煤炭行业发展趋势分析

1、煤炭行业发展趋势分析需求或下行，把握季节性目录煤炭基础知识行业背景回顾供需矛盾再度恶化细分行业投资机会机会来自政策变化如何选股名称归属用途无烟煤 化工，喷吹，发电无烟煤贫煤动力煤 喷吹，发电贫瘦煤炼焦煤 炼钢，发电瘦煤炼焦煤 炼钢，发电 含焦煤碳炼焦煤 炼钢，发电肥煤量炼焦煤 炼钢，发电 1/3焦煤增炼焦煤 炼钢，发电气肥煤加动力煤发电气煤动力煤发电1/2中粘煤动力煤发电弱粘煤动力煤发电不粘煤动力煤发电长焰煤动力煤发电褐煤动力煤发电表：煤炭产需分类表：煤炭产量分类占比1. 煤炭的分类资料来源：Wind，北极星电力环保网，海通证券研究所 注：2016、2015及2014合计数中不包括无烟煤产量中

2、国产量（亿吨）无烟煤炼焦煤动力煤合计20164.3627.5031.8620154.8330.2735.120145.6831.7937.47(71.1%）中国储量（亿吨）1131256825147348预计可采年限（年）11894678920134.8（11.1%）5.6132.82（13.0%） （75.9%）43.2320125.3（13.00%）5.1（12.5%）30.39（74.5%）40.7920115.045.2（13.5%） （13.1%)28.31(73.4%)38.5520105(14.1%)4.98（14.2%)25.5235.56煤炭储量及分布：我国煤炭资源分布烟煤：

3、75%主要分布于西北、 华北各省褐煤：13%主要分布于内蒙 古、云南、黑龙江无烟煤：12%主要分布于山西、 贵州两省我国煤炭资源分布：探明储量：烟煤75% 褐煤13% 无烟煤12%；分布特点：西多东少、北富南贫；地域分布：山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州、黑龙江9资料来源：SXCOAL，海通证券研究所图：我国煤炭资源分布示意图褐煤：13%主要分布于内蒙古、云南、黑龙江烟煤：75%主要分布于西北、华 北各省无烟煤：12%主要分布于山西、贵州两省华北为主要产煤地，华中、华东、华南为主要消费地资料来源：Wind，海通证券研究所整理注：1）西北剔除陕西，华北加陕西、不含港澳台2）16年煤炭消费量分省数据

4、尚未公布，估计15 年 占比与16年煤炭消费总量进行估算区域供需与价格区间10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图：我国煤炭区域供需与价格区间2.56亿吨影响煤价的要素分析行业利润行业供需行业需 求行业供 给进出口价 格上升推高 国际 煤价国际 煤炭 价格国际 宏观 环境国内煤炭 价格成本推动资源税生产成本通胀 预期大宗 商品 价格复 产 速 度资 源 整 合国内煤炭 产量12资料来源：海通证券研究所图：煤价要素分析示意图2. 行业背景回顾12资料来源：海通证券研究所图：煤炭中信指数相对收益图2. 行业背景回顾12资料来源：海通证券研究所0.320.340.360.380.400.420.

5、440.460.48350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.00图：煤价及煤炭中信指数相对收益图秦港5500，元/吨中信煤炭/wind全A资料来源：WIND海通证券研究所资料来源：WIND海通证券研究所3.1 国内需求增速中期下滑地产基建投资下降风险加大，地产限购，利率提升(20)(40)-12010080604020(40)(20)-204060802003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012

6、012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-01图1地产增速再回下降轨道新开工面积累计同比（%，右轴）房地产销售面积累计同比（%，左轴）45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-8.007.006.005.004.003.002.001.002006-01-012006-09-012007-05-012008-01-012008-09-012009-05-012010-01-012010-09-012011-05-012012-01-012012-09-012013-05-012014-01-012014-0

7、9-012015-05-012016-01-012016-09-012017-05-01图2基建增速面临下降风险同业拆借利率7天（%，左轴）非地产投资同比（右轴）3.2 产能置换+新增产能+去产能，供给将增加今年已经上报4.4亿吨产能置换方案，近期可能会有放量，5月份去 产能已完成65%，未来可减少产能或减少。资料来源：wind海通证券研究所图3地产新开工面积资料来源：wind 海通证券研究所图4煤炭需求的季节性1000012000140001600018000200002200024000201020112012201420152016201715,00020,00025,00030,000

8、35,00040,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月200620072008200920102011201220132014201520162017平均1.2 产能置换+新增产能+去产能，供给将增加今年已经上报4.4亿吨产能置换方案，近期可能会有放量，5月份去 产能已完成65%（上半年完成去产能1.1亿吨，新增产能0.9亿吨，全 年净增产能2亿吨），未来可减少产能或减少。资料来源：wind 海通证券研究所资料来源：wind海通证券研究所图3产量同比变化图4煤炭产量和需求增速-5,00010,00015,00020,00025,00030,0003

