国金最新评级

1、国金最新评级日期股票名称相关行业投资建议国金证券最新评级国金证券上次评级外部最新评级外部上次评级2010-8-4 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002032&MarketID=2 苏 泊 尔* 白色家电行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=270114&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=249959&DocTypeId=418 买入2010-8-4 HYPERLINK

2、 :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=300002&MarketID=2 神州泰岳* 软件行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=270111&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269273&DocTypeId=549 买入2010-8-4 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600825&MarketID=1 新华传媒* 综合传媒

3、行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=270107&DocTypeId=1 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269519&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600267&MarketID=1 海正药业* 化学制药行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269774&DocTypeId=5

4、49 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=255248&DocTypeId=1 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002242&MarketID=2 九阳股份* 白色家电行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269836&DocTypeId=1 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=249525&DocTypeId=

5、5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=000888&MarketID=2 峨眉山* 旅游景点行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269783&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=254154&DocTypeId=1 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002310&

6、MarketID=2 东方园林 建筑施工行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=268638&DocTypeId=549 买入 2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=601101&MarketID=1 昊华能源 煤炭行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=246423&DocTypeId=4 买入 2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.as

7、px?StkCode=600066&MarketID=1 宇通客车* 客车行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=265879&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=252740&DocTypeId=5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002050&MarketID=2 三花股份* 其它专用设备行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/Disp

8、DocDetail.aspx?ObjId=269784&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=253592&DocTypeId=1 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=000999&MarketID=2 华润三九* 中药行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269773&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/Dis

9、pDocDetail.aspx?ObjId=244322&DocTypeId=5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002294&MarketID=2 信 立 泰 化学制药行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269769&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=247892&DocTypeId=5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMW

10、ebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600778&MarketID=1 友好集团 百货零售行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269781&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=266037&DocTypeId=1 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002292&MarketID=2 奥飞动漫* 文化用品与娱乐行业 HYP

11、ERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=245975&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=233172&DocTypeId=5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002399&MarketID=2 海 普 瑞 化学制药行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=258035&DocTypeId=4 持有 20

12、10-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600563&MarketID=1 法拉电子* 元件行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269512&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=261733&DocTypeId=1 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=300077&MarketI

13、D=2 国民技术 集成电路行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269211&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=268917&DocTypeId=1 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=000401&MarketID=2 冀东水泥* 水泥行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=266043&

14、DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=263529&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=000983&MarketID=2 西山煤电* 煤炭行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269209&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=2503

15、33&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600261&MarketID=1 浙江阳光 家庭用具与器皿行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=268393&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=236216&DocTypeId=2 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.as

16、px?StkCode=002345&MarketID=2 潮 宏 基* 百货零售行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=254345&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=243869&DocTypeId=5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=000063&MarketID=2 中兴通讯* 通信系统设备行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/D

17、ispDocDetail.aspx?ObjId=256500&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=252473&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600499&MarketID=1 科达机电* 其它专用设备行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=266390&DocTypeId=1 买入 HYPERLINK :85/KMWeb

18、App/DispDocDetail.aspx?ObjId=265104&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=300003&MarketID=2 乐普医疗 医疗器械与用品行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=221259&DocTypeId=4 持有 2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002262&MarketID=2 恩华药业* 化学制

19、药行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269207&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=250321&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=000776&MarketID=2 广发证券* 证券业行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=246992&DocTypeId

20、=5 买入 2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=300075&MarketID=2 数字政通* 软件行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=255355&DocTypeId=4 买入 2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600449&MarketID=1 赛马实业* 水泥行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=

21、268385&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=226581&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600377&MarketID=1 宁沪高速* 路桥行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=265071&DocTypeId=1 买入 2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.a

22、spx?StkCode=600143&MarketID=1 金发科技* 塑料行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=269510&DocTypeId=418 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=236189&DocTypeId=5 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002290&MarketID=2 禾盛新材* 金属制品行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispD

23、ocDetail.aspx?ObjId=239452&DocTypeId=418 持有 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=216401&DocTypeId=4 减持2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=600582&MarketID=1 天地科技* 其它专用设备行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=268628&DocTypeId=549 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/

24、DispDocDetail.aspx?ObjId=247280&DocTypeId=418 买入2010-8-3 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispAdjustLog.aspx?StkCode=002024&MarketID=2 苏宁电器* 超市零售行业 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=251867&DocTypeId=5 买入 HYPERLINK :85/KMWebApp/DispDocDetail.aspx?ObjId=246941&DocTypeId=418 买入国金证券最新研究报告目录（截止至2010/

