新形势下的黄金市场分析

1、.PAGE ：.；经易智业投资黄金事业部新情势下的黄金市场分析经易智业投资黄金研讨新情势下的黄金市场分析兼回想上半年黄金市场及下半年展望经易智业投资 章程简 述进入年，国际黄金价钱承接了年的涨势一度于创下了年的新高到月日，国际黄金现货价钱最高到达美圆/盎司，涨幅到达.%。而同样从上海黄金买卖所上市的合约价钱走势看， 年月日该合约最高价到达.元/克。黄金价钱真正步出谷底那么是在黄金的多头市场开场于年月，当时金价跌到美圆/盎司的附近。之后价钱延续年上涨。上海黄金买卖所金价年的月中旬，价钱最低是在元/克人民币左右，到年月两年时间的涨幅也高达.%.假设也从年当年的现货市场最低价算起，国内金价的最高涨幅

2、也远远超越了%。年来黄金价钱走势(美圆/盎司) 黄金价钱的继续上涨也进一步导致了国际国内黄金投资市场的活泼，尤其是在美圆汇率下跌，原油价钱不断上涨，国际政治经济局势越来越动荡的背景下，投机力量的大规模介入使得黄金价钱在高位的振荡加剧，在市场各方面背景均表现出不安定的情况下，黄金的金融属性尤其是保值避险功能被市场所充分发扬和利用。年月日国际市场纽约商品期货买卖所(COMEX)贵金属期货全线大跌，对冲基金和投机客大量撤离，金价从年高点迅速回落，基准合约盘中一度巨幅下挫.%。从中他们可以看出目前黄金市场在高位的风险曾经加大。虽然价钱在后来进一步出现回落，但从整个市场的情况来看，这种回落他们了解为是对

3、几年来大幅度上涨的一种修正，由于目前黄金的金融属性特征越来越明显，从而使得黄金市场整体定位也与以往扮演的角色有很大不同。本文重点主要从经济背景和金融背景等方面来论述黄金市场在新的历史条件下将发生的变化，经过这些分析他们希望从中能以相对来说新的视角来把握未来黄金价钱运转趋势的一些规律。世界经济篇提要：年上半年，世界经济继续坚持平稳较快增长，估计全年世界经济运转根本正常。消费需求旺盛，商业投资活泼，世界贸易在不平衡中加快增长，国际投资及跨国并购继续添加，仍是支持今年世界经济增长的主要要素。但是，国际原油价钱在高位上动摇、通胀压力加大、利率上升、全球不平衡加剧、美圆贬值等制约世界经济开展的问题依然存

4、在。第一节：年上半年世界经济总体运转简况一、世界经济坚持平稳增长，但增速放缓一季度世界经济增速较高，二季度有所回落，但各地域增长趋势有所不同。估计全年继续坚持较快增长态势。一一季度世界经济增速较高，二季度有所回落。据IMF公布的预测数据显示，今年一季度和二季度，世界经济同比分别增长.%和.%。其中，兴隆国家经济同比分别增长.%和.%；开展中国家经济同比分别增长.%和.%。详细表如今：美国经济一季度增势强劲，二季度明显减缓。据美国经济分析局公布的最新修订数据显示，一季度，美国GDP环比折年率增长.%，为年三季度以来的最快增速，高于去年四季度的.%；GDP同比增长.%，高于去年一季度的.%和去年四

5、季度的.%。受继续升息和原油价钱高位动摇的影响，二季度美国经济出现明显减缓迹象，增速回落。二季度美国GDP环比折年率增长降至。%美国GDP增长率(图中Q为预估值,目前Q的实践值为.%)美国部分经济目的和黄金价钱走势比较欧元区经济运转开场趋好，增速逐渐加快。今年一季度欧元区GDP环比增长.%，高于去年四季度的.%；同比增长.%，高于去年一季度的.%和去年四季度的.%。据欧盟统计局初步估计，二季度欧元区GDP环比增长.%，同比增长.%，呈现加速增长态势。欧元区GDP(同比)日本经济增长有所放慢，但总体呈复苏之势。一季度日本GDP环比增长.%，低于去年四季度的.%；同比增长.%，高于去年一季度的.%

6、和去年四季度的.%。估计二季度日本经济环比增长%，略快于一季度。日本GDP增长率(同比)亚太地域开展中国家经济继续稳步快速增长。一季度，印度GDP同比增长.%，韩国增长.%，印尼增长.%，马来西亚增长.%，泰国增长.%，中国香港和中国台湾分别增长.%和.%。估计二季度亚太地域各国继续坚持快速增长势头，但受美国经济减缓的影响，增速略有回落。此外，其他新兴市场和开展中国家经济增长仍较强劲。二消费、投资、进出口均呈较快增长势头，是支持上半年世界经济增长的主要要素在居民消费方面，-月份美国商品零售额同比增长率坚持在%以上，其中月份增长.%，比上月高出.个百分点；月至月份消费信贷折年率分别增长.%、.%

7、、.%和.%；居民储蓄率逐月下降，从月份的-.%降至月份的-.%。一季度欧元区居民消费环比增长.%，高于去年四季度的.%，月份零售额环比增长%，为年月份以来最高程度。日本上半年居民消费需求依然不振，一季度民间最终消费支出环比增长.%，低于去年四季度的.%；零售额除月份环比增长.%以外，至月份延续出现负增长。在投资方面，一季度，美国固定投资环比折年率增长.%，高于去年四季度的.%；欧元区环比增长.%，高于去年四季度的.%；日本环比增长%，比去年四季度出现较大幅度的上升。在进出口方面，世界各国对外贸易增长速度普遍较高。至月份，美国进口比去年同期累计增长.%，出口增长.%；日本进口和出口分别增长.%

8、和.%；一季度欧元区进出口分别增长.%和.%。今年以来，亚太地域新兴市场国家和开展中国家出口坚持较高的增长速度，仍是经济增长的主要驱动力。一季度，中国台湾出口增长.%，；泰国出口增长.%；印尼出口增长.%。在需求的强有力驱动下，上半年世界主要国家和地域工业消费增长逐月加快，工业消费利用率继续提高。-月份，美国工业消费同比分别增长.%、.%、.%、.%和.%；月份工业消费设备运用率为.%，已延续个月超越%，到达年月份以来的最高点。-月份，欧元区工业消费同比分别增长.%、.%和.%、.%和.%，其中月份工业消费增长为年月份以来最快的月度程度；一季度工业消费利用率到达.%，为年一季度以来最高季度程度

