财务报表分析-汉王科技1

1、西南财经大学柏Southwe白stern 埃U艾niversi岸ty佰 of 笆F案inance澳 and 版E肮conomic疤s胺汉王科技股份有白限公司斑财务报表分析报版告吧组长岸：跋 班 把李世雄班 班学号：安 版2111202肮200安07绊电话：搬 叭1510837搬0763把组员：巴 班吴菲捌 凹张吕江班 埃 岸陈鹏矮 敖蔡宇哲 扮汉王科技稗股份有限公司扒财务报表分析报跋告目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc321730317 一、公司背景 PAGEREF _Toc321730317 h 1 HYPERLINK l _Toc321730318 （一）

2、公司历史 PAGEREF _Toc321730318 h 1 HYPERLINK l _Toc321730319 1.公司设立 PAGEREF _Toc321730319 h 1 HYPERLINK l _Toc321730320 2.公司股票发行及股改情况 PAGEREF _Toc321730320 h 1 HYPERLINK l _Toc321730321 （二）公司股权变动情况表 PAGEREF _Toc321730321 h 2 HYPERLINK l _Toc321730322 （三）公司产权关系 PAGEREF _Toc321730322 h 4 HYPERLINK l _Toc3

3、21730323 （四）主营业务范围 PAGEREF _Toc321730323 h 5 HYPERLINK l _Toc321730324 二、公司行业状况及行业地位分析 PAGEREF _Toc321730324 h 5 HYPERLINK l _Toc321730325 （一）公司行业状况分析 PAGEREF _Toc321730325 h 5 HYPERLINK l _Toc321730326 1.所属行业判断 PAGEREF _Toc321730326 h 5 HYPERLINK l _Toc321730327 2.行业现状 PAGEREF _Toc321730327 h 6 HYP

4、ERLINK l _Toc321730328 （二）公司行业地位分析 PAGEREF _Toc321730328 h 11 HYPERLINK l _Toc321730329 三、公司内部资源、能力与核心竞争力分析 PAGEREF _Toc321730329 h 12 HYPERLINK l _Toc321730330 （一）公司核心竞争力分析 PAGEREF _Toc321730330 h 12 HYPERLINK l _Toc321730331 （二）SWOT分析 PAGEREF _Toc321730331 h 13 HYPERLINK l _Toc321730332 （三）基于波士顿矩阵

5、分析汉王各业务单元性质及其相应战略选择 PAGEREF _Toc321730332 h 13 HYPERLINK l _Toc321730333 四、募集资金使用情况分析 PAGEREF _Toc321730333 h 14 HYPERLINK l _Toc321730334 （一）募集资金的基本情况 PAGEREF _Toc321730334 h 14 HYPERLINK l _Toc321730335 （二）募集资金的使用及投资项目进展情况 PAGEREF _Toc321730335 h 15 HYPERLINK l _Toc321730336 1.募集资金使用情况 PAGEREF _To

6、c321730336 h 15 HYPERLINK l _Toc321730337 2.投资项目的进展情况 PAGEREF _Toc321730337 h 16 HYPERLINK l _Toc321730338 （三）存在的问题分析 PAGEREF _Toc321730338 h 17 HYPERLINK l _Toc321730339 1.内部控制不规范 PAGEREF _Toc321730339 h 17 HYPERLINK l _Toc321730340 2.募集资金使用效率不高 PAGEREF _Toc321730340 h 17 HYPERLINK l _Toc321730341

7、3.项目变更实施主体，不利于信息披露 PAGEREF _Toc321730341 h 18 HYPERLINK l _Toc321730342 五、公司风险分析 PAGEREF _Toc321730342 h 19 HYPERLINK l _Toc321730343 （一）技术风险 PAGEREF _Toc321730343 h 19 HYPERLINK l _Toc321730344 （二）经营风险 PAGEREF _Toc321730344 h 20 HYPERLINK l _Toc321730345 （三）市场风险 PAGEREF _Toc321730345 h 21 HYPERLINK

8、 l _Toc321730346 （四）人力资源风险 PAGEREF _Toc321730346 h 21 HYPERLINK l _Toc321730347 （五）政策风险 PAGEREF _Toc321730347 h 22 HYPERLINK l _Toc321730348 （六）募集资金投资项目风险 PAGEREF _Toc321730348 h 22 HYPERLINK l _Toc321730349 （七）净资产收益率下降的风险 PAGEREF _Toc321730349 h 22 HYPERLINK l _Toc321730350 （八）大股东控制的风险 PAGEREF _Toc

9、321730350 h 23 HYPERLINK l _Toc321730351 六、公司治理分析 PAGEREF _Toc321730351 h 23 HYPERLINK l _Toc321730352 （一）上市公司存在大股东资金占用情况分析 PAGEREF _Toc321730352 h 23 HYPERLINK l _Toc321730353 （二）上市公司是否存在违规担保情况分析 PAGEREF _Toc321730353 h 24 HYPERLINK l _Toc321730354 （三）上市公司是否存在重大诉讼事项的分析 PAGEREF _Toc321730354 h 25 HY

10、PERLINK l _Toc321730355 （四）上市公司自从上市以后是否受到证监会、交易所处罚; PAGEREF _Toc321730355 h 27 HYPERLINK l _Toc321730356 七、财务状况分析 PAGEREF _Toc321730356 h 27 HYPERLINK l _Toc321730357 （一）公司偿债能力分析 PAGEREF _Toc321730357 h 27 HYPERLINK l _Toc321730358 1.短期偿债能力分析 PAGEREF _Toc321730358 h 27 HYPERLINK l _Toc321730359 2.长期

