《每日A股参考》2012-6-14电子教案

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。每日A股参考2012-6-14-每日A股参考说明：产品所载对证券市场、证券品种的趋势预测，以及具体投资建议的内容，均来自有证券咨询执业资格人士或机构的观点或研究结论。本产品只是选择性摘录编辑，不承担任何责任。【博览资讯视点】以下供证券营业部内部使用（2012/06/14）周三中阳的意义不在于止跌【博览资讯报道】周一中阳意义是救市场于水火，当时指数已运行在2265-2319点区间的下轨，如果再破位，一切都将不同，很可能引发连锁的多杀多和资金溃败走势，当时的中阳止住这样的趋势，所以，哪怕周二出现调整，再也不

2、是没有抵抗的下跌，说明市场情绪在转变。而周三第二根中阳，印证行情来到生死边缘的时刻，多头在无形中爆发出一种自救的潜力，毕竟如果跌破2265点，那么几年来市场的平均成本就跌破，今后再想收复很困难，将引发信心的崩溃。周三的中阳不在于止跌，而是向上确认反弹，一般单一中阳意义较小，而配合连续出现则说明意图，最关键的还是其帮助市场逐步恢复信心和赚钱效应。YEANSl9NAl8EcQQJBVxXQ1ZCQUw=之前市场的弱势源于信心不足，过分解读利空，忽略利好，如今是将这些利好转变为反弹的时间。回顾近期一些魔咒，实际背后均是资金主导的乱象。如基金88魔咒，基金成反向指标在于市场相对弱势的背景下资金不足，那

3、么场内存量资金就成关键，一旦基金高位，预示场内可期待后续入市资金量减少，导致市场悲观因素，从而引发下跌，如果下跌过快基金必然要减仓应对赎回。包括体育赛事魔咒，实际与经济数据6-8月进入全年的一个平台期，而且往往经历年报和相关题材炒作，市场下跌与缺乏炒作题材有关。这些问题，并不足以构成市场破位或悲观的关键。特别要注意市场量能（股市成交量和股指期货交投两者的合计）的变化，近期市场量能快速萎缩，如今仅仅是成交量萎缩，说明多头的孱弱，随着市场低迷股指期货的交投，包括日内盘的活跃也在降低，说明整个市场在经历一个做空力量的减弱。跌不动短线自然就要反弹一下，这是本波反弹的关键，后期指数还必须有向上站稳232

4、0点的动作，这意味2265-2319点彻底守住。近期市场经历很多利空冲击没有破位，这本身就是一种强势。从后期反弹目标看，继续向上回补6月初的缺口是关键，2385点前期阻力成第一目标，这里完成的好，量能能快速放大，才有后面收复2435和创年内新高的行为。策略上，短线市场逐步脱离支撑区间，进入安全区间内，投资者可对仓位进行一个放开，从3-4成的仓位逐步扩大，市场逐步转强过程中一定要做熟，权重股方面，券商、黄金股、ETF等可适度加仓，尤其对西南证券为首的第二梯队券商要关注，其也是观察市场人气的关键；题材股方面，欧洲杯和神九发射是两大核心主题，分别对应啤酒、家电和消费及军工板块，可采取耐心伏击做波段的

5、策略。M0 xQTA4QB15ReFpfUQ1TQgwTQUs=反弹之路即将面临一道“拦路虎”【博览资讯报道】据广州万隆统计，周三两市总成交额1504.7亿元，比前一交易日增加300.7亿元，资金净流入约119.2亿。资金净流入较大板块：中小板、医药、券商、酿酒食品、化工化纤。资金净流出较大板块：锂电池、磁材概念。中小板净流入较大个股：海思科、美欣达、捷顺科技、梦洁家纺、猛狮科技、永安药业、森源电气、西部证券、利尔化学、东山精密、英威腾、北京科锐。医药净流入较大个股：香雪制药、永安药业、马应龙、中恒集团、仟源制药、千金药业、长春高新。券商净流入较大个股：中国中期、西部证券、国海证券、东吴证券、

6、招商证券、方正证券。酿酒食品净流入较大个股：南方食品、维维股份、百润股份、古越龙山、伊利股份、ST皇台。NkRfFllBWVlUclVdBg9WRVlNExY=湘财证券指出，盘中主力集中资金拉抬保险、券商等板块有效激活市场人气，是重返2300点的关键。另外，截至收盘，两市跌幅超过2%的个股仅7家，表明空方已无力向下打压股价来影响走势。历史经验表明，一般这种情况出现，场内的空方资金就会有一部分开始反手做多，大盘会在空翻多的作用下继续上行。技术上，上证指数突破5日线压制，并向第一抛压区2330点到2350点一线运行。按K线形态判断，技术性低点已构筑完成，大盘震荡上行的基础较坚实。另外，沪市日成交量

7、时隔两周多再次放大到5日均量上方，成交量的恢复会直接吸引更多场外资金进场，也会对上涨构成一定支撑。大盘震荡走高的格局将维持，投资者可考虑盘中回调时逢低继续加仓，直到出现短线见顶信号时寻机撤退。N0YPHA1EVlpRIgQJV1BeF1pDSBw=联讯证券表示，技术上，目前沪指形成双阳夹阴的形态，且市场量能摆脱连日低迷，体现大盘在2300一线寻求阶段性筑底的企图。而目前股指运行在多数短中期均线之下，底部支撑较薄弱，在大盘重新突破前期筹码密集区2350点区域前难言下跌趋势的反转。结合本周末欧洲希腊大选的结果未定，后市观望气氛料仍会较浓，参与反弹应注意控制仓位，以五成左右为宜，近期表现稳定的地产板

