6月钢铁行业评述：矿价持续施压限产主导V型反转

1、 目录 HYPERLINK l _TOC_250011 引言：6 月关键词，矿价与限产4 HYPERLINK l _TOC_250010 6 月钢价 V 型反转，唐山限产终结阴跌5 HYPERLINK l _TOC_250009 为什么要在 6 月出台限产？矿价与利润的矛盾10 HYPERLINK l _TOC_250008 展望：限产影响的 5 种可能性路径12 HYPERLINK l _TOC_250007 投资：关于限产与钢铁股收益的新视角13 HYPERLINK l _TOC_250006 附录：6 月主要钢铁数据一览15 HYPERLINK l _TOC_250005 盈利环比大幅回

2、落15 HYPERLINK l _TOC_250004 钢价指数均值下跌15 HYPERLINK l _TOC_250003 原料价格矿焦强势16 HYPERLINK l _TOC_250002 高频需求环比放缓17 HYPERLINK l _TOC_250001 库存去化放缓18 HYPERLINK l _TOC_250000 供给延续高增19图表目录图 1：今年 6 月铁矿石普氏价格指数大幅上涨4图 2：2017 年以来唐山地区历轮限产复盘分析4图 3：钢铁上下游之间利润份额的分配计算，2019 以来矿石份额占比不断上升5图 4：今年 6 月国内钢材现货价格呈“V 型”走势5图 5：今年

3、5 月地产销售、购置土地和新开工面积增速有所回落6图 6：今年 5-6 月钢铁库存去化相比前两年相对较慢7图 7：今年制造业需求景气整体下行7图 8：今年 6 月钢材表观消费量环比下降 5.39%8图 9：今年 6 月钢材周度总产量同比增速下行，限产抑制作用显现8图 10：测算唐山限产减少粗钢日产量约 9.1 万吨9.7 万吨9图 11：测算武安限产减少生铁日产量约 2.5 万吨9图 12：今年 6 月各品种钢材毛利大幅下滑（单位：元/吨）10图 13：2019 年铁矿石供需缺口与矿价变动11图 14：淡水河谷各系统季度产量一览11图 15：今年 6 月澳洲巴西铁矿石发运量同比下降 8.03%

4、12图 16：今年 6 月铁矿石港口库存依旧在去化12图 17：2017 年以来唐山地区历轮限产复盘分析13图 18：今年 6 月螺纹钢滞后毛利均值环比大幅下滑15图 19：今年 6 月热轧滞后毛利均值环比大幅下滑15图 20：2019 年 6 月钢厂盈利面环比小幅恶化15图 21：2019 年 6 月钢材价格整体下跌16图 22：今年 6 月铁矿石普氏指数均值环比上涨 11.16%16图 23：今年 6 月焦炭均价环比上涨 2.48%17图 24：2019 年 6 月唐山废钢均价环比下跌 0.28%17图 25：2019 年 6 月扣除库存和进出口的表观消费量同比增长 12.74%，环比下降

5、 5.39%18图 26：2019 年 6 月农历口径建筑钢材成交同比增长 11.30%，环比下降 2.87%18图 27：2019 年 6 月钢厂和钢贸商总库存同比累计增长 10.07%，环比累计增长 3.22%19图 28：今年 6 月钢厂库存同比累计增长 0.96%，环比累计增长 1.42%19图 29：今年 6 月钢贸商库存同比累计增长 13.20%，环比累计增长 3.79%19图 30：今年 6 月 Mysteel 周度钢材产量同比增长 10.74%，环比增长 0.02%20图 31：今年 6 月全国高炉产能利用率环比下降 0.15%20图 32：今年 6 月唐山高炉产能利用率环比增

6、长 0.47%21引言：6 月关键词，矿价与限产6 月步入初夏，黑色市场最为引人关注的，便是疯狂上涨的矿价以及应运而生的唐山限产。产业链的博弈，利润的再分配，矛盾在此区间不断放大，实质影响与象征意义，交织裹挟，或意味着转机。图 1：今年 6 月铁矿石普氏价格指数大幅上涨普氏中国北方62%铁精粉CFR价（美元/吨）1201101009080Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-1970资料来源：Wind， 图 2：2017 年以来唐山地区历轮限产复盘分析唐山限产复盘开始时间2017-10-132018-7-202018-11-92019-5-32019-6-24结束

