邓普顿教你逆向投资

1、邓普顿教你逆向投资书籍简介本书是第一本得到邓普顿基金官方认可的、由邓普顿家族成员撰写的约翰邓 普顿的投资生涯传记，是价值投资者的必读书目。关于作者本书作者有两位，劳伦邓普顿和她的丈夫斯科特菲科普斯。他们是著名逆 向投资大师约翰邓普顿的侄孙女夫妻。核心内容一、逆向投资的核心方法论是什么？二、在全球范围内寻找投资机会。邓普顿教你逆向投资精髓：利用邓普顿的逆向投资原理，成为准确率超高 的投资专家逆向投资的核心方法论是什么？报度悲观点100个人中的第99个放弃时就是极度悲观点, r；此时买进低价股 市场价格远远低于内在价值的股票 持有时间持有时间不会太短，基本都是4年 足够分散 将投疥分散，而不是放在

2、一只股票里在全球范围内寻找投资机会首先，全球化投资可以让低价股的备选池变得大很多I;其次，同一个时间段，在不同的国家之间做切换，会带来更 i多更好的投资机会。、户 - 刖百邓普顿是全球投资史上最成功的基金经理之一。邓普顿有多厉害？如果 1940年你投资1万美元给他，50年后这笔钱会变成5500万美元。邓普顿是怎么做到的呢？在邓普顿长达 70年的投资生涯中，邓普顿一直贯彻一种特殊的投资方法，那就是“逆向投资法”什么是逆向投资法呢？在大众极度悲观的时候反其道而行，就是逆向投资法。下面我们通过一个邓普顿的实战案例来进一步理解逆向投资法。在9 11恐怖袭击发生之后，全球一片恐慌，美国股市紧急停牌了几天

3、，在 9 月17日重新恢复交易。当天一开盘，美国股市就暴跌，很多人都在不计成本地 恐慌性卖出，就在这个时候，邓普顿却开始买入暴跌中的航空业股票，他认为 政府不会让航空业倒下。6个月后，他买进的股票最高达到了 72%勺收益。既然“逆向投资方法”那么厉害，下面我们就来看看逆向投资法的要点是什 么？逆向投资法的第一个要点：极度悲观点。所谓极度悲观点，邓普顿说“等到100个人中的第99个放弃的时候”就是“极 度悲观点”。极度悲观点就是最佳买进时点。邓普顿有一句名言：牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴 奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳 时机。这句话其实

4、是邓普顿逆向投资的指导思想和底层逻辑。这句话每位投资者都应 该背下来，只要理解了这句话，投资水平就能上一个大台阶。逆向投资法的第二个要点：低价股。低价股并不是单纯地指绝对价格很低，而是指那些市场价格远远低于内在价值 的股票。邓普顿在投资上长期的成功，正是得益于他抓住了大量低价股的投资机会，他 也因此被人们形象地称为“低价股猎手”。那么，他这种独特的投资风格是如 何形成的呢？他的投资风格深受他父亲的影响。上世纪20年代的时候，邓普顿还不到十岁，他的父亲老哈维是一名律师，老哈 维的办公室就在温彻斯特小镇广场旁边的二楼。在这个广场上，小镇经常开拍 卖会，拍卖农场。每当拍卖会上没有人出价的时候，老哈维

5、就会从他的办公室 快步走到楼下的广场出价。这样，老哈维通常能以极低的价格买下农场。到了 20年代中期，老哈维已经拥有了六处资产。一座价值不菲的农场仅仅因为没有其他人出价，就能以不可思议的低价被自己 的父亲买下，邓普顿童年的这种经历给他留下了深刻的印象。事实证明，这种 经历终其一生地影响着邓普顿。在1939年的时候，美国经济已经在走出大萧条的谷底，开始复苏。邓普顿认为 这次的经济复苏会让所有行业都欣欣向荣，是一个很好的投资机会，但是当时 他手里没有太多钱，于是他向自己的前任老板借钱，买进美国股市中价格在1美元以下的所有股票。邓普顿一共购买了 104只股票。一年之内，邓普顿就还掉了所有借款。在随后

6、 的几年，他逐渐卖掉了手中的股票，把最初的 1万美元投资变成了 4万美元， 增长了 3倍。这次的成功为邓普顿漫长的投资生涯带来了一个漂亮的开门红。逆向投资法的第三个要点：持有时间。邓普顿在买入股票之后，并不是只持有几个月，他的平均持有期是4年，这让股价有充分的时间复苏。值得一提的是，4年也是邓普顿整个投资生涯中的股 票平均持有期。这也恰好说明了逆向投资的方法需要比较长的时间才能奏效， 并不适合于短线操作。这里也顺便说一下，投资史上最成功的投资家，没有一 个人是靠短线操作取得成功的。像邓普顿、巴菲特、格雷厄姆、费雪这样的投 资大师都拒绝短期交易，坚持长期投资。逆向投资法的第四个要点：足够分散。虽

