科创板：未来“主战场”

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250009 一、科创板将成为未来重要“主战场” 3 HYPERLINK l _TOC_250008 科创板超额收益显著，吸引越来越多机构参与 3 HYPERLINK l _TOC_250007 科创板在 A 股市场权重地位持续提升 4 HYPERLINK l _TOC_250006 二、科创板数据跟踪 5 HYPERLINK l _TOC_250005 市场表现 5 HYPERLINK l _TOC_250004 估值分析 8 HYPERLINK l _TOC_250003 资金结构 9 HYPERLINK l _TOC_250002 新股发行 1

2、0 HYPERLINK l _TOC_250001 科创板基金 11 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 12图表目录图表 1：科创板开设以来，累计涨幅领涨全球主要指数 3图表 2：2019Q4 主动偏股型公募持仓前十大重仓股中科创板标的名单（19 只） 4图表 3：首批科创板标的上市以来，IPO 数目板块分布 5图表 4：已上市科创板标的数目行业分布 5图表 5：科创板在各行业行业 IPO 数目及占比情况（截至 2020-02-07） 5图表 6：节后首周，科创板涨幅继续领涨全球主要指数 6图表 7：对标国内大盘，科创板相对收益再创新高 6图表 8：对标美股纳斯达克，科

3、创板相对收益回归节前高点 6图表 9：科创板标的行业平均涨跌幅与A 股对应行业涨跌幅对比 7图表 10：本周涨跌幅居前的 10 大个股 7图表 11：本周涨跌幅居后的前 10 大个股 7图表 12：科创板整体PE 估值水平变动 8图表 13：科创板整体PS 估值水平变动 8图表 14：科创板行业PE 估值水位情况 8图表 15：科创板与整体行业PE 估值对比 8图表 16：科创板行业PS 估值水位情况 9图表 17：科创板与整体行业PS 估值对比 9图表 18：科创板成交额及成交占比变动 9图表 19：交易者资金结构拆分 10图表 20：科创板融资融券余额变动 10图表 21：融资融券净买入成

4、交占比情况 10图表 22：本周新上市科创板标的名单 10图表 23：科创板注册上市公司阶段占比分布（家） 11图表 24：已上市科创板主题类型分布（家） 11图表 25：科创板已上市公司与拟募集金额的细分主题领域分布 11图表 26：已上市科创公募基金数目与规模 12图表 27：前十大科创公募基金规模 12图表 28：科创板公募基金区间业绩表现居前的前十大基金 12前言：科创板自去年创立后，已成为实体股权融资的重要工具。其开市后，累计涨幅显著，跑赢全球多数指数，也吸引越来越多机构尤其公募投资者的关注，并将成为超额收益的重要来源。随着其在 A 股市场权重增大、地位提升，未来有望成为 A 股“主

5、战场”之一。因此，未来我们将逐步搭建、完善科创板研究框架和数据跟踪体系，以期帮助投资者把握科创板的择时与配置。一、科创板将成为未来重要“主战场”科创板超额收益显著，吸引越来越多机构参与科创板指数领跑全球主要指数，超额收益显著。截至 2020 年 1 月，科创板顺利运行已满 7 个月，根据科创板已上市公司整体表现编制的科创板指数（以流通股本为权重按帕氏指数加权计算编制，其中新上市标的满 5 个交易日后予以纳入，2019 年 7 月 30 日为指数基期）对科创板业绩加以跟踪。科创板指数取得显著超额收益，并领跑全球主要指数。截至 2020 年 2 月 7 日收盘，科创板指累计涨幅达到 30.47%，

6、同期深成指和沪指累计涨跌幅仅分别为 13.78%和-1.93%。对标海外，科创板投资收益也显著优于美股三大股指，同期纳斯达克、标普 500 和道琼斯工业指数区间累计涨跌幅仅分别为 17.08%、 12.26%和 9.36%。图表 1：科创板开设以来，累计涨幅领涨全球主要指数2019.08.01-2020.02.07区间累计涨跌幅（ ）35302520151050科创板指创业板指中小板指纳斯达克深证成指标普500德国DAX日经225法国CAC40道琼斯工业韩国综指台湾加权指数沪深300富时100恒生指数上证综指-5资料来源：wind，国盛证券研究所公募目光已经投向科创，国内机构抢筹正在逐步上演。

