电子行业报及财报综述

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250038 一、电子行业整体分析：业绩显著提升，后续预期持续向好 8 HYPERLINK l _TOC_250037 （一）收入利润：疫情影响消退，经营业绩提升 8 HYPERLINK l _TOC_250036 （二）盈利能力：盈利能力提升显著，后续趋势性继续向好 8 HYPERLINK l _TOC_250035 （三）运营周转：经营现金流呈现逐渐恢复状态，行业周转略有提升 9 HYPERLINK l _TOC_250034 二、消费电子板块：2020 年景气度抬升显著，中长期行业整体向好趋势不变 11 HYPERLINK l _TOC_250

2、033 （一）收入与利润：一季度营收回归上升通道，净利润同比大幅增长 11 HYPERLINK l _TOC_250032 （二）盈利能力：消费电子板块毛利率、净利率持续强化 11 HYPERLINK l _TOC_250031 （三）运营周转：经营现金流相对持平，行业周转水平有所提升 13 HYPERLINK l _TOC_250030 三、半导体板块：长期受益国产替代趋势，行业逐渐开花结果 14 HYPERLINK l _TOC_250029 （一）收入与利润：国产替代开花结果，一季度板块业绩高速增长 14 HYPERLINK l _TOC_250028 （二）盈利能力：延续行业上升景气，

3、板块盈利能力进一步强化 14 HYPERLINK l _TOC_250027 （三）运营周转：经营活动净现金流快速增长，周转水平持续提升 16 HYPERLINK l _TOC_250026 （四）产业链各环节：设计、封测领域维持高成长，设备材料领域业绩分化 16 HYPERLINK l _TOC_250025 四、各细分板块重点公司情况更新 18 HYPERLINK l _TOC_250024 （一）立讯精密：业绩符合预期，中长线成长逻辑清晰 18 HYPERLINK l _TOC_250023 （二）歌尔股份：报表质量亮眼，业绩指引强劲，中长期成长逻辑清晰 18 HYPERLINK l _

4、TOC_250022 （三）传音控股：年报&一季报业绩亮眼，下游景气度持续提升 19 HYPERLINK l _TOC_250021 （四）东山精密：软板+硬板全面布局，步入业绩收获期 20 HYPERLINK l _TOC_250020 （五）长盈精密：业绩符合预期，软板+硬板开启新一轮成长周期 21 HYPERLINK l _TOC_250019 （六）大族激光：经营性业绩符合预期，多条业务线拐点可期 22 HYPERLINK l _TOC_250018 （七）欣旺达：业绩符合预期，消费类电芯业务快速发展 22 HYPERLINK l _TOC_250017 （八）卓胜微：一季度业绩亮眼，

5、接收模组放量跨入新纪元 23 HYPERLINK l _TOC_250016 （九）韦尔股份：20 年报业绩符合预期，未来成长动力充足 24 HYPERLINK l _TOC_250015 （十）思瑞浦：一季报业绩符合预期，电源管理芯片营收提速 25 HYPERLINK l _TOC_250014 （十一）恒玄科技：业绩持续高增长，打造AIOT 平台 26 HYPERLINK l _TOC_250013 （十二）圣邦股份：国产替代空间广阔，稳健经营盈利持续强化 26 HYPERLINK l _TOC_250012 （十三）斯达半导：业绩符合预期，新能源业务迎接加速成长 27 HYPERLINK

6、 l _TOC_250011 （十四）华润微：一季报超预期，继续拥抱向上弹性 28 HYPERLINK l _TOC_250010 （十五）新洁能：一季报业绩弹性显现，充分受益行业景气 29 HYPERLINK l _TOC_250009 （十六）兆易创新：一季报业绩创历史新高，新一轮成长开启 30 HYPERLINK l _TOC_250008 （十七）北方华创：Q1 业绩高速成长，未来持续受益国产替代浪潮 30 HYPERLINK l _TOC_250007 （十八）中微公司：Q1 营收稳健增长，未来持续受益国产替代 31 HYPERLINK l _TOC_250006 （十九）长电科技：

7、业绩持续高增长，定增扩产巩固龙头地位 32 HYPERLINK l _TOC_250005 （二十）华天科技：业绩持续高增长，生产任务饱满 33 HYPERLINK l _TOC_250004 （二十一）晶方科技：龙头地位稳固，持续提升生产规模 33（二十二）A：Q1 业绩大超预期，景气弹性显现，成长属性开启 34 HYPERLINK l _TOC_250003 （二十三）三环集团：业绩高速增长与毛利率提升，持续看好未来成长前景 35 HYPERLINK l _TOC_250002 （二十四）法拉电子：业绩加速增长，未来持续受益下游景气周期 36 HYPERLINK l _TOC_250001

