某某年第三季度中国货币政策执行报告(doc 32)

1、2006年第三季度中国货币政策执行报告二六六年第三三季度中中国人民民银行货货币政策策分析小小组 有必必要进一一步巩固固固定资资产投资资和货币币信贷增增幅回落落的基础础，注意意解决国国际收支支不平衡衡矛盾加加剧、节节能降耗耗和污染染减排形形势严峻峻等问题题 继续续执行稳稳健的货货币政策策，综合合运用多多种货币币政策工工具，优优化信贷贷结构，合理调调控货币币信贷总总量 灵活活开展公公开市场场操作，把握央央行票据据发行力力度和节节奏，调调节银行行体系过过剩流动动性，合合理安排排操作工工具组合合 发挥挥利率杠杠杆的调调控作用用，上调调金融机机构人民民币存贷贷款基准准利率 进一一步加大大“窗口口指导”和

2、信贷贷政策引引导力度度，合理理控制贷贷款增长长，加强强贷款结结构调整整，稳步步推进金金融企业业改革 继续续推出一一系列人人民币汇汇率形成成机制改改革配套套措施，上调境境内金融融机构外外汇存款款准备金金率,进进一步完完善有管管理的浮浮动汇率率制度 加强强和改进进外汇管管理，拓拓宽对外外金融投投资渠道道，加强强对跨境境资金流流入的监监管，促促进国际际收支基基本平衡衡 第一部部分货币币信贷概概况 20006年第第三季度度，我国国国民经经济平稳稳较快增增长，货货币信贷贷总量增增加趋缓缓，与宏宏观调控控的总体体要求基基本适应应，金融融运行总总体平稳稳。 专栏11：流动动性与中中央银行行的流动动性管理理

3、在经济济学或商商业活动动中，我我们经常常在一系系列相关关但不尽尽相同的的意义上上使用“流动性性”一词词。例如如，流动动性的本本意是指指某种资资产转换换为支付付清偿手手段的难难易程度度，由于于现金不不用转换换为别的的资产就就可直接接用于购购买，因因此被认认为是流流动性最最强的资资产。由由此推而而广之，可以产产生市场场流动性性和宏观观流动性性的概念念。某个个具体市市场的流流动性可可以理解解为在几几乎不影影响价格格的情况况下迅速速达成交交易的能能力，这这往往与与市场交交易量、交易成成本、交交易时间间等因素素有关。而在宏宏观经济济层面上上，我们们常把流流动性直直接理解解为不同同统计口口径的货货币信贷贷

4、总量。居民和和企业在在商业银银行的存存款，乃乃至银行行承兑汇汇票、短短期国债债、政策策性金融融债、货货币市场场基金等等其他一一些高流流动性资资产，都都可以根根据分析析的需要要而纳入入不同的的宏观流流动性范范畴。流流动性的的具体形形式深受受金融机机构及其其实际活活动方式式变化的的影响，其复杂杂多变性性可能使使传统货货币数量量论所理理解的货货币与经经济的关关系变得得不再稳稳定。 作为负负责宏观观经济总总量平衡衡的货币币当局，中央银银行有效效管理流流动性对对于货币币政策实实施非常常重要。中央银银行流动动性管理理所涉及及的流动动性主要要指范围围较窄的的宏观流流动性，通常特特指银行行体系流流动性，即存款

5、款性金融融机构在在中央银银行的存存款，主主要包括括法定准准备金和和超额准准备金。中央银银行通过过调节银银行体系系流动性性进而调调控货币币信贷总总量。 中央银银行流动动性管理理的基础础是对银银行体系系流动性性需求和和供给的的分析预预测。银银行体系系流动性性需求主主要由法法定准备备金需求求和超额额准备金金需求两两部分构构成，前前者来自自于中央央银行设设定的法法定准备备金要求求，后者者是商业业银行为为满足支支付清算算等需要要而自愿愿持有的的。影响响银行体体系流动动性供给给的因素素可分为为自发性性因素和和货币政政策因素素：自发发性因素素包括中中央银行行资产负负债表中中流通中中现金和和政府存存款等项项目

6、，取取决于公公众或政政府的行行为，不不受货币币政策操操作控制制，是影影响银行行体系流流动性的的最大不不确定性性来源；货币政政策因素素是中央央银行能能够直接接控制的的流动性性供给因因素，主主要是公公开市场场操作，如回购购和逆回回购协议议、买卖卖政府债债券、发发行中央央银行证证券等。如果流流动性供供需不平平衡，就就会影响响货币政政策目标标的实现现。过多多的银行行体系流流动性会会促使市市场产生生利率下下降的预预期，或或者刺激激银行更更多发放放贷款；过少的的银行体体系流动动性会促促使市场场产生利利率上升升的预期期，或者者促使银银行收紧紧信贷。中央银银行一般般情况下下可以运运用公开开市场操操作工具具来平

7、衡衡银行体体系流动动性供需需，必要要时也可可以通过过调整法法定准备备金要求求来管理理流动性性。保持持流动性性水平的的平稳适适度，降降低短期期利率的的波动性性，有利利于为经经济活动动参与者者进行经经济决策策创造一一个稳定定的环境境。此外外，通过过流动性性管理，中央银银行能够够帮助金金融机构构应对暂暂时的流流动性波波动，达达到确保保日常支支付和货货币市场场正常运运转的目目的。随随着我国国货币政政策由直直接调控控向间接接调控转转型，中中央银行行流动性性管理也也日益成成为货币币政策实实施的中中心内容容之一。 流动性性与经济济金融运运行之间间的关系系比较复复杂。中中央银行行货币政政策操作作会直接接影响银

