汇率制度和外汇管制

1、第三章 汇率制度和外汇管制 1学习要求 通过本章的学习，要求掌握汇率制度的概念及其分类，关于固定和浮动汇率制度孰优孰劣的传统争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况。引导同学运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇管制问题。 2第一节 汇率制度第二节 货币局制度和美元化第三节 外汇管制第四节 我国的外汇管理和人民币汇率3一、汇率制度及其分类 汇率制度（Exchange Rate Regime or Exchange Rat

2、e System）又称汇率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。 传统上，根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和浮动汇率制两大类。第一节 汇率制度4 （一）固定汇率制 固定汇率制（Fixed Exchange Rate System），是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的稳定。 固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制。 共同点体现在：

3、 各国对本国货币都规定有金平价，中心汇率是按两国货币各自的金平价之比来确定的。 外汇市场上的汇率水平相对稳定，围绕中心汇率在很小的范围内波动。5不同点体现在： 金本位制下的固定汇率制是自发形成的；而在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间的协议人为建立起来的。 金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定；而在布雷顿森林体系下的金平价是可以调整的。因此，金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制(Adjustable Pegging System)。6 （二）浮动汇率制 浮动汇率制（Floating Exchange Rate S

4、ystem），是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。7 按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。 自由浮动（Free Floating），又叫清洁浮动(Clean Floating)，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随外汇市场供求状况的变动而自由涨落。 管理浮动(Managed Floating)，又叫肮脏浮动（Dirty Floating），是指货币当局对外汇市场进行干预，以使汇率的变动符合自己实现国内外经济政策目

5、标的需要。8 政府干预汇率的方式主要有三种： 直接干预 运用财政、货币政策 采取直接管制措施9 1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度划分为八大类： （1）无独立法定通货的汇率安排(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) 是指以另一国家的通货作为唯一的法定通货。欧元区。 共41国采用。 （2）货币局（Currency Board Arrangements） 是指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一确定的外国货币（锚货币）之间可以一固定比率进行无限制兑换，并要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。 削弱了传统中央银行

6、的功能。 7国。10（3）其他传统固定钉住安排（水平钉住） （Other Conventional Fixed Peg Arrangements） 是指一国将本国货币盯住另一货币或一篮子货币，与其保持固定比率。不超过1范围内波动。我国2005年汇改之前。 42国采用。 （4）水平区间钉住 （Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）本币对外币仍然规定固定平价，但波动幅度相对其他传统的固定钉住安排大，为平价上下至少1的范围。以前的欧元区各国。 5国采用。11（5）爬行钉住（Crawling Pegs）是将本国货币钉住外国货币，经常根据选定的数量指

7、标（例如通胀率差异）进行小幅度的调整。 有6国采用。（6）爬行区间钉住（Exchange Rates within Crawling Bands） 与爬行钉住基本相同，只不过规定的波幅较大，可超过上下1的波幅。 只有2国采用。12（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动 （Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate） 货币当局试图影响汇率，但没有明确的干预目标。共48国采用，主要是一些亚非的发展中国家。 共48国采用。（8）独立浮动（Independent Floating）汇率是由市场决定的，任何官方干

8、预旨在缓和汇率变动以及防范汇率的过度波动，而不在于将汇率稳定在某一汇率水平。共36国采用，发达工业国和新兴的工业化国家。13 从IMF进行新分类以来各国汇率安排的实际情况来看（见表3.1）其中采取无独立法定通货的汇率安排和其他传统的固定钉住安排的国家略微有所增加，实行货币局制度和爬行钉住的国家基本保持不变；其中变动最大的是管理浮动和单独浮动类。 14表3.1 IMF成员国的汇率安排时间 构成汇率安排类型19992000.12.312001.12.31成员国数量（个）比重（）成员国数量（个）比重（）成员国数量（个）比重（）（1）无独立法定通货的汇率安排3720%3820.43%4021.51%（

9、2）货币局84.3%84.3%84.3%（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平区间钉住126.49%73.76%52.69%（5）爬行钉住63.24%52.69%42.15%（6）爬行区间钉住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动2614.05%3217.2%4222.58%（8）独立浮动4725.41%4624.73%4122.04%总计185100%186100%186100%来源：IMF国际金融统计各年份（19992004）15时间 构成汇率安排类型20022003.6.302004.

