中国信贷风险专题分析报告-如何评估优质、伪优质企业风险状况

1、本期专题：如何评估优质、伪优质企业风险状况2011年第05期 总第26期影响企业运营的外部影响因素影响企业运营的内部影响因素优质企业的判定标准伪优质企业的辨别本期专题：如何评估优质、伪优质企业风险状况正文目录 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc287942300 第一章 影响企业运营的外部影响因素 PAGEREF _Toc287942300 h 4 HYPERLINK l _Toc287942301 一、宏观影响因素 PAGEREF _Toc287942301 h 4 HYPERLINK l _Toc287942302 （一）国际经济形势的影响 PAGEREF _

2、Toc287942302 h 4 HYPERLINK l _Toc287942303 （二）国内相关政策的影响 PAGEREF _Toc287942303 h 6 HYPERLINK l _Toc287942304 二、行业生命周期理论 PAGEREF _Toc287942304 h 6 HYPERLINK l _Toc287942305 （一）行业与经济周期 PAGEREF _Toc287942305 h 7 HYPERLINK l _Toc287942306 （二）行业生命周期理论 PAGEREF _Toc287942306 h 8 HYPERLINK l _Toc287942307 第二

3、章 影响企业运营的内部影响因素 PAGEREF _Toc287942307 h 10 HYPERLINK l _Toc287942308 一、企业生命周期理论 PAGEREF _Toc287942308 h 10 HYPERLINK l _Toc287942309 二、企业运营能力 PAGEREF _Toc287942309 h 11 HYPERLINK l _Toc287942310 三、企业经营风险因素 PAGEREF _Toc287942310 h 12 HYPERLINK l _Toc287942311 （一）非财务因素 PAGEREF _Toc287942311 h 13 HYPER

4、LINK l _Toc287942312 （二）财务风险因素 PAGEREF _Toc287942312 h 13 HYPERLINK l _Toc287942313 四、企业经营风险的外在表现形式 PAGEREF _Toc287942313 h 15 HYPERLINK l _Toc287942314 （一）企业高速扩张而导致资金链断裂风险 PAGEREF _Toc287942314 h 15 HYPERLINK l _Toc287942315 （二）企业经营主业边缘化风险 PAGEREF _Toc287942315 h 16 HYPERLINK l _Toc287942316 （三）企业因

5、突发事件而引发的危机处理风险 PAGEREF _Toc287942316 h 17 HYPERLINK l _Toc287942317 （四）一元专注型风险 PAGEREF _Toc287942317 h 18 HYPERLINK l _Toc287942318 五、企业经营风险的内在原因分析 PAGEREF _Toc287942318 h 18 HYPERLINK l _Toc287942319 第三章 优质企业的判定标准 PAGEREF _Toc287942319 h 20 HYPERLINK l _Toc287942320 一、日本优秀企业六大特征的借鉴 PAGEREF _Toc2879

6、42320 h 20 HYPERLINK l _Toc287942321 二、国际优秀企业管理能力、财务能力介绍 PAGEREF _Toc287942321 h 23 HYPERLINK l _Toc287942322 （一）帕尔迪的管理成功之路 PAGEREF _Toc287942322 h 23 HYPERLINK l _Toc287942323 （二）宝洁成就的日化帝国百年传奇 PAGEREF _Toc287942323 h 25 HYPERLINK l _Toc287942324 三、相关判定指标的选取 PAGEREF _Toc287942324 h 27 HYPERLINK l _T

7、oc287942325 （一）相关财务指标的选择 PAGEREF _Toc287942325 h 27 HYPERLINK l _Toc287942326 （二）经营能力指标选取 PAGEREF _Toc287942326 h 29 HYPERLINK l _Toc287942327 四、外资银行优质客户选择的经验 PAGEREF _Toc287942327 h 30 HYPERLINK l _Toc287942328 （一）美国商业银行优质客户选择的经验借鉴 PAGEREF _Toc287942328 h 30 HYPERLINK l _Toc287942329 （二）日本商业银行优质客户选

8、择的经验 PAGEREF _Toc287942329 h 31 HYPERLINK l _Toc287942330 （三）德国商业银行优质客户选择的经验 PAGEREF _Toc287942330 h 32 HYPERLINK l _Toc287942331 （四）优质客户选择的启示 PAGEREF _Toc287942331 h 33 HYPERLINK l _Toc287942332 第四章 伪优质企业的辨别 PAGEREF _Toc287942332 h 35 HYPERLINK l _Toc287942333 一、原本资质较差企业的识别 PAGEREF _Toc287942333 h

9、35 HYPERLINK l _Toc287942334 （一）警惕企业财务报表过分粉饰 PAGEREF _Toc287942334 h 35 HYPERLINK l _Toc287942335 （二）虚假财务报表的识别方法 PAGEREF _Toc287942335 h 37 HYPERLINK l _Toc287942336 （三）财务报表数据的真实性分析和调整 PAGEREF _Toc287942336 h 39 HYPERLINK l _Toc287942337 二、优质企业蜕变成“伪优质”信号的识别 PAGEREF _Toc287942337 h 42 HYPERLINK l _To

10、c287942338 （一）优质企业的衰落的阶段性分析 PAGEREF _Toc287942338 h 42 HYPERLINK l _Toc287942339 （二）关注优质企业蜕变的各种信号 PAGEREF _Toc287942339 h 43 HYPERLINK l _Toc287942340 三、资质不明项目风险的识别与规避 PAGEREF _Toc287942340 h 46 HYPERLINK l _Toc287942341 （一）加强对项目贷款风险的识别 PAGEREF _Toc287942341 h 46 HYPERLINK l _Toc287942342 （二）善用合同规避风

