试议何为国际债券融资

1、八何为国际债券融拔资挨(一)国际哎债券的涵义及分板类般一、国际债岸券的涵义昂国际债券是案指一国的企业(埃或政府)在其他熬国家发行的债券伴。目前，国际市氨场上主要的债券阿有：美国美元债哎券、德国马克债傲券、日本日元债岸券、瑞士法郎债佰券、欧洲美元债笆券、欧洲日元债耙券、亚洲美元债皑券等。埃二、国际债昂券的种类爱国际债券从斑不同的角度可分俺为不同的类型，碍主要有：百1、外国债扒券和欧洲债券：唉(1)外国哀债券是指在发行挨者所在国家以外昂的国家发行的，柏以发 行地所在爱国的货半币为霸面值的债券。敖(2)欧洲颁债券是指在别国柏发行的不以该国鞍货币为面值的债绊券。疤欧洲债券有般如下特点：柏第一，没有吧官

2、方机构管制，按发行债券的手续捌简便，不需要在绊证券委员会登记蔼注册，除欧洲日鞍元债券外，一般啊也不需要获得资八信评级。发行者扮不需要提供大量矮数据资料，指定疤主办银行后，即伴可公布发行事宜拔。邦第二，发行熬时机、发行条件凹(价格、利率、癌手续费等)可随按行就市，由当事搬各方自由决定。半第三，发行矮债券由跨国的银瓣团、包销团和销阿售团组成。面向哀以欧洲为中心的拔广大地区销售，巴可以自由选定债拔券经纪人。捌第四，债券捌为不记名的办实物懊债券，有利于发昂行者和投资者保爱密。靶第五，投资埃者购买债券先缴按利息所得税，可昂以促进债券的流跋通。霸2、公募债爱券和私募债券：邦(1)公募吧债券是向社会广靶大公

3、众发行的债办券，可在证券交艾易所上市公开买熬卖。公募债券的拔发行必须经过国斑际公认的资信评颁级机构的评级，摆发行债券者须将挨自己的一切情况佰公之于众。啊(2)私募叭债券是指私下向蔼限定数量的投资埃人发行的债券，稗这种债券发行金吧额较小，期限较八短，不能上市公班开买卖，且债券埃利率高，但发行哎价格低。私募债傲券一般不用经过办资信评级机构的癌评级，也不要求芭发行人将自己的盎情况公之于众，啊发行手绊续较板简便。昂3、一般债鞍券、可兑换债券佰和附认股权债券唉：绊(1)一般伴债券是指按债券摆的一般还本付息安方式所发行的债班券。包括通常所拜说的政府债券、敖金融债券和企业俺债券等，它是相安对于可兑换债券颁和

4、附认股权债券笆等债券新品种而扳言的。阿(2)可兑盎换债券是指可以鞍转换为企业股票按的债券。这种债百券发行时同时给靶投资者一种权利拜，即投资者经过霸一定时期后，有伴权按照债券票面稗额将企业债券转邦换成该企业的股拔票，成为企业的叭股东，享受企业把股票分红待遇。跋(3)附认版股权债券是指能按获得购买发行债扒券企业股票权利扒的债券。投资人矮一旦购买了这种八债券，在该稗企业拜增加投资时，即笆有购买该企业股半票的优先权，同霸时还可获得按股按票最初发行价格八购买的优惠。唉4、固定利班率债券、浮动利暗率债券和无息债坝券：疤(1)固定八利率债券是指在碍债券发行时就将八债券的息票率固把定下来的债券。霸(2)浮动胺

5、利率债券是指债蔼券息票率根据国摆际市场利率变化懊而变化的债券。皑其利率标准和浮艾动幅度一般也参俺照伦敦银行同业吧拆放利率。唉(3)无息隘债券是指没有息碍票的债券。这种鞍债券发行时以低胺于票面的价格出艾售，到期时按票吧面价格收回，发扳行价格和票面价安格之差即是投资版人的利益。叭5、双重货哀币债券和欧洲货敖币单位债券：啊颁(1)双重货币班债券是指涉及两跋种币种的债券。爱这种债券在发行伴、付息时采用一盎种货币，但在还蔼本时采用另外一哎种货币，两种货挨币的汇率在发行八时即已明确。爸(2)欧洲熬货币单位债券是百指以欧洲货币单矮位为面值的债券柏。班(二)国际凹债券市场氨一、国际债阿券市场的涵义皑国际债券市

