3月资管产品月报：短期理财收益率上升房地产类信托发行规模占比和收益率均上升

1、银行理财产品: 短期限理财产品预期收益率上升，长期限下降发行到期量：3 月以内银行理财发行比重下降截至 4 月 1 日，3 月银行理财产品累计发行 10524 只，到期 11931 只，发行量和到期量均上月同时点所统计的数量上升。受春节影响，理财发行数量较 2 月份明显上升，和去年同期相比大幅下降。图 1：3 月理财产品发行数量上升（只）180001600014000120001000080006000400020002013-01-012013-05-012013-09-012014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-0

2、12016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-010资料来源：Wind，研究发行数量到期数量从发行机构分类来看，城农商行和股份行的理财产品发行数量比重略微有所下降，国有银行发行数量比重有所上升。从发行期限来看，3-6 个月和 6-12 个月和一年以上理财产品占比略有上升，1 个月内和 1-3 个月占比有所下降。 图 2：城农商行理财产品发行比重下滑图 3：1 个月内和 1-3 个月占比有所下降0.80.70.60.50.40.30.20.10国

3、有银行股份制城农商行100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201508012015110120160201201605012016080120161101201702012017050120170801201711012018020120180501201808012018110120190228一个月内1-3个月3-6个月6-12个月1年以上资料来源：Wind，研究资料来源：Wind，研究收益率：短期限理财产品预期收益率上升，长期限下降整体来看，1 月以内产品预期收益率有所回升，1- 3 个月，3-6 个月和 6-12 个月理财产品预期收益率均有所下降。委托期 1

4、 个月以内的银行理财产品收益率回升，非保本型和保本型产品平均收益率分别回升 1.6 和 18 个基点。非保本型理财产品中，股份制、国有银行和城农商行分别上行 1.91bp，1.37bp 和 0.33bp。保本型理财产品中，上行幅度较大，股份制、国有银行和城农商行分别上行 15.67bp，15.73bp 和 19.23bp。图 4：1 个月内保本收益产品平均收益率（%）图 5：1 个月内非保本收益产品平均收益率（%）54.23.42.62013/01/012013/07/012014/01/012014/07/012015/01/012015/07/012016/01/012016/07/012

5、017/01/012017/07/012018/01/012018/07/012019/01/011.865.44.84.23.62013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-013全部银行保本平均收益率股份制国有银行城农商行全部银行非保本平均收益率股份制国有银行城农商行资料来源：wind, 研究资料来源：wind，研究委托期在 1-3 月银行理财产品收益率整体下行。非保本型下行 3.9

6、4bp，保本型下行 9.19bp。非保本型理财产品中，除股份制银行上行 6.22bp 以外，国有银行和城农商行分别下行 1.09bp 和 7.55bp。保本型理财产品中，各类银行收益率均下行，股份制银行下行 35.9bp，下行幅度较大。国有银行和城农商行分别下行 6.98bp 和 1.53bp。图 6：1-3 月保本收益产品平均收益率（%）图 7：1-3 月非保本收益产品平均收益率（%）66.455.64.8442013/01/012013/05/012013/09/012014/01/012014/05/012014/09/012015/01/012015/05/012015/09/0120

7、16/01/012016/05/012016/09/012017/01/012017/05/012017/09/012018/01/012018/05/012018/09/012019/01/0133.21 1 1 1 1 1 1 1 10 0 0 0 0 0 0 0 02 2 2 2 2 2 2 2 22013-01-012013-06-012013-11-014-04-014-09-015-02-015-07-015-12-016-05-016-10-017-03-017-08-012018-01-012018-06-012018-11-012全部银行非保本平均收益率股份制国有银行城农商行

8、全部银行保本平均收益率股份制国有银行城农商行资料来源：wind, 研究资料来源：wind，研究委托期在 3-6 月的理财收益率下降，保本型收益理财产品平均收益率回下降4.0 个基点，而非保本型收益理财产品平均收益率下降 3.3 个基点。其中，国有银行的保本型和非保本型收益产品平均收益率分别上升 1.1 基点和下降 0.29 基点；股份制银行的保本和非保本型理财收益率走势分化，分别下降 3.0 基点和上升 2.0 基点。图 8：3-6 月保本收益产品平均收益率（%）图 9：3-6 月非保本收益产品平均收益率（%）76.25.44.63.82013-01-012013-05-012013-09-0