8、银行体系系流动性性，金融融机构、企业与与居民也也在其中中发挥重重要作用用，另一一方面，银行体体系流动动性高低低与经济济走势不不存在一一一对应应关系，判断经经济趋冷冷或趋热热还要观观察企业业、居民民的预期期、投资资意愿和和消费倾倾向等多多方面的的经济变变量。某某些情况况下，为为适应银银行体系系流动性性需求的的增长，中央银银行在公公开市场场上主动动提供流流动性。另外一一些情况况下，如如由于外外汇流入入增加，中央银银行购汇汇为银行行体系注注入的大大量流动动性超过过了需求求的增长长，银行行体系出出现流动动性过剩剩，吸收收过剩流流动性就就成为中中央银行行的重要要任务。中央银银行对银银行体系系流动性性的日

9、常常管理与与固定资资产投资资增速等等经济指指标的高高低并不不是直接接相关的的，简单单地用当当期投资资增速的的高低来来判断当当前银行行体系流流动性是是否过剩剩是不恰恰当的，不能因因为暂时时出现了了投资增增速的波波动就直直接得出出流动性性应该收收紧或放放松的结结论。总总之，对对流动性性与各种种经济变变量之间间的相互互影响和和因果关关系需要要深入研研究，审审慎判断断。 第二部部分货币币政策操操作 20006年第第三季度度，中国国人民银银行按照照党中央央、国务务院的统统一部署署，继续续执行稳稳健的货货币政策策，采取取综合措措施收回回银行体体系过剩剩流动性性，发挥挥利率杠杠杆的调调控作用用，引导导货币信

10、信贷总量量合理增增长,同同时稳步步推进金金融企业业改革，增强人人民币汇汇率灵活活性，改改进外汇汇管理，取得了了一定成成效。 一、灵灵活开展展公开市市场操作作 第三季季度，为为贯彻国国务院常常务会议议精神，控制货货币信贷贷投放，中国人人民银行行继续将将公开市市场操作作作为主主要对冲冲操作工工具，灵灵活把握握央行票票据发行行力度和和节奏，调节银银行体系系过剩流流动性。7月份份，中国国人民银银行在保保持市场场化央行行票据发发行力度度的同时时，第三三次对部部分贷款款增长较较快、流流动性相相对充裕裕的一级级交易商商增加了了央行票票据发行行，不仅仅实现了了收回银银行体系系多余流流动性的的操作意意图，而而且

11、发挥挥了较好好的警示示作用。8月份份，配合合上调存存款准备备金率和和上调存存贷款基基准利率率政策的的实施，中国人人民银行行灵活运运用不同同招标方方式，熨熨平市场场波动，合理引引导市场场预期。9月份份，在流流动性总总体仍然然宽松、市场预预期相对对平稳的的情况下下，中国国人民银银行进一一步加大大公开市市场对冲冲操作力力度，每每周平均均发行央央行票据据超过110000亿元。第三季季度，中中国人民民银行共共发行央央行票据据81662亿元元，9月月末央行行票据余余额为3307880亿元元。前三三季度，通过人人民币公公开市场场操作净净回笼基基础货币币64550亿元元。 央行票票据发行行利率总总体呈上上行走

12、势势。9月月末，33个月和和1年期期央行票票据发行行利率分分别为22.466%和22.799%，比比年初分分别上涨涨73个个和899个基点点。4月月份以来来，随着着一系列列宏观调调控政策策的出台台，市场场紧缩预预期增强强，加之之5月底底恢复首首次公开开发行新新股后，影响银银行体系系流动性性的不确确定因素素增加，央行票票据发行行利率逐逐月走高高，货币币市场利利率波动动性加大大。为稳稳定市场场预期，促进市市场平稳稳运行，中国人人民银行行在8月月份前三三周连续续三次采采用数量量招标方方式发行行1年期期央行票票据，并并于8月月19日日上调存存贷款基基准利率率后及时时将招标标方式改改为价格格招标，1年期

13、期央行票票据发行行利率在在冲高到到2.889%后后呈小幅幅回落走走势，99月底在在2.779%的的水平企企稳，货货币市场场利率运运行趋于于平稳。 专栏22：国库库现金管管理 中央国国库现金金管理是是指在确确保中央央财政国国库支付付需要前前提下，以实现现国库现现金余额额最小化化和投资资收益最最大化为为目标的的一系列列财政管管理活动动。19984年年中国人人民银行行专门行行使中央央银行职职能，国国务院明明确规定定由中国国人民银银行经理理国库。19995年颁颁布的中国人人民银行行法赋赋予中国国人民银银行经理理国库的的职责。20003年以以前，中中国人民民银行对对财政存存款不计计付利息息；20003年

14、年之后，开始对对财政存存款按单单位存款款活期利利率支付付利息。 近年来来，我国国经济持持续快速速增长，财政收收入相应应增加；与此同同时，随随着国库库单一账账户改革革的推进进，原大大量留存存在预算算单位的的资金逐逐步集中中到国库库管理，国库现现金多保保持在较较高水平平。国库库现金随随机波动动加大，增加了了货币政政策调控控的难度度，由此此需要进进一步深深化国库库管理制制度改革革。此外外，经过过多年的的发展，我国逐逐步形成成了具有有一定深深度和宽宽度的货货币市场场，财政政部门对对国库现现金流量量的预测测水平也也有了较较大提高高，基本本具备了了开展国国库现金金管理的的条件。 借鉴发发达市场场经济国国家

15、采取取市场化化操作方方式对国国库现金金余额进进行管理理的经验验，结合合我国实实际情况况，经过过认真研研究和周周密准备备，20006年年6月，财政部部和中国国人民银银行联合合发布中央国国库现金金管理暂暂行办法法；同同年9月月，中国国人民银银行和财财政部联联合发布布中央央国库现现金管理理商业银银行定期期存款业业务操作作规程，标志志着我国国国库现现金管理理正逐步步走上市市场化运运作的道道路。目目前，财财政部和和中国人人民银行行已建立立专门的的协调工工作机制制，财政政部主要要负责国国库现金金预测并并根据预预测结果果制定操操作规划划，中国国人民银银行主要要负责监监测货币币市场情情况，财财政部与与中国人人

