财务管理（第三版）第04章筹资管理

1、第4章 筹资管理 三国时期，群雄并起，曹操、刘备、孙权为图霸天下，纷纷招贤纳士。曹操、孙权阵营是家族企业，自有资本比较雄厚，二人都志存高远，内举不失亲，外举不弃仇，唯才是举，基业越做越大，初期争霸中，一个独占鳌头，一个一枝独秀；刘备白手起家，但由于是皇室后裔，具有正统优势，社会美誉度较高，先是桃园结义、邺城聚义收服了当时一流战将关羽、张飞与赵云，可刘备旗下武强文弱，人才结构不合理，以致屡遭战败，到处流离颠沛，寄人篱下，难成大事，刘备痛定思痛，求贤如渴，后来得到上苍垂怜，遇到了天使投资人徐庶、卧龙及凤雏，文武兼备之后，刘备便扶摇直上，奠定川蜀基业，与阿瞒，孙权三分天下！引 例理解筹资的动因及目标

2、掌握资金需要的基本预测方法熟悉各种筹资的渠道与方式4.1 筹资概述4.1.1 企业筹集资金的动因4.1.2 筹资渠道与筹资方式4.1.3 筹资管理的目标4.2 资金需要量的预测4.2.1 销售百分比法4.2.2 回归分析法4.3 负债融资4.3.1 银行借款4.3.2 公司债券4.3.3 租赁融资4.3.4 商业信用4.4 股权融资4.4.1 发行普通股4.4.2 私募股权融资4.4.3 留存收益 4.5 混合融资 4.5.1 优先股 4.5.2 认股权证 4.5.3 可转换公司债券4.1.1 企业筹集资金的动因 1. 筹集企业资本金 2. 扩大生产经营规模 3.调整资本结构 4. 偿还债务4

3、.1 筹资概述4.1.2 筹资渠道与筹资方式 1.筹资渠道：资金从哪里来（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融机构资金（4）其他企业资金（5）居民的资金（6）企业的留存收益4.1 筹资概述4.1 筹资概述2.筹资方式：资金如何取得（1）从资金属性上看，可分为权益性筹资方式与债务性筹资方式（2）从资金占用期限上看，可分为长期筹资方式与短期筹资方式（3）从筹资的范围上看，可以分为内源筹资方式与外源融资方式4.1 筹资概述4.1.3 筹资管理的目标 筹资管理的目标是综合资金成本最小化和资金使用风险最小化，而达到这一目标就需要企业在选择筹资方式时充分考虑权益性筹资方式与债务性筹资方式的结

4、构比例及长期长期筹资方式与短期筹资方式的结合比例。 4.2.1 销售百分比法1. 基本假设（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优2. 基本步骤 （1）编制预计利润表，预测留存收益 （2）编制预计资产负债表，预测外部筹资筹额3. 实例说明 见例题4-14.2 资金需要量预测4.2.2 线性回归法1.线性回归法的基本要求 线性回归法又称资金习性预测法，是假定资金需要量与业务量之间存在线性关系，根据有关历史资料，用回归直线方程确定参数来预测资金需要量的方法。4.2 资金需要量的预测4.2资金需要量的预测2.基本公式回归直线方程式：y=a+bx式

5、中， y表示资金需要量，x表示业务量，a表示固定资金，b表示单位业务量所需要的变动资金。3.实例说明 例题4-34.3.1 银行借款1. 长期借款（1）长期借款的种类1）按提供贷款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款和非银行金融机构贷款。2）按有无抵押品作担保分为抵押贷款和信用贷款。 4.3 负债融资4.3 负债融资（2）长期银行借款的程序1）企业提出申请2）审批3）签订借款合同4）取得借款4.3 负债融资（3）长期借款合同的内容 1）长期借款合同的基本条款 借款合同应具备下列基本条款：借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。长期借款合

6、同范本 合同编号：年字第号签订时间：_年_月_日借款人：_贷款人：_为明确责任，恪守信用，双方遵照有关法律，协商一致，订立本合同：第一章 借款第一条 借款金额：_（大写）_（小写）实际借款额以借据为准。第二条 借款用途：_第三条 借款期限：自_年_月_日至_年_月_日止。长期借款合同范本 第二章 提款和还款第四条 分次提款。即（1）_年_月_日，提款_元；（2）_年_月_日，提款_元；（3）_年_月_日，提款_元。第五条 借款人确需推迟提款日期的，应在提款日前天征得贷款人同意，并支付贷款人因此所受的利息损失（推迟提款期的利息-同期活期存款利息=贷款人所受利息损失）借款的实际提款日以借据为准。借