7、科创板上市首个季度，公募基金目光即开始投向科创板，澜起科技和南微医学在 2019Q3 就已步入部分基金的前十大重仓行列，而最新的 2019Q4 公募基金持仓数据显示，步入前十大重仓行列的科创板标的已经扩展至 19 只，而且科创板持仓市值相较三季度已大幅提升，持仓占比自 2019Q3 的 0.09%已经扩大至 2019Q4 的 0.44%。截至 2019 年底，已有 281 只公募基金前十大重仓股中涉及了科创板标的，国内机构对科创板标的的关注度正逐步提升，科创板块的抢筹正在上演。图表 2：2019Q4 主动偏股型公募持仓前十大重仓股中科创板标的名单（19 只）证券代码证券简称申万一级行业基金持仓

8、市值（亿元）成为前十大重仓股频次（次）688388.SH嘉元科技有色金属9.674688058.SH宝兰德计算机4.702688258.SH卓易信息计算机3.551688363.SH华熙生物医药生物2.323688111.SH金山办公计算机2.2030688036.SH传音控股电子2.011688029.SH南微医学医药生物1.756688008.SH澜起科技电子1.0311688358.SH祥生医疗医药生物0.892688020.SH方邦股份电子0.641688037.SH芯源微机械设备0.631688188.SH柏楚电子计算机0.385688368.SH晶丰明源电子0.384688300.

9、SH联瑞新材有色金属0.261688016.SH心脉医疗医药生物0.231688012.SH中微公司机械设备0.197688039.SH当虹科技计算机0.183688023.SH安恒信息计算机0.057688021.SH奥福环保化工0.012资料来源：wind，国盛证券研究所科创板在 A 股市场权重地位持续提升股权融资大时代，科创板迎来历史性机遇。目前，我国正处于经济转型的重要历史阶段，经济动能正逐步由资本驱动向科技驱动倾斜，而科创板正肩负着疏解科创企业融资难的历史重任。参照海外经验，直接融资尤其是股权融资将成为经济转型期的有力支撑，况且我国融资结构长期面临股权融资占比不足 5%的局面，发展潜

10、力巨大。未来我国将迎来股权融资的大时代，科创板也将获得巨大的发展机遇。聚焦科技创新，科创板正在快速崛起。自 2019 年 7 月 22 日，首批科创板公司成功上市以来，科创板 IPO 占比持续攀升。截至 2020 年 2 月 7 日，科创板 IPO 企业数目占比已突破了 50%，科创板正在成为我国上市公司增量的“主力军”。从行业分布来看，科创板企业集中分布于电子、机械设备、计算机和医药生物，前 4 大行业占比达到 78%，而且此类行业的公司 IPO 也基本集中于科创板，其中医药生物公司 IPO 自 7 月 22 日以来已全部选择登陆科创板，另外 3 个行业科创板占比也均达到 50%以上。未来，

11、电子、机械设备、计算机和医药生物等行业的科创新秀有望云集于此，科创板将成为此类行业投资的重要战场。图表 3：首批科创板标的上市以来，IPO 数目板块分布图表 4：已上市科创板标的数目行业分布11%19%51%19%3%3%1% 1%5%19%9%1%科创板主板创业板2中小企业板19%19%电子机械设备计算机 医药生物化工有色金属公用事业国防军工农林牧渔食品饮料资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所图表 5：科创板在各行业行业IPO 数目及占比情况（截至 2020-02-07）30IPO总数目科创板IPO数目252015105医药生物电子机械设备计算机化工有色金属国

12、防军工公用事业食品饮料通信农林牧渔非银金融传媒轻工制造银行电气设备家用电器汽车建筑装饰综合房地产钢铁交通运输0资料来源：wind，国盛证券研究所综上，未来将是股权融资大时代，而科创板也将迎来历史性机遇。未来科创板的企业数量、权重占比和板块地位均将持续提升。与此同时，科创板将吸引越来越多机构投资者参与，未来势必将成为A 股的“主战场”之一，也将成为超额收益的重要来源。二、科创板数据跟踪市场表现节后科创板快速回升，全球涨幅居前。春节前夕，受疫情扩散影响，科创板也经历了短暂的集体回撤，但节后首周便迅速收复失地并再创新高。2 月 3 日至 2 月 7 日，科创板指数累计涨幅达到 3.26%，表现仅次于

