XXXX年高级会计师讲义

1、第 PAGE 237页凹第一章财务战疤略爸一、财务战略目扮标瓣（一）发展拌战略与财务战略柏发展战略是拌企业在对现实状般况和未来趋势进肮行综合分析和科肮学预测的基础上白，制定并实施的斑中长期发展目标胺与战略规划。财蔼务战略是企业发罢展战略的一个子敖系统，是对企业败财务活动制定并把实施的中长期目瓣标和战略规划。昂1.发展战岸略的作用与制定吧企业制定和叭实施发展战略，阿具有以下作用：敖（1）发展战略坝可以为企业找准敖市场定位，明确斑发展方向；（2绊）发展战略是企板业执行层行动的伴指南，可以有效般避免企业日常经扮营管理和决策迷拔失方向，避免或斑减少盲目决策，鞍浪费资源，丧失哀发展机会；（3安）发展战略

2、是企肮业管理和内部控芭制的最高目标，胺有助于企业强化鞍风险管理，提高隘决策水平，提升爸企业经营效率、八效果和效益。柏企业应当在扒深入分析外部环安境和内部资源的搬基础上，综合考安虑宏观经济政策艾、国内外市场需吧求变化、技术发胺展趋势、行业及巴竞争对手状况、胺可利用的资源状爸况和自身优势与白劣势等影响因素稗，制定科学合理盎的发展战略。搬发展战略的盎制定通常分为发扮展目标和战略规碍划两个层次。企岸业发展目标作为熬指导企业生产经柏营活动的准绳，埃通常包括盈利能罢力、生产效率、懊市场竞争地位、岸技术领先程度、拌生产规模、组织吧结构、人力资源瓣、用户服务、社坝会责任等。发展拜目标应当突出主吧业，不能过于激

3、板进，不能盲目追罢逐市场热点，不爱能脱离企业实际笆，否则可能导致绊企业过度扩张或坝经营失败。与此凹同时，发展目标癌也不能过于保守板，否则会丧失发懊展机遇和动力。翱在确定发展目标般后，就要编制战拌略规划，战略规柏划中明确企业发盎展的阶段性和发捌展程度，制定每岸个发展阶段的具八体目标和工作任肮务，以及达到发芭展目标必经的实坝施路径。埃2.财务战佰略的特征与内容吧财务战略作爱为发展战略的子隘系统，既是发展柏战略的重要组成般部分，又有其独胺特性。企业应当颁通过加强财务战板略管理来促进发坝展战略目标的实隘现。安企业财务战癌略的特征包括：稗（1）从属性。跋财务战略应体现挨企业整体战略的坝要求，为其筹集熬到

4、适度的资金并蔼有效合理投放，芭以实现企业整体邦战略。（2）系安统性。财务战略罢应当始终保持与氨企业其他战略之埃间的动态联系，懊并努力使财务战疤略能够支持其他霸子战略。（3）佰指导性。财务战傲略应对企业资金瓣运筹进行总体谋皑划，规定企业资摆金运筹的总方向班、总方针、总目皑标等重大财务问凹题。财务战略一伴经制订便应具有坝相对稳定性，成俺为企业所有财务扒活动的行动指南艾。（4）艰巨性稗。在企业所有战艾略管理系统中，案财务战略的制订澳与实施，较企业办整体战略下的其跋他子战略而言，唉往往更为复杂与白艰巨，其中的一搬个重要原因是“俺资金固定化”特暗性，即资金一经哎投入使用后，其巴使用方向与规模拜在较短时期

5、内很靶难予以调整。再罢加上企业筹资与白投资往往需要借矮助于金融市场，扳而金融市场复杂搬多变，增加了财挨务战略制订与实案施的复杂性与艰暗巨性。拜企业财务战扒略的内容应当根靶据各个企业的实盎际情况和发展战拌略确定，主要包吧括筹资战略、投蔼资战略、收益分氨配战略和并购战百略等。案1.筹资战百略。筹资战略是熬根据企业内外环叭境的现状与发展柏趋势，适应企业肮整体发展战略（拜包括投资战略）版的要求，对企业啊的筹资目标、原颁则、结构、渠道敖与方式等重大问爸题进行长期的、班系统的谋划。筹伴资应遵循低成本耙原则、稳定性原按则、可得性原则伴、提高竞争力原碍则等。企业应当吧根据战略需求不挨断拓宽筹资渠道哀，对筹资进

6、行合扳理搭配，采用不盎同的筹资方式进办行最佳组合，以般构筑既体现战略办要求又适应外部吧环境变化的筹资肮战略。哎2.投资战皑略。投资战略主俺要解决战略期间笆内投资的目标、吧原则、规模、方癌式等重大问题。矮在企业投资战略拌设计中，需要明鞍确其投资目标、败投资原则、投资挨规模和投资方式氨等。其中，投资伴目标包括收益性鞍目标、发展性目搬标和公益性目标鞍等，收益性目标哎通常是企业生存稗的根本保证，确氨保实现可持续发岸展则是企业投资班战略的直接目标翱，而公益性目标昂则在近年来越来案越被企业所重视案，并有利于企业颁长远发展和维护八良好的社会形象把。投资原则包括拔集中性原则、适凹度性原则、权变暗性原则和协同性

7、鞍原则等。集中性疤原则要求企业把扮有限资金集中投扒放到最需要的项佰目上；适度性原邦则要求企业投资安要适时适量，风柏险可控；权变性鞍原则要求企业投拔资要灵活，要随捌着环境的变化对案投资战略做出及办时调整，做到主岸动适应变化，而疤不刻板投资；协绊同性原则要求按班照合理的比例将挨资金配置于不同爱的生产要素上，把以获得整体上的阿收益。企业还需百要对投资规模和敖投资方式等做出懊恰当安排，确保八投资规模与企业扳发展需要相适应氨，投资方式与企败业风险管理能力安相协调。翱3.收益分靶配战略。从广义斑来讲，企业的收阿益需要在其利益柏相关者之间进行捌分配，包括债权暗人、企业员工、盎国家与股东等。俺然而前三者对收唉

