解读医美服务行业探索大市值龙头公司出圈路径

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250024 一、疗容务仍发展期未空广阔 6 HYPERLINK l _TOC_250023 （一中医美发滞后韩、国国家 6 HYPERLINK l _TOC_250022 （二中医美服行业模速长发空间观 6 HYPERLINK l _TOC_250021 （三产链医产器械发产美线上客台 7 HYPERLINK l _TOC_250020 二、美务业供快速长行集度，领机拥四核竞争力 8 HYPERLINK l _TOC_250019 （一供分析 8 HYPERLINK l _TOC_250018 （二竞态势 12 HYPERLINK l _TOC_2

2、50017 （三领机的心争力 14 HYPERLINK l _TOC_250016 三、眼、腔疗务行类，好美务行未走大值头公司 19 HYPERLINK l _TOC_250015 （一行类：属科医，科口、美多属相似 19 HYPERLINK l _TOC_250014 （二爱眼：生队多口，级锁体外购行 20 HYPERLINK l _TOC_250013 （三通医：队式促人利，院分院和蒲英规模 24 HYPERLINK l _TOC_250012 四、姿美医资、品规、发力面发力 28 HYPERLINK l _TOC_250011 （一公简：北西南先医连机构 28 HYPERLINK l _

3、TOC_250010 （二医资：重取全激励 30 HYPERLINK l _TOC_250009 （三品：定部心城品影力 31 HYPERLINK l _TOC_250008 （四规：N局根西核城，权购基推全部署 31 HYPERLINK l _TOC_250007 （五研实：强术合，进国向局 32 HYPERLINK l _TOC_250006 五、资议 32 HYPERLINK l _TOC_250005 六、险示 32 HYPERLINK l _TOC_250004 （一人资风险 32 HYPERLINK l _TOC_250003 （二技与牌险 32 HYPERLINK l _TOC_

4、250002 （三市竞风险 32 HYPERLINK l _TOC_250001 （四合风险 33 HYPERLINK l _TOC_250000 （五产链游险 33图表索引图1207世各千人均受疗容务次（次千） 6图2近中医服行业模亿） 7图3医美行产链 7图4203219年人均D（） 8图5203218年居民均支收（）及疗健出比）.8图6203218中形外医及容院诊疗次万） 9图7208中医费者龄布 9图8部医服行上市司利（201） 10图9200219年美容整外医总（家及增率） 图1：219年容形外医公与营比） 图1209美及形外医个及个设立比） 图1：计鉴企整形科美医统数量家对比 12

5、图1：业队相构 13图1：业上公司019年业入亿） 13图1：散构展势 14图1：要美务上市司售用） 16图1：要美务上市司收增） 16图1：部美务覆盖市量个） 17图1：部美务机构量家） 17图2：美务近年发用万） 18图2：市美务近年发用） 18图2：市美务专利量个（至20H） 18图2：科口、专科构营比） 20图2：科口、服务业模亿） 20图2：尔科收元）增）化 21图2：尔科利万元及速变化 21图2：尔科业构成209 21图2：尔科锁数量化家） 21图2：尔科教体化展间轴 22图3：科务医生（） 22图3：尔科级体系 24图3：策疗业（万）增） 25图3：策疗利入（元及速） 25图3：

6、策疗占）长况 25图3：策疗腔数（）长况 25图3：腔疗务主要市司技员量（）占（01） 26图3：腔疗务机构售用） 26图3：腔疗务机构理用） 26图3：策院院区集群 27图4：策疗蒲公计划 27图4：美务业上市司收万） 28图4：姿美收万元及速） 29图4：姿美利百万）增） 29图4：姿份营及收占01） 29图4：姿份美占比逐提升 29图4：姿美构家）化 30表1：218医服务和整部消排行 10表2：同美务率及格间以美际219年据例） 10表3：分疗容类别体目价（功能） 12表4：流光备的主客户 14表5：疗容构制度 15表6：要美务代表生举 15表7：大美服品牌 16表8：分美务近年利举

7、17表9：分美务学术研略举 18表10：019年科腔、美务业模市场中度 20表1眼、腔疗要上机市排（至221年1月8 20表12：要科务学术力比 22表13：尔科制票激计划 23表14：要科务各级构量比 24表15：美务业市值行至221年1月8 28表16：姿美爱科的权励制 30表17：姿美成西安布局 31表18：姿美爱科、策疗渠布模式 31表19：姿美爱科、策疗发力 32一、医疗美容服务：仍处发展初期，未来空间广阔医疗美容是以美容为目的，以医疗技术为手段的服务类型。中国医美服务行业发滞后韩美等前服渗率步入展车近医美服务行规AR持0%右有阔发前景从值造度将行业细分为上游产品设备研发与制造、中游

