国际金融第二章外汇管理与汇率制度详解

1、国际金融全球范围内，商学院最受欢迎的课程之一。华南农大珠江学院 课程组8/26/20221第二章 外汇管理与汇率制度第一节 外汇管制概述第二节 外汇管制的方式、内容与经济分析第三节 中国的外汇管理第四节 汇率制度第五节 中国的汇率制度8/26/20222 一、外汇管制的概念 外汇管制，又叫做外汇管理,是指一国政府授权金融管理当局或专设机关，对外汇的收支、买卖、借贷、转移及国际结算、本币汇率和外汇市场进行管理，以控制外汇的供求，维持本国货币汇率稳定，减缓国际收支危机所采取的政策措施。第一节 外汇管制概述8/26/20223定义:是指一个国家为平衡国际收支,维持汇率稳定,对外汇交易,国际结算等采取

2、的限制性措施。（对外汇进出实行的限制性措施）8/26/20224（一）外汇管制的历史演进 一次大战前：基本上不存在外汇管制。 一战爆发后：外汇管制产生。 一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。 19291933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。8/26/20225（二）外汇管制的原因 一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时，一般都会采取外汇管制的措施来筹措资金或阻止政治经济动荡的进一步发展； 二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期，外汇资金严重短缺时，通常也会采取外汇管制的措施，以集中有限的外汇资金用于经济建设。8/26/20226二、外汇管制

3、的目的（1）保护本国经济免受国外商品和资本的冲击；（2）促进国际收支平衡；（3）维持本币汇率稳定；（4）维持本国金融市场的稳定。8/26/20227三、世界各国外汇管制的类型实行严格外汇管制的国家和地区完全控制，即对经常项目、资本项目都严格控制；2. 实行部分外汇管制的国家和地区部分控制，即对经常项目的收支，原则上不加管制，但对资本项目的收支实行不同程度的管制；3. 名义上取消了外汇管制的国家和地区完全取消管制，即对经常项目和资本项目的收付原则上均不进行直接管制。8/26/20228四、外汇管制的主要内容（主体和客体）（一）外汇管制的主体外汇管制的主体，是指外汇管制的执行者。这个主体，由中央银

4、行、国家行政部门、专门的外汇管理机构充任。1.专门外汇机构-法国、意大利、中国2.中央银行-英国3.国家行政部门：-美国财政部、日本大藏省和产业省8/26/20229（二）外汇管制的客体外汇管制的客体，是外汇管制执行者作用的对象，故又称为外汇管制的对象。具体分为：1以人为对象 2以物为对象 3以地区为对象 8/26/2022101.对人的管制人的分类:居民、非居民居民:是指长期(一年以上)在本国境内定居或营业的自然人和法人非居民:居住或设立在国外的自然人和法人外汇管制的对象:主要是对于居民的管制2.对物的管制：主要有外钞黄金外汇票据外币有价证券本币的携出入国境3.对地区的管制:对本国境内的管制

5、;不同国家管制措施不同8/26/202211第二节 外汇管制的方式、内容与经济分析一、外汇管制的一般方式根据外汇管制的作用来分，分为直接管制与间接管制。(一)直接外汇管制 指由主管外汇管制的政府部门对外汇交易直接地接触、强制性地加以控制的一种形式。具体地的说，是对外汇买卖和汇率实行直接干预与控制，带有刚性和强制性特征，产生最为直接的效果。 1、行政管制 2、数量管制8/26/202212直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施： a鼓励先进机械设备进口，促进经济发展； b维持本国的物价稳定，控制通货膨

6、胀； c减轻政府的外债负担。8/26/202213 复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。 原则：对需要鼓励的交易规定优惠的汇率；对需要限制的交易则规定不利的汇率。 复汇率制采取公开和隐蔽的形式。 8/26/202214隐蔽的复汇率制主要包括以下方式： 对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。 采用影子汇率。影子汇率是指能正确反映外汇真实价值的汇率，即外汇的影子价格。由于实施进口关税、出口补贴及其他贸易保护主义措施，官方汇率不能反映外币的真实价值。 实行外汇转移证或外汇留成制度。8/26/202215(二)间接外汇管制 是指通过其他一些途径，如采用外