11、险 PAGEREF _Toc287942342 h 47图表目录 TOC h z c 图表 HYPERLINK l _Toc287942343 图表1：经济周期内产业热点演变的规律 PAGEREF _Toc287942343 h 7 HYPERLINK l _Toc287942344 图表2：行业生命周期曲线图 PAGEREF _Toc287942344 h 8 HYPERLINK l _Toc287942345 图表3：行业生命周期各阶段特征 PAGEREF _Toc287942345 h 8 HYPERLINK l _Toc287942346 图表4：企业经营风险因素分析 PAGEREF

12、_Toc287942346 h 14 HYPERLINK l _Toc287942347 图表5：帕尔迪经营管理的特点 PAGEREF _Toc287942347 h 23 HYPERLINK l _Toc287942348 图表6：宝洁公司成功实践图 PAGEREF _Toc287942348 h 26 HYPERLINK l _Toc287942349 图表7：宝洁公司2005年-2008年的各项财务指标（单位：千美元） PAGEREF _Toc287942349 h 26 HYPERLINK l _Toc287942350 图表8：宝洁与直接竞争对手的对比情况 PAGEREF _Toc2

13、87942350 h 27 HYPERLINK l _Toc287942351 图表9：资产负债表的分析与调整方法 PAGEREF _Toc287942351 h 39前 言当前，商业银行面临着信用风险、政策风险、操作风险、流动性风险等多重风险因素。相关数据表明，在这几大风险中，信用风险是商业银行面临的最大的风险。作为贷款的微观主体之一，企业经营的好坏直接影响到银行信贷资金的安全。然而，企业经营受到多重因素的影响，既有国际经济形势的影响又有国内相关政策的影响，既受到行业与经济周期的约束又受到企业自身生命周期的束缚。此外，企业内部的经营管理等均会影响到企业的生存与发展。因此，如何识别企业在生产及

14、经营过程中所呈现的风险对商业银行而言至关重要。与此同时，商业银行是要求稳健经营并追逐利润的机构，这必然要求商业银行需要不停的寻找优质客户。然而，在寻找优质企业的过程中，很有可能会碰到“伪优质”客户。这类客户相比于一般意义上的客户，可能会给银行带来更大的损失。而“伪优质”客户具有不同的类型，有原本资质较差的，也有原优质客户蜕变成伪优质的，更有原本银行对客户了解程度就很模糊的，每种不同的企业更是具有不同的特征。因此，商业银行需要练就一副“火眼金睛”，以有效的识别优质客户与“伪优质”客户。本报告分为四个章节，第一章分析影响企业运营的外部影响因素，并从当前国际经济走势以及国内相关政策方面做出了解读；第

15、二章分析影响企业运营的内部影响因素，给出了银行企业运营的各种微观影响因素；第三章阐述了优质企业的判定标准，并从国际优秀企业的成功经验中找出优质企业的共同点；第四章阐述伪优质企业的辨别，由于商业银行作为企业外部信息使用者，考虑到资料的可得性等问题，主要从财务分析的角度进行辨别。敬请关注本期专题：如何评估优质、伪优质企业风险状况。第一章 影响企业运营的外部影响因素企业作为一个微观经营主体，其运营会受到各种外部因素的影响。随着全球经济一体化进程的推进，国际经济的波动以及相关重大事件必然会影响到相关企业的运营。而国内相关的货币政策、财政政策、区域规划以及行业政策更是会给企业的运营带来重大影响。与此同时

16、，企业的运营还会受到经济周期以及行业发展的影响。因此，我们需要从宏观及中观的角度，来分析影响企业运营的外部影响因素。一、宏观影响因素2008年国际金融危机期间，我国企业相继的“倒闭潮”显露出企业在经营过程中所面临的风险无处不在。由于当前国际经济一体化进程的加速，企业的经营更容易受到国际及国内宏观因素波动的影响。（一）国际经济形势的影响美国商务部最新数据显示，2010年美国经济增长2.9%，增速为五年来最大，也是2007年底美国经济陷入衰退以来首次实现全年增长。随着近期利好经济数据的连续出炉，市场对美国经济增长的前景的乐观情绪也进一步提升。自去年11月美联储推出第二轮量化宽松政策以来，美国经济一

17、改去年年中的萎靡态势，呈现出加速增长的迹象。美国商务部1月28日公布的数据显示，2010年第四季度美国国内生产总值（GDP）增速初值达到3.2%，为连续第六个季度增长，去年全年美国经济增速达2.9%，为2007年底经济陷入衰退以来首次实现全年增长。至此，美国经济总量恢复至2007年年底高峰期的水平。值得注意的是，去年第四季度美国个人消费开支增长4.4%，较第三季度提升2个百分点。另据美联储2月7日发布的报告，显示个人消费开支情况的美国消费信贷2010年12月环比增长3%。由于个人消费开支约占美国经济总量的70%，这一部分的增长为美国经济复苏提供了重要动力。与此同时，一直被视为美国经济复苏绊脚石

