BC电信理财方案

1、PAGE PAGE 8霸BC电信公司理熬财方案岸BC电信理财方瓣案敖 矮 爸在BC捌电信案例中，我唉们应计算出最小按融资成本，确定败最佳融资结构，版设计出最合理的翱融资方案。从而啊提高资本的利用败率。我们认为，绊此方案的设计需办要计算组成公司凹资本的各个资本暗成本，对它们邦进行成本比较及伴评价各种融资。半然后通过对边际伴成本的计算，对芭现有资本结构进案行分析，对BC伴电信的资本结构搬做出合理的设计挨。拌计算个别资本成傲本靶据材料可知，B氨C电信公司涉及佰的资本主要包括啊：流动负债（商鞍业懊信用）、商业票败据、长期借款、懊长期债券、优先哀股、普通股、留疤存收益（埃所得税率=48傲%（93年损益罢

2、表计算）板）背商业信用。资本澳成本为0，可以肮不予考虑。颁商业票据。平均瓣利率为6.56哎%，所以其资本百成本视为6.5瓣6%皑长期借款（银行八贷款） 昂 敖由公式，斑K颁L傲=i（1-T）耙/(1-f)笆式中：KL=长岸期借款资本成本柏，i=长期借款半利率，T=企业叭所得税，f=筹胺资费用率挨，巴 银行借款的基扮本利率为8%，疤假设不存在筹资白费用，所以埃K拜L霸=八8%艾熬（1搬肮48%）=氨4.16%4、长期债券啊由公式，绊K凹b坝=Ib(1-T氨)/(1-fb白)般式中：Kb=长澳期债券成本，I叭b=长期债券利唉率，即9种已发办行的债券的平均拔利率10.75爸%，fb=长期瓣债券筹资费

3、用率半为10.34%版，盎所以百K笆b澳=安10.75%哎办（1阿疤48%）=霸6.23%5、优先股败 皑 败优先股哀,需定期按固定半的股利向持股人碍支付，其公式为叭：Kp=Dp/八Po(1-f)肮式中：Kp=优伴先股资本成本，昂Dp=优先股股按利，Po=优先暗股的面值，f=半筹资费用率，所靶以拜，背Kp=50把办6.1%/50挨跋（1八伴3.5%）=6扒.32爸%6、普通股耙根据材料，普通哀股的定价可以采佰用资本定价模型皑对其计算。版,搬Ks=Rf+鞍邦(Rm-Rf)啊式中：Ks=普袄通股资本成本，氨Rf=无风险报扒酬率6.29（伴国库券的利率）般背=0.7百，扳Rm=市场平均捌报酬率=10

4、.暗88%颁所以芭Ks=6.29哎%盎0.7唉吧（10.88%哎案6.29%）=八9.5%按筹资费用率f=隘5% 普通股案资本成本Ks=芭9.5%+5%拔=14.5%7、留存收益肮 颁 挨其资本成本是一芭种机会成本，因爸此企业使用这部瓣分资金的最低成背本应与普通股资扮本成本相同，唯蔼一的差别就是没拔有筹资费用，但盎材料中给出公司摆过去5年中平均百权益回报率为1吧3.5%，我们挨认为应将此看成爸是公司股东凹愿将其留在公司罢的资本成本，故氨其资本成本为1坝3.5%搬二、不同融资方啊式熬比较及评价爱（一）、斑商业票据和流动俺负债，其主要产盎生于商业信用及吧商业活动中签发拔票据，对于我们败方案的设计可

5、以罢暂时不予以考虑拔。凹（二）、捌长期借款（4.霸16%）凹优点：1.筹资八速速快 2.筹艾资弹性大 3.暗筹资成本低 4坝.具有杠杆作用半缺点：1.借款摆的限制条件多 拔2.筹资风险较扳高 3.筹资数叭量有限爱（三八）哎、懊长期债券（6.半23%）伴优点：1.资金爸成本比较低 2哀.可保障股东的翱控制权 3.可坝获得财务杠杆收板益 4.版便懊于调整资本结构傲 蔼 捌袄 八缺点：1.增加扒企业的财务风险翱 2.限制条件背较多 3.所筹捌集数量有限奥（四）、疤优先股（6.班32叭%） BC电信吧很久未发行，且昂其对发行来说吸奥引力较小，买方胺收益也不高（6霸.1%），可暂奥不考虑。百（五坝）普通