25、08/04 9：00am）2010-08-04 国金证券2010年8月4日研究晨讯 任权 2010-08-04 龙头企业出手,大输液并购潮来临; - 大输液行业研究 化学制药行业 增持 李敬雷 2010-08-04 异动点评：股东减持对公司经营并无影响 - 苏 泊 尔公司点评 苏 泊 尔*/白色家电行业 买入 王晓莹 2010-08-04 农信通协议签订,为公司打开未来增长空间 - 神州泰岳公司点评 神州泰岳*/软件行业 买入 李哲人 2010-08-04 打造分享无限阅读体验的数字平台和实体平台 - 新华传媒(600825. 新华传媒*/综合传媒行业 买入 张良卫 2010-08-04 分化

26、中择优而栖 - 2010年8月产业比较分析报告 徐炜 2010-08-03 中报增长平稳,投入拟继续加大; - 海正药业业绩点评 海正药业*/化学制药行业 买入 李敬雷 2010-08-03 政策日渐明朗,有望带动新一轮投资机会 - 传媒行业点评 传媒行业 张良卫 2010-08-03 空军表态,低空开放且行且近 - 航空行业点评 航空行业 赵乾明 2010-08-03 传统出口企业订单下滑,但创新型企业影响小 - 元器件行业点评 元器件行业 买入 程兵 2010-08-03 豆浆机行业超预期增长,将助公司度过瓶颈期 - 九阳股份公司研究 九阳股份*/白色家电行业 买入 王晓莹 2010-08

27、-03 2010年8月3日投资品价格日报 任权 2010-08-03 适度增配阳光私募,核心定位持续稳健 - 2010年下半年阳光私募投资策略报告 张剑辉 2010-08-03 券商集合理财随A股持续上行 - 非公募集合理财行业周报（7.267.30） 张琦 晨会视点2010年8月产业比较分析报告分化中择优而栖(徐炜)基本结论：估值修复的背后。7月估值修复体现的是市场预期的超前性和实际经济的复杂性之间的差异。市场预期过度悲观，而实体需求延续、库存加剧波动；并且流动性转折、政策趋稳、经济预期修正共同引发一轮周期性修复。经济软着陆与结构性机会。宏观面上，我们宏观组的判断是经济有可能会软着陆，3季度

28、会见到下滑的底部，并且下滑幅度有趋于平缓的可能。我们认为在这个背景下，未来经济将是预期之中的放缓，市场更多是体现出强势震荡的特征，并从中寻找一些结构性的机会。企业利润增长的确定性提高。在经济软着陆的前提下，按照目前的利润增长态势，上市公司业绩增长将处于我们预测的较好水平区间；我们原先对今年利润增速18%预测的保障性升高。与此同时，如果经济下滑的势头较为缓和，则盈利预测有从悲观场景(18%)向基准场景(25%)靠近的可能。配置策略：分化中择优而栖。在经历了一轮普遍的修复式反弹之后，市场会趋于分化，我们建议选择中期盈利增长相对确定、行业基本面存在改善预期的行业作为配置的方向。消费、新兴与周期三分天

29、下。其中消费分为可选和必须，周期分为偏弱周期和偏强周期。从各大类的2010估值分布看：偏弱周期中的银行在10 x，其余在15x左右；其次是可选消费在18x左右；再次是偏强周期落在17-26x间；再其次是必须消费在26x-32x左右；最后是新兴产业均在30 x以上。针对不同的类别，我们有如下的策略：? 偏弱周期：估值带来的安全边际。相对偏好银行、水泥、煤炭。? 偏强周期：行情中后期的品种，目前看缺乏基本面持续改善动力。? 可选消费：低估值下的景气改善，关注一线地产股的销售回暖。? 必须消费：长期经济转型下的必配，自下而上寻找有竞争力的企业。? 新兴产业：把握政策动向，寻找细分高增长领域中的龙头。