9、。-月份，日本工业消费同比分别增长.%、.%、.%、.%和.%；-月份制造业消费才干利用率分别为.%、.%、.%和.%，坚持逐月提高的势头。二、失业率继续下降随着世界经济继续坚持平稳较快增长，今年以来世界主要国家和地域的失业率均呈现继续下降的趋势。-月份，美国失业率稳中趋降，分别为.%、.%、.%、.%和.%，其中月份为近年来月度最低程度；欧元区失业率分别为.%、.%、.%、.%和.%，其中月份是自年月份以来月度最低程度；日本失业率分别为.%、.%、.%、.%和.%，其中月份和月份的失业率为年以来的月度最低程度。三、价钱总程度上涨，通胀压力加大-月份，OECD个成员国居民消费价钱平均上涨.%，

10、比去年同期提高.个百分点，通货膨胀有所上升。月份，美国消费者价钱同比上涨.%，高于前个月的平均上涨率；欧元区消费者价钱上涨.%，也高于前个月的平均上涨程度，目前欧元区价钱程度已延续月超越欧洲央行设定的.%通胀目的。今年以来，日本消费者价钱程度下降的趋势得到控制，但价钱上涨幅度较小，月份环比上涨了.%，仅比上月高.个百分点。亚太地域新兴市场国家和开展中国家消费价钱均出现不同程度的上涨，估计年印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国和菲律宾消费者价钱平均上涨.%，高于年的.%；韩国上涨.%，略高于去年的.%；中国香港上涨.%，比去年高.个百分点。四、国际贸易规模继续扩展，国际直接投资继续上升今年以来，由

11、于世界经济增长加快，世界贸易快速增长。据OECD统计，一季度世界商品和效力贸易出口同比增长.%，进口同比增长.%。但世界贸易开展不平衡情况依然较为突出，主要表如今美国、欧元区贸易逆差扩展，亚太地域贸易顺差添加。-月份，美国贸易逆差为亿美圆，比去年同期扩展了%。-月份，欧元区贸易逆差为亿欧元，而去年同期为贸易顺差亿欧元。-月份，日本贸易顺差亿日元，比去年同期扩展倍。一季度，俄罗斯、巴西、印尼、新加坡、中国台湾贸易顺差均比去年同期有所扩展。全球外国直接投资FDI继续坚持上升势头。据世界投资大会于近日发布的一项最新调查报告显示，年全球外国直接投资将在去年亿美圆的根底上继续增长，估计将超越亿美圆；全球

12、跨国并购活动再度趋于活泼，其规模将在去年.万亿美圆的根底上继续扩展。但国际直接投资流向发生变化，流入兴隆国家的外国直接投资添加，对开展中国家的流入相对减少。一季度，美国FDI流入额为亿美圆，比去年同期增长.%；流出额为亿美圆，添加.倍；欧元区FDI流入额为亿欧元，比去年同期增长%；流出额为亿美圆，减少%，净流出额减少。-月份日本FDI净流出额为亿日元，比去年同期添加.倍。包括中国在内的亚太一些开展中国家FDI净流入额出现减少趋势。五、全球利率继续上升，美圆走贬，股市有所回落为了缓解通货膨胀压力，全球利率继续上升。今年上半年美联储延续四次升息，自升息以来到达十七次至多。月日联邦基金利率上调至.%

13、，为近年来最高点；欧洲央行两次提息，月初基准利率上调至.%；英国央行利率不变。印度、韩国等国家央行均不同程度地提高利率。当前主要利率一览央行官方利率最新涨跌日期个月Libor美联储联邦基金利率.+.年 月日.英国央行回购利率.-.年 月日.欧洲央行再融资利率.+.年 月日.日本央行隔夜目的拆息.+.年 月日.瑞士央行Libor目的利率范围 .-.年 月日.美国联邦基金利率和通货膨胀率受全球经济调整的影响，美圆继续走贬，欧元兑美圆从月份的：.，升至月份的：.；美圆兑日元从月份的：，降至月份的：。美圆兑亚洲其他国家货币汇率也呈现贬值的趋势。国际股市在今年前个月继续上升之后，受升息预期和美圆贬值影响

14、，从月中旬开场出现回落和动摇，其中道琼斯种股票平均价钱下跌.%，纳斯达克指数下跌.%，日经种股票平均价钱下跌.%。六、国际油价继续在动摇中攀高，原资料价钱起伏不定今年以来，全球能源强劲需求使得国际市场原油价钱继续在动摇中攀升。-月份OPEC月平均油价分别为每桶.美圆、.美圆、.美圆、.美圆和.美圆，均高于去年同期程度，除月份比月份略有回落以外，价钱呈逐月上涨势头。此外，受地缘政治等要素的影响，国际油价曾次创历史新高。纽约期货市场原油期货价钱在月日和月日两度攀升至每桶.美圆和.美圆，先后两次刷新纽约原油期货市场原油期货价钱的历史最高记录。据世界银行公布的数据显示，今年年初国际商品市场原资料价钱延

15、续去年的升势，大部分种类价钱继续巩固或上升，特别是能源及工业原资料价钱大幅攀升。能源类和非能源类原资料价钱虽然在月份和月份出现短暂的回落或下跌，但从月份起价钱又重新回涨。第二节：估计下半年增势趋缓 全年仍坚持平稳较快增长经过前面的分析来看，当前世界经济运转情况根本正常，依然处于经济增长周期之中。美国消费和投资需求继续旺盛；欧元区经济也有好的表现，特别是德国、法国、意大利等国家经济增长开场加快，消费需求明显改善，商业投资较为活泼，进出口贸易坚持高速增长；亚太地域等开展中国家经济稳步增长的势头未减。估计年下半年世界经济总体上继续坚持平稳较快增长态势，全年呈现前高后低的增长趋势，即上半年经济增势强劲

