投资学第06章项目投资资金筹措

1、第6章 项目资金的筹措 6-1投资估算6-2项目资金筹措6-3融资方案分析 一、项目投资的基本构成 （一）总投资的构成 即筹建期、建设期和生产期所发生的全部投资费用。包括建设期和筹建期投入的建设投资、建设期借款利息和建成投产后所需的流动资金。6-1投资估算总投资建设投资固定资产投资无形资产投资土地使用权递延资产投资职工培训费开办费预备费基本预备费涨价预备费建筑工程费 设备购置费 安装工程费土地征用及补偿费 勘察设计费 工程监理费等技术转让费 其他费用建设期贷款利息流动资金固定资产无形资产递延资产流动资产一、项目投资的基本构成 （二）建设投资的构成 建设投资建设单位在项目建设期间与筹建期间所花费

2、的全部费用。包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、预备费和固定资产投资方向调节税。6-1投资估算 建筑工程费 设备购置费 工程费用 安装工程费 固定资产投资 土地征用及补偿费 勘察设计费 工程监理费 试运转费等 土地使用费 建设投资 无形资产投资 技术转让费 工程建设其他费用 其他费用 职工培训 递延资产投资 开办费 农业开荒费 预备费 基本预备费 涨价预备费 固定资产投资方向调节税 一、项目投资的基本构成 （三）流动资金 指为维持生产所占用的全部周转资金，它是流动资产与流动负债的差额。如用以购置企业生产经营中所需的原材料、燃料、动力等劳动对象和支付职工工资，以及生产中以周转资金形式被

3、占用于在制品、半成品、产成品上的，在项目投产前预先垫支的资金。6-1投资估算二、建设投资估算1.固定资产投资估算 2.无形资产估算3.递延资产的估算4.预备费、固定资产投资方向调节税的估算6-1投资估算（一）固定资产投资估算1.初步估算法 工程能力指数法 比例估算法 朗格系数发）2.详细估算法二、建设投资估算6-1投资估算 （一）固定资产投资估算 1.初步估算法 生产能力指数法 原理：根据已建成的、性质类似的建设项目的生产装置的投资额和生产能力及拟建项目或生产装置的能力估算拟建项目的投资额。 公式： （一）固定资产投资估算 1.初步估算法 比例估算法 原理： 以拟建项目或装置的设备费为基数，根

4、据已建成的同类项目或装置的有关统计资料，计算出各专业工程（如土建、管道、电气、自控及其他工程费用）占该工艺设备的投资的百分比，据以求出各专业工程的投资，而后加总。 公式： （一）固定资产投资估算 1.初步估算法 朗格系数估算法 原理：以拟建项目的主体费用或主体设备为基数乘以适当的系数 公式： （一）固定资产投资估算 2.详细估算法 建筑工程费=单位工程概算指标*单位工程量*修正系数 国内设备购置费=设备原价*（1+运杂费率） 进口设备购置费=设备货价+进口费用+国内运杂费 安装工程费=设备费*安装费率 基本预备费=（工程费用+工程建设其他费用）*基本预备费率 式中， n建设期年数； Kt 建设

5、期内第t年的计划投资额； f建设期价格上涨指数。 二、建设投资估算（二）无形资产估算 我国现行财务会计制度规定，无形资产按取得时的实际成本价计。在可研阶段，由于资料缺乏难以准确估算，需聘请专家在综合各种因素的基础上作出大致估算。首先对其进行鉴别，看其是否符合相对应的条件，然后用一定的方法进行估价。 方法：收益现值法和现行市价法。无形资产的计价（按取得时实际成本计入） 1.作资本金或合作条件投入的，按评估确认或协议约定计； 2.购入的，按实际支付借款计； 3.自行开发并依法申请取得的，按开发过程中实际支出计； 4.接受捐赠的，按发票账单或同类无形资产市价计； 5.除企业合并外，商誉不得作价入账。