30、配置建议：未来1-2个月，我们相对看好必须消费类的白酒、医药、品牌服装；新兴产业中的新能源；可选消费的一线地产、航空；弱周期的银行、水泥、煤炭、建筑。风险因素：房地产销售低于预期；房价上涨超预期；通胀超预期。元器件行业点评传统出口企业订单下滑,但创新型企业影响小（程兵）事件：目前有部分媒体报道东莞电子企业出口订单出现大幅下滑，我们就此事进行了跟踪与分析。评论：传统电子出口型企业7月份订单确实有所下滑，但媒体夸大了幅度：媒体所跟踪的企业均为出口小企业，不能完全反映全行业实际情况。据我们了解，东莞出口型企业7月份订单确实出现了订单下滑态势，但下滑幅度介于10%15%，这与美国经济复苏进程缓慢相吻合

31、。这显示海外电子消费复苏出现了延缓迹象。创新型企业7月份订单依然好于6月份：然而，并不是所有出口型企业都出现大幅下滑，拥有创新性技术的企业订单不降反增，依然出现景气向好的态势。我们认为这种情况未来将继续出现，并持续。海外消费复苏或将缓慢复苏，但创新需求热度不减：美国失业率并未显著见底，美国GDP增长放缓等因素导致消费者消费信心受到抑制，从而导致了半导体消费复苏进程将会延缓，但我们并不认为美国半导体消费会出现去杠杆化进程，特别是创新消费（如iPad、iPhone4G等）需求依然高涨。因此，半导体技术创新依然是未来行业热点。行业现状在大部分业者预料之中，这些企业依然保持良好的经营状况：大部分业者对

32、出口订单回落状况有着充分预期。企业依然保持较低的库存，订单能见度只有一个月确保了企业回款良好，保持良好现金流。投资策略：7月底反弹快速展开，好公司2010年估值均在40倍以上，但2011年估值水平普遍在30倍附近。我们认为短期内股价或有调整，但我们认为调整幅度并不会太深。我们需要重视在全球半导体行业进入全新繁荣的背景下，中国企业将享受“创新制造在中国”的高成长，因此，未来创新型半导体企业有望继续保持高估值水平。选股思路：我们建议投资者围绕着“杀手级电子产品”自下而上的选择创新型企业进行投资。如，iPhone，iPad产品供应链，选择创新技术（电容式触摸屏）相关企业。投资标的：我们维持行业“增持

33、”评级，短期个股或有调整，我们认为幅度并不会太深，重视下跌后新的投资机会。目前投资组合为法拉电子、顺络电子、莱宝高科和广州国光等业绩确定成长确定的公司：航空行业点评空军表态,低空开放且行且近（赵乾明）事件：空军表态低空开放试点方案正在论证，7月21日，空军副司令员赵忠新一行到哈飞就低空管理工作进行调研；赵忠新表示，低空开放是国家战略，是中国航空事业和经济发展的需要，搞好低空开放试点工作是我们共同的责任。在调研工作会上，中航工业直升机副总经理陈光与中国飞龙通用航空公司党委书记鲍国新介绍：我国通用航空作业量与国外差距在拉大，主要原因是作业点不确定、临时计划多、在航路以外飞行多，通航的飞行既受民航管

34、、也受军航管，一个任务一个地点、一个任务报批一次，经常是一个任务要跑多个军区、多个部门批准，不利于通用航空灵活、快捷、高效等特点的发挥；改变管理体制，低空开放才是解决问题的根本办法。赵忠新表示，作为一种趋势，低空开放要先进行试点，并将根据我国国情逐步推进；低空开放试点方案正在论证，方案公布后将在黑龙江、广东两省进行低空开放试点工作。我们的点评与分析管制政策破冰无疑作为低空空域主管部门，空军副司令员赵忠新关于试点的表态无疑明确了低空空域管制放松的方向；我们认为目前就是低空空域开放、国内通用航空业迎来大发展的转折点。从政府内在动力看，目前宏观经济形势倒逼政府要考虑启动和促进通用航空市场的发展，并借

35、此来解决经济转型、就业等系列棘手问题；我们分析了美国的经验，发现通用航空业投入产出比1:10、就业带动比1:12，得出的结论是，只要政府愿意放松管制，将逐渐创造出一个万亿规模、千万人就业的大市场。从发展障碍看，之前制约我国通用航空发展的因素中，很多都已或正在解决，仅余僵化的管理体制尚未有任何改进，通用航空发展已经到了不开放低空空域、不放松管制就难以进步的程度。我们认为，从促进通用航空产业较好、快速发展的目的出发，可以期待下列政策方向：通用航空千亿产业厚积薄发根据GAMA (The General aviation Manufacturers association)和HAI(Helicopto