7、时间2017-12-152018-8-242019-1-42019-5-242019-7-31持续时间(月)2.11.21.90.71.2限产原因京津冀区域统一采暖季限产，环保限产禁止“一刀切”之前3-6月空气质量排名连续倒数第1，环保限产禁止“一刀切”之前采暖季限产，环保限产禁止“一刀切”之后4月空气质量排名倒数第4，环保限产禁止“一刀切”之后5月空气质量排名倒数第1计划限产规模高炉限产50%高炉限产39%高炉限产33%高炉限产42%高炉限产43%限产影响唐山高炉产能利用率93.5%至50.6% (-42.9%)88.7%至68.2% (-20.5%)80.5%至69.8% (-10.6%)

8、79.6%至72.6% (-7.0%)76.3%至59% (-17.3%)唐山粗钢日产量(万吨)38.3至28.9 (-9.4)39.2至34.0 (-5.2)39.6至34.7 (-5.0)40.7至40.2 (-0.5)38.5至27.5 (-10)影响量占全国比重-3.9%-1.9%-1.9%-0.2%-3.5%现货钢价涨跌幅20.3%9.2%-17.5%-1.9%吨钢净利变动(元)1243470-606-198PE估值(单季度年化)7.9至7.66.0至6.15.4至4.814.4至13.3钢铁板块绝对收益-3.6%2.9%-12.1%-7.8%相对万得全A超额收益0.7%8.4%-8

9、.9%0.3%备注因为限产期间钢价和盈利暴涨至历史高点，市场担忧持续性，导致钢铁股限产期间并未大涨，但是限产前期大涨限产前产能利用率与产量背离， 虽然前端高炉限产，但是后端废钢比提升贡献起点产量增量资料来源：Wind，Mysteel， 图 3：钢铁上下游之间利润份额的分配计算，2019 以来矿石份额占比不断上升资料来源：Wind， 6 月钢价 V 型反转，唐山限产终结阴跌6 月钢价走势呈 V 型反转，限产是转折关键，以截至 6 月 29 日数据计算，最终 6 月上海螺纹现货环比下跌 1.23%至 4010 元/吨。上海4.75mm热轧上海20mm螺纹钢2019年国内钢材现货价格(元/吨)4,2

10、004,1004,0003,9003,8003,7003,6003,500图 4：今年 6 月国内钢材现货价格呈“V 型”走势Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19资料来源：Wind， 上半月的连续下跌，原因也相对清晰，即需求端季节性拐点，遇上日渐明朗的趋势 性拐点。具体而言：1-4 月地产新开工未显著回落，这也成为前期钢铁需求高位的关键支撑。不过，对于高位持续性，我们始终谨慎，毕竟土地购置年初以来持续回落（降幅超 30%），已使地产链循环蒙上阴影。追根溯源，新开工高位，与中西部新开工大幅拉升有关（中部、西部 1-4 月累计增速13.55%、25.

11、85%，分别同比提升 8.60%、22.07%），而这背后推动力，则在于前 4 月，地方棚改专项债加速前移发行，且发行主体向中西部倾斜。所以，由于棚改计划规模较去年减半，棚改开工的“前移”，或将带来需求的透支，使得未来中西部开工面临回落拐点，土地购置数据掉队便是信号，毕竟，再投资预期始终没有修复，就无从高位循环， 随之，5 月销售（-5.52%）、竣工（-22.31%）、投资（9.50%）皆有不同程度恶化。图 5：今年 5 月地产销售、购置土地和新开工面积增速有所回落全国地产指标（累计同比）40%30%20%10%2016-022016-052016-082016-112017-022017-

12、052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-050%-10%-20%-30%-40%商品房销售面积本年购置土地面积房屋新开工面积资料来源：Wind， 所以，5 月地产数据全线转弱，预示需求趋势性拐点显现，而这也与钢铁微观表现可相互耦合。期间钢铁库存去化持续放缓，5-6 月去库速度已慢于去年，总库存同比增幅也拉大至 10+%。图 6：今年 5-6 月钢铁库存去化相比前两年相对较慢钢厂+钢贸总库存（万吨）2019年2018年2017年2016年2015年5,0004,5004,0003,5003,0002,5004-Jan18-J