6、无形资产摊销 自使用之日起，在有效使用年限内平均摊入管理费用。若法律、合同、企业申请书均未规定有效年限或受益年限的，按照不少于10年的年限确定。二、建设投资估算（三）递延资产的估算 一般根据项目筹建期间的支出、项目特点及有关规定加以估算。 从项目开始投产经营月份次月起，按不少于5年的期限进行分摊入管理费用。6-1投资估算二、建设投资估算（四）预备费、固定资产投资方向调节税的估算 1.基本预备费=（工程费用+工程建设其他费用）*基本预备费率 2.涨价预备费 3.固定资产投资方向调节税 =（工程费用+工程建设其他费用+预备费）*税率 （国家已暂时取消）三、流动资金估算（一）扩大指标估算法 年流动资

7、金 = 年费用基数*各类流动资金率 主要有销售收入资金率法、总成本资金率法、固定资产价值资金率法、单位产量资金率法。 6-1投资估算（二）分项详细 A 流动资金 = 流动资产 - 流动负债 B 流动资产 = 应收及预付账款 + 存货+现金 C 流动负债 = 应付账款 + 预收账款 应收（预付）账款 = 年经营成本/周转次数 存货 = 外购原材料、燃料及动力 + 在产品 + 产成品 外购原材料 = 年外购原材料费/周转次数 动力、燃料 = 年外购动力、燃料/周转次数 产成品 = 年经营成本/周转次数 在产品 = (年外购原材料、辅助材料、燃料、动力 + 年工资及福利 + 年修理费 + 年其他制造

8、费用)/周转次数 现金 =（年工资及福利费用 + 年其他费用）/周转 次数 年其他费用 = 制造费用+管理费用+财务费用 + 销 售费用 - 以上四项中所含的工资及福利费、折旧费、 维简费、滩销费、修理费和利息支出 周转次数 = 360/最低需要周转天数 应付（预收）账款 = 年外购原材料辅助材料、燃料动力/周转次数 从最基础的指标开始算起，逐次带回各式，得到最终结果。 在可行性研究与项目评估中，假定各种外部借款均在年中支用，即当年借款支用额按半年计息，上年贷款按全年计息。 每年应计利息 =（年初借款本息累计 + 本年 借款额/2）* 年利率 四、建设期利息的估算6-1投资估算6-2 项目资金

9、筹措一、资金总额的构成二、项目资金筹措的主体三、资本金的筹措四、负债资金的筹措五、项目融资 项目资金总额的构成如下： 资本金（权益资本） 自有资金 资本溢价 资本公积金 资金总额 赠款 长期借款 借入资金 流动资金借款 （债务资本） 其他短期借款 一、资金总额的构成 根据项目资本金制度的规定，项目资金分为项目资本金和债务资金两个部分。1.资本金项目资本金是指项目总投资中必须包含一定比例的由出资人实缴的那部分资金。出资人可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。企业的权益投资以“注册资本”形式投人，权益投资额超过注册资本额的部分可以注入资本公积金。2.债务资金债务

10、资金是指项目法人通过国内外银行及金融机构贷款、发行债券、融资租赁等方式筹集的资金。一、资金总额的构成二、项目资金筹措主体项目资金筹措主体是指进行项目融资活动并承担融资责任和风险的经济实体。一般来说，项目资金筹措主体可分为：既有法人筹措主体新设法人筹措主体。二、项目资金筹措主体1.既有法人筹措指以既有法人作为项目法人为拟建项目进行融资的活动。特点：不组建新的项目法人，由既有法人组织拟建项目的融资活动并承担融资风险；资金筹措是在既有法人资产和信用基础上进行，并形成增量资产；从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。2.新设法人筹措指组建新的项目法人并通过新法人为拟建项目融资的活动。特点：项目总

11、投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成；新设法人承担融资责任和风险；一般从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力，与项目发起人的财务状况关系不大。（一）资本金概述项目资本金是指项目总投资中必须包含一定比例的由出资人实缴的那部分资金。项目资本的形式可以是货币，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20 % ，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。三、资本金筹措（二）项目资本金筹措来源1.各级人民政府的财政预算内资金、各种专项建设资金、土地批租收入、国有企业产权转让收人、地方人民政府按国家有关规定收取的各种税费及其

