固定收益定期报告：转债中新基建个券挖掘与梳理

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250011 转债专题：新基建个券挖掘与梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250010 5G 基站 4 HYPERLINK l _TOC_250009 特高压 7 HYPERLINK l _TOC_250008 城际高速铁路和城际轨道交通 9 HYPERLINK l _TOC_250007 新能源汽车充电桩 12 HYPERLINK l _TOC_250006 大数据中心 13 HYPERLINK l _TOC_250005 人工智能 15 HYPERLINK l _TOC_250004 工业互联网 17 HYPERLINK l _TOC_

2、250003 短期波动加剧，长期布局机会开启 19 HYPERLINK l _TOC_250002 二级市场回顾 22 HYPERLINK l _TOC_250001 一级市场跟踪 25 HYPERLINK l _TOC_250000 附录：当前市场状态 27图表目录图 1：5G 基站设备 5图 2：全社会用电量统计 7图 3：每年新增 220kV 及以上线路长度（km） 8图 4：新增 220kV 及以上变电设备容量（万 kV） 9图 5：2012-2019 年中国城轨累计运营里程及增速 10图 6：2012-2019 年中国开通城轨的城市数量（座） 10图 7：2019 年城轨交通运营线路

3、制式结构 11图 8：2019 年主要城市城轨客运量（亿人次） 11图 9：中国新能源汽车销量 12图 10：公共充电桩保有量 12图 11：中国 IDC 市场规模及预测 15图 12：中国数据中心保有面积 15图 13：全球人工智能市场规模 16图 14：中国各行业人工智能渗透度（2019H1） 16图 15：人工智能“三步走”发展战略 16图 16：工业互联网“三步走”发展目标 18图 17：中国工业互联网市场空间 18图 18：主要指数涨跌幅 19图 19：转债 VS 股市（以 18 年初为共同起始点） 19图 20：转债交投情况 19图 21：转债估值情况（%） 19图 22：赎回公告

4、情况（截止 2020.3.13） 20图 23：赎回倒计时（截止 2020.3.13） 21图 24：稳健组合（截止 2020.3.13） 22图 25：弹性组合（截止 2020.3.13） 22图 26：本周转债涨幅前十 23图 27：本周转债跌幅前十 23图 28：本周A 股行业估值 23图 29：行业涨幅：转债 VS A 股 24图 30：转债各评级走势 24图 31：绝对价格划分的转债溢价率走势 25图 32：各价格区间转债数量占比 25图 33：平价划分的高价区间转债走势 25图 34：平价划分的低价区间转债走势 25图 35：平价划分的性价比区间转债走势 25图 36：各平价区间转

5、债数量占比 25图 37：转债发行进度 26图 38：未上市转债申购情况 26图 39：转债市场发展情况 27图 40：平价与溢价率走势 27图 41：转债绝对价格走势 27图 42：平均隐含波动率 27图 43：转债上市统计 27图 44：转债退市统计 27图 45：转债个券当前位臵（截止 2020.3.13） 28表 1：IDC 主要行业政策一览表 14转债专题：新基建个券挖掘与梳理中共中央政治局常务委员会 3 月 4 日召开会议，明确强调要加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。新基建自 2018 年底召开的中央经济工作会议提出以来，经过一年多发展深化，概念逐渐清晰，目前主要包

6、含 5G 基站、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域。5G 基站5G 政策支持力度空前。国家发改委、商务部等 23 个部门联合发文：加快 5G 网络等信息基础设施建设和商用步伐，支持利用 5G 技术对有线电视网络进行改造升级，实现居民家庭有线无线交互，大屏小屏互动。三大运营商加快 5G 建设速度。根据三大运营商公告，截止 2 月底，中国移动 5G 基站数已经超过 8 万个，二期无线网主设备采购已启动，总采购规模超过 23 万个基站；中国电信和联通计划在三季度前完成全部 25 万个基站建设计划，并在四季度追加完成 5 万个。广电参与度上升

7、，有望带来新的 5G 订单。3 月 11 日，广电总局局长提出加快网络整合和广电 5G 建设。广电和国家电网在 5G 建设方面将展开合作，可能会共同投资建设基站。2020.3.6广西壮族自治区通信管理局公告，广西广电 2020-2022 的 5G 投资目标为 29.2 亿元，将与三大运营商展开合作，四家共建成基站 5 万个。随着 5G 建设进度加快，有望改善相关产业链的市场需求。光纤光缆5G 基站建设需要光纤互联，同时 5G 对承载网的速率、带宽和延迟的要求也有所提高。因此，5G 建设增加了对光纤光缆行业的需求。另外，我国八横八纵干线光缆建成已有 20 余年，最早一批建成的干线光缆线路已经到了

8、设计寿命的晚期，为了满足 5G 时代的业务需求，未来几年，势必要进行更新和新建。需注意的是，由于之前我国 FTTx 建设火热，目前我国 FTTx市场覆盖基本饱和，这一块需求下降可能会对冲一部分 5G 对光纤光缆的需求增长。供求关系改善，光纤光缆价格有望回升。19 年之前，我国光纤光缆行业在 4G 建设和“宽带中国”的背景下，市场需求快速增长，各大厂商也积极扩大产能。19 年开始，运营商光纤光缆需求下降，行业产能增加，出现供大于求的现象，运营商光纤光缆集采价格接近“腰斩”。 2020 年 5G 建设加速，需求回升，加上湖北地区光纤光缆受疫情影响光纤光缆产能减少，日韩受疫情影响产能也可能下降，市场

