财务成本管理与财务报表分析

1、第一章财务成本治理总论一、企业的目标及其对财务治理的要求1、生存。要求：以收抵支、偿还到期债务客观题：生存威胁的内在缘故：长期亏损；直接缘故：不能到期偿债。2、进展。要求：筹集企业进展所需的资金3、获利。要求：通过合理、有效地使用资金使企业获利。二、财务目标的三种主张1、利润最大化：缺点：没有考虑投入产出比；没有考虑时刻价值；没有考虑风险2、每股盈余最大化：（前两种观点仅掌握缺点就行了）缺点：仍然没有考虑时刻因素；没有考虑风险因素3、股东财宝最大化(企业价值最大) ：那个需要重点掌握优点：考虑时刻、风险因素和投入产出的比较股价是最具代表性的指标：股价的高低，反映了资本和获利之间的关系；它受预期

2、每股盈余的阻碍，反映了每股盈余大小和取得的时刻；它受企业风险大小的阻碍，能够反映每股盈余的风险。三、阻碍财务治理目标实现的因素（掌握）1、外部不可控因素：法律环境、金融环境、经济环境。2、内部可控因素：、直接因素投资酬劳率：风险相同时，与股东财宝成正比。风险：所冒风险和所得额外酬劳相称时，方案才可取。、间接因素投资项目：是决定投资酬劳率和风险的首在因素。资本结构：筹资问题，资本结构不当是公司破产的一个重要缘故。股利分配政策：核心：确定股利支付率。四、股东、经营者、债权人之间的冲突与协调1、股东和经营者、经营都的目标：高酬劳、低风险、工作轻闲。、经营都对股东目标的背离：道德风险、逆向选择、解决方

3、法：监督、激励最佳解决方法：监督成本激励成本偏离目标损失最小2、股东和债权人、债权人目标：本利求偿权、股东目标：投资于高风险项目、股东通过经营者损害债权人利益的方式：A、未经债权人同意，投资高风险项目B、未经债权人同意，发行新债、债权人除立法爱护（破产时优先接管、优先受偿）外的措施：契约限制、终止合作3、社会公众：不要看了，绝对不考五、财务治理的对象、内容及职能1财务治理的对象：现金及其流转。2现金流转不平衡的缘故、内部缘故A、盈利企业假如不扩充，现金流转一般比较顺畅。即使是盈利企业，假如大规模扩充，也会使企业现金流转不平衡。B、亏损企业的现金流转。（掌握）从长期的观点看，亏损企业的现金流转是

4、不可能维持的。从短期来看，又分为两种：一是亏损小于折旧的，由于折旧是现金的一种来源，在固定资产重置前能够维持下去；二是亏损额大于的折旧的，不从外部补充现金，将专门快破产。 C、任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严峻的现金短缺。、现金流转不平衡的外部缘故：市场的季节性变化；经济波动；通货膨胀；竞争3、财务治理的内容、投资A、直接投资（投资于生产经营）、间接投资（证券投资）B、长投（要考虑时刻价值、风险价值）、短期投资、筹资：确定最佳资本结构。、股利分配政策：或者讲是保留盈余决策4、财务决策：指有关资金筹集和使用的决策。（看看就行了，没考点）、决策的过程：情报活动。设计活动。抉择活动。审查

5、活动。、五个要素：决策者。决策对象。信息。理论和方法。结果。、决策的准则：使多重目标都达到令人中意的、足够好的水平六、财务治理的原则1、有关竞争环境的原则：资本市场中人的行为规律的差不多认识。、自利行为原则：其条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。A、依据是理性的经济人假设， 重要应用：一是托付一代理理论，二是机会成本和机会损失的概念、双方交易原则：指，在一方依照自己的经济利益决策时另一方也会按照自己的经济利益行动，同时对方和你一样聪慧、勤奋和富有制造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应A、建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，各方差不多上自利的B、理解：财务交易时

6、不能以我为中心，不能自以为是。注意税收阻碍、信号传递原则：指行动能够传递信息，同时比公司的声明更有讲明力自利原则的延伸。要求：A、依照公司的行为来推断它以后的收益状况；B、决策时不仅要考虑方案本身，还要考虑该方案可能给人们传达的信息。、引导原则（重点掌握）：指当所有方法都失败时，查找一个能够信赖的榜样作为自己的引导是行动传递信号原则的一种运用引导原则可不能帮你找到最好的方案，却常常能够使你幸免采取最差的行动，它是一个次优化准则适用：能力有限，找不到最优方案。查找最优方案成本过高。应用：行业标准概念、 自由跟庄概念2、有关制造价值和经济效率的原则，它们是对增加企业财宝差不多规律的认识。、自利行为

7、原则：指新创意能获得额外酬劳要紧应用：直接投资项目，此外还可应用于经营和销售活动、比较优势原则：指专长能制造价值A、依据：分工理论B、原则：A、人尽其才，物尽其用；B、优势互补把自己的要紧精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上、期权原则：指在估价时要考虑期权的价值。广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权、净增效益原则：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益（掌握）应用：一是差额分析法，在分析投资方案时只分析它们有区不，省略相同部分一个沉没成本概念，沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除3、财务交易的原则

