海运费持续上涨对天然橡胶的影 响分析

1、一、全球海运费上涨给予胶价正面支撑运筹帷幄决胜千里自 2020 年全球爆发新冠病毒疫情以来，海运集装箱便持续紧张，海运费稳步上涨，甚至部分航线海运费最高时翻了近十倍，这给进出口为主的商品市场带来了一定影响。由于我国对于天然橡胶存在高度依靠，进口依存度高达 85%-90%，主要从东南亚的泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚等国进口，也注定了海运是其主要运输方式，从而给国内进口橡胶成本带来支撑作用，从而对于橡胶价格形成利多提振。二、2021 年全球海运费显著上涨海运一直是一种重要的海上交通运输方式，在各种散杂货和集装箱的运输上都起着重要的作用。如果海运费涨价了，就会影响很多行业，其中包括各种通过海运运

2、输货物的公司行业等等。如果海运费价格上涨，那么势必在其运输到目的地之后，售卖的价格也会上涨，由此引发出一系列影响作用，所以一旦海运费价格上涨，对进口为主的橡胶价格也会生产较大的影响，并对橡胶产业链形成不同程度的冲击。目前影响海运费价格的因素很多，其中航程、天气、运输时间等等都和海运费的价格有着密切的联系。笔者认为导致本轮海运费显著上涨的背后原因主要是全球爆发的新冠疫情所致，从而导致欧美和其他发展中国家的工业链体系遭到破坏和冲击，一方面是封城引发经济活动停滞，抗击疫情的物资和其他工业品无法正常生产；另一方面，由于疫情影响，很多生产疫情的国家不但无法提供工业品物资，反而需要中国提供，海量订单涌向中

3、国，需求大量释放导致海运费持续攀升。受益于全球经济持续复苏，海运需求显著恢复。据西本新干线提供的数据显示，截至 8 月 13 日当周，波罗的海干散货指数（BDI）回升至 3566 点，较今年年初的 1374 点大幅增长了 159.53%，较去年同期的1577 点大幅增长了 126.13%；同时，巴拿马型运费指数（BPI）回升至 3566 点，较今年年初的 1364 点大幅增长了 161.43%，较去年同期的 1797 点大幅增长了 98.44%；此外，好望角型运费指数(BCI)回升至 4766点，较今年年初的 2008 点大幅增长了 137.35%，较去年同期的 2384 点大幅增长了 99.

4、91%；而大灵便型运费指数（BSI）回升至 3098 点，较今年年初的 1028 点大幅增长了 201.36%。较去年同期的 911 点大幅增长了 240.06%。图 4、2016-2021 年全球四大海运指数走势图数据来源：WIND 资讯、三、海运费上涨推动国内沪胶上涨运筹帷幄决胜千里受益于全球海运指数大幅上涨，对于我国沪胶期货的正面积极因素也在期货盘面中得到显著体现。可以看到，自 2021 年 6 月下旬以来，国内橡胶期货 2201 合约在下探至 13695 元/吨一线后触底反弹，之后呈现振荡上行的走势，最高涨至 15105 元/吨附近。标胶期货 2110 合约在 7 月初下探至 1036

5、5 元/吨一线后也止跌企稳，此后便振荡走强，最高涨至 11860 元/吨附近。一般来讲，6-8 月份为东南亚主产区的供应旺季，产胶量月度环比攀升，而下游需求则是消费淡季，从我国 6-7 月份汽车产销数据、重卡销量数据以及轮胎行业开工率数据表现来看，均出现惨淡背景下的胶价“逆生长”。笔者认为，这种逆季节性上涨的背后一方面是流动性的支撑，另一方面主要是海运费价格的上涨在进口端给予胶价形成有力的成本提振。图 2、2021 年 6 月下旬以来，国内沪胶期货 2201 合约呈现逆季节性上涨走势数据来源：博易大师、图 3、2021 年 7 月以来，国内标胶期货 2110 合约呈现逆季节性上涨走势数据来源：