10、6.30成员国数量（个）比重（）成员国数量（个）比重（）成员国数量（个）比重（）（1）无独立法定通货的汇率安排4121.93%4121.93%（2）货币局73.74%73.74%（3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）。4322.99%4222.46%（4）水平区间钉住42.14%52.67%（5）爬行钉住52.67%63.21%（6）爬行区间钉住52.67%21.07%（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动4725.13%4825.67%（8）独立浮动3518.72%3619.25%总计187100%187100%续表3.116二、固定汇率制度下的货币政策和财政政策 蒙代尔弗莱明模型 蒙

11、代尔供职于国际货币基金组织时，1963年在加拿大的杂志上发表了名为的论文。该文就开放经济条件下财政政策和货币政策对经济的短期影响作出分析。几乎在同一时间，他在国际货币基金组织的同事，英国经济学家弗莱明(Marcus Fleming)也提出了类似的理论，因此这个理论被称做“蒙代尔弗莱明模型”(The MundellFleming Model)。该模型主要探讨如何运用财政政策和货币政策来实现宏观经济的内外部均衡。该模型的结论是：在浮动汇率制下，货币政策在调节宏观经济，即改变实际产出水平上是极其有力的，而财政政策是极其无力的；在固定汇率制下，货币政策在调节宏观经济，即改变实际产出水平上是极其无力的，

12、而财政政策是极其有力的。 17固定汇率制度下的货币政策 假设资本可以充分流动，资产可以充分替代。 在固定汇率制度下，这意味着国内外利率相等，否则，任何利率差都会使资本发生流动。直至利差为零。假设经济的初始状态位于曲线IS，LM0和BP的交点E0。点E0对应的利率水平和国民收入分别为i0和Y0。现在假设中央银行采用扩张性货币政策增加货币供应量，则曲线LM0右移到LM1，并与曲线IS交于点E1。在资本完全流动的条件下，采用扩张性货币政策会导致利率下降，但是，利率在这时的任何较小下降都会导致资本的迅速大量外流，本币面临贬值压力，为了维持固定汇率制度，中央银行大量抛售外汇购入本币，结果本国货币供应量减

13、少，所以， LM0曲线由LM1又回到原来位置。在固定汇率制下，完全资本流动时，货币政策是失效的。 固定汇率制度下的货币政策18固定汇率制度下的财政政策假设政府采取扩张性财政政策，则曲线IS0右移，并且利率水平和国民收入提高。在资本完全流动的条件下，利率水平的任何微小上升都会导致资本的迅速大量流入，进而使得本国国际收支出现顺差，本币面临升值压力，为维持固定汇率，中央银行抛售本币购入外汇。使本国货币供应量增加，即曲线LM0右移至LM1，和BP交于点E1时，实现新的长期内外均衡。在点E1，利率水平未变，仍是i0，但国民收入却进一步增加到Y1。所以，在固定汇率制下，资本完全流动时，财政政策是有效的。

14、19浮动汇率制度下的货币政策假设货币供应量增加，则曲线LM0右移到LM1，利率水平下降。利率水平的下降，资本外流，资本与金融账户恶化，本币贬值，出口增加，国民收入提高，推动曲线IS(e0)右移至IS(e1) ，国民收入增加。所以，在浮动汇率制下，完全资本流动时，货币政策是非常有效的 。20浮动汇率制度下的财政政策在假设政府采用扩张性财政政策提高国民收入，则曲线IS(e0，e1)右移到IS(e0)，利率水平上升，资本流入，国际收支顺差，本币升值，出口减少，进口增加，国民收入下降，曲线IS(e0)左移，直至移回初始位置，以使国内外利率水平一致。与此同时，国民收入也回到初始位置，所以，在浮动汇率制下

15、，资本完全流动时，扩张性财政政策除让本币升值外，在提高国民收入方面，其政策效应为零。21三、关于固定汇率制和浮动汇率制孰优孰劣问题的争论（一）赞成固定汇率制的理由 1. 固定汇率制有利于促进贸易和投资； 2. 固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律； 例如，若采取不负责任的宏观经济政策，则对本币形成贬值压力，为维持固定汇率必然要干预外汇市场，从而导致该国外汇储备资产的减少。若压力持续，本币不得不贬值，管理不善。 3. 固定汇率制有助于促进国际经济合作；采取的措施必须保持一定程度的一致。 4. 浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的。22 （二）赞成浮动汇率制的理由 1. 浮动汇率制能确保国际收支的