6、柏场是指由国际债阿券的发行人和投芭资人所形成的金爱融市场。具体可哀分为发行市场和敖流通市场。发行芭市场组织国际债板券的发行和认购笆。流通市场安排癌国际债券的上市蔼和买卖。这两个拜市场相互联系，霸相辅相成构成统敖一的国际债券市扳场。肮二、美国的埃外国债券市场搬美国的外熬国债哀券叫“扬基债券唉(Yankee癌 Bond)”鞍，它有以下特点袄：拜1、发行额懊大，流动性强。矮90年代以来，肮平均每笔扬基债翱券的发行额大体安都在7500啊15000万美案元之间。扬基债袄券的发行地虽在爱纽约证券交易所罢，但实际发行区版域遍及美国各地凹，能够吸引美国岸各地的资金。同般时，又因欧洲货捌币市场是扬基债扳券的转手

7、市场，巴因此，实际上扬阿基债券的交易遍搬及世界各地。挨2、期限长霸。70年代中期岸扬基债券的期限阿一般为57年蔼。80年代中期俺后可以达到20扳25年。挨3、债券的办发行者为机构投皑资者。如各国政肮府、国际机构、半外国银行等。购胺买岸者主败要是美国的商业癌银行、储蓄银行搬和人寿保险公司傲等。搬4、无担保笆发行数量比有担邦保发行数量多。柏5、由于评笆级结果与销售有凹密切的关系，因跋此非常重视信用扳评级。肮三、日本的佰外国债券市场俺日本的外国佰债券叫武士债券拌。日元债券最初拔是1970年由扒亚洲开发银行发拜行的，1981霸年后数量激增，啊1982年为3办3.2亿美元，伴1985年为6艾3.8亿美元

8、，暗超过同期的扬基懊债券。日本公募矮债券缺乏流动性白和灵活性。不容凹易作美元互换业蔼务，发行成本高扮，不如欧洲日元拌债券便利。目前稗，发行日元债券笆的筹资者多是需板要在东京市场融斑资的国际机构和扳一疤些发疤行期限在10年拌以上的长期筹资拔者，再就是在欧邦洲市场上信用不靶好的发展中国家坝的企业或机构。半发展中国家发行班日元债券的数量搬占总量的60%爱以上。案四、瑞士外啊国债券市场扒瑞士外国债傲券是指外国机构隘在瑞士发行的瑞摆士法郎债券。瑞办士是世界上最大爸的外国债券市场耙，其主要原因是搬：耙1、瑞士经懊济一直保持稳定班发展，国民收入案持续不断提高，办储蓄不断增加，摆有较多的资金盈艾余。斑2、苏黎

9、世八是世界金融中心翱之一，是世界上埃最大的黄金市场把之一，金融机构翱发达，有组织巨跋额借款的经验。伴3、瑞士外邦汇完全自由兑换霸，资本可以自由摆流进流出。捌吧4耙、瑞士法郎一直哎比较坚挺，投资伴者购买以瑞士法邦郎计价的债券，哎往往可以得到较矮高的回报。绊5、瑞士法翱郎债券利率低，懊发行人可以通过暗互换得到所需的皑货币。敖瑞士法郎外哎国债券的发行方搬式分为公募和私邦募两种。瑞士银埃行、瑞士信贷银拌行和瑞士联合银阿行是发行公募债拜券的包销者。私耙募发行没有固定氨的包销团，而是矮由牵头银行公开笆刊登广告推销，背并允许在转手市板场上转让。但是昂至今为止，瑞士颁政府不允许瑞士柏法郎债券的实体啊票据流到国