12、他预算外资金；2.国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金、资本公积金、盈余公积金和未分配利润、股票上市收益资金等）、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金（如发行股票和可转换债券）；3,各类社团和个人合法所有的资金；4.国家规定的其他可以用作投资项目资本金的资金；5.外国资本直接投资。三、资本金筹措1.既有法人项目资本金融资（1）企业现有的现金 企业库存现金与银行存款。 （2）未来生产经营中获得的可用于项目的资金 可用于再投资的净现金 = 净利润+折旧 + 无形及其他资产 摊销 - 流动资金占用的增加 - 利润分红 - 利润中需要留给企业 赢余公积金和公益金的部

13、分（二）项目资本金筹措来源（3）企业资产变现 企业将现有资产转让变现，包括：短期投资、长期投资、固定资产、无形资产。流动资产的应收账款、其他应收账款等应收款项降低，可以增加企业可使用的资金，降低存货同样有效。 资产变现的方式：单项资产变现、资产组合变现、股权转让变现、经营权变现、对外长期投资变现、证券资产变现等。1.既有法人项目资本金融资（二）项目资本金筹措来源 通过原有股东增资、吸收新股东增资扩股，包括国家股、企业法人股、个人股和外资股的增资扩股。（4）企业增资扩股1.既有法人项目资本金融资（二）项目资本金筹措来源2.新设法人项目资本金融资 （1）股本资金以注册资金的形式投入 有限公司、股份

14、公司按股权比例认缴；合作制公司按预定金额投入。 股东投入的资金超过注册资金部分 ，通常以公积金形式记账，有时可以以准资本金形式投入资金，包括优先股、可转换债、股东借款。（二）项目资本金筹措来源2.新设法人项目资本金融资 （2）准股本资金以注册资金的形式投入 无担保贷款：由项目出资人提供，又称股东贷款； 可转换债券：无需担保，有权选择转换成公司普通股； 零息债券：收益来自购买价格与面值差价而不是利息收入。 （3）发行股票 通过发行项目公司股票来筹集项目的权益资本。（英法海底隧道、欧洲迪斯尼乐园）（二）项目资本金筹措来源资本金筹集（权益资本）公司融资项目资本金企业现有的现金未来生产经营中获得的可用

15、于项目的资金企业资产变现企业增资扩股项目融资项目资本金股本资金：投资者缴付的出资额准股本资金发行股票：直接上市募集资金捐赠款 债务资金是指项目法人通过国内外银行及金融机构贷款、发行债券、融资租赁等方式筹集的资金。四、负债资金筹措（一）项目债务资金概念（二）项目债务资金筹措来源1.信贷融资（1）政策性银行贷款；（2）商业银行贷款；（3）出口信贷；（4）外国政府贷款；（5）国际金融机构贷款；（6）银团贷款。2.债券融资3.融资租赁四、负债资金筹措五、项目融资项目融资（Project Financing）指以项目的资产、收益作抵押获取资金的融资。项目融资本质上是一种资金提供方对项目发起人无追索权或有

16、限追索权的融资，其贷款人主要考虑项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并满足于使用该项目的资产作为贷款的安全保障。（一）项目融资的方式1.BOT 融资BOT （Bulld-operate-Transfer）,即建设一经营一移交。2.PPP 融资方式PPP （Public Private Partnership）,即公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业以某个项目为基础而形成的相互合作关系的模式。 3.ABS 融资方式ABS（Asset-backed-securitization）是以项目所属的资产为支撑的证券化融资。 五、项目融资（二）项目融资与传统融资方式比较1

17、.项目导向主要依赖于项目的现金流量而不是依赖于项目的投资人或发起人的资信安排融资。贷款方在项目融资中主要关注项目在贷款期间能产生多少现金流量用于还款。2.有限追索追索是指当借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利。贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的标志。五、项目融资 3.风险分担与项目有关的各种风险要素，以某种形式在项目借款人、项目利益有关的参与者、贷款人之间进行分担。4.非公司负债型融资非公司负债型融资亦称为资产负债表之外的融资。5.信用结构多样化用于支撑贷款的信用结构的安排是灵活和多样化的。6.融资成本较高（