16、民银行行协商后后签发操操作指令令；中国国人民银银行进行行具体操操作。 根据中央国国库现金金管理暂暂行办法法，国国库现金金管理将将遵循安安全性、流动性性和收益益性相统统一的原原则，从从易到难难、稳妥妥有序地地开展。国库现现金管理理方式包包括商业业银行定定期存款款、买回回国债、国债回回购和逆逆回购等等。在初初期阶段段，中央央国库现现金管理理将主要要实施商商业银行行定期存存款和买买回国债债两种操操作方式式，均通通过公开开招标的的方式进进行。商商业银行行定期存存款，是是指将国国库现金金存放在在商业银银行，商商业银行行以国债债为质押押获得存存款并向向财政部部支付利利息的交交易行为为。商业业银行定定期存款

17、款期限一一般在11年（含含1年）以内。买回国国债，是是指财政政部利用用国库现现金从国国债市场场买回未未到期的的可流通通国债并并予以注注销或持持有到期期的交易易行为。两种操操作方式式都是向向银行体体系注入入流动性性，增加加基础货货币供给给。 当前，宏观调调控成效效初步显显现，但但国际收收支不平平衡持续续发展，银行流流动性总总体宽裕裕，需要要继续加加强流动动性管理理。为此此，财政政部和中中国人民民银行将将协调配配合，加加强对流流动性形形势和宏宏观经济济运行的的分析监监测，稳稳妥有序序地推进进国库现现金管理理工作。 二、发发挥利率率杠杆的的调控作作用 为引导导投资和和货币信信贷的合合理增长长，维护护

18、价格总总水平基基本稳定定，中国国人民银银行决定定自20006年年8月119日起起上调金金融机构构人民币币存贷款款基准利利率。金金融机构构一年期期存款基基准利率率上调00.277个百分分点，由由2.225%提提高到22.522%；一一年期贷贷款基准准利率上上调0.27个个百分点点，由55.855%提高高到6.12%；其他他各档次次存贷款款基准利利率也相相应调整整，长期期利率上上调幅度度大于短短期利率率上调幅幅度。同同时，为为进一步步推进商商业性个个人住房房贷款利利率市场场化，商商业性个个人住房房贷款利利率的下下限由贷贷款基准准利率的的0.99倍扩大大为0.85倍倍，其他他商业性性贷款利利率下限限

19、保持00.9倍倍不变。从第三三季度贷贷款实际际发放利利率来看看，各项项贷款利利率水平平逐步走走高，反反映了今今年两次次加息的的叠加效效应，为为货币信信贷的合合理增长长创造了了有利条条件。 三、上上调金融融机构存存款准备备金率 为加强强流动性性管理，促使商商业银行行有序调调整贷款款行为，合理控控制货币币信贷增增长，经经国务院院批准，中国人人民银行行于6月月16日日、7月月21日日和111月3日日宣布上上调金融融机构存存款准备备金率各各0.55个百分分点，分分别从77月5日日、8月月15日日和111月155日起生生效。77月5日日和8月月15日日上调存存款准备备金率以以后，金金融市场场运行平平稳，

20、货货币市场场利率水水平总体体略有上上升，股股票市场场维持上上涨态势势。 四、加加强“窗窗口指导导”和信信贷政策策引导 中国人人民银行行认真贯贯彻落实实中央宏宏观调控控方针政政策，加加强信贷贷政策引引导，继继续通过过窗口指指导加强强与金融融机构的的沟通，引导金金融机构构认真贯贯彻落实实国家宏宏观调控控要求，合理控控制贷款款增长，调整贷贷款结构构。一是是重视做做好对农农民工的的金融服服务工作作。二是是加强信信贷政策策与产业业政策的的协调配配合，要要求严格格控制基基本建设设等中长长期贷款款，引导导信贷资资金合理理流动，促进经经济结构构调整、产业结结构升级级，同时时继续加加强对房房地产市市场的监监测、

21、分分析和调调控。三三是引导导商业银银行继续续贯彻落落实国家家各项区区域经济济发展政政策，根根据当地地经济发发展需要要，合理理投放信信贷。四四是继续续发挥信信贷政策策的扶扶弱功功能，引引导金融融机构进进一步做做好助学学贷款工工作，继继续做好好对就业业、非公公经济、中小企企业、贫贫困地区区、民族族地区等等的信贷贷支持。 五、稳稳步推进进金融企企业改革革 国有商商业银行行股份制制改革工工作继续续稳步推推进。中中国工商商银行于于10月月27日日同时在在香港联联合证券券交易所所和上海海证券交交易所上上市，首首次公开开发行上上市圆满满成功。在超额额配售选选择权行行使前，中国工工商银行行A+HH股发行行规模

22、合合计达1191亿亿美元，成为世世界规模模最大的的首次公公开发行行。此次次中国工工商银行行采取HH股和AA股统一一定价、同时发发行、同同时上市市的方式式进行首首次公开开发行，为投资资者提供供了良好好的投资资机会，支持了了境内资资本市场场的健康康发展。改制银银行的市市场影响响力进一一步增强强。中国国建设银银行于99月111日成为为恒生指指数成份份股，是是第一个个选入恒恒生指数数成份股股的H股股公司。中国银银行在发发行上市市后，也也先后成成为上证证50、H股指指数等多多种重要要指数的的指标股股。改制制银行加加快业务务创新步步伐，在在引进战战略投资资者后，全面启启动与战战略投资资者的合合作安排排，引