8、 （二十五）三安光电：LED 行业逐步触底，MINI LED 及集成业务贡献成长动能 37（二十六）晶晨股份：全年业绩超预期，多媒体SOC 龙头盈利持续改善 38 HYPERLINK l _TOC_250000 （二十七）深圳华强：2020 营收稳健成长，看好分销龙头成长前景 39（二十八）万业企业：内生与外延成长进展良好，未来持续受益国产替代机遇 39（二十九）海康威视：Q1 业绩超预期，PBG/SMBG 增速显著修复 40（三十）大华股份：TOB 业务快速增长，强化核心竞争力 41五、风险提示 42图表索引图 1：电子板块整体营收单季度情况 8图 2：电子板块整体净利润单季度情况 8图 3

9、：电子板块历年营收与增速情况 8图 4：电子板块历年归母净利润与增速情况 8图 5：电子板块年度毛利率和净利率情况 9图 6：电子板块年度期间费用率情况 9图 7：电子行业整体ROE（TTM）变化趋势 9图 8：电子行业净利率、总资产周转率与权益乘数 9图 9：电子行业整体经营活动现金流 10图 10：电子行业整体存货、应收和应付周转天数的变化 10图 11：消费电子板块营收与增速情况 11图 12：消费电子板块净利润与增速情况 11图 13：消费电子板块毛利率、净利率季度变化情况 12图 14：消费电子板块期间费用率季度变化情况 12图 15：消费电子板块ROE（TTM）变化趋势 12图 1

10、6：消费电子净利率、总资产周转率与权益乘数 12图 17：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化 13图 18：消费电子板块经营活动现金流（亿元，累计值） 13图 19：半导体板块营收与增速情况 14图 20：半导体归母净利润与增速情况 14图 21：半导体板块毛利率、净利率变化情况 15图 22：半导体板块期间费用率季度变化情况 15图 23：半导体板块ROE（TTM）变化趋势 15图 24：半导体净利率、总资产周转率与权益乘数 15图 25：半导体板块经营活动净现金流情况 16图 26：半导体板块存货、应收和应付周转天数的变化 16图 27：2021Q1 IC 设计公司营收同比增速 1

11、7图 28：2021Q1 IC 设计公司归母净利润同比增速 17图 29：半导体封测公司 2021Q1 营收同比增速 17图 30：半导体封测公司 2021Q1 归母净利润同比增速 17图 31：半导体设备厂商重点公司营收同比增速 17图 32：半导体材料厂商重点公司营收同比增速 17图 33：立讯精密营收变化 18图 34：立讯精密净利润变化 18图 35：歌尔股份营收变化 19图 36：歌尔股份净利润变化 19图 37：传音控股营收变化 20图 38：传音控股净利润变化 20图 39：东山精密营收变化 21图 40：东山精密净利润变化 21图 41：长盈精密营收变化 21图 42：长盈精密

12、净利润变化 21图 43：大族激光营收变化 22图 44：大族激光净利润变化 22图 45：欣旺达营收变化 23图 46：欣旺达净利润变化 23图 47：卓胜微营收变化 24图 48：卓胜微净利润变化 24图 49：韦尔股份营收变化 25图 50：韦尔股份净利润变化 25图 51：思瑞浦营收变化 25图 52：思瑞浦净利润变化 25图 53：恒玄科技营收变化 26图 54：恒玄科技净利润变化 26图 55：圣邦股份营收变化 27图 56：圣邦股份净利润变化 27图 57：斯达半导营收变化 28图 58：斯达半导净利润变化 28图 59：华润微营收变化 29图 60：华润微净利润变化 29图 6

13、1：新洁能营收变化 29图 62：新洁能净利润变化 29图 63：兆易创新营收变化 30图 64：兆易创新净利润变化 30图 65：北方华创营收变化 31图 66：北方华创净利润变化 31图 67：中微公司营收变化 32图 68：中微公司净利润变化 32图 69：长电科技营收变化 32图 70：长电科技净利润变化 32图 71：华天科技营收变化 33图 72：华天科技净利润变化 33图 73：晶方科技营收变化 34图 74：晶方科技净利润变化 34图 75：A 营收变化 35图 76：A 净利润变化 35图 77：三环集团营收变化 36图 78：三环集团净利润变化 36图 79：法拉电子营收变

14、化 37图 80：法拉电子净利润变化 37图 81：三安光电营收变化 38图 82：三安光电净利润变化 38图 83：晶晨股份营营收变化 38图 84：晶晨股份营净利润变化 38图 85：深圳华强营收变化 39图 86：深圳华强净利润变化 39图 87：万业企业营收变化 40图 88：万业企业净利润变化 40图 89：海康威视营收变化 41图 90：海康威视净利润变化 41图 91：大华股份营收变化 42图 92：大华股份净利润变化 42一、电子行业整体分析：业绩显著提升，后续预期持续向好（一）收入利润：疫情影响消退，经营业绩提升2020年电子行业整体营收同比增长14%；归母净利润同比增长34

