缅甸联邦共和国2020年主权信用主动评级跟踪报告

1、本次评级所使用的评级方法、模型：主权信用评级方法与模型（FECR-ZQ-V01-201909） 本次评级模型评分表及结果： 定量指标权重二级指标二级权重指标得分分数转换政治能力30%政治水平40%2.045政建能力10%政抗险力50%宏经实力45%经规模20%1.91经增表现30%经繁程度20%经稳性30%金结实力25%经多化度50%1.19金稳程度50%公财实力（阵）财实力30%3.824财负担30%偿实力40%外金实力（整）外实力30%3.203外负担30%偿实力40%基础信用等级（长期本币）（长期外币）定性调因素定性调理由定性调幅度战与突险2021 年方接管家权力，甸民主程受阻，内社会紧

2、，缘治险升。下调1子级最终信用等级+（长期本币）+（长期外币）注1. 在得分设定上按照风险水平划分为1 分（极低2 分（低）3 （较低）4 分（一般5 分（较高6 （高）7 （极高），分数越低表示信用风险越小，对应的信用等级越高。2. 定性调整因素针对主权长期本、外币基础信用等级；通常情况下，定性调整幅度累计不超过-22个子级，但特殊情况例外。Te elic of e on of Myanar oveeign eit ig eort 2020)aing io：Loalurecy Lon-rmsuer ang：+oregn urncyLong-erm suer ang：+ Ouoo：eaveLa

3、st aig io：Loalurecy Lon-rmsuer ang：soregn urncyLong-erm suer ang：s OuookSabeaing a：26 Apr, 201RatgsRtona：arat redt ang o., Ltd. (E) as dowgaded The epubc of he Unon of anar yanar) Lcal urecy Long-erm Ier ang and s oregn rency ong-erm sur ag o s from and reved te ouook o neave rom abe. Te ey rvrs for

4、 the rangaconae hefoowng:The aonal Lage fr Decay (ND) wn he 2020 anr genral econ, and e ary was dafed wh he e. Te ary depoed eaers f he counrys rung ary on 1 ebrary 221 and ok oer ae pwe. onseuen, proes nd he rat f cvl war hae eeged whn he counr, adng o ocal nret and regoal ensons. As a at deeoped c

5、ounr, anr has a reaey fage ecooy and e conoy was eepy ared by e pocal chaos hrough rke, evcaon of naonas, deen, onoc acons, and ank run. ee, boh anas fcaldfctand govrnnt dbt n 2020 s execed o wen de o fal uus pns and conoc owdown. he curent acount efct n 2020 s ao xpeced o wen nce e an exprng ndusre

6、s ee eey afced by epdecreaed ercons and ppy can drupons. The exrnal ancons nd he penson f neraonal ad rged by he pocal chaos n 221 wl t he govrnens fnacng hnnes and act s aby o ervce eb.The eave ouok efecs or vew at he ary ay efue o rcogne areens gned by he decaay eced govrnnt or deer ebt ayen, hrby

7、 ekenng he vregn govrnens wngnes o ervce eb. anars ecooy s expeced o rnk gnfcny n 2021, acng e goernens oen.Advnage：anarsgovrnentebt evelandexrnal ebtvelae n araaberngeand e ebtrcue s reaey eanabe.Rs：In 2021, e ary ok ovr ae poe,whch as nrruped he ecac roes nd ed o cal unretandrng geoocalr.As a eat

8、eeopd cunr, anar as a eaey fage ecnoy and e conoy was depy hared by he poal caos hrouh rke, evcaon of naoa, dveen, ecnoc ncons, and ank uns.anars bakng ndusry s ndr-eeoped ad he ocal caos rggred bnk runs and yanar yat dercaon. Te gvrnent gheed he exhane conros, whch aused nsufcnt qud.The xenalnconsa

9、nd he uenson f nenaoalad rggredby he poalcaos n 2021wl the govenens facng hanes nd pcts by o fnane eb.ey tattc：icaors205206207208209oinal P bil. $)62.660.961.766.068.0Real Pgoth %)7.476.415.756.416.75DPpercapita$)123.74113.79117.08121.68132.28CIgoth %)7.269.104.625.948.63neployet ate %)0.771.141.560

