嘉元科技专题报告：锂电超薄铜箔龙头-深耕新能源市场

1、嘉元科技专题报告：锂电超薄铜箔龙头_深耕新能源市场一、嘉元科技：产能扩张提速，极薄锂电铜箔龙头正起航（一）专注轻薄铜箔，定位高端产品广东嘉元科技股份有限公司成立于2001年9月。公司主要从事各类高性能电解 铜箔的研究、生产和销售，是国内高性能锂电铜箔行业领先企业之一，主要产品为 超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池 行业重要基础材料。最终应用在新能源汽车、3C数码产品、储能系统、通讯设 备、汽车电子等终端应用领域。公司深耕铜箔行业，不断进行技术创新，主流产品已从12m锂电铜箔逐步向 6m以下锂电铜箔倾斜，公司未来计划逐步将6m锂电铜箔产品产能设置低于 50%

2、，低于6m极薄铜箔（主要以4.5m为主）产能高于50%。公司研发一直走在 市场前沿，已研发出5m和4.5m极薄铜箔，并可批量生产，产品已得到下游客户 的认同，成为电池领军企业重要原材料供应商。（二）高品质兑现高盈利、高增速近年公司高速成长，受益铜箔轻薄化-电池高能量密度趋势。2018-2020年， 公司分别实现营业收入11.53亿元、14.46亿元、12.02亿元，同比增长103.69%、 25.38%、-16.86%；实现归属于母公司的净利润1.76亿元、3.30亿元、1.86亿元， 同比增长107.10%、86.69%、-43.46%。下游产业，新能源汽车产业、PCB等行业 的蓬勃发展，锂

3、离子电池行业需求往铜箔轻薄化和高能量密度方向发展，对双光 6m、双光7-8m锂电铜箔的需求大幅增加，同时为满足下游客户的需求，公司继 续提升产能，扩大生产规模，推动公司主营产品销售收入快速增长，使得2021前三 季度业绩触底反弹实现高速增长，2021年前三季度营业收入为19.87亿元，同比增 长151.91%，归母净利润为3.94亿元，同比增长238.38%。其中Q3营业收入7.82亿 元，同比增长103.90%，环比增长15.85%，公司业绩未来有望持续向好。公司主营产品以锂电铜箔为主，占比在90%以上。其中，2017-2018年公司双 光6m铜箔占比提高近20pct，伴随公司6m电池铜箔占

4、比逐渐提高，其产线毛利 率较高，主营业务比例变化有效拉升公司盈利能力。值得注意的是，标准铜箔占比 由2017年16.38%降至2019年的0.80%，拉动整体铜箔业务加工费盈利占比上升。 目前6m以下锂电铜箔毛利率显著高于较厚的铜箔产品，6m以下铜箔已经成为公 司主力出货产品，并成为大客户主要供应商。公司盈利能力不断强化，受益产品高端化升级。伴随着铜箔轻薄化、高端化产 品的市场渗透，公司通过产品升级，提升6m以下极薄铜箔的业务比例，毛利率和 净利率不断创新高：2019年单季度毛利率达到36.3%，净利率23.9%，实现历史高 位；2020年由于疫情影响使得公司毛利率、净利率下跌，以及极薄铜箔技

5、术和市场 趋于成熟，技术溢价减少，加工费回落，毛利率降低；2021年新能源车市场大发展 带动公司营收触底反弹，毛利率、净利率开始攀升，2021Q3毛利率达29.15%、净 利率19.19%。公司阶段经营性现金流明显改善，ROE水平优于竞业公司。2019年、2020年 疫情前及疫情中期两年内公司的ROE（摊薄）为13.07%与7.14%，显著高于行业 竞业水平，伴随现金流水平的不断优化，2019年经营性现金流为4.72亿元，2020 年投资现金流为2.95亿元。整体现金流水平显示收益质量明显上升。2020年期内部 分指标受依然受疫情影响，有所减少。公司三费水平稳中有降，整体结构不断优化。公司管理