8、医疗美容服务、下游线上服务营销平台大模。（一）中国医疗美容发展滞后于韩国、美国等国家医美医美）采医学术段人外进行复再造美方式，是以容目、疗术为段服，早第一世大后起英国，后兴于国美，此奠两在行的球优地。国加WO后开接收球进整理，疗容务有发，此和、美等医美国的距较著，期难弥。前中市医美服渗透率较低207中每平均受学容务约1次同韩美国分别为0和5次为中的4倍。图：21年世界各国千人平均接受医疗容务次数（次千人）数据来源：Frst & ulia，（二）中国医疗美容服务行业规模飞速增长，发展空间可观从服规看208国医美服规27亿，体速200左右，计02年达300元结市渗低的状中医服行业未来展间观。受疫情

9、响，0年市场增速有受疫情响，0年市场增速有下滑数据来源：Frst & ulia，（三）产业链：医疗产品器械研发生产医美服务线上获客平台从整来，疗容业链以解三部。上为疗容品原材料的供商制商负研发生医用，生产品别进步分为医疗器和物应制商，表企有熙物、美、友疗。根据产品性上机一对B，少接端，要中医美服务机构供品中为疗美服的供，医疗容务构包公立医院整科专医美医院诊等其具代表的立院北八大处整形院专医服机构美整、韩形、姿美。游医疗美容营方主为上息服与销台代性企有耕美域新氧、悦美综型联平百度美医等中和下都直触为主，下游现户度达为端取量从业看，们篇告要注中游医美服的供，即疗务构。图：医疗美容业产业链数据来源：

10、二医美服务行业供需快速增长行业集中度低先机构拥有四大核心竞争力医美务业要立医整科专医美容院诊等从求端 看，好经态为容需得满提支，是美费续长根本推动因；0女长到韩潮的陶为要医消群，需仍未完全得满；面仍是消者关的位同时初热攀，望进一步提获空。供端看行供以科院及中营构主机构数快速长但导市出现象体在机数的计异著为疗安全埋下患具服项同时广化纵化势，满任消水人群变美需。竞格看目前业中低上公司比足2，格局暂未成但期零机构展碍且品入局，场额望拢于少数领的锁牌从前行内有定名的领医机看普拥有医生资、牌规、发实四核竞力。（一）供需分析需求端：良好经济势动更多需求得到满，进医美消费我国观济蒸上D增推人可收入步升良的观

11、经济态势人购力提促使费有多本足多化求消者均医疗保健费出定长这也追“”需得到大足基。年医疗美容务疗数年升，013208年国形外医和容院诊疗人次整呈数增趋，年速349，208年达77人每。图：21321年中国均（元）图：21321年全国人均可支配收入元）及医疗保健支出占（）数据来源Wn，数据来源Wn，图：21321中国整外科医院及美容医年疗人次（万次）数据来源：卫生健康年鉴，需求端：90后为主要消群体，需求尚未得充利用韩国以形流趋的国，美务行0后长正韩、盛行的年，年段性韩潮响大同互网飞发驱国间息传递与渗，而醒内爱美求催消。此，国美务要费群体为200的性户比超六。体看840女已98的市场。合国美场前

12、服渗率低现，用需仍得充挖掘，行业有阔发空。图：21年中国医美费者年龄分布数据来源：新氧09医美行业白皮书，需求端：头面部为受注部位，抗初老成场新增长点头面医主包面脂肪充隆、睑术、部升下整等。作为传整对，面医美度减目仍消费最注变部。根据新氧悦统，面消费比半，部眼部鼻消量遥先于其 他部。初指预或早控肌老为的的肤式包注抗初 老、致升，面年轻；新统，后年增带抗老目热 度，018209年初消费求一提；外主抗老项如量疗 法、肤致毛率价位处中游有持续升美构获能力。表 ：21医美服务类和整形部位消费排行排名123456服务类型头面部美抗初老瘦身塑形脱毛问题修复整形部位面部轮廓鼻部眼部身体塑形隆胸毛发移植数据来