16、，下半年增速回落，但世界主要国家和地域经济增长趋势有所差别。世界银行经济增长预测一、美国经济增长将有所放慢。受继续升息和高油价的影响，目前美国经济增长出现明显减缓迹象，房地产市场降温，受利率影响较大的行业消费下降，新增就业人数减少，先行目的、消费者自信心指数出现下滑。房地产市场指数从月份的%，降至月份的%；月份新房销售同比减少.%；汽车及其零部件销售同比减少.%。月份，消费者自信心指数从月份.的高程度降至.，回落了.个百分点；先行经济目的从月份开场小幅下滑，从.降至月份的.。美国消费者自信心指数美国新屋销售数据美国GDP增长率二、欧元区经济将加速增长。目前欧元区外部经济环境良好，美国、日本、中

17、国以及新兴市场国家等主要贸易同伴国的经济继续坚持较快增长势头，有利于欧元经济的开展；先行目的坚持逐月上升趋势，-月份分别为.、.、.和.，其中月份为欧元区年以来最高程度；虽然消费者自信心指数仍在基点以下，但开场有所上升；特别是企业家自信心指数逐月好转，、月份上升至基点以上，这是自年月份以来欧元区企业家自信心指数初次回归至基点以上。景气指数的上升，预示着欧元区消费者和投资者的需求能够添加，将推进经济加快增长。三、上半年日本经济增长有所放慢，但下半年能够提速。日本消费者自信心指数和经济先行目的继续好转，、月份，消费者自信心指数、经济先行目的均上升至点以上，企业家自信心指数上升，月份为.。就业情况良

18、好，居民对未来收入增长预期较高，消费支出能够随之添加。四、新兴市场国家和亚太地域开展中国家受美国经济减缓影响，下半年经济增速能够放慢，但仍坚持较高的程度。总之，虽然目前世界经济增长出现减缓的迹象，但全年增长速度仍将快于年。据IMF年春季报告预测，年世界经济将增长.%PPP汇总法，高于年的.%；假设按汇率法汇总，年世界经济增长.%，高于年.%的增长程度。其中，美国经济增长.%，比去年低.个百分点；欧元区经济增长%，比去年高.个百分点；日本经济增长.%，比去年高.个百分点；亚洲开展中国家经济增长.%，比去年低.个百分点。英国共识公司Consensus forecast今年月份对世界经济增长趋势的预

19、测与IMF根本一样，对欧元区和日本经济预期要略好于IMF，估计今年这两个地域经济分别增长.%和.%。值得关注的是，国际原油价钱居高不下并动摇不稳、通胀压力加大、加息预期上升、为调整全球失衡引发美圆继续贬值等影响世界经济增长的风险依然存在，而且这些要素对世界经济继续增长的负面影响较以前更为明显。首先，各国货币政策取向处在十字路口中，其变动方向对世界经济的影响也更为敏感，更为关键。一方面，各国通胀压力进一步增大，市场对进一步升息的预期仍较高；另一方面，继续加息对经济增长的负面作用已显现，特别是美国经济明显减速。假设利率进一步提高，企业筹资本钱上升，对商业投资构成压力，势必危及世界经济继续较快增长的

20、势头。其次，虽然当前世界经济的抗风险才干和稳定性加强，但是油价上升到什么程度，在多大程度上对经济增长和需求产生抑制造用仍是未知数。今年以来，国际油价继续在动摇中攀高，国际社会普遍以为年国际油价平均在每桶美圆左右，价钱将比去年上涨%。如此高的油价一定会对世界经济产生负面影响，不仅推高了企业消费本钱，挤压边沿利润，而且抑制了居民对其他商品和效力的消费需求，成为要挟世界经济增长的现实风险。再次，全球贸易不平衡问题仍很突出，今年以来呈现扩展的趋势。作为调整全球失衡的主要手段，美圆不断贬值。而各国央行为躲避风险，逐渐实行外汇贮藏多样化措施，美圆资产吸引力减弱，而黄金市场良好的流通性以及历史上的特殊性使的

21、得添加黄金贮藏成为各国央行实行外汇贮藏多元化的首选。而同时外国对美国国债需求减少，月份外国对美国国债购买比去年同期减少.%。假设这种趋势继续下去，一向靠大量资本流入支持的美国经济能够因此进一步减慢，进而影响世界经济。另一方面，上半年美圆对亚太地域主要国家货币出现较大幅度的贬值。全年估计美圆兑日元将贬值.%，兑印尼卢比将贬值%，兑马来西亚林吉特、中国台湾新台币和韩圆分别将下贬.%、.%和.%，从而加大了亚太地域经济增长的风险。第三节：中国经济运转情况分析一、上半年中国经济运转情况年上半年，我国经济坚持了平稳快速增长的态势，主要经济目的显示出高位趋升的特征。国民经济总体情势良好。、国民经济平稳快速

22、增长。初步核算，上半年，国内消费总值亿元，同比增长.%，增速比去年同期快.个百分点。其中，第一产业添加值亿元，增长.%；第二产业添加值亿元，增长.%；第三产业添加值亿元，增长.%。、农业消费情势较好。夏粮延续第三年获得丰收，总产量到达亿公斤，增产亿公斤，增长.%。早稻长势较好。上半年，猪牛羊禽肉产量万吨，同比增长.%。、工业消费快速增长。上半年，全国规模以上工业完成添加值亿元，同比增长.%月份，亿元，增长.%。其中，国有及国有控股企业增长.%，股份制企业增长.%，外商及港澳台投资企业增长.%。分轻重工业看，重工业增长.%，轻工业增长.%。分产品看，发电量和原煤产量分别增长.%和.%；生铁和钢材

23、产量分别增长.%和.%；微型电子计算机和程控交换机分别增长.%和.%；汽车增长.%，其中轿车增长.%。产销衔接较好，上半年，规模以上工业产品销售率.%。工业企业利润增长加快。-月份，规模以上工业企业实现利润亿元，同比增长.%，增幅比去年同期上升.个百分点。上半年全国完成工业添加值亿 同比增长.%、固定资产投资增长加快。上半年，全社会固定资产投资亿元，同比增长.%，增速比去年同期加快.个百分点。其中，城镇固定资产投资亿元，增长.%，加快.个百分点。在城镇固定资产投资中，房地产开发投资亿元，增长.%，加快.个百分点。分行业看，重工业投资同比增长.%，其中，煤炭开采及洗选业投资增长.%，石油和天然气