6、WIND 资讯、运筹帷幄决胜千里图 4、2015-2021 年国内沪胶基差走势图数据来源：WIND 资讯、四、东南亚产区天胶产量环比增幅放缓 全年略微下滑今年产胶国极端天气经常出现，尤其是近几个月西南季风盛行于安达曼海和泰国湾地区，对旺季割胶产生阻碍。当前“德尔塔”新冠变异病毒在东南亚快速传播，引发泰国、缅甸、老挝、越南和柬埔寨等产胶国感染变种新冠病毒的人数逐渐增加。为了保证泰国经济的平稳，泰国政府采取了诸多举措，这其中作为泰国的支柱产业之一的橡胶种植业并未较大影响。据显示，泰国对于宣布封锁的地区，特别是在宋卡府、那拉提瓦府、北大年府和也拉府这四个南部省份，该地区也已经制定了各种措施，甚至包括

7、禁止人们离开居住地的措施，不过未对割胶和橡胶运输行业造成较大影响。因为政府公报宣布，根据第 27 号紧急法令第 9 条发布的要求，在此期间，农业职业将免于离开家园的禁令，而这也包括橡胶种植园的生产活动。因此 7 月东南亚产胶国整体割胶产量未受显著影响。在具体产量方面，据天胶生产国协会（ANRPC）最新发布的数据，2021 年 7 月天胶生产国协会成员国合计产量达 101.08 万吨，较去年同期的 96.99 万吨，小幅增长 4.22%，较近 5 年均值 103.70 万吨小幅下滑2.53%。1-7 月天胶生产国协会成员国合计产量达596.47 万吨，较去年同期的565.06 万吨，小幅增长5.

8、56%，较近 5 年均值的 616.16 万吨小幅下降 3.20%。根据过去 5 年天胶生产国协会（ANRPC）发布的数据显示，2016-2020 年该组织成员国 8 月产量均值达 105.12 万吨，9 月产量均值达 106.75 万吨，10 月产量均值达 108.43 万吨，11 月产量均值达 113.05 万吨，12 月产量均值达 104.95 万吨，分别较 7 月产量均值的 103.70 万吨，分别增长 1.37%、2.94%、4.56%、9.02%、1.21%。以过去五年产量增幅估算，预计 2021 年 8-12 月份，成员国产胶量合计料分别达到 102.46 万吨、104.05 万

9、吨、105.69 万吨、110.20 万吨和 102.30 万吨，整体呈现供应压力逐渐回升的态势，并对胶价形成负面压力。但如果鉴于极端天气和变异毒株等因素干扰，预计 2021 年天胶生产国协会（ANRPC）成员国合计产量维持在 1120 万吨，较近 5 年均值的 1154.47 万吨小幅下滑 3%左右。笔者给出的产胶国产量预估模型也基本上符合近几十年东南亚产胶国的产量趋势。可以看到，由于在2005-2012 年期间，产胶国新种植面积呈现井喷态势，这预示着新胶高增产周期会在 2013-2019 年凸显，运筹帷幄 决胜千里从 2020 年开始，产量达到峰值，增速逐渐放缓（橡胶幼苗期 7 年左右）。

10、步入 2021 年以后，产胶国产量虽然不会出现峰值过后的快速滑坡，绝对量依然维持高位。叠加极端气候对产胶量的影响，以及印度变异病毒传播至东南亚，引发泰国、缅甸、老挝、越南和柬埔寨等产胶国感染变种新冠病毒的人数逐渐增加，对于天胶供应链和橡胶种植业大量依赖于外来劳工的产胶国而言，产量下滑风险正在逐渐增大，并可能对下半年产胶量形成实质性的影响，这值得引起投资者的密切关注。图 5、东南亚产胶国开割、停割时间分布图数据来源：WIND 资讯、图 6、2011-2021 年 ANRPC 成员国天然橡胶合计月度产量（万吨）数据来源：WIND、图 7、2007-2021 年全球主要产胶国月度产量走势图（千吨）数

