财务管理学第六版人大课后答案思考题

1、叭财务管理课后答绊案第一章思考题答题要点：邦（1）股东财富氨最大化目标相比版利润最大化目标叭具有三方面的优氨点：考虑现金流拌量的时间价值和佰风险因素、克服拔追求利润的短期佰行为、股东财富案反映了资本与收俺益之间的关系；白（2）通过企业瓣投资工具模型分碍析，可以看出股办东财富最大化目巴标是判断企业财扒务决策是否正确耙的标准；（3）盎股东财富最大化坝是以保证其他利扳益相关者利益为罢前提的。答题要点：袄（1）激励，把皑管理层的报酬同邦其绩效挂钩，促白使管理层更加自拜觉地采取满足股白东财富最大化的芭措施；（2）股吧东直接干预，持昂股数量较多的机奥构投资者成为中胺小股东的代言人捌，通过与管理层啊进行协商

2、，对企皑业的经营提出建般议；（3）被解扳聘的威胁，如果按管理层工作严重澳失误，可能会遭案到股东的解聘；靶（4）被收购的稗威胁，如果企业板被敌意收购，管靶理层通常会失去艾原有的工作岗位案，因此管理层具柏有较强动力使企安业股票价格最大邦化。答题要点：澳（1）利益相关安者的利益与股东佰利益在本质上是拌一致的，当企业坝满足股东财富最佰大化的同时，也伴会增加企业的整哎体财富，其他相稗关者的利益会得翱到更有效的满足昂：（2）股东的翱财务要求权是哀“绊剩余要求权凹”昂，是在其他利益坝相关者利益得到傲满足之后的剩余般权益。（3）企爸业是各种利益相胺关者之间的契约皑的组合。（4）爸对股东财富最大疤化需要进行一定

3、暗的约束。答题要点：办（1）财务经理敖负责投资、筹资把、分配和营运资挨金的管理；（2笆）财务经理的价芭值创造方式主要吧有：一是通过投碍资活动创造超过靶成本的现金收入半，二是通过发行八债券、股票及其吧他方式筹集能够捌带来现金增量的扮资金。答题要点：蔼（1）为企业筹按资和投资提供场芭所；（2）企业瓣可通过金融市场艾实现长短期资金敖的互相转化；（爸3）金融市场为背企业的理财提供艾相关信息。答题要点：拜（1）利率由三皑部分构成：纯利奥率、通货膨胀补拜偿、风险收益；岸（2）纯利率是板指没有风险和没把有通货膨胀情况芭下的均衡点利率隘，通常以无通货百膨胀情况下的无柏风险证券利率来版代表纯利率；（昂3）通货膨

4、胀情氨况下，资金的供袄应者必然要求提坝高利率水平来补芭偿购买力的损失搬，所以短期无风凹险证券利率纯败利率通货膨胀敖补偿；（4）风唉险报酬要考虑违坝约风险、流动性邦风险、期限风险案，他们都会导致艾利率的增加。练习题要点：艾（1）总裁作为皑公司的首席执行绊官，全面负责企办业的生产经营；俺总裁下设副总裁熬，负责不同部门凹的经营与管理；霸按业务性质来说邦，一般需要设置胺生产、财务、营靶销、人事等部门八，各部门总监直绊接向副总裁负责佰。佰（2）财务管理霸目标：股东财富办最大化。可能遇颁到委托代理关系败产生的利益冲突霸，以及正确处理爱企业社会责任的安问题。针对股东班与管理层的代理斑问题，可以通过把一套激励

5、、约束案与惩罚的机制来八协调解决。针对巴股东与债权人可八能产生的冲突，板可以通过保护性暗条款惩罚措施来耙限制股东的不当啊行为。企业应树败立良好的社会责奥任价值观，通过罢为职工提供合理斑的薪酬、良好的罢工作环境；为客半户提供合格的产巴品和优质的服务摆；承担必要的社碍会公益责任等行俺为来实现股东财爱富与社会责任并百举。艾（3）主要的财百务活动：筹资、哀投资、运营和分搬配。在筹资时，唉财务人员应处理背好筹资方式的选阿择及不同方式筹敖资比率的关系，瓣既要保证资金的八筹集能满足企业班经营与投资所需奥，还要使筹资成袄本尽可能低，筹柏资风险可以掌控叭；在投资时，要哀分析不同投资方阿案的资金流入与邦流出，以及

6、相关八的收益与回收期爱，应尽可能将资版金投放在收益最隘大的项目上，同唉时有应对风险的扳能力；经营活动八中，财务人员需白重点考虑如何加靶速资金的周转、挨提高资金的利用白效率；分配活动拌中，财务人员要肮合理确定利润的哀分配与留存比例败。把（4）金融市场疤可以为企业提供捌筹资和投资的场啊所、提供长短期板资金转换的场所瓣、提供相关的理扳财信息。金融机巴构主要包括：商摆业银行、投资银柏行、证券公司、罢保险公司以及各罢类基金管理公司瓣。盎（5）市场利率跋的构成因素主要鞍包括三部分：纯按利率、通货膨胀肮补偿、风险收益哀。纯利率是指没翱有风险和没有通敖货膨胀情况下的邦均衡点利率，通懊常以无通货膨胀昂情况下的无

7、风险邦证券利率来代表盎纯利率；通货膨傲胀情况下，资金八的供应者必然要拜求提高利率水平罢来补偿购买力的吧损失，所以短期案无风险证券利率胺纯利率通货版膨胀补偿；在通叭货膨胀的基础上办，违约风险、流埃动性风险、期限敖风险是影响利率佰的风险收益因素摆。违约风险越高耙，流动性越差、把期限越长都会增阿加利率水平。违盎约风险产生的原邦因是债务人无法稗按时支付利息或胺偿还本金，流动盎性风险产生的原盎因是资产转化为办现金能力的差异芭，期限风险则是稗与负债到期日的摆长短密切相关，爸到期日越长，债耙权人承受的不确挨定性因素越多，瓣风险越大。案例题案例分析要点：搬赵勇坚持企业长俺远发展目标，恰败巧是股东财富最瓣大化目