7、据是合同的组成产分，与本合同具有同等法律效力。第六条 贷款人应在借款人办理借款手续后_个营业日内将借款放出。长期借款合同范本第七条 分次还款，即（1）_年_月_日，归还本金_元；（2）_年_月_日，归还本金_元；（3）_年_月_日，归还本金_元。第八条 借款人用下列资金，但不限于下列资金，归还本合同项下借款本息。（1）_.（2）_.（3）_.长期借款合同范本第九条 借款人应在本合同约定的时间主动归还全部借款本息。不主动归还的，借款人同意贷款人从借款人账户划收。第三章 借款利率和计息第十条 本合同项下借款利率根据国家有关规定，一年一定，第一年的利率确定为年息_%，期满后由贷款方根据国家当时规定档

8、次利率重新确定下一年的借款利率。第十一条 本合同项下借款，自贷款方放款之日起计息，按日计息，按季结息，借款到期还清本息。第十二条 经贷款人同意，借款人提前归还借款的，仍按合同约定的利率和实际用款天数计算利息。第十三条 借款人在贷款人结息日前应在其账户内备足应付利息，由贷款人从借款人账户划收。长期借款合同范本 第四章 担保第十四条 本合同项下借款本息和可能发生的违约金、实现债权的费用由_向贷款人提供_方式担保，并另行签订合同编号_的担保合同。第十五条 如担保合同中约定的有关事项发生，贷款人认为足以影响担保人的担保能力的，借款人应重新提供令贷款人满意的担保第五章 双方承诺第十六条 借款人承诺（1）

9、项目自筹资金及其他筹措资金按时足额到位。（2）按照本合同规定的用途使用借款。（3）不得利用借款从事违法经营活动。（4）在本合同项下借款全部清偿前，借款人有任何一种改变经营方式行为（包括承包、租赁、合并、分立、股份制改造、联营、与外商合资或其他形式）时，应最迟于改变经营方式前三十天通知贷款人，并保证贷款本息的清偿。长期借款合同范本 （5）发生歇业、解散、停业整顿、被吊销营业执照、被撤销时，保证立即归还贷款本息。（6）当客观上有危及借款安全情况时（包括涉及重大经济纠纷的诉讼、财务状况恶化等），应当在事件发生后天以内书面通知贷款人，并保证贷款本息的偿还。（7）按时如实提供贷款人要求的资料（包括资产负

10、债表、损益表、所有开户行、账号、存款余额等），并配合贷款人调查、审查和检查与借款有关的生产、经营、财产等情况。第十七条 贷款人承诺（1）按期足额发放贷款。（2）对借款人的债务、财务、生产、经营情况保密。长期借款合同范本 第六章 合同的变更第十八条 借款人需要延长借款期限的，应在借款到期日前_日内向贷款人提出申请，并征得担保人书面同意。第十九条 借款人如要将本合同项下债务转让给第三者，应经贷款人书面同意。在受让人和贷款人重新签订借款合同前，本合同继续有效。第二十条 借款人、贷款人任一方需变更本合同其他条款，均应书面通知对方，并经双方协商一致，达成书面协议。第二十一条 借、贷双方协议变更本合同内容

11、，均应征得担保人书面同意。长期借款合同范本 第七章 违约责任第二十二条 借款人未按提款计划，按时到贷款人营业场所办理提款手续，也未和贷款人达成变更提款计划协议的，应根据违约金额和违约天数，每日付给贷款人万分之_违约金。第二十三条 借款人未按本合同约定的用途使用借款，贷款人可以停止发放尚未发放的贷款，并提前收回已经发放的部分或全部贷款，同时对违约使用部分按国家规定，在违约使用期间每日计收万分之_利息。第二十四条 借款人未按合同约定的还款计划归还借款本息时，贷款人按国家规定对逾期贷款每日计收万分之_利息。第二十五条 借款人违反本合同第十三条，不按期支付利息的，贷款人对借款人未支付的利息计收复利。长