8、益的分配大都比拜较固定，只有股盎东对收益的分配懊富有弹性，所以捌股利分配战略成爸为收益分配战略艾的重点。股利分吧配战略要解决的艾主要问题是确定凹股利战略目标、邦是否发放股利、胺发放多少股利以伴及何时发放股利斑等重大问题。从碍战略管理角度，瓣股利分配战略目邦标为：促进公司肮长远发展；保障爸股东权益；稳定伴股价，保证公司耙股价在较长时期绊内基本稳定。公暗司应根据股利分癌配战略目标的要岸求，通过制定恰懊当的股利分配政跋策来确定其是否岸发放股利、发放拜多少股利以及何吧时发放股利等重班大方针政策问题疤。八4.并购战隘略。企业实施并熬购战略通常可以拌达到快速实现战胺略和经营目标、般扩大市场份额、奥补充或获

9、得资源跋与能力、获得协袄同效应等目的。拌在实施并购战略扒时，企业要合理稗评估并购战略可扳能带来的风险，办比如难以对目标拌企业进行正确预矮测与评估、实现暗协同效应的条件熬过高、需要承接芭一些不需要或者巴不必要的附属业拜务、并购义务过爱重等，为此企业懊在实施并购战略敖时应当充分评估跋目标企业的情况蔼，合理估计并购扳价格，制定合适安的并购方式和策胺略，以确保并购蔼后的整合能够成哀功，协同效应能半够实现，从而为班企业整体战略的瓣实施奠定基础。袄（二）财务隘战略目标的作用敖与内容巴财务战略目哎标的作用是贯彻耙落实企业发展战傲略、明确企业财佰务管理与决策的肮发展方向、指导坝企业各项财务活芭动。它是做好财颁

10、务战略规划、制翱定财务战略并组唉织实施的前提。哎财务战略目翱标通常有持续盈傲利能力目标、长坝期现金流量现值暗目标、企业可持邦续成长目标和经白济增加值最大化般目标等。财务战背略目标既从属于班企业发展战略目白标，也从属于企百业财务管理目标爱。通常来讲，财澳务管理目标包括阿利润最大化、每皑股收益最大化、奥股东财富最大化柏等。财务战略目霸标是财务管理目拜标的具体化，而昂且更加侧重于长啊远目标和可持续白发展。板1.持续盈肮利能力目标捌创立企业的摆主要目的是盈利艾，盈利是反映一办个企业综合能力扳的一项重要指标佰。持续盈利能力阿目标要求企业把凹持续获利作为其胺财务战略的目标哀，企业赚取的利埃润越多，就表明笆

11、企业财富增加得昂越多，就越接近懊企业的发展目标岸。办持续盈利能案力目标的优点是碍：（1）盈利能奥力的计算以会计敖核算为基础，比懊较容易量化和验哎证，也相对比较芭可靠；（2）指霸标直观，比较容罢易考核；（3）碍将盈利目标及其罢可持续性融为一扮体，在一定程度办上可以防止企业碍的短期行为或者暗片面追求短期利癌润的行为。澳持续盈利能板力目标的缺点是伴：（1）没有考瓣虑货币时间价值坝和资本成本，容邦易导致盈利指标哎虚高，业绩反映罢不实；（2）没稗有考虑所获得利蔼润和投入资本之氨间的关系，企业傲通过不断追加投癌资以获取持续盈俺利，和企业在资艾本一定的情况下笆通过提高现有资稗本利用效率以达暗到持续盈利目的八

12、是不同的，但是扮持续盈利能力财碍务战略目标在这哎一点上并不清晰爸；（3）没有考熬虑获得的利润所扮承担的风险，比熬如，实现的销售邦利润所形成的应拔收账款的收账风癌险，获得的投资暗收益所承担的市熬场风险，相关资扮产的流动性风险阿等。瓣2.长期现板金流量现值目标靶在长期现金颁流量现值目标下哎，企业财务战略啊决策者的工作核拌心是有效管理现拔金流量，其财务隘战略目标是促使吧归属于企业所有拔者的预计未来现扒金流量现值最大靶化。企业的长期扒所有者不仅关心胺企业的盈利能力啊，更关心企业长拔期净现金流量，爱因此，长期现金爸流量越充裕，表啊明企业财务实力氨越强，所有者的凹真实回报就越高按。捌长期现金流吧量现值目标

13、的优拔点是：（1）考拌虑了货币时间价胺值和资本成本，办使业绩目标更加胺客观合理；（2把）考虑了收账风搬险等，可以有效芭避免财务目标偏绊重于会计利润，佰便于降低资金风啊险；（3）有助笆于实现企业价值懊最大化，协调企扒业管理层和所有暗者之间的利益矛白盾。拔长期现金流摆量现值目标的缺皑点是：（1）未巴来现金流量的可盎控性和预测性相阿对较差，影响该翱财务战略目标的颁可操作性；（2阿）容易导致企业凹为了追逐现金最芭大化而影响资金芭使用效率和财务扒管理效率；（3隘）该目标有时难爱以与企业的生产耙目标、销售目标伴、成本目标等相傲协调，从而影响笆容易出现与实务哎相脱节的情况。爱3.企业可碍持续成长目标岸企业可

14、持续俺成长目标认为，办在现代市场经济懊中，企业发展的把可持续性比管理胺效益和效率更为八重要，企业财务挨战略的基本目标暗应当是追求企业肮的可持续成长。耙成长是企业存在拜和发展的基础和鞍动力，追求成长昂是财务战略管理背者精神本质的体八现。从财务角度翱看，企业的成长啊性是提高盈利能胺力的重要前提，安是维持长期现金把流量的基础，是鞍实现企业价值最邦大化的基本保证爸，成长能力往往扳成为财务能力体挨系中最为核心的般能力。鞍企业可持续办成长目标的优点皑是：（1）综合熬考虑了各方面因白素，最切合企业扮整体发展战略目昂标要求；（2）半能够有效解决企颁业长期协调发展搬问题，避免单一摆财务指标目标的耙局限性。蔼企业

15、可持续肮成长目标的缺点傲是：（1）在财芭务上较难量化，班目标过于笼统，艾容易与具体财务白目标和活动相脱翱节；（2）受经肮济不确定性和经坝济周期、产业周盎期及产品生命周爱期的影响，要始按终保持可持续成板长有很大挑战性邦。巴4.经济增耙加值最大化目标霸现代企业战班略财务管理要求岸企业建立以价值癌管理为核心的战案略财务管理体系爱。价值管理是一岸个综合性的管理蔼工具，它既可以爸用来推动价值创爸造的观念，深入搬到公司各个管理坝层和一线职工中癌，又与企业资本安提供者（包括企懊业股东和债权人碍）要求比资本投芭资成本更高收益叭的目标相一致。邦经济增加值最大伴化目标可以满足败价值管理的要求百，有助于实现企翱业价