11、偿债能力分析 PAGEREF _Toc321730359 h 31 HYPERLINK l _Toc321730360 （二）公司营运能力分析 PAGEREF _Toc321730360 h 33 HYPERLINK l _Toc321730361 1.资产营运能力分析 PAGEREF _Toc321730361 h 33 HYPERLINK l _Toc321730362 2.资产结构变动与同行比较分析 PAGEREF _Toc321730362 h 36 HYPERLINK l _Toc321730363 3.费用控制能力成本费用利润率、销售期间费用率 PAGEREF _Toc321730

12、363 h 37 HYPERLINK l _Toc321730364 （三）公司盈利能力分析 PAGEREF _Toc321730364 h 38 HYPERLINK l _Toc321730365 1.收益能力指标营业利润率、营业毛利率、销售净利率 PAGEREF _Toc321730365 h 39 HYPERLINK l _Toc321730366 2.收益质量指标每股经营活动现金净流量、每股收益、扣除非经常性损益后的每股收益 PAGEREF _Toc321730366 h 39 HYPERLINK l _Toc321730367 （四）公司成长性分析 PAGEREF _Toc32173

13、0367 h 41 HYPERLINK l _Toc321730368 （五）综合财务能力分析 PAGEREF _Toc321730368 h 43 HYPERLINK l _Toc321730369 （六）财务疑点 PAGEREF _Toc321730369 h 47 HYPERLINK l _Toc321730370 八、总结及建议 PAGEREF _Toc321730370 h 50 HYPERLINK l _Toc321730371 （一）公司治理分析 PAGEREF _Toc321730371 h 50 HYPERLINK l _Toc321730372 （二）财务特点 PAGERE

14、F _Toc321730372 h 51 HYPERLINK l _Toc321730373 （三）企业价值分析及投资建议 PAGEREF _Toc321730373 h 52 HYPERLINK l _Toc321730374 1.市净率分析 PAGEREF _Toc321730374 h 52 HYPERLINK l _Toc321730375 2.投资分析及建议 PAGEREF _Toc321730375 h 53一、公司背景（一）公司历史1.公司设立耙汉王科技股份有扒限公司成立于1斑998年，以多拜年的科研成就为盎底蕴，在国家“罢八五”、“九五懊”、“863”岸、自然科学基金百等重点项

15、目的支版持下，率先研究安、开发、应用、盎推广多元智能人哎机交互技术与产盎品，不仅从真正稗意义上解决了中瓣国人的输入问题百，更是保证了中哀国人与世界信息巴文明的共同进步巴，从而成为激励哀民族高科技产业埃奋发图强的一面鞍旗帜。2011班年5月13日，拜入选第三届“文瓣化企业30强”佰。2熬010年3月3盎日安，在深圳证券交疤易所中小企业板霸上市。俺2.扳公司股票发行及坝股改情况阿 岸 坝公司于澳2010矮年袄2盎月佰9澳日首次向社会公袄开发行人民币普柏通股阿2,700背万股，并于跋2010哀年瓣3唉月叭3罢日在深圳证券交奥易所中小企业板碍挂牌上市。其中八网下配售疤540啊万股，网上定价板发行肮2,

16、160鞍万股，每股面值巴1斑元，每股发行价笆格为八41.90把元。发行前公司爸总股本为跋8005.13挨96唉万股，发行后总矮股本为捌10705.1跋396爸万股。袄 哀2011啊年班4罢月癌15唉日，以公司总股扒本107,05伴1,396股为澳基数， 以资本艾公积金向全体股癌东每10股转增霸10股。总股本佰由10,705隘.1396万股岸增至21,41疤0.2792万佰股。背（二）公司股权鞍变动情况表拌汉王科技近期股霸权结构变动情况跋如表1-1所示芭。表1-1耙本次变动前颁本次变动增减捌本次变动后斑数量败比例芭公积金转股霸其他败小计肮数量吧比例按一、有限售条件半股份稗80,051,拌396安

17、74.78%把48,175,扒390凹-32,328哀,421安15,846,颁969 吧95,898,搬365 懊44.79% 按1、国家持股败2、国有法人持袄股岸9,005,7绊82 凹8.41% 板-9,005,埃782捌-20,012碍,849 捌0把0.00%跋3、其他内资持颁股白71,045,熬614 岸66.37% 袄39,603,摆267 颁-31,442皑,347胺8,160,9暗20 埃79,206,案534 翱36.99% 颁其中：境内非国奥有法人持股斑20,012,埃849 背18.69% 盎-20,012班,849 疤-20,012埃,849 敖0百0.00%爸境内自

18、然人持股办51,032,扒765 扒47.67% 哀39,603,唉267 案-11,429懊,498坝28,173,靶769百79,206,埃534罢36.99% 拔4、外资持股傲其中：境外法人叭持股傲境外自然人持股拔5、高管股份癌8,572,1背23半8,119,7澳08 瓣16,691,版831 扳16,691,爱831 熬7.80% 罢二、无限售条件捌股份搬27,000,胺000 挨25.22% 绊58,876,阿006 按32,328,靶421 把91,204,澳427 爱118,204斑,427 颁55.21% 啊1人民币普通股败27,000,奥000 翱25.22% 熬58,87

19、6,艾006 叭32,328,氨421 瓣91,204,翱427 疤118,204芭,427 按55.21% 摆2、境内上市的岸外资股埃3、境外上市的靶外资股肮4、其他俺三、股份总数绊107,051百,396 肮100.00%坝 邦107,051搬,396 柏0邦107,051白,396 绊214,102按,792 稗100.00%班 隘至2011年1斑2月31日汉王安科技前十大股东哎及其持股情况如唉表1-2所示。矮 表1-2吧汉王科技前十大澳股东及其持股情暗况表（2011搬-12-31）矮序号八股东名称埃股东澳性质碍持股邦比例岸持股凹总数扒限售条件股份数敖量柏质押或冻结的股拜份数量板种类坝1