8、块及超跌的银行板块个股值得关注。YEVeSwsTVA1XeVNeUl4GRAlDQ08=金百临投资认为，多头盘中渐趋主导地位，一方面得益保险产业的创新措施，使金融创新主线再趋活跃，券商股更是反复强硬。另一方面因经济环境好转，也使存量资金的做多激情有所提振。多头虽尝试性建仓，但新增资金的买盘实力有限，说明短线资金的做多意愿并未充分释放。如果周四量能仍未放大，那么A股的走势仍不宜过分乐观，不排除重新考验2300点的可能。不过，短线回落只是震荡回升行情的一个正常节奏，目的是以更低的价格与指数吸引新增资金加盟。建议投资者仍可积极跟踪强势股，看好券商、保险等金融创新主线，原料降盈利升主线及医药股主线。a

9、kBcSFpFUVhRcQELUlpSRl4RE0o=金证顾问认为，上涨主因是隔夜外围市场强劲反弹，对A股构成积极传导效应。同时，证监会再从四大方面强调当前蓝筹股是股市价值所在，刺激金融、保险等蓝筹股应声大涨拉抬指数。在市场大涨后，逐步消化以上利好，后市是否能继续维持强势才是关键。市场虽放出一根涨幅逾29点的中阳，但上证量能仅739亿元，说明整体市场量能并不是很充足，参与激情依旧相对低迷。拉升股指的主要为保险、券商等金融蓝筹股。前期市场热点题材如环保、高端装备、房地产等均位居两市涨幅榜倒数，表明市场蕴藏一定的分化。在蓝筹行情延续性不强的市场里，题材热点一旦延续退烧，势必将造成上涨乏力的局面。另

10、外，技术上，前期三角形态整理的下边对股指反弹具有较强压制，对应点位刚好在半年线附近，市场反弹路上将直接面对半年线与三角形下边的双重压制。外围风雨飘摇，希腊组阁悬而未决，西班牙援助问题重重，欧美股市后市依旧难以维持强势格局，震荡反复或是主基调。尽管近几个交易日大盘看似强势，但整体趋势依旧维持短线下降通道中，下降趋势并没有发生根本改变，探底回升行情主要是受通道下轨支撑后形成技术性反弹，接下来股指继续上攻的压力会变得越来越大，能否突破半年线这只反弹路上的“拦路虎”内外方面的积极配合，缺少冲关的基础条件，后市形成冲高回落的将是大概率事件。YEVeSwsTVA1XeVNeUl4GRAlDQ08=九鼎德盛

11、提醒，市场受政策预期影响出现反弹走势，单从技术因素看，目前定为对前期趋势线破位的回抽较稳妥，考虑到市场量能总体偏差，而政策性因素影响的波动性实际并不能掩盖结构化品种风险。建议密切关注量能与政策因素、外围因素等变化，操作上如果量能不佳，稳健投资者应继续战略观望，防范不确定性因素的风险演变，而时点看，这并非是政策波动所能消除，保持耐心继续战略观望仍为首选，仓位过重投资者要把握逢高减持的政策良机。如果回抽失败，再次向下则风险因素将加大，结构化风险品种的杀跌将较深。YkEPHQxEVAtQdQdbUllfRlpBERY=中证大张认为，大盘延续反弹原因有三：1、主要是消息面影响，近几天大盘基本和外盘同步

12、；2、成交量有所放大，大盘突破五六百亿的成交量；3、在管理层再谈蓝筹价值的消息下，除创业板继续走强外，保险、券商等蓝筹板块的配合也是主要因素。对上涨需注意：1、随着希腊大选逼近，外盘是关注的重点；2、如果没有消息面的突变，2330点将成衡量反弹强弱的主要参考点位，成交量能否继续放大是关键；3、创业板是短线操作的风向标，创业板指数正在向760点上方的重要压力位逼近，此压力已压制创业板一年时间，能否有效突破涉及个股的操作。Z0RRHgwUVl4BIVBfUVFfQVlEFhw=多因素预示向上动能聚集仍需时间【博览资讯报道】一、货币供应。5月新增贷款环比明显反弹，政策趋松再次确认。但从结构看，反映企

13、业实际资金需求的中长期贷款比例较低，显示实体资金信贷意愿较低。另外，与股市相关性较密切的M1数据依然在低位徘徊。虽然资金价格处于较低水平，但资金供给意愿较低不利于数量端的货币释放。ZBMIG14QVwxeJgQKWlxeEFpCSUo=二、外围市场。虽然前期欧元区财长同意向西班牙提高贷款缓释此前紧张的市场情绪。但由于此举将使西班牙赤字增加，并且使市场加大对西班牙未来再次举债能力的担忧。另外，由于目前仍处于希腊选举前的政治不确定期，因此这一阶段投资者的风险厌恶情绪依然处于较高水平。YRddG1BHBVZTcwdbWg0BRQlFEho=三、时间窗口。7月后市场将迎来上市公司的中报披露。从经济与业

14、绩的相关性看，经济底往往领先于上市公司业绩底。数据显示，由于下游需求不振经济环比未见改善，同比增速仍将惯性下滑，经济往下格局仍将维持，经济底的确认再次延后。因此，中报业绩的差强人意也是大概率事件。N0FQGQ1AB11SdAAJUwxTSglBQ0w=四、政策预期。由于经济形势不乐观，政策放松仍将延续。根据对经济和CPI的分析，预期未来货币政策仍会有进一步动作，价格型与数量型工具年内仍会再次使用。短期内由于出口数据及新增信贷的好转，财政政策将接力货币政策成为政策放松的主角。二、三季度是传统投资旺季，后续“稳增长”措施推进有利于市场运行环境的改善。Z0BcGlwXU1dWIgZbUQpUFF5M