11、据来源：WIND 资讯、图 8、2008-2021 年全球主要产胶国月度消费量走势图（千吨）数据来源：WIND 资讯、图 9、2007-2020 年全球主要产胶国月度出口量走势图（千吨）数据来源：WIND 资讯、五、多因素限制 三季度国内车市产销增速进一步放缓进入 2021 年以后，虽然我国车市产销延续积极乐观的态势，不过在去年二季度高基数以及今年一季 度高速增长以后，今年三季度国内新车产销量增速进一步放缓，且环比增速出现回落。据中国汽车工业协会发布的数据显示，受芯片紧缺、原材料上涨等影响，7 月份国内汽车市场产销同比和环比均呈现下滑。不过，新能源车的销量却逆势同比增长 160%，创历史新高，

12、新能源车的市场渗透率也提升至 10%。2021年 7 月，中国汽车产销分别完成 186.3 万辆和 186.4 万辆，环比分别下降 4.1%和 7.5%，同比分别下降 15.5%和 11.9%。与 2019 年同期相比，产销同比分别增长 3.2%和 2.7%，产量增幅比 6 月扩大 0.8 个百分点，销量增速由负转正。2021 年前 7 个月，汽车产销分别完成 1444 万辆和 1475.6 万辆，同比增长 17.2%和 19.3%，增幅比前 6 个月回落 7 个和 6.3 个百分点。与 2019 年同期相比，产销同比分别增长 3.4%和 4.2%，产量增速与 1-6 月持平，销量增幅比 1-

13、6 月回落 0.2 个百分点。而作为天胶晴雨表的重卡市场也同样惨淡。据显示，步入三季度以后，我国重卡销量更是出现断崖式下跌。今年 7 月份，我国重卡市场预计销售各类车型 7.2 万辆左右（开票数口径），环比下降 54%，同比下滑 48%，销量比去年同期减少了近 7 万辆。7 月份也是重卡行业今年以来的第三次下降，而且是连续三个月下滑。不过，相比 5 月和 6 月份重卡市场销量的温和下降，7 月份的重卡市场销量，已经可以用“惨烈”来形容。比 1-4 月份重卡市场的快速增长，最近三个月的重卡市场，可以说发生了天翻地覆的变化。今年 5、6 月份重卡市场连续两个月都呈现出不到 10%的同比降幅，可以说

14、是温和下滑；然而，到了 7 月份，重卡行业快速“恶化”。可以看到，2021 年 7 月份的销量不如 2020 年同期（13.9 万辆），不如 2017年同期（9 万辆），甚至还不如 2018 年同期（7.5 万辆）和 2019 年同期（7.5 万辆）。由于 7 月份销量大幅下滑近 5 成，导致 1-7 月销量的累计增速也大幅缩窄。据显示，今年 1-7 月，我国重卡市场累计销量约为 111.7 万辆，同比增长 17%，暂时还在上升通道中，但相比 1-6 月的 28%增幅缩窄了 11 个百分点。在轮胎行业开工率方面，步入 2021 年以来，国内轮胎行业开工负荷呈现“前高后低”的态势。尤其 是步入三

15、季度以后，我国轮胎行业开工率呈现持续回落的景象。由于产销压力较大，多数厂家压产推进，成品库存稳中走高，厂家实际出货量不佳，倒逼企业开始降低负荷。据统计，截止 8 月 13 日当周，山东 地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 64.10%，较去年同期下滑 10.25 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 60.13%，较去年同期下滑 10.6 个百分点。依据近五年的历史经验来看，后期轮胎行业开工率提升乏力，6 月中旬以后将阶段性回落，直到 9 月中旬以后才有阶段性回升可能，这意味着三季度国内轮胎采购橡胶原料的步伐会放缓，四季度开始原料采购才有所恢复。图 10、2011-2021 年国内新车月度产量走势

16、图（万辆）数据来源：WIND 资讯、图 11、2011-2021 年国内新车月度销量走势图（万辆）数据来源：WIND 资讯、图 12、2021 年 7 月国内重卡销量同比萎缩 48%数据来源：WIND 资讯、图 13、2015-2021 年我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）数据来源：WIND 资讯、图 14、2017-2021 年国内全钢胎开工率走势图数据来源：WIND 资讯、图 15、2017-2021 年国内半钢胎开工率走势图数据来源：WIND 资讯、六、泰国至青岛港运费大幅上涨 进口量下降据显示，我国天然橡胶进口量中有 45%左右来自于泰国，而泰国橡胶船货又有约 70%左右抵达青岛港