7、然本金是1万美元，但是邓普顿一口气买入了 104只股票，平均每只股票还 不到100美元。1万美元买2-3只股票不行吗？为什么要这么分散呢？这是因为邓普顿在这次 买入的时候，仅仅只看了一个指标，就是股价低于1美元，这意味着他并没有对买入公司的基本面做深度研究，所以在这次投资中，分散风险就显得非常重 要。这里要强调一下，邓普顿本人并不反对集中投资，邓普顿有时也会集中投资。 但是邓普顿建议普通投资者分散投资。说的简单点就是如果你是个投资高手， 你可以集中投资；如果你不是投资高手，分散投资对你更合适。以上就是邓普顿逆向投资的精髓，可以看出逆向投资需要等待好的投资机会， 这个好的投资机会可能要十来年才能

8、出现一次。那美国没有投资机会的时候怎 么办呢？邓普顿的方法是在全球范围内寻找投资机会。首先，全球化投资可以让低价股的备选池变得大很多。如果只是在美国选择低 价股，你只有8000只股票可以选择，但如果你把范围扩大到全球，你可能至少 有2万只股票可以选择。其次，同一个时间段，不同国家的前景和大众情绪可能是截然不同的，甚至有 着某种此消彼长、周期轮换的规律，那么在不同的国家之间做切换，会带来更 多更好的投资机会。1954年11月，邓普顿发起成立了邓普顿成长基金，首开全球投资先河。福 布斯称他为“全球投资之父”。如果在1954年，邓普顿成长基金刚成立的时候，你投资了1万美元，那么到1992年，这1万美

9、元会变成超过200万美元。这只基金的投资方法就是低价股 策略加上全球投资。如果在同一时间段，你只在美国市场投资，按照标普500指数的涨幅，你的1万美元只能变成10万美元。由此可见，低价股策略加上全 球投资是一个威力多么巨大的投资方法。下面我们看看邓普顿是如何通过全球投资在日本股市赚大钱的。二战结束以后，日本成为战败国，经济进入了最低点，然后在国民极度悲观的 气氛中，慢慢恢复。直到50年代，日本还是被看做是一个廉价商品的低收入制 造国，在世界上不受重视。不过就在大众还没有关注到日本的时候，邓普顿已 经开始关注日本股市。早在50年代初期，邓普顿就在日本找了一位会讲英语的 经纪人，将自己的私人积蓄投

10、资到了日本股市。进入60年代，日本的经济发展进入了快车道。60年代初期，日本经济的平均 增长速度为10%,美国当时大约为4%,但是从股市的估值来看，当时日本股 市的平均市盈率大约是4倍，而美国股市的平均市盈率大约是 19.5倍。市盈率 越低，代表股票的估值越低，也就是股价更便宜。当时日本经济增长速度是美 国的2.5倍，但日本股票的估值却比美国股票平均低了 80%。之所以股价如此 便宜，是因为当时全世界都对日本有着一种偏见：日本是战败国，只会生产一 些廉价的小商品，永远也赶不上美国。在这种主流偏见的影响下，导致日本出 现了大量的低价股，而这正是邓普顿所梦寐以求的投资机会。60年代初期，日本解除了

11、对于外国投资者资金进出的限制，邓普顿马上把自己 管理的基金投入到日本股市。在邓普顿首次在日本投资之后的30年内，日本股票指数出现了惊人的上涨，东京证券交易所的东证股价指数增长了36倍。邓普顿的基金因此在日本股市赚到了很多钱。而在 80年代末，日本股市进入最后的 疯狂之际，邓普顿撤出了他在日本的大部分投资。把资金投到了加拿大、澳大 利亚、美国更便宜的低价股上。这也反映了邓普顿卖出股票的重要方法：当你 找到了一只比正在持有股票更好的股票时，卖出正在持有的股票买进更好的股 票。到这里，这本书的精华我们就分享完了。我们再来总结一下： 邓普顿的逆向投资法简单的说就是在极度悲观点买进价格大幅低于内在价值的 股票。由于这样的好机会并不经常出现，邓普顿需要在全球寻找这样的好机会。如果只在美国寻找极度悲观点，可能平均十年只有一次机会，但是如果在 全球范围内寻找极度悲观点，可能每三年就有一次好机会。与股神巴菲特相同的是邓普顿也非常看重公司的内在价值；与巴菲特不