10、.870.50iscal Balnce/%)2.783.872.863.403.91eneal ovenent et/*%)36.738.338.740.238.5iscal Revnu/eneal ovenet ebt %)58.051.446.543.242.9oss Extenal ebt/P%)24.622.223.928.026.0CR/oss Extenal ebt%)113541150810969-11939oeign Exhage Reseve/oss Extenal ebt%)29.634.634.3-32.5einitins： 1. Aposiive iscal alane

11、/P indictes a iscl sulus nd anegaive one idictes a iscl eicit. 2. eneal ovennt ebt is deind as the ttaldebtof cental, tate nd ocal ovennts. 3.CR is the abevitin ofCuent ccout Recept.4. oein Exchnge eseves is deind as the oicial oein echage eseves.ouces: M, old Bak, id.QatttveactrWegig-ator-atorWegig

12、corecoreovesonnstttonl ovenace QatttveactrWegig-ator-atorWegigcorecoreovesonnstttonl ovenace tenth30%ubicoerane lty40%2.045ovenet vlomntbity10%ovenet is-essingpaty50%conicregh45%caeofhecnmy20%1.91rothnmcs30%conicoseity20%conicaiiy30%innial ndtrcual trngh25%coniciesty50%1.19innial talty50%isal tenth（

13、ari）isal paty30%3.824ebt rden30%ebt fodaity40%xtrnl regh（dutet）xtrnl aaity30%3.203xtrnl et uren30%xtrnl et foraiiy40%ascIseret aigs（ocl rrcyogte）s（orignrecy o-e）QlttvejsmetatosQlttvejsmetesosageWar ndesonn 202, teitrytokovrsaepor, ichhsitrupedhedeorticroesandedtooil net andiingeoplicl sk.ongrde1ntch

14、Isserrt igs（ocl recyogte）s（orignrrecyo-e）Accordng o hersk eve,scoresaredvded no:1 pont(very ow),2 pons(ow),3 pons(reavey ow), 4 poins(average),5 pons (reavey hgh),6 pons(hgh),7 pons(very hgh).hesmaerhescore,heowerhecredtrsk,and hehgherhecorrespndng crdtrang.hequataveadusmentfacorsbased on heocaland

15、foren curreny ong-ermssuercredtrang.xceptforspecalcrcumsances,he cumuave quaaveadusmntrangedesnotexced -22noches.一、国家概况 缅甸联邦和以下简“缅于中半岛西部，西南临安达曼海，西北邻印度和孟加拉国，东北靠中华人民共和国，东南接泰国与老挝。国土面积约7.65 平方公人口约567 万首都为内比都，最大城市仰光是全国的经济、交通、文化中心。因社会、经济发展水平以及人类发展指数较低，缅甸被联合国认定为最不发达国家。缅甸于1997 年入东南国家联。二、政府治理能力 2021年缅甸军方不满大选

16、结果扣押选府领导人，接管国家权力，缅甸民主进程受阻2020 年1 月，缅举行联议会与邦议选举。选举结果显示，全国民主联盟赢得了联邦议会476 个席位中的396 席，时获得省邦议的绝大多数位优势较205 年大继续扩军 方支持的政党联邦巩固与发展党则迎来了史无前例 的惨败联议会席较2015年大选失四分一省邦议会位数更只达到215 年的数全主联盟在议会的绝对多数优势在一定程度上限制了军方的影响力，招致军方不满。军方对选举结果提出异议，全缅甸共有860 起选举弊，要举委员会布选举效。2021 年2 月1 缅甸方“2020 大选中存在舞弊行为”为由发动突袭行动，拘捕国务资政昂山素季统温敏一些国民主盟高级

17、员随后，缅甸军方宣布，权力移交给国防军总司令敏昂莱，副总统敏瑞担任临时总统。军方宣布对国家实施为期年的紧状并解联邦议2月2日，军方组建国家领导委员会统治国家，由缅甸国防军总司令敏昂莱大将担任主席，副司令梭温副大将担任副主席。缅甸军方上台后有可能拒绝承认选政府签订的协议或延期债务支付，从而削弱主政府的偿意愿。缅甸国内爆发持续的示威活动，内部种族分加剧，地区局势动荡，政治风险加剧缅甸军方接管国家权力后，缅甸国内爆发了持续大规模的示威活动，缅甸军政府强势镇压示威活动，采用武力镇压参与大规模集会的示威者，逮捕异见人士，并在多所城市实施戒严。警方与抗议者发生冲突，双方互有人员受伤。抗议活动延烧、暴力事件