7、汇缓冲政策，间接控制外汇的收支与稳定汇率，进而影响外汇供求或交易数量。 一般做法是，各国中央银行建立外汇平准基金或外汇稳定基金，基金构成包括外汇、本国货币及黄金等。中央银行利用这个缓冲体进行市场操作，即利用基金进入外汇市场买卖外汇、本币或黄金，由此影响或调节外汇供求。8/26/202216二、外汇管制的经济影响积极作用：（1）控制本国对外贸易，促进本国经济发展；（2）稳定外汇汇率，抑制通货膨胀；（3）限制资本外逃，改善国际收支；（4）以外汇管制为手段，要求对方国家改善贸易关税政策。8/26/202217消极影响：（1）不利于国际分工；（2）破坏外汇市场机制的运作；（3）阻碍国际贸易的正常发展；

8、（4）增加政府和企业的费用支出；（5）加剧国家之间的经济摩擦。8/26/202218三、外汇管制的经济效应分析 （一）外汇管制的收益 1. 保护本国产业。 2. 维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内 经济的方向发展。 3. 防止资本的大量涌入或外逃。 4. 便于国内财政、货币政策的推行。 5. 有利于实现政府在政治、经济方面的意图。8/26/202219 （二）外汇管制的成本 1. 降低资源的有效分配和利用。 2. 阻碍国际贸易的正常发展。 3. 不利于有效地吸收利用国外资金。 4. 不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。 5. 增加交易成本及行政费用。 6. 增加国际贸易摩擦。8

9、/26/202220一、我国的外汇管理 （一）我国外汇管理的沿革 1. 第一阶段，从建国初期到私营工商业社会主义改造完成（19491952）。 外汇管理处于分散状态是这一时期的主要特点。第三节 中国的外汇管理8/26/202221 2. 第二阶段，从私营工商业社会主义改造完成到党的十一届三中全会（19531978）。 外汇管理工作也从分散走向集中，进而实行全面的计划管理。 对外汇收支实行全面的、高度集中的指令性计划管理。 所有的进出口活动均由国营进出口公司负责。 对借用外债和利用外资基本上采取排斥的做法。8/26/202222 3. 第三阶段，外汇管理体制进入全面改革的时期（19791993）

10、。 1）设立专门的外汇管理机构，颁布外汇管理法规。 2）实行外汇上缴和留成制度。 3）建立外汇调剂市场。 4）改革外汇金融体系，引进外资金融机构。 5）建立对资本输出入的管理制度。 6）发行外汇兑换券，放宽对境内居民个人外汇管理。8/26/2022231994年后的外汇管理体制1、 1994年后，中国外汇管理体制进行了重大改革，人民币逐渐实现了经常项目下的可自由兑换2、到2007年，中国结束了企业的结售汇制度，企业可以根据需要自由保留外汇收入，人民币在资本项目下的自由兑换也有了实质性的进展8/26/202224（二）我国现行的外汇管理体制 1. 对经常项目外汇收支实行银行结售汇制，实现人民币经

11、常项目可兑换。 1）银行结汇是指企业将外汇收入按当日汇率卖给外汇指定银行，银行收取外汇，兑给企业人民币。银行结汇逐步由强制结汇向意愿结汇过渡，经常项目的外汇管理逐步放松。8/26/202225 2）银行售汇是指企事业单位需要外汇，只要持有效凭证到外汇指定银行用人民币兑换，银行即售给外汇。银行售汇制的实行表明我国已取消了经常项目下正常对外支付用汇的限制。 我国政府承诺从1996年12月1日起履行国际货币基金协定第八条的义务，实现人民币经常项目可兑换。 8/26/2022262. 逐步放松对资本与金融项目的外汇管理，积极有序地推进人民币资本项目可兑换。 我国目前的资本项目管理手段主要包括交易审批、

12、数量和规模控制等，外汇管理部门根据交易类型的不同，实施不同的管理政策。合理利用外商直接投资，积极鼓励企业“走出去”。严格控制外债规模，全口径统计监测外债风险。审慎开放资本市场，积极防范短期资本流动冲击。 8/26/202227 3. 建立和规范外汇市场。 4. 金融机构经营外汇业务实行许可证制度。 5. 取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流通。 6. 建立国际收支统计申报制度。8/26/202228第四节 汇率制度汇率制度，又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列规定或安排。 传统上，根据有没有规定货币平价以及汇率波动幅度的大小，汇率制度可划分为固定汇率制和浮动汇