9、5,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016产量2017产量万吨30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10需求同比产量同比库存同比3.2 煤价上涨，发改委已有应对1、产能置换指标在6月30日前签合同，可享150%产能，9月30享130%。2、置换困难的，提前质押（150元-180元/吨）也可置换

10、。3、关于新建煤矿，完成竣工，可以适当放宽。支持具备安全生产 条件的煤矿组织生产，煤炭企业要满负荷运行。资料来源：wind 海通证券研究所供给曲线需求 曲线淘汰落后产能环保安检限产新增产能 置换产能3.3 进口压力加大，质检效果不明显中国计划加强进口煤质检，但主要出口国货币贬值，净进口量仍增加。资料来源：wind海通证券研究所图5澳元、印尼盾汇率资料来源：wind海通证券研究所图6进口量和煤价差90080070060050040030020010001151101051009590858075702012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-01

11、2014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-01印尼盾汇率指数（左轴）澳元汇率指数（左轴） 秦皇岛5500KC（右轴)-50-100-150-200-2001501005012%10%8%6%4%2%0%2009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-11净进口/全国产量（左轴）国内-国际价格（元/吨，右轴）3.4 闰六

12、月，天气热？水电少？闰六月，天气热，但煤炭需求不确定，14-8，87-6，06-7资料来源：wind 海通证券研究所图5水电发电量图6火电发电量-20406080100-2004006008001,0001,2001,4001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201719875001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月200020012002

13、2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620173.5 煤炭企业盈利准备超过11年？在政府的目标区间调控下，煤价区间在470-600之间，对应2013- 2014的时候，当时煤炭公司的整体盈利水平资料来源：wind 海通证券研究所图11煤价安全区间表资料来源：Wind海通证券研究所图12 行业指数/大盘指数0.000.200.400.600.801.001.20800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.002013-012013-052013-092014-0120

14、14-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-05秦港5500动力煤（元/吨）行业指数/上证指数（右轴）1,2001,0008006004002000140120100806040200-201999-022000-032001-042002-052003-062004-072005-082006-092007-102008-112009-122011-012012-022013-032014-042015-052016-062017-07吨煤利润（元/吨,左轴）秦港5500KC煤价(元/吨,右轴）3.6 一

15、带一路国家需求适度补充一带一路国家人均发电量较低，但仍在快速增长。资料来源：Wind海通证券研究所图7 中国与主要一带一路国家人均发电量资料来源：Wind海通证券研究所2011-122012-042012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-12图8近几年各国发电量同比增速日本美国中国韩国%14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.000450040003500300025002000150010

16、005002005-122006-092007-062008-032008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-12泰国越南印尼中国印度千瓦时3.7 一带一路国家需求适度补充一带一路粗钢产量更多还需看东南亚和南亚，中亚不确定性较大资料来源：Wind海通证券研究所图9 中国及主要一带一路国家人均粗钢产量资料来源：Wind海通证券研究所图10 近几年各国粗钢产量增速-30.00-40.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.002007-1220

17、08-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-12美国印度中国日本韩国德国%40.0001002003004005006007002005-122006-072007-022007-092008-042008-112009-062010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-11中国印度印尼泰国巴基斯坦千克4.1 旺季效应或有

18、利动力煤水电仍然偏弱，6月气温有提前升高迹象。资料来源：wind 海通证券研究所图13 水电火电替代效应图14：日耗煤旺季提升资料来源：wind海通证券研究所6050403020100(10)(20)2520151050(5)(10)(15)(20)2013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-03火电同比（%,左轴）煤炭同比（%,左轴） 水电同比（%,右轴）-100806040203,0002,5002,0

19、001,5001,0002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-05港口库存合计（万吨，左轴） 六大电厂库存（万吨，左轴）6大电厂日耗煤（万吨/日，右轴）资料来源：BP，海通证券研究所4.2 2016年的6月动力煤大反弹难言持续19图15 2016至今动力煤价格和中信动力煤指数2016年反弹对应产量下降，需求上升，2017火电增速下降，产量却有明显回升。02004006008001000120014002016-012016-02

20、2016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-06动力煤(中信)秦港5500动力煤元/吨4500400035003000250020001500100050000500010000150002000025000300002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-

21、032017-04图16 2016-2017月度煤炭产量，火电发 电量。产量:动力煤:当月值产量:火电:当月值万吨亿千瓦时4.3 钢铁淡旺季分析钢铁产量3-4月见顶，煤炭产量5-6月见顶，之后往往随需求回落 而回落。资料来源：wind 海通证券研究所图17 钢铁产量的月度规律图18：煤炭产量的月度规律资料来源：wind 海通证券研究所-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2014年2015年2016年2017年-5,00010,00015,00020,00025,00030,

22、00035,00040,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2014年2015年2016年2017年资料来源：BP，海通证券研究所4.4 焦煤供需趋弱，或继续下降21图19 2016至今焦煤价格和中信炼焦煤指数图20 2016-2017月度煤炭产量增速，粗 钢产量增速。2016年反弹对应产量下降，需求上升，2017粗钢增速或下降，焦煤难反转-30.00-35.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-04粗钢:月产量同比增速焦煤月产量同比增速%05001000150020002500300035002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017