9、价格有望回升。5G 建设主要设备5G 网络建设主要包含无线网、核心网、业务网、支撑网、传输网、承载网、电源等设备。图 1：5G 基站设备资料来源：中国通信网、安信证券研究中心中国移动集采 SPN 设备约 92 亿元（中国移动公告）。切片分组网（SPN）是中国移动面向 5G 提出的新一代传输网技术。SPN 以 5G 承载为核心业务，兼顾家客、集客业务综合承载， SPN 是面向未来统一高效综合业务传输网络的优选方案。近日，中国移动 2020 年至 2021年 5G 独立承载 SPN 设备新建部分集中采购中标结果出炉。从份额看，华为中标份额 56%；烽火中标份额 31%；中兴中标份额 13%。5G

10、独立组网建设加快。5G 组网方式主要有非独立组网（NSA）和独立组网（SA）两种。 NSA 本质就是改造 4G 现有网络，将其接入到 5G 核心网，这种方案技术成熟、可大面积覆盖，成本相对 SA 低。SA 本质则是采用 5G 核心和 5G 基站相结合，可以带来全部的 5G 网络特点和功能，成功更高，技术上更有优势。工信部表示要加快独立组网的 5G 网络建设深化 5G 应用发展。电信联通二期集采预计 25 万站 5GSA 无线主设备，移动重点发展 NS/SA双模模式。相关可转债梳理：中天转债。1、公司是国内较早拥有光纤自制能力的厂商，棒-纤-缆一体化使得公司在光纤光缆市场位于行业前列。2、公司射

11、频电缆市场地位领先，在历年三大运营商集采中，中标额始终名列前三。3、公司海缆业务发展迅速，受益于风电抢装，预期未来两年业务收入将继续增长。4、20202021 年 wind 一致预测净利润增速 20%+，当前估值 17.7 倍，低于行业平均值。亨通转债。1、光纤光缆业务市场领先，大力聚焦 5G 通信产品，实现特种光纤、超低损耗光纤具有竞争力成本的量产。2、推出 400G 硅光模块，5G 和数据中心建设带动光模块需求。 2、收购华为海洋，海缆业务强强联合，成为公司业绩新的增长点。4、加快海外产业基地建设，深耕海外 EPC 优势市场，2019 年上半年海外营收同比增长 25.31%。烽火转债。1、

12、中标中国移动 2020 年-2021 年独立承载 SPN 设备新建部分集采份额 31%，仅次于华为。2、公司是国内少数具备棒-纤-缆一体化能力的产商，利用转债募集资金扩大光棒产能，预计完工后新增光棒产能 390 吨。3、提前布局 5GSA 网络技术研发，发布了业内领先的 5G 承载解决方案。永鼎转债。1、公司是行业内前十的光纤光缆厂商，转债募集资金新建光棒项目和扩产光纤产能，布局棒-纤-缆一体化产业链。2、聚焦 5G 前传系列器件，主要针对运营商 5G 项目提供 CWDM25G 模块。3、公司成为天际电咖、恒大国能等客户在新能源汽车线束的共同设计研发供应商，该块业务有望增长。4、公司之前参与建

13、设了一条国内量子通信线路，并有相关的投入研发。至纯转债。1、公司是国内高纯工艺系统龙头，下游泛半导体、光纤光缆、生物制药产业发展都将带动高纯工艺系统市场增长。2、半导体产业国产化有望加速，公司半导体湿法清洗设备前期广阔。3、子公司波汇科技光纤传感器应用于下游电力电网、石油石化、城市地下综合管廊市场，滤光片、激光管帽等业务，受益于 5G 和特高压等新基建项目建设，市场有望增长。4、利用转债募集资金布局晶圆再生领域，把握半导体产业发展机遇，增强公司在半导体专业设备制造领域的市场定位。5、受益于 19 年子公司业务有较大幅度增长，公司19 年业绩预报净利润增长 200%以上。特发转债。1、拥有华南地

14、区规模最大的光纤光缆研制及检测基地，子公司光纤产能扩产。2、军工信息化平稳发展，行业市场需求得到释放。深南电路。1、作为国内基站 PCB 领域的龙头厂商，深南电路专注于电子互联领域，形成了独特的“3-In-One”业务布局，即在保持印制电路板业务领先地位的同时，发展与其“技术同根”的封装基板业务和与其“客户同源”的电子装联业务。2、随着 5G 大规模商用的推进， 5G 相关通讯设备的投资将大幅增加，公司高速高密度多层印制电路板业务订单将不断增长。3、公司通过发行可转债增资“高速高密度多层印制电路板投资项目（二期）”10.64 亿元，项目的主要产品为 5G 通讯产品、服务器用高速高密度多层印制电

15、路板，产能顺势扩张。2、公司公布 2019 年业绩快报，归母净利润同比增长 76.8%，三大主营业务订单增长较快，南通数通一期工厂贡献新增产能，业绩仍有向上动能。贵广转债。1、民生工程建设顺利推进，智慧广电融合网覆盖工程建成全国最大一张 LoRa窄带物联网。2、雪亮工程、多彩贵州“广电云”户户用工程继续推进。“一云双网、一主三用”智慧广电新体系基本建成。广电转债。1、公司以视频、数据、智慧三大业务为主业，以“秦岭云”进万家为核心，推进雪亮工程、融媒体全覆盖、5G 试点、文创 IP 基地建设“1+4”重点项目。2、2019 年上半年，公司中标或签约雪亮工程或公共安全视频监控项目 20 个；签约智

