商用飞机租赁行业调研

1、中国飞机租赁行业调研简报一、飞机租赁行业发展概述1、飞机租赁行业的定义飞机租赁是航空公司（或承租人）从租赁公司（或直接从制造厂家）选择一定型号、数量的飞机并与租赁公司（或出租人）签订有关租赁飞机的协议。在租期内，飞机的法定所有者即出租人将飞机的使用权转让给承租人，承租人以按期支付为代价，取得飞机的使用权。飞机租赁是租赁的重要领域之一。2、飞机租赁行业高速发展自 1960 年联合航空公司开创现代租赁飞机先河以来，飞机租赁业现已成为航空公司运力增加的重要方式。飞机租赁可使航空企业对市场需求做出迅速反应，快速增加运力，扩大机群，而且降低了航空市场的进入成本。据统计，过去 20 年全球飞机租赁业务量增

2、长 4 倍，目前占全球在役机队的 40%；预计这一比例在未来十年还将进一步上升至 50%以上。截至 2014 年末，全球两家最大的飞机租赁公司为AerCap 与GECapitalAviationServi，各自拥有超过1000架飞机的机队，占全球租赁飞机总数的 31.5%。根据波音公司，未来 20 年全球需要交付的新飞机约为38050 架，总价值 5.6 万亿，其中预计 50%左右将采用租赁方式实现。单通道客机市场继续成为增长最快和规模最大的部分，在未来20 年，全球将需要 26730 架飞机单通道客机，在全世界超过 70%的航线上运载多达 75%的乘客。宽体飞机市场预计将需要 8830 架新

3、飞机，以 787-8 和 787-9 梦想飞机为代表的高效新型双发机型将成为。3、竞争形势分散、租赁公司众多目前，全球飞机租赁市场及竞争形势较为分散，租赁公司数量众多且在日益增长。截至 2013 年 12 月 31 日，全球共有 167 家飞机租赁公司，其中管理飞机数量达到 25 架或以上的租赁公司超过 50 家。大部分大型出租人以拥有 200 至 250 架飞机阵容为目标，即飞机组合价值约 70 亿80 亿。以飞机总数计算，全球前 20 大飞机租赁公司资租赁公司仅占三席，85%的大型租赁公司则来自欧美市场。而20 位以外，很多是新成立的租赁公司。这类租赁公司能够在新市场中筹资，并通过从其他租

4、赁公司获取飞机，或直接从制造商购买及与航空公司进行售后回租交易以扩大机队规模。图一：2013 年末全球飞机租赁公司前二十强数据来源：航升注：2014 年 AerCap 收购 ILFC 后成为全球最大飞机租赁公司4、经营租赁成为飞机租赁市场的主流尽管全球飞机机队中目前仍有15%是通过融资租赁模式出租，但相比快速扩张的经营性租赁市场，融资租赁市场的增长率正在缓慢下降。原因在于经营租赁模式能更好地满足航空公司对机型和飞机交付时间的灵活性要求并能显著降低承租人的成本。航升的数据显示，全球经营性飞机租赁的渗透率（租赁飞机/飞机总数）在过去 50 年从 1960 年的1%上升到 2013 年的 36.9%

5、，逐渐成为航空租赁的主流模式。图二：19602020 全球航空经营租赁市场增长情况数据来源：航升图三：2014 年末全球部分航空公司飞机经营租赁占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%84%78%55%52%52%其他租赁方式与自有比率经营性租赁占比44%46%30%37%36%33%12%2%数据来源：航升阿联酋航空俄际罗航空中国南航海南航空中国东航厦门航空航空全美航空航空达美航空国泰航空全日空航空二、中国飞机租赁行业发展现状1、飞机租赁比率高于自有比率数据来源：CAAC 前瞻院2、中资租赁公司破冰在过去很长一段时间，受制于国内高企的租赁税率以及融资成本高居不下

6、的难题，中国飞机租赁行业基本被 ILFC (后被 Aercap 收购)与通用电气航空服务公司两大寡头所。2007 年，金融租赁公架、金额逾 5000 亿的租赁飞机进入中国。图四：2006-2020 年中国飞机数量及走势图（：架）400035003176 3346300130002647 282625002334 24632179194120001597 176415001259 1417998 113410005000中国资源网数据显示，截至 2014 年 12 月，中国航空全行业飞机达 3810 架，在册飞机 2334 架。其中，通过经营租赁方式引进的飞机占比 38.4%，融资租赁占比约 2