16、持续均衡； 通过货币的升贬值。 2. 浮动汇率制能确保货币政策的自主性； 倾向于低通胀率的国家可以采取较紧的宏观经济政策，从而引起货币升值。而在固定汇率制度下，各国必须保持同样的通胀率，各国只能采取相似的货币政策，丧失货币政策的自主性。 3. 浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响； 若外国价格上升，则可通过本国货币的升值来阻止输入国外的通胀。但在固定汇率制度下，国外价格的上升使得本国国际竞争力上升，国际收支出现盈余，要维持汇率的稳定必须买进外币卖出本币，从而导致国内货币供应量的增加以及伴随的物价上涨、固定汇率制度导致国外通胀的输入。234. 浮动汇率制有助于促进经济稳定； 弗里德曼提出的赞成浮动

17、汇率制度的一个强有力的理由，认为当一国经济面临外部冲击时，让汇率进行调整比固定汇率让其他经济变量调整是一个更好的选择。因为汇率是一个很容易进行调整的变量，而国内价格因具有刚性很难下降。比如当由于某种原因导致竞争力下降时，浮动汇率制下通过贬值来提升竞争力，而固定汇率下不得不采取紧缩性的政策来恢复其国际竞争力。价格刚性导致紧缩力度很大，失业率高。5. 浮动汇率制下的私人投机是稳定的。 24第二节 货币局制度和美元化一、货币局制度二、香港联系汇率制三、货币替代和美元化25 一、货币局制度 货币局制度（Board Currency System）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制

18、度。首先，它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。26 其运行机制如下：货币发行机构按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币；当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币；当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。 27其主要特征包括： 1100的货币发行保证 货币局制度有利于抑制通货膨胀。货币发行的约束。 在货币局制度下，银行体系的稳健受到制约。 银行充当最后贷款人的资金来源收到限制，制约了该职

19、能的发挥。当银行出现暂时困难时，货币当局无法利用增发货币的形式对商业银行提供紧急援助，只能通过持有的外汇储备或向外国争取贷款的方式进行救助。 货币局制度有助于保证货币发行机构的相对独立性。 281100的货币发行保证 货币局制度有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行。 顺差，本币趋于升值，当局干预外汇市场，外汇储备增加，货币发行增加，价格水平上升，出口减少，进口增加，国际收支顺差减少恢复平衡。 货币局制度减少铸币税（Seigniorage Revenue）收益。 使得货币当局不能通过购买政府债券或向商业银行发放贷款的方式增加基础货币的数量，造成铸币税收益的损失。29 2货币完全可兑换 100

20、的货币发行保证以及完全可兑换的承诺有助于维持人们对该货币的信心，从而保持汇率的稳定减少不稳定的投机活动。3汇率稳定 30货币局制度的优缺点有利于国际贸易和投资的发展。货币局制度不易隔离外来冲击的影响。实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性。货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。31二、香港联系汇率制 （一）联系汇率制的内容和运行机制 香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按1HK7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按1HK7.8的固定比

21、率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在1HK7.8的水平上。32 香港联系汇率制的两个内在的自我调节机制： 1. 国际收支的自动调节机制 若国际收支盈余，则外汇储备增加，货币供应量增加，从而物价上升，利率下降，贸易收支恶化、资本流出增加，最终使国际收支盈余减少直至其恢复均衡。 2. 套利机制 若港币市场汇率为1HK7.9，则发钞银行向外汇基金以1HK7.8的比例换回美元，然后在市场上以1HK7.9的价格出售，这样每HK7.8就可获得HK0.1的净收益。不断在市场上卖出美元买进港币使美元贬值，直

22、到回到1HK7.8的价格。 33 （二）香港联系汇率制实施的效果及存在的问题 1. 效果 1）香港联系汇率制在一定程度上抑制了通货膨胀，也确保了港币汇率的稳定。 2）香港联系汇率制的稳定性促进了香港经济的平稳发展。 3）香港联系汇率制的成功实施进一步促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位。 4）香港联系汇率制还成功地抵御了多次外来冲击，增强了香港金融体系抵抗外来政治、经济冲击的能力。34 2. 存在的问题 1）联系汇率制限制了港元利率调节经济的功能。 例如20世纪90年代初，美国经济不景气，不断调低美元利率，迫使港元利率在香港经济过热的情景下，仍不得不下调，令通胀火上浇

