企业并购案例分析高级财务的管理

1、联想收购摩托罗拉一、收购简介2014年初，联想集团宣布以29. 1亿美元的价格从谷歌手中买下摩托罗拉移动 业务，收购资产包括3500名员工、2000项专利、品牌和注册商标。联想董事 长兼 CEO杨元庆将此次交易视为复制十年前成功的机会一一彼时联想收购了陷入亏损的 IBM PC业务，随后将合并后的公司打造为全球最大的PC制造商。然而，收购摩托 罗拉已成为联想的败笔。在收购摩托罗拉两年后，联想在美国裁员数已超过2000 人，在全球智能机市场的排名也从第三跌到最低时候的第八位。2016年5月，联 想遭遇了自2009年以来的首次年度亏损，这与收购摩托罗拉有直接的关系。据统计，联想移动（含摩托罗拉）在2

2、017年中仅售出179万台手机，排名中 国市场第10，不及第一名华为手机销量的零头。和过去中国前三、世界前四的成绩 相比，今天的联想手机（包括摩托罗拉）在国内毫无存在感。二、收购背景及动因（一）联想方面一一PC市场不景气，寻找新的增长点联想的PC业务下滑与全球PC市场有关。近年全球PC市场受智能手机的冲 击很 大，联想在商用电脑及消费个人电脑销量均出现了下滑；PC市场已经饱和，竞争极 度激烈。整个PC市场在萎缩，联想也随之萎缩。PC市场不景气，联想寻求新的增长点，摩托罗拉在2014年是美国第三大安 卓 手机厂商，而联想手机目前还没有开辟美国市场。联想希望通过这次收购加速自己 在智能手机领域的进

3、展，通过这项交易，联想希望在北美和拉丁美洲的市场会更加 强劲。二）谷歌方面一一战略调整对于谷歌来说，这是一次战略的变化，谷歌当年收购Moto可以更接近智能 手 机制造商实现软硬结合；但其CEO拉里佩奇表示，与联想达成这项收购协议后，谷歌 将更专注安卓生态系统的优化和创新。摩托移动现任CEODennis Woodside则表示，联想硬件的专业经验相信会加 速 业务的发展。三、支付方式此次收购采用的支付方式是现金支付方式和股权支付，期权支付，这种把各种 支付方式组合在一起，既能集中各种支付方式的长处，又能避免它们的不足，对于并 购方而言，采用混合支付方式可以避免由于大量现金流出造成的状况恶化，还可

4、以 防止原有股东的股权被大量稀释。联想集团宣布将以29亿美元的价格购买摩托罗拉移动控股公司100%的股份。其中14.1亿美元已支付，包括6.6亿美 元现金和7.5亿美元联想普通股，其余15亿美元将通过三年期票支付。作为回 报，联想拥有摩托罗拉移动的3500名员工、2000项专利、品牌和商标，以及与 全 球50多家运营商的合作伙伴关系。作为与谷歌长期合作的一部分，联想还将获得专 利组合和其他知识产权的许可。采用这种全面的证券支付方式的优势在于，联想可 以利用自己的货币资金来满足即时支付的需要，这无疑降低了集团的财务风险；同 时，谷歌在收购完成后成为联想的大股东之一，两家公司的战略伙伴关系进一步加

5、 强。这张三年期票缓解了联想现金流的暂时压力。这将使联想能够在未来更多地关 注摩托罗拉的整合。四、融资方式在这次联想收购摩托罗拉的例子中，主要涉及到了两种并购融资方式：购买 式并购和股权交易式并购。联想在并购中一共支付了 29亿美金，分为三个部分： 1、6.6美元的现金用于直接支付2、7.5美元用联想的股份支付3、15亿美元是 3年期的本票支付。在本次并购之后，谷歌将得到联想大约5.94%的股份，对于联想而言，在使用 股份作为收购支付的一部分代表着谷歌在这起交易中对联想的入股，这对于联想来 说有重要的意义，本身联想在安卓圈中并不凸显其地位，然而一旦有谷歌入 股，联 想在安卓手机制造商中的地位将