13、创业板指，同期欧美及亚洲主要指数虽均有所修复，但表现均弱于科创板。图表 6：节后首周，科创板涨幅继续领涨全球主要指数5全球重要指数区间涨跌幅（%）43210-1-2-3-4创业板指科创板指纳斯达克德国DAX法国CAC40道琼斯工业标普500日经225富时100中小板指深证成指韩国综指恒生指数沪深300台湾加权指数上证综指-5资料来源：wind，国盛证券研究所对标海内外市场，科创板相对收益再度提升。对标国内大盘，节前科创板相对收益受疫情冲击虽有所回落，但节后首周已快速反弹，且再创新高，截至 2 月 7 日收盘，科创板指/上证综指达到 0.47。对标海外科技创新企业云集的纳斯达克市场，科创板相对收

14、益也在 2019 年 11 月以来持续提升，截至 2 月 7 日收盘，科创板指/纳斯达克指数再回开板首月高位，达到 0.14。图表 7：对标国内大盘，科创板相对收益再创新高图表 8：对标美股纳斯达克，科创板相对收益回归节前高点科创板指（左轴）科创板指/上证综指（右轴）140013001200110010009008007006002019/072019/092019/112020/010.500.450.400.350.300.250.201400科创板指（左轴）科创板指/纳斯达克（右轴）13001200110010009008007006002019/072019/092019/112020

15、/010.180.160.140.120.100.080.06资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所行业层面，农林牧渔与计算机涨幅居前，食品饮料小幅回落。本周受疫情冲击和市场流动性释放的双重影响，大盘持续震荡，而科创板各行业整体表现良好，科创板 10 个行业中仅食品饮料呈现回落，其余行业全部收涨。其中仅含有申联生物一家公司的农林牧渔行业实现了节后的四连阳，累计涨幅达到 21.20%，其次计算机行业表现也紧随其后，累计涨幅达到 20.26%。相较行业整体表现，除医药生物和食品饮料涨跌方向趋同外，其余行业科创板均实现了“逆风翻盘”，科创标的优势得到彰显。图表 9：科创

16、板标的行业平均涨跌幅与A 股对应行业涨跌幅对比科创板行业平均涨跌幅（%）申万行业涨跌幅（%）2520151050-5农林牧渔计算机医药生物公用事业有色金属化工电子机械设备国防军工食品饮料-10资料来源：wind，国盛证券研究所个股层面，洁特生物涨幅居首，中国通号回落居多。回顾本周个股表现，洁特生物、致 远互联、普门科技、优刻得和金山办公累计涨幅居前，分别上涨 61.00%、47.67%、46.70%、 40.05%和 36.49%，其中洁特生物和优刻得上市未满 5 个交易日，还处于打新状态；同时，中国通号、东方生物、天宜上佳、沃尔德和柏楚电子跌幅居前，分别下跌 7.99%、 6.83%、5.0

17、5%、4.95%和 4.90%。图表 10：本周涨跌幅居前的 10 大个股图表 11：本周涨跌幅居后的前 10 大个股区间涨跌幅（%）区间涨跌幅（%）070-160-250-340-430-520-6-710-8洁特生物致远互联普门科技优刻得金山办公有方科技芯源微美迪西安恒信息申联生物中国通号东方生物天宜上佳沃尔德柏楚电子铂力特华熙生物昊海生科传音控股兴图新科0-9资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所估值分析节后科创估值快速回升，相对水平再创年内新高。春季过后，科创板估值快速反弹，PE与 PS 估值双双刷新年内新高，截至 2 月 7 日收盘，科创板整体 PE 估

18、值达到 85.23 倍， PB 估值达到 16.78 倍。相对估值角度而言，科创板相对大盘估值溢价继续攀升并再创年内新高，截至 2 月 7 日收盘，科创板/上证综指的 PE、PS 相对估值分别达到 6.88 和15.75。科创板指数PS(左轴)相对PS：科创板/上证综指(右轴)图表 12：科创板整体PE 估值水平变动图表 13：科创板整体PS 估值水平变动科创板指数PE(左轴)110100908070605040相对PE：科创板/上证综指(右轴)8.00207.00186.00165.00144.00123.00102.00818.0016.0014.0012.0010.008.006.004