24、开采业增长.%，电力、燃气及水的消费和供应业增长.%，铁路运输业增长.%；轻工业投资增长.，其中，食品制造业投资增长.%，纺织业增长.%。上半年全社会固定资产投资亿 同比增长.%、消费需求稳中有升。上半年，社会消费品零售总额亿元，同比增长.%月份，亿元，增长.%，扣除价钱要素，实践增长.%，增速比去年同期加快.个百分点。其中，城市消费品零售总额亿元，增长.%；县及县以下亿元，增长.%。分行业看，零售和零售业零售额亿元，增长.%；住宿和餐饮业零售额亿元，增长.%。全国限额以上零售零售贸易业中，通讯器材类零售额同比增长.%，石油及制品类增长.%，汽车类增长.%。、市场价钱温暖上涨。上半年，居民消费

25、价钱总程度同比上涨.%月份，上涨.%，涨幅比去年同期低个百分点。其中，城市上涨.%，乡村上涨.%。分主要类别看，食品价钱上涨.%，居住价钱上涨.%，医疗保健和个人用品价钱上涨.%，烟酒及用品价钱上涨.%，家庭设备用品及维修效力价钱上涨.%，文娱教育文化用品及效力价钱与上年持平，其它类商品价钱略有下降。上半年，商品零售价钱同比上涨.%；工业品出厂价钱同比上涨.%月份，上涨.%；原资料、燃料、动力购进价钱同比上涨.%月份，上涨.%；个大中城市房屋销售价钱同比上涨.%月份，上涨.%，涨幅回落.个百分点。月份我国工业品出厂价钱比去年同月上涨.%上半年全国农产品消费价钱比去年同期下降.%、出口增幅高位回

26、落，进口增速明显加快。上半年，进出口总额亿美圆，同比增长.%，增速比去年同期加快.个百分点。其中，出口亿美圆，增长.%，回落.个百分点；进口亿美圆，增长.%，加快.个百分点。进出口相抵，贸易顺差亿美圆。上半年，外商直接投资合同金额亿美圆，同比增长.%；实践运用金额亿美圆，下降.%。月末，国家外汇贮藏亿美圆，比年初添加亿美圆。、城乡居民收入继续较快增长。上半年，全国城镇居民人均可支配收入元，扣除价钱要素，实践增长.%，增速比去年同期加快.个百分点；农民人均现金收入元，实践增长.%，增速回落.个百分点。经济运转中存在的主要问题是：农民增收难度加大；固定资产投资增长过快；信贷投放过多；部分行业受原资

27、料、燃料、动力购进价钱上涨的影响，利润空间减少。展望下半年，只需他们继续仔细贯彻落实中央确定的各项方针政策，继续加强和改善宏观调控，有针对性地采取措施处理固定资产投资增长过快等突出问题，进一步深化经济体制改革，加快经济构造调整，转变经济增长方式，全年经济将会继续坚持平稳较快增长。二、下半年国内经济情势预测固定资产投资将继续坚持高速增长的态势。年，某些投资反弹的动力和资金条件依然存在。第一，近年来投资主体发生了变化，市场化投资主体特征日益显现，非国有经济投资逐渐占据主导位置。第二，截至年底，我国居民储蓄存款余额已突破万亿元人民币，再创历史新高，这为投资反弹发明了充分的资金条件。在投融资机制尚未理

28、顺的条件下，假设银行难以对长期的政府工程把关，未来两年仍有再次出现投资过热的能够性。第三，许多地方政府面临换届，地方政府换届效应所构成的剧烈投资激动，为投资反弹发明了制度条件。消费仍将坚持较稳定的增长，并成为促进宏观经济增长的主要要素之一。消费增长的最大动力于居民消费构造的晋级。随着汽车、住房等高档消费品逐渐进入普通家庭，以汽车和住房为主导的第三次消费构造晋级已成为拉动经济增长的重要力量。年，坚持消费继续增长的有效保证，在于以刺激消费为重点的扩展内需政策的相继出台；“十一五规划中的相关内容，对于年消费需求的快速增长具有重要的指点和推进作用。但从更深层次看，消费需求对经济增长的拉动作用远未得到充

29、分发扬。居民收入，尤其是乡村居民收入的继续增长缺乏长效机制；社会保证不健全，公共效力的市场化改革取向，导致居民预期不稳；某些商品和效力的供应缺失和消费环境的不完善等制约了消费需求的增长。从总体上看，年，消费需求将继续坚持稳步增长，估计社会消费品零售额名义增长率维持在%，根本与上年持平。净出口仍有望坚持顺差，但规模会有所减少。从国际环境看，全球经济预期良好。据国际货币基金组织预测，年，全球经济增长将维持在年.%的程度。其中，美国经济继续坚持强劲增长势头，增长率为.%；欧元区经济继续缓慢复苏，增长率为.%；日本经济复苏迹象明显，增长率约为.%；主要新兴市场和开展中国家(地域)的经济将继续坚持强劲增

30、长势头。从国内环境看，年开场实行的新的中央与地方政府出口退税分摊政策，有利于调动地方政府和企业的出口积极性，年出口的增长仍会比较快，对外贸易仍将会坚持一定规模的顺差。但人民币小幅升值的滞后影响、贸易摩擦扩展等要素会影响我国出口贸易的扩展。虽然进口和出口的增长率能够不如上年那样高，但仍会坚持在较高程度。估计年进口和出口的增长速度将分别为.%和.%，而且仍将坚持相当数量的贸易顺差。各种价钱指数上升幅度仍将呈缓慢下降的形状。估计社会商品零售价钱指数和消费价钱指数的年变动率将分别为.%和.%。导致价钱程度增长缓慢下降的要素主要有：第一，绝大多数商品处于供大于求或供求根本平衡的形状。第二，产能过剩将带动