13、an1-Feb15-Feb1-Mar15-Mar29-Mar12-Apr26-Apr10-May24-May7-Jun21-Jun5-Jul19-Jul2-Aug16-Aug30-Aug13-Sep27-Sep11-Oct25-Oct8-Nov22-Nov6-Dec20-Dec3-Jan2,000资料来源：Wind，Mysteel， 因而，季节性力量已不足以完全解释变化，趋势性力量或已发力。此外，制造业需求依旧黯淡，汽车产量增速-21.50%创 2012 年 2 月以来新低，挖机（-6%）、重卡（-4%）等工程机械销量也开始下滑，加剧需求拐点之势。图 7：今年制造业需求景气整体下行制造业需求指

14、标（累计同比）300%250%200%150%100%50%2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-040%-50%-100%汽车产量推土机销量压路机销量挖掘机销量资料来源：Wind， 图 8：今年 6 月钢材表观消费量环比下降 5.39%1,6001,4001,2001,000800600400扣除库存和进出口的钢材表观消费量-阴历（万吨）1234567891011122016201720182019资料来源：Wind， 下半月钢价持续回升，

15、则与唐山等地限产相关，即需求端慢变量主导阴跌，供给端 快变量主导拉涨。行业因限产而迎来阶段性转机，周度产量增速受到相应抑制。图 9：今年 6 月钢材周度总产量同比增速下行，限产抑制作用显现2019年钢材周度总产量1,55014%1,50012%1,45010%1,4008%1,3506%1,3004%1,2502%2019-012019-022019-032019-042019-052019-061,2000%钢材周度总产量（万吨）钢材周度总产量同比增速资料来源：Wind， 评估历轮唐山限产，本轮力度的确相对严格。最新唐山限产方案主要下调 7 月下半月的限产量，最终 7 月上半月限产 9.7

16、万吨/日，7 月下半月限产 9.1 万吨/日。此外，7 月武安新增限产 2.5 万吨/日。最终，唐山和武安 7 月合计限产减少 11.612.2 万吨/日，占 5月全国粗钢日产量比重为 4.0%4.3%。由此，我们可以和 2017 年以来的 4 轮唐山限产（2017.10-2017.12，2018.7-2018.8，2018.9-2019.1，2019.5）进行对比：1） 前四轮对全国供给影响占比大概为-3.9%、-1.9%、-1.9%、-0.2%；考虑本轮对转炉也实施限产，落地应较为严格，所以本轮影响，或与 2017 年底唐山采暖季限产相当，皆对全局供给产生 4%左右减量。是否扩散至其他区域

17、，将影响钢价上涨弹性。图 10：测算唐山限产减少粗钢日产量约 9.1 万吨9.7 万吨唐山区域（传闻方案）高炉产能(万吨)限产比例减少粗钢日产量(万吨)限产天数首钢迁钢76220%唐山高炉产能利用率76.25%，低于80%，假设不需限产31首钢京唐87820%31文丰钢铁20820%31唐钢中厚板40020%31德龙钢铁20820%31纵横钢铁77020%31唐山剩余钢厂983050%10.031限产合计1305643%10.0唐山区域（正式方案）高炉产能(万吨)限产比例减少粗钢日产量(万吨)限产天数首钢迁钢76220%唐山高炉产能利用率76.25%，低于80%，假设不需限产31首钢京唐878

18、20%31文丰钢铁20820%15唐钢中厚板40020%31德龙钢铁20820%31纵横钢铁77020%31华西钢铁21450%0.215天柱钢铁33650%0.315国义特钢34850%0.415唐钢不锈钢24050%0.215唐山剩余钢厂869250%8.831限产合计1305643%上半月9.7；下半月9.1资料来源：Wind，Mysteel， 图 11：测算武安限产减少生铁日产量约 2.5 万吨武安限产高炉（万吨）高炉容积高炉产能生铁日产量河北新金钢铁有限公司450550.14武安明芳钢铁有限公司460560.14河北新武安钢铁集团文安钢铁有限公司510600.16河北文丰钢铁有限公司