12、期借款合同范本第二十六条 借款人违反本合同第十五条、第十六条第1项、第3项、第4项、第5项、第十九条时，贷款人可以停止发放尚未发放的借款，并提前收回已经发放的部分或全部借款。不能收回的，视为贷款逾期，贷款人有权按国家规定计收逾期代款利息。第二十七条 借款人违反本合同第十六条第6项、第7项时，应向贷款人支付违约金_.第二十八条 贷款人未按本合同第六条约定向借款人提供贷款的，应根据违约金额和违约天数，每日付给借款人万分之_违约金第八章 争议的解决第二十九条 在本合同的履行中发生的纠纷，双方应首行协商解决，协商不成的，可向贷款人住所地人民法院提起诉讼。第九章 其他第三十条 本合同经借款人和贷款人双方

13、加盖公章并由双方法定代表人或由法定代表人授权的代理人签章后生效。有担保合同的，担保合同生效后，方可办理借款手续。长期借款合同范本第三十一条 本合同自其项下贷款本息和可能发生的违约金、实现债权的费用得到全部清偿时，自动失效。第三十二条 借款人变更住所、通讯地址，以及营业范围、法定代表人、注册资金等工商登记事项时，应在有关事项变更后_日内书面通知贷款人。第三十三条 双方约定的其他事项_.第三十四条 本合同未尽事宜，遵照国家有关法律、法规和规章办理。第三十五条 本合同一式_份，借款人和贷款人各执一份。长期借款合同范本第三十六条 本合同附件（1）贷款证复印件（2）借款人经工商行政管理局年检营业执照复印

14、件（3）借款人授权代理人委托书（4）担保合同年字第号（5）借据_、_、_.（6）_.（7）_.借款人（盖章）_ 贷款人（盖章）_法定代表人（签字）_ 法定代表人（签字）_年_月_日 _年_月_日签订地点：_ 签订地点：_4.3 负债融资2）长期借款合同的限制条款例行性限制条款：定期提供财务报表；及时支付到期债务和税金；补偿性余额的要求等一般性限制条款：最低流动比率限制；最高资产负债率限制；固定资产处置限制；资本性支出限制；增加负债限制；现金流出限制等特殊性限制条款：规定贷款专款专用；公司主要管理者要参加人寿保险；主要管理人员的改变或改组须经贷款人核准等4.3 负债融资（4）长期借款的利率1）固

15、定利率2）变动利率（5）企业长期借款的偿还 1）分期付息到期还本2）分期还本付息3）分期等额偿还本息4.3 负债融资（6）长期借款筹资的优缺点1）长期借款的优点筹资速度快资金成本较低弹性较大可以发挥财务杠杆的作用2）长期借款的缺点筹资风险较高限制条件较多筹资数量有限4.3 负债融资2短期借款（1）短期借款的分类信用借款。分为二类：信用额度借款和循环协议贷款。担保借款。分为三类：保证借款、抵押贷款和质押贷款。票据贴现（2）短期借款筹资的优缺点1）短期借款筹资的优点银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。银行短期借款具有较好的弹性。2）短期借款筹资的缺点资金成本较高。限制较多。质

16、押和抵押的根本区别在于是否转移担保财产的占有。抵押不转移对抵押物的占管形态，仍由抵押人负责抵押物的保管；质押改变了质押物的占管形态，由质权人负责对质押物进行保管。 一般来说，抵押物毁损或价值减少，由抵押人承担责任，质押物毁损或价值减少由质押权人承担责任。4.3 负债融资4.3.2 公司债券1公司债券的种类（1）按债券有无担保品可分为担保债券和信用债券（2）按债券偿还方式可分为一次还本债券、分期还本债券和通知还本债券（3）按债券发行方式可分为记名债券、无记名债券、可转换债券和息票债券（4）按债券利率是否固定可分为固定利率债券和浮动利率债券4.3 负债融资2债券发行的条件（1）股份有限公司的净资产

17、额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）本次发行后累计债券余额不超过最近一期末公司净资产的40；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）公司内部控制制度健全；（7）经资信评级机构评级，债券信用级别良好。4.3 负债融资3债券发行价格的确定（1）影响债券发行价格的因素1）债券面值2）票面利率3）市场利率4）债券的期限4.3 负债融资（2）债券发行价格的计算1）债券的价值计算公式是： V=I*(P/A,k,n)+MV*(P/F,k,n)其中，V为债券的