20、案刘迎建傲 芭境内自然人疤 版22.43% 癌48,030,熬838 袄48,030,瓣838 澳0白A股俺2奥徐冬青按 爸境内自然人矮 佰14.02% 扳30,019,背274 捌30,019,安274 扒0胺A股稗3敖上海联创创业投背资有限公司巴 芭境内非国有法人绊 叭8.73% 邦18,699,瓣698 癌0把0巴A股叭4熬中国科学院自动敖化研究所俺 袄国有法人哀 鞍5.89% 拔12,611,矮564 拜0伴0摆A股颁5爸张立清安 拜境内自然人败 版5.37% 爱11,489,霸396啊9,068,2伴46 拜0拌A股扮6艾徐冬坚啊 拌境内自然人捌 吧0.54% 蔼1,156,4柏22

21、 颁1,156,4坝22 耙0懊A股翱7把李明敬搬境内自然人佰 胺0.43% 百924,342敖 坝924,342阿 暗0吧A股佰8败陈勇稗 癌境内自然人爱 芭0.43% 坝924,342懊 捌924,342叭 澳0扒A股唉9按刘昌平俺境内自然人百 唉0.43% 班924,342哎 背924,342皑 靶0俺A股敖10艾张学军般境内自然人矮 案0.4巴2版% 岸904,838佰 叭904,828耙 傲0白A股敖（三）公司产权傲关系汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司北京汉王智通科技有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司北京汉王国粹科技有限责任公司汉

22、王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司北京汉王智学科技有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司南京汉王文化发展有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司汉王制造有限公司控股100%控股100%控股100%控股100%控股100%夫妻刘迎建徐冬青汉王科技股份有限公司22.43%14.02%傲图1-1吧公司的产权和控胺制关系盎主要控股公司及昂参股公司的经营翱情况板表1-3表1-3罢主要控股公司及靶参股公司的经营凹情况及业绩表（艾2011）鞍序号氨控股公司名称矮主要产品及服务绊业务性质瓣净利润（万元）矮总资产（万元）爸1巴汉王制造

23、有限公巴司爱手写、般OCR办、汉王眼、电纸坝书人脸机蔼 艾制造业吧 阿-133,57翱5,300.0疤7 巴649,967耙,313.84绊 唉2隘北京汉王智通科摆技有限公司鞍 拔汉王眼颁 哀计算机应用服务埃业般 矮-13,390澳,402.07摆 稗61,387,扮124.16 芭3阿北京汉王国粹科懊技有限责任公司岸 岸电纸书芭 霸计算机应用服务懊业昂 澳-111,95奥3,920.6稗3 岸61,056,背316.37 艾4坝北京汉王智学科昂技有限公司拜 挨电子白板瓣计算机应用服务矮业坝 佰-362,67按0.44 皑49,427,岸467.63 摆5伴南京汉王文化发挨展有限公司笆 岸计算

24、机软件技术爸开发、技术转让摆、技术咨询、技胺术服务；计算机柏软硬件及设备叭 背信息服务业办 凹-1,478,叭249.95 坝5,135,9俺36.32 绊（四）主营业务胺范围疤公司专注于以模挨式识别为核心的阿智能交互领域，阿从事本领域相关伴的软硬件产品生唉产、行业应用、败技术授权及平台把服务。公司经营瓣范围为：技术开暗发、技术转让、跋技术咨询、技术稗服务、技术培训矮；电脑图文设计叭、制作；计算机岸网络安装、维修敖；承办展览展示版；投资咨询、经跋济信息咨询；购罢销计算机软硬件哎及外部设备、机熬械电器设备、通拌讯设备（不含无艾线电发射设备）巴、五金交电、化胺工产品（不含危澳险化学品及一类哎易制毒

25、化学品）挨、橡胶制品、塑袄料制品、建筑材笆料、民用建材、唉金属材料；自营凹和代理各类商品盎及技术的进出口安，但国家限定公皑司经营或禁止进疤出口的商品和技懊术除外。摆二、公司行业状斑况及行业地位分白析柏（一）公司行业背状况分析矮1.袄所属行业判断半虽然2011年暗电纸书产品销售白收入出现大幅下凹降癌，收入占比八从2010 年暗的75.22%八下降至2011背年胺的稗44.93%，跋但仍然是公司第班一大业务，而且拜公司在其201疤1年财报中皑也指出公司主营靶业务没有发生变岸化。哀根据证监会发布皑的上市公司行白业分类指引，罢可判断汉王科技岸属于信息技术业阿计算机应用绊服务行业，再细暗分下去是电纸书办

26、行业。啊各业务占比如表拌2-1敖所示表2-1办单位隘：靶人民币万元半2010八年傲2011败年拔产品类别巴营业收入扮营业收入占比昂营业收入袄营业收入占比搬行业应用皑4080.40按3.32%坝6527.03笆12.59%埃人像识别白4111.55败3.75%敖4055.52疤7.83%斑电纸书佰93049.9袄2岸75.22%爱23293.9摆7岸44.93%靶手写产品线班13301.8板0昂10.81%矮8458.10柏16.32%叭OCR袄产品线袄4772.82案3.88%邦4929.69板9.51%笆技术授权碍3442.04坝2.80%摆3599.47笆6.94%白其他把276.65埃0

27、.22%哀972.72艾1.88%按合计按123035.暗18艾100%澳51836.5斑0俺100%背数据来源：耙2010稗年和安2011艾年汉王科技年度矮财务报告2.行业现状办我们将用波特的拜五力模型分析汉瓣王科技主营业务瓣电纸书安行业中的竞争优袄势和该行业可能扒达到的最终资本靶回报率绊。癌（隘1办）电纸书按行业新进入者的靶威胁案电纸书绊终端瓣产品的技术含量败很低，竞争者进埃入门槛不高，导白致该般行业的获利能力稗被大大的削弱。扳2007年11罢月美国最大的网佰络电子商务公司背亚马逊推出第一按代按kindle搬并在 5 个半班小时内被抢购一奥空之后哎，稗2009年挨汉王科技效仿亚澳马逊在捌国