15、RBo=五、估值面。目前市场的估值具有吸引力，以银行、地产等为代表的蓝筹股前期下跌已反映未来业绩下行的预期，由于股价对经济基本面的领先性（预计经济二季度环比见底，三季度同比见底），反推当前市场依然具备较好的安全边际。ZEcPHQ1HAw8BcVBbWlpXF10RSRw=综上，目前大盘仍处于下行震荡周期，在美国经济复苏前景仍不明朗，欧债危机仍有恶化预期及国内经济短期仍未见底背景下，市场运行存在较大不确定性。考虑到政策的相机抉择机制，且目前政策预调微调力度正在加大，基建投资加速及降息对经济企稳有重要作用，市场向上的动能正在聚集，需等待的只是时机，东吴证券建议投资者动态中把握投资机会的到来。MUx

16、aTFtNUFoFcQFYVFoGQVYWFUo=房地产板块风险因素或逐步明显【博览资讯报道】从时间因素看，上市公司中报将进入关键期，从相关地产类公司数据看，存货量大增已是事实且形势相当严峻。据统计，去年末，A股市场125家房地产开发与管理企业的存货总量已达1.23万亿元，同比2010年的0.86万亿元增长43.02%，其中“万保金招”再次成库存主力。数据显示，万科去年末的库存总量2083.35亿元，同比2010年的1333.33亿元增长56.25%，占A股房企存货总量的17%；保利地产存货达1521.07亿元，同比增长近5成，这两家房企也是目前A股市场唯一存货超过千亿级别的。金地集团、招商地

17、产也以641.35亿元和514.40亿元的存货位列三、四位。近年来国家统计局未公布中国房地产总空置面积数，浙商证券估算认为，在今年住宅销售增速同比不变的情景下，估算住宅可售存货面积总量将于6月底达到峰值，在9.5亿平方米左右；住宅库存去化时间有望在今年底至明年一季度才回归到6-8个月正常水平。从国内小产权房的面积总额看，也空前高涨，非官方数据称，全国小产权房面积约60亿平方米，相当于全国人民平均每人4平方米之多。官方从未承认过该数据，但可以肯定中国房地产业的存货与积压量非常大。目前河南、山东、河北、云南等开始的新农村房屋城市化产权建设，也使农民成为集中农村建设的主力军，大面积的农业人口建设集中

18、具有产权性质的新农村建设，在居住、社保等方面完善新农村建设，将使其进城的需求再次减小。因此从量能总体看，房价的供求关系已转变，这必将导致中国房价中长期消化存货时代的到来，同时，今年上市房企约有万亿元债务年中逐步到期。在此背景下，中长期房价的回落应是大势所趋。随着半年报的即将到来，许多地产品种的业绩风险将可能体现，反弹后的估值风险突出。据已公布半年报业绩预期的27家地产公司看，尽管5月住宅成交量创阶段性新高，不过难以扭转房地产行业上半年经营惨淡的颓势。其中预亏和预减的公司各有9家，这些业绩“悲观”公司占三分之二，显示估值风险非常明显。Y0FcHQlFBFYGdgdfVFxUSwsUFB8=从国家

19、产业政策看，国家近年已意识到地产泡沫所产生的种种问题，并不断出台相关楼市调控措施，但在总体上仍留有余地。随着政策的不断深入，楼市回归理性是大势所趋。九鼎德盛认为，中国房地产价格将难以再现前几年的涨幅，泡沫化价格将总体呈现中长期回落、暴利时代终结的趋势较明显。具体依据源于存货巨大、房价收入比泡沫难维系及国家产业政策的深入等，随着市场化经济的深入，理性投资与市场规律将主导行业变化。从另一角度看，房价收入比显示目前许多地方房价仍处泡沫期。央行今年1季度储户问卷调查报告表示，居民对当前房价接受程度有所提高，房价上涨预期降至近三年来低位。北京统计局数据显示：去年全年城镇居民人均可支配收入达32903元，

20、目前出手买房的“刚性需求”多为双收入的年轻人，以家庭为单位计算，家庭年可支配收入不足7万元，按180万元的住宅总价计算，房价收入比高达27倍。各种统计数据参考的口径不一，得出的数据虽略有出入，但结论一致指向过高的房价收入比。一般国际标准的房产租售比为1：100-1：200，被称为国际租售比警戒线。09年房价飙涨后，我国的租售比曾达1：700，部分地区甚至达1：800以上。远远偏离正常轨道的租售比没有成为房价回归的价值尺度，但市场规律显示，任何过大的泡沫化资产总要回归本来面目，从国家推出合理房价政策及收入比的巨大价格差看，许多城市房价泡沫难以维系，降价回归是必然。随着市场时间周期与行业基本面的不

21、断变化与深化，地产板块的估值风险日益突出，行业暴利将难现，投资者目前需防范绩差类地产股的跌势展开。NhRRSAtHA1kGd1VfAVhQQFlDFEw=5月信贷规模增长难有太大延续性【博览资讯报道】央行数据显示，5月当月人民币贷款增加7932亿元，同比多增2416亿元。分部门看，5月住户贷款增加2137亿元，其中短期贷款增加1138亿元，中长期贷款增加999亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5758亿元，其中短期贷款增加1524亿元，中长期贷款增加1699亿元，票据融资增加2320亿元。ahZfG1hGBF5QJFNbAV4GS1xHFE8=九鼎德盛认为，5月信贷规模有所增加与国家政策密切相

22、关。新增贷款回升一方面因为宏观调控向“稳增长”倾斜，项目审批加速，信贷需求特别是中西部地区的信贷需求有所好转，当月对公新增中长期贷款有所反弹就是证明。另一方面，当月存款大幅增加，银行存贷比约束缓解，信贷供应能力随之增强。MEdZGVAXUAtTeFsNVQoGRQ0RR0g=数据显示，截至5月末，广义货币（M2）余额90万亿元，同比增长13.2%，比上月末高0.4个百分点；狭义货币（M1）余额27.86万亿元，同比增长3.5%，比上月末高0.4个百分点；流通中货币（M0）余额4.90万亿元，同比增长10.0%，比上月末低0.4个百分点。当月净回笼现金1160亿元。据央行初步统计，5月社会融资规