18、的劳动力市场也传来喜讯。劳工部数据显示，今年1月美国失业率从前一个月的9.4%下降至9%，为2009年4月以来最低水平。世界大企业联合会2月7日发布的调查结果也显示，该机构编撰的美国就业趋势指数1月份上升0.2%至100.5，为连续第四个月增长，并达到两年来最高水平。而被视为“风向标”的股市近期表现也十分抢眼。在此背景下，经济学家对2011年美国经济增速的预期中值从1月份的3.1%提升至3.2%，达到七年来最高水平。而受主权债务问题，2010年的欧元区经济除德国外总体表现不如人意，全年GDP增速可能低于2.0%。2011年包括英国在内的欧盟各国都普遍面临财政紧缩的问题。因此，其经济不可能出现超

19、预期的表现。2010年，欧盟遭遇了历史上少见的多事之秋、困难年头。欧盟各国，尤其是德法英三国，在政治上纵横辟阖，博弈不断；经济上更是惊涛骇浪，险象环生。希腊债务危机刚息，爱尔兰债务危机再起，西班牙危机又接踵而至，一场前所未有的“危机综合征”向四面扩散。从经济现实来看，尽管欧盟各国经济正处在复苏通道，但在复苏进程中各国发展不平衡。总体来看，今年的欧盟经济，最大的可能依然是缓慢复苏。日本政府的统计数据显示，通观2010年全年，日本实际GDP增长3.9%。前三个季度，受日本政府推出的环保车、绿色家电补贴等政策刺激，内需对经济增长的贡献明显。进入去年第四季度，这些有利于内需的政策陆续退出。很显然，受制

20、于通缩和产业空洞化的东京，今后一段时期日本内需恐将继续低迷，意味着日本经济对外需的依赖性进一步凸显。从去年第四季度上市公司财报看，中国等新兴经济体的需求构成众多日本企业最重要的利润增长点；美国经济的逐渐复苏，也使得日本建工、机械、海运等行业业绩大幅提升。但这从另一侧面显示，一旦国际经济和金融环境风云再起，海外需求出现顿挫，日本经济复苏之路也将再次蒙上阴影。这也意味着，日本未来复苏之路仍然艰难。3月11日，日本东北部海域发生里氏9级地震，并引发大规模海啸，东北部工业区遭受重创。鉴于地震及海啸等次生灾害造成的损失仍在持续发生，目前还很难判断损害范围和损失金额。但这次地震给日本经济会带来两个方面的影

21、响：一方面，是受地震和海啸冲击的直接损失。此次地震的重灾区东北部地区并不是日本最主要的工业区，但该地区也集中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂，该地区经济规模占到日本国内生产总值的8%左右。目前来看，汽车业遭受损失最为严重。另一方面，地震将导致供应链危机。虽然日本的主要制造厂商并未受到灾难性损害，但由于地震导致交通中断，原材料供应受到影响，成品也无法运至机场或港口。由于日本在全球产业链中的地位极其重要，因此供应链危机将在数月内给日本厂商乃至全球厂商带来损失。由于当前全球一体化程度不断提高，国际经济的走势以及突发事件，必然会影响到国内相关行业及企业的生产及运营。（二）国内相关政策的影响

22、具体而言，对我国企业运营会产生影响的宏观上包括相关的货币政策以及财政政策。而中观上则包括一些行业政策及区域政策。从宏观经济政策的角度来讲，自去年以来，由于国际输入性通胀、国内货币超发以及国内成本上涨等带来的多重压力，使得国内通胀压力飙升。在此背景下，政府将抗通胀作为国内首要的经济任务。而央行的货币政策亦十分给力，货币政策由适度宽松转向稳健。自2010年10月份以来，央行已经连续三次加息，8次上调存款准备金率。但为了不使宏观经济硬着陆，而且今年作为“十二五”的开局之年，又要使宏观经济政策不能够过于收紧，因此在紧货币政策的搭配下必然要求宽财政政策予以辅助。从中观经济政策角度来讲，当前我国经济已经处

23、在经济转型的关键期。早前三架马车拉动的粗放式经济模式已经不能够适应我国经济转型的需要。在此背景下，中央政府提出“七大战略性新兴产业”给我国产业转型及升级指明了方向。与此同时，我国区域经济全面开花。在今年的政府工作报告中，温家宝总理就区域经济发展提出了两个亮点：一是把实施西部大开发战略放在区域发展总体战略的优先位置，二是支持东部地区率先发展在体制机制创新和发展方式转变上走在全国前列。从宏观上看，区域经济规划大格局已经形成，思路清晰、措施得当、效果明显、阶梯式的经济发展格局开始自东向西推进。更让人兴奋的是，产业升级也正开始加速，东部将以新型战略性产业项目大幅度替代传统的、低附加值的、粗放型的产业链

24、。科技当先，创新给力，一个高附加值的产业链伴随着新型城市产业群的崛起全面展开。从微观方面看，鼓励东部在体制机制上创新，就意味着市场经济成分更活跃、更灵活，企业的创新意识将会被彻底激活，预示着经济发展方式的重大转变。鼓励东部区域的发展方式转变可以走在全国的前列，更预示着新型战略性项目将大幅度替代传统项目，金融品种和融资工具更加便利，孕育着巨大的商机，为企业投资、合作、兼并和“走出去”打开通道。西部地区的率先发展政策，必将为商人、投资人、企业联盟和国有企业的合作发展提供大量契机，形成产业转移、凸显特色优势和大江大河生态环保齐头并进的宏伟蓝图。这一切的最终落脚点就是促进产业升级、转变发展方式、实现结