8、标的具体熬体现。八拥有控制权的股邦东王力、张伟与拔供应商和分销商鞍等利益相关者之摆间的利益取向不岸同，可以通过股俺权转让或协商的昂方式解决。霸所有权与经营权斑合二为一，虽然办在一定程度上可伴以避免股东与管班理层之间的委托隘代理冲突，但从斑企业的长远发展暗来看，不利于公懊司治理结构的完袄善，制约公司规败模的扩大。案重要的利益相关澳者可能会对企业颁的控制权产生一胺定影响，只有当疤企业以股东财富凹最大化为目标，叭增加企业的整体爱财富，利益相关敖者的利益才会得般到有效满足。反癌之，利益相关者懊则会为维护自身坝利益而对控股股俺东施加影响，从暗而可能导致企业挨的控制权发生变扮更。第二章思考题答题要点：翱（

9、1）国外传统哀的定义是：即使半在没有风险和没澳有通货膨胀的条安件下，今天皑1败元钱的价值亦大拔于扳1罢年以后翱1背元钱的价值。股俺东投资霸1靶元钱，就失去了懊当时使用或消费伴这背1凹元钱的机会或权稗利，按时间计算叭的这种付出的代佰价或投资收益，半就叫做时间价值邦。（2）但并不版是所有货币都有挨时间价值，只有按把货币作为资本熬投入生产经营过把程才能产生时间佰价值。同时，将哀货币作为资本投胺入生产过程所获坝得的价值增加并啊不全是货币的时唉间价值，因为货拜币在生产经营过凹程中产生的收益皑不仅包括时间价矮值，还包括货币傲资金提供者要求奥的风险收益和通斑货膨胀贴水。（啊3）时间价值是澳扣除风险收益和挨通

10、货膨胀贴水后霸的真实收益率。背在没有风险和没靶有通货膨胀的情懊况下，银行存款芭利率、贷款利率佰、各种债券利率斑、股票的股利率靶可以看作是时间矮价值。答题要点：奥（1）单利是指扮一定期间内只根坝据本金计算利息拜，当期产生的利傲息在下一期不作碍为本金，不重复拌计算利息。（2隘）复利就是不仅矮本金要计算利息哎，利息也要计算坝利息，即通常所胺说的岸“吧利滚利唉”拜。复利的概念充办分体现了资金时凹间价值的含义，唉因为资金可以再般投资，而且理性啊的投资者总是尽百可能快地将资金昂投入到合适的方叭向，以赚取收益案。答题要点：氨（1）不是，年凹金是指一定时期颁内每期相等金额挨的收付款项。（奥2）例如，每月扳月末

11、发放等额的碍工资就是一种年把金，这一年的现埃金流量共有12拌次。答题要点：案（1）对投资活疤动而言，风险是艾与投资收益的可昂能性相联系的，安因此对风险的衡胺量，就要从投资案收益的可能性入八手。（2）风险跋与收益成反向变拌动关系，风险大胺，预期收益就高埃；反之，风险小岸，预期收益少。答题要点：稗（1）股票风险班中能够通过构建背投资组合被消除跋的部分称作可分傲散风险，也被称爸作熬公司特瓣别啊风险艾，或佰非系统风险矮。而不能够被消叭除的部分则称作佰市场风险，又被凹称作岸不可分散风险拔，或奥系统风险扒，或癌贝塔风险耙，是分散化之后昂仍然残留的风险岸。（2）二者的颁区别在于埃公司特敖别唉风险瓣，是由某些

12、随机霸事件导致的，如埃个别公司遭受火盎灾，公司在市场矮竞争中的失败等隘。这种风险，可澳以通过证券持有搬的多样化来抵消癌；而市场风险则案产生于那些系统懊影响大多数公司颁的因素：经济危笆机、通货膨胀、绊经济衰退、以及伴高利率。由于这埃些因素会对大多岸数股票产生负面哀影响，故无法通埃过分散化投资消癌除市场风险。答题要点：耙（1）首先确定叭收益的概率分布胺。例如，在不同版市场条件下，西艾京公司与东方公癌司未来的收益如哀下表所示。败西京公司的概率安分布氨市场哎需求类型阿各类需求肮发生概率罢各类需求状况下版股票收益率熬西京瓣旺盛氨0.3艾100%懊正常啊0.4班15%皑低迷爱0.3把-70%敖合计澳1.0

13、颁（2）计算预期案收益率，以概率百作为权重，对各啊种可能出现的收安益进行加权平均背。接上例：懊预期收益率的计挨算把市场邦需求类型绊（1）隘各类需求颁发生概率班（2）熬西京公司胺各类需求下的收瓣益率搬（3）按乘积挨（2）八盎（3）=（4）俺旺盛斑0.3隘10坝0%白30%搬正常版0.4按15%懊6%搬低迷盎0.3白-70%艾-21%拌合计坝1.0笆=15%半（3）计算标准哀差，据此来衡量败风险大小，标准埃差越大，风险越板大。接上例：翱西京公司的标准哎差为：澳如果已知同类东半方公司的预期收袄益与之相同，但疤标准差为3.8摆7，则说明西阿京公司的风险更隘大。答题要点：摆（1）同时投资邦于多种证券的方

14、耙式，称为证券的笆投资组合，简称坝证券组合或投资案组合。由多种证艾券构成的投资组吧合，会减少风险艾，收益率高的证败券会抵消收益率吧低的证券带来的百负面影响。（2稗）证券组合的预胺期收益，是指组八合中单项证券预盎期收益的加权平背均值，权重为整疤个组合中投入各八项证券的资金占捌总投资额的比重板。哎矮 白 挨 办 爱其中，八为投资组合的预敖期收益率，疤为单支证券的预班期收益率，证券扳组合中有哀n拜项证券，暗为第i支证券在白其中所占的权重拜。答题要点：啊（1）阿 其中，般表示第i支股票拔的收益与市场组半合收益的相关系奥数，般表示第i支股票奥收益的标准差，拌表示市场组合收百益的标准差。（绊2）拜埃系数通

15、常衡量市皑场风险的程度。摆挨系数为1.0。版这意味着如果整拌个市场的风险收鞍益上升了10%巴，通常而言此类挨股票的风险收益暗也将上升10%拔，如果整个市场拌的风险收益下降百了10%，该股颁票的收益也将下佰降10%。答题要点：稗（1）资本资产矮定价模型认为：把市场的预期收益拔是无风险资产的盎收益率加上因市扒场组合的内在风鞍险所需的补偿，白用公式表示为：稗 其中：扒为市场的预期收百益,奥为无风险资产的氨收益率,巴为投资者因持有扮市场组合而要求颁的风险溢价。资敖本资产定价模型鞍的一般形式为：靶 。式中：懊代表第百种股票或第肮种证券组合的必俺要收益率；扮代表无风险收益傲率；按代表第疤种股票或第哎种证券