19、550650.17金鼎重工有限公司10801040.27武安裕华钢铁有限公司600700.18河北普阳钢铁有限公司10501030.27河北兴华钢铁有限公司550650.17新武安鑫山钢铁有限公司600700.18武安龙凤山铸业有限公司800850.22河北新武安钢铁集团烘熔钢铁有限公司620720.19武安市永诚铸业钢铁有限公司460560.14河北新武安钢铁集团鑫汇钢铁有限公司460560.14新兴铸管股份有限公司308370.10合计84989532.5资料来源：Wind，Mysteel， 为什么要在 6 月出台限产？矿价与利润的矛盾伴随着矿价持续强势，钢企利润逐步被侵蚀，以 6 月 2

20、9 日数据计算，6 月螺纹钢成本滞后一月估算毛利环比下滑 465 元/吨至 241 元/吨，其他品种亦是如此。图 12：今年 6 月各品种钢材毛利大幅下滑（单位：元/吨）成本滞后一月各品种钢材估算毛利900700500300100(1002)019/012019/022019/032019/042019/052019/06(300)螺纹钢线材热轧冷轧中厚板资料来源：Wind， 所以，除了环保层面原因，限产更多是基于钢企利润表现。钢铁限产是目前最为现实、 最为理性、最为迅速，可抑制矿价、支撑全行业钢厂利润的手段。而短期扩大矿石供给 平抑矿价暂不现实，那是中长期才能完成的成本曲线改造任务。 矿价的

21、强势，确实有自身供需基础。年初至今，受巴西淡水河谷矿难以及澳洲飓风影响， 全球铁矿石供给客观收缩，这也引起生产主体主观反馈，外矿均不同程度下调了 2019年产/销量指引。若暂时不考虑复产，可大致估算 2019 年铁矿石供给直接减少 5300 万吨，前 5 月澳巴发货量数据下降（同比-3.91%，-17.13%）便可印证，6 月澳洲巴西铁矿石总发运量依旧同比下降 8.03%。此外，国内外复产增量仅可对冲，无法完全弥补减量，从而奠定总量紧缺基础。另一方面，矿石需求因生铁产量一路走高（前 5 月+8.9%），而持续旺盛。供需优化之下，港口库存大幅减少 3278 万吨至 1.15 亿吨，为 2017

22、年以来最低水平，中期缺口效应显现。图 13：2019 年铁矿石供需缺口与矿价变动1月2月3月4月5月6月需求全球生铁产量（万吨）生铁折算铁矿石需求（万吨） 同比铁矿石需求同比变动（万吨）10585172114.68%7709599156095.27%78210609172505.02%82510849176416.41%106311205182195.36%927供给巴西澳大利亚发运量同比变动铁矿石到港量同比变动（万吨）-1001,0165931154231,012-4239-1,273-683-6891633库存铁矿石港口库存变动（万吨）49371126-1,276-1,028-833供给缺

23、口到港量增量+ 库存减量-需求增量197-1,03761-1,060-588价格当月普氏指数均值（美元/吨）76878693991091月2月3月4月5月6月合计-100593423-4,239-6831,633巴西140 267 -17 -2,218-63769铁矿石发运量同比变动澳大利亚-239 326440 -2,021-451,564-258685503371428-772-416-501-2,142-53513（万吨）力拓-10956286必和必拓59-50FM G-8635343317淡水河谷194-72-825-115资料来源：Wind，Mysteel， 图 14：淡水河谷各系统

24、季度产量一览资料来源：公司官网， 图 15：今年 6 月澳洲巴西铁矿石发运量同比下降 8.03%2,8002,6002,4002,2002,0001,8001,6001,4001,200澳洲巴西铁矿石发货量（万吨）JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2018年澳巴发货量2019年澳巴发货量资料来源：Wind， 图 16：今年 6 月铁矿石港口库存依旧在去化17,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,00040%30%20%10%0%-10%-20%2018-012018-032018-042018-062018-