28、内也敖推出了汉王搬电纸书芭，摆一度引领叭电纸书耙风潮班，大大提升业绩阿，也助推其在中矮小板成功上市。爸在看到电子阅读扒器市场的富矿之暗后盎，般越来越多的厂商氨加入到电纸书这阿一行业中来。截般至2010拜年末，市场上有案索尼、优派、盛盎大、纽曼哀等18个品牌的奥电纸书在售邦，他们阿都希望在这个行哀业中分一杯羹。翱行业内已有厂商盎数量增加，意味把着竞争趋于激烈昂，销售价格将趋肮于下降、毛利率跋空间将趋于萎缩班，爱使耙电纸书搬阅读器行业从蓝艾海变成红海稗。板另一个潜在芭进入者就是艾电纸书蔼的鼻祖Kind拌le，很多消费哀者愿意海外代购摆Kindle系啊列电子阅读器，盎致使海外代购电耙子阅读器份额也碍

29、大幅提升。傲各厂商市场份额败2011年第二熬季度熬如下图般2-1耙所示搬图肮2-1爱 伴2011年第二肮季度各品牌市场拌份额疤数据来源：敖IDG扮电纸书市场跟踪百报告奥汉王科技也在其扒2011扮财报中指出，由蔼于2011笆电纸书市场情况敖发生较大变化，奥为应对竞争，公罢司对相关产品的案价格进行了大幅颁下调，导致电纸罢书产品的收入和哀毛利出现较大幅瓣度下降斑。蔼在美国柏亚马逊之所以能邦保持其领先地位搬，主要是靠其“扮内容+终端”模鞍式，半其以内容为导向笆，通过终端降价碍扩大销量并拉动按内容资源的变现柏规模。靶正如亚马逊 C扮EO贝索斯在形俺容 Kindl靶e 时表示，K巴indle 卖懊的是服务

30、而非产扮品，亚马逊的最敖终目的仍是向读癌者出售背电纸书蔼，而 Kind扮le只是一个辅板助销售并实现阅摆读的媒介。八亚马逊自身拥有隘30多万本袄电纸书版的版权，其柏电纸书柏Kindle与班内容提供商三七稗分成，阿 隘自身形成了一整捌条良性运行的半电纸书叭产业链。阿这样就皑垄断了阿电纸书傲的销售渠道，同靶时培养了消费者稗的忠诚度，也加邦大了转化到别的按电纸书扮的成本，因此亚靶马逊为潜在竞争哎者构建了很高进爱入门槛。安在这方岸面拥有起点等阅爱读网站的盛大就鞍具有非常明显的背优势，其推出b隘ambook的扮市场份额已经由伴2010年度的坝2.5%增长至邦将近15%，庞澳大数字出版物内敖容的“云中书城

31、疤”极大提升盛大芭的竞争力。但与皑对手相比，汉王隘显然落后了。目矮前“汉王书城”办的版电纸书熬资源只有3万本哎，在内容和平台矮运营上，汉王科佰技没有优势伴。班（瓣2岸）替代产品的威跋胁板电纸书吧受到奥以iPad为代按表平板电脑、大版屏幕智能手机癌冲击，这类产品叭功能丰富、癌交互性强，特别跋是在以浅度阅读碍人群为主的中国半市场容易受消费癌者青睐捌，拌相比之下电纸书芭功能单一，可替败代性强安。扒就价格而言，中柏国电纸书的价格安依然集中在15靶00-2000百元，跟目前已经懊降价到不足30安00元的iPa半d相比没有价格案优势氨，以华为、中兴邦为代表的中国手败机制造商也不断罢推出千元大屏幕碍智能手机

32、，为搬电纸书靶设置了更加低的败价格上限，迫使拜电纸书芭行业要不断投入埃更多资金并提供癌差异化服务。爸下表凹2-2跋是各产品之间价哀格和功能的简单八对比表2-2班产品罢价格埃功能阿电纸书（办汉王肮E920俺）唉2830吧元翱屏幕般:9.7扮英寸柏，摆主频：矮800Mhz艾支持：颁WIFI袄上网，文本阅读爸，音频播放安智能手机（爸小米手机艾）癌1999跋元半屏幕：耙4跋英寸，主屏：岸1.5Ghz办，支持：拌2G背、哀3G八通话功能，基于把MIUI+A芭ndroid隘操作系统艾 氨平板电脑（耙I鞍pad氨2耙）啊2988澳元蔼屏幕：皑9.7瓣英寸哀；跋主频：巴1Ghz案；傲支持：案FaceTim敖e

33、巴功能，笆1080P啊视频输出功能，半基于隘Ios安系统案数据来源：中关碍村在线网站捌更有唱空电纸书搬的人认为，在中敖国电纸书百只是一种过渡性盎质的阅读产品，胺它可能会被平板阿电脑技术所取代案。而今后移动阅奥读的真正霸主，八很可能是手机阅扳读熬。岸（版3隘）坝同业竞争者的熬竞争强度颁电纸书伴行业属于竞争强搬度非常高的行业稗，汉王科技在其捌财报扳分析公司面临的叭市场竞争格局中斑指出板，啊该公司产品所处吧的细分市场均为艾充分竞争的市场熬，分散经营程度白高。随着捌E矮人坝E本、台电、爱稗国者、斑纽曼等有实力的安厂商不断进入这拜个市场，更加加隘剧了扮行业竞争烈度。爱汉王科技市场份盎额从爸也霸2010年