36、r Annual International)统计，2009年全球通用飞机交付量约2276架，合同金额195亿美；这一统计尚未包括除通用飞机制造外的培训、维修和机场、空管等其他延伸服务链产值。对比中国和美国通用航空2007年的情况，中国目前处于非常初级的阶段，飞机和配套硬件设施匮乏、人员培训薄弱，一旦放松低空空域管制，通用航空产业的市场增速不成问题。（对低空开放后我国通用航空业市场容量的测算敬请参阅国金证券研究所7月28日专题报告低空空域：破冰关键节点，期待厚积薄发）建议关注相关受益个股，弹性最大是中信海直按照受益时间顺序，若低空领域管制放松，我们认为最先受益的是通用航空维修、培训和运营企业，

37、其次是通用航空飞机制造企业，间接受益为空管和机场设备企业。对应到上市公司，最先受益是中信海直和海特高新，其次是哈飞股份、贵航股份，再次是川大智胜、威海广泰、四创电子、高淳陶瓷、洪都航空和ST宇航。从受益程度上看，低空领域开放对中信海直主营业务的提升反映在公司陆上通航业务的增长。中信海直主营业务分为通用航空、飞机维修和航空培训；其中通用航空业务包括海上石油服务、电力巡查、人工降水、航空护林、医疗救护和航空探矿等。因低空领域尚未开放，公司通用航空业务主要集中于面向大石油公司的海上石油服务，而陆上通航业务集中在商务、救助、巡查、航拍等很小的市场内，体量小、增长缓慢。我们认为，一旦低空领域开放，私人飞

38、行、训练，公务包机、执管等需求会直接增加公司直升机陆上通航运输飞行架次和小时。我们以公司2008年一次性向欧直采购的10架EC155型直升机为例，做了陆上通航运输飞行的敏感性分析，公司每增加一架EC155用于陆上通航，则增加EPS0.016元。传媒行业点评政策日渐明朗,有望带动新一轮投资机会（毛峥嵘）事件：日前国务院三网融合工作协调小组办公室发布通知，要求各试点地区从速推进三网融合，将电信传输和广播电视传输网的建设和升级改造纳入本地区重要信息基础设施建设范围，并强调统筹规划，避免重复建设。三网融合试点方案需8月16日前上报。评论：三网融合政策逐步明朗：7月1日国务院办公厅公布了首批12个三网融

39、合试点地区名单，三网融合第一阶段试点工作正式启动，而此后的政策由于具体的试点方案迟迟不出进入“混沌”状态，随着深圳市三网融合试点工作方案在上周中的对外发布，三网融合试点方案逐步明朗。我们认为，下一阶段三网融合在双向改造技术标准、增值业务推进、政府支持政策以及有线网资本运作等方面的预期将不断增强，各试点地区将陆续推出的试点方案以及行业内频出的重大举措(如总局为成立国家级网络公司进行的全国网络摸底工作)将构成三网融合板块上涨的催化剂，有望形成三网融合新的一波投资机会。三网融合政策关乎国家信息安全：通知明确提出要求各地尽快建立健全由宣传、电信、广电、公安等部门组成的协调机构，三网融合关乎国家信息安全

40、，舆论导向等一系列核心问题，需要多方合作制定符合要求的详尽方案，而不仅仅是广电和电信2个部门之间的利益博弈。广电牢牢掌握播控权、受益显著：尽管电信可以从事IPTV传输业务、手机电视分发，但是广播电视播出机构负责制定IPTV、手机电视集成播控平台的建设方案，播控权牢牢掌握在广电手上；另外，广电还可进入电信增值业务领域，包括互联网接入、互联网数据传送增值业务和国内IP电话业务的实施方案，有利于自身业务的拓展，增加新的盈利增长点。投资建议：基于三网融合试点政策层面将逐渐明朗的总体判断，我们近期对传媒板块的投资判断将转向更为积极，建议重新关注三网融合政策明朗后带来新一轮的投资机会。我们维持行业“增持”

41、评级，三网融合相关公司投资排序为：天威视讯、歌华有线、华谊兄弟、广电网络、电广传媒、武汉塑料。大输液行业研究龙头企业出手,大输液并购潮来临（李敬雷）投资建议行业策略：国内输液行业的并购高潮即将来临，行业的集中度将因此提升，在次期间龙头输液企业面临规模快速扩张的机遇。推荐组合：选择具有丰富并购经验、成功并购历史、强大并购能力的企业，买入作为基本配置，可分享这几年行业快速增长。行业观点大输液并购整合开始，龙头企业纷纷出手：我们之前的报告已经说明，产业升级、新版GMP、新的招标办法，将推动国内输液行业并购高潮的启动。短短半个月内，我们已经见识到两起并购案例：（1）科伦药业并购安阳大洲药业进入河南市场