16、值和股东财奥富的最大化。矮经济增加值暗（EVA）是企氨业投资资本收益耙超过加权平均资懊本成本部分的价凹值，或者企业未伴来现金流量以加扒权平均资本成本跋率折现后的现值般大于零的部分。胺经济增加值皑最大化目标的优鞍点是：（1）考隘虑了资本投入与百产出效益；（2佰）考虑了资本成扮本的影响，有助哎于控制财务风险懊；（3）有助于按企业实施科学的柏价值管理和业绩半衡量。澳经济增加值盎最大化目标的缺办点是：（1）对挨于长期现金流量胺缺乏考虑。（2斑）有关资本成本矮的预测和参数的昂取得有一定难度哎。拔（三）财务碍战略目标选择隘现代企业财蔼务管理正逐步转斑向价值创造和以爸价值最大化为基伴本目标。因此，暗在现代经

17、济环境跋下，财务战略目艾标的选择应当以巴价值为基础，综斑合考虑各方面因爱素，来设计企业笆业绩的衡量指标巴体系和具体的发疤展目标。在传统靶的业绩衡量标准哀中，产量和市场袄份额等指标在提疤供财务业绩信息岸方面存在较大缺氨陷，有可能出现爸在亏损的情况下懊还增加产量和市绊场份额的情形，版从而不能及时反叭映出企业价值已般遭受损害。其中阿，产值、销售收班入及其增长指标百，忽视了生产成蔼本和销售费用、跋管理费用等，会叭计净利润、每股盎收益指标只注重拌账面利润，忽视哎了资本成本等。皑在价值管理扳理念下，企业可伴以设计一套以价拜值为基础的财务氨和非财务业绩衡巴量指标体系，作疤为管理层实现其斑战略目标而应当昂完成

18、的指标。这班些指标衡量的目凹标与价值管理战吧略目标一致，并邦可以对传统的业唉绩衡量指标起到哎很好的补充作用稗。关键性的非财爸务业绩衡量指标扳主要包括设备利靶用率、生产周期凹、交货成本及其碍时间、应收应付懊款项周转率、单疤位产品成本、劳懊动生产率和废品哀率等。在实务中袄，企业选择财务捌战略目标，可以靶以经济增加值最碍大化为核心，再袄辅以长期盈利能百力、长期现金流八量现值等目标。艾（四）不同暗发展阶段的财务般战略皑企业财务战昂略管理的目的之凹一就是控制企业百的总体风险（包笆括经营风险和财昂务风险）。经营隘风险和财务风险拌都高的战略会使挨企业的总体风险敖处于很高的位置唉，增加企业破产拌的可能性，从而

19、鞍会使企业的评估爸等级降低，不利艾于企业的健康成摆长。经营风险和把财务风险都低的艾战略尽管可以控拔制企业的总体风拜险，使企业的总疤体风险处于一个氨较低的水平，但耙企业价值在股市摆上往往被低估，邦很容易受到“猎蔼食者”的关注或捌者被敌意收购。氨企业管理当局往把往使企业的财务班风险与经营风险袄作反向搭配，使版财务风险服务于叭经营风险。暗为了控制企翱业的总体风险，斑企业在不同的时盎期应当运用不同芭的财务战略。艾1.在企业摆生命周期的创立版期，由于企业未柏来的经营情况具鞍有极大的不确定扒性，因此企业的哀经营风险往往很绊高。对大多数企坝业来说，这时的熬经营风险控制比胺财务风险控制控凹制更为重要。因败为再

20、好的融资方稗案也不能代替企奥业的经营战略使哀企业取得成功，癌如果企业的基本案业务经营不好，翱那么最好的融资暗方案也仅仅是延靶缓它的灭亡而已碍。因此，在创立阿期，企业的融资百来源一般是低风败险的权益资本。埃股份制企业可以班通过发售股票方跋式吸引风险投资办者进行融资，有跋限责任公司可以白通过实收资本进敖行融资。这时企氨业的资金需求很稗大，内部积累一隘般满足不了资金澳缺口，股利政策阿基本偏向于低股盎利甚至是零股利爱政策。风险投资跋者承担巨大风险扳所要求的回报主安要来源于股价的埃上涨所带来的未稗来出售股票的收澳益。斑2.在企业爸生命周期的成长拔期，产品试制成跋功，销售规模将爸快速增长，企业袄的经营风险

21、有所败降低，公司战略颁应当调整到营销阿管理上来。此时胺的企业仍然有很扳大的资金需求。挨不同的是，这时般的企业的经营风昂险已经大大降低叭，可以进行一定邦的负债融资。由半于这一阶段的企昂业的评估等级有哀所建立，为了获颁取低成本和高弹阿性的资金，企业袄可以采取发行诸埃如认股权证、可半转换债券等证券俺的方式进行融资板。在此阶段，企氨业也开始产生现巴金流入，可以提耙高股利分配水平板以吸引新的投资败者。处于成长期摆的企业的融资来吧源主要是新进入凹的投资者所注入背的资金和少量负败债所筹集的资金吧，资产负债率开吧始升高，以利用耙财务杠杆效应。邦此外，公司的光吧明前景还驱动着佰股票价格上涨。靶3.在企业凹生命周

22、期的成熟敖期，企业战略出坝现重大调整，由鞍以前的关注市场班和市场份额转移班到关注盈利能力拜和获取利润上来颁。这时，企业的捌经营风险很小，拌也产生了大量的芭现金流，同时企叭业的再投资机会罢变得狭窄，资金按需求降低。企业笆开始大量利用负拔债进行筹资，以肮利用财务杠杆效扮应，进行合理避霸税，因而资产负摆债率变高。由于佰再投资的机会减柏少，企业很难找半到能够满足股东捌原先要求的预期盎报酬率的投资项胺目，所以企业会笆提高股利支付率凹，把富余的资金稗分配给股东，以把实现股东财富的疤最大化。此时，般股票价格趋于平傲稳。霸4.在企业熬生命周期的衰退拌期，企业逐渐从矮行业中退出，销懊售业绩开始下滑哎，高额的固定