6、大大提升，在安卓阵营保持坐二往一的地位是很有 保证的。而且站在联想的角度来说，收购摩托罗拉也会得到一部分专利授权和摩托 罗拉的移动通讯技术，还有运营商关系渠道关系、以及相关经验，无疑会大大加 强自己在移动领域的竞争。另外，采用价值15亿美元的三年期本票进行并购的一个重要目的是保证联想 集团当前的流动性。这次收购的重点，不是价钱是否划算，而是联想手机能否生 存。这不是简单的商品买卖，这是战略投资。五、整合分析（一）战略整合完整整合并购完成后，联想改变了公司的组织架构，把原来的两个业务集团变成如今 的四个，分别是个人电脑业务，移动业务集团，企业级业务集团，云服务业务集团。 联想以长期的战略发展视角

7、，将摩托罗拉纳入了企业整体的战略框架内。联想在全 球拥有强大的销售渠道网络，世界PC霸主的地位体量巨大，具有市场细分优势和低 成本制造优势，以及强大的销售能力。但是在智能手机行业，无论是市场占有率 还是技术研发等能力，都不具有优势。而摩托罗拉是曾经的移动终端霸主，拥有强 大的技术专利库以及高水平的管理研发团队。而且在美国，拉美等市场仍具有相当 的市场份额，摩托罗拉可以让联想迅速跻身高端产品市场和海外市场。联想和摩托 罗拉有十分强的优势互补，联想顺利完成，合并的话，将会带来很好的协同效应，对 未来移动终端市场的发展很有利。（二）产业整合并购后采取“两条腿走路”的发展模式。即：低端品牌与高端品牌系

8、统发展， 国内市场与国际市场协调互补，技术研发与产品制造皆不放松。对并购双方而言，各取所需，取长补短（三）存量资产整合为了降低运营成本，提高资产的总体效率，缓解财务压力，并购后，联想开始 裁员，调整人数占公司员工总数的2%左右，主要原因是业绩不佳，联想和过去中国 前三世界前四的成绩相比相比，如今在国内毫无存在感。 gen歹年中画手机出货最万占（四）管理整合并购后，领导人的轮番更替很明显，自2015年收购摩托罗拉以来，联想移 动业 务已经换了三次负责人，2015年负责人是刘军，后来是刘旭东，到2017年换成了 现在的条件，据闻，联想旗下摩托罗拉和联想MBGk务的负责人也要迎来 变更， Sergi

9、o Buniac将会扛起大旗，负责联想移动的全球业务。业务领导人的频繁变更， 使得联想的产品线摇摆不定，主打产品不明确，对于品牌的建立十分不利，跨国并购 最难的就是企业文化的融合，联想已经积累了很多成功的经验，面对摩托罗拉，联 想，如果能在短时间内解放思想，统一认识，留住人才，就可以成功的完成文化整 合。六、绩效分析(.) 获利能力分析项目2013 年2014 年2015 年2017 年资产回报率3.76%4.45%3.06%P 1.97%股权回报率23.82%27.15%20.29%16.60%通过对资产负债表、利润去的分析计算得出联想收购 摩托罗拉前后的获利能力指标。通过资产回报率和股权回

10、报率可以看出：联想收购摩托罗拉后其获利能力程下降趋势，其主要原因是摩托罗拉费用率太高， 而联想的费用率较低， 购入摩托罗拉后联想将发挥 协同优势，大幅度降低摩托罗拉的费用率，摩托罗拉的盈利能力也许会在未来体现。（二）其他分析联想收购摩托罗拉主要是想寻求新的增长点，开辟美国市场，相较于曾经的摩 托 帝国，女口今的摩托罗拉虽然衰落了，但是其智能终端的运营商渠道还在，这对于联想的智能终端国际化而言是梦寐以求的。因为摩托罗拉运营商渠道占据了许多海外主要市场，能过协同联想一起走向国际化。但虽然实现了市场的拓展，但摩托罗拉的功能手机是没有价值的，联想移 动（含摩托罗拉）在2017年中仅售出179万台手机，