23、模为1.14万亿元，分别比上月和上年同期多1775亿元和562亿元。5月当月人民币存款增加1.22万亿元，同比多增1143亿元。中国5月信贷规模增长与稳增长政策密切相关，但目前M2的数量已达90万亿规模，M2/GDP比值高达230%左右，说明经济领域中的泡沫资产较重，且投入产出比非常差。M2/GDP是常用的衡量金融深化的指标，即广义货币（M2）与国内生产总值（GDP）的比值。相比美欧经济更“实”一些。按广义货币总量与国内生产总值之比（M2/GDP），中国目前2.3：1区间，美国和欧盟只有0.5-0.6：1。通俗说，中国用近14万亿美元的广义货币驱动着7万亿左右的GDP，美国用8.3万亿美元驱动

24、着14.2万多亿的GDP，欧盟用近11万亿美元的广义货币驱动着超过18万亿的GDP。市场经济国家的美国、欧盟等仅有50%左右有（M2/GDP），效率较高，因此从未来情况看，信贷规模的增长空间有限，而如何防范泡沫资产的破灭或提高资金的使用效率与经济质量是更关键的工作。目前看，比值过高的局面显示资产泡沫有可能破灭，而5月信贷规模的增长不会有太大的延续性。NkRfFllBWVlUclVdBg9WRVlNExY=【以下目录】【A股投资策略】HYPERLINKl_Toc327376636安信证券：A股下半年投资策略HYPERLINKl_Toc327376637现实追不上预期，股市等待经济复苏阳光（一）H

25、YPERLINKl_Toc327376638现实追不上预期，股市等待经济复苏阳光（二）HYPERLINKl_Toc327376639降息对企业净资产收益率的影响（一）HYPERLINKl_Toc327376640降息对企业净资产收益率的影响（二）【机构行业、板块研究报告】HYPERLINKld110钢铁行业：下半年投资策略HYPERLINKld111纺织服装：下半年投资策略HYPERLINKld112钢铁行业：下半年投资策略HYPERLINKld113家电行业：下半年投资策略HYPERLINKld114零售行业：下半年投资策略HYPERLINKld115房地产业：下半年投资策略HYPERLIN

26、Kld116通信行业：下半年投资策略HYPERLINKld117传媒行业：下半年投资策略【实地调研】HYPERLINKl_Toc327373181巨星科技：订单在手业绩无忧【实地调研】HYPERLINKl_Toc327373182仁和药业：主力产品潜在增长空间较大【实地调研】HYPERLINKl_Toc327373183横店东磁：磁材料和光伏产业双主业发展【实地调研】HYPERLINKl_Toc327373184壹桥苗业：围堰海参放量支撑业绩快速增长【实地调研】【个股饕餮】HYPERLINKl_Toc327373190近5日最受机构关注个股排名HYPERLINKl_Toc327373191当日

27、个股最高预期涨幅排名HYPERLINKl_Toc327373192最新业绩预期上调个股一览【公司最新动态】（非“四大报”消息以“四大报”为准）HYPERLINKl_Toc327373194科力远：以“稀”为贵再建稀土公司HYPERLINKl_Toc327373195中国中期：私募预计还有涨停HYPERLINKl_Toc327373196双塔食品：资金短缺搏风险投资【主力动向】HYPERLINKld100偏股基金今年来业绩分化加剧HYPERLINKld10430只基金重仓股主力资金出逃过亿HYPERLINKld105近5日36股首获机构青睐HYPERLINKld106产业资本趁势减持券商“七仙女

28、”HYPERLINKld107QFII六月频繁吸货HYPERLINKld108QFII最新举措令人关注HYPERLINKld101次新基金建仓偏谨慎HYPERLINKld102新股基入市规模或达700亿HYPERLINKld103新股表现冰封机构打新热情【博览资讯数据库】HYPERLINKl_Toc327373197【沪市数据】HYPERLINKl_Toc32737319813日收盘沪市机构净流入占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc32737319913日收盘沪市机构净流出占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc327373200【深市数据】HYPERLINKl_Toc32737320

29、113日收盘深市机构净流入占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc32737320213日收盘深市机构净流出占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc327373203【中小板数据】HYPERLINKl_Toc32737320413日收盘中小板机构净流入占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc32737320513日收盘中小板机构净流出占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc327373206【创业板数据】HYPERLINKl_Toc32737320713日收盘创业板机构净流入占流通盘比排行HYPERLINKl_Toc32737320813日收盘创业板机构净流出占流通盘比排行【A股投资策

30、略】安信证券：A股下半年投资策略【博览资讯报道】安信证券程定华6月12日在望梅止渴一文中表示，中长期底部形成需要满足三个条件：1、利率水平见顶；2、风险偏好见底，三是能够预期ROE出现底部。目前，唯一能够确定的是利率水平见到了顶部：国债收益率的顶部出现在2011年三季度，加权贷款利差的顶部出现在2011年四季度，银行间拆借利率已经下降至历史平均水平。除了利率水平以外，风险偏好的下降过程仍未结束，同时，ROE见底的时间也难以判断。因此，预计2012年下半年A股市场弱势整理的概率较大，投资机会弱于上半年。YUEIGwsTU1YEdwANAVsBS1ZGQxk=中国市场更高的风险偏好源自于：第一，长