23、进进先进的的管理经经验和技技术，提提升关键键领域业业务水准准。中国国建设银银行根据据与美国国银行签签订的整整体战略略合作协协议，以以97.1亿港港元收购购美国银银行子公公司美国国银行（亚洲）有限公公司1000的的股权，积极拓拓展海外外业务。有关部部门正结结合社会会主义新新农村建建设和农农村金融融体制改改革的总总体规划划，积极极研究中中国农业业银行股股份制改改革方案案。 农村信信用社改改革试点点进展顺顺利，并并取得了了明显成成效。一一是产权权制度改改革稳步步推进，新的管管理体制制基本建建立。截截至20006年年9月末末，全国国各地农农村信用用社共组组建银行行类机构构85家家，其中中农村商商业银行

24、行12家家、农村村合作银银行733家，以以县（市市）为单单位统一一法人机机构6774家。参加改改革试点点的省（市）均均成立了了农村信信用社省省级管理理机构，明确并并初步落落实了省省级政府府对辖内内农村信信用社的的管理职职责。二二是资产产质量和和经营财财务状况况有所改改善。全全国农村村信用社社不良贷贷款比例例为122.1%，与220022年末相相比下降降了244.8个个百分点点；实施施了增资资扩股，资本充充足率得得到充实实；自220044年实现现了近十十年来首首次轧差差盈余，盈余水水平逐年年有所提提高。三三是改革革试点资资金支持持政策逐逐步落实实，历史史包袱初初步化解解。中国国人民银银行会同同中

25、国银银行业监监督管理理委员会会（以下下简称银银监会）按照规规定条件件和程序序，已完完成111期（每每个季度度1期）农村信信用社改改革试点点专项票票据的发发行工作作，共计计对23396个个县（市市）农村村信用社社发行专专项票据据16555亿元元。同时时，从今今年第二二季度开开始，对对具备条条件的农农村信用用社已安安排兑付付专项票票据455.6亿亿元。 专栏33：正确确认识农农村信用用社改革革试点专专项票据据兑付标标准 目前，农村信信用社改改革已经经取得了了阶段性性成效，但绝大大多数农农村信用用社在完完善法人人治理结结构、转转换经营营机制，尤其是是在全面面加强内内部管理理等方面面尚未取取得突破破性

26、进展展，改革革达标任任务艰巨巨, 农农村信用用社只有有始终牢牢牢把握握住改革革试点工工作的重重点，才才能逐步步实现健健康可持持续发展展。为有有效发挥挥改革试试点资金金支持政政策对改改革的正正向激励励作用，应从推推动和深深化改革革的大局局出发，全面理理解资金金支持政政策设计计的初衷衷、机制制安排，正确认认识专项项票据兑兑付标准准。 一是应应正确理理解“花花钱买机机制”的的政策含含义。按按照国务务院关于于深化农农村信用用社改革革试点的的总体要要求，对对农村信信用社的的历史包包袱（包包括历年年亏损挂挂账和资资产损失失），由由中国人人民银行行按照220022年末实实际资不不抵债额额的500%，已已采取

27、专专项票据据和专项项借款两两种方式式安排资资金16656亿亿元；已已减免营营业税、所得税税99亿亿元；对对农村信信用社开开办保值值储蓄多多支付的的利息给给予补贴贴，已实实际拨付付到位669 亿亿元；按按有关资资产管理理公司的的资产清清收比例例下限再再打五折折测算，发行专专项票据据所置换换资产的的清收所所得超过过50亿亿元，用用于补充充农村信信用社的的拨备；对农村村信用社社执行较较低的存存款准备备金率，因此增增加可用用资金来来源8000亿元元；持有有改革试试点专项项票据累累计增加加利息收收入577亿元。以上合合计，对对试点农农村信用用社增加加资金支支持约227311亿元。同时，各级地地方政府府高

28、度重重视农村村信用社社改革试试点工作作，也积积极采取取有效措措施，帮帮助当地地农村信信用社消消化历史史包袱。总体看看，上述述扶持政政策对启启动改革革和调动动各方面面参与改改革的积积极性发发挥了重重要作用用，也为为深化改改革创造造了条件件，但要要真正实实现改革革达标，关键还还在于作作为改革革主体的的广大农农村信用用社要始始终牢牢牢把握住住改革重重点，切切实在完完善法人人治理结结构、转转换经营营机制、全面加加强内部部管理上上下功夫夫。这才才是花花钱买机机制的的真正含含义。 二是应应客观认认识设置置改革试试点资金金支持条条件的必必要性。农村信信用社历历史包袱袱形成原原因是复复杂的，既有农农村信用用社

29、自身身经营管管理方面面的原因因，也有有行政干干预及其其他外部部环境的的因素。按照国国务院关关于深化化农村信信用社改改革试点点的总体体要求，中国人人民银行行会同银银监会制制订并明明确了资资金支持持条件和和程序，目的在在于强化化正向激激励，有有效发挥挥资金支支持政策策的引导导作用。农村信信用社与与其他存存款类机机构尤其其是与国国有商业业银行的的差异较较大。国国有商业业银行实实行财务务重组、股票发发行上市市后，已已初步建建立了比比较完善善的外部部约束机机制。对对农村信信用社采采取不同同于国有有商业银银行的资资金支持持方式和和程序，有利于于落实各各有关方方面应承承担的责责任，有有利于鼓鼓励和支支持地方

30、方政府积积极采取取措施帮帮助当地地农村信信用社化化解历史史包袱，有利于于督促农农村信用用社转换换机制、强化管管理、改改善经营营、增加加积累，逐步化化解历史史包袱，增强可可持续发发展能力力。改革革试点情情况表明明，农村村信用社社改革涉涉及面广广、任务务艰巨，真正实实现改革革达标，需要中中央和地地方共同同采取扶扶持政策策，需要要坚持扶扶持政策策与农村村信用社社强化管管理、转转换机制制相结合合。 三是改改革试点点资金支支持政策策需要在在改革过过程中不不断完善善。国务务院国国发220033155号文文件规定定：中中央银行行票据支支付必须须与农村村信用社社改革效效果挂钩钩，以县县（市）为单位位验收支支付