25、082018-112019-012019-032019-06-30%资料来源：Wind， 铁矿石港口库存（万吨）同比 此外，资金层面的投机因素不再赘述。所以，按理论设想，限产若严格落地，一方面打压矿石需求进而抑制矿价，另一方面刺 激钢价，从而，两端共同修复钢铁利润。 但是，变量在限产本身。展望：限产影响的 5 种可能性路径限产落地效果的不确定性，市场早有体验。以 2018 年 9 月为节点，此后限产严格程度有所放松，市场反应大抵钝化。图 17：2017 年以来唐山地区历轮限产复盘分析唐山限产复盘开始时间2017-10-132018-7-202018-11-92019-5-32019-6-24结

26、束时间2017-12-152018-8-242019-1-42019-5-242019-7-31持续时间(月)2.11.21.90.71.2计划限产规模高炉限产50%高炉限产39%高炉限产33%高炉限产42%高炉限产43%限产影响唐山高炉产能利用率93.5%至50.6% (-42.9%)88.7%至68.2% (-20.5%)80.5%至69.8% (-10.6%)79.6%至72.6% (-7.0%)76.3%至59% (-17.3%)唐山粗钢日产量(万吨)38.3至28.9 (-9.4)39.2至34.0 (-5.2)39.6至34.7 (-5.0)40.7至40.2 (-0.5)38.5

27、至27.5 (-10)影响量占全国比重-3.9%-1.9%-1.9%-0.2%-3.5%资料来源：Wind，Mysteel， 历轮限产会历经“预期-落地-扩散-效果”四大阶段，本轮已历经“预期-落地-扩散”，效果还有待时间检验，最终大致会产生以下几种影响：钢涨幅小于矿涨幅+利润收敛钢涨幅大于矿涨幅+利润修复钢涨矿跌+利润修复钢跌幅大于矿跌幅+利润收敛钢跌幅小于矿跌幅+利润修复其中，在需求依旧呈慢变量状态、不会迅速恶化前提下，限产若严格执行，2）、3）两种影响生成可能性较大，具体我们会在 7 月看到，铁矿石疏港量回落、港库数据停止去化，钢铁周度产量下降、钢厂库存持续去化、社会库存由主动囤货转去化

28、等现象。否则， 限产效果便将成疑。投资：关于限产与钢铁股收益的新视角之于权益市场，对于是否参与限产行情一直存在较大的分歧，更多担忧在于限产落地效果不明，以及矿价是否会被实质性抑制。所以，如何跟踪把握限产行情？我们提供一个新视角：螺纹期价与钢铁股相对收益的裂口。2017 年开始，螺纹期价与相对收益高度拟合，反映钢铁定价基于钢价，即市场信任价格向盈利的传导。但自 2018 年初起，两者首度分化，裂口加速扩张，特别今年， 高供给下铁矿的崛起致使钢价对盈利映射失效，钢铁股定价模式转变。限产，若能修复利润分配格局，则必然将修复两者间的裂口。假设最终期价与股价间的裂口修复，进一步，我们依托于上述限产影响的

29、 2）、3）两种路径，把修复行情可分成三个维度：钢价涨、钢厂利润修复、钢铁股重新按螺纹定价； 第一层，小级别，赚得是限产涨价的钱。限产钢价涨一波，相对收益完全跟随。当前螺 纹期价 4000 左右，假设触及前期新高 4390，涨幅约 8+%，估算推动钢铁相对收益向上 5%； 第二层，中级别，赚得是钢厂利润修复的钱。就是不但钢价涨至前期新高，同时还把前 期被铁矿抢走的利润份额比夺回来，估算推动相对收益 15+5%=20%； 第三层，大级别，赚得是市场恢复按螺纹给钢铁股定价的钱。市场重新以螺纹定价钢铁股，相对收益与螺纹期价的裂口收敛，估算推动相对收益向上 28%+5%=33%；通过三个级别的比对可知

30、，限产行情是否值得参与的关键，并非限产带来的涨价，而是随钢铁利润份额比的持续修复，市场逐步回归按钢价定价的模式。据我们观察，有一个有意思的阈值，在黑色产业链“钢铁-铁矿-焦炭”利润份额中，当钢铁的利润率比稳定 于 60%以上时，市场愿意基于螺纹价格给钢铁股定价；而在低于 60%以下时，市场有 时基于盈利，有时甚至直接基于矿价负向给予钢铁股定价。这个比值的恢复，对于限产行情至关重要，值得持续跟踪。配置思路延续探寻阿尔法、奔向相对更能抗风险的头部公司，比如三钢闽光、华菱钢铁等。而实现业绩高增速的油气管类公司，诸如常宝股份、久立特材、武进不锈等，在中报业绩关注期，也需密切跟踪。附录：6 月主要钢铁数