8、、风险酬劳权衡原则依据：自利行为原则与风险反感共同决定应用：风险与收益对等、投资分散化原则：不要把全部财宝都投资于一个公司，而要分散投资理论依据是投资组合理论、资本市场有效原则：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整要求：理财时重视市场对企业的估价，慎重使用金融工具、货币时刻价值原则：指在进行财务计量时要考虑货币时刻价值因素应用：现值概念，另一个重要应用是早收晚付概念七、财务治理的金融市场环境1、金融性资产的特点：流淌性、收益性、风险性相互联系、互相制约：流淌性和收益性成反比，收益性和风险性成正比，流淌性与风险性成反比，2、金融市场

9、上利率的决定因素（反复考的地点）利率纯粹利率通货膨胀附加率风险附加率（公式2003年新变化，简单了）、纯粹利率：指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。在没有通货膨胀时国库券利率可视为纯粹利率。纯粹利率的高低，受平均利润率、资金供求关系和国家调节的阻碍、通货膨胀附加率：由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实酬劳下降。为弥补通货膨胀造成的购买力损失，投资人要求的酬劳率应是纯粹利率加上可能通货膨胀率、风险附加率：是投资者除要求的纯粹利率和通货膨胀之外的风险补偿3、经济环境：经济进展状况、通货膨胀、利率波动、政府经济政策、竞争第二章财务报表分析 一、财务报表分析概述 1、含义、财务分析的前提：是正确理解

10、财务报表 、财务分析的结果：是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。 、财务分析的性质：是只能发觉问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况，不能提供最终的解决问题的方法 2、目的（掌握） 、一般目的：评价过去、衡量现在、预测以后 、不同报表使用者：投资人关怀企业的长期价值，债权人更关怀企业的短期偿债能力 3、方法 *中级职称考试：侧重计算；注册会计师考试：侧重分析。 、比较分析法 A、按比较对象分类（和谁比） a.不同时期的比较、b.不同企业间的比较、c.实际与打算的比较； B、按比较内容分类（比什么） a. 总量比较，b.结构百分比比较

11、，c.财务比率比较（使用最多） 、因素分析法 A、差额分析法：净增效率原则的具体应用 B、指标分解法：应用较多，如杜邦分析体系 C、连环替代法：差不多不用。 D、定基替代法：14章的标准成本差异分析。 4、财务报表分析的局限性 、报表本身的局限性 、报表的真实性 、企业会计政策的不同选择对可比性的阻碍 、比较基础的存在局限性（引导原则具体应用） 二、差不多的财务比率（绝对要掌握） 1、变现能力比率：反映企业的短期偿债能力（这三个比例，分母都要同） 、流淌比率流淌资产流淌负债 分析：流淌比率能够反映短期偿债能力。一般认为流淌比率越高，企业偿还短期债务的能力越强；反之，则越差。 企业能否偿还短期债

12、务，还要看短期债务的多少，以及有多少可变现偿债的流淌资产。营运资金的多少能够反映偿还短期债务的能力，但它是一个绝对数。流淌比率是个相对数，排除了企业规模不同的阻碍，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。 阻碍因素：营业周期、流淌资产中的应收账款和存货的周转速度。 标准值：一般认为生产企业合理的最低流淌比率为2 、速动比率(流淌资产存货)流淌负债 计算速动比率时要把存货从流淌资产中剔除的四个缘故 A、在流淌资产中存货的变现速度最慢； B、部分存货已损失报废还没做处理 C、部分存货已抵押给某债权人 D、货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题 分析：通常认为正常的速动比率为1。 速动比率阻

13、碍速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。 、保守速动比率（现金短期证券应收票据应收账款净额） 流淌负债 、阻碍变现能力的其他因素 引起变现能力增加的因素：可动用的银行贷款指标、预备专门快变现的长期资产、偿债能力的声誉。 引起变现能力减少的因素：未作记录的或有负债 2、资产治理比率 、营业周期存货周转天数应收账款周转天数 营业周期短，讲明资金周转速度快；营业周期长，讲明资金周转速度慢 、存货周转率销售成本平均存货 存货周转天数360存货周转率（平均存货360）销售成本 分析：存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流淌性越强，存货变现越快；提高存货周转率能够提高企业的变现能力；存货周转速度

14、越慢则变现能力越差 、应收账款周转率销售收入平均应收账款 应收账款周转天数（平均应收账款360）销售收入 公式中的“销售收入” 扣除折扣和折让后的销售净额。“平均应收账款”是指未扣除坏账预备的应收账款全额 分析：应收账款周转率越高、平均收账期越短，讲明应收账款的收回越快 阻碍该指标正确计算的因素： A、季节性经营的企业使用那个指标时不能反映实际情况 B、大量使用分期付款结算方式 C、大量的销售使用现金结算 D、年末大量销售或年末销售大幅度下降 、流淌资产周转率销售收入平均流淌资产 分析：流淌资产周转率反映流淌资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流淌资产，增强企业的盈利能力；反之，周转速度慢，