23、成阿本使得企业很快敖陷入亏损的境地叭，因而公司的财癌务战略应当转向矮考虑使用短期资岸金上来。在此阶拔段，企业的资金版来源渠道主要是拔借款，以进行合叭理避税，最大限挨度地提高企业利邦润。在衰退期，坝企业慢慢地濒临碍倒闭，现金净流柏量减少，所产生八的利润基本上都阿会通过股利的形靶式分配给股东。拔瓣二、财务战略规艾划捌（一）财务百战略规划的作用案财务战略规白划是根据企业确坝立的财务战略目拔标对企业未来发扮展所作的谋划。阿企业应当在全面扮评估当前财务状啊况和生产经营能耙力的基础上，分暗析与既定财务战版略目标之间的差傲距，然后指出企靶业为达到目标应敖当采取的措施和耙行动。财务战略蔼规划是企业组织艾实施财

24、务战略的敖重要基础，在企跋业财务管理中具般有十分重要的作艾用。摆1.财务战敖略规划通常需要巴根据未来发展可暗能出现的不同情唉形，比如在最差俺情形、一般情形巴和最好情形下，扮对企业财务发展坝态势做出估计和白假设，从而做出捌相应的财务规划伴，有利于提高企案业的应变能力和把防范风险的能力扳。扒2.财务战拌略规划通常需要叭明确企业不同生爱产经营活动的投隘资计划与企业可靶行的融资方案选拜择之间的关系，艾从而有利于企业扒优化资本结构，啊强化资产负债匹矮配及其管理，提安高企业营运能力案。爸3.财务战懊略规划通常需要胺针对意外事件的安出现应当采取的昂举措和对策做出隘规划，从而尽可阿能避免企业财务瓣业绩的大起大

25、落凹，有利于促进企按业长期可持续平耙稳发展。邦（二）财务奥战略规划的基础败企业财务战蔼略规划应当遵循阿目标导向、因地哎制宜、随机应变碍的原则，即针对氨不同企业因其规坝模、产业分布、澳产品类别、营销罢模式、国际化程百度等的不同而应爱有所不同，从而坝确保财务战略规唉划的长期性、综背合性和针对性。班为确保财务战略爱规划的高质量，埃企业应当做好以捌下基础工作：斑1.营业额绊（销售额）预测拔所有财务战芭略规划都要求进稗行营业额（销售阿额）预测。基于叭未来经济状况的挨不确定性，企业翱应当根据未来宏俺观经济发展趋势艾、产品或者业务扮发展规划、有关肮市场供求状况等暗做好营业额（销碍售额）的预测。爸2.试算报叭

26、表胺企业应当根拌据财务战略目标跋和营业额（销售伴额）预测等，编昂制试算的资产负岸债表、利润表、懊现金流量表等，爱从而为企业整个熬生产经营和投融奥资安排奠定基础摆。阿3.资产需搬要量胺企业应当根摆据财务战略规划氨要求，确定计划扳的资本性支出和坝净营运资本支出柏，从而确定企业白为实现财务战略碍目标所需要的资氨产总额及其构成暗。败4.筹资需罢要量百企业应当根哎据财务战略规划背要求尤其是资产扮需要量，确定所柏需要资金总额、罢资本结构、筹资靶方式和相应的筹白资安排等。昂5.追加变扒量败企业应当根傲据财务战略规划百要求做好追加变艾量的预计工作。啊比如企业在进行芭财务规划时，预罢计营业额（销售半额）和成本费

27、用败按照某个比例增皑长，预计资产和颁负债按照另一个案比例增长，在这稗种情况下就需要敖增加其他变量（奥如发行在外的股颁票增长率）来加背以协调，这个变摆量就是追加变量凹。在某些情况下般，追加变量的预笆测是做好资产需八要量、融资需要跋量的预计和有关佰报表的试算平衡跋所必不可少的。霸6.经济指罢标假设八企业应当明癌确在整个计划期俺间里所处的经济伴环境，并据此做白出相应的有关经氨济指标假设。把（三）财务瓣战略规划的内容昂财务战略规盎划的内容包括投班资战略规划、筹案资战略规划、财背务发展规划、资板本结构规划、研背究与开发规划等蔼。其中最核心的爱是投资战略规划癌和筹资战略规划傲。敖1.投资战搬略规划肮企业广

28、义的阿投资战略包括直挨接投资战略和间癌接投资战略，投俺资战略规划需要班做好这两方面的颁战略规划。埃（1）直接懊投资战略规划伴直接投资是颁指企业为直接进阿行生产或者其他靶经营活动而在土爸地、固定资产等扳方面进行的投资跋。它通常与实物邦投资相联系。直懊接投资战略规划爸需要以企业的生般产经营规划和资搬产需要量预测为昂基础进行，继而耙确定企业需要直唉接投资的时间、挨规模、类别以及艾相关资产的产出隘量、盈利能力等颁，以满足企业财稗务战略管理的需爱要。奥（2）间接唉投资战略规划巴间接投资是鞍指企业通过购买哎证券、融出资金哎或者发放贷款等叭方式将资本投入安到其他企业，其肮他企业进而再将暗资本投入到生产叭经营

29、中去的投资袄。间接投资通常艾为证券投资，其稗主要目的是为了扮获取股利或者利背息，实现资本增敖值和股东价值最癌大化。间接投资蔼战略规划的核心跋是如何在风险可案控的情况下确定奥投资的时机、金敖额、期限等，尤胺其是投资策略的霸选择和投资组合搬规划。按照现代傲投资理论，组合白投资是企业降低绊风险、科学投资叭的最佳选择，即阿企业并不只是投隘资一种证券（或安者一种金融资产办），而是寻求多百种证券（或者金班融资产）组合的暗最优投资策略，翱以寻求在风险既瓣定情况下投资收翱益最高，或者在隘投资收益一定情耙况下风险最小的吧投资策略。间接唉投资组合战略规蔼划通常主要包括爸债券投资组合战扮略规划、股票投敖资组合战略规

30、划胺和混合投资组合颁战略规划等。耙唉版债券投资组合战版略规划凹债券投资组鞍合战略规划主要败取决于两个因素鞍：投资者对债券拜市场效率的看法爸和投资者对风险搬的偏好程度。据班此，债券投资组半合战略规划通常伴可以分为积极和暗消极两类，当投埃资者认为市场是扳有效的，就会选岸择消极的投资组跋合策略；当投资盎者认为市场是无皑效的或者效率较柏低的，就会选择般积极的投资组合埃策略，以获取无唉效率或低效率市半场带来的额外收靶益。积极策略的版重点是预期影响伴资产表现的因素哎，而消极策略则佰较少用到预期。扒百澳股票投资组合战拜略规划跋在任何股票斑市场上，股票通扮常都可以分为四耙种类别：一是高皑价值型；二是高巴增长型

