财务评价案例分析

1、 HYPERLINK / 案例一 背景：某公司拟建设一个工业生产性项目，以生产国内急需的一种工业产品。该项目的建设期为1年，运营期为10年。这一建设项目的基础数据如下：建设期投资（不含建设期利息）800万元，全部形成固定资产。运营期期末残值为50万元，按照直线法折旧。项目第二年投产，投入流淌资金200万元。该公司投入的资本金总额为600万元。运营期中，正常年份每年的销售收入为600万元，经营成本为250万元，产品销售税金及附加税率为6%，所得税税率为33%，年总成本费用为325万元，行业基准收益率为10%。投产的第1年生产能力仅仅为设计生产能力的60%，因此这一年的销售收入与经营成本都按照正常

2、年份的60%计算。这一年的总成本费用为225万元。投产的第2年及以后各年均达到设计生产能力。 问题：在表1-1中填入基础数据并计算所得税。计算项目的静态、动态投资回收期。计算项目的财务净现值。计算项目的内部收益率。从财务评价的角度，分析拟建项目的可行性。表1-1 某拟建项目的全部投资现金流量表 单位：万元序号项 目合计建设期运 营 期1234567891011生产负荷%601001001001001001001001001001现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流淌资金2现金流出2.1建设投资（不含建设期利息）2.2流淌资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5所得税

3、3净现金流量4折现系数（ic=10%）0.9090.8270.7510.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3860.3515折现净现金流量6累计折现净现金流量答案：问题：解：依照给出的基础数据和以下计算得到的数据，填写表-，得到数据见表-。表中：销售税金及附加销售收入销售税金及附加税率所得税=（销售收入销售税金及附加总成本费用）所得税税率表1- 某拟建项目的全部投资现金流量表 单位：万元序号项 目合计建设期运 营 期1234567891011生产负荷%601001001001001001001001001001现金流入6010360600600600600600600

4、6006008501.1产品销售收入57603606006006006006006006006006001.2回收固定资产余值50501.3回收流淌资金2002002现金流出4492.85800409.02364.87364.87364.87364.87364.87364.87364.87364.87364.872.1建设投资（不含建设期利息）8008002.2流淌资金2002002.3经营成本24001502502502502502502502502502502.4销售税金及附加345.621.63636363636363636362.5所得税747.2537.4278.8778.8778.

5、8778.8778.8778.8778.8778.8778.873净现金流量1517.15-800-49.02235.13235.13235.13235.13235.13235.13235.13235.13485.134累计净现金流量-800-849.02-613.89-378.76-143.6391.5326.63561.76796.891032.021517.155折现系数（ic=10%）0.9090.8270.7510.6830.6210.5650.5130.4670.4240.3860.3516折现净现金流量-727.28-40.52176.65160.59145.99132.7312

6、0.67109.6999.7290.64170.047累计折现净现金流量438.92-727.28-767.80-591.15-430.56-284.57-151.84-31.1778.52178.24268.88438.928折现系数（r1=19%）0.8400.7060.5930.4990.4190.3520.2960.2490.2090.1760.1489折现净现金流量-672.24-34.62139.53117.2698.5282.7969.5758.4849.1441.2971.6110累计折现净现金流量21.33-672.24-706.86-567.33-450.07-351.55

7、-268.76-199.19-140.71-91.57-50.2821.3311折现系数（r2=20%）0.8330.6940.5790.4820.4020.3350.2790.2330.1940.1620.13512折现净现金流量-666.64-34.04136.07113.4094.5078.7565.6254.6945.5737.9765.3013累计折现净现金流量-8.81-666.64-700.68-564.61-451.21-356.71-277.96-212.34-157.65-112.08-74.11-8.81问题2：解：依照表中的数据，按以下公式计算项目的动态、静态投资回收期

8、。项目的动态投资回收期（累计折现净现金流量出现正值的年份数-1）+（出现正值年份上年累计折现净现金流量的绝对值出现正值年份当年的折现净现金流量）（8-1）+（31.17/109.69）7.28年（含年建设期）项目的静态投资回收期（累计净现金流量出现正值的年份数-1）+（出现正值年份上年累计净现金流量的绝对值出现正值年份当年的净现金流量）（6-1）+（143.63/235.13）5.61年（含年建设期）问题3：解：依照表中的数据，可求出项目的净现值=438.92万元问题4：解：采纳试算法求出拟建项目的内部收益率，计算过程如下：分不以r1=19%，r2=20%作为设定的折现率，计算各年的净现值和累