7、0%，租赁与自购比例达到 6：4，接近发达国家水平。根据波音公司 2014 年 9 月的市场数据，在未来 20，中国对新飞机的需求约为 6020 架，总价值达8700 亿。按照现有 60%的租赁渗透率保守估计，这将使大约 3600司管理办法出台，允许进入金融租赁行业。国内第一批系金融租赁公司纷纷尝试飞机租赁业务。截至 2014 年末，范围内各类飞机租赁企业 500 余家（含 SPV 项目公司），包括 16 家金融租赁公司(含 11 家系金融租赁公司)，机队规模 1300 架，行业整体增速约 30%，成功获得国内市场 80%的新增业务市场份额，局面被有效打破。截至 2013 年底，中资租赁公司飞

8、机租赁市场的份额已从 2007 年的 9.1%增至 37.8%，2020 年有望达到 60%。中资飞机租赁公司大致分为四类：独立租赁公司、商业所属租赁公司、航空公司所属租赁公司及飞机制造商所属租赁公司。其中，系金融租赁公司在飞机租赁领域“飞”得更高。跻身 2014 年全球飞机租赁公司十强的均为系，分别是工银、国银和中银租赁。目前，国银租赁、中银租赁主要在海外市场拓展业务。图五：中国飞机租赁公司主要类型及代表企业中国飞机租赁公司中银航空租赁公司奇龙航空租赁公司工银航空租赁公司朗业国际租赁公司国银航空租赁公司交银航空租赁公司独立系租赁租赁航空公飞机制司系租造商系赁租赁长江租赁公司中航租赁际航空租赁

9、公 司AviationCapital公司名称服役飞机总数交付我国航空公司服役飞机数量占我国飞机经营租赁市场比率1ILFC101015219.0%2GECAS165511814.8%3工银金融租赁公司117607.5%4长江租赁公司57536.6%5国银租赁公司107526.5%6BBAM LLC436435.4%7Air Lease Corporation179384.8%8交银金融租赁41374.6%9中国飞机租赁25253.1%10Aviation Capital Group259243.0%11中航国际租赁23232.9%12SMBC Aviation Capital343212.6%1

10、3Aircastle Advisor LLC157151.9%14AWAS269141.8%15中银航空租赁218141.8%16奇龙航空租赁公司20131.6%17Standard Chartered Aviation Finance9591.1%18ORIX Aviation13281.0%19AerCap30470.9%20CIT Aerospace26960.8%21朗业租赁公司660.8%其他617.6%合计799100%数据来源：前瞻产业网3、窄体机型最受欢迎表一：2013 年末我国飞机经营租赁市场占有率情况（Aercap 收购 I FC 前）L资源网显示，截至 2014 年 9

11、月底，中国内地运营客机的机型共有 26 种。其中，波音 737 和空客 A320 为代表的窄体机占据了 80%以上的客机市场。图六：数据来源：资源网2014 中国内地飞机运营情况波音公司，未来 20 年，中国客机市场还将增加6020 架飞机。受中国国内和亚洲旅游业的拉动，单通道窄体机市场的需求非常旺盛，到 2033 年预计总交付量将达到 4340 架。飞机租赁公司的参与程度逐年攀升。2010 年，波音交付给的飞机总数中的 33销售给租赁公司，2011 年和 2012 年为 40%，2013 年为 44%。预计未来 20 年租赁飞机占机队的比例将不低于 60%，带来 5000 多亿的商机。与此同

12、时，型航空公司不断拓展国际航线，国际航线业务的增长将带动市场对新型高燃油效率双通道飞机的需求。在宽体机市场领域，超大型宽体机将向高效的小型及中型宽体机型转移。表二：波音2014-2033 年交付中国的飞机机型、数据来源：波音公司4. 通用航空发展滞后、租赁空间巨大受制于低空 、通航机场及维保基础设施 、专业 短缺以及通航机队数量偏小等瓶颈，中国内地通航产业总体发展水平不但显著 于国际平均水平，也 国内日益旺盛的市场需求。截至 2015 年 3 月，我国现有通用航空企业 246 家，较 2013 年净增 57家，增幅 26.5%；至 2014 年底，通用航空机队总数达 1987 架，较 2013