6、费用水平总体为降低趋 势，财务费用率下降明显，销售费用水平保持稳定。管理费用水平较2017年总体下 降水平明显，但由于2020年公司产能投入上升伴随资本密集度上升，公司管理费用 率有所上升。同时公司财务费用率优化明显，伴随着公司财务结构优化，财务费用 率2020年较2017年下降0.22pct。销售费用率相对稳定，根据2021年半年报披露， 销售费用降至0.02亿元，销售费用率降至0.17%。公司三费水平整体优化明显。下游需求倒逼技术进步，公司研发费率逐年提高。公司2017年、2018年、 2019年、2020年研发投入为0.24 亿元、0.38 亿元、0.63 亿元、0.72 亿元，占比 4

7、.21%、 3.32%、4.36%、5.99%；研发投入水平迅速提升并积极投产。工艺突破 带来公司产线上线迅速，进而有效提高盈利能力。产能利用率始终保持领先，产能稳定上升。公司2018-2020年产能利用率分别 为110.38%，110.36%和89.84%，处于行业领先水平。2020年实际产能达到 16833吨/年，位列行业第五。受疫情影响，公司2020年产能恢复较慢、下游需求 波动较大，产能利用率较往年下降，但仍处于行业最高位。公司积极发债募资，12.4亿元可转债助力扩产与研发。公司于2021年2月23日发行 嘉元转债共12.4亿元，主要建设1.5万吨/年铜箔产线项目与新技术研发。预计项目

8、2021 年正式投产，在铜箔领域扩产与技术突破周期较长同时资金需求大。这一项目或大大提 高公司产能以及铜箔制造工艺技术。二、铜箔市场供需格局持续偏紧，轻薄化趋势确定（一）新能源储能市场火热，铜箔需求持续偏紧1.新能源汽车高景气，电池增长拔高铜箔需求新能源行业蓬勃发展，全球电动化同频共振。铜箔作为锂离子电池主要原材料 之一，其市场规模与锂电池市场规模拥有高度相关性与一致性。早期，消费类电子 产品市场的快速增长，为锂电池及上游铜箔带来了广阔的市场空间。当前，动力储 能电池由于技术革新及下游应用的成熟，即将掀起锂电铜箔新一轮需求高潮。全球新能源汽车渗透率逐年上升。全球汽车销量虽呈下降趋势，但新能源汽

9、车 销量却持续增长，2019年全球汽车销量为9030万辆，同比下降2.5%，全球新能源汽 车销量约为221万辆，同比增长10.0%，渗透率2.5%；2020年全球新能源汽车销量达 到324.6万辆，受欧洲市场强势增长和中国快速复苏带动，同比增长37.78%，渗透率 达到4.24%；截止2021年上半年，渗透率已提升至6.47%，电池及上游原材料需求即 将释放。中国市场开启新一轮景气周期。2020年市场高端化与平民化需求释放，下半年月销 量环比呈两位数增长。全年新能源车销量为136.7万辆，同比增长10.9%。产销景气 度全面提高，渗透率进一步达到历史最高点为5.4%。全球电动化同频共振，动力电

10、池迈向TWh时代。2020年三季度以来新势力和传统车 企密集投放车型，夯实2021年中国市场由政策驱动向产品驱动转型的趋势，而政策 支持下车电分离模式兴起，预计2021年传统车企将加快投放换电车型，撬动公共领 域电动化，共同打开长期增长空间。海外市场上，欧洲在补贴、税收优惠、碳排惩罚 和补贴等综合调节手段影响下，2021年仍将实现较高增速，美国市场在新能源SUV 和皮卡的产品周期推动下，2021年有望启动景气周期，预计2021年全球新能源汽车 销量可达493万辆，考虑整体续航里程的稳步提升增加单车带电量，对应2021年动力 电池总需求约293GWh。随着新能源汽车和储能市场对锂电池需求的日益扩