25、构调整。二、行业生命周期理论企业的生存和发展离不开行业，因此我们在进行企业分析之前，需要关注行业本身所处发展阶段及其在国民经济中的地位，以及影响行业发展的各种因素及其对行业影响的力度；行业未来发展趋势等等。（一）行业与经济周期宏观经济的运行呈现周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。由于不同行业对于经济周期的敏感性不同，其经营业绩可能会出现较大的差异。根据行业与经济周期变动关系，可将行业分为增长型行业、周期型行业和防守型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务实现增长，如高科技行业；周期型行业的运动状态直接与

26、经济周期相关，如钢铁业、耐用品及高档消费品行业；防守型行业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响小，如食品业和公用事业。一般来说，在经济周期的不同阶段往往形成不同的产业热点。在经济扩张初期，最先启动的行业是周期性消费品行业，主要是指住宅与轿车。然后是电子信息、机械设备等资本品以及交通运输业。经济快速增长时期，能源、基础材料来时供不应求，价格上涨，这些行业的增长会延至整个经济扩张期的结束。图表 SEQ 图表 * ARABIC 1：经济周期内产业热点演变的规律行业主要特征可选消费（耐用消费品）主要疏导具有中长期意义的需求拉动，产业增长的关联效应和全体特征明显以汽车为龙头的高增长产业群包括合成材料工业

27、、轮胎制造业，钢铁工业（以薄钢板和钢带等汽车用钢为主），机械工业中的机床业（特别是数控机床）等以房地产业为垄沟的高增长产业群包括钢铁工业、建材工业，特别是砖瓦等轻质建筑材料制造业、建筑用金属制品业等建筑投入品行业，装饰装修行业，及物业管理、社区服务等相关服务业以机械制造为龙头的高增长产业群包括锅炉及原动机制造业、金属加工机械制造业、通用设备制造业、通用零部件制造业和其他普通机械制造业能源行业与基础原材料产业处于产业链最前端，虽然也具有较强的经济周期性，但敏感度不如上一类行业基础原材料产业往往与宏观经济的景气度有很高的关联度竞争程度比下游产业相对要低。受资源禀赋、规模经济、必要资本规模高等行业技

28、术特点的影响，这些行业进入壁垒往往较高这类行业一般在经济扩张初期保持稳定或缓慢增长，当经济步入快速增长期时，产能一时难以满足需求，从而拉动这些基础产品的价格，使得行业效益有比较显著的增长城市公用设施类行业受经济周期影响相对较弱，在经济收缩、利率下降时，该类行业的往往会有较好表现。一些具有自然垄断特征的公用事业和交通运输类企业会受益于经济长期成长一般消费品行业受经济周期影响不明显，而是其他一些独立经济变量如人口起决定性作用品牌和渠道能力是判断行业内公司是否具有长期投资价值的核心指标资料来源：银联信整理（二）行业生命周期理论1、行业生命周期理论行业的生命周期指行业从出现到完全退出社会经济活动所经历

29、的时间。行业的生命发展周期主要包括四个发展阶段：幼稚期，成长期，成熟期以及衰退期。图表 SEQ 图表 * ARABIC 2：行业生命周期曲线图资料来源：银联信整理图表 SEQ 图表 * ARABIC 3：行业生命周期各阶段特征特征起步期成长期成熟期衰退期消费者数量少增加大众减少产量低增加稳定减少市场增长率较低，甚至为负高很高不高，趋于稳定降低、负值利润较小增加最高降低竞争对手数量少，不激烈对手数量增加，开始激烈对手数量最多，竞争对激烈对手数量减少，竞争激烈程度降低企业规模单一扩大最大降低或增加产品品种不稳定增加品种较多减少技术低趋于稳定稳定落后行业进入壁垒低提高最高企业退出该行业资料来源：银联

30、信整理总体而言，行业的生命周期曲线忽略了具体的产品型号、质量、规格等差异，仅仅从整个行业的角度考虑问题。但行业生命周期在运用上具有一定的局限性，因为生命周期曲线是一条经过抽象化了的典型曲线，各行业按照实际销售量绘制出来的曲线远不是这样光滑规则，因此，要确定行业发展处于哪一个阶段是困难的，识别不当，容易导致战略上的失误。而影响销售量变化的因素很多，关系复杂，整个经济中的周期性变化与某个行业的演变也不易区分开来，再者，有些行业的演变是由集中到分散，有的行业由分散到集中，无法用一个战略模式与之对应，因此，应将行业生命周期分析法与其他方法结合起来使用，才不至于导致分析的片面性。第二章 影响企业运营的内

31、部影响因素企业的运营除了会受到外部的影响之外，更是会受到内部因素的影响。一方面，企业的运营会受到客观的生命周期的制约；另一方面，企业运营的好坏更合企业自身的运营能力密切相关。一、企业生命周期理论由于企业受经济周期、产业生命周期、资源周期、管理周期以及人的生命周期等因素的综合影响，企业的盈利状况同样也表现出周期性特征，导致企业的发展过程表现出周期性特点。预期盈利导致企业的创建，企业进入初创时期；盈利水平快速提高，企业进入成长时期；另一水平由缓慢提高转变为明显下降，企业进入成熟时期；盈利水平持续下降，企业进入衰退时期。1、初创时期。这一极端的企业始于两种情况：一是在获得一定专有技术后由个人独资、集