13、年增加 333 架，增幅 20.1%。但一组被 经常 的数字显示，美国通用飞机数量超过 20 万架。可见，中国通航产业仍旧羸弱。前瞻，截至 2020 年，我国通航飞机市场保有量将需要 10000架左右。而截至 2014 年 11 月，我国在册通用航空器仅 1654 架，未来五年我国通用航空飞机需求容量约为 8400 架。在产业整体低速前行的背景下，公务机市场自 2008 年以来异军突起，5 年内年均复合增长率达 45%。据通航资源网2015 年中国内地公务机 ，截至 2015 年 3 月底，中国内地共有 252 家公务机、47 家公务机运营企业。市场占有率前三的机型分别是 G550/G450猎

14、鹰 7X。四、中国飞机租赁行业的现有操作模式1、经营性租赁与融资租赁按照租赁性质与目的的不同，经营性租赁与融资租赁是目前国际飞机租赁市场上通行的租赁方式。表三：飞机经营性租赁与融资租赁模式的比较图七：2008-2014 年中国公务机数量增长情况数据来源：资源网自 2013 年以来，中国内地公务机市场井喷趋势放缓。航班时刻资源缺乏、单架机体利用率低、机队机型 不合理以及高端公务出行暂时遇冷都成为阻碍公务机购置市场成长的短板。当公务机的购置由于 不再成为首选之后，租赁业却迎来无限商机。从市场需求来看，如果一个国家（或地区）的 GDP 达到 1 万亿 的时候，公务机约有 250 架。中国 2014

15、年的 GDP 逾十万亿 ，以此推算中国理想的公务机数量应该有 2500 多架，与现有 250 架公务机数量存在巨大落差，可见租赁市场成长潜力之巨大。450426400367350298300大中华区250237198202中国内地200166线性(大中华区) 14015099117109线性(中国内地)100565032360：架2008200920102011201220132014两者的模式存在较大区别。（1）飞机经营性租赁的收益来源收益：出租人的收益依赖于同一架飞机向不同公司依次出租所收取的总回报水平很大程度上取决于承租市场的供求状况，可以是固定或是浮动，支付方式按月或按季度支付。一般而

16、言，全新飞机每月一般相当于其价值的 0.75%-1.5%。残值处理收益：飞机的可用至少是 20 年。飞机在经营租赁结束后余值的大小将会直接影响到出租人的程度。一般来说，飞机价格相当于当初价格的 50%85%。提高租赁物的余值处置收益是融资租赁公司（特别厂商所属的专业融资租赁公司）重要的模式之一。节益：在融资租赁公司有一定的税前利润的前提下，融资租赁公司采用经营租赁的方式承租自身所需的办公用房、车辆、信息设备，在税前列支，可以节税。此外，超过法定年限的飞机可以在最短经营性租赁融资租赁租期3-7 年10-15 年灵活性租赁合同可提前撤销租赁合同不可提前撤销性质使用物件的对价使用的对价决定的设备使用

17、价值、设备成本和闲置成本利息高低、利差大小状态合同租期内固定不变租期内浮动或者和递变（除非采用固定利率和等额年）承租人目的使用留购支付方式按月先付根据合同规定租赁资产维保出租人承租人租赁资产残值处理出租人承租人出租人营业税5%5%利差效果承租人效果明显承租人效果不明显模式收益、残值处理收益、节益利差收益、余值收益、服务收益、运营收益、风险收益12 个月达到 100%折旧，提取折旧可使租赁公司获得显著的节益。其他收益：飞机经营性租赁会涉及到飞机采购、融资结构安排、租赁资产管理和物流等一系列环节，租赁公司凭借其专业能力可获得市场优势及附加值。此外，飞机租赁保证金、承租方维修储备金的合理使用也可以为

18、租赁公司带来额外收入。（2）飞机融资租赁的收益来源飞机融资性租赁相对于经营性租赁程序更为复杂。承租人一方面要对租赁飞机进行必要的保险，另一方面还需要寻找对该飞机提供担保的担保人。因此，融资性租赁的来源也更加多元化。利差收益：飞机租赁公司开展全额偿付的融资租赁业务，获取利差和租息收益。利差收益视风险的高低，一般在 1-5%。余值收益：尽管承租方经常是以最终获得租赁资产（飞机）的所为目的，具体的飞机残值归属也因不同的合同约定而异。根据合同交易条件和履约情况以及设备回收后再租赁、再销售的实际收益扣除应收未收的、维修等相关费用之后，余值的收益一般在 5-25%左右。服务收益：包括租赁手续费，财务费，贸