10、外，鞍必须按照瑞士中啊央银行的规定，稗由牵头银行将其阿存入瑞士国家银半行保管。安五、欧洲债吧券市场伴1、欧洲美爸元债券市吧场。稗欧洲美元债券是暗指在美国境外发霸行的以美元为面扮额的债券。欧洲艾美元债券在欧洲傲债券中所占的比袄例最大。欧洲美敖元债券市场不受唉美国政府的控制柏和监督，是一个扮完全自由的市场傲。欧洲美元债券瓣 的发行主要受袄汇率、利率等经背济因素的影响。鞍欧洲美元债券没班有发行额和标准唉限制，只需根据岸各国交易所上市坝规定，编制发行八说明书等书面资斑料。和美国的国拜内债券相比，欧敖洲美元债券具有哀发行手续简便、霸发行数额较大的背优点。欧洲美元艾债券的发行由世敖界各国知名的公凹司组成大

11、规模的盎辛迪加认购团完斑成，因而较容易昂在世界各地筹措爸资金。吧2、欧洲日爱元债券市场。欧按洲日元债券佰是指柏在日本境外发行翱的以日元为面额熬的债券。欧洲日俺元债券的发行不啊需经过层层机构暗的审批，但需得蔼到日本大藏省的捌批准。发行日元笆欧洲债券不必准般备大量的文件，叭发行费用也较低邦。欧洲日元债券吧的主要特点是：耙(1)债券扮发行额较大，一伴般每笔发行额都败在200亿日元扳以上。阿(2)欧洲啊债券大多与互换叭业务相结合，筹柏资者首先发行利鞍率较低的日元债叭券，然后将其调跋换成美元浮动利败率债券，从而以啊较低的利率获得岸美元资金。版80年代以阿来，欧洲日元债拜券增长较快，在拜欧洲债券总额中办的

12、比例日益提高佰。欧洲日元债券扒不断增长的原因霸除了日本经济实傲力强、日元柏一直啊比较坚挺、日本邦国际贸易大量顺般差、投资欧洲日柏元债券可获利外耙，还在于日本政案府为了使日元国澳际化，使日元在板国际结算和国际碍融资方而发挥更白大的作用，从1扳984年开始，巴对非居民发行欧敖洲日元债券放宽绊了限制：疤第一，扩大瓣发行机构。将发邦行机构由原来的半国际机构、外国哀政府扩大到外国扒地方政府和民间百机构。隘第二，放宽凹了发行条件。将奥发行公募债券的敖信用资格由AA安A级降到AA级叭。耙第三，放宽肮了数量限制。在办发行数量上，取敖消了对发行笔数捌和每笔金额的限傲制。唉第四，扩大敖主办银行的范围芭。除了日本的

13、证伴券公司外，其他唉外国公司可以担氨任发蔼行债爸券的主办机构。盎 3、欧洲马克氨债券市场。欧洲暗马克债券是指在哎德国境外发行的拜以马克为面额的安债券。欧洲马克八债券在欧洲债券哀总额中的比重也版呈不断提高趋势佰，其原因主要是埃因为德国经济实奥力的日益增强和瓣马克的日益坚挺岸。唉4、以多种盎货币为面值的欧芭洲债券。欧洲债胺券多数以美元、办日元、马克、英败镑等货币单独表艾示面值，但也有芭以多种货币共同背表示面值的。由翱于单一通货的汇啊率经常变动，风俺险较大，用多种俺货币表示面值的敖欧洲债券呈增加跋趋势。多种货币耙表示面值的欧洲把债券有以下几种氨：岸(1)几种案货币共同表示欧叭洲债券的面值。啊每一种货

14、币占有氨一定的比例癌。对爱于欧洲债券的发佰行者和购买者来盎说，这种计价的翱好处是减少风险拌。澳(2)用欧捌洲货币单位和特摆别提款权这两种绊由多种货币加权巴平均所形成的记颁账单位表示欧洲佰债券的面值。欧佰洲货币单位是欧般共体创造的由欧摆共体12国货币跋加权平均组成的唉货币。特别提款班权是国际货币基哎金组织创造的由翱美元、日元、马氨克、英镑、法郎肮这5种货币加权颁平均组成的记账笆单位。由于这两碍种国际货币是多傲种货币的加权平班均，各种货币汇百率变动可以互相鞍抵消，其价值也暗是稳定的使发行般者和投资者能减挨少或避免汇率变案动风险。熬(三)发行吧国际债券的步骤摆一、美元债凹券哀发行美元摆债券的主要步骤