16、慧城市项目 13 个；新发展平安社区 20 个。3、与华为签署战略合作协议，推动 5G 业务融合。湖广转债。1、立足广电主业，开展在线教育、在线医疗等项目谋划业务转型。2、完成世界首例广电 700M+5G 站点建设，在 5G 产业链领域持续发力。3、获得首张全国首张宽带电视牌照，打造广电业务新模式。4、基础电视业务仍为主要收入来源，2018 年数据网业务收入占比 19.97%，成公司第二大业务，信息化应用收入同比增长 143.69%，占营收比重持续提升。吉视转债。1、公司将农网光纤入户和城网双向化工程作为重大战略部署，2019 年底完成全省农村 320 万用户全光纤智能网络覆盖。2、从教育信息

17、化、林业信息化、医疗信息化三方面布局社会信息化业务，打造“吉视智慧学堂”自主品牌、中标森林防火和东北虎豹公园项目、启动吉大一院远程门诊试点并中标吉林省人民医院远程医疗项目。3、积极推进影院、信息服务公司、酒店、创投等多业发展。创维转债。1、公司专注于为用户提供全面系统的家庭娱乐解决方案与服务，以 5G 超高清 4K/8K 机顶盒核心业务为抓手，拓展网络接入设备 GPON、Wifi6 等，并以 Wifi6 为新的增长点，建立竞争壁垒。2、根据公司公告，公司连续多年稳坐广电运营商有限电视机顶盒市场份额第一，2019 年机顶盒出货量位列全球第一， 4K/8K 超高清机顶盒单价大幅提升，未来 3-5

18、年更换潮渐近，在 5G 带动下，市场空间巨大。3、据 Greenlight 预测，2018 年全球 VR整体市场规模超过 600 亿元，预计 2020 年全球 VR 市场规模将达到 1600 亿元，期间复合增长率为 63.3%；三大运营商将推动国内 VR 一体机出货量快速增长，公司作为国内主流品牌，有望入围集采分享百亿市场。4、公司发布 2019 年业绩预告，归母净利润同比增长 66%111%，5G 超高清 4K/8K 机顶盒和 VR 业务带动公司业绩快速增长。视源股份。1、公司是液晶电视主板行业龙头，超高清和智能化电视市场有望在 5G 应用场景下获得增长。2、疫情影响下，教育信息化产业受益，

19、根据公司半年报，公司旗下希沃教育 19 年交互智能平板市占率 40.40%，位居中国大陆教育市场交互平板排名首位。3、根据奥维云网2019Q2 中国商用平板市场研究报告统计，公司 MAXHUB 会议用交互智能平板 19 年市占率 32.40%，位居行业第一。4、公司布局人机交互技术，以 AI 中的语音识别和机器视觉为研究方向。5、受益于上游部分电子原材料价格下跌，19 年预期净利润增长 61.74%。盛路转债。1、公司是国内规模最大，技术最先进的(民用通信)天线和微波(通信天线)设备制造商之一。在中国移动，中国电信招投标的中标份额中名列前茅。2、微波天线可用于骨干网，接入网，城域网，此外还应用

20、于海外工程建设，广播电视，电力，水利等行业，在国内运用起步较晚，公司在该领域占有一席之地。3.公司发布 19 年业绩快报，两家子公司商誉合计计提近 6 亿元，是业绩下滑的主要原因。特高压特高压投资规划超预期。近日，国网公司下发2020 年重点电网项目前期工作计划，编制了 2020 年特高压和跨省 500kV 以上交直流项目前期工作计划，规划 5 交、2 直、13 项其他重点项目总计动态投资 1073 亿，其中特高压交流 339 亿、直流 577 亿、其他项目 137 亿。特高压项目持续撬动民间资本。国网公司董事长毛伟明表示，目前全年公司特高压建设项目明确投资规模 1128 亿元，可带动社会投资

21、 2235 亿元，整体规模近 5000 亿元。图 2：全社会用电量统计80000700006000050000400003000020000100000全社会用电量总计（亿kwh）同比增速10%8%6%4%2%0%20122013201420152016201720182019资料来源：Wind、安信证券研究中心特高压建设的需求来讲来个两个方面。一是环保高压下，清洁能源并网可以相应减少火电需求，光伏发电、陆上风电和海上风电并网都需要特高压建设。二是西部能源充足，而东部能源需求旺盛。西部化石能源发电和广风发电产能过剩，西电东送需要特高压的建设来减少传输的能源消耗。所以，“十四五”特高压除了目前国

22、网规划的三条外，至少还需要建设广电-蒙西和广东-西北的两条特高压直流。特高压建设带动上游市场需求。高压超高压电缆和铝合金导线由于其“大容量、高可靠、免维护”等方面的众多优势，高压、超高压电力电缆已被越来越多地应用于长距离、大跨度输电线路。高压、超高压电力电缆逐渐替代中低压电力电缆，是电力行业发展的必然趋势。图 3：每年新增 220kV 及以上线路长度（km）45000400003500030000250002000015000100005000039,53441,45941,03535,96732,25133,24834,99934,022201220132014201520162017201

