2022年天齐锂业核心优势分析

1、2022年天齐锂业核心优势分析1. 天齐锂业概况：领先的锂业新能源材料公司在中国和全球以锂为核心的新能源材料企业中，公司均处于领先的龙头地位。公 司业务涵盖了锂产业链的关键环节，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销 售以及锂化工产品的生产销售；是集上游锂资源储备、开发和中游锂产品加工为 一体的锂电新能源核心材料供应商。1.1、发展历程及股权结构1992年，公司在中国四川射洪建立了第一家碳酸锂工厂。2003年蒋卫平先生成 立天齐集团公司，并在2004 年通过天齐集团公司收购射洪锂业。2010年，公 司在深圳证券交易所上市。2014年，公司收购拥有格林布什矿场的文菲尔德， 持有51%权益。201

2、8年完成完成了对智利化学矿业公司（SQM）23.77%A类股 权的收购，成为其第二大股东。2021年，引入战略投资者IGO，与IGO建立战 略伙伴关系，将49%TLEA（24.99%泰利森）、49%澳洲奎纳纳股权转让给IGO。上游整合全球锂矿资源，中游收购投资优质工厂。2014年公司控股泰利森进而 布局全世界最大的锂精矿供应地格林布什锂辉石矿。同时，以国内雅江措 拉锂矿作为资源储备，确保公司能获得稳定的低成本优质锂原料供应。此外， 公司参股日喀则扎布耶20%的股权获得扎布耶盐湖项目的勘探权，还参股 SQM23.66%股权，获得阿塔卡玛盐湖开采权，实现对优质的盐湖锂资源布局。 公司还陆续控股江苏

3、张家港工厂世界唯一运营的全自动电池级碳酸锂制 造工厂、澳洲奎纳纳氢氧化锂生产工厂，实现境内外上下游垂直一体协同发展。海内外多家附属公司，优质锂产品组合生产多样化。公司在中国内地、中国香 港、澳洲、英国、智利及加拿大共有29家附属公司及1家合营企业。生产加工 的产品主要有两大类：锂精矿产品及锂化合物及衍生物产品。锂精矿产品包括 化学级和技术级锂精矿；而锂化合物及衍生物产品包括碳酸锂、氢氧化锂、氯 化锂及金属锂。产品广泛应用于多个终端市场，主要包括电动汽车、储能系统、 飞机、陶瓷和玻璃。在保证现有产品的行业优势的基础上，公司还加大新产品、 新技术的研发力度，坚持高端化、差异化产品取向，积极布局公司

4、未来新的增 长点，提升在价值链中的位次。公司股权较为集中，最大股东集团持有股份达32.83%。天齐集团公司及其实 控人蒋卫平家族为公司单一最大股东集团。其中天齐集团公司拥有本公司 28.18%的股份，而天齐集团公司由蒋卫平先生拥有90%及由蒋安琪女士拥有10% 的权益。蒋先生在锂行业从业经验丰富，于2004年担任天齐集团董事长至今， 在公司做出规划及战略决策方面发挥重大影响力。1.2、天齐锂业核心资产：格林布什矿场和智利矿业化工（SQM）公司持有世界最优质矿场格林布什矿场26.01%股权。2014年，公司通过收购 泰利森的母公司文菲尔德，获得格林布什矿场51%股权。文菲尔德的余下49% 股权由

5、独立第三方RT Lithium持有。2021年，通过设立合营公司TLEA，引入战 略投资伙伴IGO后，将49%TLEA（24.99%泰利森）、49%澳洲奎纳纳股权转让 给IGO。继而公司继续持有TLEA51%股权，间接持有泰利森格林布什矿场26.01% 股权。其中，泰利森生产的技术级锂精矿首先销售给天齐锂业和雅保，再由天 齐锂业和雅保进行销售。公司控股SQM23.66%，布局全球最大在产盐湖:SQM公司下的阿塔卡玛盐湖拥 有世界上最大的卤水储量和最高品位卤水型锂资源。2018年，天齐锂业与 Nutrien（独立第三方）订立SQM购股协议，收购股权约23.77%，加上天齐锂业 香港持股2.1%，

6、共占SQM股权25.86%。2020年，SQM增资扩股，公司对SQM 的持股比例下降至23.75%，被动稀释约2.03%。2022年1月，公司将SQM的股权 以美国存托股份的形式出售254,980股B系列股份，股权进一步摊薄至23.66%。 通过此次收购，公司成为SQM第二大股东，实现了对盐湖卤水型锂资源的战略 布局。1.3、财务概况与经营状况受益下游复苏，盈利状况逐渐好转。2018年以来，受市场价格扰动、需求疲软 以及产能集中释放的影响，出口份额降低，盈利状况大幅下滑。2019、2020年 公司营业收入同比增速为-22.5%、-33.1%，销售净利率分别为-113.3%、-34.8%， 主要