31、价钱涨幅回落。第三，粮食价钱趋稳，快速上涨的能够性不大。第四，狭义货币供应量增长速度相对偏低，物价上涨缺乏货币要素的支撑。当然，也存在一些引起总体价钱程度上升的要素。例如，国内资源性上游产品由于供求关系较紧而导致的价钱上涨，国际市场大宗资源性产品的价钱上涨趋势，公共效力性产品价钱的上涨趋势，劳开工资本钱的上涨趋势，以及上游产品价钱高位向下游产品价钱的传导等。但总的看来，这些要素对价钱总程度的影响相对有限，全年物价调控预期目的将能较好地实现。根据社科院的估计，总体上看，年，我国国民经济将继续坚持较快的增长，估计上半年GDP增长率将到达.%，下半年经济增速可望比上半年更加稳健，估计全年GDP增长率

32、将到达.%左右。在宏观调控政策影响下，下半年投资增速应低于上半年；城乡居民收入的添加将促进下半年社会消费品零售总额增速略高于上半年；假设能及时对出口退税政策进展调整并进一步添加人民币汇率弹性，那么有利于抑制出口、促进进口。受资源价风格整等要素的滞后影响，下半年价钱涨幅将高于上半年。年第三季度及全年主要经济目的预测结果如下：主要经济目的第三季度预测全年预测 . GDP实践增长率.%.% . 全社会固定资产投资名义增长率.%.% . 社会消费品零售总额名义增长率.%.% . 出口总额名义增长率.%.% . 进口总额名义增长率.%.% . 规模以上工业添加值实践增长率.%.% . 居民消费价钱指数上

33、涨率.%.% 第二章 黄金价钱和相关主要货币汇率的相关性分析提要：近年来，由于黄金价钱的快速上涨，一方面引发了市场的投资热潮，另一方面也使市场开场关注有关影响黄金价钱走势的相关要素来，而市场普遍的看法是美圆涨，黄金价钱就跌，反之美圆跌，黄金价钱涨。简单地说就是二者之间是负相关的关系。因此绝大多数的市场分析人士将研讨美圆汇率走势的相关影响要素作为重中之中，他们以为从这方面入手也是没错的，但关键是他们要清楚为什么黄金价钱走势和美圆汇率走势是负相关这也根本性问题上来。第一节 黄金价钱走势和美圆汇率走势一、黄金价钱走势和美圆汇率走势表现为负相关的缘由在国际上，美圆在世界整个经济生活中的位置无疑是举足轻

34、重的，由于美圆无论从全球各国无论是政府和还是民间的经济往来中主要都是以美圆作为最主要的结算货币，而全球性的大宗商品价钱自然也是以美圆作为标的价钱。黄金也同样如此，在国际上全球性的黄金现货市场和黄金衍生品市场也都是以美圆作为黄金买卖的基准标的单位，因此，美圆的升值或贬值将直接影响到国际黄金供求关系的变化，从而导致黄金价钱的变化。、从黄金消费供应分析美国虽然也是产金大国，但更多数黄金矿山都在美国以外，美圆的升值或贬值对于黄金消费商的利益产生了一定影响。由于金矿的消费本钱以本国货币计算，而国际金价以美圆计算，所以当美圆贬值时，相当于美国以外的消费商的消费本钱提高了，而出口换回的本国货币减少使利润减少

35、，打击了消费商的积极性，例如南非的金矿在 年就是由于本币对美圆升值相当于美圆贬值幅度大于黄金价钱的上涨幅度，导致黄金矿山非但没有盈利反而堕入亏损的困难局面，这样最终导致黄金产量下降，供应减少必然抬升金价。、从黄金的需求方面分析由于黄金是用美圆计价，当美圆贬值时用其他货币例如欧元的投资者就会发现他们运用欧元购买黄金时，等量资金可以买到更多的黄金，从而刺激需求，导致黄金的需求量添加，进而推进金价走高。相反的，假设美圆升值，对于运用其它货币的投资者来说，金价变贵了，这样就抑制了他们的消费，需求减少导致金价下跌。、美圆的升值或贬值的含义美圆的升值或贬值代表着人们对美圆的自信心，美圆升值，阐明市场对美圆

36、的自信心加强，从而添加对美圆的持有，相对而言减少对黄金的持有，从而导致黄金价钱下跌，反之，美圆贬值那么导致美圆相对其他国家货币汇率价钱上升。美国“之后，美国经济虽然逐渐走出衰退的阴霾，但遭到伊拉克战争，其他国家和地域地缘政治不稳定等负面影响仍使得美国经济复苏面临诸多挑战。海外投资者一直亲密关注美国庞大的双赤字问题，虽然美国政府试图采用美圆贬值的方法来削减贸易赤字，但这种方法似乎并不奏效，美圆在坚持了相对疲软的走势的同时，美国的双赤字问题依然没有得到根本性的改动。第二节 美圆与金价的负相关程度分析一、美圆与金价走势负相关程度较高从前面他们曾经论述了在大部分时间里黄金和美圆亲密负相关的，而这一表现

37、不断延续到了目前，从历史图表分析看，美圆和金价的负相关程度虽然并不是严厉意义上的严密，但总体上的负相关趋势依然是非常吻合的。和前面他们分析的一样，在美圆走强的同时，投资黄金的根据就显得非常充分。这些要素包括各个方面，无论是经济要素乃至非经济要素，比如括卡特里娜飓风做呵斥的恶劣影响、部分国际央行对黄金市场看好的迹象和部分商品买卖所的黄金投资活动非常活泼，黄金和美圆之间的关系在很大程度上是自我完成并由投机者买卖推进的。这当然并不是说他们以为这种关联不重要。在很多时候，国际地缘政治不稳定，经济局势动荡不安的情况下，往往都引发了美圆汇率的大幅度动摇，而最终美圆的猛烈动摇使市场不得已将黄金市场作为避风港