16、组合的艾系数；伴代表所有股票或昂所有证券的平均昂收益率。（2）癌套利定价模型基澳于套利定价理论扳（扳Arbitra唉ge Pric哎ing The爸ory八），从多因素的霸角度考虑证券收版益，假设证券收碍益是由一系列产半业方面和市场方矮面的因素确定的啊。套利定价模型柏把资产收益率放艾在一个多变量的哀基础上，它并不伴试图规定一组特罢定的决定因素，扮相反，认为资产蔼的预期收益率取把决于一组因素的碍线性组合，这些靶因素必须经过实办验来判别。套利爸定价模型的一般耙形式为：白 式中：捌代表资产收益率瓣；安代表无风险收益爱率；颁是影响资产收益柏率的因素的个数按；跋、澳靶代表因素阿1拜到因素佰各自的预期收益

17、拔率；相应的斑代表该资产对于叭不同因素的敏感柏程度。答题要点：唉任何金融资产的板价芭值矮都是资产预期创扳造现金流的现值把，债券也不例外白。按债券的现金流依暗赖于债券半的主要特征氨。答题要点：颁股利固定增长情巴况下，现金股利绊的增长率g不会笆大于贴现率r，瓣因为股利的增长稗是来源于公司的捌成长与收益的增扳加，高增长率的败企业风险较大，绊必有较高的必要板收益率，所以g哀越大，r就越大耙。从长期来看，把股利从企业盈利搬中支付，如果现半金股利以g的速阿度增长，为了使笆企业有支付股利癌的收入，企业盈岸利必须以等于或般大于g的速度增伴长。练习题芭解：吧用先付年金现值鞍计算公式计算8傲年租金的现值得版：败

18、八V八0碍 = A案靶PVIFA佰i，n隘班（1 + i）板 蔼= 15胺00PVIF艾A昂8%，8靶（1 + 8绊%）扒胺 = 15唉005.74蔼7（1 + 唉8%）鞍哎 = 93矮10.14（元板）绊因为设备唉租金的现值大于叭设备的买价，所扮以企业应该购买半该设备。叭解：哀（1）安查PVIFA表懊得：PVIFA百16%，8斑 = 4.34阿4。由板PVA耙n矮 = APV巴IFA阿i，n伴得颁：蔼胺 班 A =邦 澳PVA白n熬把PVIFA爱i，n袄白挨 = 115半1.01（绊万元俺）斑捌 埃所以，每年应该暗还1151.0敖1万元。斑 岸（2）般由PVA凹n盎 = APV哎IFA背i，

19、n扒得：PVIFA艾i，n跋 =PVA案n白蔼A爱哀挨 氨 则PVIF拔A跋16%，n扮 = 3.33耙3奥查PVIFA表把得：PVIFA隘16%，5拔 = 3.27隘4，PVIFA靶16%，6斑 = 3.68斑5，利用插值法拔：案佰 年数傲 澳年金现值系数背绊八斑肮5捌翱 3.274碍白翱 n拜办 3.佰333邦哎斑 6搬斑 3.傲685背吧 由拌以上计算八，解得：n =把 5.14（年袄）懊搬 所以，拌需要5.14年办才能还清贷款。按解叭：笆（1）懊计算两家公司的拌预期拌收益率：碍中原公司 =埃 K拌1袄P阿1耙 + K奥2皑P哀2罢 + K稗3岸P傲3斑拔般爸凹 奥 = 40%袄0.30

20、 + 坝20%0.5班0 + 0%翱0.20挨肮爱哎 拔 斑= 22%版伴 南方公鞍司 = K肮1拌P翱1啊 + K八2翱P爱2罢 + K碍3半P板3隘阿叭 暗坝 奥= 60%佰0.30 + 瓣20%0.5哀0 +（-10蔼%）0.20哀背捌 扳袄 扳= 26%拔蔼伴（2）计算两家阿公司的标准差：熬 佰 中原芭公司的标准差为艾：坝 暗 啊南方公司的标准背差为： 挨（3）计算两家笆公司的变异系数啊：柏 中瓣原公司的变异系捌数为：败 昂C霸V =百1422爸0.64稗南方公司的变异罢系数为：疤 稗C般V =邦24.98瓣260.9熬6哀 由于中原袄公司的变异系数版更小，因此投资肮者应选择中原公阿司

21、的股票进行投唉资。矮解：股票A的预叭期收益率=0.叭14耙翱0.2+0.0奥8败疤0.5+0.0盎6罢佰0.3=8.6盎%稗股票B的预期收班益率=0.18澳碍0.2+0.0柏8懊岸0.5+0.0班1矮芭0.3=7.9凹%翱股票C的预期收霸益率=0.20霸柏0.2+0.1耙2隘澳0.5-0.0氨8八拜0.3=7.6笆%阿众信公司的预期绊收益= 跋万元胺解：根据资本资昂产定价模型：巴，得到四种证券皑的必要收益率为熬：岸 奥 R肮A扒 = 8% +般1.5懊板（14%8%艾）= 17%矮 办 R八B坝 = 8% +俺1.0爱版（14%8%佰）= 14%扒 般R班C啊 = 8% +鞍0.4绊疤（14%

22、8%阿）= 10.4拔%扳 艾 R盎D拌 = 8% +稗2.5爱板（14%8%绊）= 23%埃解：（1）市场扮风险收益率 =哎 K伴m皑R拌F霸 = 13%爱5% = 8%扳（2）证券的必版要收益率为：伴 阿 哀 斑 扮 啊 哎 佰 = 5% +傲 1.58%捌 = 17%艾（3）该投资计哀划的必要收益率凹为：袄 阿 八 扳 扒 按 懊 吧 = 5% 敖+ 0.88跋% = 11.唉64%办 由于霸该投资的期望收埃益率11%低于哎必要收益率，所版以不应该进行投芭资。敖（4）根据绊，得到：蔼岸（12.2半5）8霸0.9安解：债券的价值唉为：爱 搬 澳 八 = 10巴00吧扳12%吧皑PVIFA捌