15、%。单季度来看，2020Q4电子行业整体营收同比增长31%，环比增长25%；归母净利润同比增长94%，环比增长-73%。2021Q1电子行业整体营收同比增长48%，环比增长-20%；归母净利润同比增长172%，环比增长239%。新冠疫情影响消退，5G及国产替代持续刺激，需求端逐渐放量，行业景气度显著提升。图1：电子板块整体营收单季度情况图2：电子板块整体净利润单季度情况8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000100%80%60%40%20%0%2011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12

16、015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1-20%45035025015050(50)(150)450%350%250%150%50%-50%2011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1-150%营业收入（亿元）营收同比增速（右轴）归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（右轴）数据来源：Win

17、d，数据来源：Wind，图3：电子板块历年营收与增速情况图4：电子板块历年归母净利润与增速情况250002000015000100005000070%60%50%40%30%20%10%0%-10%120010008006004002000330%280%230%180%130%80%30%-20%营业收入（亿元）营收同比增速（右轴）归母净利润（亿元）归母净利润同比增速（右轴）数据来源：Wind，数据来源：Wind，（二）盈利能力：盈利能力提升显著，后续趋势性继续向好从2020全年来看，电子行业整体毛利率为18.8%，较去年同期提升1.1pct。电子行业整体净利率水平达到4.4%，同比提升0.

18、7pct。2021Q1行业毛利率为19.9%，去年同比提升2.6pct，净利率达到6.5%，同比提升3.0pct。整体而言，2020年电子行业各项费用率与2019年同期水平微有下降。2021年Q1财务费用率下降较为明显。从行业趋势来看，在需求复苏趋势下，行业整体毛利率和净利率呈现提升趋势，同时各项期间费用率（销售费用率、管理费用率以及财务费用率）呈现边际递减趋势。图5：电子板块年度毛利率和净利率情况图6：电子板块年度期间费用率情况25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12

19、013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q3-5.0%12%10%8%6%4%2%2007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q30%毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率数据来源：Wind，数据来源：Wind，同时从ROE的角度来看，行业整体ROE从2019Q2以来呈现稳步上升趋势。细分来看，行业ROE变动主要是净利率变动所致。2021Q

20、1,行业ROE整体水平环比继续提升，达到8.8%，相比去年同期提升2.9pct，疫情影响影响后，需求持续爆发，行业公司整体盈利能力强化。图7：电子行业整体ROE（TTM）变化趋势图8：电子行业净利率、总资产周转率与权益乘数10%8%6%4%2%0%-2%-4%8%6%4%2%0%-2%3.02.52.01.51.00.52007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q30.02007Q12007H22008Q32009

21、H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q3净利率（TTM）总资产周转率（TTM，右轴）ROE（TTM） 权益乘数（MRQ，右轴）数据来源：Wind，数据来源：Wind，（三）运营周转：经营现金流呈现逐渐恢复状态，行业周转略有提升从运营层面来看，行业经营活动现金流得到了持续增长，2020年电子行业经营活动净现金流与去年同期相比大幅提升37%。2021Q1电子行业经营活动现金流同比增长 19%。展望2021，随着需求持续强劲，预计行业经营现金流将呈继续抬升趋

22、势。图9：电子行业整体经营活动现金流（亿元）300025002000150010005000-500经营活动产生的净现金流量（合计）同比增速（右轴）1000%500%0%-500%-1000%数据来源：Wind，从资产周转情况来看，由于2019年下半年下游需求旺盛，上游电子厂商均提高了自身的库存水平，在疫情影响下，物流问题及需求下滑导致电子板块上半年存货周转水平同比有所下降，三季度由于新机发布延后，拉货峰值后移，存货周转水平同比改善程度有限，2020年四季度及2021年一季度各项周转水平环比持续改善，表明了行业对运营质量的注重程度有所提高，行业整体景气度提升。图10：电子行业整体存货、应收和应

23、付周转天数的变化140120100806040200存货周转天数应收账款周转天数应付账款周转天数数据来源：Wind，二、消费电子板块：2020 年景气度抬升显著，中长期行业整体向好趋势不变（一）收入与利润：一季度营收回归上升通道，净利润同比大幅增长收入方面，2020年消费电子板块营收同比增长22%；单季度来看，2021Q1消费电子板块营收同比增长49%。利润方面，2020年归母净利润同比增长44%。单季度来看，2021Q1电子行业归母净利润同比增长99%。后续展望依然保持乐观，消费电子行业整体营收和利润在2020年表现出较好的成长性，由于5G产业趋势带动，元器件创新加速，可穿戴设备持续放量。展