18、价值，I为债券的年利息额，按“面值票面利率”计算得到，MV为债券的到期值（面值），k为市场利率或必要报酬率，n为债券期限。2）债券的发行价格的三种情况，即平价、溢价、折价。票面利率i=市场利率k 平价发行票面利率i市场利率k 溢价发行票面利率i市场利率k 折价发行4.3 负债融资3）不同付息方式债券发行价格的确定分期付息、到期一次还本的债券发行价格的计算方法。【例4-4】一次还本付息且不计复利的债券发行价格计算方法。 【例4-5】P=MV*（1+i*n）*（P/F,K,n）贴现发行债券的价格计算方法。【例4-6】P=MV（P/F,K,n）【例4-4】某公司发行面值为1000元、票面利率为10%

19、、期限为10年的债券。该债券每年付息一次，到期按面值偿还本金。分别按市场利率9%、10%和11%三种情况计算其发行价格。当市场利率为9%时，下列发行价格计算可证实债券应该溢价发行：100010%（P/A,9%，10）1000（P/F,9%，10）1006.4177+10000.42241064.17（元）当市场利率为10%时，下列发行价格计算可证实债券应该等价发行：100010%（P/A,10%，10）1000（P/F,10%，10）1006.1446+10000.3855=1000（元）当市场利率为12%时，下列发行价格计算可证实债券应该折价发行：100010%（P/A,12%，10）100

20、0（P/F,121%，10）1005.650210000.3220887.02（元）【例4-5】某公司计划发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为10年的公司债券。该债券按单利法计息，到期时一次还本付息。假设目前市场利率为12%，要求计算该债券的发行价格。该债券的发行价格计算如下：1000（1+10%10）（P/F,12%,10）20000.3220644（元）【例4-6】某公司计划发行面值为1000元，期限为10年的债券。该债券没有票面利率，按贴现方式发行，到期时按面值偿还。假设市场利率为11%，要求计算该债券的发行价格。该债券的发行价格计算如下：1000（P/F,11%,10）100

21、00.3505350.5（元）4.3 负债融资5债券的信用评级 债券信用评级是指根据发行企业的经营状况和财务状况，对债券的风险进行衡量，并用简单直观的符号表示其风险程度，以评价发行公司履行债券契约，按期还本付息的可靠性。 按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类指投资类（包括一等的AAA、AA、A级与二等的BBB级）和投机类（包括二等的BB、B级与三等的CCC、CC、C级）。4.3 负债融资6债券筹资方式的优缺点（1）发行债券筹资的优点1）资金成本较低。2）能获得财务杠杆利益。3）保障所有者对企业的控制权。（2）发行债券筹资的缺点1）财务风险较高。2）限制条

22、件较多。4.3 负债融资4.3.3 融资租赁1租赁的种类（1）经营租赁（2）融资租赁2融资租赁的形式（1）直接租赁（2）转租赁（3）杠杆租赁（4）售后租回转租赁示意图（图4-1）租赁租赁承租人出租人承租人兼出租人杠杆租赁示意图（图4-2）贷款还款支付租金租赁制造商承租人租赁公司（出租人）银行销售资产4.3 负债融资3租金的计算与确定（1）租金的构成1）租赁物品的购置成本2）租赁期间的利息3）租赁手续费4）其他费用（2）租金的计算方法1）平均分摊法2）附加率法3）年金法租金平均分摊法附加率法 R=P*(1+n*i)/n+P*r式中：R为每期租金；P为租赁资产的概算成本；n为还款次数；i为每期利率

23、；r为附加率。租金法先付租金：后付租金：4.3 负债融资4融资租赁决策【例4-7】某公司已决定添置一台价值为100万元的设备。该设备的使用期为10年，预计10年后的残值为零。现有融资租赁和长期借款购置两种方案可供选择。（1）融资租赁合同规定：租赁期为5年，每年年初支付租金20万元，并需按未付租金部分价值的8%支付利息，在租赁期届满时，企业还需一次性支付30万元以取得对该设备的所有权。（2）长期借款合同规定：借款期限为5年，借款利息率为10%，每年年末付息到期还本，已知该公司资本的机会成本为5%，所得税率为30%，租金可作为费用抵减应税收益。根据例中资料，可分别编制融资租赁和长期借款购置的现金流