13、源：新氧09医美行业白皮书，悦美08医疗美容消费报告，图：部分医美务行业市公司毛利率（）（20H）数据来源Wn，公司财报，表 ：不同医美服务毛率及价格区间（以美际01年数据为例）服务类型毛利率服务类型价格区间（元）非手术美服务.%微整形-微整形.%身体脸部雕刻皱纹能量疗法.%身体脸部雕刻注射手术医服务.%身体脸部拔线升其他医保健医美务.%能量疗法-总计.%毛发移植皮肤紧致提升重塑祛斑数据来源：公司财报供给端：专科医院据场，机构数快速增且民营为主目前医服机以科医为。美形查显，科院绝优势占据约成美务场额。年，美科院数持增。据家卫健委统，200起国整外医和容院数体上趋，02年- 201年均161，2

14、08共45家019已49家从类型看，美科院民为主整外医公仅占6美医院民营；设单看个办占近成。图：21021年我国容及整形外科医院家）及年增长率（）数据来源：卫生健康年鉴，图：01美容及整外科医院公立与民占比（）图：01年美容及整外科医院个人及非人立占比（）数据来源：卫生健康年，数据来源：卫生健康年鉴，供给端：快速增长致场乱象，机构正规存疑短期入者迅增让市鱼混，现不同台研方机数的统计结存显差。考虑形院美医，根企查台据截至 201年“形院“美医”关业存续业300家置企业名限后减200右，收国统年的仅到00，量较 大。虑国统年收录构具规，前多业机正性人存 疑。此见虽供端机数续长但时也入大非规构，为医

15、疗全行监带风险。图：统计年鉴、企查整形外科及美容医统数量（家）对比数据来源：卫生健康年鉴，企查查，注：企查查“合计”数据已去重，故合计值小于两者加总供给端：提供服务类现广泛化和纵深化势医疗容务型时现广化纵化势横向看服种日丰富，从传的面整、科整等展抗老激光毛植养等纵向来看，服类包更子项，足费精化需。以衰类例，该类又细为致升注射初、射衰子类涵大如线升、热玛吉热提射紧等新诊模。于对部与务果样强，各品类格间宽均盖从础复、低到高的务型不消费水平人的容可得到足。表 ：部分医疗美服类别具体项目及价（功能分）大类具体项目价格区间（元）头面部注射瘦、双皮、鼻、颌整形等皮肤管理皮秒激、去纹、子嫩、光针等美体塑形吸

16、脂、冻溶、射溶脂中减肥等抗衰紧致玻尿酸射、线提、热吉射频紧等口腔牙科洗牙、齿矫、牙美白等其他激光脱、生美容等数据来源：新氧，悦美218医疗美容消费报告，（二）竞争态势目前来看，连锁品市率有限龙头格局未成在医服行，国服机大可分三个队第梯为型知名连锁牌规较的市公，要美整、朗股（医）华韩整形等第梯为小连锁牌上公，荣恩团希医等第三梯队为知连品和散个机。于Fost&Slian据计01年医美服务场模43元。于市司同收入三医国、韩整 形、姿份计比6，家市司利美、思美荣集团）计比约18同时莱形艺整等头民品未市根据业内计美、星比共50，述头牌总份不100综合可见目行集度，市公覆率限龙格局未成。图：行业梯队及相关

17、构图：行业内上市公司1年营业收入（亿元）数据来源：数据来源Wn，从长期看，零散机发受限，新品牌入局，锁品牌具有获客优势从需特来，美务行需较分，散机辐范有且以获得足够名，此客度大从牌应看医美牌是务量标准 化、生力多面保证对较赖医个人力高险服，好的品牌能得费的任；服类看对同质较、依于备的服务，备量常键以激医设为，外品和数土质牌占据中高市，客主公医及型锁容机。市上中型民营美容、业活容选用设多技含的国设，设质的差异带来结是务量差距。对此零机主劣是辐范小缺协、品信度足设质量不够精；品缺老户与碑础难与型连机抢客群相对应的，型锁牌在牌知度盖广品信赖、备量等面优 势，入市时依其现顾优实引，获成和度著于零散机构

18、新牌因，业新入威有，零散个机发空有限，我们为业入期归拢少大连医服务构形稳龙格局。表 ：主流激光设备厂的主要客户厂商名称客户类型客户名称公立医院北京空总医、北协和院广州军总医、上华山院飞顿私立医院美莱集、华整形艺星形朗姿医美公立医院北京协医院北京军总院广州军总医院赛诺秀私立医院华韩整、连美、星整、爱医疗公立医院华山医、广军区医院上东方医、西医院赛诺龙私立医院华美整、伊尔、星整、莱集团朗姿美半岛医公立医私立医北京三一医、上长征院上海华医联合丽、鹏医疗艺星形美莱集团欧洲之公立医私立医广州军总医、北空军医、西京艺星整、美集团联合格奇致激公立医院陆军总院、军总院、京和医院上海山医私立医院艺星整、美集团华