23、82019资料来源：Wind、安信证券研究中心国内目前市场化程度较高的导线产品主要有钢芯铝绞线和铝合金导线。铝合金绞线抗拉强度大、弧垂特性好，能承受较厚的冰层和较大的风荷能力。采用铝合金绞线可以节省能源、材料，特别是可以加大杆塔档距，节约有限和日趋昂贵的土地资源。此外，铝合金绞线因其外表硬度较高，具有较好的耐磨性能，可以减少架线放线时刮伤，提高工程的施工质量。高压、超高压和特高压输电线路的建设将为铝合金导线等导线产品以及高电压等级电力电缆带来巨大市场需求。电力电容器电力电容器装臵作为电力系统的重要组成部分，其应用范围贯穿发电、配电、用电等环节。其主要作用是改善电压质量、降低损耗、为线路和变压器

24、增容，最终达到降低用电成本、提高输配电系统稳定性、提高输配电质量的目的。特高压建设当中的变电站需要使用到高稳定性、可靠性的高压电力电容，这将会带动电力电容市场的需求增长。图 4：新增 220kV 及以上变电设备容量（万 kV）30000250002000015000100005000018,20819,63122,35821,78524,39424,26322,08223,04220122013201420152016201720182019资料来源：Wind、安信证券研究中心相关可转债梳理：杭电转债。1、公司是国内高压超高压电缆的主流供应商，是国内 220kV 电缆主要供货企业之一。2、公司

25、已经完成 500kV 超高压交联电力电缆型式试验，全面掌握了 500kV 交联电缆内部结构以及生产工艺控制要点。3、公司是国内最早掌握铝合金导线生产技术的企业之一，产品质量在国内排名领先，具有明显的技术优势。4、公司利用转债募集资金建设光纤预制棒项目，布局“光棒-光纤-光缆”一体化产业链。白云电器。1、子公司桂林电容拥有全球最大的特高压电力电容器生产基地，已经为超过 15个超高压交直流输电工程和 16 个特高压交直流输电工程提供各种优质产品。2、桂林电容积极开拓海外市场，根据公司公告，19 年上半年合同额约 2.2 亿元。3、公司拥有华南最大的智能电网成套开关生产基地，位于中低压成套开关设备行

26、业前列。4、公司从 2003 年开始与地铁公司合作，在全国开通地铁的 36 个城市中，参与了 26 个城市的轨道交通建设，城市覆盖率达到 72%。通光线缆。1、2019 年中标国网青海-河南、陕北-武汉、雅中-江西特高压项目。2、公司电力特种光缆产品核心技术优势明显，电力光缆产品市场占有率连续多年位居前两位。3、公司通信用高频电缆和航空航天用电缆生产技术达到国际水平，处于国内领先，生产的航空航天用电缆已经替代国外同类产品被批量使用。林洋转债。1、公司智能、节能、新能源三大板块全面推进，光伏电站全产业链延伸，综合能源服务持续拓展。2、国内旧表更新、新表落地，海外智能电表项目加快部署，推动全球电表

27、需求稳定增长；中标首个非介入式负荷辨识智能电表项目，抢先布局新一代智能电表；中标 2.63 亿中电装备沙特项目，加强海外市场开拓。 3、今年三月签订三项光伏承包项目，合计约 12 亿元，加快推进 EPC 系统集成运维业务；综合能源服务有望成为业绩新增量。城际高速铁路和城际轨道交通城镇化建设、“新基建”助推轨交需求。根据国家统计局数据，2019 年中国城镇化率为60.60%，与欧美国家 80%的城镇化率相比，中国仍有 20 年的城镇化进程。随着国民经济的快速发展以及城市化进程加快，对城市高铁轨交建设发展需求越来越迫切，城轨在优化城市空间结构、缓解城市交通拥挤、保护环境等方面都体现了积极作用。“十

28、三五”期间，我国将新增城轨运营里程约 3000 公里，规划建设城轨的城市将达到 80 座。“新基建”政策推动城际高铁轨交行业提升，2020 年，全国交通运输会制定投资目标 8000 亿元，国家铁路集团规划高铁投产新线 2000 公里，随着“新基建”政策实施，轨交行业投资有望超出规划。2019 年城轨运营里程再创新高。根据中国城市轨道交通协会数据，截至 2019 年底，全国累计有 40 个城市开通城轨交通运营线路 6730.27 公里。2019 年新增温州、济南、常州、徐州、呼和浩特 5 个城轨交通运营城市；另有 27 个城市有新增线路（段）投运，新增营运线路 26条，新开延伸段或后通段 24

29、段；新增运营里程共计 968.77 公里，同比增速 32.94%，主要原因包括：一线城市仍存在城轨需求、二三线城市加入城轨建设及 2018 年受“包头事件”影响城轨建设延后。图 5：2012-2019 年中国城轨累计运营里程及增速800070006000500040003000200010000城轨累计运营里程（公里，左轴）城轨累计运营里程增速（%，右轴）2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年25.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：中国城市轨道交通协会、安信证券研究中心图 6：2012-2019 年中国开通城轨的城市数量（座）

30、开通城轨城市数量4540353025201510502012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年资料来源：中国城市轨道交通协会、安信证券研究中心地铁制式占比超 77%。根据中国城市轨道交通协会数据，按系统制式来看，共计 6730.27公里的城轨交通运营线路中，地铁 5187.02 公里，占比 77.07%；轻轨 255.40 公里，占比 3.80%。2019 年新增线路共涉及三种制式，其中地铁占比 85.96%,市域快轨占比 6.10%，现代有轨电车占比 7.94%，单轨、磁浮交通、APM 发展增速减缓。图 7：2019 年城轨交通运营线路制式结构3.80%

31、磁浮交通, 0.86%市域快轨, 10.63%轻轨,APM, 0.15%现代有轨电车, 6.03%单轨, 1.46%地铁, 77.07%资料来源：中国城市轨道交通协会、安信证券研究中心城轨客运量稳定增长，成为大城市出行主选方式。根据中国城市轨道交通协会数据统计，2019年内地累计总客运量 238.14 亿人次，同比增长 11.80%。北京、上海、广州城轨客运量位于前三位，均超过 30 亿人次。城轨已成为大城市出行的主要选择，上海、广州、北京、南京、深圳地铁在公共交通客运量占比均超过 50%。图 8：2019 年主要城市城轨客运量（亿人次）39.5138.8033.0520.1813.9812.