18、频发导致缅甸社会形势紧张，缅甸人民以及外国公民企业的命及财安全缺保障时缅甸内部种族分裂加剧，部分少数民族地方武装宣布跟当局对立，克伦民族解放军则直接派兵参与抗议活动，甸爆发战的可性增加。另一方面，国际社会密切关注缅甸局势，以美 国、欧盟为首的西方国家强势介入，以制裁形式向 军政府施压，而俄罗斯则公开表态支持军政府。缅 甸乱局或将牵涉美俄博弈，威胁地区和平与稳定， 地缘政治风险加剧。此外，在缅甸动荡局势下，大 量缅甸难民逃往邻国，边境紧张局势升级；在疫情 期间难民越境也为地区带来了额外的公共卫生风险三、宏观经济实力 2019 年缅甸经济在净出口拉动下高速增长；2020年关键行业受新冠肺炎疫情冲击

19、但济表优于地区平均水平221年缅甸事态全面冲击经缅甸作为最不发达国家之一，经济发展尚不充分，脆弱性较强。2020 年缅甸名义 DP 总量为812.57 亿元，经体量较，在东十国内仅优于柬埔寨、老挝与文莱。由于缅甸人口众多 2020 年缅人均DP仅为157.44 美在东员国内排名倒数第一，人口富裕程度较低。同时，缅甸贫困率达到 24.8%，这一比率在近年来已有下降，但目前因政治与经济不稳定性面临较高的返贫率。2019 年缅实际DP增速得6.7%较上年 小幅上涨0.4 个百点主由净出拉动 与投资相对疲软。具体来看，对外贸易方面，因建 筑业增速缓与汽进口新实施铁进口降，同时外国直接投资流入放缓导致相

20、关进口萎缩，全 年进口总同比下降7.7%在全球易环境化 的背景下，出口在服装制造与天然气出口的拉动下 逆势上涨，同比增长 1.3%，推动贸易余额由逆差 转为顺差。另一方面，内需持续疲软，主要表现在 信贷增速放缓、房地产价格回落以及投资与消费增长乏力。最终消费受财政刺激政策带动同比上涨 1.5%增仍远低上年的4.%资形成总则 因大型项目竣工与外国直接投资流入放缓增速放缓同比上涨1.%，动DP增长0.5个百分。2020 年冠肺炎情在全范围内延缅甸境内自9月以来增病例急剧上截至220年末计确病例达到24630 计死亡例达2682 例疫情相的封禁施与全经济下对缅甸农业、服装制造业以及旅游业等关键产业造

21、成冲击200 年缅实际DP增速得3.1%上年大幅下降3.56 个百分点，但优于地区平均水平。而 2021 年缅甸政局动荡对缅甸经济发展造成全面冲击。根据世界银行预测，受军方接管国家权力后国内议活动罢工和裁影响021 年甸经济预计萎缩1%先甸国内示威活，造成商业动与公服务停经济序遭到坏其次，缅甸经济环境恶化，外资企业面临的不确定性增加，多国企业从缅甸撤侨撤资或终止与缅方合作。此外，缅甸还受到来自多个西方国家的制裁贸易往来与国际援助的暂停将使贸易条件进一步化。最后，缅甸国内银行爆发挤兑潮，缅元汇率声暴跌，为此政府施加了严格的汇兑限制措施，乎经济命脉的资本与现金的流动性不足，金融系稳定性遭严重破。1

22、.080604020210 211 212 213 214 215 216 217 218 219图：缅甸2102019年实际GP 增速（单数来：M整理2020年缅甸通胀率在多因素推动下回落劳力市场受疫情扰动，失业率迅速攀升2019 年缅甸I 增录得8.6%，上年大上涨2.68 百分点主要受品价格能源价与电力价格动2020年新肺炎疫导致的下降、国际能源价格大幅下跌以及电力价格下降等多因素推缅甸通膨胀率落至5.7%。2019年缅失业率着劳动集型加制造与服务业展进一下降录得0.5%较上年0.37 个百点但200 年劳力市场到新冠炎 疫情的扰动，吸纳大量劳动力的加工制造业、旅游 业以及基建行业受疫情