31、期的政府干预和政策维稳导致绩差股和垃圾债的收益率显著高于大盘蓝筹股和国债投资收益率；第二，长期的负利率；第三，人口结构相对年轻。展望未来，推高中国风险偏好的三个因素都面临长期的拐点，它的后果是高风险资产过去十年间所积聚的泡沫会逐渐消解。鉴于A股市场存在大量绩差、概念类的上市公司，它们泡沫的破灭不可能不对指数产生负面拖累。MxdfTFEXBQhVd1ELB1lXE1wREhk=行业配置：遵循两条主线传统过剩产业看供应收缩带来企业盈利回升；不存在大规模产能过剩的新兴行业、转型行业看需求扩张带来的企业盈利增长。前者比较典型的行业包括火电和地产，纺织、家具、非金属矿物制品（玻璃）也可以关注。后者主要包

32、括医药、环保等行业。M0BdFgxHUlxWIlEJUQxUQVpHFEs=风险提示：大盘股密集上市、政府重启大规模投资、海外出现急剧的经济衰退。HYPERLINKlATOP现实追不上预期，股市等待经济复苏阳光（一）【博览资讯报道】湘财证券支持，上证综指自本波的高点2453点展开调整以来，最多下跌近200点。期间政策利好不断，甚至有降息的举措，但都未能改变市场下行的格局。事实上，自年初的2132点开始，股指在投资者的预期支撑下出现显着上行，从而导致和实体经济之间的剪刀差越来越大。在这样的喇叭口逐渐膨大的过程时，政策的最终出台终于不能满足投资者的期望。博弈的结果只能是股价由升转跌，以及对利好政策

33、的麻木。ZBAMGgoTVgsEJFpdU1FQQ10WSUw=对股价走势的判断，目前的主流观点是看公司基本面。之前市场的一致预期是宏观经济在一季度见底，全年经济呈“L”形走势。但是4月份的宏观经济数据一出笼，市场即一片哗然，股指也应声回落。A股市场长期以来炒作之风盛行，甚至不少主流机构也摒弃了价值投资这面大旗。在2005年之前，A股的走势和宏观经济的走势关联度不高，甚至是完全背离。经济好，股市差；经济差，股市好。但2005年开始的股改打破了这个怪圈，A股走势和实体经济的增长方向性完全一致了。近2年看，连续8个季度的GDP增速下滑，直接导致了A股熊冠全球主要经济体。Y0FcHQlFBFYGdg

34、dfVFxUSwsUFB8=如果基于A股走势与宏观经济正相关的判断，那么宏观经济的止跌，就应该成为重点关注的目标。根据国务院100名经济学家的预测，对未来6个月的经济形势，认为“大致持平”的占49%，认为会“好转”的占20%，认为“恶化”的占31%。HYPERLINKlATOPZEJRTFsXU1pQJgYOAFpXEwxGExc=现实追不上预期，股市等待经济复苏阳光（二）【博览资讯报道】由此可见，二季度甚至三季度经济是否见底，依然存在巨大的不确定性。A股的走势也很大可能在这样的不确定性中继续彷徨无依，或者说探底的过程并没有结束。此外，技术派人士的判断是既然上证指数跌破了年内的原始上市趋势线，

35、并且多日未能收复，那显然就是步入了调整的通道。如果长期看，市场虽然摆脱了自6124点以来的熊市周期，但并未真正步入新的牛市周期。在这样的格局下，市场屡次出现欲暖还寒的格局就容易解释了。M0BdFgxHUlxWIlEJUQxUQVpHFEs=就业绩情况看，二季度一部分行业的环比可能会出现改善，比如医药、地产、电力、农资等。这些公司的股价应该说恰恰是近期表现相对较好的，这也显示当前的市场效率较高。一方面市场找到了价值洼地，但另一方面也表明目前的市场没有明显的投资机会。YBZZGl8UUAhXcVEOAl8DEAtGQUo=*对于医药，前期有医改对部分药品出厂价的限制，导致该板块几乎集体低迷。在经过

36、一定时间调整之后，重新以低估值良好的成长性占据投资者的视野。而对于地产板块，短期持续放松的货币政策无疑是对年初进入资金的褒奖。YxEKFlBHUFgGIQAJAl5UEFwRFks=*电力行业则是由于阶梯电价的调价预期和销售旺季的到来，以及成本下移等叠加效应吸引了资金入驻。就盘面看，A股的个股机会每日都有，甚至是大跌的时候也有不少涨停个股出现。个股诱惑很多，而投资者最难做到的就是学会放弃。吃鱼能从头吃到尾的自然很完美，但如此吃法对于不敏捷者来说，则有被鱼刺卡到的极大风险。每次都吃味美的一段，等待市场多端上几盘也许是投资的从容之道。耐心等待下一盘鱼。HYPERLINKlATOPYBNQGF1DB

37、AtWI1FeVwgERgpHFhc=降息对企业净资产收益率的影响（一）【博览资讯报道】央行近日宣布下调一年期基准利率0.25个BP，此举被市场解读为管理层对冲经济下行风险，稳定经济增长的重要举措，也有利于改善企业盈利。由这一视角进一步延伸，厘清降息影响企业盈利的机制，检验ROE对基准利率的变动是否敏感，以回答基准利率下降0.25个BP能否显著改善企业盈利，以及对哪些行业的影响更为显著等问题。ME0NTV4UAwtQJABbUAxQR1hGERg=降息影响ROE的机制根据杜邦分析法，ROE可以分解为销售利润率、资产周转率和权益乘数等三个构成要素的乘积。从降息与ROE构成要素的逻辑关系来看，降息

38、与ROE三个构成要素之间对应的影响机制。1）降息财务费用销售利润率。对企业而言，降息最直接的影响是债务融资成本下降，财务费用负担减轻。如果其它成本费用在营业收入中的占比未发生结构性变化，那么财务费用的减少意味着净利润在营业收入中的占比上升，也即销售利润率上升。ZBdQGFEUUQsEcVILVAwGQwoQQhc=2）降息营业收入资产周转率。降息使得投资和跨期消费的成本下降，可以促进投资和消费的扩张，拉动相关行业的营业收入增长，表现为资产周转率的分子（营业收入）加大。如果此时产能和库存充足，不需要通过融资追加资产就可以满足需求，那么资产周转率的分母不变，资产周转率上升；如果此时行业产能和库存有