32、2311.5210.399.456.34454035302520151050北京上海广州深圳成都武汉南京重庆西安杭州资料来源：中国城市轨道交通协会、安信证券研究中心相关可转债梳理：明泰转债。1、铝加工行业龙头，拥有铝板带箔产能 90 万吨、交通用铝型材产能 2 万吨。2、公司致力于战略转型，重点布局交通运输用铝、汽车轻量化用铝、新能源用铝等高端领域。 “年产两万吨交通用铝型材项目”投产产品获郑州中车认可，2019 年上半年铝合金轨道车体交付 94 节。3、可转债募资 18.39 亿元用于“铝板带生产线升级改造项目”，总产能 25 万吨，投产后将提升产品附加值。4、19 年业绩预告归母净利润同比

33、增长约 90%，主要源于交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比提高。凯发转债。1、公司专注于电气化铁路及城市轨道交通牵引供电系统，内生外延突显协同效应。2、大型央企通号集团入股，形成业务互补。3、2019 年设计生产、现场调试、投标等工作量均显著增长，中标的“北京轨道交通新机场线一期工程接触网设备集成采购项目”成功试运行，填补此领域国内外技术空白。4、下游轨交行业投资保持持续增长趋势，19 年业绩预告归母净利润回升，同比增长 354.02%。新能源汽车充电桩新能源汽车具有确定性趋势，短期补贴政策波动不改长期巨大成长空间。新能源汽车是我国战略性新兴产业之一，近年来受到政府的高度重视，先后

34、出台的激励政策基本覆盖了新能源汽车的全生命周期。2019 年国内新能源汽车销量 120.6 万辆，同比增速转负与补贴政策退坡有关，预计今年补贴政策将保持相对稳定，市场需求筑底企稳，长期增长趋势仍然成立。市场份额方面，2019 年中国新能源汽车销量达 120 万辆，全球合计销售近 220 万辆，国内市占率超 50%。充电桩是新能源汽车的配套基础设施，随着新能源汽车保有量扩大，充电桩具备蓝海优势。根据中国充电桩联盟统计，截至 2019 年末，我国公共充电桩保有量达到 51.64 万个，其中公用桩数量 41.07 万个，专用桩 10.57 万个，总保有量为 121.9 万个，同比增加 50.8%。以

35、新能源汽车累计销量 420 万辆来计算，车桩比约为 3.4:1。新能源汽车增量空间广阔，渗透率有望进一步提升，逐渐普及三四线城市。在其带动下，充电桩需求将持续旺盛，并具有大功率充电、智能化、信息化、密度增大等特点。图 9：中国新能源汽车销量图 10：公共充电桩保有量140120100806040200销量（万辆）2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019保有量（万个）当月新增（万个，右轴）40353025201510505.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.002015年12月2016年12月2017年

36、12月2018年12月资料来源：Wind、安信证券研究中心资料来源：Wind、安信证券研究中心相关可转债梳理：麦米转债。1、公司具有智能家电电控+工业电源+新能源汽车+工业自动化的多样化业务板块布局，技术协同效应模型，抗风险能力强。2、公司深耕电力电子技术领域，拥有顶尖技术平台，研发投入强度超过 10%，研发人员占比超过 25%。3、国内乘用车电控模块龙头供应商。国内新能源汽车产业刚起步，电机电控行业尚属于成长期，空间广阔，19H1 新能源板块营收同比+2.39 倍。4、智能家电电控业务掌握核心控制&即热技术，收购怡和卫浴后产能逐步释放；工业电源业务以医疗设备电源引领，产品定位高端、地位领先；

37、工业自动化业务定位高端进口替代，受益于工控行业稳定增长。5、客户资源广泛优质，已积累了不同领域一大批优势客户，包括北汽新能源、小米、箭牌、飞利浦和西门子等；同时新客户不断开拓，黏性较高。6、2018 年、2019 年（业绩快报）实现营收 23.94 亿元、35.60 亿元，同比增长60.17%、48.71%；实现归母净利润 2.02 亿元、3.62 亿元，同比增长 72.66%、79.21%，业绩呈现高速增长态势。目前 PE 为 30 x，处于历史底部区间。九洲转债。1、公司主要从事提供智能配电网、可再生能源电站、环境综合能源开发利用等三大业务，其中智配网产品涵盖 35kv 以下全部型号的电动

38、汽车交直流充电桩、各类智能开关设备、各类型变电设备等。2、加速可再生能源电站建设，增加自持电站持有运营规模。截至 18A，在手可再生能源电站建设订单 487.5MW，自持运营电站 260.1MW。3、2018 年、 2019 年（业绩快报）实现营收 10.24 亿元、8.02 亿元，同比增长-28.32%、-21.70%；实现归母净利润 0.45 亿元、0.55 亿元，同比增长-54.93%、21.93%，边际上有所改善。大数据中心大数据中心（IDC）具有大规模的场地及机房设施、高速可靠的内外部网络以及系统化的监控条件，为用户提供主机托管、宽带出租、数据备份、系统集成等服务。自 2015 年以