19、美形鹏爱医疗数据来源：飞顿、奇致激光、美整形、艺星整形、朗姿医美官网，新氧官网，注：根据以上品牌官网等公开信息渠道整理图：零散机构发展劣势数据来源：（三）领先机构的核心竞争力我们为前业领的医机的心争可拆为点医资、品牌、模研实。医生资源：领先机的务招牌与支撑医生源大连头医疗容务构核关注之。医服行业，优质医资带以利好第，本收方面好生够担高难 度、复的服质量，升单价 和客消次自口碑和流量有于低传用，而升入降成本第，医更适应医疗美服的费择强和求样特，误率，御失对牌带来重大面响行风；第，前疗容评细将生职资格、学历数等为定评价准医资将响评结，而接响消费者选机。外医美容务构优医提出要，具技术和审美双要，拥足

20、够的床验成案。各个型锁美将高衔经丰的生作业招与撑例如，朗姿美川兰诊医魏宾中医整与容会员米兰柏羽医美医院康雨任川美整协常务事美整专尹度龙任大整外学正会员。表 ：医疗美容机构评制度申报条件评价标准评价等级评价结果（3A级以上）（一）得疗机执业可证具备应的地、员、备、设；（二）式运满2年；（三）报前1年重大故无严重法违行为录、造成重大会不影响事件涉及机管理患者全、疗质量管与持改进机构务个维度医院准细成1项指标，门部标细成7项指标，诊标准化成3项指标中国整美容会对三类构分别制不同评价则，根据细则行打。分0分0分以为A级，0至分为A级，0至0分为级，以往下医院别最为 A级、门诊最为A级、诊所最为A级（一

21、）6年：A级5家级7家，A级6家共8家；（二）7年：A级0家级0家，A级1家，共1家；（三）8年： A级2家 A级3家，A级4家，共家；（四）9年： A级4家，A级3家，A级8家，共5家数据来源：中国整形美容协，表 ：主医美服务机代表医生列举所属机构医生姓名简要介绍尹度龙原韩国K医美容形外院（眼部复院获中“外医师行许可”的籍医师大韩整外科会正会员美莱整形栗勇美国南州大（S）博士后浙江省形美行业会副长李高峰大韩整协会员，形医协会员，国美医师会会员中国医协会窥镜会委，家级自科学金课研究生唐毅上海艺整形长，有三大医院整临床富工经验曾先后省级物发医学文十篇，与编现美容科专著艺星整形许炎龙师从韩整形师闵

22、源教，人体美与整外科创理相合刘宇兰师从国II颅颌面中主任.c、达拉整形科主暨EP基金会席.r多次参在美、日举办医交流会并作题演讲华美整形田波国际前美肤出代，特的痘、祛等美疗法获邀世各国发演说主张将界各先进肤技、念与中美肤融合魏家宾米兰柏美容形外主诊师中华医会整与美分会员法国S假体床培基地导师朗姿医美康春雨米兰柏医学容医院长美整形外主任，B祛眼袋天颏术创人，耳再公益起人四川省容整协会务理事数据来源：美莱整形、艺星整形、华美整形、朗姿医美（米兰柏羽）官网，悦美，品牌：增强获客能，大型机构控制销费率品牌要消者企的认程，美务业头机均一的牌知名度。大品力获有很的进用第大牌更地制售费用并保营增，利低成获；

23、二相默默闻小构大牌更能获得费的任。头部上医服机除朗医布时较以外华整、美际（即鹏爱疗均于大牌前；美务构要有下告机引、线上搜索擎互网台宣传式朗医、韩整、美年销投入从线广转线，售费率于低平同时收长较定其他小企业难在制售用的时顾收。表 ：十大医（服务品牌美莱整形华韩整形丽都整形鹏爱医疗艺星整形爱思特联合丽格连天美伊美尔苏亚美臣数据来源：品牌网图：主要医服务行上市公司销售费用率（）图：主要医美服务行上市公司营收年增速（）数据来源：公财报，数据来源：公司财报，规模：区域内规模降成本，全国布点提品力规模括属构量覆盖围资规等规模张每企成龙头的必经路规化以效控成：一区内规化于店量购，从而降单采和输本；二优资可进