23、冲击严重，相关企业倒闭或 裁员造成量工人业失业迅速攀至1.7%1.08060402000210 211 212 213 214 215 216 217 218 219图：缅甸2102019年通胀水（单：）款准备金暂时由5.0低至3.5暂时修产流动性比例计算公式，增加一年期以上国债所占权重并将守四项慎法于207年7月制的截止日从200年8底延至203年8月使银行支经济、对疫情。缅甸政府出台的一系列财政、货币政策可以一定程度上缓解经济所受冲击，支持经济复苏；数来：M整理2020 年缅甸政府出台一系列财政、货币政策支持经济与民众缅甸政府于020 年4月发布新冠炎疫情经济救助划该计划盖了一列的财币政策

24、，旨在缓解疫情带来的影响并为经济复苏奠定基础。政又于2020 年10 起草了缅甸经复苏与改革划，扩经济救与复苏的措施范围财政政策方面，从财政收入角度来看，缅甸政府为家庭提供电费豁免与补贴，递延所得税与工商业税的支付，豁免对关键医疗用品与个人防护用品的特定商品税、关税以及工商业税，并免除酒店与旅游业务期许可的费用从财政出角度看，缅甸政府新分了2019220 年预算出中的资金用抗击疫情政府付2680 缅元用医疗卫生支5080 缅元为脆弱群提供实与现金转移，930 亿缅元支持农村与农业。此外，政府还向缅经济银提供4000亿缅元设立新肺炎疫情基金，为受影响的企业（尤其是纺织服装业与旅游业业以及小企业提

25、供低率贷款。货币政策方面，缅甸央行连续三次下调政策利率共300 个bp，政策利率由1%下降至%，济提供流动性；同时，央行暂停了存款拍卖，以确保银行间流动性充足。此外，缅甸央行暂时放松了对银行业的监管，主要措施包括：将银行的法定存扩张性的财政政策或将推动财政赤字走阔，央行松监管也发展尚健全的行业带额外风。四、金融结构实力 2020 年以服装制造业为代表的加工制造业与旅游业作为国民经济的重要产业受疫情冲严重经济增长主要依赖投资而021年缅甸乱局导致投资环境恶化产业结构方面，缅甸产业结构相对落后，2019年一、二、三产业分布的比例为 21.4%、38.0%和 40.7%农仍是国经济的要支柱关键出汇产

26、业，在经济中占比过高；第二产业中，依托丰富的劳动力资源与欧美给予的普惠制待遇，以纺织服装业为代表的劳动密集型加工制造业迅速发展，能源产业也吸引了大规模外国投资；第三产业中，缅甸政府将旅游业作为促进经济增长的重点产业，积极采取措施改善旅游基础设施、放开落地签，游业发展头良好。2020年新肺炎疫对缅甸个重点业造冲击。受疫情影响，缅甸农资进口与农产品出口受阻。劳动密集型加工制造业作为一大支柱产业，受全球经济疲软、订单取消影响，产出、新订单与库存均大幅下滑。以旅游业为代表的服务业同样受外需不振与疫情相关的国际旅行限制影响，酒店、餐馆、运输务与度区业务减。经济结构面缅甸投资消费出占的比重分为67.%、3

27、2.%、205%经济主赖投资拉动。近年来，缅甸进一步完善法律法规，改善营商环境，加快对外开放，吸引国外投资。根据世界银行2020 年营商环境报告，缅甸为营商改善成绩最突出的 20 个国家之一，在纳入评价的190 个经济中缅甸排第165位上年升6位其开办业从第12 名上至第70 自2020 年1 以来选引发政治不定性增投资者信下降2021年2月缅甸政局势动军方接管国家权力，来自新加坡、日本、泰国与美国等主要投资国家的企业从缅甸撤侨撤资或终止与缅方合作。未来一段时间缅甸将进入投资寒冬，这对依赖外资与外贸的能源与纺织服装业以及整体经济造成严冲击。缅甸银行业发展尚不健全易引发系统性险2021年缅甸政治