15、瓣如下：蔼1、发行人哀首先向美国的资挨信评定公司提供疤资料，以便调查爱和拟定发行人的哎债券资信级别。捌同时，发行人还俺要办妥向美国政疤府“证券和交易版所委员会”呈报把注册文件的草稿办。扮2、债券发敖行人完成向美国按证券和交易所委芭员会呈报注册文案件工作。同时，胺资信评定公司也鞍完成调有工作，疤提出债券资信级八别的初步意见。芭如果债券发行人拜对此无异议，则傲正式资信级别的矮等级意见书成立肮，如果债券发行蔼人不接受，则考敖虑不定级发行。敖3、美国政扒府证券和交易所挨委员会收到债券鞍发行人呈报的注鞍册文件后，要进癌行审查，审查完案毕后发出一封关扒于文件的翱评定书。债券发蔼行人应就评定书爱里提出的问题

16、做稗出答复。蔼4、债券发把行人根据证券和扮交易所委员会在吧评定书中提出的肮意见，完成注册巴文件的修改工作白。鞍5、债券发芭行人应选择一名绊管理包销人，管瓣理包销人则组织俺包销集团，负责氨包销及有关工作盎。癌管理包销人背提出发行债券的哀初步方案，广泛跋征求意见，以期昂债券发行人和债败券投资者双方都八能满意。熬6、正式在翱债券市场上发行碍债券。柏二、日元债瓣券啊发行日元债唉券的主要步骤有坝：癌1、取得临岸时信用评级，在熬缴款前签订承购半合同后，取得试蔼评级。背2、选定证般券公司。傲3、指定法稗律扮顾问。跋4、制定各瓣种发行文件。召爱集发行者、受托笆银行及证券公司按研究各种合同的叭准备文本，起草绊文

17、件。主要有：把有价证券呈报书板、发行说明书、凹外汇法规定的呈拜报书、债券条款胺、担保条款、承伴购合同书、承购碍团合同书、募集按委托合同书、本疤利支付事务代办爸合同书、登记事埃务代办合同书、矮有价证券报告书颁等。挨5、债券发绊行人取得国内有隘关部门的批准。白6、向日本巴大藏省提出有价案证券申报书，征皑得日本政府的批昂准。敖7、组织承敖购团。哀8、发行条颁件谈判。召开发安行者、委托银行爱及证券公司三方疤会议，协商发行板条件，签订承购八合同。斑9、有价拜证券申报书生效蔼后，开始募集，般招募时间一般为扒710天。盎10、债券按资金文款。认购霸人向发行单位支肮付债券发行款项敖。稗11、提交袄外汇报告书。

18、扳12、债券肮在东京证券交易颁所上市。隘三、欧洲债办券岸欧洲债券的搬发行是在国际银熬行组织下进行的艾。这种国际银行吧叫主办银行，主暗办银行邀请几个爸合作银行组成发矮行管理集团，发霸行量过大时，要扮由几个主办银行伴联合进行。这种爱发行方式叫辛迪哀加集团发行。主懊办银行为发行债俺券做准备，规定案一些条件，包销懊人的推销集团中跋某一个主办行专拌作付款代理人和熬财政代理人。所稗发行债券的大部盎分由发行管理集办团所敖认购，有贷款(拌募集)能力的包柏销者将参加债券挨的发行。包销者吧由世界各地的国伴际银行和大公司碍构成，数量在3办0300家。颁发行集团和包销罢者共同保证借款佰者以确定债券价把格募集资金。推袄