9、12014-01-012014-05-012014-09-012015-01-012015-05-012015-09-012016-01-012016-05-012016-09-012017-01-012017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-0135.654.43.82013-01-012013-04-012013-07-012013-10-012014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-

10、012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-013.2全部银行保本平均收益率全部银行非保本平均收益率股份制 股份制国有银行 国有银行城农商行 城农商行资料来源：wind, 研究资料来源：wind，研究委托期在 6-12 月的理财产品收益率均下行，保本型收益理财产品的平均收益率下行 2.3 个基点，非保本型收益理财产品平均收益率下行 7.9 个基点。其中， 股份制银行理财产品保本型收益产品平均收益率从

11、4.20%下降至 4.19%，非保本型收益产品平均收益率分别从 4.61%下降至 4.55%；国有银行的理财收益率走势均下行，其保本型和非保本型产品收益产品平均收益率分别从 3.90%和 4.18%下降至 3.88%和 4.13%；城农商行的保本型和非保本型收益率理财收益率均回升。图 10：6-12 月保本收益产品平均收益率（%）图 11：6-12 月非保本收益产品平均收益率（%）6.65.64.63.62013-01-012013-04-012013-07-012013-10-012014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-0

12、4-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012.66.55.95.34.74.12013-01-012013-04-012013-07-012013-10-012014-01-012014-04-012014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-

13、012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-013.5全部银行保本平均收益率股份制国有银行城农商行全部银行非保本平均收益率股份制国有银行城农商行资料来源：wind, 研究资料来源：wind，研究综合而言，3 月银行理财产品累计发行 10524 只，到期 11931 只，发行量和到期量均较上月同时点所统计的数量上升。其中，城农商行的理财产品发行数量比重再次下滑。从发行期限来看，3-6 个月以内的理财发行

14、比重提升较大。3 月份受跨季影响，资金面有所收紧，R007 较上月上行 41.28bp，DR007 较上月上行 8.6bp。信托产品：新发信托产品规模和预期收益率上升信托产品发行规模上升据用益信托不完全统计，3 月份共有 61 家信托公司发行了 1232 款集合信托产品，预计发行总规模 1829.43 亿元，发行产品数量和发行规模较上月同一统计时点明显增长。经修正，2 月发行总量为 1301 只，规模为 1457.33 亿元，均较1 月下降，平均发行规模为 1.37 亿元。2 月平均平均预计收益率从 1 月的 8.23% 下降至 8.21%。图 12：3 月发行规模上升400035003000

15、2500200015001000500012%11%10%9%8%7%6%5%规模合计(亿元)平均预计收益率资料来源：用益信托，研究相较 2 月份同一时点所统计数据，3 月份投资在各领域的信托产品发行数量均继续上升。其中，其他投向类的信托产品发行数量上升幅度最大，升至 44 只； 投资在基础产业、工商企业、房地产和金融领域的信托产品发行数量分别上升至368 只、88 只、412 只和 409 只。经修正后，2 月份投资在各领域的信托产品发行数量下降。其中，其他投向类的信托产品发行数量降幅最大，降至 12 只； 基础产业、房地产类、工商企业类和金融类信托产品发行量分别较上月下降至297 只、17

16、1 只、77 只和 298 只。从发行规模上来看，相较于 2 月份同一时点所统计数据，3 月份仅金融类投向的信托产品发行规模下滑。其中，金融类投向的信托产品发行规模下降至321.69 亿元；其他投向类的信托产品发行规模上升幅度最大，较 2 月升至 64.17 亿元；基础产业、房地产类和工商企业类投向的信托产品发行规模分别上升至393.21 亿元、569.68 亿元和 120.28 亿元。经修正，2 月份投资在各个领域信托产品发行规模均有所下降，基础产业类、房地产类、工商企业类、金融类和其他投向类的信托产品发行规模分别较 1 月下降至 197.69 亿元、367.78 亿元、47.54 亿元、3

17、39.24 亿元和 22.86 亿元。从平均成立规模来看，相较于上月同时点统计数据，3 月份金融类和其他投向类的信托产品平均成立规模下滑。其中，金融类和其他投向类的信托产品平均成立规模分别降至 1.02 亿元和 1.89 亿元；工商企业类投向的信托产品平均成立规模上升幅度较大，升至 1.74 亿元，基础产业类和房地产类投向的信托产品平均成立规模分别升至 1.06 亿元和 1.43 亿元。从 2 月修正后数据看，相较于同年月，仅房地产类和金融类投向的信托产品的平均成立规模上升。图 13：信托新发数量（只）图 14：信托新发规模（亿元）1,2008004000160012008004002013年