32、体合资或国家投资创建的企业；二是由原有企业接管其它企业而转变成新的企业。处于橱窗器的企业，其生产设备简陋；拥有一定的生产技术活专有技术；生产规模小，产品市场份额低，固定成本大；企业组织结构简单，生产经营者与管理者合二为一，管理体制采取集权模式；资本主要是股东投入的股本和少量的债务；企业盈利能力低，现金流转不顺，经常出现财务困难。初创时期的企业经常采用“钻缝隙”策略，在某个产业的细分市场中提供异质产品或个性化的服务。由于企业规模小，正可谓“船小好调头”，能够快速适应环境的变化。另外，企业的管理习惯还没有形成，各种内部控制制度还没有完全建立，管理机制灵活而富有弹性。2、成长时期。渡过初创时期，企业

33、就进入了成长时期。成长时期又可分为两个阶段：迅速成长阶段和稳定成长阶段。在迅速成长阶段，企业基本形成了自己独特的产品系列，产品市场份额稳步提高，市场竞争能力逐渐增强，业绩增长速度加快。经过快速的增长和积累之后，市场竞争者增多，产品市场份额增长速度减缓，企业进入了稳步成长阶段。在这一阶段，企业已经接近成熟，是成熟期的过渡阶段。这时，企业在竞争产业中已经有了比较明确的市场定位，为了保持现有的发展速度，企业会不断寻求新的业务，寻求新的利润增长点。企业管理层的决策管理和风险管理的能力较强，分权经营管理模式逐渐得到完善，具有管理经验的职业经理人不断被吸收到企业中来。3、成熟时期。这一时期可分为两个阶段：

34、第一阶段称为成熟前期；第二阶段称为蜕成熟化阶段。这两个阶段最主要的区别在于成熟前期是骨干企业向大型或较大型企业的演变和发展时期，这一阶段的主要特点是企业内部大多还是单一单位（单厂形式），企业还是企业家式的经营方式，企业内尚未形成成熟的经理阶层。此时，企业通过前向一体化和后向一体化，取得了原料和销售的控制权，形成了比较完整的产业链；企业资金雄厚、技术先进、人才资源丰富、管理水平提高，具有较强的生存能力和竞争能力。成熟后期则是大企业向现代巨型公司或超级大企业演变的重要时期，我们把这一阶段称为蜕成熟化阶段。它与成熟前期的最大区别就在于企业内部的多单位和职业经理阶层的形成。此时，企业已经走向内部单位的

35、多元化和集团化，企业能更有效地进行日常业务流程的协调和资源的有效配置，从而促进企业的低速持续成长。但在企业成熟后期，原有产品的市场已经饱和，生产能力出现过剩；企业效益下降，成本开始上升，企业内部出现了官僚主义倾向。为了解决这些问题，使企业重新迈入增长轨道，就需要技术、管理创新，或通过分立、合并、资产重组等形式，使企业完成业务的蜕变和管理体制的改变。4、衰退时期。衰退期的企业表现为几种情况：一种是在成熟前期的企业未实现后期的蜕变而衰退下来；另一种是在蜕变后，企业自然进入衰退期；还有一种是经蜕变后，企业成为超级大型企业集团进入新的成长阶段。无论哪一种情况的发生，事实上都说明企业遵循生命周期规律。处

36、于衰退期的企业产品市场份额逐渐下降，新产品试制失败，或还没有完全被市场所接受；管理阶层的官僚主义、本位主义严重，部门之间相互推诿责任、士气低落；出现亏损，股票价格逐渐下跌。此时，被竞争对手接管、兼并的可能性增大，企业生存受到威胁。二、企业运营能力企业经营能力是企业对包括内部条件极其发展潜力在内的经营战略与计划的决策能力，以及企业上下各种生产经营活动的管理能力的综合。由企业素质确定的企业经营成果的大小，实际上也就是企业经营力的大小。可以说，经营能力的持续提升是企业生存之本。面对当今如此激烈的市场竞争，保持企业经营能力的持续提升，已成为企业生存与发展的首要任务。而对企业的营运能力进行分析，对于商业

37、银行而言，有助于判明企业经营是否稳定，财务状况是否良好，这将有利于银行对企业的监管；对业务关联企业进行分析有助于判明企业是否有足量合格的商品供应或有足够的支付能力。总体而言，企业的运营能力是评价一个企业的今年供应业绩、管理水平、乃至预期它的发展前途，意义重大。具体而言，企业的运营能力主要包括企业的管理能力。1、人力资源管理。企业是否编制人力资源发展规划，确定机构设置及人力资源配置的标准，并保持人员素质的逐年提高。2、计划管理。企业是否建立规范化的计划编制、执行与考核体系，形成逐年提高的计划指标体系。3、营销管理。全面提高营销工作的宏观政策导向力、市场调查控制力、项目拓展公关力、产品研制力及销售

38、现场调整力，并相应制定评定标准。4、市场拓展能力。制定与市场性适应的企业拓展方案，并根据市场的变化及时调整与补充。5、财务管理。财务管理与经营管理有机结合，提高对成本控制的管理水平和控制企业财务状况的能力。6、企业文化建设。建立企业对外宣传体系，企业客户关系处理机制是否建立。7、制度化建设。编制规范化、具有可操作性的各类管理办法及实施细则，建立执行与监督体系。8、质量管理。制定从项目研发、建设及售后服务全过程的质量控制标准，并保持不断提高。9、项目管理。建立项目效益评估、项目核算和项目后评价的机制，制定逐年提升的工作标准。10、审计、制约机制建设水平。企业内部组织设计是否遵循制约性原则，审计机