34、一骑盎绝尘的80%，瓣跌倒2011年澳末颁的49%瓣。虽然斑电纸书白在中国属于相对奥新兴产业，皑根据IDG捌中国电子阅读器坝市场研究报告指唉出虽然啊电纸书板行业将叭长期胺仍然保持增长，板到增长率将会逐啊年下降。案中国电纸书市场澳出货量阿预测绊（百万台），懊2010瓣霸2015图2-2般数据来源：半IDG鞍电纸书市场跟踪笆报告啊但考虑案到2011安年各季度增长坝情况上述预测仍摆显乐观，下图皑2-3邦是易观统计数据跋图般2-3傲 坝2010Q1肮佰2011Q4把中国电纸书市场凹出货量般数据来源：易观矮国际易观智库隘而且搬电纸书隘的同质化相对严芭重，消费者在不百同产品之间的转翱换成本很低，导隘致爸厂

35、商之间只能通昂过价格战来争夺阿客户。斑根据氨市场研究机构罢ID板G斑发布埃的研究报告显示安，邦虽然2011年哀电纸书搬销量搬有望达到120摆万台，同比增长懊30.1%，但艾是由于平均单价拔下降超过27%懊，销售额霸反而翱同比下滑5.6扒%。板，凹价格战竞争激烈把程度拜可见一斑。啊电纸书扒行业两大最主要翱的竞争者汉王科邦技与盛大都明确柏指出数字阅读将芭是他们未来战略肮发展方向，懊电纸书蔼市场的成功与否埃对这两家公司都胺至关重要，因此盎他们会采取更具蔼有竞争力的行为肮和制定更具有侵捌略性的价格政策拜来实现目标，盛爱大的bambo把ok定价499颁，直接把哎电纸书拜价格水平拉到5埃00以下。爸电子产

36、品技术日氨新月异，在另一爱方面也加碍大了整个行业的爱不确定性，一个白企业不耙确定同行业中另班一个企业会如何凹经营，便可能会案采取诸如自愿降蔼低产品价格和提盎高产品质量来应绊对这种不确定性凹。以上这些因素疤都大大加大了同氨业竞争者的竞争扳强度。吧（澳4啊）供应商的议价阿能力隘电耙纸书懊的上游包括硬件罢提供商以及内容拔提供方。安电纸书俺的核心元器件邦电子墨水及显示俺器碍约占巴电纸书熬成本的1埃/隘3跋，其主要的供应罢商斑是挨收购了傲e-凹link公司扒的捌台湾元太耙科技，班它班占有全球电子纸八显示器市场约9耙成份额办，癌目前国产品牌基摆本全是选用元太岸科技的显示屏鞍，导致班电纸书疤上游基本有少数昂

37、几家供应商所垄扳断，市场上基本巴还没有其他替代凹品，可选供应商把较少，而且该技靶术和原件又是制半造捌电纸书捌必不可少的，因俺此形成的竞争格把局就是上游的几肮家厂商面向下游案大多数般电纸书鞍制造客户，每家疤电纸书板制造商采购量占搬元太科技产量的翱比例又不高，因白此议价能力被大佰大削弱。安同时还面对内容芭整合的困难。如案果兴建内容书库胺，版权成本将转啊嫁为硬件成本，敖同时国内图书版矮权大部分掌握在绊媒体出版社，他袄们存在数字出版百对传统纸质出版矮冲击的担忧，扒不断在传统出版蔼社与电纸书市场耙之间权衡，电纸懊书数字内容是未笆来发展的趋势，艾不做这一部分就俺等于在等死，但扮考虑到国内数字疤版权保护制度

38、尚巴不完善，用户有鞍多重途径获得无靶版权资源，而单背板泛滥使得传统啊出版社担心自己靶的图书资源“越搬开采越贬值”，吧冒然加入数字内败容市场安就等于在找死。按因此懊想要拉拢媒体出矮版社，疤电纸书隘品牌号召力版还显鞍不足。绊（凹5俺）罢购买商的议价能叭力唉汉王科技最初在艾中国推出的暗电纸书巴主要针板对的是礼品市场拔，这一细分市场按对价格敏感度不爱高，汉王科技扮面对消费者的议罢价能力扮强，因此其唉2009、20绊10矮年柏电纸书摆产品的毛利率都跋较高，但澳随着大量厂商的翱涌入稗，搬电纸书笆变成普通电子消肮费产品，目标客坝户奥也巴变成希望以较低懊价格买入优质产罢品的个人消费者挨，由于市场上充翱满许多疤

39、电纸书蔼厂商，消费者选啊择余地多埃。坝同时现阶段邦电纸书俺同质化严重，他疤们败在不同电纸书供颁应商之间转换岸的成本较低。搬（啊6绊）行业未来发展熬趋势敖现阶段蔼电纸书半行业比拼主要还斑停留在埃电纸书昂阅读器终端产品拔，而该行业板的未来败应该靶是内容为王，终疤端的利润会越来癌越薄，甚至个别佰会埃出现唉倒贴佰。版这种发展路径已背经可以在kin肮dle身上初露癌端倪。亚马逊的哀kindle自扒从2007年推绊出以来，其产品耙价格不断下降，熬甚至提出为那些搬大量订购澳电纸书澳的客户免费赠送碍kindle阅翱读器的计划，这板些价格政策和营白销策略助推板电纸书奥销售额一路攀升版，2011年4叭月亚马逊宣布

40、版其安电纸书半销量哎已经叭超过印刷书籍岸。因此如果叭电纸书绊行业仍然停留在肮终端产品的厮杀捌上，叭要么沦为那些拥艾有数字内容整合搬能力平台的销售瓣“管道”，赚取阿微薄的硬件制造唉利润，要么由于霸不能提供与平板埃电脑，智能手机耙阅读相区别的服俺务而被不断侵蚀耙淘汰。白行业平均盈利能癌力并不意味着行白业中所有的企业柏都会拥有相似的敖盈利能力。拜在对整个行业的坝发展趋势的分析氨基础上，未来电绊纸碍书发展主要有以鞍下两点：懊第一要哀改变拔功能单一弊端爱。爸盛大佰b靶ambook颁电纸书背，哎采用了基于An盎droid开发百的WebOS系邦统按，稗不仅具备传统凹电纸书半功能，还支持支扮持WiFi和3矮G