24、望未来，VR设备已开启高景气周期，5G行业红利持续强劲，消费电子有望继续保持高速增长，板块持续向好。图11：消费电子板块营收与增速情况图12：消费电子板块净利润与增速情况（亿元）70006000500040003000200010000（亿元）70%35060%50%30040%25030%20020%15010%1000%50-10%0200%150%100%50%0%营业收入（合计）同比增速（右轴）归母净利润（合计）同比增速（右轴）数据来源：Wind，数据来源：Wind，（二）盈利能力：消费电子板块毛利率、净利率持续强化消费电子板块景气度自2019Q1触底后逐步实现回升，板块公司盈利能力得

25、到持续增强。从毛利率来看，消费电子板块2020年毛利率同比提升0.5pct，净利率同比提升 0.3pct。2021Q1消费电子板块毛利率同比提升1.0pct。从净利率来看，消费电子2021Q1同比提升1.7pct。消费电子板块盈利能力伴随着规模效应的提升得到进一步的强化。图13：消费电子板块毛利率、净利率季度变化情况30%25%20%15%10%5%0%毛利率净利率数据来源：Wind，从期间费用率的角度来看，2020年来看消费电子行业分季度期间费用率较为稳定， 2021Q1板块销售费用率微有上升，管理及财务费用率有所下降，总体来看期间费用率下降0.5pct，在行业毛利率大幅提升的情况下，消费电

26、子领域规模效应开始逐渐实现费用端改善，推动行业净利率水平大幅提升。图14：消费电子板块期间费用率季度变化情况12%10%8%6%4%2%0%销售费用率管理费用率财务费用率数据来源：Wind，消费电子板块ROE（TTM）同比也有明显提升，2021Q1 ROE（TTM）为10.8%，环比提升1.0pct，相比于去年同期提升2.7pct，ROE的提升主要来自于净利率水平的提高。图15：消费电子板块ROE（TTM）变化趋势图16：消费电子净利率、总资产周转率与权益乘数12%10%8%6%4%2%0%2007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013

27、Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q3ROE（TTM）10%8%6%4%2%0%净利率（TTM）总资产周转率（TTM，右轴）权益乘数（MRQ，右轴）2.52.01.51.00.52007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q30.0数据来源：Wind，数据来源：Wind，（三）运营周转：经营现金流相对持平，行业周转水平有所提升从周转

28、角度看，消费电子板块2020年度的运营质量较2018年度明显好转，较2019年各项指标也同样有所提升。2021年Q1应收账款周转天数继续环比向好，存货周转天数环比有所增多但同比仍改善明显。2020年板块经营性现金流与去年同期基本持平，微有提高。2020Q1经营活动现金流有一定下降。图17：消费电子板块存货、应收和应付周转天数的变化160140120100806040200应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数数据来源：Wind，图18：消费电子板块经营活动现金流（亿元，累计值）（亿元）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00200%150%100%

29、50%0%-50%2013H12013Q32013H22014Q12014H12014Q32014H22015Q12015H12015Q32015H22016Q12016H12016Q32016H22017Q12017H12017Q32017H22018Q12018H12018Q32018H22019Q12019H12019Q32019H22020Q12020H12020Q32020H22021Q1-100%经营活动净现金流量同比增速（右轴）数据来源：Wind，三、半导体板块：长期受益国产替代趋势，行业逐渐开花结果（一）收入与利润：国产替代开花结果，一季度板块业绩高速增长收入方面，2020年半

30、导体行业整体营收同比增长16%； 2021Q1营收同比增长31%。利润方面，2020年归母净利润同比增长67%。2021Q1归母净利润同比大幅增长 116%，半导体板块企业国产替代已经步入“开花结果”阶段。图19：半导体板块营收与增速情况图20：半导体归母净利润与增速情况（亿元）30002500200015001000500060%50%40%30%20%10%0%（亿元）2502001501005002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020150%100%50%0%-50%-100%营业收入（合计）同比增速（右轴）归母净利润（合计）同

31、比增速（右轴）数据来源：Wind，数据来源：Wind，（二）盈利能力：延续行业上升景气，板块盈利能力进一步强化2020年半导体板块整体毛利率为23.4%，同比提升2.2pct，2020年整体净利率为8.1%，同比提升2.8pct。2021Q1半导体板块延续行业景气上升趋势，毛利率为24.0%，同比提升0.8pct，净利率上升至9.6%，同比提升3.9pct。2020年半导体板块期间费 用与去年同期基本持平。2021Q1半导体板块毛利率、净利率均有较大幅度提升，同 时期间费用率大幅下降，拆分来看，销售费用率下降幅度最大，达到1pct。半导体 板块盈利能力的进一步增强。展望2021年，宏观政治局势

32、存在一定不确定性，但我们认为国产半导体长期国产替代趋势不变。伴随着国内半导体产业链逐渐从低价值量环节向高价值量环节推进，预计半导体板块毛利率将持续提升，盈利能力将会得到进一步强化。图21：半导体板块毛利率、净利率变化情况35%30%25%20%15%10%5%0%-5%毛利率净利率数据来源：Wind，图22：半导体板块期间费用率季度变化情况18%16%14%12%10%8%6%4%2%2006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014