38、，从这一最终结果来说，特定时期美圆经常是金价动摇的独一重要要素。当然他们以为，美圆走势和黄金走势的负相关关系并非市场普遍的观念所以为的那样，在他们看来美圆和黄金走势的负相关性并不是永远不变的。二、美圆汇率与黄金价钱走势呈现反比特征的实证在金价和这两个汇率之间的正相关也就等于在金价和美圆之间的负相关。以下图阐明了每日金价和美圆/欧元以及美圆/日元汇率之间的年度关系。显然在年发生的这种金价和美圆之间的弱相关有某种规律。他们所说的美圆与黄金的负相关性质的是从长期的趋势来看的，从短期情况来看，也不排除例外情况。如 年便出现了美圆与黄金同步上涨的局面，之所以会出现这种情况，最主要的缘由是欧州出现的政治和

39、经济动荡：一体化进程由于法国公投的失败而面临解体的危机，欧洲经济不断彷徨不前，英国经济开展出现停滞和倒退，本来应该经过降息来刺激经济的欧央行遭到美圆升息拉大美圆与欧元的利率差的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息程度，英国央行为了刺激经济而调低利率，欧元和英镑因此而遭到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美圆和黄金市场寻求避险推进了美圆和黄金的同步走高。对市场更详细的分析阐明，这种关联的强度主要取决于进入黄金市场中的是哪种投机者。这是由于上述这种关系的自我实现性质。此外，金价和美圆之间的关联趋势在美圆下跌的时候表现更强。这主要是由于黄金通常被以为是“避风港资产。年以来金价和相关主要货币的关联度

40、HYPERLINK localhost:/IMAGELINK?imgpath=E:GOLDENNEWSWeb_pageImageNE.JPG t _blank 年年月以来黄金和欧元/美圆走势比较第三节 美圆未来走势：光环将继续褪去 坠落成为现实全球经济正在阅历着一场前所未有的变革，而美国的美圆那么站在这场变革大潮的最前沿。回想历史的时候，他们发现，他们今天那么面临着另一场变化：在全球经济一体化程度加深加快的同时，美国统领全球市场的力度也在减弱，新的焦点正在被全球的人们所关注，那就是中国和印度的崛起。美国一如既往的高额经常性赤字和贸易赤字，使美圆的位置不得不依赖于本国股票市场以及国外市场对美国产

41、品和效力的需求。但对于这两者而言，未来的变化却根本不是美国政府所能控制的。正如以前发生的那样，为了美国债务型经济的增长，一而再、再而三地降低利率，由此而来所产生的泡沫虽然确实使经济得到了动力，但这种增长方式谁都知道是不安康和不能长久的。归根究竟，真正的问题必需依赖于真正的处理方案，而不是饮鸠止渴。美圆兑欧元从顶点开场下滑后，到目前都没有改动疲软的态势，而这种趋势显然还将继续下去，由于本身美圆的位置就是借来的。随着美圆购买力的下滑，贸易赤字还将进一步恶化。这正是他们在历史上年看到的，虽然当时的美圆几乎解体，但贸易赤字丝毫没有改动飞速飙升的势头。事物总是有惯性，这是客观规律，也是不以任何人的意志为

42、转移的。而在惯性发生之后他们将看到以下几种情况出现。外国的投资减少他们可以把外国贷款的下降视为曾经到达国际贷款额限制的一个信号。实践上，一旦投资者开场对还款感到担忧的时候，他们的第一反映就是缩减信贷额度，无论是在国际贸易中，还是其他投资市场中都是如此。其他国家对美国商品需求增长速度的继续下降对美国商品需求增长速度的下降经常被人们视为构成贸易赤字的一个缘由。现实上，这不仅是一个外部问题，它也是美国企业缺乏竞争力的外在表现。处理这个问题的关键在于，经过调整国际市场价钱程度，以减少乃至消除贸易赤字和经常帐赤字，但很显然提高美国商品的价钱来改动贸易赤字显然只能停留在实际上而不具备实践可操作性。不利的货

43、币汇率随着建立在负债根底上的支出不断增长，美圆也必将作出一定的反响，而最终的结果便是美圆的价值继续下跌。它对购买力所带来的破坏作用，不仅表达在零售商品价钱或其他消费性的支出价钱上，在金融资本投资方面也必将会有所反映。目前美国所面对的问题不同于以往的货币调整，美圆贬值的风险完全是目前美国经济和世界经济构造的真实反映，而这种风险转化为现实就是美圆进一步走弱，培育这种趋势的，是上万亿美圆计价的外国资产美国的负债是以欧元计价的。其中所包含的汇兑风险将是相当惊人的。而强势美圆的恢复预期在目前和今后很长一段时间看来将很难实现。即使美国新任联储主席贝南克上台，其对格林斯潘的经济思想和方案本质上是继续在实践中

44、执行着，而这就意味着他们看到格老时代美圆兑欧元走弱的局面今后还将看到。另一方面，美国银行对美圆于其他货币的汇率严密控制的力度在新世纪到来之后变得越来越弱。历史上很多外国投资根本集中于美国中央银行。但是，随着开展中国家大力推行市场经济，经济自在化的政策兴起，越来越多资本活泼的自在投资改动了以往由美国银行政府主导这些资本流向的局面。美圆的命运也开场越来越依赖于全球千千万万变幻无常的投资者。世纪年代，国外持有的美圆资产实践上为零，但时至今日，这种资产曾经迅速膨胀到了万亿美圆左右，有一种说法，美国人的财富包括美圆，在很大程度上曾经不属于美国人了，而是掌握在其他国家中央银行和民间机构手中。格林斯潘在最后

45、任期内所采取的近乎零利率的宽松货币政策发明了无数的经济泡沫。而国际投资领域普遍存在的趋众心思和羊群效应所带来的潜在变化，进而加速并促使了美圆的坠落。今后他们将看到一种情况，大多数效力和商品价钱的上涨速度远远超越收入的增长。因此，随着美圆的购买力减弱，以不变价钱计算的真实收入实践上是在下降。美国不得不用更多的美圆去购买一样的东西由于价钱出现了上涨，但相对落后的收入增长却无法弥补价钱的膨胀。随着需求的下降，美国以外的制造商无法到达已往的销售程度，导致存货过剩，而产能也同样过剩，并最终引发通货膨胀，外国政府为抵消通货膨胀的影响，开场减少原来持有的美圆贮藏，这一点他们曾经看到。而越来越多的债务回归美国