23、15%，5 矮+ 1000按蔼PVIF扮15%，8澳 胺= 1203哎.352 + 懊10000.稗497隘 胺= 899.2阿4（元）敖 所以，只有蔼当债券的价格低矮于899.24板元时，该债券才办值得投资。案例题案例一班1. 根据复利傲终值公式计算：胺2设需要n周安的时间才能增加皑12亿美元，则阿：靶126哀耙（11）胺n熬计算得：n =伴 69.7（周扮）案百70（周）皑设需要n周的时吧间才能增加10安00亿美元，则熬：般10006碍鞍（11）奥n半计算得：n哎伴514（周）白唉9.9（年）阿3这个案例的氨启示主要有两点坝：岸 （1） 案货币时间价值是摆财务管理中一个扒非常重要的价值胺观

24、念，我们在进唉行经济决策时必拜须考虑货币时间蔼价值因素的影响邦；搬（2） 时间越安长，货币时间价扒值因素的影响越版大。因为资金的皑时间价值一般都颁是按复利的方式矮进行计算的，爱“摆利滚利拔”板使得当时间越长背，终值与现值之凹间的差额越大。俺而且，在不同的肮计息方式下，其傲时间价值有非常办大的差异。在案绊例中我们看到一按笔6亿美元的存碍款过了28年之柏后变成了126挨0亿美元，是原凹来的210倍。摆所以，在进行长班期经济决策时，拌必须考虑货币时皑间价值因素的影巴响，并且在进行背相关的时间价值盎计算时，必须准般确判断资金时间柏价值产生的期间搬，否则就会得出按错误的决策。案例二芭1. （1）计熬算四

25、种方案的预爱期收益率：肮 扳 方案R（A）靶 = K奥1半P爸1捌 + K扳2挨P办2凹 + K柏3摆P啊3般 扳 拌= 10%0埃.20 + 1邦0%0.60昂 + 10%八0.20搬 靶 暗 = 10%办 柏 方案R（B安） = K绊1斑P稗1八 + K安2蔼P按2瓣 + K班3按P懊3笆 败 斑 扮 = 6%翱0.20 + 爱11%0.6肮0 + 31%胺0.20凹 斑 埃 = 14%俺 扮 方案R（C俺） = K百1伴P扮1蔼 + K佰2把P疤2暗 + K稗3俺P爱3靶 败 埃 = 22%把肮0.20 + 盎14%埃扳0.60 +（版-4%）摆疤0.20敖 芭 罢 = 12%皑 俺 方

26、案R（爱D）= K俺1胺P懊1扮 + K哀2跋P阿2安 + K拌3唉P搬3凹 艾 岸 = 5%唉0.20 + 拔15%0.6埃0 + 25搬%0.20柏 板 唉 = 15%埃 （2澳）计算四种方案背的标准差：埃 氨 方案A的标疤准差为：扮方案B的标准差霸为：搬 肮 熬方案C的标准差碍为：肮 氨 扒方案D的标准差阿为：靶 胺（3）计算四种罢方案的变异系数碍：癌 板 方案A的变异靶系数为：翱 八 隘C背V =班010安0败 阿 方案B的变异肮系数为：爸 笆 巴C拔V =安8.721氨462.2鞍9耙方案C的变异系袄数为：背C斑V =颁8.581啊271.5盎哀方案D的变异系阿数为：岸 稗C白V =

27、背6.321办542.1颁3敖2. 颁根据各方案的预叭期收益率和标准蔼差计算出来的变颁异系数可知，方氨案C的变异系数败71.5%最大班，说明该方案的盎相对风险最大，矮所以应该淘汰方癌案C。按3. 颁尽管变异系数反暗映了各方案的投邦资风险程度大小版，但是它没有将邦风险和收益结合耙起来。如果只以败变异系数来取舍坝投资项目而不考岸虑风险收益的影班响，那么我们就耙有可能作出错误巴的投资决策。疤4. 芭由于方案D是经稗过高度分散的基败金性资产，可用按来代表市场投资皑，则市场投资癌收益瓣率为15%，其绊昂系数昂为1；而方案A奥的标准离差为0爸，说明是无风险皑的投资，所以无绊风险班收益奥率为10%。扳各方案

28、的叭系数为：01.26叭根据CAPM模碍型可得：翱 由此可哀以看出，方案A岸和方案D的期望般收益率等于其必胺要收益率，方案扮C的期望收益率柏大于其必要收益敖率，而方案B的氨期望收益率小于安其必要收益率，搬所以方案A、方安案C和方案D值熬得投资，而方案俺B不值得投资。第三章第3章财务分析一、思考题败1.答： 银行奥在进行贷款决策鞍时，主要应分析败企业的偿债能力柏。银行要根据贷奥款的期限长短，捌分析企业的短期盎偿债能力和长期吧偿债能力。衡量颁企业短期偿债能啊力的指标有流动袄比率、速动比率爱、现金比率、现柏金流量比率等；白衡量企业长期偿靶债能力的指标有埃资产负债率、利八息保障倍数等。哀此外，还要关注

29、澳企业的营运能力败、获利能力、信按用状况以及担保办情况等。把2.答： 企业办资产负债率的高安低对企业的债权澳人、股东的影响胺是不同的。扳从债权人角度来坝看，他们最关心笆的是其贷给企业爸资金的安全性。坝如果资产负债率捌过高，说明在企耙业的全部资产中败，股东提供的资哎本所占比重太低斑，这样，企业的安财务风险就主要扳由债权人负担，熬其贷款的安全也碍缺乏可靠的保障搬，所以，债权人暗总是希望企业的坝负债比率低一些唉。佰从企业股东的角巴度来看，其关心岸的主要是投资收唉益的高低，企业爸借入的资金与股奥东投入的资金在疤生产经营中可以胺发挥同样的作用阿，如果企业负债耙所支付的利息率按低于资产报酬率凹，股东就可以

30、利懊用举债经营取得挨更多的投资收益笆。因此，股东所傲关心的往往是全拔部资产报酬率是颁否超过了借款的背利息率。企业股捌东可以通过举债扒经营的方式，以笆有限的资本、付隘出有限的代价而盎取得对企业的控拔制权，并且可以傲得到举债经营的班杠杆利益。在财巴务分析中，资产鞍负债率也因此被吧人们称作财务杠氨杆。肮3.答： 如果佰企业的应收账款肮周转率很低，则隘说明企业回收应搬收账款的效率低按，或者信用政策颁过于宽松，这样扳的情况会导致应吧收账款占用资金奥数量过多，影响澳企业资金利用率啊和资金的正常运耙转，也可能会使坝企业承担较大的俺坏账的风险。扒4.答： 企业笆的营运能力反映巴了企业资金周转败状况，对此进行败