33、Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q10%销售费用率管理费用率财务费用率数据来源：Wind，2021Q1半导体板块整体ROE（TTM）为9.2%，同比大幅增加2.8pct，主要原因是净利率持续增长。伴随着国内半导体公司技术实力的提升，半导体板块自2019Q1后整体ROE水平呈现逐步提升，行业中短期产能紧缺叠加国产替代长期趋势作用下，半导体板块未来盈利能力有望进一步提升。图23：半导体板块ROE（TTM）变化趋势图24：半导体净利率、总资产周转率与权益乘数12%10%8%6%

34、4%2%2007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q30%10%8%6%4%2%0%4.03.02.01.02007Q12007H22008Q32009H12010Q12010H22011Q32012H12013Q12013H22014Q32015H12016Q12016H22017Q32018H12019Q12019H22020Q30.0ROE（TTM）净利率（TTM）总资产周转率（TTM，右轴）权益乘数（MRQ

35、，右轴）数据来源：Wind，数据来源：Wind，（三）运营周转：经营活动净现金流快速增长，周转水平持续提升从经营活动净现金流的情况来看，2020全年半导体板块经营性净现金流增速为59%，高于营收增速，表明营收质量较好，2021Q1半导体板块经营性净现金流增速为244%，同样高于营收增速，同比提升明显。图25：半导体板块经营活动净现金流情况（亿元）5004003002001000(100)300%200%100%0%2013H12013Q32013H22014Q12014H12014Q32014H22015Q12015H12015Q32015H22016Q12016H12016Q32016H22

36、017Q12017H12017Q32017H22018Q12018H12018Q32018H22019Q12019H12019Q32019H22020Q12020H12020Q32020H22021Q1-100%经营活动净现金流量同比增速（右轴）数据来源：Wind，2020年以来，半导体板块周转水平呈现逐步提升趋势，2020年全年及2021年一季度，板块应收账款及存货周转天数同比及环比均有所下降，已好于疫情前周转水平，疫情影响基本消除。图26：半导体板块存货、应收和应付周转天数的变化140120100806040200应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数数据来源：Wind，（四）产业链

37、各环节：设计、封测领域维持高成长，设备材料领域业绩分化半导体设计：半导体设计领域我们统计21家A股IC设计公司，其中实现营收增速较快的半导体设计领域企业包括北京君正（存储芯片，收购北京矽成）、国科微（控制器芯片）、卓胜微（射频前端芯片领域）等；实现利润增速较快的半导体设计领域企业包括北京君正（存储芯片）、苏州固锝（分立器件）、上海贝岭（电源管理芯片）等。国内半导体设计领域相关公司业绩表现出众，在国产替代的成长趋势下，订单需求旺盛。图27：2021Q1 IC设计公司营收同比增速图28：2021Q1 IC设计公司归母净利润同比增速2000%1800%1600%1400%1200%1000%800%

38、600%400%200%0%晓程科技汇顶科技东软载波国民技术聚辰股份富瀚微 紫光国芯华润微 中颖电子韦尔股份苏州固锝博通集成全志科技兆易创新圣邦股份瑞芯微 上海贝岭斯达卓胜微 国科微 北京君正-200%1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%东软载波国民技术博通集成汇顶科技聚辰股份富瀚微 中颖电子紫光国芯兆易创新国科微 晓程科技韦尔股份圣邦股份斯达卓胜微 全志科技瑞芯微 华润微 上海贝岭苏州固锝北京君正-100%数据来源：Wind，数据来源：Wind，半导体封装：半导体封装领域我们统计的为国内市占率相对领先的4家A股公司，半导体封装领域国内同国外技

39、术实力基本持平，由于国产替代趋势下，国内集成电路设计大客户逐渐转单国内封测厂商，因此2019年后半年国内封测厂商产能利用率逐渐提升，带来盈利能力的强化。图29：半导体封测公司2021Q1营收同比增速图30：半导体封测公司2021Q1归母净利润同比增速80%70%60%50%40%30%20%10%0%长电科技通富微电华天科技晶方科技1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%晶方科技长电科技华天科技通富微电数据来源：Wind，数据来源：Wind，半导体设备和材料：国内目前上市的半导体设备和材料厂商相对较少，设备和材料领域本次主要选取北方华创、江丰电子、至纯科技、

40、芯源微、上海新阳、长川科技。在2019年伴随着国产替代向半导体上游设备和材料环节渗透，国产半导体设备厂商和材料厂商营收大多实现了较高的增长。图31：半导体设备厂商重点公司营收同比增速图32：半导体材料厂商重点公司营收同比增速1400%1200%1000%800%600%400%200%0%江丰电子 北方华创 上海新阳 至纯科技 长川科技 芯源微1000%800%600%400%200%0%-200%上海新阳江丰电子北方华创 芯源微 至纯科技长川科技数据来源：Wind，数据来源：Wind，四、各细分板块重点公司情况更新（一）立讯精密：业绩符合预期，中长线成长逻辑清晰立讯精密发布2020年报和20