39、来，国家已相继出台多项政策，促进国内 IDC 市场发展。随着“云计算”的发展和“新基建”概念的兴起，近年来 IDC 行业政策支持力度明显增加。2020 年 3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会会议提出“新基建”概念，并将数据中心纳入新基建范围。随着 5G、AI、大数据、云计算等业务的快速发展，大量数据需要在网络边缘进行存储、处理、分析，这对数据中心的承载能力、保障能力、负载能力以及运维能力等提出更高的要求。未来我国数据中心建设将从原来的“云+端”架构向“云+边+端”转变，并朝着规模化、节能化、智能化方向不断发展。表 1：IDC 主要行业政策一览表日期会议或文件相关内容2015 年 3 月关

40、于国家绿色数据中心试点工作方案2017 年 1 月关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知建立绿色数据中心的推进机制，在现有绿色数据中心工作基础上，优先在生产制造、能源、电信、互联网、公共机构、金融等重点应用领域选择一批代表性强、工作基础好、管理水平高的数据中心，开展绿色数据中心试点创建工作。依法查处互联网数据中心(IDC)业务、互联网接入服务(ISP)业务和内容分发网络(CDN)业务市场存在的无证经营、超范围经营等违法行为，切实落实企业主体责任，加强经营许可和接入资源的管理，强化网络信息安全管理。2017 年 5 月数据中心设计规范 在性能、选址、环境、建筑、电气、网络等方面引导数据中心建设

41、向规范化。专业化方向发展。2018 年 2 月全国数据中心应用发展指引包括全国数据中心建设发展情况、分区域数据中心应用发展指引、用户选择数据中心指引三大部分，引导各区域数据中心供需对接、提升应用水平。2018 年 12 月中央经济工作会议将 5G、人工智能、工业互联网等定义为“新兴基础设施建设”，并将其作为重点发展方向之一。2019 年 11 月国家数字经济创新发展试验区实施方案系统布局宽带、互联网、数据中心等平台设施建设，探索数字经济发展和产业转型升级的路径模式，加快我国经济社会各领域数字化转型。2020 年 1 月国务院常务会议大力发展先进制造业，出台信息网络等新型基础设施投资支持政策，推

42、进智能、绿色制造。2020 年 2 月中央深改委第十二次会议2020 年 3 月中共中央政治局常务委员会会议资料来源：公开资料，安信证券研究中心充分发挥科技创新支撑引领作用，注重高起点规划、高水平建设、高智能应用、高共享发展，集聚各类创新资源，加强基础研究、关键技术研究、专用装备和应用示范研究，深化智能化建设。加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度。2010 年我国放宽 IDC 牌照审核，使得 IDC 行业首次快速增长；2014 年，4G 业务的开展为移动互联网带来更多流量需求；2016 年，短视频技术的广泛应用保持了 IDC 业务市场

43、的持续增长。近年来，随着 5G 商业化的加速以及云计算的快速发展，作为承载数据流量的核心产业，预计我国 IDC 市场将会迎来新一轮发展高潮。根据2019 年绿色数据中心白皮书统计，当前中国数据中心每年新增投资规模在 1200 亿元左右，预计 2020 年中国规模以上的数据中心保有量将超过 8 万个，总面积将达到 3000 万平方米。中国数据中心保有面积（万平方米）图 11：中国 IDC 市场规模及预测图 12：中国数据中心保有面积3000中国IDC市场规模（亿元）增长率2500200015001000500050%40%30%20%10%0%6000500040003000200010000

44、资料来源：IDC 圈、安信证券研究中心资料来源：2019 年绿色数据中心白皮书、安信证券研究中心相关可转债梳理：中科曙光。1、公司产品涵盖高性能计算机、通用服务器、存储、安全、数据中心等领域。2、公司掌握国产芯片核心资产，通过与 AMD 合作获取 AMD Zen 架构 X86 授权，并于 2018年推出国产 Dhyana（禅定）x86 处理器。3、公司是全球超算龙头，2020 年 1 月中标成都超算中心项目，合同总价值 16.24 亿元（公司公告）。4、据 18 年报显示，公司营收五年复合增长率为 35.27%，19 年 3 季度毛利率为 17.86%。博彦科技。1、公司是一家面向全球的 IT

45、 咨询、产品、解决方案与外包服务提供商，创新业务包括物联网、大数据治理产品。2、公司在中国、美国、西班牙、日本、印度、新加坡和马来西亚等 7 个国家设有 40 余家分支机构、研发基地或交付中心，受益于“一带一路”政策，公司海外业务市场巨大。3、受经济周期下行影响，国内客户不断控制经营成本，公司软件服务外包业务增长迅速。4、公司 18 年招募大量工程师，19 年收入和利润高速增长，前三季度实现收入增速 34%，19 年业绩快报显示净利润同比增长 10.32%。人工智能政策面，人工智能连续三年进入政府工作报告，大力发展人工智能产业已经上升到国家战略层面。人工智能作为新一轮科技革命和产业变革的核心驱