9、计净现值，从而求得NPV1和NPV2，见表1-2。假如试算结果满足试算条件，则能够采纳内插法计算拟建项目得内部收益率IRR。即：IRR= r1+（r2- r1）NPV1/（NPV1+NPV2）=19%+1%*21.33/（21.33+-8.81）=19.71%问题5：解：因为：项目的净现值=438.82万元0；该项目的内部收益率=19.71%行业基准收益率10%；因此：从财务评价得角度，分析和评价该项目是可行的。案例二 背景：某房地产项目建设期为2年，运营期为6年。项目投资估算总额为3600万元，其中：可能形成固定资产为3060万元（含建设期利息为60万元），无形资产为540万元。固定资产使用

10、年限为10年，残值率为4%，固定资产余值在项目运营期末收回。无形资产在运营期6年中，均匀摊入成本。流淌资金为800万元，在项目的寿命期期末收回。项目的设计生产能力为年产量120万件，产品售价为45元/件，产品销售税金及附加税率为6%，所得税税率为33%，行业基准收益率为8%。项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见表2-1。还款方式为在运营期6年中，按照每年等额还本利息照付的方式进行偿还（即从第3年至第8年）。长期贷款利率为6%（按年计息）；流淌资金贷款利率为4%（按年计息）。行业的投资利润率为20%，投资利税率为25%。 问题：编制项目的还本付息表。编制项目的总成本费用表。编制项目的利润及利

11、润分配表，并计算项目的投资利润率、投资利税率和资本金利润率。编制项目的自有资金现金流量表，并计算项目的净现值、静态投资回收期。从财务评价的角度，分析拟建项目的可行性。表2-1 某建设项目资金投入、收益及成本表 单位：万元序号 年 份项 目1234581建设投资：自有资金部分贷款（不含贷款利息）120034020002流淌资金：自有资金部分贷款部分3001004003年销售量（万件）60901204年经营成本168223603230 答案：问题1：表2-2 某项目还本付息表 单位：万元序号项目 年份123456781年初借款累计20601716.671373.341030.01686.68343

12、.352本年新增借款20000000003本年应计利息60123.60103.0082.4061.8041.2020.604本年应还本金343.33343.33343.33343.33343.33343.345本年应还利息123.60103.0082.4061.8041.2020.60每年应偿还本金=第3年年初借款累计/还款期限=2060/6=343.33万元问题2：表2-3 某项目总成本费用估算表 单位：万元序号项目 年份123456781经营成本1682236032303230323032302折旧费293.76293.76293.76293.76293.76293.763摊销费90909

13、09090904财务费用127.60123.00102.4081.8061.2040.604.1长期借款利息123.60103.0082.4061.8041.2020.604.2流淌资金利息4.0020.0020.0020.0020.0020.005总成本费用2193.362866.763716.163695.563674.963654.36问题3：表2-4 某项目损益表 单位：万元序号项目 年份123456781销售收入2700405054005400540054002总成本费用2193.362866.763716.163695.563674.963654.363销售税金及附加162.002

14、43.00324.00324.00324.00324.004利润总额344.64940.241359.841380.441401.041421.645所得税113.73310.28448.75455.55462.34469.146税后利润230.91629.96911.09924.89938.70952.507盈余公积金23.0963.0091.1192.4993.8795.258可供分配利润207.82566.96819.98832.40844.83857.25项目的投资利润率=25.94%；项目的投资利税率=32.38%；项目资本金利润率=62.03%。问题4：固定资产余值=年折旧费*4+

15、残值=293.76*4+3060*4%=1297.44万元表2-5 某资本金现金流量表（自有资金） 单位：万元序号项目 年份123456781现金流入270040505400540054007497.441.1销售收入2700405054005400540054001.2回收固定资产余值1297.441.3回收流淌资金8002现金流出12003402728.663379.614448.484434.684420.874907.072.1自有资金12003403002.2经营成本1682236032303230323032302.3偿还借款470.93466.33445.73425.13404.