11、张，行 业即将迈入TWh时代。2.储能迈进规模化，孕育巨大市场产业内生力和外部政策驱动锂电储能发展。在储能电池领域，包括电力储能、 通讯储能以及其他城市轨道交通、工业等领域用储能锂电池，由于产业内生发展和 环保政策的驱使下，高效环保的锂离子电池应用于储能电池成为主要的趋势。电化学储能装机迎来规模化趋势。根据CNESA统计，全球电化学储能整体份额 占电力储能项目的5.9%上升至7.5%，自2017年起锂离子电池占电化学储能装机占 比逐年攀升。2020年全球累计装机规模达14.2GW，其中锂离子电池累计规模突破 10GW。2020年中国新增电化学储能规模结构中约89%份额为锂离子电池装机。储能市场

12、产业规模化效应，锂电储能高增长带动铜箔需求向上。新增投运几乎 以锂离子电池为主，储能电池通常采用磷酸铁锂电池，铜箔需求受储能市场带动将 更加旺盛。3.消费3C数码电池增长平稳3C数码市场成熟期，需求平稳增长。消费类锂离子电池作为锂离子电池的重要 需求市场，主要应用于手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴式智能设备、移动电源 等数码类电子产品领域。与此同时，高端数码电池及高倍率电池的需求在未来依旧 强劲。根据GGII预测，全球3C数码市场逐渐进入成熟期，有望保持5-10%的增速， 我们预计2025年需求超100GWh。（二）产能扩张受限，锂电铜箔市场加速集中国内企业加码扩产，行业集中度进一步提高，并

13、且行业需求供给端紧，随着锂 电铜箔发展趋于轻薄化，从8m到6m，再到4.5m，带动技术迭代，头部企业可获 阶段性超额收益，格局不断向好。1. 竞争格局：集中化趋势发展锂电铜箔产能集中在中国。据华经产业研究院，截止至2020年底，全球锂电铜箔产能合计达43.5万吨，主要集中在亚洲地区，中国大陆、韩国、日本、中国香港/ 中国台湾锂电铜箔产能占比分别达76%、12%、8%和4%。其中产能排名前十的企业 中，有6家在中国大陆，诺德股份产能为3.9万吨，位居全球第一；产能排第二的是灵 宝华鑫，产能为3.5万吨；其次是九江德福，产能为2.6万吨；嘉元科技以2.1万吨排 名第五；铜冠铜箔以2.0万吨排名第六

14、；华威铜箔以1.2万吨排名第十。国内市场头部企业凸出。铜箔生产资产投入较大，技术壁垒高，行业龙头相对 稳定。2020年灵宝华鑫以16%的市占率为第一，诺德股份以13%为第二；2019年 诺德股份以19.4%的市占率为第一，灵宝华鑫以18.8%的市占率为第二；2018- 2020年嘉元科技市场份额长居行业第三，主要系因为伴随着铜箔轻薄化应用开展， 嘉元科技实现对双面光6m锂电铜箔的高品质、规模化生产；随着锂电池能量密度 的提升，嘉元科技计划未来将逐步向6m以下极薄铜箔产品倾斜，计划逐步将6m 锂电铜箔产品产能设置低于50%，低于6m极薄铜箔（主要以4.5m为主）产能高 于50%，以稳定了市场地位

15、。横向比较，铜箔CR3低于其他锂电材料。铜箔与其他材料对比，集中度明显较 低，与三元正极类似，行业格局轻度集中。 2020年中国锂电铜箔CR3占比39%、 CR5占比52%，而LFP、负极、隔膜、电解液CR3占比在50%以上。2. 技术趋势：锂电铜箔轻薄化6m锂电铜箔成主流企业布局重心。锂电铜箔作为锂离子电池负极集流体，其 作用则是将电池活性物质产生的电流汇集起来产生输出电流。锂电铜箔厚度会影响 电池的能量密度，在确保安全的情况下，厚度越薄单位面积铜箔越轻，可降低铜箔 内阻，越有利于能量密度的提升。在当前国家补贴政策向高端产品倾斜的大背景 下，凭借良好的导电效率6m及以下锂电铜箔成为主流趋势。

