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文档简介

春节前豆粕震荡而为1报告逻辑宏观宏观政策中性宽松农产品回归商品属性上游美豆定价区间推演南美猜想,北美升水中游远期大豆进口成本起伏油厂之殇下游养殖业刚性需求增幅放缓饲料替代挤出2农产品回归商品属性3美豆定价区间推演上沿南美大豆增产下沿大豆现货库存紧缺412/13年度巴西和阿根廷产量环比增加22.52%至1.36亿吨!近六年三大油料产量增幅12/13年度全球大豆产量环比增幅11.72%5南美大豆产量和ONI历史比较图南美大豆产量与ONI正相关6进口大豆升贴水单位：美分/蒲式耳美豆升贴水居于高位 现货供给偏紧 7远期大豆成本起伏油厂之殇大豆价格4200-5500区间起伏 油厂压榨利润急转直下8全球主要蛋白粕产量增幅及消费量增幅均在放缓9中国养殖利润以猪粮比为例，目前处于低位反弹阶段养殖业利润低位反弹豆粕价格传导速率下滑10饲料替代挤出豆粕与菜粕、棉粕和小麦价差位居高位 比价替代仍存空间11主要结论南美增产豆粕中线承压库存偏紧春节前短期支撑结论春节前豆粕震荡而为12申银万国期货研究所我们专注于策略研究、产品开发，为客户创造价值！13

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