28、动荡引发银行挤兑，流动性不足缅甸已建立以中央银行为中心，以国营专业银行为主体，私营商业银行、外资银行分行等多种金融组织并的银行系缅银行业展尚不全存在资产质量问题，易引发系统性风险。缅甸银行业财务报告尚未遵循国际标准，从而加大了对银行业监管的度2017年缅甸行实施新的审法规，推动银行业务由透支转向定期贷款，但重新承销导致银不良贷率上升以三家有银行例截至2018 年9 月，缅甸济银行（E、缅农业与农村发展银行（AD）与缅甸投资与商业银（I的良贷款分别达到69和8。此外，由于银行资产过度集中于房地产，地产估值下跌使银资产质恶化。2020 年在冠肺炎情背景缅甸行放了对银行业的监管，为银行业运营带来额外

29、风险。2021 年缅政局动军方管国家力缅国内银行爆挤兑潮银行为此于2 月1 日上午暂停营业，行于2 月3 日重开业后缅元汇声暴跌。随后政府又施加了更为严格的限制措施，包括关闭私人银行的分支，下调部分银行的每日提款限额以及限制资金用途，以防止客户进行大额提款或国际转账。同时仰光证券交易所交易量也大幅下跌，关经济命的资本现金的动性不。五、财政收支与政策2018219财年财政收入增长放缓财政字幅扩张20192020财年财政收入萎缩与财刺激划推动财政赤字水平走 财政实力面，自2018219 财年起缅甸财年由原的4 月次年3 调整为0 月至年9 月2018219财年在税收入与自国有非税收入增长放缓的背景

30、下，缅甸财政收入录得17.21 万亿元，相于GDP 比重约为较上年下降1.28 个百分。财政出录得21.32 万亿缅元，当于GDP 的比约为20.2%，较年小幅下降0.7 个百点主是因为算支出行能力不足资本支受限2182019 年财政字水平为3.9%，上年小扩张0.51个百点。2019220 财受冠肺炎情影响经济行与减税政策导致财政收入萎缩，财政收入相当于 GDP的比继续下至16.0%另一方财刺激措施推财政支财政出相当于GDP的重反弹至21.6%扩性的财政策推财政赤水平大幅走至5.6%。缅甸政府债务水平处于合理区间2020年债水平有所反弹整体债务结构良但2021年缅紧张局势或将影响其融资渠道债

31、务水平面，截至2082019 财年，缅甸一般政府务总额为40.79 亿缅元相当于GDP 的比重为3875较年下降1.6 个百点于 合理区间0192020财年府债务平随财赤 字走阔反至39.3%从务结构看政府务 总体结构良好。公共部门内债占一般政府债务总额 的 62.5%，其中大部分为央行持有的国债；公共部 门外债以及由公共部门担保的外债占比约为 其中多边组织债务占 18.1%，国际开发协会与亚洲开发银行为最主要的多边债券人，双边债务占 81.6中国日本为主要的边债券商债 务仅占0.%。但2021 年甸政治势动荡军方接国家力主国际组对此表谴并停国际援；以美国、欧盟为代表的西方国家通过制裁向缅甸施

32、压。外部制裁与国际援助暂停将限制缅甸政府的融资渠道，而削弱对政府务的融能力。偿付实力方面，财政收入对一般政府债务总额的偿付保能力一2018209 财年政收入于一般政债务总比重为4219%上一财降1.43 个百分。20192020 财年这比重随萎缩与债扩张继下降至4081。6.05.04.03.02.01.000210 211 212 213 214 215 216 217 218 219图缅甸012019年一政府务总相当于比重（位：）数来：M整理六、外部金融实力 2020年旅游出口与制成品出口下降缅甸经常账户赤字水平或将走阔2021年政局动荡致外企业撤资、缅元暴跌从外部实看经账户方2019 缅甸常账户赤相当于GDP的比为2.8%较上收窄1.88 个分点体来看外国直投资相进口与钢铁口下降致进口额同比降7.%出口则在服装制造与天然气出口强劲拉动下同比上涨 1.3%。商品与服务贸易逆差转为顺差，从而推动经常账赤字收2020 新冠炎疫情球产业链造成严重冲击，缅甸以纺织服装业为代表的加工制造业作为关键出口部门受影响显著，2020年上半年物出口比下降1.8%时疫相关的封禁措施致使国际旅行受限，缅甸旅游与交通出口大幅萎缩，2020 年上半年旅游出口同比下滑 67.60%。商品与