39、限，需要通过融资追加资产以满足需求，那么资产周转率的分母也增加，资产周转率的变化不甚明显。降息通常大多发生在需求不足，产能过剩的阶段，因而降息可以带动资产周转率上升。YhRQG1BGWF1eJFdcVAgBRA4XQRw=3）降息财务费用权益乘数。降息之后，债务融资成本下降，债务融资变得比降息之前更为便宜，企业也更为偏好债务融资。由此产生的结果是，企业会更多地通过债务融资来满足融资需要，负债在总资产中的占比上升，权益在总资产中的占比下降，权益乘数向上推移。a0NYHl9GUVlSd1dfBlgBRAlGSU8=综合看，降息可以提高资产周转率和权益乘数，在其它成本费用在营业收入中的占比未发生结构

40、性变化的情况下，降息也可以提高销售利润率，因此降息对ROE具有正向的影响。HYPERLINKlATOP降息对企业净资产收益率的影响（二）基准利率与非金融行业ROE【博览资讯报道】国海证券指出，基准利率并非影响非金融行业ROE1的关键因素。基准利率调整具有聚集特征，2005年-2007年间为了抑制经济过热，先后上调基准利率9次，这一期间非金融行业ROE保持了向上趋势；2008年为了应对世界金融危机冲击下调基准利率5次，其中11月份一次下调幅度高达16%，但是降息并未导致非金融行业ROE出现明显升势。随着四万亿投资拉动作用显现，流动性大幅宽松，经济增长重新恢复，非金融行业ROE才得以反弹。Y0Fc

41、HQlFBFYGdgdfVFxUSwsUFB8=ROE对基准利率的敏感性基准利率调整仅对少数非金融行业ROE产生了显著影响。从回归检验的结果来看，基准利率对ROE的回归系数较少通过显著性检验，基准利率对领先一期ROE和领先两期ROE回归的系数均显著的行业有公用事业、化工、建材、交运设备和餐饮旅游等行业；基准利率仅对领先一期ROE的回归系数显著的有食品饮料行业和综合行业，基准利率仅对领先二期ROE的回归系数显著的有信息设备行业，表明基准利率调整仅对少数非金融行业的ROE产生了显著影响。本次基准利率下调对非金融行业ROE的改善有限。ZBRRGVtFBVxQJgZbUF1RRgpDFE0=如果基准利

42、率的回归系数通过显著性检验，就可以基于统计回归结果计算基准利率的影响。本次基准利率下降0.25个BP，以此和回归系数相乘，就得到了基准利率变动对部分非金融行业ROE的影响。计算结果表明，化工行业三季度ROE和四季度ROE受本次基准利率下调影响均为最大，但是仅仅是分别提高了0.0043和0.0035。如果基准利率回归系数未通过显著性检验，则意味着基准利率调整不会引起ROE发生明显变动。因此综合来看，本次基准利率下调对非金融行业ROE的改善较小。HYPERLINKlATOPZ0BcGlwXU1dWIgZbUQpUFF5MRBo=【机构行业、板块研究报告】钢铁行业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资

43、策略：中金公司丁玥6月12日在静水微澜一文中认为：当前行业处于盈利和估值（PB）的双重底部，对悲观预期已经反映得比较充分，对于投资放松的利好会比较敏感。3Q初伴随投资项目启动的逐步兑现以及其他放松性政策的出台，行业或有一波反弹行情。但行业基本面难有持续性改善，导致反弹幅度和高度都相对有限。ahBaTVhGB14FIVVdVQpeEFxBFhg=因此：在估值底部埋伏买入，若有政策利好或基本面环比改善导致股价反弹就逢高减仓，反弹中推荐高弹性公司和重组题材公司。1）高弹性公司，如八钢、方大特钢、柳钢、酒钢等。2）重组题材公司不建议追高，建议关注一些有重组预期（根据公司承诺推测）但股价还未表现的公司做

44、提前埋伏，如河北钢铁、太钢不锈。3）从行业改革和整合前景来看，若有扶持性的行业政策会为板块带来整体性机会，龙头公司宝钢股份及具有成长性的矿业公司值得长期关注。估值趋势-盈利估值双双筑底：目前A股破净的钢铁股已有11只，最低PB0.6x。行业整体的PB水平也破净，降至0.93x，较03-08年期间PB均值下降了50%。当前估值已经反映了市场的悲观预期。基本面反转之前，PB估值中枢难以持续大幅提升，但底部估值的敏感度较高，随着政策预期的变化而波动，可能会带来股价的反弹。M0FaHFpHVQoBd1BXVA9XEAtHFRg=风险：政策的超预期波动；经销商资金链断裂带来的深度去库存。HYPERLIN

45、KlATOP纺织服装：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：国泰君安张昂在服装促销的“前世今生”一文中总结上半年投资逻辑：1）纺织：4月为界表现前强后平，原因在于前期高价棉库存消化逐步进入尾声，随着棉价在低位的企稳，以及国家对棉花收储价格小幅提高，全行业的毛利率将在一季度见底；出口仍然阴晴不定；2）服装：板块走势先抑后扬，原因在于估值先下调，盈利后小幅下调伴随初步估值修复。Y0FcHQlFBFYGdgdfVFxUSwsUFB8=下半年投资线索：纺织看出口，服装看估值修复完成后的估值切换能否顺利进行以及高度如何。给予纺织“增持”评级：判断下半年整体出口环境好于今年上半年，且经过了前期不断盈利预