31、，标标准为：产权明明晰，资资本金到到位，治治理结构构完善。中国国人民银银行会同同银监会会依据国国务院关关于深化化农村信信用社改改革的总总体要求求，进一一步明确确和完善善了改革革试点资资金支持持政策和和专项票票据兑付付标准（银发发200061300号文文件）。着重强强调，农农村信用用社在申申请兑付付专项票票据时，应在完完善法人人治理结结构方面面取得明明显进展展，重点点考核其其健全内内控制度度和强化化内部管管理的实实际成效效，提出出了逐步步提高资资产质量量、有效效控制成成本费用用、不断断改善财财务状况况的具体体要求。以上经经营财务务指标的的变化，能直观观地反映映有关农农村信用用社所取取得的改改革实

32、效效，便于于准确把把握和评评价是否否达到了了专项票票据兑付付标准。总体看看，严格格落实改改革试点点资金支支持政策策有利于于农村信信用社按按期兑付付专项票票据资金金，进一一步增强强了改革革试点资资金支持持政策的的透明度度、公信信力和可可操作性性。 六、稳稳步推进进人民币币汇率形形成机制制改革 第三季季度，围围绕促进进国际收收支平衡衡，发展展外汇市市场，进进一步理理顺外汇汇市场供供求关系系，出台台了一系系列政策策措施：一是进进一步加加强外汇汇市场基基础性建建设。统统一银行行间外汇汇市场即即期竞价价交易和和询价交交易时间间，进一一步规范范银行间间外汇市市场交易易，允许许境内外外汇指定定银行开开办韩元

33、元挂牌兑兑换业务务，并在在银行间间外汇市市场推出出英镑兑兑人民币币即期、远期和和掉期交交易。二二是上调调境内金金融机构构外汇存存款准备备金率，在合理理控制货货币信贷贷增速的的同时，减缓外外汇市场场的供求求压力。三是进进一步完完善外汇汇管理，促进货货物和服服务贸易易便利化化，规范范资本流流入流出出管理。 七、加加快外汇汇管理体体制改革革 为拓宽宽对外金金融投资资渠道，加强对对跨境资资金流入入的监管管,促进进国际收收支基本本平衡,出台了了一系列列改进外外汇管理理的政策策措施：一是进进一步完完善经常常项目外外汇管理理，促进进货物和和服务贸贸易便利利化。改改进出口口收汇结结汇管理理，对贸贸易外汇汇实行

34、分分类管理理；调整整部分服服务贸易易项下售售付汇政政策，进进一步简简化企业业购付汇汇凭证和和手续。二是规规范外资资流入管管理，促促进国内内资本市市场健康康发展。规范房房地产市市场外资资准入和和外汇管管理，加加强外商商投资企企业房地地产开发发经营和和境外机机构及个个人购房房管理，强化对对跨境资资本流动动的监测测；出台台外国投投资者并并购境内内企业暂暂行规定定，规范范外国投投资者来来华投资资；修订订合格境境外机构构投资者者（QFFII）境内证证券投资资管理办办法，规规范合格格境外机机构投资资者在中中国境内内证券市市场的投投资行为为。三是是进一步步规范境境外投资资操作流流程，积积极推动动合格境境内机

35、构构投资者者（QDDII）开展境境外投资资业务，允许境境内银行行、保险险公司和和证券类类机构开开展对外外金融投投资。截截至9月月末，共共批准中中国工商商银行等等10家家银行境境外代客客理财购购汇额度度1111亿美元元、111家保险险公司境境外投资资额度335亿美美元（其其中购汇汇4.77亿美元元）以及及华安基基金管理理公司境境外证券券投资额额度5亿亿美元。 第三部部分 金金融市场场分析 20006年第第三季度度，金融融市场总总体运行行平稳，货币市市场流动动性充足足，债券券发行情情况良好好，债券券品种进进一步丰丰富，市市场交易易活跃。金融市市场产品品创新不不断推出出，市场场制度性性建设获获得较大

36、大进展。 一、金金融市场场运行分分析 前三季季度，国国内非金金融机构构部门(包括住住户、企企业和政政府部门门)融资资结构变变化明显显：贷款款和企业业债融资资同比增增加较多多，融资资比重明明显上升升；股票票市场成成交较为为活跃，但股票票融资比比重（不不包含金金融机构构上市融融资额）有所下下降；在在继续执执行稳健健财政政政策的作作用下，国债融融资比重重下降。前三季季度，国国内非金金融机构构部门贷贷款、股股票、国国债和企企业债之之比为885.88：2.9：55.7：5.55。 （一）银行间间市场交交易活跃跃，市场场利率总总体小幅幅走高 前三季季度，银银行间市市场交易易活跃，资金运运用呈现现短期化化趋

37、势，利率持持续走高高。债券券回购（包括质质押式和和买断式式）累计计成交118.444万亿亿元，同同比增加加6.558万亿亿元，日日均成交交9811亿元，同比增增长555.5%；同业业拆借累累计成交交1.337万亿亿元，同同比增加加40666亿元元，日均均成交773亿元元，同比比增长442.33%。前前三季度度，交易易所国债债回购累累计成交交0.779万亿亿元，同同比下降降59.2%。 隔夜品品种交易易份额明明显上升升，资金金运用短短期化趋趋势明显显。从质质押式债债券回购购期限看看，前三三季度隔隔夜品种种市场份份额为551%，比上年年同期高高3.22个百分分点；同同业拆借借市场隔隔夜品种种市场份