16、以宁德时代为代表的 全球领先锂离子电池制造商率先研发设计出专门用于6m极薄铜箔的涂布机和全球 首台6m极薄铜箔高速卷绕机，2018年解决了使用6m极薄锂电铜箔制造动力电池 的难题，比亚迪、国轩高科等电池生产商也在积极引入6m锂电铜箔。当前国内 6um铜箔市场加速渗透，头部动力电池企业6m的渗透率超过90%，其它动力电池 企业的6um铜箔渗透率也在快速提升，6um铜箔市场还有较大的提升空间。2020 年，国内6m锂电铜箔渗透率从30%提升至60%，成为企业产业化重心。目前国内 主流铜箔厂商处于满产状态，6m及以下锂电铜箔供不应求。据华经产业研究院， 截至2020年底，中国大陆和全球6m及以下锂电

17、铜箔产能为12.1、19.9万吨。全球 范围内，韩国日进6m及以下的锂电铜箔产能为2.5万吨，排名第一；诺德股份产 能2万吨，排名第二；嘉元科技产能1.4万吨，排名第三。嘉元科技6m铜箔势头强劲。根据招股说明书，嘉元科技双光6m极薄锂电铜 箔在2018年实现了规模化销售，主要销售给宁德时代、比亚迪和星恒电源，销售金 额占同类产品销售金额比分别为92.29%、1.28%和0.68%。其中，双光6m占宁德 时代同类产品采购占比约45-50%，为宁德时代6m极薄锂电铜箔第一大供应商。诺德股份与灵宝华鑫导入海外股供应链成果显著。诺德股份已与宁德时代、国 轩高科、比亚迪、天津力神等企业建立长期合作关系，

18、也成功进入LG化学、三星 SDI等供应链，成为全球最大的锂电铜箔龙头生产供应商。此外，灵宝华鑫产品也 销往松下、LG化学、三星SDI等国际知名企业，2018年11月韩国SK集团控股公司 SK Holdings宣布斥资2700亿韩元（约合人民币16.62亿元）收购灵宝华鑫股份， SK成为灵宝华鑫第二大股东，SK主要目的为确保其电池铜箔供应。不同于国内市 场已经率先完成6m铜箔大规模应用，当前松下、LG化学、三星SDI等海外电池企 业仍然采用8m为主，在轻薄化工艺成熟后也将为6m铜箔带来新增求。4.5m锂电铜箔市场下一竞争风口。动力电池是未来锂离子电池领域增长最大 的引擎，未来主要往高安全性、长循

19、环寿命和高能量密度方向发展。随着补贴的退 坡，新能源汽车市场需要完成由政策驱动向市场驱动的转化，提升其续航里程为其 市场化过程中最为关键的因素之一。4.5m铜箔相比6m铜箔可以使电池能量密度 提高约5%，同时单位GWh所需要的铜箔用量下降10%左右，市场潜力巨大，预计 20202022年4.5m铜箔的渗透率分别为3%、20%、40%。从量产供货方面来 看，目前国内能够实现量产供货4.5m极薄锂电铜箔的企业有诺德股份与嘉元科 技，有望凭借先发优势迅速抢占6m以下铜箔市场份额，并持续领跑4.5m锂电铜 箔市场。目前动力电池厂商已开设生产研制更高能量密度的动力电池，宁德时代已 开始批量导入应用4.5

20、m铜箔，2021年上半年宁德时代单月4.5um铜箔的用量在 600-700吨，下半年每个月的需求量将增长至2000吨左右，渗透率有望从2020年的 3%提升至10%以上。更薄的4.5m 锂电铜箔，势必成为市场下一竞争风口。6m渗透率提升，4.5m毛利率高超6m。根据CCFA数据，目前锂电铜箔依据 下游动力电池能量密度不但提升的需求，大趋势向4.5m产品迅速转移。在能量密度 不变的情况下，将涂覆厚度加厚，使电芯密度更高。2020年6m铜箔渗透率为43.5%， 而2025年6m渗透率预计可达78%，增加34.5pct。根据CCFA预测，2020年至2025 年间，全球6m锂电铜箔需求量为年均复合增