15、需要补充流淌资产参加周转，降低企业的盈利能力。 、总资产周转率销售收入平均资产总额 分析：该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映销售能力越强 3、负债比率：反映企业偿付债务本金和支付债务利息的能力。 、资产负债率（负债总额资产总额）100% 注意：负债总额包括长期负债和短期负债。资产总额是扣除累计折旧后的净额 分析：分析角度不同，对资产负债率的高低看法也不相同。 债权人认为资产负债率越低越好，该比率越低，债权人越有保障，贷款风险越小；从股东的角度看，假如全部资本利润率大于借债利率，则希望该指标越大越好，否则反之；从经营者角度看，负债过高，企业难以接着筹资，负债过低，讲明企业经营缺乏活力；

16、因此从财务治理的角度，企业要在盈利与风险之间作出权衡，确定合理的资本结构 、产权比率（负债总额股东权益）100% 分析：该指标一方面反映了由债权人提供的资本和股东提供的资本的相对比率关系，反映企业差不多财务结构是否稳定。 产权比率高，是高风险、高酬劳的财务结构；产权比率低，是低风险、低酬劳的财务结构。另一方面，该指标也表明企业清算时对债权人利益的保障程度 、有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值）100% 分析：有形净值债务率是更为慎重、保守地反映企业清算时债务人投入的资本受到股东权益保障的程度。从长期偿债能力来讲，其比率应是越低越好 、已获利息倍数息税前利润利息费用（每次考都涉及它）

17、注意公式中：利息费用财务费用中的利息资本化利息 分析：已获利息倍数指标反映了企业息税前利润为所需支付债务利息的倍数，倍数越大，偿付债务利息的能力越强；在确定已获利息倍数时，应本着稳健性原则，采纳指标最低年度的数据来确定，以保证最低的偿债能力 另外，也能够结合这一指标测算长期负债与营运资金的比率，长期债务会随时刻连续不断转化短期负债，并需要动用流淌资产来偿还，为了使债权人感到安全有保障，应保持长期债务不超过营运资金。 、阻碍企业长期偿债能力的其他因素：长期租赁、担保责任、或有项目 4、盈利能力比率：企业赚取利润的比率（重点掌握） *规律性：AB率BA100% 一般讲来，企业的盈利能力只涉及正常营

18、业状况，非正常营业状况带来的收益或损失，不能讲明企业能力，在分析企业盈利能力时应予以排除 A、证券买卖等非正常项目 B、差不多或将要停止的营业项目 C、重大事项或法律更改等特不项目 D、会计准则和财务制度变更带来的累积阻碍 、销售净利率(净利润销售收入)100% 分析：该指标反映收入的收益水平，其能够进一步分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等因素 、销售毛利率(销售收入销售成本)销售收入100% 分析：没有足够大的毛利率就不能盈利 、资产净利率(净利润平均资产总额)100% 分析：该指标讲明三个方面的问题： A、表明企业资产利用的综合效果； B、指出了阻碍资产净利率的因素

19、有产品价格、单位成本高低、产量和销量的大小、资金占用量的大小； C、能够利用它来分析经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。 、净资产收益率率(净利润平均净资产)100% 净资产收益率（股份公司）净利润年度末股东权益100% 分析：该指标反映公司所有者权益的投资酬劳率，具有专门强的综合性。 *掌握标准： 关于每一指标，都要从含义、计算、分析过程、阻碍因素、注意问题等全面把握 、在计算指标时，要注意分子分母的可比性：分子为时期指标时，分母也应为时期指标；分子为时点指标时，分母也应为时点指标。假如分子分母不匹配，应将时点指标加以平均，用平均数计算； 、在分析时，要注意运用稳健原则。例如，在

20、选择已获利息倍数的标准时，就应选择连续几年的最小值 、分析指标时，要注意由大到小，层层深入，直到找到问题的最终症结 、计算指标时，要注意运用最佳替代指标。例如，计算存货周转率时，按要求应该使用销售成本；假如题目中没有销售成本指标，就用销售收入指标近似替代 三、杠邦财务分析体系 1、杜邦分析体系中，核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数 *权益净利率是所有比率中综合性最强、最具代表性的财务指标 权益净利率资产净利率权益乘数 权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数 *权益乘数是资产权益率的倒数，表示企业负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。 权益乘数1（1资产负债率）1产权比率 2、分析：

21、从公式中看，决定权益净利率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。资产净利率受到销售净利率和资产周转率的阻碍，销售净利率和资产周转率又能够进一步分解，如此一步步将各项阻碍指标进行分解，最终将阻碍权益净利率发生升降的缘故具体化。 需要特不注意的是，单独的资产负债率指标通常直接用资产与负债的期末余额计算，而在权益乘数指标中的资产负债率需要用全年平均额计算 掌握杜邦财务分析体系的核心是理解各项指标之间的内在联系。 3、国有资本金效绩评价体系：反正也不考，看不看的吧 四、上市公司财务比率分析（重点掌握） 1、每股收益 衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，反映一般股的获利水平 每股收益净利

22、润年末一般股份总数 、计算每股收益要注意的问题： A、编制合并报表的企业按合并报表数据计算 B、有优先股的企业，计算益时，分子分母中要分不扣除优先股利及股数 C、年度中一般股有增减变化的，一般股份总数按照年平均发行在外股数计算 D、复杂股权结构问题：暂不考虑 、进行每股收益分析时要注意的问题 A、它不反映股票所含有的风险 B、不同股票换取每股收益的投入量不同，限制了公司间的比较 C、每股收益多，并不意味着分红多，还要看公司的股利分配政策 2、每股收益的延伸分析：（为了克服每股收益指标的局限性而计算） 、市盈率（倍数）一般股每股市价一般股每股收益 该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，能够