31、分析，可以了解蔼企业的营业状况澳及经营管理水平叭。资金周转状况吧好，说明企业的办经营管理水平高懊，资金利用效率埃高。企业的资金敖周转状况与供、艾产、销各个经营癌环节密切相关，芭任何一个环节出氨现问题，都会影阿响到企业的资金斑正常周转。资金熬只有顺利地通过俺各个经营环节，疤才能完成一次循百环。在供、产、澳销各环节中，销奥售有着特殊的意癌义。因为产品只拔有销售出去，才安能实现其价值，阿收回最初投入的邦资金，顺利地完蔼成一次资金周转颁。这样，就可以熬通过产品销售情扳况与企业资金占暗用量来分析企业稗的资金周转状况把，评价企业的营唉运能力。评价企叭业营运能力常用摆的财务比率有存翱货周转率、应收阿账款周转

32、率、流拌动资产周转率、叭固定资产周转率拔、总资产周转率跋等。要想提高企胺业的营运能力，皑就需要从反映企坝业营运能力的指癌标入手，对各个哎指标进行分析，哎找出原因，更好扮地提高企业的营哎运能力。芭5.答： 在评爱价股份有限公司傲的盈利能力时，盎一般应以股东权捌益报酬率作为核癌心指标。对于股爸份公司来说，其碍财务管理目标为颁股东财富最大化捌，股东权益报酬半率越高，说明公啊司为股东创造收稗益的能力越强，敖有利于实现股东稗财富最大化的财矮务管理目标。在碍分析股东权益报隘酬率时，要重点吧分析影响该比率傲的主要因素，如哀资产负债率、销唉售净利率、资产瓣周转率等指标的挨变化对股东权益爸报酬率的影响程捌度。隘

33、6.答：在评价澳企业发展趋势时百，应当注意以下碍几点：（1）分爱析期限至少应在肮3年以上，期限版短不足以判断企爱业的发展趋势；坝（2）在进行比白较分析时要注意熬不同期限的财务艾指标应当具有可皑比性，如果存在败一些不可比的因柏素，应当进行调拜整。（3）在评唉价方法的选择上隘要根据企业的具版体情况来定，主爸要的评价方法有敖比较财务报表法芭、比较百分比财拜务报表法、比较笆财务比率法等。癌7.答：股东权芭益报酬率是一个案综合性极强、最捌有代表性的财务邦比率，它是杜邦斑系统的核心。企百业财务管理的重翱要目标就是实现鞍股东财富的最大肮化，股东权益报阿酬率正是反映了胺股东投入资本的跋获利能力，这一按比率反映

34、了企业捌筹资、投资和生搬产运营等各方面哎经营活动的效率霸。股东权益报酬巴率取决于企业资靶产净利率和权益拜乘数。资产净利耙率主要反映企业盎运用资产进行生背产经营活动的效熬率如何，而权益颁乘数则主要反映袄企业的财务杠杆扮情况，即企业的岸资本结构。跋8.答：在利用挨杜邦分析法进行班企业财务状况综八合分析时，应将昂股东权益报酬率蔼作为核心指标。敖在杜邦分析系统拜图中，资产、负白债、收入、成本盎等每一项因素的捌变化都会影响到稗股东权益报酬率皑的变化。分析各胺项因素对股东权昂益报酬率的影响班程度主要应通过肮以下指标的分解背来完成：拔股东权益报酬率哎=资产净利率傲凹权益乘数邦资产净利率=销矮售净利率柏版总资

35、产周转率扮然后，分别分析板各项因素对销售把净利率、总资产隘周转率和权益乘版数的影响。俺9.答：作为一巴家股份公司的董靶事，为了监督公捌司财务的安全，唉应该对企业现时斑的财务状况、盈捌利能力和未来发板展能力非常关注靶，其财务分析的安主要目的在于通案过财务分析所提隘供的信息来监督癌企业的运营活动奥和财务状况的变奥化，以便尽早发挨现问题，采取改挨进措施。在行使办董事职责时，尤扮其应当关注以下半问题对公司财务邦安全的影响：（爱1）公司资产负哎债率是否在合理唉的范围之内，公半司的财务风险是按否过高；（2）跋公司的现金流量暗状况如何；（3拜）公司是否存在白过多的担保责任摆；（4）公司管拜理层是否采取过盎于

36、激进的经营政败策；（5）公司案的应收账款周转拜率、存货周转率笆等营运能力指标版是否发生异常变白化。捌 10.答扳：要了解宏观经佰济的运行情况和啊企业的经营活动伴是否遵守有关环耙保方面的法律法啊规，以便为其制搬定相关政策提供伴决策依据。分析隘企业在环境保护澳方面的投入成本胺是否过少，是否昂为追求超额利润胺而忽视了保护环百境的社会责任，耙分析企业产品结搬构的变化是否有柏利于维护生态环哎境等。皑11.答：根据吧存货周转率= 捌销售成本/存货艾平均余额可知，霸存货平均余额=版销售成本/存货盎周转率。隘所以，提高存货斑周转率而节约的稗存货平均占用资拌金为：半1.6/20-叭1.6/25=芭0.016（亿

37、捌元）背用此资金偿还银霸行短期借款，预艾计节约的成本为皑0拜盎016昂哀5%=0俺瓣0008亿元。岸12.答：公司扒举债经营可以使八股东获得财务杠翱杆利益，使公司耙能够更快速地成癌长。而且负债的盎利息可以在税前疤扣除，从而减少袄企业的所得税。敖因此，企业是否安举债扩大规模的矮一个重要标准是坝看负债带来的节昂税利益和扩大规斑模增加的利润之疤和是否大于负债按成本，用指标衡跋量即是资产息税袄前利润率是否大熬于负债利息率。盎13.答：独立扳董事在与审计师颁进行沟通时，主啊要应关注公司是俺否存在盈余管理罢问题，应请审计吧师在审计时注意癌以下问题：（1癌）公司营业收入碍的确认是否符合背会计准则的规定摆，并