46、动力，将深刻改变人类社会生活，改变世界。近年来，各项行业规划和支持政策密集出台。国务院发布的新一代人工智能发展规划确立了人工智能产业“三步走”发展战略，提出到 2030 年，人工智能产业竞争力达到国际领先水平。人工智能核心产业规模超过 1 万亿元，带动相关产业规模超过 10 万亿元。从 2017 年开始，人工智能连续三年进入政府工作报告，而 2019 年的政府工作报告不仅继续大力推进人工智能发展，更首次提出“智能+”概念，充分体现了发展人工智能已经上升到国家战略的层面。需求面，经过几年的观念普及和市场教育，中国人工智能市场已进入广泛的应用尝试和行业解决方案探索期，渗透率不断提升。目前，AI 的

47、细分赛道中，人脸识别、语音识别、自然语言处理等领域愈加趋于成熟，一些解决方案已开始在互联网、政务、金融、交通等行业广泛落地应用，提高了生产率和业务自动化水平。据 IDC 调查，2019 上半年中国互联网行业的人工智能渗透率最高，其次为政务和金融，随着人工智能解决方案逐渐被接受，以及国民经济各行业对智慧化的需求快速攀升，人工智能技术和应用场景将更加丰富、渗透率进一步提升。供给面，中国人工智能技术具有一定的领先优势，不断在大数据、基础算力和算法方面取得新突破。算力、数据和算法是人工智能三大要素。中国早已进入大数据时代，年数据生产量快速增长；近些年，国内涌现了一批优秀的算法类公司，同时，每年全国人工

48、智能算力投资（数据中心等）持续提高。供需双重景气下，人工智能市场规模快速增长。据德勤咨询，2018年全球人工智能市场规模达到 1.18 万亿美元，预计 2025 年将超过 6 万亿美元。图 13：全球人工智能市场规模图 14：中国各行业人工智能渗透度（2019H1）市场规模（万亿美元）yoy765432102017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E80%70%60%50%40%30%20%10%0%渗透度（%）0102030405060708090资料来源：德勤、安信证券研究中心资料来源：IDC、安信证券研究中心图 15：人工智能“三

49、步走”发展战略资料来源：国务院、安信证券研究中心相关可转债梳理：佳都转债。1、公司是国内专业的人工智能技术与产品提供商，主营业务为智能轨交解决方案、智慧城市解决方案、行业智能化产品及运营服务等。2、在手订单充裕，2019 年 3 月中标 118.89 亿元的广州轨交新线车站设备及运维项目，9 月中标 31.07 亿元的智能化轨交项目（公司公告）；随着国内在建轨交项目陆续开通，有望享受轨交+AI 带来的业绩增量。3、20年 2 月公司定增募资 29.8 亿元，推进新“33”发展战略，抢占人工智能产业高点；大股东认购比例约 36.9%，彰显信心；同时引进广东省国资委等战略投资者，助推未来发展。4、

50、子公司云从科技经过多年人脸识别技术发展积累，系列产品获多地政府认可；智能体温人脸追踪监测产品多场景落地，助力复工精准防控。克来转债。1、公司是国内汽车电子自动化领域领先企业，主要生产柔性自动化装备与工业机器人系统、汽车发动机配套零部件。2、公司客户资源优质、稳定性高，深度绑定博世、联合电子、大众等行业头部客户。受益于国内外新能源汽车扩产、汽车电子化渗透率提升，下游需求有望保持平稳增长。根据公司公告，目前在手订单 4-5 亿，其中博世、联电各占三分之一。3、新冠疫情对于自动化板块影响较小，对零部件业务影响较大，但受益于国六零部件涨价因素，可能 Q1 两大业务营收均能实现同比增长。4、2018 年

51、、2019 前三季度实现营收 5.83 亿元、5.61 亿元，同比增长 131.51%、52.92%；实现归母净利润 0.65 亿元、0.70亿元，同比增长 32.31%、65.04%；据业绩快报，2019 全年归母净利润预计增幅为 50%60%。时达转债。1、公司是国内电梯控制系统行业的龙头企业之一，并在国内机器人与运动控制行业较为领先，主营业务包括机器人与运动控制、电梯控制类产品等。2、公司大力推进与大客户的合作，与京东建立战略合作伙伴关系，合作领域包括机器人+电梯交互、智慧物流设备制造等。3、19 年电梯行业景气度提升，公司对产品结构进行优化，电梯控制类业务有大幅增长，机器人业务营收下降

52、。4、2018 年、2019 年（业绩快报）实现营收 35.15 亿元、 35.46 亿元，同比增长 3.27%、0.89%；实现归母净利润-2.61 亿元、0.51 亿元，2018 年净利润为负的原因是计提了 3.69 亿商誉减值准备。永创转债。1、公司是国内包装自动化龙头企业，融合机械加工、电气控制、信息系统控制、工业机器人、图像传感技术、微电子等多种学科的先进技术，开发出的智能包装生产线销售持续增长。2、产品应用于在食品、饮料、医药、化工等众多领域，抗周期、抗风险能力较强；深耕乳品行业，积累伊利、蒙牛、光明等优质客户资源。3、乳品、饮料、啤酒智能包装生产线加大研发投入，满足客户个性化需求

53、。新北转债。1、公司是国内领先的智能设备提供商，专用打印零部件龙头，逐步发力金融、物流、新零售等创新业务。2、智慧柜员机供货国有行，现金循环机中标交行加速落地，助力银行网点智能化转型。3、物流聚焦自动分拣和末端配送，为丰巢和速递易最大的智能快递柜供应商，疫情催生无接触配送有望激发新需求。4、AI+智能微超，布局全品类智能售卖解决方案，可转债募资 8.77 亿加速自助智能零售终端设备产业化。5、公司高度重视科技创新，年研发投入占比平均达到 10%以上。工业互联网工业互联网是驱动工业数字化转型的重要支撑。随着政策逐渐加码，工业互联网提速推进，已经进入落地阶段。作为第四次工业革命的关键支撑，工业互联