41、21年一季报。2020年全年公司实现营收925.01亿元，同比增长47.96%，归母净利润72.25亿元，同比增长53.28%。2021年一季度公司实现营业收入210.19亿元，同比增长27.29%，归母净利润13.50亿元，同比增长37.44%。业绩符合预期，消费电子引领公司快速成长。2020年受益于AirPods出货量的增长、新款iWatch和iPhone的拉货、安卓业务的成长，消费电子业务引领公司2020年业绩快速成长，2020年公司消费性电子实现收入818.18亿元，同比增长57.37%，引领公司业绩快速成长；公司全年实现归母净利润72.25亿元，扣非后归母净利润60.89亿元，非经常

42、性收益主要系政府收益性补助、投资理财和套保及投资收益，公司Q4单季度财务费用为7.18亿元（前三季度均不超过1亿元），主要系汇率变动带来的汇兑损失，因此公司实际经营性利润仍远高于扣非后的归母净利润；毛利率方面，Q4毛利率环比降至15%主要系由于组装业务占比的提升和汇率的变动，这一因素在Q1以来得到缓解。以消费电子为核心，通信、汽车等业务助力，成长动能充足。Apple Watch和iPhone组装业务逐渐成为新的增长极，通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域，公司于20年7月收购了iPhone的组装工厂昆山纬新，拉开了手机组装的序幕，年初增资日铠电脑加强在整机+大部件+零组件三个

43、层次的垂直一体化能力。风险提示：无线耳机和手表销售不及预期，组装业务进展不及预期，行业竞争加剧。图33：立讯精密营收变化图34：立讯精密净利润变化(亿元）350300250200150100500营收毛利率25%20%15%10%5%0%（亿元）302520151050归母净利润净利率12%10%8%6%4%2%0%数据来源：Wind，数据来源：Wind，（二）歌尔股份：报表质量亮眼，业绩指引强劲，中长期成长逻辑清晰公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营收577.4亿元，同比增长64.3%，归母净利润28.5亿，同比增长122.4%。2021年Q1公司实现营业收入140.3

44、亿元，同 比增长116.7%，归母净利润9.7亿元，同比增长228.4%，其中扣非后归母净利润为 6.0亿元，同比增长100.8%。预计上半年归母净利润为15.618.0亿元，同比增长100%130%，对应Q2单季度归母净利润为6.08.3亿元，同比增长22.5%70.6%。 20年报表质量亮眼，1H2021业绩指引强劲。20年公司的精密零组件、智能声学整机和智能硬件分别实现营收122.05亿元、266.74亿元和176.52亿元，同比增长 14.93%、79.95%和107.34%，毛利率分别为23.90%、14.87%和12.51%，同比提升0.97pcts、2.21pcts和1.28pc

45、ts；Q4存货降至91.71亿元（Q3为122.62亿元），恢复至正常水位；经营性现金流达76.82亿元。Q2单季度净利润同比成长主要受益于： 1.VR出货量的增长，我们看到Quest 2自发售以来销售强劲，且维持高景气度；2.AirPods出货量的增长，我们预计公司21Q2的耳机出货量同比增长约40%，Q2单季度经营性利润环比有所成长则主要受益于VR出货量和利润率的提升。2021快速成长的确定性高，公司35年成长路径清晰。展望2021年全年，我们认为公司业绩成长的确定性高：1.VR方面，Quest销售依旧强劲，22年随着其他厂商VR新品的陆续推出，新一轮创新周期有望开启；2.耳机方面，考虑到

46、公司份额的提升，也将有不错成长；3.游戏机方面，公司在PS组装业务的确定性高，且对应游戏周边配件也将带来不错增量。从全球电子行业的分工来看，第二轮组装产能大潮势不可挡，歌尔已顺利完成卡位，35年成长路径清晰。风险提示：全球疫情控制不及预期，手机声学业务竞争加剧，TWS耳机渗透率低于预期，VR/AR业务发展不及预期。图35：歌尔股份营收变化图36：歌尔股份净利润变化(亿元）250200150100500营收毛利率20%15%10%5%0%（亿元）148%127%106%85%64%3%42%21%00%归母净利润净利率数据来源：Wind，数据来源：Wind，（三）传音控股：年报&一季报业绩亮眼，