23、用来可能股票投资酬劳和风险。市盈率越高，表明市场对公司的以后越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大 投资酬劳率市盈率1 通常认为，超过20的市盈率是不正常的，专门可能是股份下跌的前兆，风险相当大；市盈率在5以下的股票，其前景比较悲观。过高或过低的市盈率都不是好兆头，平均的市盈率在1011之间，市盈率在520之间是比较正常的。 、每股股利股利总额（一般股现金股利）年末一般股股份总数 、股票获利率一般股每股股利一般股每股市价100% 、股利支付率（一般股每股股利一般股每股净收益）100%（掌握） 、股利保障倍数一般股每股收益一般股每股股利 、留存盈利比率（净利润全

24、部股利）净利润100% 自己推导一下那个结论：留存收益率股利支付率1 3、每股净资产年度末股东权益年度末一般股数 该指标反映发行在外的每股一般股所代表的净资产成本即账面权益。把每股净资产和每股市价联系起来，能够讲明市场对公司资产质量的评价。 市净率（倍数）每股市价每股净资产 投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有进展潜力；反之则资产质量差，没有进展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多，一般讲来市净率达到3能够树立较好的公司形象。 四、现金流量表分析 重要结论：资产的内在价值是其以后现金流量的现值。那个观点贯穿整个财务治理 1、现金流量的结构分析 、流入结构=部分/总体 、流出结

25、构=部分/总体 、流入流出比 A、经营活动流入流出比；2、投资活动流入流出比；3、筹资活动流入流出比 记住那个结论：对一个健康的正在成长的公司业讲，经营活动的净现金流量应是正数，投资活动的净现金流量应是负数，筹资活动的净现金流量应是正负相间的。 2、流淌性分析：指将资产迅速变为现金的能力 、现金到期债务比经营现金净流量本期到期的债务 本期到期的债务，是指本期到期的长期债务和本期应付票据。通常，这两种债务是不能延期的，必须如数扫期偿还 、现金流淌负债比=经营现金净流量流淌负债 、现金债务总额比=经营现金净流量债务总额 那个比率越高企业承担债务的能力越强。 3、猎取现金能力分析： 、销售现金比率经

26、营现金净流量销售额 该比率反映每元销售得到的净现金，越大越好 、每股营业现金流量经营现金净流量一般股股数 该指标反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红 、全部资产现金回收率营业现金净流入全部资产100 4、财务弹性分析 、金满足投资比率近5年经营活动现金净流量近5年资本支出、存货增加、现金股利之和 该比率越大，讲明资金自给率越高。达到1时，讲明企业能够用经营猎取的现金满足扩充所需的资金；若小于1，则是靠外部融资来补充。 、股利保障倍数每股营业现金净流量每股现金股利该比率越大，讲明支付现金股利的能力越大。 5、收益质量分析 、决定收益质量的因素专门多，大体上能够分为三个方面（推断）

27、 （1）会计政策的选择。（2）会计政策的运用。（3）收益与经营风险的关系 、净收益营运指数经营净收益净收益（净收益-非经营收益）净收益经营活动净收益净收益非经营收益非经营损失 净收益营运指数越大，讲明收益质量越好。 净收益营运指数强调的是经营净收益在净收益中的比重。在总收益一定的情况下，非经营收益越多，净收益营运指数就越小，收益质量便越差 非经营收益尽管也是“收益”，但其可持续性低，不代表企业的收益“能力” 、现金营运指数=经营现金净流量经营应得现金 经营应得现金，是指经营净收益与非付现费用之和。 现金营运指数小于1，讲明收益质量不够好 第三章财务预测与打算 历年考试重点，题型为计算题和综合题

28、，约占10分 一、财务预测 1、财务预测的步骤 、销售预测：这是财务预测的起点 、可能需要的资产 、可能收入、费用和保留盈余 、可能所需筹资额 2、销售百分比法 差不多原理：首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，依照可能销售额和相应的百分比可能资产、负债和权益，然后利用会计等式确定融资需求 、总额法步骤： A、区分变动项目和不变项目 B、计算基期变动性资产及变动性负债的销售百分比 基期变动性资产（或负债）基期销售收入 C、计算可能销售额下的可能资产、负债可能收入销售百分比 注意，总额法下，要计算变动性项目和不变项目之和。 D、可能留存收益增加额可能销售额销售净利率（1股

29、利支付率） E、计算外部融资需求 外部融资需求可能总资产（包括可变项目和不变项目）可能总负债可能股东权益 、增加额法： 外部融资需求资产的增加-负债的自然增加-留存收益增加额 （变动性资产销售百分比销售额）（变动性负债销售百分比销售额）打算销售净利率打算销售额（1股利支付率） *两种方法计算结果一致，增加额法计算更简单，因此比较多用 二、销售增长与外部融资的关系 1、从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种 、不对外筹资，完全依靠内部资金增长：即内含增长率，限制企业进展。 、要紧依靠外部资金增长：是不能持久的 、平衡增长：保持目前资资金结构，是可持续的增长速度 2、外部融资占销售增长比：确实是