42、；（2）利君国际与通化东宝合作，进入吉林市场。二者的目标均是加强全国化的输液基地布局，提高市场份额。输液行业的并购成本较低、见效快，容易取得并购的正向收益：（1）国内输液龙头科伦药业，过去7年间并购了12家公司，累计投入1.5亿元，平均并购PB1.5倍。并购对象经公司整合后，过去几年收入复合增速54%、利润复合增速123%。12家公司目前贡献公司销售收入的45%、利润的36%，分别较并购前提高10个和38个百分点。并购的贡献非常显著。（2）全球输液龙头费森尤斯卡比，10年间并购了17家公司。在此期间，公司的销售收入增速较以往提高了10个百分点，利润率提高了8个百分点。目前17家公司对销售收入的

43、贡献比例达到了50%。综上，国内外输液龙头的经验都说明，输液企业的并购对公司发展有正向作用。输液龙头随着并购的频发，配置价值更为明显：行业的并购浪潮已经开始，产业集中度的提升是我们期待的。当这样的一个进程完成之时，输液是一个什么样的行业？我们判断：国内输液市场70%的产能集中在3-5家企业当中，其中很可能产生市场份额接近50%的超级龙头企业。产能的集中也带来话语权的集中，“输液价格低于矿泉水”的中国特色能否在那时候终结，就要看寡头们之间的态度了。从上述角度看，当前输液龙头的市值和估值并不高，更大的空间依靠并购将被打开。风险提示：目前推行的药品价格管理办法对大输液龙头企业加快行业整合是一种利好，

44、但对药品降价系统性风险的存在可能对公司产生负面影响。神州泰岳公司点评农信通协议签订,为公司打开未来增长空间（李哲人）事件：神州泰岳8月3日中午发布公告，宣布全资子公司新媒传信和互联时代与重庆移动签署农信通相关商务合同共计5项，包括中国移动通信农村信息网日常运营支撑合同、2010年中国移动通信农村信息网网站运营合同、商贸易业务合作协议、务工易业务合作协议、百事易业务合作协议。评论：合作形式以分成为主，实现盈利模式新突破：合同3、4、5是与泰岳旗下SP公司互联时代签订的业务发展合同，按照行业惯例肯定是采取分成模式，而合同1我们判断是与农信通中央平台整体收入状况直接挂钩，也相当于是分成模式。公司是产

45、业内商业模式创新的领导者，而每一次创新也都为公司创造出更大数量级的市场空间，从而帮助公司实现跨越式发展。此次农信通协议的签订，标志着公司从简单的平台运维外包向移动互联网综合服务提供商的重大转型，同时也意味着公司进入了一个更高数量级的蓝海市场。农信通业务前景广阔，为公司打开增长空间：我们认为中移动的农信通业务将超越飞信，未来将有百亿级的市场空间，原因主要有三方面：1）农村信息化具有经济和社会双重效益，是政治任务；2）农村信息服务是蓝海市场；3）农信通是一个品牌和综合业务平台，已有很好的业务基础。凭借TP+SP+CP于一身的市场地位，我们认为泰岳将成为农信通平台上的主SP，预计农信通业务2010-

46、2012年将分别为公司贡献收入1.01亿、3.66亿和8.11亿；运营商关系更趋紧密：市场对于公司与中国移动的合作关系一直以来看法都有分歧，包括传言飞信业务合同到期后面临不利变化。而此次农信通分成协议的签订，我们认为在业务本身之外，也显示了很强的启示意义，同时也符合我们对于公司基本面的一贯判断，即公司凭借开发经验的累积和平台既有合作的基础，与中国移动的合作关系只会越来越紧密，而不会趋于疏远。基于这一判断，我们对于公司各项业务的发展，以及此模式今后向更多移动互联网业务扩展的前景表示充分的乐观。投资建议：小幅上调11-12年业绩预测，重申“买入”评级：我们之前的业绩预测已经包含了农信通业务开展的预