46、测下调风险已基本释放，推荐技术优势明显的细分行业龙头：鲁泰、华孚色纺、伟星股份。YEANSl9NAl8EcQQJBVxXQ1ZCQUw=风险提示：短期有如下压力：1）终端消费恢复程度仍不明朗，4月的服装消费明显转好主要靠的是促销拉动；2）从促销的“前世今生”来看，近年来品牌服装持续提价尤其是去年的大幅提价，导致了全行业销售额和销售量增长差异巨大，高库存成为行业现今面临的首要问题，量增取代价增成为拉动销售额增长的主要原因；3）目前的量增包括了“滞后”消费和“透支”消费，持续时间以及实际有效需求仍有待考察；4）从市场预期情况来看，2012年的盈利预测已有下调，但下调幅度相当于只是取消了提价预期，由

47、于经销商的滞后效应，预计今年量增低于预期性可能较大，或持续促销下，毛利率会受到影响。5）从估值角度来看，目前板块估值18倍，已初步完成估值修复和历史水平相比，并不具有优势。HYPERLINKlATOPYBRQHQpAVgtUdlELBl0FSl1EFR0=钢铁行业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：招商证券卢平6月10日在调整后的投资契机一文中认为：依据“投资四阶段理论”，目前基本面处于第二阶段（宏观政策实质性放松阶段，煤价跌势趋缓，逐步过渡到稳定。煤炭股最初仍下跌，后上涨）的初期。而随着政策的积极转向，未来市场对煤价的预期将逐步趋稳。此轮煤炭去库存过程大概持续两个多月，之后煤价将逐步企

48、稳。三季度后期煤炭基本面将趋稳，即迎来第二阶段的后半段，煤炭股将有可能提前迎来阶段性反攻机会：MRZbTQpCUQ1VI1VdV1tVRFpGFB8=首先，政策将更加积极，政府逐步完成换届，各地投资启动可期，宏观经济见底回升，下游需求改善；其次，此轮煤炭去库存过程将逐步结束，煤价趋稳，风险得到释放，同时伴随冬储煤旺季的即将到来，调整充分后的煤价有望迎来反弹；第三，煤炭公司的业绩经过中报（或三季报）的确认，市场确立了方向。截至到2012年6月1日，煤炭上市公司市场一致预期净利润增速下调为14%，较年初20%增速下调了6个点。随着煤价的走弱，煤炭上市公司净利润增速仍将不断下调。短期投资策略：短期内

49、，煤炭行业处于去库存过程，价格将继续回落，对于煤炭行业基本面持谨慎态度。未来政策的宽松值得期待，行业的预期拐点已现，相对看好预期企稳后的投资机会，维持行业“推荐”评级。关注煤价低，合同煤比例高的公司，业绩更为确定，如国投新集、中国神华；内生增长确定的公司，山煤国际、永泰能源、盘江股份；资产注入预期股票：潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、平庄能源精选组合：永泰能源、国投新集、山煤国际、盘江股份、潞安环能、中国神华。风险提示：宏观经济下滑超过预期；政策刺激不及预期。HYPERLINKlATOP家电行业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：招商证券纪敏6月12日在盈利确定性比较优势，静待景气复苏一文

50、中认为：从2012年初至6月8日，沪深300涨幅3.28%，家电板块涨幅12.6%，其中白电板块和黑电板块分别上涨13.7%和23.1%。4月份是A股年报和一季报密集期，相比较而言，即使在销量大幅下滑的一季度，大部分家电龙头企业依靠市场份额以及铜等原材料价格的下行，获得了高于20%的可观盈利增长，这是家电行业在一季度市场表现优异的内在原因。展望下半年，中国经济在第三季度有望开始缓慢复苏。考虑到2011年的低基数、地产回暖以及补贴政策的推出实施，家电行业销量景气在下半年亦有望逐步回暖；同时，在上半年受益良多的原材料价格低位的成本红利有望在下半年（至少是第三季度）得以延续。Y0FcHQlFBFYG

51、dgdfVFxUSwsUFB8=1）白色家电行业：受益原材料价格下降，景气有望复苏。上半年，白色家电行业景气整体回落，各品类互有差异。景气调整的时节，格力电器、青岛海尔等利用品牌与渠道优势，在各自产品领域提升了市场份额以及高端产品的占比。上半年受益于原材料价格的下行，部分白电龙头企业盈利增长依然迅速。美的电器仍处于基本面筑底阶段，转型进程值得关注。步入三季度，白色家电行业景气将步入复苏阶段，销量增速将较上半年继续改观；同时，原材料价格下行的红利得以延续，因此白电龙头企业盈利增长稳健无虞。NkwISFsUUFcCIgBbUwpVRVoXRU0=2）黑色家电行业：逐步回暖，关注体育赛事年的销量拉动

52、效应。在经历了第一季度的季节性低谷（2011年以旧换新到期和2012年春节较早）之后，黑色家电景气已然开始回暖。2012乃欧锦赛和奥运会年份，电视销量能否受此拉动可加以关注。面板价格总体而言低位运行，龙头企业仍将维持其较好的利润空间。海信电器在市场前瞻性和技术研发成本控制等方面的优势仍值得称道。Z0QPSl1BVlYCeABcUVlRE15ASBg=继续关注龙头企业：格力电器、青岛海尔、海信电器、老板电器。风险提示：行业景气复苏低于预期、原材料价格波动。HYPERLINKlATOP零售行业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：安信证券张静6月12日在外延扩张抵御行业增速放缓一文中认为：20