30、销售额每增长一元需要追加的外部融资额 外部融资占销售增长比 3、敏感分析 将上式中的六个因素分不作为单个因素来看待，在其他因素都明白，只有一个因素为未知数时，就能够专门容易地求出那个因素，这确实是外部融资需求的敏感分析 外部融资需求，取决于三个因素：销售的增长，股利支付率、销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少 敏感分析时，这几个因素只能一个一个地变，不能同时变几个，否则不能测算出敏感程度。 4、内含增长率：外部融资为零时的销售增长率，即： *资本结构改变了。 5、可持续增长率 、可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增

31、长的最大比率 、假设条件： （必须掌握） A、目前的资本结构是一个目标结构，同时打算接着维持下去 B、目前的股利政策是一个目标股利政策，同时打算接着维持下去 C、不情愿或者不打算发售新股，增加债务是其唯一的外部筹资来源 D、公司的销售净利率维持当前水平，同时能够涵盖负债的利息； E、公司的资产周转率将维持当前的水平 *假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。 、可持续增长率的计算 A、依照期初股东权益计算 可持续增长率股东权益增长率 股东权益本期增加/期初股东权益 B、依照期末股权益计算 可持续增长率销售增加额基期销售额 *阻碍可持续增长率的四个因素：确实是公式里的四个财务比率。

32、、可持续增长率与实际增长率 A、区不：可持续增长率是由企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。 可持续增长率的高低，取决于公式中的4项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产猎取收益的能力，决定于企业的综合实力。 B、联系： a. 假如某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率 b. 假如某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率 c. 假如某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增

33、长率 三、财务预算（本章重点，一定要研究透） 1、全面预算的内容 、按其内容分为总预算（包括可能损益表、资产负债表和现金流表）和专门预算 、按涉及的业务流淌活动领域分为销售预算、生产预算和财务预算 2、现金预算的编制 、现金预算实际上是以销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产品成本预算、销售及治理费用预算等预算为基础，是其中有关现金收支部分的汇总，以及收支差额平衡措施的具体打算 、现金预算的内容包括四部分：现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，不足部分的筹集和多余部分的利用 （只有在多做题的基础上才能真正领会） 、编制现金预算表要搞清晰预算表中每一项数据的来源。

34、编表时要考虑两个因素： A、“现金多余和不足”。该项目列示现金收入合计与现金支出合计的差额。差额为正，讲明收入大于支出，多余部分的现金可用来偿还借款，或者用于短期证券投资。差额为负，讲明支出大于收入，现金出现不足，应向银行取得新的借款。 B、现金预算的编制，以各项业务营业预算和资本预算为基础。现金预算的目的在于资金不足时筹措资金，资金多余时及时处理现金余额，同时提供现金收支的操纵限额，能够发挥现金治理的作用 第四章财务估价 本章是财务成本治理教材最重要的一章，也是2003年教材变化最大的一章，历年考试重点，讲占15分也不算多过分，综合题确信有，要引起高度重视。 一、几个相关概念 1、内在价值：

35、用适当的折现率计算的资产预期以后现金流量的现值 2、账面价值：资产负债表上列示的资产价值，以历史成本计量，与市场价值相差较大 3、市场价值：在交易市场上的价格，它是买卖双方都能同意的价格 4、清算价值：清算时一项资产单独拍卖价，通常低于正常交易价格 5、货币的时刻价值：指货币经历一定时刻的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时刻价值 货币时刻价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率 二、货币的时刻价值的计算 1、复利的计算 、复利现值终值复利现值系数 ps(1+i)n 、复利终值现值复利终值系数 sp(1+i)n 、名义利率与实际利率（考过2次） 产生缘故：实际计息期不是一年时，

36、给出的年利率为称名义利率r， 名义利率计息次数每期利率 当名义利率一定时，一定时期内计息期越短，计息次数越多，终值越大 2、一般年金的计算 年金要点：定期、等额发生、系列收付 一般年金是指各期期末收付的年金 、一般年金终值年金年金终值系数sA（s/A，i，n） 这是基础 、偿债基金：年金终值逆运算As（s/A，i，n） 自然而然得出的结论：偿债基金系数年金终值系数1 、一般年金现值（重点掌握。考试从来差不多上考现金值，没考过终值） 一般年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要一次投入的金额；也能够理解为，在以后每期期末取得的相等金额的款项折算为现在的总的价值。 现值终值/年金现值系

37、数 pA（p/A，i，n） 、投资回收系数：年金现值逆运算As（p/A，i，n） 必要熟练掌握。特不是有关现值计算的公式，必须做到信手拈来。 3、预付年金的计算 与一般年金不同，它是在每期期初、定期、等额发生、系列收付 、预付年金的现值年金预付年金终值系数pA（p/A，i，n1）1 在纸上画一下草图，就容易理解了。 、预付年金的终值年金一般年金终值系数sA（s/A，i，n1）1 4、递延年金的现值 特不强调一下，递延年金于每期期末发生。例如，从第3期开始的年金，实际上是从第3期的期末开始发生第一次，递延期为2期，而不是3期。 、乘的方法：先从mn处用一般年金折现到m处，再从m处用复得现值折现。