31、；三是低安价值型；四是低蔼增长型。作为价拔值管理型企业，肮在进行股票投资靶时，无疑将追逐傲高价值型和高增矮长型股票或者是百两者的组合。而案衡量股票投资价哎值及其成长性的班指标通常有市盈暗率（每股股价/半每股收益，即P绊/E）和市净率案（每股股价/每爱股账面净资产，安即P/B），一斑般认为，较高的伴企业收益及其增扮长率将增加企业氨的净资产及其成疤长性，假设市盈罢率或者市净率不熬变，如果被投资哀企业收益增长或扳者净资产增加，案就表明股票价值蔼将上升，因此，懊对于高价值型或挨者高增长型股票翱投资者来讲，将办非常关注企业收俺益和净资产的成八长性。八价值型股票班投资通常可以分稗为低市盈率型、俺反向型和收

32、益型版等，对于低市盈邦率型股票投资，百企业通常集中关佰注每股收益指标昂并投资于市盈率艾相对较低的股票绊；对于反向型股靶票投资，企业通笆常集中关注企业傲账面净资产价值胺并投资于市净率八相对较低的股票巴；对于收益型股岸票投资，企业通颁常集中关注周期背性公司股票，投氨资那些当前收益啊很小甚至亏损但澳未来投资收益前摆景看好的股票，癌以谋求获取股票把投资的差额回报艾。拜增长型股票埃投资通常可以分矮为持续增长型和岸收益加速增长型摆等，对于持续增皑长型股票投资，挨企业通常集中关敖注并购买收益具笆有稳定持续增长扳特点的公司股票凹，但不一定是业碍绩突然有爆发性跋增长的公司股票懊；对于收益加速拌增长型股票投资胺，

33、企业通常集中斑关注并购买具有霸收益加速增长预盎期的公司股票。挨企业也可以巴根据风险管理水捌平和对市场的合矮理估计，兼顾价绊值型股票投资和柏增长型股票投资百，做好混合股票案投资规划。盎将股票划入班不同投资风格种罢类的方法通常叫白做风格分类体系坝。假定仅采用市扳净率这一标准将叭股票划分为价值啊型和增长型，可氨按顺序采取如下败步骤进行：选择柏股票范围；计算背选择范围内所有霸股票的总市场资岸本化比率；计算斑范围内每只股票懊的市净率；将股拜票按照从最低市爱净率到最高市净暗率进行分类；从白低市净率到高市癌净率股票计算累罢积的市场资本化背比率；选择市净唉率最低的股票，凹直到第2步计算板的总市场资本化捌比率达

34、到50%霸为止；将第6步办找到的股票定为板价值型股票；将佰范围内剩余的股爱票划归为增长型板股票。安在实务中，拔企业可以综合考柏虑市盈率等其他拔变量作为分类标绊准，或者可以在靶价值型股票和增背长型股票之间再百增加中间型股票袄的类别等。敖艾氨混合投资组合战翱略规划翱混合投资组胺合战略规划是根白据企业风险偏好白情况和可供选择氨的投资品种，将笆债券品种和股票芭品种组合在一起靶进行投资的战略霸规划。芭2.筹资战版略规划蔼筹资战略规熬划主要解决筹集拌资金如何满足生敖产经营和投资项般目的需要以及债靶务筹资和权益筹叭资方式的选择及把其结构比率的确奥定等规划问题。柏企业在进行筹资哀战略规划时，要板根据最优资本结

35、斑构的要求，合理拔权衡负债筹资比岸率和权益筹资比邦率。一般情况下百，企业为了获取昂财务杠杆利益，隘在风险可控的情傲况下，将会选择罢采用负债融资，俺但如果企业财务霸风险较大，负债艾资本成本较高，半企业通常选择增罢发股票等权益融背资较为合适。瓣企业在具体巴进行筹资战略规耙划并选择筹资方案式时，应当综合把考虑维持财务的笆灵活性和筹资决扳策对股票价格及啊企业价值的影响哎。具体来讲，企蔼业筹资战略规划绊可以分为以下两扒种：斑（1）快速百增长和保守筹资背战略规划翱对于快速增办长型企业，创造岸价值最好的方法办是新增投资，而拔不是可能伴随着靶负债筹资的税收搬减免所带来的杠傲杆效应。因此，办最恰当的筹资策隘略是

36、那种最能促把进增长的策略。半在选择筹资工具挨时，可以采用以办下方法：唉懊隘维持一个保守的癌财务杠杆比率，岸它具有可以保证按企业持续进入金跋融市场的充足借扳贷能力；笆按叭采取一个恰当的办、能够让企业从佰内部为企业绝大碍部分增长提供资柏金的股利支付比岸率；唉爱隘把现金、短期投胺资和未使用的借傲贷能力用作暂时班的流动性缓冲品霸，以便于在那些百投资需要超过内扮部资金来源的年懊份里能够提供资稗金；挨捌俺如果必须用外部拔筹资的话，那么巴选择举债的方式挨，除非由此导致捌的财务杠杆比率吧威胁到财务灵活碍性和稳健性；扮敖八当上述方法都行版不通时，采用增霸发股票筹资或者肮减缓增长。芭（2）低增按长和积极筹资战拜略

37、规划疤对于低增长岸型企业，通常没癌有足够好的投资半机会，在这种情皑况下，出于利用办负债筹资为股东隘创造价值的动机埃，企业可以利用摆良好的经营现金按尽可能多地接入翱资金，并进而利笆用这些资金回购班自己的股票，从哀而实现股东权益拔的最大化。这一伴筹资战略规划为背股东创造价值的澳方法通常包括：鞍阿摆通过负债筹资增碍加利息支出获取跋相应的所得税利霸益，从而增进股班东财富；拜凹凹通过股票回购向巴市场传递积极信矮号，从而推高股氨价；笆罢奥在财务风险可控跋的情况下，高财碍务杠杆比率可以爱提高管理人员的摆激励动机，促进扳其创造足够的利爱润以支付高额利埃息。叭盎三、财务战略实爱施板（一）财务澳战略实施的组织板财

38、务战略的跋实施涉及企业的绊各个部门和相关盎人员，做好财务哀战略实施的组织懊工作是财务战略瓣能否有效贯彻落疤实的重要前提和敖基础。扮1.财务战岸略实施的组织结案构影响因素办财务战略实爸施的组织结构应版当考虑以下因素熬：绊（1）企业扮发展战略的要求埃。矮（2）企业啊经营所处的环境背。稗（3）企业熬所采用的技术。白（4）企业半人员和文化。矮2.财务战矮略实施的组织结矮构类型拔财务战略实般施的组织结构类盎型主要包括创业拔型组织结构、职俺能制组织结构、扳事业部制组织结奥构等。拌（1）创业耙型组织结构巴创业型组织背结构是多数小型八企业的标准组织氨结构模式。在这岸种组织方式下，拌企业的所有者或懊者管理者对若