54、网是实现工业智能化转型的重要驱动力量。需求端看，工业智能化是新时代下提高全要素生产率和实现高质量发展的内生力量，但是，供给侧看，目前工业互联网的平台与应用供给还尚难满足工业智能化发展需要。因此，近些年国家政策支持力度持续升温，工业互联网逐步进入落地阶段。2017 年国务院发布关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见，对我国工业互联网建设的发展目标、要求和主要任务进行了深入具体的阐述；2018 年工信部成立工业互联网专项工作组，启动实施工业互联网三年行动计划，要求到 2020 年初步建成工业互联网基础设施和产业体系；2019 年工信部印发“5G+工业互联网”512 工程推进方案，提

55、出打造 5 个产业公共服务平台、覆盖 10 个重点行业、形成至少 20 大典型工业应用场景。我们预计工业互联网在制造业等领域将逐渐加速落地。工业互联网驱动中国第二产业转型升级，万亿级市场空间持续释放。长期以来，在全球化背景下，中国凭借充足的劳动力和低廉的劳动成本一跃成为制造业大国，成为全球产业链中枢。据工信部披露，中国目前是全世界唯一具备联合国产业分类中全部工业门类的国家，拥有 41个工业大类、207 个工业中类、666 个工业小类；同时还是世界第一制造大国，2010 年起制造业增加值位居全球首位。然而近年来我国劳动力优势开始减弱，借助工业互联网加快驱动第二产业升级转型，有利于保持我国制造业竞

56、争力。全球市场空间方面，根据埃森哲的预测， 2030 年工业互联网可为全球经济贡献 14.2 万亿美元的增长。国内市场空间方面，前瞻产业研究院预计 2020 年达到 6990 亿元、2024 年超过 1.25 万亿元。在政策与需求的不断推动下，工业互联网有望长久保持高景气度，万亿市场空间持续释放。图 16：工业互联网“三步走”发展目标图 17：中国工业互联网市场空间起步阶段(2018-2020)初步建成低时延、高可靠、广覆盖的工业互联网网络基础设施；初步构建工业互联网标识解析体系、平台发展阶段 (2035)建成国际领先的工业互联网成熟阶段(本世纪中叶）工业互联网网络基础设施全140001200

57、0网络基础设施面支撑经济社10000和平台；会发展8000工业互联网全工业互联网创6000面深度应用并新发展能力、4000在重点领域实技术产业体系2000现国际领先。以及融合应用0等全面达到国际先进水平。市场空间（亿元）yoy体系、安全保201520172019E2021E2023E障体系。资料来源：国务院、安信证券研究中心资料来源：前瞻产业研究院、安信证券研究中心18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%相关可转债梳理：太极转债。1、公司是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领先企业，主营业务包括云服务、智慧应用与服务、网络与信息安全，以及系统集成服务。2、实际控制人为央企中国电

58、科集团（CETC），是集团自主可控产业总体单位，具备计算机信息系统集成特一级企业资质，承担多项国家级安全可靠平台建设。3、科研实力强劲，拥抱华为自主产业生态，与华为成立联合创新实验室；持续加大研发投入，发力云服务与自主可控业务，未来两大业务有望持续放量。4、2018 年、2019 年（业绩快报）实现营收 60.16 亿元、70.68 亿元，同比增长 13.52%、17.48%；实现归母净利润 3.16 亿元、3.37 亿元，同比增长 8.29%、6.51%。 5、作为安全可靠工程领军公司+华为自主产业核心伙伴，标的具有较强的稀缺性。拓邦转债。1、公司是国内智能控制器领域双寡头之一，主营业务包括

59、智能控制器、锂电池、高效电机及驱动业务等；智能控制器是内臵于各类仪器、设备、装臵或系统的核心部件。2、公司下游应用为家电，伴随智能家居渗透率提升、房地产行业回暖，以及政策对物联网产业的支持力度加大，未来有望继续放量增长。3、公司研发投入加大，18A/19H1 研发投入率分别为 7.37%/8.03%，持续增加新产品、新技术开发力度，同时实施大客户战略，注重头部客户拓展。4、2018 年、2019 年（业绩快报）实现营收 34.07 亿元、40.82 亿元，同比增长 26.99%、19.84%；实现归母净利润 2.22 亿元、3.32 亿元，同比增长 5.79%、49.61%。当前 PE 为 2

60、1x，处于历史较低水平。迪龙转债。1、近期出台的关于推进生态环境监测体系与监测能力现代化的若干意见 ，对环境监管体系和数据提出高要求，要求建立国家、省、市三级的生态环境监测大数据平台，落实了具体细则，对于未来的发展方向有了更明确的规定。2、除了往气、水方向继续拓展之外，监测设备本身有进行智能化升级、监测物联网化的需求，公司高研发占比有望使公司在智能化趋势中占据领先位臵。短期波动加剧，长期布局机会开启截至（2020.3.13）收盘，上证指数收于 2887.4，一周下跌 4.85%，创业板指领跌，疫情引发的经济衰退预期在全球范围内引发流动性危机，风险资产&避险资产均遭抛售。中证转债指数收于 356