39、制是否发挥作用，这种约束机制的建立可以有效地提升企业经营质量。11、行政管理。逐年提升企业行为规范及会议管理等的工作质量。三、企业经营风险因素随着市场经济的不断发展，国内很多企业的规模也日益壮大。同时，企业也随之面临着各种风险，而经营风险会对企业的生产运营带来很大的影响，这是企业生产过程中需要考虑的很重要的因素。对于企业的经营风险，由于每个行业不同的特质、生产方式，经营规模等原因，企业间的经营风险也存在着很大的差异。由于企业的经营风险很有可能会影响到企业的生死存亡，进而影响到银行信贷资金的安全。因此，商业银行也需从各种蛛丝马迹中寻找影响企业经营的风险因素，从而正确的识别和防控风险。企业的经营风

40、险又称为营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价格的变动。另有一种说法是：企业由于战略选择、产品价格、销售手段等经营决策引起的未来收益的不确定性，特别是企业利用经营杠杆而导致息前税前利润变动形成的风险叫做经营风险。可以说，经营风险时刻影响着企业的经营活动和财务活动。（一）非财务因素企业经营风险分析可以分为财务因素分析和非财务因素分析。财务因素分析一般比较注重定量分析，而非财务因素分析则比较注重定性分析。在日常的工作之中，这两种分析方法经常是同时使用的，两者相辅相成，具有同样重要的地位。企业经营的非财务风险通常包括：无法取得经

41、营所需资金；发生灾难性危机事件影响生存能力及经营状况；市场竞争及其替代性产品或服务的硬性；金融市场波动；行业特定风险；无法获得所需人力资源；法律风险；法规及特殊监管的风险；对环境变化的宽忍度低，即过于敏感；无法达到股东期望而引起股票价格下跌及一系列不良后果；由于社会或文化背景差异而产生的经营风险；政治风险；还有内部组织体系和工作事务流程的风险、信息技术产生的风险、员工诚信等方面的风险、科技进步所带来的风险等。一般而言，生产风险是指由于信息、能源、技术及人员的变动而导致生产工艺流程的变化，以及由于库存不足所导致的停工待料或销售迟滞的可能。而产品风险是指企业所成产的产品不能满足市场的需求；对产品的

42、替代品估计不足；新产品开发研究的风险等。（二）财务风险因素通常常见的财务风险因素主要包括以下几个方面：采购风险、应付账款变现风险、存货变现风险以及资本结构风险。采购风险是指企业由于采购原材料而产生的风险，比如供货商存货不足，采购市场价格变化剧烈等。由于原材料市场供应商的变动而产生的供应不足的可能，以及由于信用条件与付款方式的变动而导致实际付款期限与平均付款期的偏离。应收账款变现风险：应收账款变现风险是指由于赊销业务过多导致应收账款管理成本增大的可能性，以及由于赊销政策的改变导致实际回收期与预期回收的偏离等。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性企业赊销比重大，应收账款缺乏控

43、制。由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。存货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品销售受阻的可能。企业存货库存结构不合理，存货周转率不高。目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所

44、产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生风险。资本结构风险是指企业由于举债经营而产生的风险。在现今的企业中，零负债经营的企业可以说是非常少见的，企业的经营依靠自有资本或者外债，而资本的组成结构会对企业的经营产生很大的影响。如果一个企业举债规模很大，那么将会承担很大的利息负担，使企业的经营风险增加。图表 SEQ 图表 * ARABIC 4：企业经营风险因素分析外部经营环境中的风险要素无法取得经营所需资金发生灾难性危机事件市场竞争及替代性产品金融市场波动行业特定风险无法获得所需人力资源法律风险法规及特殊监管的风险对环境变化的宽忍度低无法达到股东期望政治风险科技进步所带来的风险外部及内部的决

45、策信息不及时、不准确、不完整的风险要素战略决策信息经营决策信息财务决策信息选取业务重点或平衡辅助投资决策的信息预算及计划信息随着环境变化调整战略已签约承诺金额薪酬及福利信息不实而打击士气及声誉评估组织结构的信息业绩考评资料因信息不足而无法确定财务报表调整及披露考评体制关联性/可信性部门目标背离公司目标完整、准确并及时地向主管机关递交财务资料经营计划难以操作产品或服务的成本分析税务风险分析产品周期的信息产品或服务的定价策略辅助资源分配的信息完整、准确并及时地向主管机关上报相关资料公司或部门价值评估内部直至体系及工作失误流程中的风险要素员工的诚信管理层舞弊风险公司存在违法行为未经授权使用公司失误资

46、产、金融资产及信息雇员舞弊风险公司声誉受损的风险运作的流程授权及核准金融及信用组织体系及绩效评估业务及管理批准及责任交易对方违约事务流程的效率及效果审批及操作权限指引金融工具的违约风险员工能力素质管理层领导不力资金流动不良机构知识资源无法跟随市场变化及时调整管理程序/改进服务金融市场价格危机管理职能外包而产生的风险沟通渠道/信息配置不顺信息化技术接触信息及系统的权限无法获得所需的信息信息系统的可靠性信息化基础设施不足无关信息造成不良影响资料来源：银联信整理四、企业经营风险的外在表现形式可以说，影响企业经营风险的因素有很多种。而企业产生经营风险以后，最终都会体现在财务上。具体而言，企业经营风险的

47、外在表现通常有：企业因快速扩张而导致资金链断裂风险、经营主业边缘化风险、危机管理应对不足等。（一）企业高速扩张而导致资金链断裂风险纵观我国的商业里程，随着不少脍炙人口的品牌企业的消逝或死而不亡，我们可以发现大多是由于高速扩张以后致使资金链断裂从而走向末路。德隆帝国的瞬间破灭。德隆系在我国历史上可以说是创造了一个奇迹。2003年，德隆在规模和名声上达到极盛时期。但仅过1年，2004年4月，德隆“老三股”就崩盘，从而引发挤兑危机。而德隆复杂的资本产业失败的原因也令人不可思议地简单和常见：规模成长陷阱。由于德隆投资的传统产业基本属于长期投资产业，不能够在短期内产生大量现金流，从而使得德隆资金链断裂，