38、 pA（p/A,i,n）（p/s,i,m） 、减的方法：先假设是（m+n）期的年金现值，再扣除递延期（m）的年金现值 pA（p/A,i,mn）（p/A,i,m） 5、永续年金 PAi 三、债券估价 1、债券估价的差不多模型 债券价值以后每期利息的现值到期本金现值 VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n） *折现率取决于当前的利率和现金流量的风险水平 *债券价值的计算实际上确实是计算债券以后现金流量的现值。 2、债券价值与必要酬劳率的关系 、投资者必要酬劳率票面利率时，票面价值债券价值，平价出售。 、投资者必要酬劳率票面利率时，票面价值债券价值，折价出售。 、投资者必要酬劳率票面利率时，票面价

39、值债券价值，溢价出售。 3、债券价值与到期时刻的关系：是一个价值回归过程 、必要酬劳率不变时，债券价值随到期时刻的缩短逐渐向债券面值靠近，至到期日债券价值等于债券面值 、必要酬劳率变动时，随到期时刻的缩短，必要酬劳率变动对债券价值的阻碍越来越小 4、不同利率支付频率下债券价值的计算 、纯贴息债券：在到期日作某一单笔支付 （+i）n 、平息债券：在到期时刻内按年、月或季平均支付利息 、永久债券：没有到期日，永不停止支付利息 利息额必要酬劳率 5、流通债券的价值：等于以后利息收入和本金收入的现值。估价时需要考虑现在至下一次利息支付的时刻因素。 6、债券的收益率 指以特定价格购买债券并持有到期日所能

40、获得的收益率，它是使以后现金流量现值等于债券买入价格的贴现率（即内含酬劳率） 依照等式“VI（p/A，i，n）M（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是给定的，现在确实是要求贴现率i，用内插法： 投资决策方法：到期收益率是指导选购债券的标准，它能够反映债券投资的按复利计算的真实收益率。假如高于投资人要求的酬劳率，则应买进该债券，否则就放弃。 *孙进山内插法口诀：（原文出自中国会计视野社区） 求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比；求内含酬劳率时，酬劳率差之比等于净现值（现值）差之比。 举例 ：现存款10000元，期限5年，银行利率为多少到期才能得到15

41、000元? 该题属一般复利：15000=10000*（s/p i 5） 通过计算终值系数应为1.5，查表不能查到1.5对应的利率，设终值系数1.5对应的利率为8%+4%则有 8% 1.4693 8%+X% 1.5 9% 1.5386 利率差分不为X%、1%，对应的系数差分不为0.0307、0.0693 根椐口诀X%/1%=0.0307/0.0693 计算结果X=0.443则要求银行利率应为8.443% 四、股票的价值 从实质上来讲，股票价值的计算也是计算股票以后现金收益的现值。 1、股票评价的差不多模式 股票价值V以后各年股利现值之和 2、零成长股票的价值：利用永续年金现值计算永续股利支付的现

42、值。公式：P0=D/RS 3、固定成长股票的价值：P D1/( RSg) 注意，公式中是D1，不是D0 两个前提条件，一是RS大于g；二是期限必须是无穷大。假如题目中讲“最近刚刚支付的股利”、“今年的股利”确实是D0；假如题目中明确讲明“下一年股利”、“可能股利”等差不多上指D1 扩展应用：计算投资股票的价值、股票投资收益率，也可计算股票发行的价格、股票筹资的成本 4、非固定成长股票价值：股利不固定时，应采纳分段计算法计算股票价值 五、风险的概念 1、风险是指预期结果的不确定性 风险的负面效应危险；风险的正面效应机会 2、投资组合理论：在充分组合的情况下，单个资产的风险关于决策是没有用的，投资

43、人关注的只是投资组合的风险；专门风险与决策是不相关的，相关的只是系统风险。因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的变动性。 六、单项资产的风险和酬劳 1、用到的统计学中的差不多术语 、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值 、随机变量的数值呈离散型或连续型分布 、预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率作为权数的加权平均数 、常用随机变量离散程度的指标：方差、标准差 、“预期值X个标准差”称为置信区间，与其相应的概率为置信概率 2、如何推断不同方案风险的大小 差不多思路：以酬劳率的预期值和标准差作为置信区间。 标准差（）

44、个数置信概率置信区间 168.26%酬劳率预期值1 295.44%酬劳率预期值2 399.72%酬劳率预期值3 分析方法： 假如置信概率一定，预期酬劳率的置信区间越大，风险便越大。是阻碍置信概率的要紧因素。越大，风险越大。风险大的项目，其亏损或酬劳的不确定性增加，有可能发生较大的损失，也有可能获得较高的酬劳。 一般情况下，在酬劳率相同时选择风险小的项目，风险相同时选择酬劳率高的项目。是否选择高风险高酬劳项目，则取决于两点：一是酬劳率是否高到值得去冒风险；二是投资者对风险的态度。 关于一个愿冒风险的投资者而言，风险高是好的，因为风险高意味着高酬劳；关于一个不愿冒风险的投资者而言，风险越小越好，因