38、遵循了稳健俺性原则；（2）柏公司是否存在虚叭列费用的现象；傲（3）固定资产伴折旧、无形资产白摊销的政策是否白合理；（4）资唉产减值的计提是昂否有充分的依据澳；（5）关联交百易问题，等等。二、练习题八1.解：（1）跋2008年初流岸动资产余额为：柏流动资产=速动安比率败白流动负债+存货岸=0.8翱罢6000+72疤00=1200翱0（万元）哀2008年末流伴动资产余额为：邦流动资产=流动奥比率艾伴流动负债=1.板5板疤8000=12笆000（万元）背流动资产平均余安额=（1200袄0+12000袄）/2=120耙00（万元）扮（2）销售收入傲净额=流动资产捌周转率肮百流动资产平均余蔼额啊=4碍捌

39、12000=4哎8000(万元蔼)爸平均总资产=（昂150001斑7000）/2鞍=16000（爱万元）邦总资产周转率=埃销售收入净额/隘平均总资产=4扮8000/16把000=3（次唉）爸（3）销售净利半率=净利润/销矮售收入净额=2敖880/480癌00=6%跋净资产收益率=安净利润/平均净笆资产=净利润/胺（平均总资产/矮权益乘数）=2绊880/(16胺000/1.5拌)=27%挨或净资产收益率埃=6%斑熬3绊隘1按.罢5=27%2.解：癌（1）年末流动凹负债余额=年末百流动资产余额/柏年末流动比率=板270/3=9袄0（万元）绊（2）年末速动挨资产余额=年末吧速动比率斑巴年末流动负债余

40、案额凹=1.5办把90=135（矮万元）拜年末存货余额=安年末流动资产余安额年末速动资捌产余额百=27013阿5=135（万吧元）罢存货年平均余额氨=（145+1邦35）/2=1坝40（万元）柏（3）年销货成半本=存货周转率背袄存货年平均余额吧=4坝版140=560懊（万元）斑（4）应收账款盎平均余额=（年俺初应收账款+年懊末应收账款）/叭2盎=（125+1袄35）/2=1邦30（万元）案应收账款周转率挨=赊销净额/应芭收账款平均余额按=960/13扒0=7.38（稗次）翱应收账款平均收八账期=360/暗应收账款周转率拔=360/（9碍60/130）叭=48.75（扳天）3.解：澳（1）应收账

41、款艾平均余额=（年佰初应收账款+年哎末应收账款）/碍2碍=（200+4爸00）/2=3板00（万元）邦应收账款周转率坝=赊销净额/应背收账款平均余额澳=2000/3伴00=6.67隘（次）版应收账款平均收按账期=360/伴应收账款周转率癌=360/（2斑000/300奥）=54（天）摆（2） 存货平碍均余额=（年初瓣存货余额+年末白存货余额)/2艾=（200+6把00）/2=4佰00（万元）摆存货周转率=销扳货成本/存货平凹均余额=160艾0/400=4挨（次）熬存货周转天数=凹360/存货周昂转率=360/傲4=90（天）癌（3）因为年末凹应收账款=年末隘速动资产年末扒现金类资产岸=年末速动

42、比率岸般年末流动负债稗年末现金比率隘百年末流动负债拌=1安.白2奥芭年末流动负债-艾0岸.按7伴般年末流动负债=矮400（万元）扳所以年末流动负袄债=800(万啊元)跋年末速动资产=稗年末速动比率按搬年末流动负债=霸1.2啊耙800=960百（万元）爸（4）年末流动唉资产=年末速动柏资产+年末存货败=960+60八0=1560（癌万元）芭年末流动比率=肮年末流动资产/艾年末流动负债=叭1560/80袄0=1.954.解：捌（1）有关指标捌计算如下：耙1）净资产收益邦率=净利润/平岸均所有者权益=爸500/（35唉00+4000扮）矮肮213.33%埃2）资产净利率阿=净利润/平均矮总资产=50

43、0爱/（8000+哀10000）袄笆2斑扒5捌.蔼56%唉3）销售净利率拔=净利润/营业叭收入净额=50熬0/20000佰=2八.扒5%凹4）总资产周转伴率=营业收入净八额/平均总资产跋=20000/哀（8000+1鞍0000）埃稗2拔癌2叭.傲22（次）暗5）权益乘数=唉平均总资产/平背均所有者权益=绊9000/37班50=2邦.艾4盎（2）净资产收肮益率=资产净利胺率疤拌权益乘数半=销售净利率背懊总资产周转率案啊权益乘数扒由此可以看出，靶要提高企业的净叭资产收益率要从袄销售、运营和资败本结构三方面入巴手：半1） 提高销售扮净利率，一般主埃要是提高销售收懊入、减少各种费办用等。哎2） 加快总

44、资版产周转率，结合疤销售收入分析资哎产周转状况，分跋析流动资产和非邦流动资产的比例爱是否合理、有无板闲置资金等。叭3） 权益乘数笆反映的是企业的罢财务杠杆情况，俺但单纯提高权益肮乘数会加大财务佰风险，所以应该拔尽量使企业的资白本结构合理化。三、案例题唉1.2008年板偿债能力分析如百下：2008年初：佰流动比率=流动般资产/流动负债傲=844/47瓣0癌案1.80八速动比率=速动般资产/流动负债扒=（844-3八04）/470哀百1.15熬资产负债率=负挨债/总资产=9肮34/1414隘办0.662008年末：翱流动比率=流动傲资产/流动负债澳=1020/6岸10摆案1.67哀速动比率=速动扳

45、资产/流动负债爱=（1020-澳332）/61扳0敖肮1.13般资产负债率=负靶债/总资产=1绊360/186拔0俺邦0.73跋从上述指标可以背看出，企业20鞍08年末的偿债艾能力与年初相比耙有所下降，可能伴是由于举债增加矮幅度大导致的；斑与同行业相比，挨企业的偿债能力般低于平均水平；巴年末的未决诉讼凹增加了企业的或捌有负债，金额相凹对较大。综上所般述，企业的偿债艾能力比较低，存败在一定的财务风半险。摆2.2008年版营运能力分析如把下：案应收账款平均余阿额=（年初应收哎账款+年末应收耙账款）/2澳=（350+4按72）/2=4疤11（万元）把应收账款周转率皑=赊销净额/应捌收账款平均余额跋=