21、长68.5%，对应市场空间年均复合增长 率为64.9%。以嘉元科技为例，铜箔产品厚度体现技术水平，同时业务占比也对毛利 率影响很大，2020年4.5m铜箔毛利率高出6m铜箔13pct，下游技术需求推动铜 箔厂商技术提升，倒逼电池铜箔业务毛利率不断上升。企业纷纷加码扩产，争先布局极薄铜箔。进入2021年，锂电铜箔价格涨势不减。 截至4月25日，锂电铜箔中6m铜箔和8m铜箔均价分别涨至11.4万元/吨、10.1万元 /吨，相较于1月初的9.7万元/吨、8.3万元/吨分别上涨18%和22%。6m锂电铜箔市 场目前国内市场正在加速渗透，头部动力电池企业6m的渗透率超过90%，其它动 力电池企业的6m锂

22、电铜箔渗透率也在快速提升，预计6m锂电铜箔市场还有较大 的提升空间。目前铜箔厂商多数处于满产状态，优质产能尤其是薄片化的6m及以 下的产能供不应求。铜箔产能紧俏，头部企业密集扩产。3. 供需紧平衡：设备限制影响扩产节奏生产工艺核心技术以生箔为主。电解铜箔的制造过程主要有四大工序：溶铜工序、生箔工序、后处理工序、分切工序。铜箔单位生产设备投资大约在3.61亿元/万 吨，其中生箔设备价值占比最高，据嘉元招股说明书，生箔生产设备占比高达 56%，生箔设备主要包括生箔机、磨辊机、阴极辊、钛泵等。从专利角度看，目前 诺德股份发明专利共21项，生箔设备方面的专利占比达67%；嘉元核心专利中，生 箔环节阴极

23、辊专利占比达26.9%。铜箔扩产受进口阴极辊设备制约。生箔过程中用到的阴极辊，作用在于控制阴 极辊的转速和电流以生产6m-35m不同厚度的铜箔。根据铜冠铜箔的招股书，全 球70%以上的阴极辊来自日本新日铁等日企，订购相关企业阴极辊需提前进行下单 排期，由于海外设备厂商扩产进度相对缓慢，订购阴极辊需提前1年下单排期，目 前日本阴极辊设备交付订单已经排到2024年。而短期内相关厂商出于谨慎考虑扩产 意愿不强，且铜箔投产周期2-3年长于电池投产周期，意味着短期设备供给紧张将 导致铜箔扩产周期增加，因此在需求快速起量的时候供给可能会出现短时期的缺 口。以日本三船公司为例，其表面处理机的生产能力为6-8

24、台/年，年产量低，限制 了铜箔企业生产线的新建及扩建能力，阴极辊设备在扩产中具有瓶颈作用。国产设备尚处于调试状态，较国外技术水平存在差距。嘉元科技表示在生产线 上已经试用了国产阴极辊，且基本达到了要求，公司正处于设备的调试和改进中。 中一科技在建项目有采购进口设备，同时向上海洪田和西安泰金采购锂电生箔一体 机。虽然目前国内具有2-3家可以提供阴极辊设备的企业，但大部分还停留在78级 晶粒度水平，相较国外12级晶粒度的生产技术仍有较大差距，而4.5m铜箔的开发 难度较大，对生箔机、阴极辊的一致性和精度要求更高。国内设备需要铜箔企业进 行长时间磨合，阴极辊设备仍依赖日本企业，具有一定紧缺性。铜箔板