7、是因为国家新能源汽车补贴退坡、锂精矿销售数量和锂化工产品销售价格 下降，导致营业收入和净利率下降。2021年以来，受益于全球新能源汽车景气 度提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，下游正极材料订单回暖等多个积极因 素的影响，公司营收持续增长。2021年三季度公司实现营业收入3873百万元， 同比增长59.58%；归母净利润530百万元，同比增长148.02%。预计2021全年实 现归母净利润1800-2400百万元，同比大幅增长，实现扭亏为盈。巨额收购SQM，债务压力大幅增长。2018年末，公司基于战略布局锂资源角 度，以每股65美元的现金对价向Nutrien收购SQM的A系列股份。收购总对价约

8、为40.7亿美元，新增35亿美元并购贷款，导致财务费用大幅增加。2019年度并 购贷款产生利息费用合计约16.50亿元人民币，2020年底公司资产负债率高达 82%，债务压力剧增。引入IGO投资，走出债务阴霾。2020年，公司争取银团贷款展期成功。2021年 7月，以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO。IGO认购子公 司TLEA新增股本14亿美元。其中12亿美元用于偿还境内外银团并购贷款，剩 余部分资金将预留在TLEA，为奎纳纳氢氧化锂工厂提供运营和调试补充资金。 公司债务压力得到缓解，资产负债率降低至61%。业务占比均衡，覆盖锂价值链关键环节。公司的业务垂直整合覆盖锂价值链的

9、 关键部分，主要包括：锂矿石的开采及锂精矿的生产、锂化合物及衍生物的生 产。其中，锂化物及衍生物销售占比较多，锂精矿销售占比约40%左右。天齐 锂业锂精矿销售毛利率始终维持在60%左右，总毛利也在50%上下浮动。锂化 物销量有所下跌，而精锂矿售价逐渐降低，销售量相应稳步增长。2. 天齐锂业核心优势：优质锂矿储备丰富，公司产能持续释放2.1、手握全球最优质锂矿资源自2014年以来，公司积极布局全球两大优质锂矿、两大盐湖提锂资源，以及五 大生产基地项目，保障公司长期供应稳定，提升产品质量。公司控股子公司泰 利森拥有格林布什锂辉石矿，全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石 矿采矿权。同时，公司通

10、过参股日喀则扎布耶20%的股权和参股SQM23.66%的 股权，实现对优质的盐湖锂资源布局，成为全球极少数同时布局优质锂矿山和 盐湖卤水矿两种原材料资源的企业之一。西澳大利亚格林布什矿场。1）格林布什是全球探明储量最大、产量最高的锂 辉石矿山。格林布什矿山是全球最大的硬岩锂矿，其资源储量均居世界之首。 截止2020年9月30日，其报告的矿物储量为127.0百万吨，含6.5百万吨LCE，氧 化锂平均品位为2.1%。2020年其产量约占全球锂矿产量的32%，占比近三分之 一，产量龙头地位稳定。2）产能优势遥遥领先。目前格林布什在产锂精矿产 能达134万吨/年，规划产能达194万吨/年。远超澳洲其余

11、五座矿山产能，资源 优势显著。此外，尾矿再处理厂（TRP）正在建设中，预计将于2022年初完工 投产，预计每年可处理28万吨锂精矿。泰利森第三期扩产计划试运行时间由 2025年提前至2024年，预计化学级锂精矿产能增加至180万吨/年。3）格林布什 是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一。格林布什矿场的高品位使其锂精矿 的加工成本较低，2020年加工成本为250美元/吨精矿，其他矿物精矿生产商的 成本高于280美元/吨。公司拥有低成本的锂精矿作为原料，以此生产的碳酸锂、 氢氧化锂等锂化工产品拥有较低的成本曲线。目前预计格林布什矿场的剩余矿 山寿命约为21年，拥有可持续的竞争优势。以国内四川雅江措

12、拉矿场作为资源储备。该矿区被认为是中国乃至亚洲最大的 硬岩锂矿区，由天齐锂业子公司天齐盛合100%控股。该矿场拥有矿石量1941.4 万吨，折合氢氧化锂资源25.57万吨，控制资源品位为1.3%及推断氧化锂品位 为1.3%。采矿许可证由2012年至2032年，天齐盛合可以120万吨/年开采。由于 雅江措拉矿场附近的一所矿场涉嫌泄漏导致下游河段发生环境事故，该地区的 地区的所有锂矿营运被勒停，因此措拉项目作为储备锂矿资产正处于规划及开 发阶段，尚未投产使用。布局盐湖卤水资源，提供强大的上游支持。1）阿塔卡玛盐湖:拥有世界最大的 卤水储量和最高品位卤水型锂资源。位于智利阿塔卡马地区的阿塔卡马盐湖作