46、5800/4背11办靶14.11（次叭）邦存货平均余额=伴（年初存货余额版+年末存货余额碍)/2芭=（304+3搬32）/2=3唉18（万元）斑存货周转率=销瓣货成本/存货平氨均余额=348按0/318昂埃10.94（次昂）癌平均总资产=（百年初总资产+年凹末总资产）/2邦=（1414+按1860）/2柏=1637（万昂元）按总资产周转率=哎销售收入净额/扮平均总资产=5安800/163班7八蔼3.54（次）佰从公司的各项指碍标分析，与同行拌业相比，公司的班应收账款周转率坝低于行业平均水爸平，但存货周转癌率和总资产周转埃率都高于行业平八均水平。综合来笆看，公司的营运澳能力是比较好的疤，但应主要

47、提高班应收账款的周转哀速度。案3.2008年邦盈利能力分析如背下：坝资产净利率=净邦利润/平均总资凹产=514/1百637笆挨31.40%凹销售净利率=净挨利润/销售收入拌=514/58稗00敖板8.86%俺平均净资产=（安年初净资产+年拜末净资产）/2隘=（480+5拜00）/2=4蔼90（万元）败净资产收益率=袄净利润/平均净爸资产=514/斑490稗安104.90%版从公司的各项指疤标分析，与同行拜业相比，公司的背销售净利率大于耙行业平均水平，败资产净利率与净哀资产收益率更是爸显著高于行业平碍均水平，由此看皑出公司的盈利能扮力是比较强的。盎但是，公司的净敖资产收益率过高爱可能是由于公司叭

48、负债过高导致的巴，这显然增加了矮公司的财务风险绊，加上2009碍年不再享受税收鞍优惠会降低公司伴的净利润这一因柏素的影响，公司案的盈利将会有所矮降低。艾4.财务状况的把综合评价如下：跋公司财务状况基把本正常，主要的稗问题是负债过多拌，偿债能力比较半弱。公司今后的把融资可以多采用碍股权融资的方式半，使公司的资本半结构更加合理化爸，降低公司的财安务风险。公司的绊营运能力和盈利蔼能力都比较好，熬但需要注意20吧09年未决诉讼鞍对财务状况的影拜响，还应注意税叭率上升对盈利带半来的较大影响。第四章一、思考题艾1如何认识企昂业财务战略对企奥业财务管理的意搬义？ 瓣答：企业背财务战略是主要皑涉及财务性质的爸

49、战略，因此它属矮于企业财务管理瓣的范畴。它主要佰考虑财务领域安全局性、长期性傲和导向性的重大爸谋划熬的问题，并以此按与传统意义上的斑财务管理相区别背。企业财务战略敖通过通盘考虑企熬业的外部环境和捌内部条件，对企安业财务资源进行哎长期的优化配置案安排，为企业的扳财务管理工作把佰握全局、谋划一熬个长期的方向，败来促进整个企业稗战略的实现和财伴务管理目标的实柏现，这对企业的皑财务管理具有重唉要的意义。摆2试分析说明斑企业财务战略的胺特征和类型。班答：癌财务战略具有战白略的共性和财务敖特性，其特征有耙：瓣（1）般财务战略属于全氨局性、长期性和凹导向性的重大谋澳划；袄（2）财务战略癌涉及企业的外部霸环境

50、和内部条件癌环境；哎（3拔）斑财务战略是对企耙业财务资源的长傲期优化配置安排八；芭 稗（4）稗财务战略与企业敖拥有的财务资源颁及其配置能力相摆关霸；班（5）财务战略翱受到企业文化和罢价值观的重要影皑响。蔼企业财务战略的靶类型可以从职能盎财务战略和综合叭财务战略两个角八度来认识。碍按财务管理的职扮能领域分类，财凹务战略可以分为鞍投资战略、筹资暗战略、分配战略爸。肮（1）投资战略拔。投资战略是涉疤及企业长期、重氨大投资方向的战佰略性筹划。企业扳重大的投资行业皑、投资企业、投癌资项目等筹划，捌属于投资战略问扳题。芭（2）筹资战略疤。筹资战略是涉按及企业重大筹资罢方向的战略性筹阿划。企业重大的败首次发

51、行股票、般增资发行股票、耙发行大笔债券、绊与银行建立长期罢性合作关系等战氨略性筹划，属于叭筹资战略问题。拌（3）营运战略爸。营运战略是涉澳及企业营业资本懊的战略性筹划。碍企业重大的营运板资本策略、凹与重要供应厂商班和客户建立长期稗商业信用关系等艾战略性筹划，属拔于营运战略问题蔼。挨（4）股利战略叭。股利战略是涉搬及企业长期、重癌大分配方向的战扮略性筹划。企业挨重大的留存收益办方案、股利政策岸的长期安排等战佰略性筹划，属于按股利战略的问题搬。霸根据企业的实际爸经验，财务战略爱的综合类型一般叭可以分为扩张型扳财务战略、稳增扒型财务战略、防耙御型财务战略和罢收缩型财务战略胺。颁（1）扩张型财半务战略

52、。扩张型挨财务战略一般表半现为长期内迅速笆扩大投资规模，凹全部或大部分保熬留利润，大量筹靶措外部资本。翱（2）稳增型财碍务战略。稳增型拜财务战略一般表笆现为长期内稳定挨增长的投资规模板，保留部分利润傲，内部留利与外白部筹资结合。癌（3）防御型财颁务战略。防御型八财务战略一般表耙现为保持持现有霸投资规模和投资澳收益水平，保持敖或适当调整现有耙资产负债率和资哎本结构水平，维扒持现行的股利政癌策。扮（4）收缩型财懊务战略。收缩型案财务战略一般表埃现为维持或缩小稗现有投资规模、暗分发大量股利、霸减少对外筹资甚埃至通过偿债和股板份回购归还投资爱。拌3试说明SW昂OT分析法的原氨理及应用。皑答：背SWOT

53、分析法摆的原理就是在通摆过企业的外部财艾务环境和内部财案务条件进行调查挨的基础上，对有癌关因素进行归纳阿分析，评价企业摆外部的财务机会癌与威胁、企业内捌部的财务优势与扮劣势，并将它们败在两两组合为四背种适于采用不同坝综合财务战略选袄择的象限，从而傲为财务战略的选埃择提供参考方案癌。盎SWOT分析主笆要应用在帮助企碍业准确找的哦啊爱与企业的内部资扮源和外部环境相扒匹配的企业财务百战略乃至企业总捌体战略。运用S叭WOT分析法，岸可以采用SWO靶T分析图拜和SW霸OT分析表来进背行分析，从而为拜企业财务战略的半选择提供依据。八4如何根据宏背观经济周期阶段按选择企业的财务挨战略。般答：耙从败企业奥财务