17、，因此了解东南亚至中国海运费变动情况，暂以泰国至青岛港为参考基准。据统计，泰国至中国主港海运航线，正常情况下海运费在 100-200 美元/柜，折合 5-10 美元/吨。2020 年以来，在人工短缺、集装箱紧张以及燃油涨价等因素推动下，致使海运费不断上涨，泰国至青岛海运航线最高时上涨至 1000-1200 美元/柜，约 50-60 美元/吨，较正常情况下上涨 45-50 美元/吨，翻了 5 倍之多。2021 年以来，虽然各国仍受疫情困扰，从国外到中国的舱位仍然紧张，但运费较高峰时有所收敛。据了解，目前海运费约回归到了 600-800美元/柜，相当于 30-40 美元/吨，但依然是正常情况的两倍

18、之多。此外，因所选择的船运公司不同，价格也是存在较大差异。据了解，目前泰国至青岛港运费，也有 450-500 美元/柜听闻，但需排队等侯。表 1、2021 年泰国至青岛港的海运费明细对比图数据来源：卓创资讯、海运费的高企导致我国进口天胶的成本大幅增加，从而对轮胎企业形成需求压缩。从进口数据来看，据中国海关总署公布的数据显示，2021 年 6 月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计 35.21 万吨，环比增加 1.54%，同比减少 11.46%。2021 年 1-6 月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计 255.12万吨，同比去年同期增加 3.90%。在期货库存方面，截止 8 月 13

19、 日当周，上期所天然橡胶当周库存为 20.71 万吨，注册仓单 18.16 万吨，较去年同期分别减少 18.46%和 22.95%。在青岛保税区方面，截至 8 月 9 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 40.37 万吨，较上期减少 0.42 万吨，跌幅 1.03%。出库依然大于入库。天然橡胶青岛保税区区内 17 家样本库存为 8.15 万吨，较上期走低 0.27 万吨，跌幅 3.18%。近期出库量仍然大于入库量，个别仓库可以达到出入平衡。对进口商来讲，海运费的上涨转嫁到进口成本上会导致贸易商的持货成本增加。假如下游需求良好，能够接受涨价后的价格，这部分成本可向下游转嫁。但下游

20、需求不佳，难以接受此高价，那么贸易企业也会相应压缩进口意愿，进而向上游传导。正常情况下，从泰国港口至中国青岛港船期约 15 天左右。目前来看，因疫情原因，部分船期可能出现延期情况，主要是从国外回中国的集装箱紧张。据国外工厂表示，当下只要能够正常装船即可以正常发货，一般 14 天左右即可到青岛港。据了解，相比泰国而言，越南情况更为严峻。目前来看，人员紧张、货物积压等导致货物滞港，出口受阻，因此船期有相应推迟可能。综上来看，海运费上涨特别是对进出口占比较大的产品来讲存在一定影响，但价格均可以向下转嫁。重点仍需考虑需求端的情况及接受能力。图 16、2021 年 6 月我国天胶及合成胶进口量走势图数据

21、来源：WIND 资讯、图 17、2020-2021 年国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图数据来源：WIND 资讯、图 18、2014-2021 年上期所天胶库存与注册仓单走势图数据来源：WIND 资讯、图 19、2015-2021 年上期所天胶库存走势图数据来源：WIND 资讯、七、泰国天胶进口成本核算一般来讲，进口天然橡胶的成本计算公式：进口成本=进口售价（即报价）*汇率（美元兑人民币）+关税+增值税+其他费用。假设泰国对中国的天胶报价（泰国 FOB 价格）为 A 美元/吨，海上运费为 40 美元/吨；如果是远期付款（一般是一个月），则报价提高 10 美元/吨。其中到岸价 B=（A+40）*汇率；天胶进口关税 C=B*20%；增值税 D=（B+C）*17%，如果用于交割，上期所规定的增值税专用发票，进口橡胶适用 17%税率，国产胶适用 13%税率。其他费用 E：货物到港、吊装等费用 200 元/吨，进口商的进口胶所需资金利息、运杂费、仓储费等费用大致为 150 元/吨。二