13、率制两大类。8/26/202229 一、固定汇率制 固定汇率制，是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的稳定。8/26/202230是指两国货币比价基本固定,现实汇率只能围绕平价在很小的幅度内波动的汇率制度。8/26/202231（一）、固定汇率制度分类1、金本位制度下的固定汇率制： 1816二战前,2、布雷顿森林体系下的固定汇率制：二战后19738/26/202232世界最大硬币 这枚硬币是由99.999%纯度的黄金制造，图案是加拿大枫叶，重量达100千克，价值100万英镑，全世界一

14、共有5枚。 8/26/202233最贵的金币大英博物馆以35.78万英镑(约合62.55万美元)的价格从一位私人收藏家手中买了一枚具有1200年历史的英国古金币。这枚金币也成为迄今为止最昂贵的英国钱币。 8/26/202234 金本位制下的固定汇率制1）.汇率决定基础(中心汇率）:铸币平价铸币平价:两国单位货币的实际含金量之比如:1英镑含金量为113.0016格令;1美元含金量为23.22格令,英镑与美元的铸币平价为:GBP1=113.0016/23.22=USD4.86652）.汇率的波动：外汇供求3）.波动幅度：在黄金输送点内波动4）.汇率的调节措施：自动调节8/26/202235黄金输送

15、点铸币平价加减运送黄金的费用 最高不能超过黄金输出点，即铸币平价加运费 最低不能低于黄金输入点，即铸币平价减运费 8/26/202236黄金输送点举例黄金输送点=铸币平价1个单位黄金运送费用 例：输金费用=包装费+运费+保险费+检验费+利息 一战前，英美间运送黄金为$0.03/8/26/202237一美国公司从英国进口价值100万的毛织品，付款时市场汇率涨至1=$4.9000。问：美国公司如何支付货款？答: 若向英国汇出100万，即需付出$490万，若改为运送黄金，只需付$489.65万，它宁愿输出相当于100万的黄金，可节省$3500。8/26/202238一美出口商向英出口价值100万的商

16、品，英进口商付款时，市场汇率跌至1=$4.8200。问：美出口商如何收货款？答: 此时美出口商如收进100万，只能兑换为$482万，若将这笔贷款在英就地购买黄金输入，在美国可兑换为$483.65万，故它宁愿输入黄金，可以多收$16500。8/26/202239布雷顿森林体系下的固定汇率制1）.布雷顿森林体系的简单回顾（1）19291933年的世界经济危机。开始于美国的证券市场，股市暴跌，上千家银行倒闭。 (20世纪末两大金融泡沫；日本股票、房地产泡沫，日经指数由1989年的38740点跌到2002年底的8579点；美欧股票泡沫，道-琼斯指数由此2000年的11722.98跌到2002年的834

17、1。结果是7.5万亿美元蒸发，11家银行倒闭)（2）金本位制崩溃。英国1931、美国1933、法国1934年放弃金本位制度（3）布雷顿森林体系建立。1944年7月在美国8/26/202240美国经济裂缝层出不穷 8/26/202241“美国衰落”了吗? 经济发展水平和增长率下降 虽然美国在全球经济中的比重在持续下降,但从经济总量上看，排在前9位的国家和经济实体分别是欧盟、美国、中国、日本, 2007年美国占全球经济总量的27%. 军事开支超出承受能力 美国军事开支达6000亿美元左右，几乎接近全球 军事开支的一半 .但仅占其GDP的4.1% 8/26/202242“美国衰落”了吗?消费水平高于