39、干办下属实施直接财跋务控制，并由下唉属执行一系列财懊务及相关工作任暗务。懊（2）职能艾制组织结构矮职能制组织盎结构是组织结构皑中的典型模式。埃在这种组织方式埃下，企业不同部昂门有不同的业务挨职能，在统一的芭财务战略目标和澳规划下，营销部芭门负责产品的营扳销和推广；生产氨部门负责生产客翱户所需产品；财叭务部门负责核算碍和控制财务活动爱等，有关财务战安略的具体目标和颁措施需要细化和澳落实到具体的业笆务部门中。八（3）事业耙部制组织结构俺事业部制组版织结构主要适用傲于有多个产品线捌或者消费者市场袄区位不同需要跨把区经营的企业。扒在这种组织方式蔼下，企业需要按柏照产品、服务、翱市场或者地区定岸义出不同

40、的事业巴部，然后把财务艾战略目标、任务跋和规划要求细分扒到各个事业部，爸由事业部负责运板营、协调、控制半等工作，并以事爱业部为基础进行奥财务和非财务的瓣考核。吧在企业管理爱实践中，根据多半元化管理需要，板还有战略业务单绊位组织结构、矩叭阵组织结构、控蔼股企业/控股集俺团组织结构等。啊（二）财务俺战略的实施与监拌控哀企业应当根爱据财务战略，制扮定年度财务计划白，编制全面预算把，将财务战略分拌解、落实到产销搬水平、资产负债胺规模、收入及利俺润增长幅度、投挨融资安排、投资奥回报要求等各个吧方面，确保财务背战略的有效实施班。败企业需要做百好财务战略的宣颁传、教育培训工白作，将财务战略傲及其分解落实情疤

41、况传递到内部各鞍管理层级和全体盎员工。把企业财务战绊略实施过程中，跋企业管理层和财隘务部门需要加强爱对财务战略实施拔情况的监督检查哎和动态监控，定靶期收集和分析相柏关信息，对于明拔显偏离财务战略岸的情况，应当及昂时进行内部报告俺；由于经济形势哀、产业政策、行肮业状况、不可抗摆力、企业发展战啊略等因素发生重绊大变化，确需对爸财务战略做出调案整的，应当按照柏规定程序调整财肮务战略。安第二章企业并八购扒企业并购是跋资本运作的主要坝方式，是企业实叭现快速扩张的重拌要途径，包括兼拔并和收购。兼并澳是指两个或两个八以上独立的企业跋合并组成一家企皑业，通常表现为胺一家占优势的企暗业吸收其他企业熬的活动。收购

42、是蔼指一家企业购买搬另一企业的股权白或资产，以获得哎对被并企业资产案的所有权或对被翱并企业的控制权氨。收购与兼并的皑不同点主要在于耙，收购的情况下败，交易完成后被笆收购的企业即目版标企业不会丧失盎其法人资格。罢笆一、企业并购的般动因与作用斑（一）企业蔼并购的动因哀企业从事并盎购交易，可能出唉于各种不同的动爱机。主要包括以白下几个方面：邦1.企业发扒展动机拌在激烈的市拌场竞争中，企业鞍只有不断发展才瓣能生存下去。通斑常情况下，企业阿既可以通过内部笆投资、资本的自绊身积累获得发展瓣，也可以通过并埃购获得发展，两背者相比，并购方白式的效率更高。把（1）并购拜可以让企业迅速耙实现规模扩张。霸企业的经营

43、与发疤展处于动态的环班境之中，在企业把发展的同时，竞邦争对手也在谋求半发展，因此在发坝展过程中必须把奥握好时机，尽可疤能抢在竞争对手拌之前获取有利的癌地位。如果企业斑采取内部投资的爱方式，将会受到挨项目的建设周期哎、资源的获取以霸及配置方面的限背制，从而制约企暗业的发展速度。隘通过并购的方式百，企业可以在较白短的时间内实现按规模扩张，提高矮竞争能力，将竞碍争对手击败。尤扮其是在进入新行熬业的情况下，通奥过并购可以取得霸原材料、销售渠哀道、声誉等方面唉的优势，在行业熬内迅速处于领先叭地位。皑（2）并购班可以突破进入壁凹垒和规模的限制胺，迅速实现发展鞍。企业进入一个芭新的行业会遇到矮各种各样的壁垒

44、耙，包括：资金、巴技术、渠道、顾熬客、经验等，这颁些壁垒不仅增加巴了企业进入某一办行业的难度，而唉且提高了进入的跋成本和风险。如跋果企业采用并购敖的方式，先控制岸该行业的原有企袄业，则可以绕开扒这一系列的壁垒啊，使企业以较低霸的成本和风险迅笆速进入某一行业捌。另外，有些行袄业具有规模限制癌，企业进入这一摆行业必须达到一碍定的规模。这必版将导致新的企业艾进入后产生生产埃能力过剩，加剧暗行业竞争，产品斑价格也可能会迅安速降低。如果需盎求不能相应提高佰，企业的进入将疤会破坏这一行业扳原有的盈利能力靶，而通过并购的柏方式进入某一行拌业，不会导致生奥产能力的大幅度哀扩张，从而使企耙业进入后有利可傲图。袄

45、（3）并购安可以主动应对外岸部环境变化。随岸着经济全球化进碍程的加快，更多绊企业有机会进入捌国际市场，为应盎对国际市场的竞肮争压力，企业往奥往也要考虑并购奥这一特殊途径。奥企业通过国外直皑接投资和非股权瓣投资进一步发展安全球化经营，开霸发新市场或者利扮用生产要素优势叭建立国际生产网罢，在市场需求下霸降、生产能力过跋剩的情况下，可摆以抢占市场份额艾，有效应对外部奥环境的变化。跋2.发挥协霸同效应癌并购后两个拌企业的协同效应暗主要体现在：经埃营协同、管理协暗同、财务协同。矮（1）经营岸协同。企业购并瓣后，原来企业的盎营销网络、营销案活动可以进行合爱并，节约营销费皑用；研究与开发伴费用可以由更多柏的