18、03月2013年06月2013年09月2013年12月2014年03月2014年06月2014年9月2014年12月2015年3月2015年6月2015年9月2015年12月2016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2013年03月2013年06月2013年09月2013年12月2014年03月2014年06月2014年9月2014年12月2015年3月2015年6月2015年9月2015年12月2016年3月2016年6月2016年9月2016年1

19、2月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月0基础产业类房地产类工商企业类金融类其他投向类基础产业类房地产类工商企业类金融类其他投向类资料来源：wind, 研究资料来源：wind，研究新发信托产品平均预期收益率上升，平均期限有所下降3 月新发信托产品平均预期收益率上升，从 2 月的 8.21%上升至 8.26%。与月同时点数据相比，基础产业类、工商企业类和金融类投向的新发信托产品平均预期收益率分别下降至 8.70%、8.23%和 7.36%；房地产类和其他投向类新发信托产品平均预期收益率分别升至 8.40

20、%和 8.18%。从平均期限来看，3 月份新发信托产品的平均期限有所下降，从上月的 1.73年缩短至 1.61 年。其中，房地产类和金融类投向的新发信托产品的平均期限分别延长至 1.49 年和 1.76 年；基础产业类、工商企业类和其他投向类信托产品的平均期限分别缩短至 1.88 年、1.31 年和 1.94 年。图 15：平均预期年化收益率（%）图 16：各类产品平均期限（年）11%10%9%8%7%6%5%3.002.602.201.801.402013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2

21、015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月2018年7月2018年10月2019年1月1.00c基础产业类房地产类工商企业类 所有产品基础产业类房地产类金融类其他投向类 工商企业类金融类其他投向类资料来源：用益信托，研究公募固收产品：债基单位净值增长率有所下滑新发行基金：债基成立规模季节性明显回升月新债券型基金成立规模明显上升，上升至 694 亿元。其中，新成立中长期纯债基 29 只，偏债混合型基金 14 只，混合二级债基 8 只，短期纯债型基金 18 只。3 月份

22、债券收益率有所下行，纯债基净值增长率有所下滑，分级基金表现优异以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2019 年 1-3 月份纯债型基金累计单位净值增长率为 1.36%，表现略好于去年同期 0.44% 水平，混合型债基受股票大涨影响表现优异，1-3 月份混合一级债基累计单位净值增长率为 2.98%，混合二级债为 5.72%，大幅好于去年同期水平。表现最为优异的是分级 B，累计单位净值增长率为 14.88%，大幅好于去年同期水平。图 17：2019 年 1-3 月债券基金累计单位净值增长率（%）2.82.421.61.20.80.4混合二级债基混合一级债基纯债型基金封闭

23、式债基分级基金A分级基金B075%均值25%中位数料来源：Wind，研究3 月股市继续上涨，市场风险偏好继续增强。3 月份 10 年期国债收益率小幅下行 10.48bp。3 月份受跨季影响，资金面有所收紧，R007 较上月上行 41.28bp， DR007 较上月上行 8.6bp。信用债方面，3 月 3 年期 AAA 信用利差走扩 7.21bp， AA+信用利差走扩 8.21bp，AA 信用利差走扩 7.21bp。3 月份风险资产中沪深 300 指数上升 203 点，创业板指上升 9 点，上证转债上升 158 点。图 18：债券收益率有所上行（%）图 19：主板和转债指数反弹（%）5.004.