18、生产水平 美国社会现在的消费大于生产，政府、社会都在借债生活 ,全球仍是生产高于消费 ,美国仍然吸引着大量外国投资，美国也继续对外国投资 维护全球政治统治的成本提高在新技术革命中落后 全球10所顶尖大学，美国占8所，全球100所最好大学，美国占68所 8/26/2022432)、布雷顿森林体系的主要内容：一固定,双挂钩,上下限,政府干预,允许调整。35美元1盎司黄金其他国货币8/26/2022443)、“布”体系下的固定汇率制度内容（1）汇率决定基础：黄金平价黄金平价：两国货币法定含金量之比（2）波动幅度：黄金平价+1%（3）调节措施：提高或降低贴现率；动用外汇储备；外汇管制；借外债;货币法定

19、升值或贬值8/26/202245举例二战后1英镑的法定含金量为3.58134克黄金，1美元的法定含金量为0.888671克黄金，英镑与美元的黄金平价为：GBP1=3.58134/0.888671=USD4.03波动幅度为4.03+1%=4.03+0.0403,即3.98974.0703之间如果英美之间的汇率超过这个幅度，则英国与美国有义务采取措施进行干预，使汇率维持在以上幅度内8/26/202246两种固定汇率制度的比较1。相同点：（1）各国的货币都与黄金相联系，两国货币汇率的确定以平价为基础（2）现实汇率围绕平价在一定范围内波动2。不同点：（1）汇率决定基础不同。金本位制下的固定汇率制是自发

20、形成的；而在布雷顿森林体系下，固定汇率制是通过国际间的协议人为建立起来的。8/26/202247（2）汇率的调整机制不同（3）汇率的稳定程度不同金本位制下各国之间的汇率能够保持真正的稳定；而在布雷顿森林体系下的金平价是可以调整的。因此，金本位制下的固定汇率制是典型的固定汇率制，而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制。8/26/202248(二)、国家维持汇率的主要调节措施1、运用货币政策与财政政策2、调整外汇黄金储备3、实行外汇管制4、向国际货币基金组织借款5、实行货币法定升值或贬值8/26/202249 （三）固定汇率制度的优缺点1.优点:汇率相对稳定,有利于国际贸

21、易和投资2.缺点:(1)一国很难实行独立的货币政策.可能出现一国货币政策难以奏效,牺牲国内经济为代价的情况(如一国出现通货膨胀)(2)可能招致国际游资的冲击8/26/202250布雷顿森林体系的崩溃1。美国长期国际收支逆差-导致美元贬值各国挤兑黄金美国关闭黄金门（1971.8.15)双挂钩不存在布雷顿森林体系崩溃浮动汇率制建立2。特里芬难题：为满足国际经济与贸易对国际储备资产日益增长的需要，必须逐步增加美国境外的美元数量，而这只有通过维持美国国际收支逆差才能达到。然而一旦美国国际收支出现逆差，就会影响到人们对美元的信心，导致美元危机，直至促成布雷顿森林体系的崩溃。8/26/202251二、浮动

22、汇率制 浮动汇率制，是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。浮动汇率制的五个特点： P338/26/202252浮动汇率的类型（一）从政府是否干预分类 1、自由浮动 2、管理浮动（二）根据浮动的方式分类 1、单独浮动 2、联合浮动 3、钉住浮动8/26/202253联系汇率制1、起源：是英联邦成员国的货币发行制度。2、特点：将汇率制度的确定与货币发行准备制度相结合3、香港的联系汇率制度的主要内容4. 、联系汇率制度的自我维护机制8/26/202254浮动

23、汇率制度的优缺点1.优点: P34 4点2.缺点: P34 3点8/26/202255 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度 中间 汇率制度传统固定 汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动 浮动 汇率制度 不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制美元化 货币联盟8/26/202256 1999年1月国际货币基金组织将各成员国的汇率制度划分为八大类： (1)无独立法定通货的汇率安排(Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2）货币局（Currency Board

24、Arrangements） （3）其他传统的固定钉住安排（水平钉住）（Other Conventional Fixed Peg Arrangements） （4）水平区间钉住（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）8/26/202257（5）爬行钉住（Crawling Pegs）（6）爬行区间钉住（Exchange Rates within Crawling Bands）（7）不事先公布干预路径（目标）的管理浮动 （Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Ra