47、下游景气度持续提升传音控股发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营业收入377.9亿元，同比增长49.1%，归母净利润26.86亿元，同比增长49.8%；1Q2021实现营业收入112.5亿元，同比增长99.3%，归母净利润8.0亿元，同比增长125.9%。2020年经营性利润增长强劲，1Q2021高景气度延续。2020年受益于公司智能手机在非洲和其他新兴市场销售的强劲，公司非洲地区实现营业收入224.5亿元，同比增长18.1%，亚洲及其他地区实现营业收入145.4亿元，同比增长159.72%，公司2020 年手机整体出货量为1.74亿部，我们预计其中智能手机为6000万部，同比

48、增长53.0%；同时考虑到2020年12月推出的中长期激励基金计划计提的3.6亿费用，经营性业绩更 高。1Q2021我们预计公司智能机出货量约为1870万部，同比增长约108.1%，受到 新兴市场手机业务占比提升以及上游原材料涨价的影响，Q1单季度毛利率为23.4%，同比下滑3.0pcts，环比下滑1.9pcts，但费用率显著下降，公司经营管理效率提升。新兴市场手机之王，不断拓展成长边界。非洲地区智能机渗透率的提高有望带动非洲地区手机ASP的提升有望带动传音控股维持快速成长，同时公司在以印度、中东、孟加拉国和印度尼西亚为代表的非洲外新兴市场有望复制非洲的成功经验，并横向拓展智能设备业务。风险提

49、示。汇率大幅波动风险、市场竞争加剧风险、新市场不确定性风险。图37：传音控股营收变化图38：传音控股净利润变化(亿元）140120100806040200营收毛利率35%30%25%20%15%10%5%0%（亿元）108642归母净利润净利率010%8%6%4%2%0%数据来源：Wind，数据来源：Wind，（四）东山精密：软板+硬板全面布局，步入业绩收获期公司2020年营业收入280.93亿元，同比增长19.28%，归母净利润15.30亿元，同比增长117.76%，扣非归母净利润13.01亿元，同比增长210.72%，其中Q4单季度实现营业收入98.41亿元，归母净利润5.74亿元。202

50、1年Q1营收75.1亿，同比增长46.3%，归母净利润2.45亿，同比增长17.96%，扣非归母净利润2.1亿，同比增长54.3%。印刷电路板业务表现良好，推动公司业绩快速成长。2020年公司电子电路产品实现营业收入187.71亿元，同比增长28.07%，主要系由于Mflex业绩表现良好，iPhone方面公司新增的天线新材料方案带来ASP提升和份额同时提升，iPad方面受益于疫情拉动出货量增长，也有不错成长；硬板方面，Multek积极进行产能和客户调整后逐步步入正轨，推动印刷电路板业务业绩成长，2020年Multek实现营业收入33.18亿元，归母净利润1.67亿元。软板+硬板业务进一步理顺，

51、中长期成长逻辑确认。软板方面，我们看好5G换机浪潮带来的新一轮高景气度周期，同时公司有望凭借其竞争力进一步拿下更多核心大价值量软板料号，对应iPhone中ASP持续提升，公司在Pad、Watch、Mac等A客户非智能机产品中增量同样显著；硬板方面，手机主板升级势在必行，Multek积极扩产迎接行业景气周期。风险提示。疫情控制不及预期的风险；5G商用不及预期的风险；智能手机销量不及预期的风险；收购整合不及预期的风险。图39：东山精密营收变化图40：东山精密净利润变化(亿元）120100806040200营收毛利率25%20%15%10%5%0%（亿元）86420-2-4归母净利润净利率8%6%4

52、%2%0%-2%-4%数据来源：Wind，数据来源：Wind，（五）长盈精密：业绩符合预期，软板+硬板开启新一轮成长周期2020年公司实现营业总收入97.98亿元，同比增长13.20%，归母净利润6.00亿元，同比增长617.82%。21Q1单季度营收22.49亿，同比增长28.14%，归母净利1.38亿元，同比增长66.78%，公司电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长，对国际大客户销售持续增强，“双调整”取得成效。A客户导入进展顺利，业绩快速增长。A客户大件方面，公司在2020年陆续交货 Macbook价值量最高的C面，出货量和ASP均持续提高；同时，受益于A客户笔电业务的良

53、好表现，公司盈利能力不断改善。小件方面，手机多天线及摄像头等新设计对精密功能件提出更复杂的需求，公司凭借优秀的制造加工能力，份额将保持增长。新能源汽车持续受益于特斯拉国产化率提升。公司为特斯拉提供高压电连接和装饰件、2020年定增投入临港新能源汽车研发和制造基地、2021年1月公告拟投建宁德长盈新能源汽车动力电池结构件自动化产线项目等3个电池结构件项目，不断加码新能源汽车业务。公司有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展，持续巩固和提高新能源汽车领域的业务优势。电子烟组装业务分享行业高增长红利。公司是电子烟行业的重要参与者，客户包括悦刻、英美、JUUL、中