18、二）项目融资与传统融资方式比较五、项目融资6- 3 融资方案分析一、资金成本二、融资风险分析三、资金使用计划分析一、资金成本（一）资金成本的含义资金成本就是投资者在筹集和使用资金的过程中所付出的代价。包括资金筹集成本和资金使用成本。1.资金筹集成本。指投资者在所需资金的筹集过程中支付的费用。包括借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项发行费，如手续费、印刷费、彩排费、担保费等。资金筹集成本属于一次性费用，筹集次数多，其费用就越大。2.资金使用成本。指占用资金所支付的费用。包括各种债权人支付的利息，支付给股东的股息等。资金使用成本与筹资金额及资金使用时间有关，是资金成本的主要内容。 资金成本（c

19、ost of capital）的构成 资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利 筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等（一）资金成本的含义一、资金成本资金成本一般用相对数来表示，称为资金成本率（通称为资金成本），其一般计算式为： 或 式中，k为资金成本率； P筹集资金总额； D资金使用成本； F资金筹集成本； f筹资费率（即筹资费占筹资总额的比率）。（一）资金成本的含义一、资金成本 其中：I为年利息； i为借款年实际利率； Te为实际所得税率。（二）资本成本的计算1.银行及金融机构借款的资本成本（k1） 一、资金成本 （二）资本成本的

20、计算 2.债券的资本成本（kb）一、资金成本 3.股票的资本成本 优先股的资本成本（kp） 设 Dp支付的优先股股息， P0发行优先股票的价格， i优先股票的固定股息率 则 ：（二）资本成本的计算一、资金成本 保留利润的资本成本 可看成机会成本与普通股的资本成本计算一致。普通股的资本成本（kc）（二）资本成本的计算 3.股票的资本成本一、资金成本式中，kl融资租赁资金成本； E年租金额； Pl租赁资产价值。 企业租入某项资产，获得其使用权，需要定期支付租金，且租金列入成本，可以减少所得税。其计算公式为：（二）资本成本的计算4.融资租赁的资金成本一、资金成本式中，kr留存盈余资金成本； Dl第一

21、年股利； Pc 普通股金额，按市价计算； g普通股利年增长率。 留存盈余指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分剩余盈利，包括盈余公积金和未分配利润。留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，股东将留存盈余留用于公司，是想获得投资报酬，因此留存盈余也有资金成本，即股东失去其他投资收益的机会成本。留存盈余资金成本的计算可参照普通股资金成本的计算，但无须考虑筹资费用。其计算公式为：（二）资本成本的计算 5.留存盈余资金成本一、资金成本其中，K加权平均资本成本；wi第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比； ki第i种来源资金的资本成本。（三）综合资本成本的计算一、资金成本（

22、四）资金成本的作用1.资金成本是选择项目资金来源、拟定融资方案的依据。不同来源的资金具有不同的资金成本，需要分析各种资金成本的大小，合理组合，优化融资结构。2.资金成本是项目投资决策的依据。项目预期投资收益率高于资金成本时，投资项目可行；反之，不可行。3.资金成本是评价项目经营成果、管理水平的依据。盈利水平是项目经营的最终反映，资金成本与项目盈利成反比，项目要增加盈利，必须使资金成本相对降低。一、资金成本二、融资风险分析（一）融资环境的调查（二）项目融资的风险与管理6- 3 融资方案分析（一）融资环境的调查1.法律环境：融资所依据的基本法律、合同的法律效力、纠纷的处理程序等；2.经济环境：国家

23、经济与产业政策、基础设施、自然环境、资本市场、银行体系、证券市场等；3.税务条件：所得税率、利润汇出税、利息预提税等；4.融资渠道：国内资金或国外资金、政府资金或社会资金。二、融资风险分析（二）项目融资风险与管理 1.系统性风险 （1）政治风险与获准风险：政局变化与特许权协议； 引入多边参与、政治风险投保 （2）法律风险与违约风险：东道国法律变动与无法完工、无力偿还、无心偿还； 征求当地法律顾问意见、相互的保证协议 （3）金融风险：外汇风险、利率风险、通胀风险。 得到东道国承诺自由兑换硬通货、采用“浮动”购买协议、利率期货与利率期权。二、融资风险分析（二）项目融资风险与管理 2.非系统性风险 （1）出资能力风险与出资吸引力：