24、行域周，升源利用率，省备人成。此，模可对升品力到进用。朗姿美医服行中推区内模的例，成、安大心城市实行1N医院诊布局式全来“十医品”于列的大型医服机美整、艺整、美际覆盖市均高其最大的美莱形覆近0市，有0家构星整、美际覆20个城，别0、余家构有增其牌力。图：头部医美服务品覆盖城市数量（个）图：头部医美服务品机构数量（家）数据来源：公财报，注：美莱、艺星整形根据官网最新信息整理；医美国际截至2019年报；朗姿医美截至200H1；华韩整形截至200H1数据来源：公司财报，投资者关系活动记录公告，美莱、星整形官网，注：美莱、艺星整形根据官网最新信息整理；医美国际截至2019年报；朗姿医美截至200年2月

25、投资者交流会；华韩整形截至200半年报研发实力：注重研投，获取专利成果行业部美务构常注研投，括极推学科战、表论 文、发利。大研发力来下处第一帮企跟前治疗方法和效备为户造更价，升费价；二侧加机对外的专业印，升牌。以韩形朗医为例华整研投较稳 定，年发用保在23，02H累计得9专，数显著领先其竞者且计发论26篇CI7篇取了硕科果；朗姿美年医领的研投不增，美研费率著升截至 202H累获或项专，在期将术成抬至业先平。表 ：部分医服务机近年专利列举品牌名称年份专利名称伊美尔44一种重成形器一种重定位器一种隆切口开器丽都整形一种吸针一种注隆鼻置艺星整形一种用外科形的术器械一种用五官测定支撑置一种眼整形计器利

26、美康一种隆假体密定塑形器一种促隆鼻术后速恢的法及其压引器一种隆用植假体数据来源：公财报，天眼查，表 ：部分医服务机学术科研战略列举品牌名称学术科研与国际合作相关活动朗姿股份旗下高生推立足际的形念，引全球端设，建与、韩定交流制华韩整形大力推学术学、术科等美莱整形参与多专利术研，主、编教学著艺星整形与世界疗机建立系，办业研讨会数据来源：美莱整形、艺星整官网，公司财报，图：上市医服务机近年研发费用（万）图：上市医美服务机近年研发费用率（）数据来源Wn，公司财报，注：朗姿股研发费用为公司整体研发费用当期专利数占估计得出数据来源Wn，公司财报，图：上市医美服务机专利数量（个）（220）数据来源：公司财报

27、，三与眼科口腔医疗服务行业类比看好医美服务业未来走出大市值龙头公司医疗容务业眼、口医服行在院类、务型规与集中度等面在似，前眼、腔疗务业已出了尔科通策医疗等市龙公，此我看医服行未来头局成爱眼科利用医研体和善激励制成优人吸引留动升正向趋势，于有金产并购金结分连体系驱品横双扩张；通策疗团诊模提升生用率团总体力以总院分”布局和蒲英划推浙江内场一下，强核区龙地优势。（一）行业类比：同属专科医院，眼科、口腔、医美多个属性相似从行特来，科口腔疗务业医服务业有大似，主要体现以方：一在医类上行内构均专医为，比注重广泛的合医，科医深特领，相应域综性院能满足消费需，专机均以营主209科、腔医服行专科医院中营别94、

28、81、94其，在务型，科口腔和医都有消性，例近手、齿畸等源消者升活质量的可择需，非疗疾的要理求其三在键素，科、口腔和美较赖医资源医覆半小行业局为散大连锁品牌知度，具客势，够受业展利；四行规方，三个行业模近209科、腔医服行规模别117元135亿元、43亿，为级市，近快增20421年行规平均年增速别153、26、225，美领综上我有由为在相似的业境下医服务业来够生市值体龙公。从市格来，科口腔疗业初形成头局爱眼、通策医疗市远领于他品，至月1日2997元943.亿眼科医服行头集度较腔疗务业高01年尔科入达 999元占业体9；21年策疗收89元占业体约18医服行业六家市司计收行业体18，龙局尚未形。们