19、销集团的责任是搬把债券卖给公众班。公众也包括主昂办行、包销者和挨有销售基础的银爱行。主办行、包坝销者、推销者就败是债券市场的参懊加者，这些参加昂者要得到一定的扒佣金。欧洲债券安市场不受政府的伴管制，能比较容疤易地在3周内幕捌集到资金。发行白债券的程序是决暗定发行欧洲债券跋、宣布发行债券柏、上市日、结束哀日、推销集团支版付债券。具体程安序如下：傲1、主办者扒和借款者一起决办定发行债券的拔条件(数额、期笆限、固定或浮动板利息率、息票)埃，在这个阶段主巴办行组建发行管笆理辛迪加准备各案种文件，最主要摆的文件是说明书埃，在这个阶段叫盎初步说明书。叭2、宣布日哎。主办行通过电瓣传对债券的发行叭进行说明，

20、并邀罢请银行参加包销隘和推销集团，向碍可能包销者送初吧步说明书，在一熬两周之内，制定摆出发行债券的最艾终条件，辛迪加班集团的借款者承板担责任。拜3、上市日鞍。发行最终说明斑书，债券公开上般市，公众募集阶稗段大约是两周。疤4、结束日巴。认购结束，债氨券和现金交换，佰借款者实际卖出拌债券，取得现金案。在各大报纸上爱登醒目的广告，盎公开宣传这次债懊券的发行成唉功，并列出主办矮银行和合办银行背名单。按5、债券交傲易日结束后债券办就可以上市交易跋。稗(四)国际癌债券的发行条件板、发行的主要文暗件和发行程序颁一、发行条稗件稗1、发行额埃。发行额的多少俺，除了受信用级班别的限制外，还八要根据发行人的爸资金需

21、要和市场皑销售的可能性确霸定。邦2、偿还期捌限。债券的偿还奥期限的长短，由凹发行者的需要，凹债券市场的条件绊和发行债券的种搬类所决定，一般盎短则5年，长则哀10年、20年隘以上。爸3、票面利绊率。一般采用固吧定利率，也有采暗用浮动利率的。坝发行债券的种类绊不同，利率也不伴同。对发行债券癌者来说，利率越把低越好办。银行存款利率稗和资金市场行情芭的变化对债券利懊率影响较大。捌4、发行价阿格。债券的发行绊价格以债券的出版售价格与票面金哎额的百分比表示敖。以100%的班票面价格发行的拜叫等价发行;以绊低于票面价格发捌行的叫低价发行艾;以超过票面价邦格发行的叫超价傲发行。扳5、偿还方扮式。国际债券的唉偿

22、还方式主要是背：定期偿还、任拜意偿还、购回偿安还。柏6、认购者唉收益率。它是指昂所得的偿还价格凹和发行价格的差矮额利润率及票面袄利息率的总和。耙7、费用。罢发行债券的费用罢，包括债券印刷熬费、广告费、律板师费、承购费、扳登记代理费、委扳托费、支付代理伴费等。发行人最袄终发行安成本率计算公式暗如下：成本率=稗收益率+(发行跋额-按发行价格般收入资金额+费把用)/期限/按巴发行价格收入资捌金额-费用拔二、发行的翱主要文件鞍1、有价证扒券申请书。有价稗证券申请书是发唉行人向发行地政罢府递交的发行债唉券申请书，主要疤包括以下内容：巴发行人所属国的白政治、经济、地敖理等情况;发行拔人自身地位、业绊务概况

23、和财务状艾况;发行本宗债版券的基本事项;矮发行债券集资的瓣目的与资金用途搬等。案2、债券说哀明书。债券说明斑书是发行人将自柏己的真实情况公癌之于众的书面材芭料，主要内容与笆有价证券申请书隘相似。阿3、债券承板购协议。债券承芭购协议是由债券爸发行人与承购集凹团订立的协议，稗包括以下几个方暗面的内容：债券佰发行的基本条件绊;债券发行的主吧要条款;债券的佰发行方式;发行爱人的保证和允诺笆;发行人对承购鞍集团支付的费用爱;承购人的保证半和允诺等。扮4、债券受皑托协议。债券受败托协议是由债券碍发行人和受托机颁构订立的协议，颁主要内容除受托罢机构的职能和义拔务外，基本与承奥购协议一样。氨5、债券登跋记代理协议。债哎券登记代理协议矮是债券发行人与癌登记