53、12年以来，零售行业增速持续放缓，预计下半年将略有回升，但全年零售行业增速放缓将是大概率事件。分业态看：各个业态均增速放缓；分商品看：可选消费增速下降更快；分地区看：中西部相对较好、东部增速下降明显。由于行业增速放缓已成定局，多少区域零售商门店内生增长放缓、有效的外延扩张受限，同时电商价格战的爆发，也使得家电连锁商的盈利模式发生变化。因此，给与零售行业同步大市的评级。Z0RfGg5AUgsEcVoMUFxTR15AQho=下半年推荐股票的逻辑如下：优秀的全国性零售公司，如王府井；有外延扩张空间的区域零售商，如友好集团、友阿股份、步步高；具有资本运作题材的公司，如银座股份、东百集团。零售行业相关

54、政策。从2011年底开始，消费行业持续低迷，政府为刺激消费陆续推出了相关政策，以期来拉动消费。今年4月初，商务部推出首届全国消费促进月活动，5月发改委下发新家电补贴政策。同时，市场还存在对银行卡刷卡手续费率降低和商业电价降低的政策预期。总体来看，相关行业政策，如消费刺激、补贴或相关费率降低对零售行业整体提振效用不大。YBRQHQpAVgtUdlELBl0FSl1EFR0=风险提示：增速放缓的行业背景持续恶化；零售公司盲目扩张导致行业竞争恶化。HYPERLINKlATOP房地产业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：中信建投6月13日发布房地产行业研究报告称，下半年行业集中度提升的主题将得以

55、继续，持续看好保利地产、万科A等一线地产龙头品种。对于中小型地产企业，应更加注重战略、执行力等方面，采取精选策略，维持行业“买入”评级。（国泰君安6月13日建议核心配置一二线龙头：金地集团、保利地产、华侨城、苏宁环球、广宇发展、招商地产、首开股份、福星股份、金科股份等。）Z0RRHgwUVl4BIVBfUVFfQVlEFhw=报告指出，之前强调了地产股的投资逻辑已由前期货币政策预期转向基本面，基本面的持续改善支持着地产股持续上涨。未来有望继续推升估值的是土地市场与房贷利率，土地市场价格的下移有望弥补部分房价带来的利润损失，而资金成本的下降有望降低开发企业额的WACC，从而提升NAV估值。Y0F

56、dSA4RU1wFcAYLAlwFRltFRx0=报告认为，按揭贷款最低7折并未超预期。3季度土地市场逐渐升温，也会推高市场对行业扭转的预期不断加强。对于7、8月销售来说，即将到来的季节性影响已逐渐为市场所考虑，不建议对市场过于谨慎。HYPERLINKlATOP通信行业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：招商证券最新发布的通信行业2012年中期投资策略报告称，受需求、投资、政策影响，公网通信存在结构性机会，建议关注光通信和双向化改造。重点推荐海能达、烽火通信、中兴通讯、数码视讯、天源迪科，维持行业“推荐”评级。ZkQLGw1HU1decltdVVoBRFkRQRc=报告指出，运营商3G业

57、务增长迅速，但难掩净利率下滑和ARPU值下降，未来低端用户是争夺重点，ARPU值和利润压力持续。运营商竞争加剧，公网通信存结构性机会。光通信成为今年增长最确定板块，预计全年高景气度持续。国内专网通信数字化启动，海外公用事业、工商业等市场需求快速增长，小行业迎来快速发展机遇。ZUEKGVhFUwoEeQdYBV0DQAoQRBo=报告认为，国内专网通信数字化起步，海外市场出货量增长，属于行业性机会，强烈推荐国内龙头企业海能达。公网通信属于结构性机会，光通信板块中，烽火通信最具估值优势，维持强烈推荐；双向化改造推荐成长性强且受超光网利好的数码视讯，IT支撑服务商推荐低估值的天源迪科。HYPERLI

58、NKlATOPYBNQGF1DBAtWI1FeVwgERgpHFhc=传媒行业：下半年投资策略【博览资讯报道】投资策略：安信证券侯利6月12日在政策空窗期，自下而上遴选高成长标的一文中认为：文化产业政策始终围绕三个关键词：开放、改革、支持。十八大召开之前，稳定将是第一要务，预计下半年政策将处于相对空窗期。未来1-2个季度可以预期到的事件就是国网公司挂牌成立，国网公司的成立仅仅是“有线网络全国一张网”这一漫长进程中的一步，未来有线网络的整合路径及进度仍存不确定性。ZBdQGFEUUQsEcVILVAwGQwoQQhc=板块估值：关注传媒板块内中小市值股票估值中枢下修风险。传媒板块一半以上的公司在

59、中小板或创业板上市，需关注板块内中小市值股票估值下修的风险，原因有二：1）制度改革对中小板创业板整体估值的压制；2）目前IPO申报企业中传媒行业有24家（主板9家，创业板15家，最大部分来自影视动漫业），股票供给增加或将抵减目前部分子行业内上市公司的“稀缺性溢价”。YEANSl9NAl8EcQQJBVxXQ1ZCQUw=政策空窗期，宜自下而上遴选高成长标的，同时关注估值风险；推荐华录百纳、数码视讯，建议战略配置东方明珠。1）从确定性成长角度：推荐华录百纳（电视剧继续量价齐升）、数码视讯（超光网业务有望带来新的利润增长点）。2）从战略配置角度，建议关注东方明珠，不仅仅是因为抵御中小市值估值下修风

60、险；从短期来看，地产开发收入有望显著改善2012-13年业绩，从长期来看，公司存在一定的资产注入想象空间。NEJbGl5FVFxQdFBdAgxRR19BRkw=风险提示：宏观经济下滑幅度超预期，不同行业监管主体间政策的博弈。HYPERLINKlATOP【实地调研】巨星科技：订单在手业绩无忧【实地调研】【博览资讯消息】近日东兴证券王明德对巨星科技（002444）进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。报告日期：6月11日盈利预测：预测公司2011年、2012年、2013年EPS为分别为：0.612元、0.722元和0.841元，当前股价对应PE分别为14