31、据一览盈利环比大幅回落2019 年 6 月，成本同步估算毛利五大钢材品种均大幅减少，成本滞后一月估算毛利五大钢材品种均大幅减少。从均值来看，6 月螺纹钢成本滞后一月估算均值为 409 元/吨， 环比 5 月均值 732 元/吨减少 323 元/吨；6 月热轧成本滞后一月估算均值为 177 元/吨，环比 5 月均值 522 元/吨减少 345 元/吨。螺纹钢毛利（元/吨）热轧毛利（元/吨） 成本钢价同步热轧估算毛利成本滞后一月热轧估算毛利图 18：今年 6 月螺纹钢滞后毛利均值环比大幅下滑图 19：今年 6 月热轧滞后毛利均值环比大幅下滑1,5001,9001,4001,000900500400

32、Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19May-190Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17

33、Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19May-19-100-600-500-1,100成本钢价同步螺纹钢估算毛利成本滞后一月螺纹钢估算毛利-1,000资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图 20：2019 年 6 月钢厂盈利面环比小幅恶化100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-1

34、6 Feb-17 Apr-17 Jun-17 Aug-17 Oct-17 Dec-17 Feb-18 Apr-18 Jun-18 Aug-18 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-190%资料来源：Wind，Mysteel， 163家钢厂盈利面钢价指数均值下跌2019 年 6 月钢材价格整体下跌。从均值来看，Myspic 综合钢价指数下跌 2.76%，长材价格累计下跌 2.51%，板材价格累计下跌 3.08%。图 21：2019 年 6 月钢材价格整体下跌2101901701501301109070Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11

35、 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-1950Myspic综合钢价指数MySpic指数:长材MySpic指数:扁平资料来源：Wind， 原料价格矿焦强势2019 年 6 月铁矿石价格普氏指数均值环比上涨 11.16%；焦炭均价环比上涨 2.48%；唐山废钢均价环比下跌 0.28%。图 22：今年 6 月铁

36、矿石普氏指数均值环比上涨 11.16%普氏中国北方62%铁精粉CFR价（美元/吨）195175155135115957555Apr-10 Aug-10 Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Apr-13 Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Apr-1935资料来源：Wind， 二级冶金焦价格（元/吨）图 23：今年 6 月焦炭均价环比上

37、涨 2.48%3,0002,5002,0001,5001,000May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19500资料来源：Wind， 废钢价格（元/吨）图 24：2019 年 6 月唐山废钢均价环比下跌 0.28%2,5002,3002,1001,90

38、01,7001,500Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-191,300市场价(不含税):废钢:6-8mm:唐山市场价(不含税):废钢:6-8mm:济南市场价(不含税):废钢:6-8mm:江阴资料来源：Win

39、d， 高频需求环比放缓2019 年6 月扣除库存和进出口的表观消费量同比增长12.74%，增速相对5 月有所加快，环比下降 5.39%；另外，2019 年 6 月建筑钢材成交量农历同比增长 11.30%，环比下降2.87%。图 25：2019 年 6 月扣除库存和进出口的表观消费量同比增长 12.74%，环比下降 5.39%扣除库存和进出口的表观消费量-阴历1,6001,4001,2001,000800600400200012345678910111220152016201720182019资料来源：Wind， 图 26：2019 年 6 月农历口径建筑钢材成交同比增长 11.30%，环比下降 2.87%农历口径建筑钢材成交量3530252015105JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec0-52016201720182019资料来源：Mysteel， 库存去化放缓今年 6 月（钢厂和钢贸商）总库存农历同比累计增长 10.07%，环比累计增长 3.22%； 其中钢厂库存农历同比累计增长 0.96%，环比累计增长 1.42%，钢贸商库存农历同比累计增长 13.20%，环比累计增长 3.79%。春节总库存（钢厂+钢贸）(万吨)5,0