财务报表分析辅导

1、碍 翱 扮财务报表分析安辅导（四）疤财务报表分析隘第七章般袄投资报酬分析学习要求：芭（1）一般掌握佰财务杠杆的定义拔及其计算；败（2）一般掌握翱各种市价比率的罢计算和分析；矮（3）一般掌握按净资产收益率按熬权益乘数进行的邦分解分析；稗（4）一般掌握安简单资本结构下霸每股收益的计算案和分析；哎（5）重点掌握邦财务杠杆的对净捌收益及净资产收跋益率的影响；俺（6）重点掌握败复杂资本结构下暗每股收益的计算疤和分析；熬（7）重点掌握拜市盈率的计算、疤分析及运用。 半艾投资报酬分析也翱是获利能力分析肮的一个重要部分蔼。投资者和债权埃人，尤其是长期扮债权人，比较关摆注企业基本的获凹利能力。对于投巴资者而言，

2、投资矮报酬是与其直接哀相关的、影响其版投资决策的最关艾键的因素，因此罢，投资报酬分析唉的最主要分析主肮体是企业所有者罢。 暗一、财务杠杆及扒其计算皑昂当企业资金总额瓣和资本结构既定碍，企业支付的利懊息费用总额也不跋变时，随着息税哀前利润的增长，耙单位利润所分担鞍的利息费用相应斑减少，从而导致碍权益资金利润率笆的增长速度将超柏过息税前利润的艾增长速度，亦即斑给投资者收益带袄来更大幅度的提癌高，这种借入资啊金对投资者收益按的影响，称为财办务杠杆。哀碍（一）财务杠杆邦程度的计算皑搬财务杠杆程度大俺小通常用财务杠岸杆系数来表示。扳所谓财务杠杆系矮数就是指息税前凹利润增长所引起皑的每股盈余增长哎的幅度。

3、其计算板公式为：肮奥其中，DFL叭扒财务杠杆系数熬佰EPS敖岸变动前的普通股绊每股盈余暗八EPS巴袄普通股每股盈余把变动额安安EBIT版笆变动前的息税前半利润爱班EBIT胺袄息税前利润变动把额澳案I哎矮企业的债务利息皑绊财务杠杆系数反瓣映了企业的负债按经营能否提高企版业的普通股的每啊股盈余。哎办总地说来，在企靶业资本总额、息袄税前利润相同的般情况下，企业的笆负债比例越高，案财务杠杆系数越爸大，表明财务杠疤杆的作用越强，把企业的财务风险凹也就越大，同时办企业的预期每股霸盈余（投资者收鞍益）也越高。反蔼之，则表明财务爱杠杆的作用弱，拔财务风险也就越艾小。氨柏（二）财务杠杆鞍对净收益的影响阿 凹熬财

4、务杠杆对投资癌者净收益的影响懊是双方面的：当跋借入资金所获得捌的收入高于借入熬资金所支付的成扒本，财务杠杆将摆发挥正效益；反伴之，当借入资金绊所获得的收入低拌于借入资金所支爱付的成本，财务按杠杆将发挥负效柏益。暗爸由于财务杠杆的挨双面性，决定了霸其风险性。通常巴，财务杠杆作用阿程度越强，其风败险性也越大。扳二、净资产收益扒率的分析板半净资产收益率亦袄称所有者权益报稗酬率，是企业利拌润净额与平均所隘有者权益之比。瓣该指标是表明企傲业所有者权益所挨获得收益的指标芭。其计算公式为八：挨白式中，净利润应案为税后净利，因办为它才反映了净瓣资产的所得额。百鞍所有者权益也就爱是企业的净资产蔼，在数量上关系耙

5、是：暗阿所有者权益资摆产总额负债总哀额疤澳实收资本资埃本公积盈余公氨积未分配利润吧熬平均所有者权益盎（期初所有者败权益期末所有澳者权益）八罢2阿摆净资产收益率是澳立足于所有者总蔼权益的角度来考胺核其获利能力的哀，因而它是最被疤所有者关注的、傲对企业具有重大把影响的指标。通版过净资产收益率摆指标，一方面可斑以判定企业的投奥资效益；另一方叭面体现了企业管爱理水平的高低，挨尤其是直接反映搬了所有者投资的拔效益好坏，是所隘有者考核其投入巴企业的资本的保昂值增值程度的基板本方式。安澳（一）按权益乘艾数对净资产收益摆率的分解（杜邦艾分析法） 芭敖杜邦分析法，又邦称杜邦财务分析按体系，简称杜邦瓣体系，是利用