46、，而美国的金融体系无力集中负担这些集中需求兑现的债务。从全球流动性的角度来看商品价钱，首先必需明确的一个问题是全球的流动性是如何发明出来的。众所周知，一个国家的货币供应依赖于两个条件：第一：央行根底货币投放，第二：金融机构的货币发明。在全球范围内，由于没有一个世界性的中央银行，所以，全球的流动性的源头主要依赖于国际货币体系的中心国家货币输出情况。由于美圆仍是目前国际货币体系的中心货币，所以，全球的流动性的供应机制可以简单的以如下方式反映出来：作为中心国家的美国经过国际收支经常工程的逆差向全球输出美圆，导致全球外汇贮藏添加，进而使得各国央行的根底货币投放添加由于各国央行在获得美圆贮藏的时候要投放

47、根底货币，根底货币的添加经过各国国内及国际金融机构的信贷发明，构成全球的货币供应。全球流动性大幅添加年指数=第四节 国内利率与人民币汇率的变化一、国内利率继续适当提高依然是经济稳步开展的需求目前，全球货币供应出现了流动性过剩的景象，其本质就是流通中的货币量大于实践需求量。这次全球流动性过剩特征，主要来源于美国继续的双赤字、美圆加大发行量和美圆贬值。美圆贬值导致其他货币相对升值，大量逐利资本潜入世界各国，使得各国央行不得不扩展本币发行量以满足外汇占款需求。流动性过剩导致全球资产价钱上涨和全球资产泡沫不断积聚，石油、黄金、股票、房地产等资产价钱迅速上涨，兴隆国家曾经多次经过上调利率来应对这次流动性

48、过剩产生的通货膨胀风险。今年上半年，我国的货币供应量增长加快，一方面与我国对外贸易坚持宏大顺差，大量外汇需求本币对冲有关；另一方面也与流动性过剩的全球要素相关。我国信贷和投资增长加快，在资金供应方面主要是由于流动性过剩使银行贷款积极性继续高涨，特别是在银行上市的业绩驱动下这种热情更为高涨，截止月底，全部金融机构人民币存贷差已超越万亿元人民币。在需求方面，主要是由于“十一五开局之年地方政府主导的投资激动剧烈，同时利率偏低难以抑制投资需求的快速增长。今年以来，央行继续采取了小幅上调贷款利率，两次发行定向票据、上调存款预备金率、停顿“打捆贷款等系列调控措施，对于抑制货币信贷增长过快具有积极的作用。在

49、当前的市场环境下，利率工具依然有其进一步发扬作用的余地。一方面，为配合人民币汇率构成机制的渐进式改革，防尽头外更多的套汇“热钱的流入，要求人民币市场利率与美圆利率坚持一定的利差空间；另一方面，为抑制投资需求，需求提高人民币利率。经过加息来改动目前的低利率政策，可以消除价钱扭曲，反映资金真实本钱，促进经济平衡开展。虽然目前我国CPI不高，但资产价钱，特别是部分大中城市房地产价钱上涨过快，阐明房地产等领域投资报答率很高，而低利率必然导致这些领域过高的投资需求。二、人民币汇率问题依然是全球关注的焦点从现实情况看，人民币升值的原始压力并非市场，而是有关国际上各个利益集团日本、美国、欧盟这些利益集团的压

50、力传导至市场中，从而引发国际热钱流入中国。而他们所要分析的是这些贸易集团的压力是处于何种目的。从美国来看，中美贸易摩擦曾经有多年。根据统计，虽然中美两国的统计口径不同所导致的贸易差额不同，但共同的一点是反映出两国贸易长期顺差且不断扩展的趋势。从美国经济构造上来说，对中国贸易只占其贸易量中的小部分，而中美贸易差额变动对美国经济的影响力也很小，并不会对美国经济生长构成多大的实践影响，但部分美国利益集团利用中美贸易长期而稳定增长的顺差对中国施加压力。从欧盟来说，从年之后欧元的升值以及中欧贸易量的添加使的中国贸易顺差有扩展的趋势，也引起了欧洲部分国家要求人民币升值的呼声。最后是日本，世界经济年鉴公布的

51、数据显示两国的贸易收支平衡性最好，但日本强硬地表示要求人民币升值，这更多层次上是处于政治目的。年月日，中国汇率升值%，从而拉开了中国汇率改革的序幕，这给了世界各方极大的震动，市场以为这是人民币开场升值的开端。人民币是不是从此进入了不断升值的局面中呢？在他们看来，汇率决议机制在实际上是一个复杂的国际宏观政策和增长风险比较的结果，并非是单一的贸易顺差或增长潜力等要素决议的。对汇率问题的研讨也不仅仅是停留在固定汇率月浮动汇率、购买力平价与利率评价等要素上，而是将汇率作为一种价钱纳入开发宏观经济学的实际框架内，综合分析政策效应，增长风险与汇率变动动态。经济增长率的差别并非是决议实践汇率变动的主要要素，

52、我国也是新兴市场的一员，上世纪年代以来，我国的GNP增长平均速度不断名列世界第一，而经济动摇幅度也超越兴隆国家的平均程度。而且，中国就是一个实行控制汇率和资本控制的开展中国家，所以在国际资本市场上投资者对人民币的汇率预期也是有风险升水的。由此可见，人民币能否有升值预期并非单由经济增长速度所决议。而应思索到增长动摇，其证明就是虽然近年中国经济继续高增长，但更方面的数据却显示人民币在不断贬值。从讨论中国向世界输出通货紧缩，到热炒人民币升值，总的来说都是各个利益集团的志愿而已。而改革开放以来，中国实行的是出口导向性的外贸政策，其本质是将国内需求缺乏的供应经过外贸来实现，以保证经济的高速增长和国际收支