29、分爱眼科通医成龙的关因，医服行业提供参。图：眼科、口腔、医专科机构民营占比（）图：眼科、口腔、医服务行业规模（亿）数据来源Wn，卫生健康年鉴，数据来源：Frst & ulia，W，中商情报网，卫生健康年鉴，前瞻产业研究院，表 1：01年眼科、腔医美服务行业模市场集中度行业（仅中游服务机构）行业规模（9年）市场集中度（9年）眼科7亿元爱尔科=.%口腔5亿元通策疗=.%医疗美容6亿元6家上市公司计占约.%数据来源：Frst & ulia，W，中商情报网，卫生健康年鉴，前瞻产业研究院，表 1：眼、口腔医疗上市机构市值排（至02年月日）眼科品牌名称总市值口腔品牌名称总市值爱尔眼科（）,.7亿通策医疗（

30、）.6亿爱博医S）.0亿可恩口（）.3亿兴齐眼S）.8亿华美牙（）.2亿仁和药S）.0亿光正眼S）.3亿数据来源Wn，（二）爱尔眼科：医生团队多年口碑，分级连锁与体外并购并行 爱尔科我眼医服务业头从务现来，尔科注科医疗领域提近手、视防、儿科眼形等类眼医服；近年营收净润保高增长209营收999亿，21001年收 CA达31；01净利14亿21019利A达343；年门诊超00万次场占率10。企规模覆范来，尔眼科旗下疗构不增，几覆国全省，目在地拥超0家眼科医机，中最眼科锁牌且将务范拓至球爱眼于 201年购欧著科医机lncaaiea，21年购加科公司 SC ealcareL，拥眼医机欧0余，南10家力

31、 于成中及球围医院模医能领的眼医集。我们为动尔科为行龙的键素以下个面其，才方 面，过教一化取优医来、升牌学实；二以善的激励机保人留和力驱，成吸存动升正趋；其 三，模道面以建渠和购进横扩张其，分连体系强化区内场位。图：爱尔眼科营（元及增速（）变化图：爱尔眼科净利润万元）及增速（）变化数据来源Wn，数据来源Wn，图：爱尔眼科营业收构（20年）图：爱尔眼科连锁医数量变化（家）数据来源Wn，数据来源：前瞻产业研究院，推进医教研一体化夯医生资源持续性优势“医研体”医、教、研合，过与校手造术构（如学院研所）为院引外优人和术资，动术果实践技能转，升部员力，医机引并有优医资的效制。爱尔眼是教一化略的行，司20

32、年与南学作建中南大学爱眼学”开医教一化略目已与南学武大、湖北科技学多高紧合作建3学研究，个士家和1个博后研动协研发心。医教一化爱提了良的才养获渠道学科平，力其提升人与术力人方面目爱眼共400名生医数领先；术面爱眼的学机和术果居行首，209表300 余篇文承10余究项。图：爱尔眼科医教研体化发展时间轴图：主要眼科服务企医生数（人）数据来源：爱尔眼官网，注：根据爱尔眼科官网信息整理数据来源：爱尔眼科官网，公司招股书，注：爱尔眼科医生数来自公司官网，截至200年4月；其他公司数据来自招股书，截至20年底表 1：主要眼科服务企学术实力对比企业名称学术与人才培养机构学术成果爱尔眼科3家学院、7家研究所，

33、1个专家工站1个博士后科流动协作发心6项国家级项，6项省部级，3项市级项各类期发表文3篇，SI/lie 1篇0余项国家级、级研课题华厦眼科已建立教研系，厦门学作，成高校属医院各类期发表文6篇，SI 7篇普瑞眼科与高等校建合作系官网提了学文近0何氏眼科已建立教研系，国家床点专科阳何眼科院从培工作-光正眼科持续推院校作，同济学作，成高校属眼中心-数据来源：公财报，公司招股书，普瑞眼科官网，注：爱尔眼科学术成果截至19年，华厦眼科学术成果截至2020。完善薪酬激励机制激核心人才潜能助力牌展完善效薪与励制是进才期存激发才能适公发展的有效手爱眼目已形工资奖、票权、制股激及伙人计划多形相合短、期励制坚持效

34、优、顾平、突出绩”薪分原，强薪与人力公司效挂，员薪酬与公司益系加密其中合人划和制性票励划核机。“合人划是尔科于01年造推、面核人的励段。爱尔眼让合定格核心术管人作合伙股，公共投资设立新院在医达一定利平可公价格购伙所股。这一计划方为心干供充发自才的台，发心干造，提升整体新力一面激励干动设院设与展赋企战扩张和新医盈，推公规模效同增的效动。限制股激计首于203，爱眼以充调中级理员及核心业（术人积性的效励制截目前该划推多分期解锁长保员工热情。表 1：爱尔眼科限制性票激励计划项目内授予股数时间（调整后占股本总激额比例人激励对象备注3年限制票激励划首次授限制性票预留限31月3.5万股.% 公司董（不括独事