13、 业拥有9.1百万吨锂储量，还拥有最大的卤水储量，为45.51百万吨LCE，具有 锂矿品位高、储量大及综合低成本处理能力等显著特点。SQM拥有阿塔卡玛盐 湖开采权，是2020年全球最大的卤水锂化合物生产商。通过对SQM持股，公司 在战略上获得阿塔卡玛盐湖的资源，实现了对盐湖卤水型锂资源的战略布局。 2）西藏日喀则扎布耶盐湖。公司持有日喀则扎布耶的20%股权，而日喀则扎 布耶拥有扎布耶盐湖项目的勘探权。该盐湖已投产,是世界第三大、亚洲第一大 锂矿盐湖，拥有5.8百万吨LCE锂资源、183万吨碳酸锂资源当量的盐湖提锂资 源量。西藏日喀则扎布耶盐湖含锂品位居世界第二，卤水含锂浓度仅次于阿塔 卡玛盐湖

14、，拥有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源，兼具高锂贫镁、富碳酸 锂的特点，目前扎布耶锂精矿的年产能为5000吨左右。2.2、产能扩张有望提速为满足锂化合物及衍生物快速增长的需求，公司计划扩建澳洲及中国的产能工 厂。以便在锂行业中探索及把握增长机会的同时继续扩大市场份额。主要扩张 计划包括扩大采矿规模、扩大现有生产工厂的生产能力同时建设新的生产工厂。扩张采矿业务以支持未来的业务增长。公司计划通过一系列的扩张策略来扩大 上游锂资源的保障，包括扩大现有矿山业务、开发和建设储备资产、投资新的 锂矿资源，及与全球领先矿业企业合作。1）计划将格林布什矿场产能拟在未 来六年内达到设计产能水平。同时化学级工厂3

15、号，预计于2025年竣工，使锂 精矿年产能达到调试后28万吨；工厂化学级工厂4号亦计划于2025年开始建设， 预计于2027年前运营。2）重启雅江措拉矿场开发及生产进行可行性研究。进一步提高锂化合物及衍生物的产能，并丰富产品供应。1）于西澳州奎纳纳 建造电池级氢氧化锂生产工厂。奎纳纳工厂一期已完工且目前正处于试产阶段， 该工厂于全面运营时的年产能预计达24,000吨。奎纳纳工厂的两期一旦全面完 工并投产，每年电池级氢氧化锂总产能将达到48,000吨。2）建立安居工厂，用 于生产碳酸锂。安居工厂坐落于中国四川省遂宁市安居区，第一期计划建立一 条年产能约为20,000吨的碳酸锂生产线。同时，由于其

16、地理位置比邻公司的射 洪工厂，通过两座工厂之间的营运协同效应，可以最大限度地降低执行风险并 提高成本效率。安居工厂第一期工程于二零一九年五月开始建设，但由于市场 状况及融资因素于二零一九年七月暂停。3）扩大重庆铜梁工厂的锂产能。预 计新增年产能2,000吨，从而充分把握固体锂电池的未来发展机遇以及金属锂 的其他下游应用。当厂房完全建成并投入使用时，公司的锂化合物总年产能将 超过110,000吨。2.3、专注技术创新坚持聚焦前沿行业技术方向，技术能力持续领先。公司一直致力于成为以锂业 为核心的全球新能源材料产业领导者。公司是四川省政府重点培育的“战略性 新兴产业骨干企业”，是国家镁锂新材料高新技

17、术产业化基地、四川省创新型 试点企业和国家级知识产权优势培育企业，公司技术中心被认定为“国家企业 技术中心”。与国内外知名一流科研院所进行学术交流和研发合作的方向包括： 新型提锂技术、下一代高比能锂电池用基础锂材料、资源回收等。在2021年上 半年中，公司新获授权发明专利6项、实用新型专利11项。截至2021年6月30日， 维持有效的发明专利为74项（包含4项外国专利）、实用新型专利85项、外观 专利11项。强化质量意识，参与行业标准制定。在质量管控方面，公司在推行全面质量管 理的基础上，紧跟锂行业的发展趋势和需要，高度关注并致力于高标准。在 ISO9001质量管理体系的基础上，2019年开始

18、对标国际汽车行业质量管理标准， 国内各工厂相继引入并通过了IATF16949汽车质量管理体系认证，公司已完全 有能力满足国际新能源汽车制造商宝马、奔驰、大众等所需的质量管理体系的 标准及相关要求。此外，公司还主导或参与了生产所涉及的主要产品的国家标 准和行业标准的制定，并积极参加ISO/TC333锂国际标准的制定。2020年，公 司主导或参与了二十余项行业标准的制定。降低生产成本，提高市场竞争力。公司电池级碳酸锂生产技术在生产过程中采 用特殊的工艺控制指标和控制方法，得到的碳酸锂产品杂质含量更低。同时， 该技术直接利用锂辉石为原料生产电池级碳酸锂，不需要经过其他繁琐的转化 工序，锂回收率更高，生产成本较低。公司拥有的制备电