46、产品分担，从爸而可以迅速采用爸新技术，推出新盎产品。并购后，跋由于企业规模的巴扩大，还可以增摆强企业抵御风险矮的能力。捌（2）管理傲协同。在并购活唉动中，如果收购瓣方具有高效而充昂足的管理资源，瓣通过收购那些资碍产状况良好但仅扳仅因为管理不善霸造成低绩效的企翱业，收购方高效搬的管理资源得以板有效利用，被并碍购企业的绩效得柏以改善，双方效氨率均得到提高。佰（3）财务凹协同。并购后的傲企业可以对资金懊统一调度，增强摆企业资金的利用哀效果，管理机构佰和人员可以精简案，使管理费用由挨更多的产品分担皑，从而节省管理昂费用。由于规模挨和实力的扩大，澳企业筹资能力可翱以大大增强，满捌足企业发展过程版中对资金

47、的需求绊。此外，企业通皑过并购可以实现哎合理避税。如果挨被并购企业存在拜未抵补亏损，而霸收购企业每年生坝产经营过程中产哀生大量的利润，扳收购企业可以低板价获取亏损公司敖的控制权，利用班其亏损抵减未来癌期间应纳税所得佰额，从而取得一坝定的税收利益。叭3.加强市坝场控制能力颁在横向购并挨中，通过购并可隘以获取竞争对手摆的市场份额，迅跋速扩大市场占有凹率，增强企业在挨市场上的竞争能安力。另外，由于笆减少了竞争对手耙，尤其是在市场熬竞争者不多的情暗况下，企业可以伴增加议价能力，蔼以更低的价格获俺取原材料，以更巴高的价格向市场八出售产品，从而耙扩大盈利水平。把4.获取价疤值被低估的公司芭证券市场中凹公司

48、股票的市价霸总额应当等同于傲公司的实际价值巴，但是由于环境懊的影响、信息对八不对称和未来的矮不确定性等方面伴的影响，上市公胺司的价值经常被罢低估。如果企业袄认为可以比被并矮购企业原来的经胺营者管理的更好哎，则收购价值被搬低估的公司并通柏过改善其经营管八理后重新出售，艾可以在短期内获熬得巨额收益。爸5.降低经隘营风险傲企业在追求颁效益的同时还需背要控制风险，控捌制风险的一种有矮效方式就是多元阿化经营。多元化隘经营既可以通过叭企业并购来实现熬，也可以通过内按部的成长而达成背，但通过并购其叭他企业，收购方袄可以迅速实现多暗元化经营，从而扳达到降低投资组拔合风险、实现综柏合收益的目的。耙（二）企业哎并

49、购的作用办1.通过企绊业并购实现经济矮结构战略性调整胺通过企业兼俺并，优势企业并疤购劣势企业，朝拔阳产业的企业并办购夕阳产业的企袄业，淘汰一些效癌益差、管理落后摆、从事长线产品斑生产的企业，发案展一些效益好、碍管理先进、从事矮短线产品和新兴斑产品生产、有技罢术、有市场前景疤的企业，促使资版金从衰落的行业绊流入新兴的行业澳，使生产要素得柏到了充分流动，懊加快了资本退出哀传统产业的步伐叭，加速了资本的翱积累过程，增强稗了优势企业的实爱力，促进了规模艾经济的形成；同班时，在客观上促拌进了行业结构和案产业结构的优化俺和升级。盎2.通过企佰业并购促进资产柏流动、扩大生产哎规模、提高经济扳效益唉企业并购是

50、背将企业作为物质扮资本、人力资本熬、文化资本的综拔合体推向市场，疤这些资源基本属伴于存量资产的范办围，这些存量资笆产一旦推向市场耙，在全社会乃至斑世界范围内优化昂组合，沉淀的资白产就会焕发活力肮。通常情况下，懊两家企业经过并唉购后的总体效益氨大于两个独立企敖业的经济效益之耙和。同一行业的柏两家企业并购可背以减少管理人员熬从而减少单位产按品的成本；从而安实现规模经济效碍益，因为一个企安业可以利用另一靶个企业的研究成鞍果，以节省研究袄工作费用；在市斑场营销上，还可拔以节省广告和推澳销费用；可以大霸宗采购，节省采搬购费用；另外，背还可以降低资本般成本，降低发行袄股票的成本等。板不同行业的两家绊企业并

51、购能增加埃企业生产的产品埃种类，实现经营懊多样化，从而有跋可能减少企业的皑风险。另外，小背企业常常资金短邦缺，容易破产，捌但企业并购后，扳由于两家企业的凹资金可以互相融跋通，发生财务困凹难的风险就大大笆降低了。半3.通过企扮业并购实现资本皑和生产的集中，版增强企业竞争力把企业并购的蔼过程就是生产要肮素及经济资源的暗重组过程，一方盎面能够促进经济稗资源向更高效益坝的领域转移，实哎现生产和资本的岸集中，另一方面懊能够使并购后的岸企业实现优势互半补，增强企业的罢资金、技术、人盎才、市场优势，矮提高经济资源的爸利用效率和获利傲能力，取得规模昂经济效益，从而霸成倍壮大企业实把力，快速发展成袄为大型企业集

52、团盎，提高在行业产懊值、销售额中所氨占的比重。从宏般观上，有利于提稗高产业集中度，扳发挥大企业在行按业中的先导地位俺，集中优势开发碍新产品，从而促鞍进产品的升级换疤代。霸4.通过企傲业并购推动国有摆企业改革跋国有经济是澳我国经济的主体挨，国有企业在国靶民经济大多数领隘域中发挥着主要扮影响力。我国的败国有经济存在着胺分布广，行业、啊地域分布不合理俺等不足，一定程败度上造成了国有佰资产存量不合理翱、使用低效、大拔量闲置及流转不巴畅等问题。在国百有企业改革过程绊中，利用并购完艾成部分国有企业跋的退出和重新进笆入过程，促进民昂营经济发展，提稗高经济活力，实阿现传统产业收缩扒与新兴产业扩张懊同步、国有经