19、易佣金等。运营收益：融资租赁公司营运的来源可以是多的。如果一个项目运用财务杠杆，不但自有可以获取略高于同期的租息收益，借款部分也可以获取一个息差收益。风险收益：融资租赁公司地介入了承租人的租赁物使用效果的风险，参与使用效果的收益分配。其风险加大，可能获取的收益也较大。另外，对高风险的投资项目，融资租赁合同可以约定在某种条件下，出租人可以将未实现的融资租赁债权按约定的价格实现债转股。2、保税租赁模式与 SPV 融资租赁相结合借助内地保税区“境内关外”的特殊优势,飞机租赁项目在区内可享受到关税和的税率，同时避免缴纳预提所得税（按照原来的税定，境内非航空公司企业引进国外飞机时需要缴纳 17%的和 5

20、%的关税以及承担预提所得税）。此外，区内租赁企业还能享受优先借用外债指标、出口退税、简化外币结算等政策，使中资租赁公司相比其他外国租赁公司更具有竞争力。这一模式被称为“中务租赁”模式,具体包括飞机进口租赁、出口租赁、离岸租赁、国内售后回租交易、飞机资产包转让业务和中资飞机租赁资产回归业务。东疆保税港是国内率先尝试飞机保税租赁的区域。截至2014 年底，东疆保税港区已经各类飞机租赁公司 500 多家，共完成了 408 架飞机的租赁业务。飞机租赁市场份额已占的 90%。（1）飞机进口租赁完税支付境内航空公司（承租人）飞机制造商等国内区外保税区销售保税区租赁公司支付购机款随着市场竞争加剧，国内利率市

21、场化等影响，简单的类信贷融资租赁业务收益率呈下降趋势，驱使飞机租赁经营模式由融资租赁营租赁转变。经营租赁业务基于物权，不存在本金信用风险。另外，经营租赁资产具有保值增值性，在经营周期中，能够抵御利率波动对的影响。因此，飞机租赁则是最适合进行经营租赁的资产之一。（2）飞机出口租赁出口入区租赁保税区 SPV支付购机款支付（3）飞机离岸租赁支付购机款销售支付（4）飞机售后回租交易保税区国内境内支付购机款飞机制造商等境内航空公司（承租人）租赁支付（5）飞机资产包转让业务保税区资产包出租保税区 SPV支付货款国内区外境内航空公司（承租人）租赁公司、等租赁航空公司（承租人）飞机制造商国内保税区保税区 SP

22、V航空公司（承租人）国内航空公司等境内区外支付（6）中资飞机租赁资产回归业务租赁支付租赁股 权中资 境内航空公司（承租人）保税区 SPVSPV债权支付融资提供融资提供2009 年起，内地一些保税（港）区纷纷通过政策准入、优惠和流程完善等方法吸引国内外飞机租赁公司设立 SPV 公司，进而降低飞机租赁成本、创新飞机租赁业务模式。对于承租人而言，SPV 模式能显著降低其引进飞机当期的现金流支出，可以获取出租人较高的融资比例。对于出租人而言，SPV 模式下须由出租人向飞机提供商支付全额价款，可以有效防范承租人挪用融资本金，降低融资风险；同时，SPV 主体可享受特定区域；单机租赁模式也可有效风险。表四：

23、传统融资租赁模式与 SPV 模式对比对比项目传统融资租赁模式SPV 模式税负水平及缴纳方式飞机进口时需缴纳关税、税基为飞机 价按照租赁期的额分期缴纳关税、税基为每期飞机对租赁公司资质要求具备租赁资质的租赁公司租赁公司具备设立 SPV 公司的资质项目涉及主体租赁公司（出租人）、航空公司（承租人）、飞机供应商租赁公司新设立 SPV 公司（出租人）、航空公司（承租人）、飞机供应商租赁支付资料来源：、飞机租赁业务的国内保税区 SPV 模式探讨四、中国飞机租赁行业的1、新的业务模式、新的交易结构丞待开发完善随着国内进程的深入，特别是、法律等政策的不断调整，例如近期实施的营改增、飞机进口关税和调整等政策的实施，对飞机租赁业务这类长期投资提出了新的。如何使的飞机租赁产