25、块资产周转率低，制约板块扩产速度。公司报表端资产分布看，铜箔的 固定资产+在建工程比例除隔膜外，明显高于其他板块，铜箔板块存在重资产问 题，导致资产周转效率低。铜箔板块平均固定资产周转天数为298天，仅次于隔膜 728天，明显高于正极131天、负极170天，电解液181天。 加之铜箔扩产成本高， 使得中小企业扩产较难，利于行业集中度提高；但也制约着铜箔板块整体扩产速 度，或出现供应紧缺。行业需求大幅提升，2021年锂电铜箔出现供应紧缺。2020年全球铜箔需求量 为23.6万吨，同比增加38.8%，我们预计2021年全球锂电铜箔需求量有望达37.7万 吨，同比增长60%，产量方面，20年锂电铜箔

26、产出26.1万吨，供需差为-2.5万吨， 根据铜箔分会最新统计数据显示，2021年国内将有11家铜箔企业共计10.75万吨新 增产能，其中10.05万吨为锂电铜箔，2022年将有10.05万吨新增铜箔产能，其中 85%为锂电铜箔，约为8.5万吨，考虑到铜箔新增产能从投产到爬坡期较长，约为6 个月，2021/2022年全年实际有效产能将低于名义产能，我们测算出2021、22年供 需差为3.57万吨、18.66万吨，供需依旧维持紧张态势。三、4.5微米技术领先，优质产能全面扩张（一）轻薄化锂电铜箔推动盈利能力向上锂离子电池严苛的工作环境，对铜箔提出了多方面技术要求包括：厚度非常 薄，以满足锂离子电

27、池的高体积容量要求；通常厚度多在 8-12m 之间；与负极 活性材料层的粘合强度高，表面能均匀地涂敷而不脱；化学与电性能稳定（抗 氧），具有良好的耐蚀；电导率高；成本低，从而尽可能降低锂离子电池成 本。根据应用领域的不同，可以分为锂电铜箔、标准铜箔；根据铜箔厚度不同，可 以分为极薄铜箔（6m）、超薄铜箔（6-12m）、薄铜箔（12-18m）、常规 铜箔（18-90m）和厚铜箔（70m）；根据表面状况不同可以分为双面光铜 箔、双面毛铜箔、双面粗铜箔、单面毛铜箔和甚低轮廓铜箔（VLP 铜箔）。动力电池高能量密度成未来发展趋势。动力电池高能量密度、高安全性的发展 趋势，将促进新能源汽车市场化，完成由

28、政策驱动向市场驱动的转化，提升其续航 里程为其市场化过程中最为关键的因素之一，因此高能量密度的动力电池成为企业 研究的热点，而锂电铜箔轻薄化迎合了动力电池高能量密度的发展趋势，相比8m 锂电铜箔，6m、4.5m锂电铜箔可以在电芯体积不变条件下，增大活性材料的用 量，浆料涂覆厚度增厚，将直接使电芯能量密度分别提高约5%、9%。公司技术不断升级，未来以4.5m铜箔为主。公司主流产品已从12m锂电铜 箔逐步拓展到6m锂电铜箔，公司研发一直走在市场前沿，已开发出5m和4.5m 极薄铜箔，公司产品得到下游客户的认同。公司6m极薄铜箔于2018年实现营业收 入2.26 亿元，占2018年度营业收入近20%

29、，2019年一季度6m极薄锂电铜箔成为公司主要产品，销售收入为2.31亿元，占当期收入比重为68.61%。公司未来计划 逐步将6m锂电铜箔产品产能设置低于50%，低于6m极薄铜箔（主要以4.5m为 主）产能高于50%。国内外先进水平仍有差距。虽然国内铜箔行业技术进步很大，但在高性能锂电 铜箔的生产供应上，国内企业与海外先进企业相比，无论是生产规模，还是工艺水 平上，仍存在一定差距。日本早在2005年前就已实现3m和5m电解铜箔生产，近 年来，部分日韩企业已经实现了1.5m铜箔的生产，我国铜箔企业的技术水平仍有 较大进步空间铜箔行业销售定价按照“铜价+加工费”原则确定。铜价的定价基准为上海有色