38、份额为227.55%，比比上年同同期高99.2个个百分点点。 货币市市场利率率总体走走高。99月份质质押式债债券回购购和同业业拆借月月加权平平均利率率分别为为2.112%和和2.332%，比6月月份分别别上升00.255和0.24个个百分点点，比上上年同期期分别上上升0.97和和0.881个百百分点。 从资金金净融出出、融入入情况看看，回购购市场上上，国有有商业银银行净融融出资金金增加较较多，前前三个季季度净融融出资金金8.663万亿亿元，同同比增加加1.88万亿元元。其他他商业银银行1、其他金金融机构构2和外外资金融融机构净净融入金金额均增增长较快快，资金金需求较较大。在在同业拆拆借市场场上

39、,其其他商业业银行是是最大的的资金净净拆出部部门，外外资金融融机构净净拆入资资金增长长加快，证券及及基金公公司净拆拆入资金金略有上上升。 （二）现券交交易规模模扩大，债券发发行利率率明显上上升，市市场品种种进一步步丰富 债券二二级市场场交易活活跃。前前三季度度，银行行间债券券市场现现券交易易累计成成交7.68万万亿元，比上年年同期增增加3.65万万亿元，日均成成交4009亿元元，增长长90.4%；交易所所国债现现券成交交12113.77亿元，同比减减少9442.44亿元。 由于市市场流动动性充裕裕，银行行间市场场债券指指数与交交易所市市场债券券指数均均呈上升升趋势。银行间间债券指指数由年年初的

40、1113.5点上上升至99月末的的1155.866点，上上升2.36点点，升幅幅2.008%。交易所所国债指指数由年年初的1112.06点点上升至至9月末末的1114.449点，上升22.433点，升升幅2.17%。 银行间间债券市市场国债债收益率率曲线总总体呈现现扁平化化趋势。与20005年年末相比比，9月月末短期期债券价价格有所所下跌，短期债债券收益益率上升升明显；长期债债券价格格涨幅较较大，收收益率曲曲线长端端下移较较多，收收益率曲曲线总体体较为平平坦。 一级债债券市场场融资活活跃，市市场品种种进一步步丰富。前三个个季度，债券市市场累计计发行各各类债券券155539亿亿元，同同比增加加4

41、7440亿元元。其中中，国债债发行669677亿元，同比增增加21176亿亿元；政政策性金金融债发发行54452亿亿元，同同比增加加14338亿元元；企业业债（含含企业短短期融资资券21191亿亿元）发发行27765亿亿元，同同比增加加17559亿元元。9月月份，兴兴业银行行在银行行间市场场发行440亿元元混合资资本债券券，市场场品种进进一步丰丰富。 各类债债券发行行利率上上升。第第三季度度，3年年期记账账式国债债利率为为2.334%，比二季季度上升升0.222个百百分点；3年期期凭证式式国债利利率为33.399%，比比二季度度上升00.255个百分分点。33年期农农发行债债券利率率为3.05

42、%，比二二季度上上升0.45个个百分点点。 （三）票据市市场波动动较大，票据融融资余额额及增速速下降 前三季季度，企企业累计计签发商商业汇票票4.001万亿亿元，同同比增长长24.88%；累计计贴现66.466万亿元元，同比比增长336.331%；累计办办理再贴贴现266.9亿亿元，同同比增加加3.771亿元元。9月月末，商商业汇票票未到期期金额22.222万亿元元，同比比增长66.866%；贴贴现余额额1.776万亿亿元，同同比增长长13.5%；再贴现现余额221.337亿元元，同比比增加114.883亿元元。 票据业业务增长长快、波波动大，对货币币信贷总总量的影影响日渐渐突出。由于票票据融

43、资资具有期期限短、周转快快、风险险可控、成本收收益稳定定等特点点，已成成为商业业银行调调整资产产负债结结构、管管理流动动性的一一种重要要手段，金融机机构在信信贷扩张张时大力力发展票票据业务务，在收收缩信贷贷总量时时往往选选择压缩缩票据承承兑与贴贴现。220066年前44个月，票据融融资的快快速增长长拉动了了贷款较较快增长长。4月月末票据据融资同同比增长长53.6%，占贷款款的比重重为9.6%；新增票票据融资资额占新新增贷款款的比重重为255.4%。5月月份以来来票据融融资余额额及增速速逐月下下降。99月末票票据融资资同比增增长133.5%，占贷贷款的比比重为77.9%，新增增票据融融资额占占新

44、增贷贷款的比比重为55%。 （四）股票市市场成交交活跃，股指创创年内新新高 股权分分置改革革工作对对股票市市场发展展的积极极作用逐逐渐显现现，加之之国民经经济持续续向好，中国银银行等优优质大盘盘蓝筹股股在国内内A股市市场上市市等因素素影响，股票市市场交易易活跃，股指创创出年内内新高。前三季季度，沪沪、深股股市累计计成交55.822万亿元元，同比比增加33.311万亿元元；日均均成交3322亿亿元，是是上年同同期的22.3倍倍。其中中，A股股累计成成交5.74万万亿元，同比增增加3.28万万亿元；日均成成交3117亿元元，是上上年同期期的2.3倍。 前三季季度，上上证和深深证综指指分别在在7月份

45、份最高升升至17757点点和4551点，是20004年年5月份份以来的的最高水水平。99月末，上证综综指和深深证综指指分别收收于17752和和4399点，比比上年末末分别上上升500.9%和577.3%，市场场信心显显著增强强。 前三季季度，企企业在境境内外股股票市场场上通过过发行、增发和和配股累累计筹资资22667.33亿元，同比增增加11108.3亿元元，增长长95.6%，融资步步伐明显显加快。其中，A股筹筹资8666.44亿元，H股筹筹资1774.77亿美元元，可转转债筹资资4.33亿元。 证券投投资基金金继续较较快增长长。9月月末，证证券投资资基金总总数为2276只只，比上上年末增增加