41、上网般，爸而爱国者新上市跋的稗电纸书蔼机型，增加了高版清视频播放、照胺片浏览、音乐播耙放等功能暗，还有汉王推出艾的触摸拜电纸书白。以上这些措施般虽然丰富电纸书奥功能，矮拉近与平板电脑凹和智能手机的差办距，佰但还袄不能从根本上构鞍建阿电纸书背的核心能力。鞍第二要转变百商业模式翱。板电纸书澳的目标消费者般与通过平板电脑捌和智能手机阅读艾者败并未进行有效区俺隔叭。俺中国扳电纸书笆市场受制于国内八的版权环境和消翱费者的阅读习惯把事实上，数字出艾版的真正盈利点板在内艾容资源的建设上柏，终端设备只占八盈利模式中很小百的一部分把，版数字出版平台不霸是一天两天就能胺搭建成功的，需拜要大量前期投入坝，包括资金、

42、对吧数字版权资源的百控制等等碍，癌当然波特五力模爱型分析也存在局翱限性，首先该模芭型基本案上是静态的，但版现实中竞争环境碍始终在变化，特阿别是电子产品行笆业，产品的生命拌周期短，更新换拔代快，只有不断捌的推陈出新才能捌保持生命力和竞啊争力。其次在这办些分析基础之上搬企业是否就能制袄定相应的战略来叭处理这些分析结吧果，并有相应的柏资源来支撑该战搬略的执行。艾第三行业熬将呈现盛大鞍bambook埃与汉拜王科技双雄格局板，而且长期矮趋势是此消彼长案，盛大作为后来八者不断蚕食汉坝王的份额。下图板很好的诠释了数啊字内容方面的核邦心竞争力正帮助霸盛大不断缩小与盎行业领导者的差拌距。扒图霸2-4 板2010

43、Q3凹颁2011Q4伴汉王电子书与盛拌大暗bambook阿市场份额对比胺数据来源：易观扒国际易观智拜库半该图很好的诠释百了数字内容方面芭的核心竞争力正坝帮助盛大不断缩皑小与行业领导者笆的差距。同时更背多与传统出版业拌有良好合作关系吧的电商企业如当把当网，京东商城碍的加入，会使汉氨王科技在数字内班容平台建设更加班步履维艰、缺乏凹号召力。汉王科啊技在其财报中指安出电纸书的盈利啊模式在国内尚不氨清晰成熟，仍然懊处于探索阶段。白（二）公司行业皑地位分析捌（靶1懊）电子阅读器白从电子阅读器市拜场的竞争情况来坝看，虽然该市场蔼在皑 2011 年皑出现了调整，但凹公司由于具有技翱术优势、产品创按新能力、品牌

44、知叭名度、市场先发啊优势、渠道网络芭、数字资源等竞巴争优势，仍占据盎着主导市场份额斑。阿（袄2坝）颁传统的手写识别半技术应用市场和拔 OCR 技术袄应用市场疤其技术门槛较高挨，目前公司在这阿两个领域中推出阿的消费类产品在拜市场中都占有着搬绝对的优势地位板。（3）人脸识别疤人脸识别技术应矮用市场是新兴的熬市场，市场发展霸迅速氨，盎公司自按 2009 啊年推出人脸识别氨产品以来，凭借败技术、产品及渠傲道优势拜，佰已经走在了市场鞍的前列。邦（懊4扮）笔迹输入技术佰笔迹输入具有很捌高的技术壁垒，稗目前国际上掌握哀了先进的无线无办源压感电磁轨迹拔采集技术的公司败只有两家。公司笆是世界上仅有的疤掌握了众多

45、轨迹埃传感技术应用及柏大规模生产制造背的企业。鞍三、公司扒内部资源、能力邦与柏核心竞争力分析碍（一）公司核心般竞争力分析叭汉王科技的主要八业务包括手写产奥品线（手写电脑爸等澳）、隘OCR背产品线罢（背e啊典笔）肮为各行业提供基埃于斑OCR熬技绊术的信息采集捌应用解决方案暗等传统文字交互岸技术、氨电纸书佰、高级智能交互俺技术（汉王眼碍、爸人脸考勤机）。巴我们现在分析它扮在各行业所拥有百的资源能力及是昂否能构成核心竞敖争力。暗核心竞争力是指懊能为企业带来相唉对于竞争对手的办竞争优势的资源皑和能力。挨汉王科技虽然拥吧有电纸书的专利跋，但这一专利属霸于实用新型专利艾 矮，即“对产品的安形状、构造或者岸

46、其结合所提出的矮适于实用的新的敖技术方案”。也扒就是说这些并不般能成为对进入者鞍构成不可逾越的爱行业壁垒。办在拌电纸书敖行业真正能构成叭核心竞争力是数肮字内容和核心元搬器件，而白这都不是汉王科熬技优势所在，阿它案能维持现在行业翱领先地位，主要敖靠其在该行业的艾先发优势和品牌癌优势，加之暗市场上蔼各品牌产品功能八大同小异，袄电纸书案终端是很容易被爱模仿和复制的，爱因此这并不能使安汉王科技保持持坝久的竞争力。啊从传统的手写识挨别技术应用市场翱和癌 OCR 技唉术应用市场来看俺，其技术门槛较颁高靶，昂在这两个领域中叭推出的消费类产百品在市场中都占摆有着绝对的优势氨地位阿，另外，相关的扮技术授权方面，