30、金属网现货1#铜上一个月的月均价。由于铜箔技术指标更新等原因，铜箔的加工 费、加工费率并不固定。原材料铜线采购价格主要是按照“铜价+供应商加工费”定 价，即“上海有色金属网现货1#铜的日均价+供应商加工费”。铜箔企业可将成本中 的铜价波动转嫁至下游销售价格中，因此铜价变化对锂电铜箔企业利润影响较小。 2020年下半年以来，铜价进入上升通道，2021年二季度均价超过70.57元/千克。产品差异化程度高，技术红利贡献超额利润。4.5m高技术壁垒驱动附加价值 升高，技术红利反映为加工费。以嘉元科技为例，2020年双光4.5m加工费为5.48 万元/吨，大幅高于6m加工费3.77万元/吨，从而使得4.

31、5m毛利率为47.61%，单 吨毛利为5.39万元/吨，吨毛利约为6m的1.7倍。因此，4.5m销量占比的提升可 大幅提高公司盈利能力，贡献超额收益。（二）合作优质设备供应商+国产设备加速渗透突破产能扩张瓶颈产能规模行业领先。截止2021年3月，公司电解铜箔产能合计为2.10万吨，根据 公司公告跟踪评级报告，公司2020年锂电铜箔产量为1.31万吨，国内市场份额排名 第三，仅次于龙电华鑫和诺德股份。产能利用率及产销率维持高位，扩产加速满足市场需求。2018年至2020年，公 司总产能利用率水平维持在95%以上，产销率逐年上升至105.26%，基本实现满产 满销，公司把握行业需求，快速扩张锂电铜

32、箔产能。扩产速度行业领先。2021年3月，公司公告将在广东省梅州市投资人民币10亿 元建设嘉元科技园新能年产1.6万吨高性能电解铜箔项目，预计两年内项目建成投产； 2021年8月，公司公告拟以1.05亿元收购山东信力源电子铜箔科技有限公司，以扩充 铜箔产能，根据中国电子铜箔资讯网数据，山东信力源具有5000吨锂电池铜箔产能。 截止目前，公司在建及拟建项目还包括可转债年产1.5万吨高性能铜箔项目、宁德年 产1.5万吨锂电铜箔项目、江西年产2万吨电解铜箔项目，预计公司2024年产能可达 到11.7万吨，扩产速度行业领先。绑定日本优质设备供应商。锂电铜箔生产加工的核心设备为阴极辊，高性能锂 电铜箔对

33、于阴极辊的材质、设备加工密度及一致性要求极高。根据公司公告投资者 交流纪要，公司与日本多家核心设备供应商保持良好合作关系，提前签署供货协议 锁定产能，公司拟建宁德、梅州等项目设备均能够如期交货，未来两年从国内企业 来看，嘉元科技扩产能力优势显著，市场份额有望提升。国产阴极辊设备加速导入。西安航天动力机械有限公司于16年成功生产出国内 首台2.7米阴极辊，打破日本企业垄断。根据嘉元科技园新能年产1.6万吨高性能电解 铜箔项目采购数据，公司将向西安航天动力机械有限公司采购60根阴极辊，加速国 产阴极辊设备导入，突破产能扩张瓶颈。作为国内一线企业，诺德股份、灵宝华鑫和嘉元科技是当前扩产力度较大的企 业，随着6m产线切换4.5m，考虑轻薄铜箔批量化生产工艺难度大、阴极辊生产 设备进口依赖（设备产能不足、定制周期18个月以上）、资本开支较大（单位投资 6-7亿元/万吨）等因素，高端锂电铜箔扩产进度尚存在多重不确定性。由于锂电铜 箔因自身易氧化性难以长期储存导致库存水平难以高企，在国内市场需求拉动下， 6m以下锂电铜箔供需格局将有望持续优化。（三）绑定优质客户，构建行业壁垒深度合作国内锂电龙头“A（ATL）B（BYD）C（CATL）”，建立客户粘 性。借助技术优势，公司与宁德时代（CATL）、宁德新能源（ATL）、比亚迪