24、量现值计算表如下（见表4-6，表4-7）：年份租金及转让费利息支付额税前现金流出量税后现金流出量资金为5%的折现系数现金流出量020-20141141206.426.418.480.95217.592204.824.817.360.90715.753203.223.216.240.86414.034201.621.615.120.82312.44530-30210.78416.46合290.27融资租赁现金流出量现值计算表年份利息支付额税前现金流出量税后现金流出量5%的折现系数现金流出量现值1-5101074.32930.305-1001000.78478.4合计50

25、150135108.7举债购置现金流出量现值计算表结论：（谁小取谁）4.3 负债融资5融资租赁筹资的优缺点（1）融资租赁筹资的优点1）能转嫁所有权风险。2）避免借款筹资或发行债券筹资对生产经营的种种限制，使得公司的筹资与理财富有弹性。3）租金分期支付，且全部可以节税。4）迅速获得资产的使用权。4.3 负债融资（2）融资租赁筹资的缺点1）资本成本较高。2）增加固定的债务。3）不利于资产的改良。4.3 负债融资4.3.4 商业信用1商业信用的概念 商业信用是指商品交易中，以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业间的直接信用行为。2商业信用的形式（1）应付账款（2）应付票据（3）预收

26、货款3商业信用条件（1）预付货款（2）按发票票面额付款，无现金折扣，如“net 30”（3）按发票面额付款，但早付有折扣，如“2/10,n/30”4.3 负债融资4商业信用成本利用商业信用筹资的成本，只有在信用条件中预定了现金折扣，但买方企业未加利用时才会发生，即产生放弃现金折扣的机会成本。其具体计算公式为：式中，CD现金折扣的百分比；N失去折扣后延期付款的天数。 【例】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100 000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？20天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04% 解析：102030098 000元100 0

27、00元 实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利应付账款筹资决策 如果： 其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本（商业信用筹资成本） 不应放弃现金折扣(享受现金折扣）所占资金的投资收益率放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本 如果： 企业应放弃现金折扣（不享受现金折扣）4.3 负债融资5商业信用筹资的优缺点（1）商业信用筹资的优点1）筹资方便2）限制条件少3）资金成本低（2）商业信用筹资的缺点1）期限短2）风险大4.3 负债融资4.3.5 短期融资券1短期融资券的形成过程2短期融资债券的种类（1）按发行方式，可分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券（2）按发行人的不同，可分为金融企

28、业的融资券和非金融企业的融资券（3）按融资券的发行和流通范围，可分为国内融资券和国际融资券4.3 负债融资3短期融资券筹资的优缺点（1）短期融资券筹资的优点1）资本成本较低2）筹资数额较大3）短期融资券能提高企业的信誉（2）短期融资券筹资的缺点1）财务风险较大2）融资弹性较小3）发行条件较严4.4 股权融资4.4 .1 股权融资的概念股权资金，又称权益资金或自有资金，是企业所有者投入企业的资本金和企业在生产经营间形成的留存收益等。4.4 .2 股权融资的特点 （1）所有权属于企业所有者。 （2）企业及其经营者能长期占有和自主使用。 4.4 股权融资4.4.3 股权融资的方式1.发行普通股（1）

29、股票分类 按股票的权利不同，可以分为普通股和优先股 按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 按发行对象的不同，可分为A股、B股、H股和S股等（2）普通股股东的权利盈利分配权投票表决权剩余资产索偿权优先购股权查账权股票代码分类创业板：300打头的股票代码沪市A股：600、601或603打头沪市B股：900打头深市A股：000打头中小板：002打头深圳B股：200打头沪市新股申购：730打头深市新股申购：与深市股票买卖代码一样配股代码：沪市以700打头，深市以080打头 权证：沪市是580打头深市是031打头小贴士上交编码在上海证券交易所上市的证券，根据上交所“证券编码实施方案”，采