11、排名中国市场第10，不及第 一名华为手机销量的零头。和过去中国前三、世界前四的成绩相 比，今天的联想手机（包括摩托罗拉）几乎没有了市场的优势地位。联想此次收购最大的成功之处在于引 进了 摩托罗拉的员工及技术，若联想能充分利用这些人的理念和设计思路，用中国本土的理念和美国理念 相碰撞，想必会制造出联想与摩托罗拉相结合的手机。联总的来说想收购摩托罗拉移动业务的过程是成功的，但效果很差，移动业务 的发展不但不如预期，反而出现颓势，如今似乎成为了累赘。但不排除未来会往好的 方向发展。赠送以下资料管理的实践读后感德鲁克说：“管理就是界定企业的使命，并激励和组织 人力资源去实现这个使命。界定使命是企业家的

12、任务，而激励 与组织人力资源是领导力的范畴，二者的结合就是管理。提出 了三个经典的问题：我们的事业是什么？我们的事业将 是什 么？我们的事业究竟应该是什么？这三个问题经过改 编完全 可以应用于现在的我们：我们学习的是什么？我们学习的将是什么？我们学习的究竟应该是什么？经典之所以被称之为经典往往在于其超强的预见性.多 年之后依然闪耀者夺目的思想光辉，熠熠发光，为处在黑暗 中的人们知音了前进的方向与道路。大师之所以成为大师在 于思想的高度，作品能够让人们产生心灵上的共鸣，大事记 是肉身已逝，但精神依然长存.德鲁克先生管理的实践已面世半个多世纪了，在这 五十多年中，有关企业管理方面的书籍可以用浩如烟

13、海来形 容。但能禁得住时间考验的的书籍还是管理的实践一 书，这也从另一个侧面证明了管理的实践是一本值得认 真阅读的好书。终于读完了德鲁克的管理的实践，仿佛自己游荡在 上个世纪中期的企业中。这本书构筑了完整的“对人的管 理”思想。如：1、人是资源，是所有资源中最富潜力的资 源。德鲁克认为“人的资源一一整个的人，是自然赋予的所 有资源中最丰富、最有才能，最有潜力的资源。”这是因 为在企业可以得到的所有资源中，认识“唯一能够增长和发 展的资 源”，亦即“人要贡献出什么必须由他自己决 定”，只要他们愿意进行“有目标的、集中和联合的努 力”，就可以“产生 出真正完整的东西来” 。2、必须对 人进行管理，

14、挖掘出人的潜力。德鲁克明确的提出“利润并 不是企业活动的目的，利 润不应该成为企业决策的理由、原 因和依据，他只是对企业是否起作用的一种测验”，他说 道：“企业需要最大限度地发 挥人的能力。”因此，“经理 人员的首要任务是把他的资源首先是人的资源中蕴含的 力量都挖掘和发挥出来。那么我认为，真正诠释管理的意义 就要将人的机能发挥的淋漓尽致。人是社会的主体，是社会 发展的主要动力。”3、是工作富有活力，并使职工有成就 感。管理者如果只注重员工的绩效，那就死定了！那是传统 的管理方式，现代管理方式已经是人 性化管理，更多的是注 重员工的感受。同样的工作，在行政的约束下与在自动自发 的工作结果虽然是都

15、完成任务了，但完成的综合效果完全不 同。只注重绩效的话，那会留不住优秀人才。因此，要想将 公司管理的有声有色，必须关注职工的感受，经常与他们交 流，了解他们的想法，使他们在工作中能够感受到自己的重 要性。管理的实践一书，系统的论述了企业的核心问题， 即企业的目的：只有一个正确而有效的定义-创造顾客； 两 个基本职能-营销和创新。企业存在的目的不能从自身 寻找，只能从外部，从对社会的贡献中寻找，从客户那里寻 找。企 业通过不断的创新满足顾客的需求。管理本质上是一 种实践，而不是一种专业和科学，其本质不在于“知”而 在于“行”。任何热衷于将管理科学化和专业化的尝试， 试图消除所有的波动，风险和不可知的措施也就是在消除自 由，创新和成长。管理本质上是一句目标业绩和责任进行 的管理。检验管理和创新的成果，不是知识，而是业绩和成 就。管理者和员工在 本质上没有差别，只有责任上的差别。 员工的权利不是来自于管理者的授权，而是来自于所承担的 责任。区分高层管理者和基层管理者的唯一维度在于时间。正确的定位个人与组织的关系，组织要求员工要主动积 极，以企业的目标为努力的方向，同时要求员工要自愿接受 改