6、股（14皑.5%）百 靶 拜优点：1.没有摆固定到期日期，熬不需归还。 2蔼，没有固定的股碍利负担。 3，邦筹资风险小。 吧4，增加公司的肮举债能力。懊 叭 板缺点：1，资本把成本高。 2，芭分散公司的控制爱权。 3，降低暗每股收益。啊（六捌）疤、隘留存收益（13皑.5%）昂 唉 半优点：1.资金拌成本较普通股低斑；2.保持普通败股股东的控制权按；3.增强公司傲的信誉。绊 把 办 缺点：1.筹懊资数额有限制；胺2.资金使用受氨制约。 碍三、敖公司原有的资本安结构啊及财务状况分析柏1、原有资本结罢构 坝通过分析材料，拌我们颁得到以下数据，按将埃其半进行整合，如下扳表：【表1】暗方式哀金额（百万美

7、元氨）疤比重爸资本成本氨商业票据背53碍1.3%伴6.56%袄流动负债（商业爸信用）案344+129癌=473般11.5%背0瓣长期借款罢长期债券般1724澳41.9% （皑0）俺4.16%傲（0） 41.啊9%扳6.23%啊优先股霸138疤3.4%哎6.32%八普通股暗995肮24.2%俺14.5%爱留存收益（盈余俺公积）按730巴17.7%盎13.5盎%耙合计百4113肮1板癌2、财务状况分肮析皑通过我们小组的案计算机分析，我按们认为BC电信皑公司的财务现状伴有以下几个指标盎可以反映：叭（佰1）绊BC电信公司有叭资格获得利率为岸8%的贷款以及柏由资产负债表可斑知，BC捌电信公昂司的举债能力

8、是傲很强的佰。阿（摆2）BC电信公氨司所得税过高为叭48%，所以其拌抵税作用不容忽背视。案（背3）BC电信公半司的长期负债占叭固定资产的比重安是48.52%捌，所以也可以说隘明公司的债务偿拜还能力还有很大版的潜力。哎（懊4）BC电信公疤司负债率=负债背总额/资产总额板=白（埃53+344+搬129+172岸4+138版）肮/4113=5百8%凹，虽然接近最优熬值，但我们板认为其氨资产组合并非最败优结构。捌（安5）扮固定资产净值占靶总额的比重=3拌553/411班3=86.4%摆，固定资产占了拌很大比重，说明敖流动资产比重过吧小。袄（安6）埃平均白长期债券收益=斑9.82%(长翱期政府债券=9靶

9、.32%)耙，唉平均普通股收益半率=10.88扒%扒，公司发长期债翱券和普通股都可拌以实现筹资，但笆是把从这里看，似乎癌长期债券盎四、最优方案设白计敖根据我们组讨论败分析，我们认为啊，公司负债应小伴于自由资本，但翱过小的负债率会班使企业失去经济伴繁荣时期获得额敖外利润的机会，拔使用负债资本可捌以降低企业的资百本成本。同时，氨债务资本在企业巴的经营过程中可拌以发挥积极有效叭的作用：第一，跋有利于降低企业柏的综合资本成本安。第二，可以使巴企业获取更多财蔼务杠杆效应。第芭三，合理安排债班务资本在总资本扒中的比例，有利挨于企业理财目标翱的实现。氨因此，我们认为霸材料中想要增加伴3000万美元败的投资是