30、用6位数编制方法，前3位数为区别证券品种，具体见下表所列：001国债现货；110120企业债券；129100可转换债券；201国债回购310国债期货；500550基金；600A股；700配股；710转配股；701转配股再配股；711转配股再转配股；720红利；730新股申购；735新基金申购；737新股配售；900B股。小贴士股票名字前的字母含义指数名字前的“G”是指“贡”字，也就是“贡献”的意思。你点一下可以看见所有股票对该指数的涨跌贡献度。股票名字前面“L”是指“联”，也就是指关联品种，是指该股可能有B股、H股，或者是债券、权证什么的。分红类：XR,表示该股已除权，购买这样的股票后将不再享

31、有分红的权利；DR，表示除权除息，购买这样的股票不再享有送股派息的权利；XD，表示股票除息，购买这样的股票后将不再享有派息的权利。其他类：ST，这是对连续两个会计年度都出现亏损的公司施行的特别处理。ST即为亏损股。*ST，是连续三年亏损，有退市风险的意思，购买这样的股票要有比较好的基本面分析能力。N，新股上市首日的名称前都会加一个字母N，即英文NEW的意思。S*ST，指公司经营连续三年亏损，进行退市预警和还没有完成股改。SST，指公司经营连续二年亏损进行的特别处理和还没有完成股改。S，还没有进行或完成股改的股票。NST，经过重组或股改重新恢复上市的ST股。小贴士4.4 股权融资（3）股票发行价

32、格的确定 1）根据每股利润、市盈率确定股票发行价格 每股市价每股利润市盈率 【例4-8】 4.4 股权融资2）根据股票的内在价值确定股票发行价格 股票的价值计算公式： 其中，Dt为普通股第t年的股利；Kc为普通股投资必要报酬率4.4 股权融资（4）股票上市 1）股票上市的意义提高公司股票的流动性和变现性促进公司股权社会化，防止股权过于集中提高公司知名度有助于确定公司增发股票的发行价格便于确定公司价值 股票上市的不足： 可能会暴露公司商业秘密股价的人为波动有可能歪曲公司实际状况，损害公司信誉可能分散公司控制权 华为公司为什么不上市发行股票？4.4 股权融资（4）股票上市2）股票上市的条件 股票经

33、国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 公司股本总额不少于人民币3000万元； 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上； 公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 4.4 股权融资3）创业板上市 为鼓励具有发展潜力的中小企业上市融资，我国在2009年9月推出了创业板市场。创业板是指交易所主板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。 在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩较好。发行人申请首次在创业板公开发行股票应当符合下

34、列条件： 发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。 最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。 发行后股本总额不少于三千万元。4.4 股权融资4.4 股权融资（5）普通股筹资的优缺点 1）普通股筹资的优点 普通股筹资，公司风险最小，或没有财务风险。 普通股筹资比债券筹资更容易 2）普通股筹资的缺点 资本成本较高 可能会分散公司的控制权。 公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股

35、票价格下跌，进而影响公司的其他筹资手段的使用。 不利于保守商业秘密4.4 股权融资2.私募股权（1）私募股权融资概念私募股权融资是指公司以非公开方式向潜在的投资者筹集股权资本的行为。（2）私募股权融资及其资金来源 1）风险投资公司 2）天使投资者 （Angel Investment） 3）机构投资者4.4 股权融资（2）风险投资的特点 1）投资对象多为初创期的中小型企业，而且多为高新技术企业，高风险高收益并存； 2）投资期限比较长，从风险资本投入到撤出投资为止，这一过程至少需要3-5年甚至更长的时间； 3）投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右的股权，而不要求控股权，也不需要任何担

36、保与抵押； 4）风险投资人一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务 5）投资的目的不是为了获得的企业的所有权，不是为了控股，更不是为经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业放大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资回报。4.4 股权融资（3）私募股权融资的优缺点1）私募股权融资的优点私募股权融资所筹措的资本属于企业的股权资本，它能提高企业的资信和借款能力。企业向投资者支付报酬比较灵活。投入资本筹资的财务风险较低。2）私募股权融资的缺点私募股权融资成本较高。私募股权融资不利于产权流动。4.4 股权融资3. 留存收益 （1）留存收益的概念 又称保留盈