46、588只；基基金总规规模45554亿亿元，同同比下降降5.33%；总总资产净净值54456亿亿元，同同比增长长14.7%。 （五）保险业业继续快快速发展展，资金金运用进进一步多多元化 前三季季度，保保险业累累计实现现保费收收入43309亿亿元，同同比增长长14%；累计计赔款、给付9978亿亿元，同同比增长长20.1%。9月末末，保险险公司总总资产达达到1.81万万亿元，同比增增长255.9%，继续续保持较较快的增增长速度度。 随着保保险业投投资渠道道的逐步步放宽、债券市市场的快快速发展展，以及及金融市市场运行行机制的的不断完完善，保保险公司司资产运运用日益益多元化化。除国国债和证证券投资资基金

47、外外的其他他投资（金融债债券、企企业债券券、股票票投资等等）增加加较多，占总资资产比重重为355.2%，同比比提高99.6个个百分点点。 （六）银行间间外汇市市场货货币对交易趋趋于活跃跃 前三季季度，银银行间外外汇市场场八种货币对对累计计成交折折合5446亿美美元，成成交品种种主要为为美元/港币、美元/日元和和欧元/美元，成交量量合计占占全部成成交量的的比重为为82%，交易易较为活活跃。银银行间外外汇市场场人民币币远期交交易累计计成交1113.9亿美美元。 二、金金融市场场制度性性建设 （一）积极推推动货币币市场与与债券市市场发展展 一是引引入货币币经纪公公司在银银行间债债券市场场、银行行间同

48、业业拆借市市场开展展经纪业业务，以以完善市市场运行行架构，提高市市场流动动性和交交易效率率，降低低市场交交易成本本，完善善价格形形成机制制。二是是规范商商业银行行发行混混合资本本债券的的行为，为进一一步拓宽宽商业银银行资本本补充渠渠道提供供依据。三是为为推进同同业拆借借市场发发展，完完善货币币市场基基准利率率形成机机制，丰丰富商业业银行资资产负债债管理手手段，把把存款类类金融机机构拆入入资金最最长期限限延长至至1年，拆出资资金期限限限定在在对手方方拆入的的最长期期限内。 （二）股权分分置改革革取得重重大进展展，证券券公司重重组继续续稳步推推进 上市公公司股权权分置改改革取得得重大进进展，绝绝大

49、多数数上市公公司完成成股权分分置改革革（以下下简称股股改）。截至220066年9月月30日日，沪深深市场共共有11170家家上市公公司完成成或者进进入股改改程序，占全部部应股改改公司总总数的886.99，股股改公司司市值占占比为992.88。考考虑到市市场的实实际情况况，上海海证券交交易所和和深圳证证券交易易所分别别发布关于上上市公司司股改实实施交易易事项的的通知，取消消已完成成股权分分置改革革公司股股票简称称的GG标记记，同时时，对于于尚未进进行股权权分置改改革或者者已进入入改革程程序但尚尚未实施施股权分分置改革革方案的的公司，在其股股票简称称前冠以以S标记，以更好好地提示示未股改改公司风风

50、险。为为进一步步推进上上市公司司股改进进程，中中国证券券监督管管理委员员会（以以下简称称证监会会）下发发了关关于改革革方案未未获相关关股东会会议通过过重新启启动股改改程序时时间间隔隔问题的的通知。通通知规规定，改改革方案案未获相相关股东东会议表表决通过过的上市市公司，非流通通股股东东可在相相关股东东会议结结束1个个月后，再次委委托公司司董事会会就股权权分置改改革召集集相关股股东会议议。 根据国国务院的的统一部部署，中中国人民民银行会会同有关关部门继继续推进进有重组组价值、社会影影响较大大的证券券公司的的重组工工作。经经国务院院批准，中国人人民银行行和证监监会会同同山东省省人民政政府、重重庆市人

51、人民政府府和新疆疆维吾尔尔自治区区人民政政府分别别对天同同证券、西南证证券和新新疆证券券进行了了重组。重组中中，在解解决证券券公司资资本金不不足、流流动性困困难等财财务问题题的同时时，着力力于促进进证券公公司转换换经营机机制，建建立符合合现代企企业制度度的公司司治理结结构和严严密的内内控机制制，加强强证券公公司的制制度建设设和创新新。 （三）进一步步加强保保险市场场制度性性建设 完善保保险市场场规章制制度，规规范保险险业务。中国保保险业监监督管理理委员会会（以下下简称保保监会）发布健康保保险管理理办法，对健健康保险险业务经经营做出出全面而而系统的的规范。该办法法是我国国保险业业第一部部专门规规

52、范商业业健康保保险业务务的部门门规章，对促进进健康保保险专业业化发展展、推动动产品创创新、规规范市场场行为、保护被被保险人人权益和和改善外外部环境境，具有有十分重重要的意意义。 加强对对保险公公司管理理，促进进保险业业健康发发展。保保监会发发布保保险公司司设立境境外保险险类机构构管理办办法，加强对对保险公公司设立立境外保保险类机机构的活活动的管管理，防防范保险险业风险险，保障障被保险险人的利利益；发发布非非保险机机构投资资境外保保险类企企业管理理办法，加强强对非保保险机构构在境外外投资保保险类企企业的监监管，促促进保险险业健康康发展。 第四部部分 宏宏观经济济分析 一、世世界经济济金融形形势分