54、烟等大型电子烟企业，有望充分分享电子烟市场的高速成长。风险提示。客户需求快速变化风险，成本费用压力上升风险，贸易摩擦导致境外业务进展不及预期风险。图41：长盈精密营收变化图42：长盈精密净利润变化(亿元）35302520151050营收毛利率35%30%25%20%15%10%5%0%（亿元）2.521.510.50-0.5-1-1.5归母净利润净利率8%6%4%2%0%-2%-4%-6%数据来源：Wind，数据来源：Wind，（六）大族激光：经营性业绩符合预期，多条业务线拐点可期大族激光发布2020年年报及2021年一季报，实现营业收入实现归母净利润119.42亿元，同比增长24.89%，实

55、现归母净利润9.79亿元，同比增长52.43%。公司2021年一季度实现营收31.35亿元，同比增长107.54%；归母净利润3.30亿元，同比增长 207.91%。经营性业绩符合预期。报告期内公司行业快速复苏，消费类电子业务需求好于预期，产品订单较上年度保持稳定增长，受益于行业景气度的持续提升，PCB业务订单及发货均较上年度大幅增长。公司报告期内出售深圳市大族机器人有限公司部分股权，确认投资收益约1.24亿元；由于疫情后期国内口罩产能过剩，公司对口罩自动化生产线库存进行了专项计提减值准备约1.30亿元；终止出售AIC公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备，公司确认长期股权投资损失1.59亿

56、元，计提长期股权投资减值准备1.05亿元。2021年有望迎来拐点，激光龙头迎来行业拐点。展望2021年，我们看好5G换机带来的手机销量成长，以及供应链在印度、越南等地陆续投产带来的设备需求，同时 PCB行业整体有望迎来复苏、工业激光设备有望净利率得到一定程度修复，将会推动公司业绩重返快速成长；同时，我们看到公司在2020年底中标宁德时代及其控股子公司的锂电池生产设备11.94亿元，随着全球电动化同频共振带来的新能源设备需求拉升，以及国产化设备需求带来的机遇，我们认为新能源业务线有望成为公司新的增长极。风险提示：宏观经济复苏不及预期风险；下游需求改善幅度不及预期风险。图43：大族激光营收变化图4

57、4：大族激光净利润变化(亿元）4035302520151050营收毛利率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%（亿元）6543210-1归母净利润净利率16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%数据来源：Wind，数据来源：Wind，（七）欣旺达：业绩符合预期，消费类电芯业务快速发展欣旺达发布2020年年报，全年实现营收296.92亿元，同比+17.64%，归母净利润8.02亿元，同比+6.79%，扣非后归母净利润2.62亿元，同比-50.09%，Q4单季度实现营收92.29亿元，同比+23.03%，归母净利润3.30亿元，同比+32.48%，扣非后归母净利润1.30

58、亿元，同比-25.08%。消费类电芯业务快速发展。今年疫情对公司一季度的经营情况造成不利影响，但同时我们看到单季度业绩的成长趋势确认；分板块来看，全年手机数码类实现营收 164.04亿元，同比+4.81%，智能硬件类实现营收63.67亿元，同比+59.06%，笔记本电脑类实现营收41.50亿元，同比+43.38%，电动汽车电池类实现营收4.28亿元，同比-49.55%，精密结构件类实现营收16.50亿元，同比+37.18%。动力电池客户认证进展顺利。2020年子公司惠州锂威按计划有序扩产，2020年全年实现营收24.27亿元，净利润4.09亿元，同比+121%，在终端品牌客户中的认可度也不断提

59、升，随着消费类锂离子电芯产能开始释放，消费类锂离子电芯自供比例有望得到提升，进一步增厚业绩。动力电池方面，公司产品应用快速进入高端品牌车型，累计已有34款车型进入推广目录，2020年6月与日产自动车株式会社签署了谅解备忘录,拟联合研发下一代日产电动汽车e-POWER的电池，且通过沃尔沃资质认证审核，进一步打开公司全球供应空间。风险提示：疫情持续的风险；产品价格大幅下滑的风险；原材料价格上涨的风险。图45：欣旺达营收变化图46：欣旺达净利润变化100806040200(亿元）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%（亿元）6543210-1-26%5%4%3%2%1%0%-1%-2%营

60、收毛利率归母净利润净利率数据来源：Wind，数据来源：Wind，（八）卓胜微：一季度业绩亮眼，接收模组放量跨入新纪元公司发布2020年年报和2021年一季报，毛利率创历史新高。20年全年实现营业收入 27.92亿元，同比增长84.62%，实现归母净利润10.73亿元，同比增长115.78%，全年毛利率提升至52.84%，期间费用率得到进一步优化。其中单Q4季度实现营业收入8.20亿元，同比增长55.4%，实现归母净利润3.55亿元，同比增长103.6%，单Q4实现毛利率56.25%，净利率43.29%。公司一季度营业收入11.83亿元，同比+162.37%，环比+44.3%，实现归母净利润4.