24、003.002.001.000.00200.00150.00100.0050.000.006,000.00005,000.00004,000.00003,000.00002,000.00001,000.00000.0000600.0000500.0000400.0000300.0000200.0000100.00002012-12-012013-07-012014-02-012014-09-012015-04-012015-11-012016-06-012017-01-012017-08-012018-03-012018-10-010.00002016/2/42017/2/42018/2/42

25、019/2/410年国债收益率1年国债收益率AAA信用利差沪深300创业板指上证转债(右轴)料来源：wind, 研究资料来源：wind 研究3 月纯债基金单位净值增长率从 0.38%下降至 0.28%，封闭式债基单位净值增长率从 0.77%下降至 0.6%。分级基金（B）业绩增长幅度有所减弱，其单位净值增长率均值从上月的 7.24%上升至 3.08%；分级基金（A）的单位净值增长率均值小幅下降，从上 0.44%下降至 0.43%。混合二级债基业绩增长率有下降，其单位净值增长率均值从 2.87%下降至 1.57%。混合一级债基的单位净值增长率均值从 1.24% 下降至 0.85%。图 20：纯债

26、型基金单位净值增长率（%）图 21：封闭式债基单位净值增长率（%）3.5342.5321.52110.502013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/1

27、2014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/10-0.5-1-1-2-1.5-2-375%均值25%75%均值25%资料来源：wind, 研究资料来源：wind 研究图 22：分级基金（A 级）单位净值增长率（%） 图 23：分级基金（B 级）单位净值增长率（%）0.70.60.50.40.30.20.12013/

28、1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/101086422013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/120

29、15/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/10-2-4-6-8-1075%均值25%75%均值25%资料来源：wind, 研究资料来源：wind，研究图 24：混合债券型一级基金单位净值变化率（%） 图 25：混合债券型二级基金单位净值变化率（%）106856442322013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/1

30、2014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/1102013/1/12013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12

31、017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/10-2-1-4-2-3-6-4-8-5-1075%均值25%75%均值25%资料来源：wind，研究资料来源：wind，研究货基收益率继续缓幅下探，总份额趋稳3 月货基总份额变动不大，较上月基本持平，存量货基 2 月期间平均 7 天年化收益率较上月出现回落。3 月资金面较 2 月小幅抬升，同业存单收益率波动加大，先上后下，但流动性宽松格局不改，货基收益率继续小幅下探。3 月货基 7 天年化收益率均值为 2.6663 %， 较 2 月下行 8.4bp；

32、货基区间万份基金收益均值为 0.7222%，较上月继续回落。3 月以来，央行流动性投放略有收紧，叠加股市成交量复苏，资金面中枢小幅抬升，但流动性整体仍处于偏宽松状态，货基收益率低位震荡，货基总份额变化不大，3 月货基总份额小幅下行 96 亿元。当前金融体系流动性整体仍然处于较为宽松的状态，预计未来一段时间资金面中枢将呈现平稳偏松的态势，叠加前期较高收益率的资产到期，货基产品年化收益率预计将逐步企稳，小幅下探但下行空间已经有限。图 26：货币基金存量份额统计（万亿份） 图 27：货币基金收益情况统计95.084.0763.052.0431.0210.0016-11 17-03 17-07 17-

33、11 18-03 18-07 18-11 19-03区间万份基金收益均值(右)7日年化收益率均值1.41.21.00.80.60.40.20.0资料来源：Wind，研究资料来源：Wind，研究图 28：理财基金 7 日年化收益率均值（%）76.565.554.543.532.52013年1月2013年4月2013年7月2013年10月2014年1月2014年4月2014年7月2014年10月2015年1月2015年4月2015年7月2015年10月2016年1月2016年4月2016年7月2016年10月2017年1月2017年4月2017年7月2017年10月2018年1月2018年4月20

34、18年7月2018年10月2019年1月2019年4月275%均值25%资料来源：wind，研究券商资管产品：短期纯债基金净值比重有所上升短期纯债基金净值比重有所上升截至 2019 年 4 月 10 日，现存券商集合理财产品数量 4138 只，资产净值合计18203 亿元，净值较上月同一时点所统计的数值小幅回落。其中，债券型产品存量规模比重持平为 46%，资产净值小幅下降至 8372.77 亿元；货币市场型产品资产净值较上月小幅上升至 5495 亿元，规模比重上升至 30.19%。在债券型产品中，中长期纯债型基金净值比重基本持平在 66.2%，资产净值小幅下降至 5543 亿元；混合债券型一级基金的净值比重保持在 17.4%，资产净值小幅下降至 1453 亿元；混合债券型二级基金净值比重小幅下降至 7.39%，资产净值小幅下降至 619 亿元；短期纯债基金净值比重上升至 9.05%，资产净值升至 758 亿元。图 29：股票型基金净值占比有所下降图 30：债基中短期纯债净值规模比重上升类投资1%QDII 0%2%混合型10%