25、te）（8）独立浮动（Independent Floating）8/26/202258一、无独立法定货币的汇率安排（41）1欧元区（12）奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、西班牙2非洲法郎区（14）（1）西非经济和货币同盟（WAEMU）（7）贝宁、布基纳法索、几内亚比绍、马里、尼日尔、塞内加尔、多哥（2）中部非洲经济和货币共同体（CAEMC）（7）喀麦隆、中非、乍得、刚果、赤道几内亚、几内亚、加蓬3东加勒比货币联盟（ECCU）（6）安提瓜和巴布达岛、多米尼加、格林纳达、蒙特塞拉特、圣卢西亚、圣文森特4以另一种货币作为法定货币（9）厄瓜多尔、萨尔瓦多、

26、基里巴斯、马绍尔群岛、密克罗尼西亚、帕劳群岛、巴拿马、圣马力诺、帝汶岛8/26/202259二、货币局安排（7）波斯尼亚和黑塞哥维那、文莱、保加利亚、中国香港特区、吉布提、爱沙尼亚、立陶宛 三、其他传统固定盯住安排（41）1盯单一货币（33） 阿鲁巴岛、巴哈马群岛、巴巴多斯岛、伯利兹城、不丹、佛得角、中国、科摩罗、厄立特里亚、几内亚、伊拉克、约旦、科威特、黎巴嫩、莱索托、马其顿、马来西亚、马尔代夫、纳米比亚、尼泊尔、荷兰安的列斯群岛、阿曼、卡塔尔、沙特阿拉伯、塞舌尔、斯威士兰、叙利亚、特立尼达和多巴哥、土库曼斯坦、乌克兰、阿拉伯联合酋长国、委内瑞拉、玻利瓦尔（注：中国属于“货币供给目标”）2盯

27、合成货币（8） 博茨瓦纳、斐济、拉脱维亚、利比亚、马尔他、摩洛哥、萨摩亚、瓦努阿图8/26/202260四、水平波幅盯住汇率（5）1合作安排（2） 丹麦、斯洛文尼亚 2其他联合安排（3） 塞浦路斯、匈牙利、汤加（注：匈牙利属于“通货膨胀目标结构”）五、爬行盯住（6） 玻利维亚、哥斯达黎加、洪都拉斯、尼加拉瓜、所罗门、突尼斯（注：洪都拉斯属于“IMF支持的或其他货币计划”；突尼斯属于“货币供给目标”）六、爬行波幅汇率（1） 白俄罗斯 8/26/202261七、没有预先确定汇率路径的管理浮动（51）1货币供给目标（13）孟加拉国、柬埔塞、埃及、加纳、圭亚那、印度尼西亚、伊朗、牙买加、摩尔多瓦、苏丹

28、、赞比亚、毛里求斯、苏里南2通货膨胀目标（4）捷克、危地马拉、秘鲁、泰国3IMF支持的或其他货币计划（15）阿根廷、阿塞拜疆、克罗地亚、埃塞俄比亚、乔治亚、海地、肯尼亚、老挝、蒙古、莫桑比克、卢旺达、塞尔维亚、塔吉克斯坦、越南、吉尔吉斯8/26/2022624其他（19）阿富汗、阿尔及利亚、安哥拉、布隆迪、冈比亚、印度、哈萨克、毛利塔尼亚、缅甸、尼日利亚、巴基斯坦、巴拉圭、罗马尼亚、俄罗斯、新加坡、斯洛伐克、乌兹别克斯坦、津巴布韦、波多黎各八、独立浮动（35）1货币供给目标（5）马拉维、塞拉利昂、斯里兰卡、乌拉圭、也门8/26/2022632通货膨胀目标结构（17）澳大利亚、巴西、加拿大、智利

29、、哥伦比亚、冰岛、以色列、韩国、墨西哥、新西兰、挪威、菲律宾、波兰、南非、瑞典、土耳其、英国3IMF支持的或其他货币计划（6）阿尔巴尼亚、亚美尼亚、刚果、马达加斯加、坦桑尼亚、乌干达4其他（7）多米尼加、日本、利比里亚、巴布亚新几内亚、索马里、瑞士、美国8/26/202264目前世界汇率制度的类型1自由浮动。有48个会员国实行自由浮动汇率制度，占第一位。2平行钉住。此种制度可视作固定汇率制度。3爬行钉住。此种制度可视作固定汇率制度。4爬行区间浮动。此种制度也可视作固定汇制度。5无区间的有管理浮动。此种制度可视为准自由浮动。6无本国法定货币的固定汇率安排。有37个会员国实行这种汇率制度，占第三位