37、余或保留利润，是指留存于企业的税后利润，包括盈余公积与未分配利润两部分。 （2）留存收益筹资优点 不发生实际的现金支出。 保持企业举债能力。 企业的控制权不受影响。（3）留存收益筹资的缺点 期间限制。 与股利政策的权衡。4.5 混合筹资4.5.1 优先股1优先股的种类（1）按股利能否累积，分为累积优先股和非累积优先股（2）按能否参与剩余利润分配，分为参加优先股和不参加优先股（3）按是否可转换为普通股，分为可转换优先股和不可转换优先股（4）按发行公司是否可赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股2优先股股东的权利（1）优先分配股利权（2）优先分配剩余财产权（3）部分管理权4.5 混合筹资3优先股筹

38、资的优缺点（1）优先股筹资的优点1）没有固定到期日，不用偿还本金。2）股利支付既固定，又有一定弹性。3）保持普通股股东的控制权。4）降低负债比例，增强举债基础。（2）优先股筹资的缺点1）筹资成本高。2）财务负担重。3）筹资限制多。4.5 混合筹资4.5.2 认股权证 1认股权证及其特征（1）认股权证的概念及基本要素 认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。认股权证应当包括以下基本要素：标的物、有效期限、认股比率、认股价格。4.5 混合筹资（2）认股权证的特征 1）对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段，通常是为了吸引广大投资者和

39、某些投资机构购买公司发行的新债券或优先股股票。 2）含有期权条款，其持有人在认购之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。 3）具有价值和市场价格。4.5 混合筹资（3）认股权证的价值衡量 1）认股权证的理论价值 式中：V认股权证理论价值 P股票市场价格 E股票认购价格 N转换比率 （PE）N PEV 0 PE 4.5 混合筹资4.5 混合筹资2）认股权证的实际价值股票价格理论价值实际价值认股权证价值0认购价格4.5 混合筹资（4）认股权证筹资的优缺点 1）认股权证的优点 吸引投资者。 筹资成本低。 扩大了潜在的资金来源。 2）认股权证的缺点 认股权证行使期权时间的不确定

40、性。 稀释每股普通股收益。4.5 混合筹资4.5.3 可转换债券1可转换债券及其要素（1）可转换债券的概念 可转换债券是指发行人依照法定程序发行，在一定期限内按约定的条件可转换成股份的公司债券。可转换债券作为债券的一种，首先具有债权的一般属性，即表现为债券的投资者有权据此领取利息和本金。 可转换债券作为区别于普通债券的主要特征就在于“可转换”的选择权上，即这种债券的持有人有放弃或行使“可转换”权利的自由，一般发行公司不强迫投资者将所持有的可转换债券转换为股票，从而使可转换债券的投资者具有了买入股票的期权。因此，可转换债券实质上又是种股票期权或股票选择权，是期权的二极派生产品。4.5 混合筹资（

41、2）可转换债券的基本要素1）标的股票。2）票面利率。3）转换价格。4）转换比率。转换比率债券面值转换价格5）转换期限。6）赎回条款7）回售条款8）强制性转换条款4.5 混合筹资（3）与认股权证的比较 1）认股权证虽然多数是与公司债或优先股捆绑发行的，但发行后认股权证可以脱离公司债或优先股单独交易，可转换债券不具备这一能力。 2）认股权证在执行时是用现金购买股票，公司除了获得原已发售证券筹得的资金外，还可增加一笔股权资金。而可转换债券在转股时是债券交换公司股票，并不需向公司投入额外的现金。因此，认股权证的执行和可转换债券的转换对公司现金流量和资本结构的影响不同。4.5 混合筹资3）有时认股权证可

42、以单独发行。一些企业给予其高级管理人员的认股权，虽然名为股票期权或其他名称，实际上是认股权证。这种认股权证就是脱离公司债券或优先股单独发行的。4）认股权证与可转换债券的发行和转换在税收等方面也会有所差异。如可转换权行使后，原有负债的节税功能相应消除；而认股权证行使后，不影响原有的节税效果。4.5 混合筹资2可转换债券的价值（1）转换价值转换价值即可转换债券在转换为公司股票时得到的股票的市场价值。CV PCr 式中，CV -转换价值；P -股票市价；Cr -转换比率。如果面值为1000元的可转换债券的转换价格为40元，股票的市场价格为50元，则该可转换债券的转换价值为：501000/401250元。4.5 混合筹资（2）非转换价值 非转换价值，也称为纯粹价值，是指可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，所具