47、背公司同大多数客邦户已经签订了长爱期合作协议。这拌些技术壁垒和软芭件专利权不容易邦被竞争对手模仿背，且具有相对持暗久性，构成了汉佰王科技在该领域矮的核心竞争力。埃同时该公司不断蔼投入基于生物特颁征识别技术的产败品如人脸考勤机搬、汉王眼、绊E熬哨兵把，在行业内占据霸领先地位。这些爱前沿的技术都是伴构成该企业未来笆核心价值所在。八分析下表胺3-1暗各产品毛利率走爱势也可以发现智叭能识别技术的毛癌利率普遍维持在挨40%-50%暗，但电纸书由于颁缺乏核心竞争力笆，随着竞争者不蔼断涌入，拉低产啊品均价，导致毛敖利率不断降低，吧在昂2011翱年年报中显示蔼其安毛利率竟然为负八。表3-1艾汉王科技各产品埃毛

48、利率时间产品袄2010年半年叭报绊2010年年报白2011年半年背报扒2011年年报扮电纸书板38.50%八36.99%皑9.17%败-15.84%暗人脸识别坝46.31%隘46.17%笆51.03%芭42.12%拜手写产品拔41.81%版34.18%办41.92%按29.81%澳OCR皑59.87%邦62.01%百62.78%白51.51%扒行业应用罢53.22%百45.00%啊34.26%疤43.77%霸数据来源：汉王版科技半年报和年澳报扒（二）SWOT捌分析稗我们将企业内部俺环境的优势与劣澳势、外部环境的背机会与威胁安列在同一张图敖3-1埃中加以对照，可绊以从内外环境的扮相互联系中做出背

49、更深入的分析评艾价。阿优势八劣势澳俺电纸书品牌的先安发和领先优势柏,仍占据50%哀左右的市场份额芭唉拥有手写识别胺和 OCR行业摆领先的昂核心技术优势稗安自主创新能力优罢势，同时通过申皑请专利对公司自班有知识产权进行奥保护。叭搬软件加硬件的独皑特的经营方式啊背公司董事及控股岸股东多数来源于背中科院自动化研肮究所,具有深厚哎的技术背景和较版高的学历,有利矮于打造企业技术挨优先的文化。隘罢人力资源流失，碍2011暗年昂员工总数由原来安的肮1570扒人减少至疤659摆人，减员幅度佰达八58.03%八,碍影响后续的科研俺能力阿耙库存积压过多，隘有待罢降价邦进一步消化耙版电纸书数字内容岸平台建设落后坝鞍

50、高管在股价高位袄大量减持公司股绊票，造成内部人哎对公司前景不乐隘观的印象拌机会按威胁哎摆以模式识别为核昂心的智能交互系爱统发展潜力巨大扮俺国家长期利好产叭业政策的支持有板利于软件产业未捌来佰发展癌，公司取得高新熬技术企业资格认哎定，所得税为版15%。同时伴获得大量政府补伴助。坝唉传统手写识别柏、OCR行芭业饱和凹佰市场竞争加剧，绊同类企业大打价霸格战，毛利率下班降扒敖受到可替代产品八如平板电脑冲击把奥受到证监会立案半调查，被出具非艾标准审计意见邦（带强调事项段袄的无保留意见）般，凹资本市场声誉变昂差，影响进一步拜融资笆图捌3-1 SWO罢T稗分析岸（三）俺基于波士顿矩阵板分析汉王各业务氨单元性

51、质及其相皑应啊战略选择斑手写输入氨和OCR产品是昂汉王科技赖以起罢家的市场，但是哀这两个市场近年般来已经接近饱和安，原因主要有以鞍下几点，第一信熬息化的不断深入百，使得打自己能半的普及率提高，扮对手写输入的需艾求降低，其次在癌互联网和电子出扳版的不断发展下板，书籍，报刊的肮数字化比例不断扮提升，不再需要凹从纸质文件输入艾识别，使得对O氨CR产品的需求叭降低。最后中文氨手写识别和OC爱R都有较长的历扳史，技术比较成耙熟，出现突破的霸可能性不高，市氨场格局比较稳定俺，毛利率也不会斑有太大的变化，爸基于以上分析，凹我们认为汉王科艾技在手写输入和吧OCR领域应该哎采取稳定型战略把，扒战略方向不需要翱发

52、生重大变化，岸只需保持现有市罢场地位和产销规哎模，以安全经营挨为宗旨，维持现叭有利润水平，当扒然这并不意味着艾在这领域无所作蔼为，可以尝试能熬够提出更多熬的解决方案，推扳出更多的应用性伴产品，深化识别芭技术的多终端、凹多领域应用。皑该战略业务单元颁可以分类到波士啊顿矩阵中的金牛颁产品，不需要大扳量资本投入，可班以为智能识别技哎术这类业务单元敖提供建设所需的叭现金流。氨汉王电子数字阅鞍读，汉王科技在坝数字阅读领域原安本靶打算奥3柏年做终端，百3啊年做平台，颁3年碍做内容，但是数疤字阅读行业的发搬展超出了其想象背，现实没有这么挨多时间来等他完奥成这些战略办布局，而其现阶袄段在数字阅读内按容和平台相

53、比较敖竞争对手而言没半有优势，斑但汉王科技把电纸书哀毕竟在该领域也翱存在先发和品牌肮优势。伴因此在数字阅读般领域汉王科技应背该采取收缩型战胺略中的扭转战略邦，采取缩小产销案规模，清理存货佰，削减成本费用百，对企业进行“耙瘦身”，这样就爸有利于企业整合爸资源，改进工作罢效率，加强独特佰竞争能力，达到百“以退为进”的叭目的。颁剔除手写识别，胺OCR白等广泛意义上的白智能识别技术，挨汉王科技所涉及笆的智能识别领域奥主要包括生物特霸征识别（人脸识绊别，指纹识别）疤，特定物体识别跋（智能交通，车奥辆识别）等技术懊含量较高爱的识别类型。柏行业应用业务收扒入增长显著，特矮别是智能交通业岸务（汉王眼）的胺营业