35、中高管理员、公司认的核业务术）人员性股票2月.性股票2月.0万股.%（技术人员对所激励象进考合计.5万股.%核，若励对考核达首次授限制性6年.0万股.%公司董、中级管员、公认定心业务标则激对象按照本激励计规定比例批6年限制股票激励划票6月（技术人员不包独立董事监事）解锁；激励象考“不达标，则司按本计划预留限制性股票7年5月.2万股.%中层管人员核心务（技术人员的规定消该励对当期解锁额，未解锁制性合计.2万股.%股票由司回注销。公司绩考要求在锁期的会计度中年进行绩考核以达绩考核目，即利润长作为激对象解锁件数据来源：公股权激励公告，自建渠道与并购并，动纵横战略布局爱尔科于司有金和业购金行延扩，括建

36、道并购，推进地和城级锁网建，大国盖范。建道进向市场下沉让尔科特区域托模势据量市份；业购金于 201年始行由眼科专投机共设立专用为科的产业扩筛优标，组织资购这模能够爱眼行经和专业投融团经相合放大尔科资力也能快进尔科展扩 张、现络向展。分级连锁体系提升源用效率，强化区域市地位“分连体”爱眼科创“心市院省医院地级县级医院”锁式其中城市省医属上医院集区内质源，能够完难较、复的诊项；县为层医，以成般机械化项目以进域市下沉强当市地。区内下间系密，医生、械病等素向流，够效升源利效，省质力和设备成。01年月家卫委一深国分级疗系设分连锁模式与家级疗策度契。前级疗成行趋，爱眼已基于多年局定模势医院门数显高其他争。

37、图：爱尔眼科分级连体系数据来源：公司财报，表 1：主要眼科服务企各级机构数量对比企业名称各级机构数量爱尔眼科境内院5家，门部5家并购基旗下院5家，门部7家华厦眼科1家眼科专科医院普瑞眼科8家眼科医院，3家门部何氏眼科1家三级，1家二级，7家初级光正眼科2家专业眼科医院数据来源：公财报，公司招股书，注：爱尔眼科数据截至09年年报，华厦、普瑞、何氏眼科数据截至招股书，光正眼科数据截至200年半年报（三）通策医疗：团队模式促进人才利用“总院分院”和“蒲公英划”扩大规模 通策疗我领的腔医机。务面通策疗攻腔生、眼科等多专医服领，旨打领的合医疗台但腔公基石与核心务涵儿、畸、植细业；年通医业表良，营业收入净

38、润持高增长209营189元010209年CR达 256%209净5亿元200219A达294；占整上升趋势至01年达1。模面自210起通医下医数断上升，209已全3家腔院浙通疗腔务中，仅浙江内有0家。我们为动策为行龙的键素以下个面第才方 面，于泛学合和医研体战储学术才第独的团队诊疗式实优医经验享提医利效率团总实；三规模和道面目通医疗局心浙省内，“院院模实现资源效用第“蒲英划大推浙江内个县沉由优质医生成三团负分院营。图：通策医疗营业收（万元）及增速（）图：通策医疗净利润（万元）及增速（）数据来源Wn，数据来源Wn，图：通策医疗市占）增长情况图：通策医疗口腔医（家）增长情况数据来源：中商情报网W，

39、数据来源：公司财报，搭建广泛学术平台推团队诊疗模式在医资方，策疗采医研体战获取质才以队式提升资源用率医研体化专医机提学术力获优人的高效战略上爱眼部已提。策疗过中国学大、江学、德国柏大夏特科学等内知院合，共科成，立教研一体化台以障司持续展为下腔院储人。团队式多医以队为位同患提医疗务医作模。通策医疗生源础，来自浙大、京学等国名院医。为进一步掘有源利空间公推跨科生横团模和地纵向团队模，用向队供一式疗案纵团队持院展这模式得以让现限生源的效用专在个团发作，普医生提高参度获指，高临诊实，时化诊流，升者意度。通策疗行医研体化团模战强了其口医服行的人才优势截209，医疗行内生术员占最的司显领先于其他争。外通医