16、53883.932.3.1长期借款本金偿还343.33343.33343.33343.33343.33343.332.3.2长期借款利息偿还123.60103.0082.4061.8041.2020.602.3.3流淌资金本金偿还500.002.3.4流淌资金利息偿还4.0020.0020.0020.0020.0020.002.4销售税金及附加162.00243.00324.00324.00324.00324.002.5所得税113.73310.28448.75455.55462.34469.143净现金流量-1200-340-28.66670.39951.52965.32979.132590

17、.374累计净现金流量-1200-1540-1568.66-898.2753.251018.571997.704588.075折现系数（ic=8%）0.9260.8570.7940.7350.6810.6300.5840.5406折现净现金流量-1111.2-291.48-22.75492.74647.60608.34571.321399.587累计折现净现金流量-1111.2-1402.68-1425.43-932.69-285.09323.25894.572294.15依照表2-5计算项目的盈利能力评价指标NPV=2294.15万元Pt=4.94年Pt=5.47年问题5：从财务评价角度，分

18、析和评价该项目的可行性：因为：项目的投资利润率=25.94%20%，项目的投资利税率25%，项目的自有资金财务净现值=2294.15万元0，项目在全寿命期的盈利能力大于行业水平。静态投资回收期为4.94年，动态投资回收期为5.47年。因此：从自有资金财务评价的盈利能力指标分析和评价该项目也是可行的。 案例三 背景：某新建项目正常年份的设计生产能力为100万件，年固定成本为580万元，每件产品销售价可能60元，销售税金及附加的税率为6%，单位产品的可变成本估算额为40元。 问题：对项目进行盈亏平衡分析，计算项目的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点。在市场销售良好情况下，正常年份的可能盈利额为多少？在

19、市场销售不良情况下，企业欲保证能获年利润120万元的产量应为多少？在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由60元降低60%销售时，企业欲获年利润60万元的年产量应为多少？从盈亏平衡分析的角度，推断该项目的可行性。问题1：产量盈亏平衡点=固定成本/产品单价（1-销售税金及附加税率）-单位产品可变成本=35.37万吨单价盈亏平衡点=（固定成本+设计生产能力*可变成本）/设计生产能力+单位产品销售税金及附加=48.72元问题2：解：在市场销售良好情况下，正常年份最大可能盈利额为：最大可能盈利额R=正常年份总收益正常年份总成本R=设计能力X单价(1销售税金及附加税率)(固定成本+设计能力X单位

20、可变成本) =100X60(16)(580+100X40)二1060万元问题3：解：在市场销售不良情况下，每年欲获120万元利润的最低年产量为：产量=（利润+固定成本）/产品单价（1-销售税金及附加税率）-单位产品可变成本=42.68万吨问题4：解：在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格降低10时，还要维持每年60万元利润额的年产量应为：产量=（利润+固定成本）/（产品单价-销售税金及附加-单位产品可变成本）=59.48万吨问题5：答：依照上述计算结果，从盈亏平衡分析角度，推断该项目的可行性。1本项目产量盈亏平衡点35.37万吨，而项目的设计生产能力为100万吨，远大于盈亏平衡点产量，

21、可见，项目盈亏平衡点较低，盈利能力和抗风险能力较强。2本项目单价盈亏平衡点49.40元吨，而项目的预测单价为60元吨，高于盈亏平衡点的单价。若市场销售不良，为了促销，产品价格降低在1767以内，仍可保本。3在不利的情况下，单位产品价格即使降低10，每年仍能盈利60万元。因此，该项目获利的机会较大。综上所述，能够推断该项目盈利能力和抗风险能力均较强。建筑成本的敏感性分析建筑成本变化百分率-10%-5%0%5%10%总开发价值4312.54312.54312.54312.54312.5土地成本总额991.9991.9991.9991.9991.9建筑成本总额1707.81802.61897.519

22、92.42087.3广告及市场费40.040.040.040.040.0总开发成本2739.72834.52929.43024.33119.2开发商利润1572.81478.01383.11288.21193.3成本利润率57.4%52.1%47.2%42.6%38.3%成本利润率变化幅度+10.2%+4.9%0%-4.6%-8.9%建设周期的敏感性分析建设周期变化1年1.5年2年2.5年3.0年总开发价值4312.54312.54312.54312.54312.5土地成本总额862.5924.9991.91063.71140.7建筑成本总额1769.41832.31897.51965.02034.8广告及市场费40.040.040.040.0