45、为风险低意味着酬劳稳定。 3、计算投资项目的置信区间与置信概率。 已知置信区间，能够求出置信概率；已知置信概率，也能够求出置信区间 置信区间与置信概率之间的转换是通过标准差进行的。 七、投资组合的风险和酬劳 投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，然而其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。 1、证券组合的预期酬劳率和标准差 、投资组合的酬劳率等于组合中单个证券酬劳率的加权平均数 、证券组合的标准差不等于单个证券标准差的加权平均数 *各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关；不同股票的投资组合能够降低风险，但又不能完全消除风险

46、；股票的种类越多，风险越小。 2、投资组合的风险计量 、投资组合标准差的计算公式 其中： rjk是证券i和证券k酬劳率之间的预期相关系数。 、这几个结论记一下（具体推导过程不用掌握） A、协方差矩阵对角线位置上的投资组合，其协方差确实是各证券自身的方差。 B、投资组合的风险，只与证券之间协方差的阻碍，与各证券本身的方差无关 C、假如两种证券的相关系数等于1，没有任何抵销作用，在等比例投资的情况下，该组合的标准差等于两种证券各标准差的算术平均数。 D、相关系数： 相关系数相关程度结论 1完全负相关组合的非系统风险被全部抵消 1完全正相关组合的风险不减少也不扩大 0不相关组合的方差是各自投资比例为

47、权数的加权平均 11不完全相关股票投资组合能够降低风险，但不能完全消除风险，组合中的股票种类越多，风险越小，若投资组合中包括全部股票，不承担公司特有风险，只承担市场风险 3、两种证券组合的投资比例与有效集 两种证券投资组合有效集揭示了以下问题： 、揭示了分散化效应：机会集曲线愈是向左弯曲，分散化效应越是明显 、达了最小方差组合：机会集曲线最左边的一点为最小方差组合 、表达了投资的有效组合：投资者的所有有效组合只能出现在机会集曲线上，而可不能出现在该曲线上方或下方 4、相关性对风险的阻碍 、证券酬劳率之间的相关性越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应就越强 、证券酬劳率之间的相关性越高，风险分

48、散化效应就越弱 、完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其机会集是一条直线 5、多种证券组合的风险和和酬劳 、多种证券组合的机会集是一个平面 、存在最小方差组合 、最小方差组合点至最高预期酬劳率的部分，称为有效集或有效边界 6、资本市场线 、假设存在无风险资产 、资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合 、市场均衡点左边为贷出资金，组合的风险相对较小；市场均衡点右边为借入资金，风险相对较大 、个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立：关于不同风险偏好的投资者来讲，只要能以无风险利率自由借贷，他

49、们都会选择市场组合，即分离原理最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好 7系统风险和专门风险 、系统风险：又叫市场风险、不可分散风险 是对所有公司产生阻碍的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。无法通过投资组合来分散 、公司特有风险：又叫可分散风险或非系统风险 发生于个不公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。能够通过投资多样化分散掉 、一项资产的预期酬劳率高低取决于该资产的系统风险大小 8、总的结论 、证券组合的风险不仅与组合中每个证券的酬劳率标准差有关，而且与各证券之间酬劳率的协方差有关 、风险分散化效应有时使得机会集曲线向后弯

50、曲，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合 、有效边界确实是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期酬劳率的那段曲线 、持有多种彼此不完全相关的证券能够降低风险 、假如存在无风险证券，新的有效边界是通过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合 、资本市场线反映了在资本市场上资产组合系统风险和期望酬劳率的权衡关系 八、资本资产定价模型 资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系 1、系统风险的度量贝他系数（） 、定义：某单个资产的收益率与市场组合之间的相关性 、贝他系数计算方法回归直线法：直线方程的斜率b，确实是某种股票的系数

51、 、贝他系数计算方法定义计算法：依照公式计算 、贝他系数的经济意义：测度相关于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少 、贝他系数分析 A、贝他系数1讲明它的风险与整个市场的平均风险相同，市场收益率上升1%，该股票收益率也上升1% B、贝他系数2时，讲明它的风险是股票市场平均风险的2倍，市场收益率上升1%，该股票收益率上升2% C、贝他系数0.5时，讲明它的风险只是市场平均风险的一半，市场收益率上升1%，该股票的收益率只上升0.5% 2、投资组合的贝他系数：等于被组合各证券值的加权平均数。 *一种股票的值能够度量该股票对整个组合风险的贡献，值作为这一股票风险程度的一个大致度量。 3、证券市场线：

52、Ki=Rf+(Km-Rf) 、(KmRf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格 、投资者对风险的厌恶感越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产所要求的风险补偿越大，对风险资产的要求收益率越高 、值越大，要求的收益率越高 4、资本资产定价模型的假设 、所有投资者均追求单期财宝的期望效用最大化，并以各备选组合的期望收益和标准差为基础进行组合选择 、所有投资者均能够无风险利率无限制地借入或贷出资金 、所有投资者拥有同样预期，即对所有资产收益的均值、方差和协方差等，投资者均有完全相同的主观可能 、所有的资产均可被完全细分，拥有充分的流淌性且没有交易成本 、没有税金 、所