53、平衡。这一政策的实施结果是低价出口。早期的出口是保证进口，但到上世纪九十年代中期后，出口的目的变成了输出过剩的需求，而维持这一结果的重要支持是出口退税政策，这样一来降低了出口商品的本钱。而这个政策也是呵斥主要外贸国对中国外贸有种种意见的缘由之一。而其实，中国出口的更多是传统商品，其利润空间很小，商品低价的缘由是国内劳动力程度的低本钱，而初级产品的劳动消费率同样也不能够大幅度的提高。三：有关人民币汇率的走势的结论人民币汇率在今后较长一段时期内并没有可继续的大的升值空间，中国作为一个新兴国家的位置和汇率风险升水评价所决议的，目前对人民币汇率升值预期不是真实的市场压力，而是有关的利益集团。贸易收支差

54、额是一个基点，对外方利益集团的反响和观念要客观对待，目前压力的主要来源集中于中国的外贸政策，这一点他们需求注重，而汇率只是焦点问题的表达和转移。新的问题，作为在世界经济舞台上角色越来越重的中国，一直以出口为导向来维持经济的开展，可继续性值得商榷，日本历史上的教训是深化的，这也就意味着他们的经济构造依然存在不平衡的问题和风险。对于黄金价钱来说，今后要时辰关注由各种要素所导致的人民币升值问题，由于这关系的国内黄金价钱的重新定位。人民币和相关货币的汇率走势人民币兑美圆再创新高第三章 黄金市场与原油市场提要：黄金与原油的同向变动关系自西方工业革命后，原油原油不断充任现代工业社会运转血液的重要战略物资，

55、它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用，“原油美圆的出现足以阐明原油在当今世界经济中的重要性。黄金与原油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价钱和原油价钱是通向变动的。原油价钱的上升预示着黄金价钱也要上升，原油价钱下跌预示着黄金价钱也要下跌。第一节 原油市场的作用一、原油价钱动摇直接影响全球经济油价动摇将直接影响世界经济的开展，这是不争的现实。尤其是美国经济的开展与原油市场的关联度更加严密，由于美国经济总量和原油消费量均列世界第一。美国经济强弱走势直接影响美国资产质量的变化从而引起美圆升跌，从而引起黄金价钱的涨跌。当油价延续飙升时，国际货币基金组织也随即调低未来经济增长的预期。油价曾经

56、成为衡量全球经济能否能安康生长的“晴雨表中不可或缺的重要组成部分，高油价也意味着经济增长不确定性添加以及通胀预期逐渐升温。二、黄金价钱与原油价钱正相关在黄金、原油这二者的关系里，黄金价钱主要是用美金来计价，原油也同样是。上世纪 年代初，二战后搭建的世界货币体系布雷顿森林体系解体之后，黄金价钱与原油价钱双双脱离了与美金的固定兑换比例，出现了价钱大幅飙升的走势。特别是上世纪七八十年代，石油危机迸发后，二者之间的关系变得更加微妙，既有严密联络又相互有所制衡，在彼此动摇之中隐藏着相对的稳定，在外表稳定之中又存在着绝对的变动。从中长期来看，黄金与原油动摇趋势是根本一致的，只是大小幅度有所区别。如以下图所

57、示，可以看出原油与黄金的价钱走势根本一致。自西方工业革命后，原油不断充任现代工业社会运转血液的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的作用，“石油美圆的出现足以阐明原油在当今世界经济中的重要性。黄金与原油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价钱和原油价钱总体上是同向变动的。在过去三十多年里，黄金与原油按美金计价的价钱动摇相对平稳，黄金平均价钱约为 美圆/盎司，原油的平均价钱为 美圆桶左右。黄金与原油的兑换关系平均为盎司黄金兑换约 桶原油。在上个世纪 年代初期，盎司黄金兑换约 桶原油，在布雷顿森林体系解体后，黄金与原油曾到达在了盎司黄金兑换 桶以上的原油，随后，在整个 年代中期到

58、 年代中期，虽然中间黄金与原油的价钱都出现过大幅的上涨，但二者关系仍坚持在- 倍之间。 年代中期以后，原油价钱骤跌，一度又到达盎司黄金兑换约 桶原油的程度。按 年的原油平均价钱 美圆桶和国际黄金价钱均价 美圆盎司计算，这个比例大平均约维持在盎司黄金兑换约 桶原油的程度。年以来黄金价钱与原油价钱走势比较美圆与原油价钱根本负相关动摇美国经济长期依赖原油和美圆两大支柱，其依赖美圆的铸币权和美圆在国际结算市场上的垄断位置，掌握了美圆定价权；又经过超强的军事力量，将全球近%的原油资源及主要原油运输通道，置于其直接影响和控制之下，从而控制了全球原油供应，掌握了原油的价钱。长期来说，当美圆贬值时，原油价钱上

59、涨；而美圆趋硬时，原油价钱呈下降趋势。虽然近期美国经济一改前几年增长乏力情况，但双赤字仍严重，美圆反弹程度有限。这种情况如长久继续，那么容易动摇世界各国持有美圆的自信心，因此美国借另一“硬通货原油来支撑弱势美圆，以保证美国经济的继续开展。总的来说，美圆与原油价钱是异向的变动关系，即美圆贬值就会引起油价上涨，美圆升值引起油价下跌。第四章 金融资本市场变化及其对黄金市场的影响提要：世纪最后年经济全球化的开展留给世界最为深化的影响便是新兴市场国家的经济体接二连三地遭到金融危机的无情打击。经济全球化所带来的宏大的负面效应已构成了和平常期对全球经济稳定的最大挑战。而金融全球化的过度开展使得国际金融体系变

60、得空前脆弱，该体系日益增长的系统性风险已对各个国家的金融平安提出了严峻的挑战。第一节 金融资本市场空前开展一、全球经济一体化的结果推进了全球金融市场一体化的开展自上个世纪世纪八十年代末九十年代初开场，金融创新、金融自在化以及国际金融市场开放所带来的行业竞争加剧，使得全球金融市场衍生品买卖种类被不断开发出来，各类相关买卖日趋活泼。而随之而来的是全球经济一体化的加快，全球金融类资产的规模与日俱增，经济一体化所产生的结果必然导致了金融市场全球化。欧洲美圆市场构成后的二十多年中，数以千亿计的欧洲美圆在银行和银行间不断流转，反复贷出，随着欧洲美圆贷款的增长而不断增长。养老金、共同基金等机构投资者的崛起，