30、。7货币发行局制度。有8个会员国(地区)实行这种制度。8传统的钉住汇率(即固定汇率制)安排。约44个会员国实行这种汇率制度，占第二位。 8/26/202265一、人民币汇率制度（一）人民币汇率和汇率制度的演变 1. 第一个时期(19491952年)：国民经济恢复时期1950年7月8日，我国开始实现全国统一的人民币汇率；1949年至1950年3月：人民币汇率频繁调整，大幅度贬值；1950年3月全国财经会议后：人民币汇率不断调高。第五节 中国的汇率制度8/26/202266 2. 第二个时期(19521980年)：实行中央集中计划经济时期 从1953年初到1972年底：人民币汇率保持基本稳定； 1

31、973年3月后：采取钉住一篮子货币的方法来制订人民币汇率。8/26/202267 3. 第三个时期（1981年1985年）：内部结算价与官方汇率并存的人民币汇率制度 1981年到1984年期间：人民币实行双重汇率，并逐步贬值； 1985年1月1日：恢复单一汇率； 8/26/202268贸易外汇内部结算价：主要用于进出口贸易外汇的结算，按1978年全国出口平均换汇成本（出口换汇成本以人民币计算的出口成本以外币计算的销售价格，即换取1单位外币的国内人民币成本）再加上一定的利润计算得出，为1RMB￥2.80，其比价从19811984年间一直没有变动； 人民币外汇牌价：主要用于非贸易外汇的兑换和结算，

32、依旧沿用原来的钉住一篮子货币的方法制定。8/26/202269 4.外汇调剂价官方牌价并轨的人民币汇率制度 (19861993年) 1986年1月1日：人民币汇率实行管理浮动，国际货币基金组织将我国的管理浮动列入“其他管理浮动”类，属于有较高弹性的浮动汇率制度； 19851990年：长期的相对平稳与突然的剧烈跳跃相交替。 8/26/202270调整时间调整前的汇率调整后的汇率1985年10月3日2.83.21986年7月5日3.23.71989年12月16日3.74.721990年11月17日4.725.22 1991年1993年底：人民币外汇牌价逐步向下小幅度调整。外汇调剂业务发展很快，我国

33、又形成了官方汇率与外汇调剂价格并存的新的双重汇率。8/26/2022715.单一的有管理的浮动汇率制度 (19942005年7月) 1). 人民币汇率是单一汇率 2). 人民币汇率是市场汇率8/26/2022723). 人民币汇率是有管理的浮动汇率。 （1）对经常项目外汇收支实行结售汇管理； （2）对外汇指定银行的结算周转外汇实行比例管理； （3）对外汇银行之间以及外汇银行与客户之间买卖外汇的价格实行浮动幅度管理； （4）中国人民银行向外汇交易市场吞吐外汇，直接干预人民币汇率的生成； （5）人行通过对国内利率和货币供应量的调节，实施对人民币汇率的宏观调控； （6）对资本项目实行相应的外汇管制。

34、 8/26/202273（二）现行的人民币汇率制度(2005年7月至今) P38 人民币渐近升值时期8/26/202274 关于人民币汇率的几个时间(1)第一个人民币汇率产生的时间和地点:1949.1.18,天津(2)1994.1.1人民币汇率体制改革,开始实行以市场供求为基础的单一的有管理的浮动汇率制(3)1994.4.4,全国银行间外汇市场诞生(4)2005.7.21.完善人民币形成机制的改革,实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度8/26/202275人民币汇率的产生中国外汇交易中心中行工行农行建行客户群客户群客户群客户群8/26/202276人民币汇率产生流