23、油，银行村困大量转向股市和地产。 2）为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应。 例如，在短期内遇到对港元的投机时，金管局通常在市场上回笼港币现金，降低银行体系中的港币流动性，银行同业拆借利率的上升 来维护港币汇率打击投机商，但高利率也损害三大支柱产业：地产、金融业和旅游业。 3）港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。 若出现信心危机，纷纷将港元兑换外币，1000多亿元的外汇储备杯水车薪。 35三、货币替代和美元化 （一）货币替代 “货币替代”(Currency Substitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度

24、、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。 首先，货币替代现象在任何国家和任何时代（只要有对外经济交往）都存在，只不过程度不同而已。 另外，要注意货币替代与货币自由兑换的关系。36 （二）美元化 美元化：是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。 非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部 分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度。 官方美

25、元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来。 37 1. 美元化问题的形成、发展和现状 20世纪70、80年代：拉美国家国内居民为了防范风险、减少损失和日常交易的方便，大规模、持续地持有和使用美元，从而形成了“事实美元化”或“民间美元化”现象。 20世纪90年代：这些国家的恶性通货膨胀得到控制，但钉住汇率制度却频频遭到国际游资的冲击。一些经济学家提出了一种解决方案：无汇率制，即实行彻底的美元化，以消除汇率不稳定的根源。这一建议在当时（1999年金融危机后）的背景下大受欢迎。 38 2美元化的风险和收益收益： 1

26、）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。 2）完全美元化有助于避免国际投机攻击。 3）完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。 因为不可能通过发行本币的方式来融通财政赤字，避免恶性通货膨胀的发生。 4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。39 风险： 1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。 2）实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。 要长期执行美国的货币政策。 3）实行美元化的国家最后贷款人能力会受到一定的制约。 可选择与美国签订双边美元化条款，要求允许国内银行进入美联储的贴现窗口。40 对美国的影响： 1）美

27、元化国家将有动机去影响美联储的决策； 2）美国可能被迫介入调整美元区内其他经济体的经济失衡； 3）美元化经济体的经济周期或状况亦会对美国的货币政策产生影响； 4）美国还必须就是否成为商业银行的最终贷款者做出选择； 5）美国的铸币收益增加； 6）美国将从美元区的经济稳定发展中获益。 7）与欧元区相比，美元区的明显优势在于拥有一个强大的中央国家在政治上予以支持。41第三节 外汇管制 一、外汇管制概述 二、外汇管制的方式 三、外汇管制的经济效应分析42 一、外汇管制概述 外汇管制(Exchange Control/Exchange Restriction)，又叫做外汇管理（Exchange Mana

28、gement），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。43 （一）外汇管制的历史演进 一次大战前：基本上不存在外汇管制。 一战爆发后：外汇管制产生。 一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。 19291933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。44（二）世界各国外汇管制的概况1. 实行严格外汇管制的国家和地区2. 实行部分外汇管制的国家和地区3. 名义上取消了外汇管制的国家和地区45 （三）外汇管制的原因和目的 原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止

29、政治经济动荡的进一步发展；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。 目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。46二、外汇管制的方式 1. 数量管制 数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。 2. 价格管制 价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，可采取直接管制或间接管制的方式。47 1）间接管制：间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。 2）直接管制：直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高（Currency Over

30、valuation）和复汇率制（Multiple Exchange Rate System）的方式。48 通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施： a鼓励先进机械设备进口，促进经济发展； b维持本国的物价稳定，控制通货膨胀； c减轻政府的外债负担。49 复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。 原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。 复汇率制采取公开和隐蔽的形式。 50隐蔽的复汇率制主要包括以下方式： 对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。 采用影子汇率。如某类产品的国内平均单位成本是8元，国外售价是1美元，官方