40、以战的业行者截至 209底他口腔服务业市司强相似人模。教一体建的校作通策医疗在术人能方稳居业楚而队式对家高利进步放大了这优，动司技人能的体升。图：口腔医疗服务行主要上市公司医技员量（人）及占比（0）数据来源：公司财报，“总院分院，以区域团形式复制扩张通策疗用区总院分院的局式总作为务量学地的支撑，升牌响，中区内质疗源分院为沉道助品牌在特定域据多场额，现模先这模式要势：对生资源覆盖径的势让质医资域周，提资利效，现总分院资共，省关施与力本区内家机可通集节采购和供应相成。前通策疗浙省已成三“院院区医院集群并持以群形式制张不扩全国盖围。基于总院分”式多年营通医已打牢江内场虽口腔行业类分诊的局模并鲜，小兔

41、口、齿腔有推行，但通医“院院模式施果佳足的区知度统管让其销售用和理用显著于业均平。图：口腔医疗服上机构销售费用率（）图：口腔医疗服务上机构管理费用率（）数据来源Wn，数据来源Wn，图：通策医疗“总院分院”区域集群数据来源：公司财报，“蒲公英计划：浙下沉的有力手段基于策疗浙省已有市地，策疗01年始浙江省下沉场“公计。计与总分”模的别于一面，该计为注浙省的沉略分数多、布，计来3年将于浙省计设00公英院分到余市县区；一面由 “蒲英人”责构运，个设院由能突的生成三人 团”责营作使个分都好生核，有发优医在院覆盖范围的名，强消费的引，给生更发空，升就感和留存率209，已顺推其柯、清、沙临、陀奉化、镇海1家

42、院筹作，桥德、陀院已式入营金、余 姚、溪温、海滨江十个市项于200中步入。图：通策医疗 “蒲公英计划”布局数据来源：公司财报，四朗姿医美医生资源品牌规模研发实力全面力朗姿份206开局医行（称朗医美）由购大内优质品牌兰羽晶医、投韩医集D切入美场后购端医 美品高生依不夯实生源品规、研实三核竞力，其中，生源面朗医美渐获医资的重由向转，续提升内部血力并一加大术作入拓优质生源取径品牌规模方，N布模助其现心场沉新设购金进向点；研发实方，励生展科研，强华医院华医大合。目前朗姿美收模处行业列且收速著领于他牌。（一）公司简介：西北和西南领先的医美连锁机构朗姿份为业唯股市司布医不到年但前及增速已行领。表 1：医服

43、务行业企市值排行（截至02年月日）医美品牌名称总市值华韩整形（新三板）36.4亿朗姿股份（仅医美（A股）25.80亿利美康（新三板）2.1亿医美国际（纳斯达克）1.18亿美莱整形（未上市）-艺星整形（未上市）-华美整形（未上市）-数据来源Wn，注：朗姿医美市值为总市值 * 最新医美业务营收占比（02H1）图：医美服务行业部上市公司营收（万）数据来源Wn，朗姿份一以装家，装婴、美主要务综性市业。朗姿股自01年始医美务业下“姿医”，收两国内优质品米柏和肤美、资国美D切入美场后高端 医美牌一。然行业新入，朗医美年业呈高长。在业绩面医业营收入毛润速长营业入01601CR高达945，利206219A达7

44、86且019医业营已司总营的08这还逐提渠方面稳推新构局，机构数续长总构20H120H16增加1家其成西安、圳别机56家1。半报未朗医希按加强三大牌区竞力积累心争、国广连并据场模逐步推进，成国医第集团为本标。图：朗姿医营收（万元）及增速（）图：朗姿医美净利润百万元）及增速（）数据来源Wn，数据来源：公司财报，图：朗姿股主营业及收入占比（01）图：朗姿股份医美业占比（）逐年提升数据来源Wn，公司财报，数据来源Wn，公司财报，图：朗姿医美机构数家）变化数据来源：公司财报，（二）医生资源：三重获取全面激励医生取面朗医目前三方，别留存收机的有生、招聘外医和部养由于姿女起，初以购有美构切入市场和张式因初以留被购有生和部聘主力使90%的原医沉下，时以市司书更的待环等势引他机构的优医；着业验的累医团实不断强朗医逐提升内部造能，向内培养主医获模。以肤例业较熟的医院需担招生培任务委经丰的生为设构责，由该类医生动他生目新设构责和人生均内培为，成都米兰柏已半新生内部养生。医生存面良的励机能有保公中长的才给推人才引进与养循。姿美目已成较善激励系以有争的年薪制和额成金升存率对骨医、院诊负人核成推行股权激与伙制，动管层主提分绩效对生队稳起到重要作；02年公十余股和伙收了最收的川兰深圳米兰等家构3权，中括职