19、.002019-07-302019-10-302020-01-302019-07-302019-10-302020-01-30资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所行业层面，大部分行业估值水位维持高位运行，相较行业整体估值溢价显著。PE 估值体系下，公用事业、农林牧渔和计算机行业估值水位居前，分别为 100%、88%和 80%； PS 估值体系下，有色金属、医药生物和农林牧渔估值水位居前，分别为 87%、84%和76%。相较行业整体估值水平而言，科创板估值溢价依旧显著，科创板十大行业估值水平在PE、PS 角度均明显高于整体水平。图表 14：科创板行业 PE 估值水

20、位情况图表 15：科创板与整体行业 PE 估值对比PE:最大值(左轴)历史水位(右轴)PE:当前值(左轴)7006005004003002001000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%PE:科创板行业PE:申万行业指数18016014012010080604020公用事业农林牧渔计算机机械设备食品饮料电子化工有色金属医药生物国防军工医药生物计算机农林牧渔电子国防军工化工有色金属机械设备食品饮料公用事业0资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所100%90%454080%3570%3060%50%40%30%25201520%1010%

21、50%0图表 16：科创板行业PS 估值水位情况图表 17：科创板与整体行业PS 估值对比14012010080604020计算机公用事业国防军工有色金属医药生物电子机械设备化工农林牧渔食品饮料0PS:最大值(左轴)PS:当前值(左轴)历史水位(右轴)PS:科创板行业PS:申万行业指数有色金属医药生物农林牧渔机械设备公用事业国防军工电子计算机化工食品饮料资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所2.3 资金结构科创板成交额显著回升，中户与大户主导博弈延续。本周科创板累计成交额 1116.67 亿元，较上周增加 294.91 亿元，环比提升 35.89%。科创成交额占

22、A 股成交额比例于 2.8%的中枢附近持续震荡。从交易者结构来看，本周中户净流入 20 日均线继续抬升，而大户净流入 20 日均线的流出态势则继续加深，两者背离趋势延续，同时机构与散户净流入均线继续在 0 附近徘徊，资金博弈继续由中户与大户主导。图表 18：科创板成交额及成交占比变动6005004003002001000科创板总成交额（亿元，左轴）科创板成交占A股总成交额比例（%，右轴）14.0012.0010.008.006.004.002.000.002019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/01资料来源：wind，国盛证券研究所图表 1

23、9：交易者资金结构拆分10机构净流入MA20(亿元)中户净流入MA20(亿元)大户净流入MA20(亿元)散户净流入MA20(亿元)86420-2-4-6-8-102019/082019/092019/102019/112019/122020/01资料来源：wind，国盛证券研究所两融余额小幅回升，融资增加而融券减少。截至 2 月 7 日收盘，科创板两融余额 89.74亿元，与上期 1 月 23 日盘后的 86.31 增加 3.43 亿元，环比提升 3.97%，其中融资余额增至 73.67 亿元，环比增加 5.67 亿元，融券余额则回落至 16.07 亿元，环比减少 2.25亿元。两融交易层面来

24、看，本周两融交易回归净买入状态，两融净买入成交占比维持在0.7 左右。图表 20：科创板融资融券余额变动图表 21：融资融券净买入成交占比情况1009080706050403020100融券余额（亿元，左轴）融资余额（亿元，左轴）科创板指数（右轴）25002300210019001700150013001100900700500融资融券净买入（亿元）融资融券净买入成交占比（%）8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.02019/072019/092019/102019/122020/012019/07201

25、9/092019/102019/122020/01资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所新股发行本周科创板 IPO 新增 1 家医药生物标的。东方生物（688298.SH）于 2020 年 2 月 5 日正式登陆科创板，发行价格 21.25 元，发行市盈率 40.37 倍，计划募集总额 6.38 亿元。图表 22：本周新上市科创板标的名单证券代码证券简称上市日期发行价格发行市盈率募资总额(亿元)申万行业688298.SH东方生物2020/2/521.2540.736.38医药生物资料来源：wind，国盛证券研究所截至 2 月 7 日，科创板已上市公司数目达到 80 家，已发行未上市公司 11 家，此外尚有31 家处于注册审核之中。目前已上市的科创板上市公司主要集中于新一代信息技术产业主题领域，数目达到 36 家，占比 45%。从募集资金规模来看，主要集中于下一代信息网络产业和电子核心产业两个细分主题领域，预计募集规模分别为 150.78 亿元和 147.51亿元。