31、汇率为5.8，通过官方汇率只能弥补该单位产品的5.8元的生产成本。为鼓励出口，就在该类产品的官方汇率之后附加上一个1.5的折算系数（ 1.5 5.88.7），这样该产品出口后，1美元可以换到8.7元人民币，达到鼓励出口的目的。 实行外汇转移证或外汇留成制度。51三、外汇管制的经济效应分析 （一）外汇管制的收益 1. 保护本国产业。 2. 维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。 3. 防止资本的大量涌入或外逃。 4. 便于国内财政、货币政策的推行。 5. 有利于实现政府在政治、经济方面的意图。52 （二）外汇管制的成本 1. 降低资源的有效分配和利用。 2. 阻碍国际贸易的正常发

32、展。 3. 不利于有效地吸收利用国外资金。 4. 不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。 5. 增加交易成本及行政费用。 6. 增加国际贸易摩擦。53 7. 本币定值过高导致的寻租行为。33.1 外汇管制的经济效应分析 8. 本币定值过高导致的福利损失（Dead Weight Loss）QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ54第四节 我国的外汇管理和人民币汇率 一、我国的外汇管理 二、人民币汇率55一、我国的外汇管理 （一）我国外汇管理的沿革 1. 第一阶段，从建国初期到私营工商业社会主义改造完成（19491956）。 外汇管理处于分散状态是这一时期的主要特点。

33、56 2. 第二阶段，从私营工商业社会主义改造完成到党的十一届三中全会（19561978）。 外汇管理工作也从分散走向集中，进而实行全面的计划管理。 对外汇收支实行全面的、高度集中的指令性计划管理。 所有的进出口活动均由国营进出口公司负责。 对借用外债和利用外资基本上采取排斥的做法。57 3. 第三阶段，外汇管理体制进入全面改革的时期（19791993）。 1）设立专门的外汇管理机构，颁布外汇管理法规。 2）实行外汇上缴和留成制度。 3）建立外汇调剂市场。 4）改革外汇金融体系，引进外资金融机构。 5）建立对资本输出入的管理制度。 6）发行外汇兑换券，放宽对境内居民个人外汇管理。58 （二）我

34、国1994-2005的外汇管理体制 1. 对经常项目外汇收支实行银行结售汇制，实现人民币经常项目可兑换。 1）银行结汇是指企业将外汇收入按当日汇率卖给外汇指定银行，银行收取外汇，兑给企业人民币。银行结汇逐步由强制结汇向意愿结汇过渡，经常项目的外汇管理逐步放松。59 2）银行售汇是指企事业单位需要外汇，只要持有效凭证到外汇指定银行用人民币兑换，银行即售给外汇。银行售汇制的实行表明我国已取消了经常项目下正常对外支付用汇的限制。 我国政府承诺从1996年12月1日起履行国际货币基金协定第八条的义务，实现人民币经常项目可兑换。 60 2. 逐步放松对资本与金融项目的外汇管理，积极有序地推进人民币资本项

35、目可兑换。 我国目前的资本项目管理手段主要包括交易审批、数量和规模控制等，外汇管理部门根据交易类型的不同，实施不同的管理政策。 合理利用外商直接投资，积极鼓励企业“走出去”。 严格控制外债规模，全口径统计监测外债风险。 审慎开放资本市场，积极防范短期资本流动冲击。 61资本帐户开放的步骤1）、2001年12月入世2003年：逐步放开境外金融机构在中国境内设立证券公司的限制了放松境内企业到境外发行股票的限制等。2）、20042006年：有条件的放松对中资机构投资者从事境外证券市场交易的限制，实行QDII制度；有条件的放松境内中资金融机构和中资企业到境外发行公司债券的限制；基本放松境内企业等机构到

36、境外从事直接投资以及有条件的放松个人到境外进行直接投资的限制，基本实现“直接投资”子项的充分开放。62资本帐户开放的步骤3、2007年以后：逐步开放对境外居民个人从事境内证券市场交易的限制；逐步放开对境外金融机构和机构投资者进入境内金融衍生产品市场从事经营活动的限制，基本实现境内金融产品交易的充分对外开放；充分开放对中资机构投资者从事境外金融产品交易的限制，基本放开对居民个人从事境外金融产品交易的限制（例如，天津滨海新区试点，居民以自有外汇或人民币购汇直接对外投资港股，通过中国银行天津分行和香港中银国际证券办理。63 3. 建立和规范外汇市场。 4. 金融机构经营外汇业务实行许可证制度。 5.