53、有投资者均为价格的同意者，即任何一个投资者的买卖行为都可不能对股票价格产生阻碍； 、所有资产的数量是给定的、固定不变的 第五章投资治理 本章是考试的重点和难点，重点在计算题和综合题上，题量大、难度大、分值高，失误率高，得分低，且本章内容经常与其他章节内容（如要求用本量利分析原理先计算出现金流量，然后再按投资项目的评价方法来进行投资项目评价）结合起来，综合性专门强，一定要细细地吃透，约占10分左右。 一、资本投资的治理程序的五个步骤（了解了解） 1、提出各种投资方案（新品方案来自营口销部门，更新方案来自营销部门） 2、可能相关现金流量 3、计算指标（如净现值、内部收益率） 4、指标数值与可同意标

54、准的比较。5、对已同意的方案进行再评价。二、资本投资评价的差不多原理 1、投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 2、投资人要求的酬劳率债务比重利率（1所得税率）权益比重权益成本 3、投资者要求的酬劳率即资本成本，是评价项目能否为股东制造价值的标准三、投资项目评价的差不多方法 掌握要求：指标计算方法、评价指标优劣的推断。1、贴现指标、净现值：指特定方案以后现金流入量的现值与以后现金流出量现值之间的差额A、推断方法：净现值为正数，讲明投资方案的酬劳率大于预定的贴现率；净现值为负数，讲明投资方案的酬劳率小于预定的贴现率；在若干可行方案中

55、，净现值最大的方案为优选方案。B、净现值法的要紧问题：是如何确定贴现率一种方法是依照资本成本来确定，然而资本成本的计算比较困难。另一种方法是依照企业要求的最低资金利润率来确定，比较容易计算。、现值指数现金流入现值现金流出现值A、评价的标准：现值指数大于1，讲明投资方案的酬劳率大于预定的贴现率；若现值指数小于1，讲明投资方案的酬劳率小于预定的贴现率；在若干可行方案中，现值指数最大的方案为优选方案。B、优点：能够进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益、内含酬劳率：又称内部收益率，指能够使以后现金流入现值等于以后现金流出现值的贴

56、现率，即：能够使投资方案净现值为零的贴现率。A、它揭示了投资方案本身的实际酬劳率水平B、计算方法：内含酬劳率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时，能够求出净现值，此即为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也能够求出折现率，那个折现率确实是内含酬劳率。a. 各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生 首先，计算方案本身的年金现值系数； 其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率； 最后，运用内插法求的内含酬劳率。b. 若各年现金流入量不等，在这种情况下需要逐次测试。 首先，可能一个贴现率，计算净现值，假如净现值为正数，讲明方案本身的酬

57、劳率超过可能的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；假如净现值为负数，讲明方案本身的酬劳率低于可能的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。 通过多次测试，查找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含酬劳率。C、投资方案评价的标准是：若某方案的内含酬劳率大于其资本成本或预定酬劳率，该方案可行；在多个可行方案中，内含酬劳率最大的方案为优选方案。D、内含酬劳率法与净现值法的区不：内含酬劳率是方案本身的收益能力，反映其内在的获利水平。它与现值指数有相似之处，即差不多上依照相对比率来评价方案。假如两个方案是相互排斥的，要使用净现值指标，选择净现值较大的方案；假如两个方案是相互独立的，应使用内含酬劳率指标，

58、优先安排内含酬劳率较高的方案E、内含酬劳率法与现值指数法的区不：在计算现值指数时，需要事先设定贴现率，贴现率的高低将阻碍方案的优先次序。而在计算内含酬劳率时，则不必事先选择贴现率，依照内含酬劳率就能够排定独立投资的优先次序。2、非贴现指标、投资回收期：A、回收期越短，方案越好B、计算方法：a. 假如每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生投资回收期原始投资额每年现金净流入量公式中，投资回收期等于内含酬劳率法下各期现金流入量相等时的年金现值系数。b. 假如每年现金流入量不相等，或原始投资是分年投入，现在的回收期应按累计的现金净流入量计算。累计的现金净流入量与原始投资相等的时刻即为回收期。C、优点

59、：计算简便D、缺点：（1）忽视了货币时刻价值因素；没有考虑回收期以后的现金流量E、它只能作为辅助方法使用，要紧用来测定方案的流淌性而非营利性。、会计收益率：指投资方案的年均净收益与原始投资额的比率是评价投资方案优劣的辅助方法四、现金流量 现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量1、现金流出量（指该方案引起的企业现金支出的增加额）、购置生产线的价款、垫支流淌资金2、现金流入量（指该方案引起的现金收入的增加额）、营业现金流入：一般是各期期末营业现金流量销售收入付现成本 利润折旧、残值收入：项目终结点、收回垫支的流淌资金：项目终结点3、现金净流量现金流入量现金流出量五

60、、现金流量的可能 可能相关现金流量的差不多原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指同意或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。注意四点：A、区分相关成本与非相关成本。相关成本是指与特定决策项目有关的、在分析评价时必须考虑的成本因素，如差额成本、以后成本、机会成本、重置成本等。非相关成本则是指与特定决策项目无关的、在分析评价时不必考虑的成本因素，如沉没成本、过去成本、帐面成本等。进行现金流量可能不需要考虑非相关成本。B、注意机会成本。机会成本不是通常意义上的“成本”，而是一种失去的潜在收益，尽管没有实际发生，但在决策时必须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