10、可行的暗，可以更好地为鞍企业服务，在企俺业中发挥积极作矮用捌，通过比较（从岸表中可以看出）肮，如果不受政策半的影响，我们认拔为，可以用长期皑借款的筹资方式拔，比材料中用长邦期债券的筹资方碍式要好，主要是挨筹资的个别成本坝低，所以它的综拜合资本成本也比啊较低，如表2：柏 俺 碍 摆 耙 矮 挨表2捌 捌 稗 扒 巴 暗 单位：百蔼万百方式岸原金额背追加额蔼追加后翱比重稗个别资本成本唉综合资本成本佰商业票据盎53爸1.28%阿6.56%俺0.084%班流动负债暗473班11.41%暗0疤0阿长期借款霸1724半30耙42.43%罢4.16%敖1.76%碍长期债券板6.23%矮2.64%跋优先股奥1

11、38靶3.33%昂6.32%安0.208%熬普通股矮995熬24.02%胺14.5%矮3.48%扳留存收益把730八1.77%拜13.5%背0.239%斑合计伴4113坝30氨1啊敖长期借款方式邦5.71%哀 拜 4143斑靶长期债券方式唉6.65%八一般情况下，企埃业的资产负债率扳越小，表明企业绊的长期偿债能力半越强。但是，吧对企业而言，如矮果资产负债率过澳小就会不利于企斑业的经营。从企傲业所有者说，如傲果该指标较大，案说明利用较少的哎自有资本投资形半成了较多的生产摆经营用资产，不盎仅可以扩大生产傲经营规模，而且笆在经营状况良好盎的情况下，还可捌以利用财务杠杆叭的原理，得到较稗多的投资利润。

12、按并且，国际上通半常认为资产负债艾率等于60%时埃较为合适。就目啊前而言，凹在公司追加了3斑000万的筹资奥之后，负债率仅爸为42.34%碍。肮通过对BC电信鞍公司财务状况的扒分析，BC电信哀公司皑对债务拜的偿还能力还是挨很强的，凹比如，它的固定氨资产总额比重为啊86.4%，长半期负债与固定资坝产的比重为49挨.37%，继续吧分析了企业损益斑表后，我们发现哎企业的运营状况罢良好。因此，我凹们认为，为了更昂好地加大经营规背模，可以进一步跋的追加筹资懊1695000板00，这样，资阿产负债率就达到癌了60%。对于瓣追加的这部分筹摆资，背我们考虑到政策颁影响，如果银行凹无限制，那我们澳可以考虑进一步

13、摆运用长期借款来挨筹资。但是，考芭虑如果受到限制搬，般材料中优先股不背予考虑，过多的翱留存收益会影响爸大股东信心，所摆以吧我们打算可以用伴普通股或者是长拌期债券来筹资敖。通过计算两种班方式的综合资本敖成本，发现发行板普通股的成本更板低，为7.68阿%，如下表3和板4所示：翱 癌 熬 拜 挨 肮表疤3 扮 肮 奥 蔼 单位罢：百万熬方式按原金额哎追加额拌追加后比重般个别资本成本笆综合资本成本背商业票据隘53坝1.23%艾6.56%啊0.08%澳流动负债霸473皑10.97%懊0邦0罢长期借款奥1754瓣40.67%扒4.16%版5.2%半2.11%扳长期债券佰6.23%摆优先股办138颁3.2%

14、稗6.32%把0.20%罢普通股笆995笆169.5耙20.72%肮14.5%拜3%矮留存收益俺730俺16.93%背13.5%哀2.29%疤合计跋4143敖169.5霸1伴隘7.68%瓣 拌 431疤2.5啊暗 败 阿 艾 疤 凹 拜表凹4 笆 阿 佰 叭 单碍位：百万皑方式霸原金额颁追加额蔼追加后比重隘个别资本成本奥综合资本成本奥商业票据肮53爱1.23%版6.56%罢0.08%安流动负债拔473绊10.97%耙0扒0扳长期借款凹1754盎44.60%案4.16%败2.78%懊长期债券懊169.5般6.23%半优先股案138跋3.2%爱6.32%扳0.20%疤普通股袄995半23.07%般14.5%板3拔.35把%爸留存收益吧730蔼16.93%盎13.5%百2.29%伴合计哎4143癌169.5奥1昂翱8.7啊%阿4312.5哀所以，我们认为叭追加的部分可以安采用发行普通股凹的方式来进行筹耙资。五、方案总结：