37、 取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流通。 6. 建立国际收支统计申报制度。642008年8月6日起实行新的中华人民共和国外汇管理条例新条例体现了外汇管理思路由国家集中管理向分散管理、均衡管理的转变，对于经常项目，取消了经常项目下外汇收入强制结汇要求，经常项目外汇收入可自行选择保留或卖给金融机构；规定经常项目外汇支出凭有效单证以自有外汇支付或向金融机构购汇支付。同时，新条例取消了外汇收入强制调回境内的要求，允许外汇收入存放境外。65对于资本项目，新条例简化了对境外直接投资的行政审批程序，增设境外主体在境内筹资、境内主体对境外证券投资和衍生产品交易、境内主体对外提供商业贷款等的管理原则。简化了

38、外汇管理的内容和程序，通过鼓励藏汇于民、藏汇于企，可进一步支持企业更好的“走出去”，也能帮助国际收支改变长期大规模双顺差，实现基本平衡。66二、人民币汇率 （一）人民币汇率和汇率制度的演变 1. 第一个时期(19491952年)：国民经济恢复时期 1950年7月8日，我国开始实现全国统一的人民币汇率； 1949年至1950年3月：人民币汇率频繁调整，大幅度贬值； 1950年3月全国财经会议后：人民币汇率不断调高。67 这一时期的人民币汇率，以购买力平价理论为依据，以“物价对比法”为基础，按照国家的政策要求具体制定。物价对比法包括三个理论比价： 出口物资理论比价： 某出口商品的国内总成本(1成本

39、利润率) R 该出口商品的出口离岸价 出口物资 RiPi ，(其中i1，2，3，.，n) 理论比价 Pi68进口物资理论比价： 某进口商品的国内市场价 r 该进口商品的进口到岸价 进口物资 riPi ，(其中，i1，2，3，.，n) 理论比价 Pi69侨汇购买力比价： 侨 汇 外汇 国内侨眷生活费指数 购买力比价 牌价 国外侨眷生活费指数70 2. 第二个时期(19521980年)：实行中央集中计划经济时期 从1953年初到1972年底：人民币汇率保持基本稳定； 1973年3月后：采取钉住一篮子货币的方法来制订人民币汇率。71 3. 第三个时期（1981年1993年）：进入经济体制改革和对外开

40、放时期 1981年到1984年期间：人民币实行双重汇率，并逐步贬值； 贸易外汇内部结算价：主要用于进出口贸易外汇的结算，按1978年全国出口平均换汇成本（出口换汇成本以人民币计算的出口成本以外币计算的销售价格，即换取1单位外币的国内人民币成本）再加上一定的利润计算得出，为1RMB￥2.80，其比价从19811984年间一直没有变动； 人民币外汇牌价：主要用于非贸易外汇的兑换和结算，依旧沿用原来的钉住一篮子货币的方法制定。72 1985年1月1日：恢复单一汇率； 1986年1月1日：人民币汇率实行管理浮动，国际货币基金组织将我国的管理浮动列入“其他管理浮动”类，属于有较高弹性的浮动汇率制度； 1

41、9851990年：长期的相对平稳与突然的剧烈跳跃相交替。 73调整时间调整前的汇率调整后的汇率1985年10月3日2.83.21986年7月5日3.23.71989年12月16日3.74.721990年11月17日4.725.22 1991年1993年底：人民币外汇牌价逐步向下小幅度调整。外汇调剂业务发展很快，我国又形成了官方汇率与外汇调剂价格并存的新的双重汇率。(1993年12月31日，外汇牌价为1美元5.8人民币；同时外汇调剂价格为8.7人民币。74（二）1994年2005年的人民币汇率制度 1. 人民币汇率是单一汇率（外汇牌价与外汇调剂价合二为一，称之为人民币市场汇价） 2. 人民币汇率是市场汇率75 3. 人民币汇率是有管理的浮动汇率。 （1）对经常项目外汇收支实行结售汇管理； （2）对外汇指定银行的结算周转外汇实行比例管理； （3）对外汇银行之间以及外汇银行与客户之间买卖外汇的价格实行浮动幅度管理； （4）中国人民银行向外汇交易市场吞吐外汇，直接干预人民币汇率的生成； （5）人行通过对国内利率和货币供应量的调节，实施对人民币汇率的宏观调控； （6）对资本项目实行相应的外汇管制。