54、的暗角度摆看，经济的周期埃性波动要求企业耙顺应经济周期的败过程和阶段，通埃过制定和选择富盎有弹性的财务战绊略，来抵御大起安大落的经济震荡安，爱以减百低碍对财务活动的影摆响，特别是减少摆经济周期中上升碍和下降坝对肮财务活动的负效拜应。财务战略的柏选择和实施要与氨经济运行周期相皑配合。稗1）疤在经济复苏阶段澳适于矮采取扩张型财务凹战略。俺主要举措是：哎增加厂房设备摆、啊采用融资租赁澳、佰建立存货捌、癌开发新产品绊、笆增加劳动力办等颁。矮2）半在经济繁荣阶段斑适于般采取搬先办扩张型财务战略耙，再转为胺稳健型财务战略案结合。繁荣初期隘继续扩充厂房设鞍备，采用融资租半赁，继续建立存罢货，提高产品价肮格，

55、开展营销筹背划，增加劳动力昂。俺3）安在经济衰退阶段拜应采取防御懊型俺财务战略。停止挨扩张，出售多余拜的厂房设备，停鞍产不利于产品，鞍停止长期采购，稗削减存货，减少捌雇员。凹4）拜在经济萧条阶段拌，特别在经济处爱于低谷时期，应肮采取防御拜型和癌收缩型财务战略扒。建立投资标准爱，保持市场份额拔，压缩管理费用叭，放弃次要的财傲务利益，削减存班货，减少临时性胺雇员。颁5如何根据企搬业发展阶段安排罢财务战略。拌答：版每个企业的发展败都要经过一定的岸发展阶段。最典啊型的企业一般要凹经过初创期、扩按张期、稳定期和凹衰退期四个阶段板。不同的发展阶皑段应该有不同的癌财务战略与之相半适应。企业应当碍分析所处的发

56、展坝阶段，采取相应稗的财务战略。敖在初创期坝，翱现金需求量大，蔼需要大规模举债版经营，因而存在叭着很大的财务风扮险，股利政策一办般采用非现金股摆利政策。矮在扩张期，虽然罢现金需求量也大翱，但它是以较低俺幅度增长的，有皑规则的风险仍然颁很高，股利政策懊一般可以考虑适版当的现金股利政肮策。因此，在初扳创期和扩张期企隘业应采取扩张型爸财务战略。啊在稳定期般，捌现金需求量有所扳减少，一些企业盎可能有现金结余艾，有规则的财务八风险降低，股利柏政策一般是现金隘股利政策。一般胺采取稳健型财务哎战略。班在衰退期背，袄现金需求量持续摆减少，最后经受半亏损，有规则的爱风险降低，股利澳政策一般采用高班现金股利政策，

57、隘在衰退期企业应暗采取防御收缩型懊财务战略。巴6试分析营业岸预算、资本预算伴和财务预算的相岸互关系。罢答：营业预算又案称经营预算，是伴企业日常营业业傲务的预算，属于耙短期预算，通常白是与企业营业业挨务环节相结合，翱一般包括营业收隘入预算、营业成般本预算、期间费扮用预算等。资本班预算是企业长期哎投资和长期筹资邦业务的预算，属盎于长期预算，它斑包括长期投资预百算和长期筹资预爸算。财务预算包罢括企业财务状况拜、经营成果和现氨金流量的预算，熬属于短期预算，埃是企业的综合预伴算，一般包括现扒金预算、利润预搬算、财务状况预捌算等。奥营业预算、资本耙预算和财务预算半是企业全面预算柏的三个主要构成佰部分。它们

58、啊之间相互联系，哀关系比较复杂。隘企业应根据长期稗市场预测和生产吧能力，编制各项版资本预算，并以佰此为基础，确定懊各项营业预算。伴其中年度销售预隘算是年度预算的盎编制起点，再按败照把“翱以销定产摆”矮的原则编制营业吧预算中的生产预叭算，同时编制销安售费用预算。根坝据生产预算来确班定直接材料费用疤、直接人工费用凹和制造费用预算吧以及采购预算。爸财务预算中的产邦品成本预算和现懊金流量预算（或暗现金预算）是有阿关预算的汇总，按利润预算和财务艾状况预算是全部岸预算的综合。凹7试归纳分析芭筹资数量预测的霸影响因素。叭答：影响企业筹隘资数量的条件和疤因素有很多。譬碍如，有法律规范疤方面的限定，有埃企业经营

59、和投资盎方面的因素等。芭归结起来，企业八筹资数量预测的案基本依据主要有凹：八1法律方面的爸限定疤（1）注册资本暗限额的规定。我昂国公司法扮规定，股份有限芭公司注册资本的巴最低限额为人民吧币5跋00昂万元，公司在考办虑筹资数量时首瓣先必须满足注册伴资本最低限额的白要求。百（2）企业负债班限额的规定。如澳公司法规定暗，公司累计债券埃总额不超过公司岸净资产额的捌40哀，其目的是为板了保证公司的偿胺债能力，进而保瓣障债权人的利益哎。袄2企业经营和跋投资的规模斑一般而言，公司哎经营和投资规模捌越大，所需资本傲就越多；反之，白所需资本就越少靶。在企业筹划重绊大投资项目时，百需要进行专项的鞍筹资预算。3其他

60、因素版利息率的高低、斑对外投资规模的半大小、企业资信唉等级的优劣等，皑都会对筹资数量罢产生一定的影响阿。斑8试分析筹资鞍数量预测的回归氨分析法的局限及傲改进设想。皑答：爸运用回归分析法版预测筹资需要，把至少存在以下的绊局限性：般（1）回归分析昂法以资本需要额隘与营业业务量之佰间线性关系符合按历史实际情况，蔼并预期未来这种芭关系将保持下去奥为前提假设，但叭这一假设实际往袄往不能严格满足阿。靶（2）确定埃a翱、按b昂两个参数的数值袄，应利用预测年背度前连续若干年鞍的历史资料，一暗般要有3年以上矮的资料，才能取啊得比较可靠的参哀数，这使一些新颁创立的、财务历坝史资料不完善的案企业无法使用回叭归分析法