35、程银行间外汇市场USD中间价商行对客户人民币牌价国际外汇市场EUR、HKDJPY、GBP中间价8/26/202277人民币汇率产生流程1、银行间外汇市场汇率产生2、 USD及HKD、GBP、JPY、EUR中间价的产生3、商业银行对客户人民币汇率产生8/26/202278 （三）人民币汇率制度存在的问题及改革 我国现行的人民币汇率名义上是一种以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，但实际上不然。 我国人民币的这种名义管理浮动实际钉住的汇率制度，给我国经济生活对内和对外两个方面都产生了一定影响。8/26/202279对内的方面主要体现在钉住不变的汇率进一步加剧了国内的紧缩或膨胀趋势。对外的

36、方面主要体现在汇率的低估引发的国际经济争端和国际贸易摩擦。 人民币汇率制度存在的主要问题在于汇率弹性过小，因而人民币汇率制度改革的方向应该是逐步地、适度地扩大汇率波动幅度，采取更为灵活的弹性更大的汇率制度，从而使人民币汇率成为一种真正的有管理的浮动汇率制度。8/26/2022808/26/2022818/26/202282RQFII境外机构投资人可将批准额度内的外汇结汇投资于境内的证券市场。对RQFII放开股市投资，是侧面加速人民币的国际化。管理办法初始额度200亿元 投资股市不超过20%,证券时报记者从相关基金公司获悉，华夏基金、嘉实基金、易方达基金、博时基金、南方基金、华安基金、大成基金、

37、汇添富基金、海富通基金等9家基金公司旗下香港子公司已获得中国证监会批准，首批拿到人民币境外合格机构投资者(RQFII)资格 .8/26/2022838/26/2022848/26/2022858/26/2022868/26/2022878/26/202288货币自由对换的概念 货币自由兑换 是指在一个统一的或健全的国际货币体系下，一国货币与他国货币可以通过某种兑换机制自由地交换。 货币自由兑换是一个历史性的概念，在不同的社会经济条件下，货币自由兑换具有不同的含义和不同的表现方式。它反映的是一国对内与对外结合的货币经济关系，以及一定时期里国际货币流通与国际货币关系。8/26/202289货币自由

38、对换的条件 1.完善的金融市场 完善的金融市场尤其是外汇市场，是货币能否实现自由兑换的一个重要前提。完善的金融市场具体包括健全的市场体系、较齐全的市场运作工具、良好的市场参与者尤其金融机构等。8/26/202290 2.合理的汇率制度安排与适当的汇率水平 如果一国实行多重汇率制度，且通过人为的因素影响汇率的决定，则这种制度下的汇率就无法反映实际的外汇供求关系，汇率就会出现高估或低估。一旦高估本币汇率，就会对国际贸易产生不利影响，也不利于吸引国际资本流入；反之，过度低估本币汇率，又会对进口造成危害，影响必需品的进口，进而影响该国的经济发展。 不合理的汇率制度与不恰当的货币汇率水平，无法使一国货币

39、自由兑换顺利进行。 8/26/202291 3.充足的国际清偿手段 这里的国际清偿手段主要指外汇储备，外汇储备多寡是一国国力的象征，也是一国国际清偿力大小的体现。如果一国持有充足的外汇储备，就可随时应付可能发生的兑换要求，可以抵御短期货币投机风潮；反之，就有可能无法平衡国际收支短期性失衡，更难以抵御外部突发性事件对贸易和支付的冲击，使一国实现货币自由兑换失去根本的基础。 8/26/202292 4.稳健的宏观经济政策 经济政策是宏观调控的重要工具，尤其财政政策和货币政策。如果一国财政政策、货币政策不当或失误，并由此造成国际收支严重失衡，就会扰乱国内经济的稳定和发展，引发通货膨胀，导致国际收支恶

40、化，不利于兼顾内部平衡与外部平衡。 8/26/202293 5、微观经济实体对市场价格能作出迅速反应 货币自由兑换与微观经济实体如银行、企业等关系密切，只有微观经济实体能对市场价格作出迅速反应，才会加强对外汇资源的自我约束能力，自觉参与市场竞争，提高在国际市场上的竞争能力。而要做到这一点，一国必须实现货币自由兑换。 8/26/202294二、香港联系汇率制 （一）联系汇率制的内容和运行机制 香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按1HK7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按1HK7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在1HK7.8的水平上。8/26/202295 香港联系汇率制的两个内在的自我调节机制： 1. 国际收支的自动调节机制 2. 套利机制8/26/202296香港联