48、最终走向消亡。东盛的巧妇强为无米之炊。东盛集团，曾经在医药业内声名赫赫。从1998年到1999年，东盛集团先后兼并了西安化工医药供销公司万年经营部、宝鸡济生药厂，初步建成一家集研发、生产、销售于一体的医药集团。1999年，东盛买壳上市，入主同仁铝业并将之更名为“东盛科技”，并以之作为资本平台展开更大规模的并购。据统计，东盛集团历年来用在并购扩张方面的资金总额达到14亿元左右，但作为民营企业，公司资金主要渠道就是上市公司或抵押贷款，结果在20042005年期间碰到熊市加调控，最终帝国坍塌。红高粱梦魇快餐梦。红高粱曾经一夜成名，迅速成为中餐抵抗外辱的招牌和旗帜，只用不到一年的事件，红高粱就在郑州开

49、出7家分店，而且迅速赚钱，红高粱的创始人乔赢用借来的不足50万元本金赚到近500万元。在取得了巨大的成功之后，乔赢开始了其迅速扩张之路，提出“3年在全球开店2万家”的宏伟目标。然而，红高粱作为一个民营企业，在当时获得资金的渠道十分有限，为了扩张，乔赢通过各种方式筹集资金，1997年开始在内部员工及社会上筹资，甚至承诺高达25%的年息，但1998年就因无法按时兑现承诺回报而遭遇挤兑，导致资金链断裂，红高粱门店相继倒闭。太子奶风波。太子奶以其益生菌酸奶饮品而闻名，并曾成为央视“标王”。然而，从2002年到2004年，短短两年多里，太子奶集团在北京密云、湖南株洲、湖北黄冈建立的3大乳品生产基地总投资

50、已达20亿元左右，江苏昆山基地和成都温江基地的总投资也超过了10亿元。几年来疯狂扩张的直接结果，是大大降低了太子奶集团的净利润率。据官方数据显示，太子奶集团2005年的销售收入净利润率从2002年的19.3%降到了12.5%，2006年更是降到了10%。到2007年，太子奶的创始人李途纯为了引入资金，与3大投行对赌，最终酿成了太子奶风波不断。一是实施“差别授权”，使授权更贴近分支机构的业务实际。根据分支机构所处的市场和经济环境、资产规模和质量、经验状况、盈利水平、风险管理能力和内控机制建设等因素，对分支机构实行分类授权，适当扩大各类机构的权限差距，使授权能真实反映各行的授信风险控制能力。从上述

51、的事例中可以看到，这些企业曾经都是优质企业，也是众多商业银行相互追捧的对象。而这些企业帝国坍塌之后，留给债权银行的则是心中无法抹去的伤痛。（二）企业经营主业边缘化风险多元化是企业在具体发展阶段和行业背景下的一种选择：或是加速成长、培育新的增长点；或是充分利用资源和优势、突出核心竞争力。这种战略本身并不存在弊端。但是，目前由于多数企业缺乏一个明确的战略目标从而盲目地耗散了企业的有限资源。不少企业集团不仅在本行业进行大量并购，而且通过并购进入别的行业；不少企业集团提出发展自己的几大支柱产业，并认为这样可以使企业的经营风险分散，从而实现“东方不亮西方亮”的目标。但是，这种过分追求多元化经营的做法，不

52、符合我国的现实国情，存在很多的风险。具体而言，主业边缘化，多元化经营主要给银行信贷带来以下风险点：1、主业不明影响银行授信判断由于企业在非主业领域大量投资，造成了企业普遍存在主业不明等现象。企业的产业架构几乎变成了多元化的“杂烩汤”，宽泛的产品群影响了银行对企业授信的判断。银行有可能被企业庞大的产业群而迷惑，忽略了其背后掩藏的并不理想的经营状况：主业不够大，更不强，副业则是小而散。2、多元化经营存在信贷资金挪用风险多元化经营过程中企业的购并行为必然增加，特别是无关联多元化中的购并，会使企业的分支机构迅速增多，在这种情况下大大增加了贷后资金的监管难度。受投机和逐利的影响，企业很可能会把这笔资金挪

53、作他用，用于股票、房地长、炒热等行业，由于其高风险性也使银行的贷款具有较高的风险。3、资金链断裂面临信贷收回风险不少人认为，市场主体就应该遵循市场化的原则，不管白猫黑猫抓住老鼠就是好猫，不管是不是主业，只要能实现国有资本的保值增值就可以，为什么一定要为企业规定一个发展方向呢？但是，在多企业多元化发展过程中三九、澳柯玛、华源等案例都说明产业链太长，资本分散极易发生资金链断裂，企业多元化战略过程中一旦发生资金链断裂，银行信贷必将面临难以收回的风险。（三）企业因突发事件而引发的危机处理风险近年来，国内各企业的突发事件层出不穷，既涉及到国企也涉及到民企。既有企业涉及到“污染门”，也有企业涉及到产品的“