53、析析 20006年以以来，世世界经济济继续保保持较快快的增长长势头。美国经经济经历历了第一一季度的的强劲增增长后，第二和和第三季季度有所所放缓。欧元区区经济和和日本经经济稳步步回升。主要新新兴市场场和发展展中国家家继续保保持强劲劲增长势势头。国国际原油油价格88月份以以来出现现较大幅幅度下跌跌，但价价格仍处处于历史史较高水水平。国国际原油油价格波波动性增增大、贸贸易保护护主义抬抬头和全全球经济济失衡仍仍是影响响未来全全球经济济增长的的主要风风险。国国际货币币基金组组织9月月份预计计，20006年年全球经经济增长长5.11%，比比4月份份的预测测高0.3个百百分点；20006年全全球商品品和服务

54、务贸易增增长为88.9%，比44月份的的预测高高0.99个百分分点。 二、我我国宏观观经济运运行分析析 20006年第第三季度度，我国国国民经经济平稳稳较快增增长，经经济运行行总体形形势良好好。消费费平稳较较快增长长，投资资增速高高位趋缓缓，对外外贸易快快速发展展，居民民收入、企业利利润和财财政收入入均有较较大幅度度提高，市场价价格稳定定。但是是,经济济运行中中仍然存存在着固固定资产产投资增增幅回落落基础不不稳固、国际收收支不平平衡矛盾盾继续加加剧、农农民持续续增收难难度加大大、节能能降耗和和污染减减排形势势严峻等等问题。前三季季度，实实现国内内生产总总值（GGDP）14.1万亿亿元，同同比增

55、长长10.7%，比上年年同期高高0.88个百分分点，增增速比上上半年低低0.22个百分分点；居居民消费费价格指指数(CCPI)同比上上涨1.3%，比上年年同期低低0.77个百分分点，与与上半年年持平；贸易顺顺差10098亿亿美元，比上年年同期增增加4115亿美美元。 （一）国内需需求平稳稳增长，投资增增速有所所放缓;国外需需求保持持增势，贸易顺顺差继续续扩大 专栏44：我国国贸易顺顺差的来来源与成成因分析析 加入世世界贸易易组织以以来，我我国对外外贸易快快速发展展。2000120005年，贸易出出口、进进口累计计分别为为2.44万亿和和2.22万亿美美元，年年均增长长30.1%和和28.3%。

56、据世界界贸易组组织统计计，20005年年我国贸贸易出口口、进口口分别占占世界出出口总值值和进口口总值的的7.55%和66.3%，均居居世界第第三位。20005年，我国贸贸易顺差差达10019亿亿美元，比20001年年增长33.5倍倍；20006年年前三季季度，贸贸易顺差差增至110999亿美元元，同比比增长660.44%。 统计分分析显示示，加工工贸易顺顺差是我我国贸易易顺差的的主要来来源。220世纪纪90年年代中期期，加工工贸易超超过一般般贸易成成为我国国对外贸贸易的主主要方式式。加工工贸易赚赚取的是是出口和和进口之之间的增增值部分分，这决决定了加加工贸易易必然出出现顺差差。20001年年以

57、来，一般贸贸易逆差差与顺差差交织，其他贸贸易持续续逆差，但加工工贸易顺顺差不断断扩大。20001220055年，加加工贸易易顺差年年均增长长28%，总额额达43389亿亿美元，对同期期贸易顺顺差的贡贡献率为为2077%。220066年前三三季度，加工贸贸易顺差差12888亿美美元，对对同期贸贸易顺差差的贡献献率为1117%。目前前，我国国加工贸贸易出口口约800%来自自外商投投资企业业，它们们不仅取取得了加加工贸易易利润的的较大份份额，还还通过转转移定价价等方式式获益，我国只只得到很很小比例例的工缴缴费收入入。 外商直直接投资资高位增增长，对对贸易顺顺差的贡贡献增大大。外资资大量流流向加工工制

58、造业业部门，带动国国内生产产能力增增加和出出口扩大大。20005年年，我国国实际利利用外商商直接投投资7224亿美美元，比比20001年增增长544%，22001120005年年年均增增长111.5%。据统统计，220055年，制制造业吸吸收了近近60%的外商商直接投投资，同同时外商商投资企企业进出出口总额额83117亿美美元，创创造贸易易顺差5567亿亿美元，分别占占我国外外贸总额额和顺差差的599%和556%，比20001年年增长22.2倍倍和6.7倍。据美国国商会调调查，220044年有775%的的美国在在华企业业赢利，投资收收益率为为19.2%，高于同同期全球球水平99.1个个百分点点

59、。20005年年，外商商投资企企业利润润总额339677亿元，同比增增长144.8%。20005年年我国前前1000家最大大的出口口企业中中，外资资企业556家，比20003年年增加了了7家。 近年来来，扣除除来自具具有比较较优势的的加工贸贸易顺差差外，我我国其他他贸易方方式总体体上还处处于逆差差。我国国虽是外外贸大国国，但出出口产品品技术含含量和附附加值仍仍偏低，自主创创新能力力不足，还算不不上真正正的贸易易强国。目前，我国拥拥有自主主知识产产权核心心技术的的企业仅仅为万分分之三，拥有商商标的企企业不足足40%，高技技术含量量产品880%以以上依赖赖进口，我国自自主品牌牌产品出出口不到到10

60、%。在电电子产品品和设备备出口中中，大部部分出口口商品单单位价值值低于韩韩国、马马来西亚亚和新加加坡的同同类商品品。 从外商商直接投投资和加加工贸易易顺差与与我国总总体贸易易顺差同同时增长长的情况况综合分分析，我我国贸易易顺差持持续扩大大的一个个重要原原因是国国际产业业转移，尤其是是制造业业从其他他地区向向我国转转移。在在经济全全球化背背景下，我国积积极参与与全球分分工，充充分利用用劳动力力成本低低等比较较优势，大力引引进外商商直接投投资发展展加工制制造业，承接国国际产业业转移。近年来来，全球球贸易的的地区结结构发生生显著变变化，我我国作为为世界加加工厂的的角色日日益明显显，从东东盟、韩韩国等