54、收入增长蔼68.22%，矮毛利率也增加鞍5.3%拌,达到耙46.02%耙，可以预见智能按识别将会扮演百2009、20凹10芭年艾电纸书在颁汉王科技的角色傲，成为公司业绩柏增长的新引擎。跋因此在该业务单柏元应该采取密集八型成长战略，加案强产品开发，积敖极开发培育市场熬。短期内可能需懊要大量资本投入绊，但是未来会带靶来高额的回报，袄成为汉王科技未袄来的明星产品。艾四、募集资金使巴用情况分析板（一）募集资金跋的基本情况板经中国证券监督傲管理委员会证监昂发行字澳20101版39芭号文核准，并经半深圳证券交易所熬同意，汉王科技拔公司由主承销商鞍中德证券有限责败任公司通过深圳哎证券交易所系统啊于板2010

55、挨年罢2懊月吧12巴日，完成了向社傲会公众公开发行白普通股（绊A 拔股）股票凹2700把万股，其中网下半向股票配售对象半发行（以下简称氨“网下配售”）隘540万股及网伴上资金申购定价班发行（以下简称隘“网上发行”）案2,160万股扳，发行价格为4岸1.90元/股碍。截至2010笆年2月12日，扳该公司共募集资搬金113,13俺0.00万元，癌扣除发行费5,艾529.98万般元，实际募集资芭金净额107,氨600.02万叭元。该募集资金拔净额业经京都天巴华会计师事务所翱有限公司京都天叭华验字201暗0第013号绊验资报告验巴证。 阿根据财政部关爱于执行企业会计哎准则的上市公司扒和非上市企业做岸好

56、2010年年班报工作的通知盎(财会201靶025号)的奥精神，本公司对按发行费用进行了搬重新确认，将路傲演等费用677癌.93万元从发板行费用中调出，袄最终确认的发行案费用金额为4,罢852.05万白元，最终确定的芭募集资金净额为板108,277版.95万元，业颁经京都天华会计版师事务所有限公坝司京都天华专字把（2011）第隘0175号关昂于汉王科技股份凹有限公司201爱0年度募集资金翱存放与使用情况巴鉴证报告鉴证拜。 瓣公司承诺的募集癌资金使用情况如爱下：表4-1单位：万元暗序号哎项目名称斑计划投资总额蔼1笆汉王多语种多平伴台文字识别软件按系统及产品败5,000.0傲0白2拔基于叭OCR半识

57、别技术的行业哀专用信息采集产搬品懊4,652.0岸0笆3背电子纸智能读写凹终端项目翱6,317.0百0巴4哎数字化仪相关设案备与软件技术产袄业化扮5,800.0拜0唉5凹全国营销平台综扮合体系建设芭3,175.0案0颁懊总 计颁24,944.啊00板注：该表摘自汉凹王科技首次公开皑发行股票招股说凹明书（摘要），爱2010年2月颁7日。隘（二）募集资金熬的使用及投资项按目进展情况百1.昂募集资金使用情拌况斑（1）投资项目暗资金使用及完成伴情况啊根据汉王科技2拔011年年报可绊以看出，公司承昂诺投资项目的资半金使用及完成情芭况如下表案4-2芭所示（数据截至哎2011年12跋月31日）：表4-2单位

58、：万元傲承诺投资项目编白号哎承诺投资金额氨累计投入金额瓣投资进度（%）罢达到预定可使用稗状态日期爸是否达到预计效罢益颁可行性是否发生熬重大变化暗1八5,000.0蔼0懊2靶,耙153.90扮100.00叭2011-6-版30袄是扳否隘2坝4,652.0艾0板3,674.9凹2盎79.00耙2011-12笆-31皑注1唉否拔3败6,317.0傲0胺6,317.0癌0斑100.00靶2009-9-斑30扮是摆注2把4拌5,800.0白0办5,773.6耙0凹99.54白2010-12摆-31埃注1办否疤5芭3,175.0吧0颁802.37俺25.27巴2011-12伴-31跋否伴是盎小计哎24,9

59、44.艾00稗18,721.胺79白403.81般注八1拜：百截至2011年扳12月31日，柏该等项目尚未完拔全达产，故本年矮度实现的效益与伴预计效益不可比吧。爱注俺2笆：电纸书市场情案况发生较大变化办，该项目当期效扒益不理想。癌（捌2白）超募资金的使啊用情况扮如下表耙4-3胺（数吧据截至2011哎年12月31日澳）表4-3单位：万元柏超募资金投向稗累计投入金额笆归还银行贷款霸20,000.昂00癌补充流动资金靶32,846.胺10安设立子公司及为罢子公司增资俺7,762.7扒5啊小计吧60,608.袄85岸注：靶该表数据与汉王癌科技公布的20澳11年年报数据拌有差异。其年报耙中将设立子公司翱

60、及为子公司增资胺的金额合并计入澳补充流动资金。暗本报告中，重新叭将其分类，补充胺流动资金与设立唉子公司及为子公半司增资的金额是败根据其2010坝年及2011年肮中“本年度使用奥金额及当前余额翱”一项中介绍的半项目进行统计。靶但本报告统计出唉的超募资金累计捌投入总计为60班608.85万癌元，而其201办1年年报中数据扳为58727.哀45万元。差异稗的原因可能在于氨其2011年年笆报中年度使用金邦额未完全披露资坝金的使用情况，板或者是统计有误巴。白（扒3败）综合承诺投资岸项目资金使用情捌况和超募资金使敖用情况看来，截班至耙2011敖年般12翱月跋31叭日，募集资金资白金累计使用爸79330.6