54、质量门”，更有企业遭遇“诚信门”。在各类门的事件中，对企业而言是“突发事件”。然而，这些突发事件背后有暗含着必然的道理。各类门事件发生之后，企业如若处理不好，可能会造成企业的消亡，而有的企业却能够化危机为机遇。很显然，在企业遭遇突发事件时，考验的既是企业的危机处理能力，更是企业的管理能力。过往许多残酷的案例及事实告诉我们，危机事件的爆发对企业造成的巨大伤害并不仅仅取决于事件本身的严重性，更多的时候是屈居于企业面临危机时的选择：能够正确制定危机管理的策略、能否快速有效地与媒体头痛、在善后的恢复中能够有效获得消费者信任等。而各种突发事件也告诉我们，企业遭遇危机是一种必然，没有经受过危机之火的考验的

55、企业永远都是不成熟的企业。在一个充满不确定的危机环境中，任何企业特别是行业领导品牌更必须要有强烈的危机意识与全面应对体系。（四）一元专注型风险去年，老牌公司米高梅的“死亡”，在好莱坞金钱帝国中掀起了一丝波澜。1924年成立的米高梅曾在二战前辉煌一时，它拍摄出无数脍炙人口的经典名作，并拥有170座奥斯卡小金人，然而曾经的辉煌并不能阻止它的衰败。长期以来，米高梅仅靠制作电影来盈利的传统经营模式饱受诟病。影视产业一直就具有“火车头效应”，也就是在电影制作的带动下，发展与影片相关的产业，比如发行DVD、图书出版、玩具和纪念品制造、主题公园等等，以衍生上下游产业链的方式获得远远高于电影制作发行本身的利润

56、。而这种优势在米高梅这种独立制片公司则难以体现。没有电视台、有线网络等增收渠道，处处受制于人，雄狮落入窘境也就在所难免。五、企业经营风险的内在原因分析可以说，企业的经营风险最终都会体现在企业的财务上，因此，企业的经营风险从某种程度上也可以说是企业所存在的财务风险。导致企业财务危机的外因一般不具有可控性，是企业无法规避的。但企业的经营风险则是由于企业内部管理等因素而造就的。（一）公司治理结构不完善公司治理结构是一种对公司进行管理和控制的框架体系，是一种联系并规范股东、董事会、高级管理人员全力和义务分配的制度框架。它不仅规定了公司的各个相关利益人的责任和权利分布，而且明确了决策公司事务时所应遵循的

57、规则和程序。在所有权和经营权两权分离的情况下，由于企业所有者和经营者利益的不一致而产生了“委托代理”关系，形成“委托代理”成本。公司治理的目标是降低代理成本，防范道德风险，保证经营者能以股东财富最大化为企业经营的终极目标。我国公司采用公司治理机构起步较晚，发展中还存在大量的问题，企业内部权利失衡，权利与义务不对称导致的财务失败时有发生。尤其是我国的央企和地方国有企业“所有者缺位”问题比较突出，虽然政府通过成立专门的“国投”和“汇金”等公司对央企进行控股和管理，但是这些国有独资控股人仍然更多地扮演者政府的“代理人”的角色，市场化程度低，不是严格意义上的“理性的经济人”，问题没有得到根本的解决。公

58、司治理机构不完善产生的另一个后果是内部控制制度不健全或失效。失去了内部可控制这个制约体系，企业的经营和管理必然会出现众多弊端，久而久之就可能导致财务危机。（二）盲目扩大投资一是盲目实行多元化经营。根据风险分散理论，多元化经营可以分散风险，但是盲目进军不熟悉的领域则有可能变成企业的“滑铁卢”。国有很多企业在实施多元化战略收，削弱了原来拥有的核心竞争力。特别是涉足不熟悉的行业后，新业务不仅与原主营业务无法产生协同效应反而还牵制了主营业务，加上代理链条延长、管理层次更加复杂，内部交易费用也会随之提高，导致企业的经营质量明显下降，许多企业由于过分追求多元化而走向失败。二是盲目追求企业规模和市场。根据规

59、模经济效益理论，在一定范围内企业规模扩大能够降低边际成本，实现规模经济效益，但是扩张超过限度便会出现规模不经济的现象。一些企业对自己的经营能力和盈利能力盲目自信，忽视了市场环境的变化和竞争对手的进步，没有及时调整经营战略、经营方式、资本运营模式以及采用和更新信息技术等，不能使用外部环境的变化，当企业突遇市场需求变化、竞争对手的冲击、资金回笼等问题时，企业就会出现财务危机，甚至面临破产的危险。（三）企业过度投机由于实体经济领域资本回报率普遍低于虚拟经济领域。经济泡沫中虚拟经济的快进快出和巨额杠杆收益吸引了众多眼球。许多企业没有经过谨慎考虑，怀着“搏一把”的心理资金大量投入金融市场，特别是金融衍生

60、品市场，只看到了金融市场的高收益，却忘记了金融产品市场的高风险。我国企业长期从事实业生产经营，对金融产品领域不熟悉，缺乏专业的金融管理人才，对风险估计不足，受金融产品表面丰厚利益的诱惑而违规操作，加之国内金融市场相关法规不健全，最后导致巨额亏损的事件屡见不鲜。（四）企业过度负债经营由于债务资金成本相对较低，企业一般都倾向于利用负债的杠杆收益。如果负债比例适当，结构合理，管理有效，那么企业所有者可以实现以较少的投入获得较多的收益；从另一个角度来看，企业的所有者利用借入的资金为自己创造了价值，而支付给债权人的仅仅是利息。如果不量力而行或对债务的机构和期限缺乏合理的安排，往往容易形成过度负债。随着债