47、期，但此次公司同时宣布三项业务的协议签订比我们依次展开的估计要略为提前，因此我们小幅上调了农信通业务的收入预测，其弹性主要体现在11-12年。预计公司2010-2012年实现EPS分别为1.260元、1.934元（原为1.913元）和2.866元（原为2.789元），同比增长47.04%、53.54%和48.19%。公司未来三年业绩复合增速将达到49.56%，而当前股价仅相当于2010年47x和2011年31xPE，考虑到农信通业务及分成模式为公司带来的更大数量级的增量空间以及公司与中国移动的合作关系更趋紧密，我们在此重申对于公司的“买入”评级。苏 泊 尔公司点评异动点评：股东减持对公司经营并

48、无影响（王晓莹）事件：今日因中国证券报头版标题新闻半年密集减持达11次 苏泊尔现A股套现最忙董事长的报导，苏泊尔全天放量下跌5.51%，换手率6.61%。评论：媒体报道的减持情况虽然属实，但定性过于偏颇：1、首先我们用图表梳理了公司目前的股权结构情况和限售解禁情况，并有点评。2、限售股解禁的压力实际上并非现有流通股的3倍；3、郭京毅案件对公司没有影响。股东减持对公司经营并无影响：SEB收购公司已经进入第三个年头，我们在跟踪中感到，控股股东对于上市公司的经营管理已经融合得很好，并购给上市公司带来的好处完全不只是大股东可观的锁定毛利率的出口订单，更重要的是科学细致运营下的一个国际化和本土化兼备的苏

49、泊尔炊具和小家电品牌。我们一直强调，公司快速的、确定的增长至少可以看到2012年。用我们一贯的“品牌、渠道、研发”三要素来判断，1）“苏泊尔SUPOR”具备强有力的支撑公司品类多元化的品牌形象；2）近几年渠道三四级市场的渗透也伴随着品种的丰富而卓有成效，预计将来三四级市场将占到公司内销的1/3；3）公司的新产品开发能力和速度在SEB的支持下优势异常突出；小家电品牌的三要素上公司不存在短板。从苏泊尔工业园的产能规划中也可看出，未来公司还将从新品类、厨房大家电中不断开拓新的增长点。如股价因媒体报道和解禁压力继续下跌，买入机会再显：由于业绩增长预期优良且稳定，今年二季度以来公司股价表现在弱市中相当不

50、错，下跌前股价对应2010年的动态PE已达28.4倍，估值是海尔、美的等大白电公司的1.6倍之多；加上公司此前的实际流通盘很小，流动性不好，在下跌前的价位介入我们认为短期收益一般。但如果因本次事件和解禁压力导致股价继续下跌，则买入机会再显，流动性不好也正好是应该在下跌中找买点。投资建议：维持对公司的盈利预测，2010-2012年为0.73、0.95、1.24元；我们认为3-6个月公司的估值在2010年30倍-2011年23倍是合理的，即21.9元。维持“买入”评级。海正药业业绩点评中报增长平稳,投入拟继续加大（李敬雷）业绩简评：海正药业2010年中期实现净利润1.49亿元，EPS 0.308元

51、，同比增长39.97%。与我们预测的0.300元基本一致。经营分析：销售收入增长平稳：上半年公司实现销售收入21.36亿元，同比增长17%，较09年25%的增速有所下滑。分类别方面，海正药品合计增速18.79%，其中抗肿瘤药增长7%、抗感染药增长21%、心血管药增长1%、抗寄生虫药增长39%、内分泌药增长59%，其中肿瘤药比我们预期的要低，其他正常。利润增速超过收入增速有非经常性的因素：公司上半年销售费用率和管理费用率都有一定幅度的增长，导致公司最终EBIT仅同比增长9.74。受益于资产减值损失和财务费用的同比减少、投资收益的同比增加，公司净利润增幅达到了40%。公司计划非公开发行股票：公司公布董事会决议公告，计划非公开发行股票不超过6100万股，发行价格不低于22.53元，募集资金不超过13.65亿元。募集资金全部用于全资子公司海正药业（杭州）有限公司拟投资建设的制剂出口基地项目。该计划尚需国资委、股东大会、证监会批准。盈利调整不考虑增发影响，我们维持公司2010年、2011年、2012年EPS为0.734元、0.931元、1.160元的盈利预测。投资建议：我们对特色原料药行业一贯的观点是：相关的公司目前处在投入大于产出的阶段。此次海正药业募集资金，是对前期持续投入的一种延续，将有助于缓解公司资金方面的压力，也有助于推动公司产业升级向前迈