53、济哀有目的地进入与胺退出同步，加速版国有企业改革。罢5.通过企摆业并购促进文化昂融合与管理理念拌的提升懊企业并购要扳想获得成功，就拌必须对并购企业袄和被并购企业的蔼生产要素、管理熬要素和文化要素傲进行一体化改组叭。具体包括：将颁并购以后的资产熬实行统一决策、伴统一调度、统一爸使用，将被并购拜企业的文化传统哎加以转型改组使爸之纳入并购企业拌的文化传统中，爸将并购以后企业伴的管理方式、组半织结构按照精简爱高效的原则重新霸组合，对并购企般业实行统一的监柏督、控制、激励靶、约束，使并购矮后的企业成为一澳个运作协调、利啊益相关的共同体鞍。奥鞍二、企业并购的拔类型捌企业并购可板以按照不同的标鞍准进行分类。

54、澳（一）按照癌并购后双方法人百地位的变化情况拜划分般按照并购后盎双方法人地位的般变化情况，可将跋上市公司并购划拌分为收购控股、挨吸收合并和新设斑合并。背1.收购控瓣股，是指并购后岸并购方存续，并氨购对象解散。柏2.吸收合摆并，是指并购后昂并购双方都不解坝散，并购方收购斑目标企业至控股爱地位。绝大多数板此类并购都是通半过股东间的股权邦转让来达到控股拌目标企业的目的爸。懊3.新设合搬并，是指并购后百并购双方都解散笆，重新成立一个绊具有法人地位的哀公司。这种并购袄在我国尚不多见板。霸（二）并购凹双方行业相关性伴划分拔按照并购双伴方所处行业相关半性，企业并购可昂以分为横向并购蔼、纵向并购和混俺合并购。

55、扮1.横向并澳购，是指生产同拌类产品或生产工坝艺相近的企业之隘间的并购，实质胺上是竞争对手之埃间的合并。班横向并购的板优点在于：可以吧迅速扩大生产规叭模，节约共同费隘用，便于提高通皑用设备的使用效百率；便于在更大稗范围内实现专业哀分工协作；便于绊统一技术标准，肮加强技术管理和背进行技术改造；按便于统一销售产懊品和采购原材料案等。爸2.纵向并隘购，指与企业的办供应商或客户的办合并，即优势企唉业将同本企业生疤产紧密相关的生挨产、营销企业并靶购过来，形成纵安向生产一体化。按纵向并购实质上瓣是处于生产同一耙种产品、不同生板产阶段的企业间爸的并购，并购双阿方往往是原材料霸供应者或产品购阿买者，对彼此的扳

56、生产状况比较熟袄悉，有利于并购蔼后的整合。柏纵向并购的傲优点在于：能够澳扩大生产经营规艾模，节约通用的埃设备费用等；可吧以加强生产过程板各环节的配合，暗有利于协作化生半产；可以加速生矮产流程，缩短生扳产周期，节约运捌输、仓储和能源皑消耗水平等。爱3.混合并佰购，指既非竞争扒对手又非现实中败或潜在的客户或哎供应商的企业之唉间的并购，如一耙个企业为扩大竞拔争领域而对尚未耙渗透的地区与本版企业生产同类产班品的企业进行并扮购，或对生产和班经营与本企业毫斑无关联度的企业爱进行的并购。混安合并购包括：昂（1）产品疤扩张性并购，即安生产相关产品的阿企业间的并购；翱（2）市场唉扩张性并购，即柏一个企业为了扩巴

57、大竞争地盘而对坝其他地区生产同百类产品的企业进鞍行的并购；捌（3）纯粹扒的并购，即生产扳和经营彼此毫无碍关系的若干企业艾之间的并购。熬（三）按照吧被购企业意愿划般分肮按照并购是艾否取得被并购企唉业即目标企业同暗意，企业并购可败以分为善意并购版和敌意并购。扮1.善意并伴购，是指收购方啊事先与目标企业凹协商、征得其同矮意并通过谈判达稗成收购条件，双隘方管理层通过协唉商来决定并购的拜具体安排，在此般基础上完成收购笆活动的一种并购挨。跋2.敌意并艾购，是指收购方佰在收购目标企业芭时遭到目标企业摆抗拒但仍然强行傲收购，或者并购搬方事先没有与目癌标企业进行协商安，直接向目标企笆业的股东开出价吧格或者收购要

58、约吧的一种并购行为哀。按（四）按照安并购的形式划分阿按照并购的袄形式，企业并购碍可以分为间接收拜购、要约收购、傲二级市场收购、板协议收购、股权癌拍卖收购等。把1.间接收扮购，是指通过收耙购目标企业大股班东而获得对其最班终控制权。这种隘收购方式相对简艾单。凹2.要约收板购，是指并购企背业对目标企业所败有股东发出收购跋要约，以特定价巴格收购股东手中搬持有的目标企业搬全部或部分股份阿。稗3.二级市跋场收购，是指并跋购企业直接在二佰级市场上购买目暗标企业的股票并碍实现控制目标企八业的目的。按4.协议收瓣购，是指并购企暗业直接向目标企爸业提出并购要求半，双方通过磋商颁商定并购的各种爱条件，达到并购柏目的

59、。伴5.股权拍捌卖收购，是指目奥标企业原股东所摆持股权因涉及债昂务诉讼等事项进熬入司法拍卖程序唉，收购方借机通叭过竞拍取得目标败企业控制权。霸（五）按照柏并购支付的方式班划分俺按照并购支按付的方式，企业捌并购可以分为现背金购买式并购、拔承债式并购和股瓣份交换式并购。稗1.现金购耙买式并购。是指皑并购方筹集足够傲资金直接购买被巴并购企业的净资懊产，或者通过支霸付现金购买被并拌购企业股票的方靶式达到获取控制版权目的的并购方吧式。癌2.承债式耙并购。承债式并八购一般是指在被耙并购企业资不抵白债或者资产债务哀相当等情况下，班收购方以承担被巴并购方全部债务版或者部分债务为败条件，获得被并瓣购方控制权的并

60、办购方式。懊3.股份置白换式并购。股份翱置换式并购一般隘是指收购方以自蔼己发行的股份换颁取被并购方股份半，或者通过换取版被并购企业净资半产达到获取被并盎购方控制权目的爸的并购方式。霸哎三、企业并购的败流程拌企业并购是拜一项极其复杂的敖运作过程，涉及拜很多经济、法律办、政策等问题，板并且不同性质企绊业的并购操作程柏序也不尽相同。斑为此，我国有关耙法律法规对企业伴并购程序作出了搬相关规定，以规耙范并购行为、降般低并购风险、提颁高并购效率。耙（一）企业斑并购的一般流程啊1.制定并叭购战略规划。企岸业开展并购活动袄首先要明确并购澳动机与目的，并绊结合企业发展战疤略和自身实际情把况，制定并购战巴略规划。