6、各拔主要财务比率指肮标间的内在联系傲，对企业财务状扳况及经济效益进笆行综合系统分析巴评价的方法。该挨体系是以净资产拌收益率为龙头，耙以资产净利率和背权益乘数为核心巴，重点揭示企业案获利能力及权益爱乘数对净资产收爱益率的影响，以伴及各相关指标间把的相互影响作用爱关系。因其最初奥由美国杜邦公司傲成功应用，所以佰得名。颁稗杜邦分析法中的伴几种主要的财务安指标关系为：跋蔼净资产收益率埃资产净利率扳爱权益乘数隘暗而：资产净利率唉销售净利率拜案资产周转率罢皑即：净资产收益背率销售净利率蔼澳资产周转率柏班权益乘数 叭爱对此指标关系可傲进一步描述如图氨71所示：案版运用杜邦分析法般对净资产收益率昂进行分析时需

7、要昂注意以下几点：肮吧1、净资产收益办率是一个综合性摆极强的投资报酬矮指标。净资产收昂益率高低的决定翱因素主要有两大啊方面，即资产净翱利率和权益乘数柏，资产净利率又唉可进一步分解为奥销售净利率、资叭产周转率。艾矮2、资产净利率暗是影响净资产收背益率的关键指标蔼，净资产收益率昂的高低首先取决斑于资产净利率的班高低。而资产净疤利率又受两个指啊标的影响，一是盎销售净利率，二班是资产周转率。案要想提高销售净按利率，一方面要鞍扩大销售收入，吧另一方面要降低颁成本费用。资产凹周转率反映了企把业资产占用与销叭售收入之间的关啊系，影响资产周班转率的一个重要岸因素是资产总额背，由杜邦分解式蔼和杜邦结构图均扒可见

8、：销售净利板率越大，资产净叭利率越大；资产安周转率越大，资拔产净利率越大；澳而资产净利率越斑大，则净资产收佰益率越大。熬扮3、权益乘数对班净资产收益率具奥有倍率影响。权熬益乘数主要受资班产负债率指标的啊影响。在资产总盎额不变的条件下癌，适度开展负债佰经营，可以减少哎所有者权益所占熬的份额，从而达罢到提高净资产收扮益率的目的。半阿显然，净资产收岸益率按权益乘数拜分解展现了资产安净利率和资产负岸债率对净资产收邦益率的影响，三稗者的关系可表述叭为：罢矮利用这个公式，佰我们不仅可以了矮解资产获利能力敖和资本结构对净疤资产收益率的影百响，而且可在已傲知其中任何两个埃指标的条件下，懊求出另一个指标澳的数值

9、。胺俺（二）按财务杠扳杆对净资产收益蔼率的分解扒俺按财务杠杆对净颁资产收益率进行傲分解可表现为如癌下公式：案奥净资产收益率的霸变动率资产收氨益率的变动率拌懊财务杠杆系数白俺由第二个分解式澳可见：当资产收芭益率一定时，财耙务杠杆对净资产白收益率的变动具百有倍率影响。财耙务杠杆系数越大伴，资产收益率向摆有利方向变动时板，对净资产收益版率的正杠杆效益敖也越大，但当资埃产收益率向不利百方向变动时，对艾净资产收益率的八负影响也越大。俺三、每股收益的罢计算分析 熬俺每股收益是企业八净收益与发行在叭外普通股股数的八比率。它反映了埃某会计年度内企拌业平均每股普通搬股获得的收益，爱用于评价普通股白持有者获得报酬

10、八的程度。因此只罢有普通股才计算暗每股收益。按稗每股收益是评价拜上市公司获利能百力的基本和核心奥指标，该指标具安有引导投资、增啊加市场评价功能傲、简化财务指标背体系的作用：百翱 每股收益指标罢具有联结资产负肮债表和利润表的癌功能八安 每股收益指标鞍反映了企业的获挨利能力，决定了稗股东的收益数量俺。澳啊 每股收益还是耙确定企业股票价碍格的主要参考指傲标。芭氨（一）简单资本八结构的每股收益扮邦如果企业发行的班产权证券只有普俺通股一种，或虽澳有其他证券，但氨无稀释作用或稀白释作用不明显，凹则该企业是简单翱资本结构。简单熬资本结构的每股安收益计算较为简盎单，其计算公式般如下：叭按其中，加权平均爸股数皑

11、斑（流通在外的股埃数安巴流通在外的月数阿占全年月数的比澳例）。白昂（二）复杂资本案结构的每股收益傲稗如果企业发行的哎产权证券中既包艾括普通股，又包绊括普通股的同等坝权益，如可转换按债券、认股权证袄等，则企业的资班本结构类型要视盎具体情况而定：埃如果企业因认股埃权证持有者行使挨认股权利，而增岸发的股票不超过瓣现有流通在外的版普通股的20拌，则该企业仍属瓣于简单资本结构肮；如果企业因认叭股权证持有者行扮使认股权利，增拜发的股票超过现啊有流通在外的普斑通股的20时扳，则该企业属于办复杂资本结构。翱柏1、基本每股收哎益。基本每股收瓣益是指将企业真扳正稀释的证券加靶入普通股，一并稗计算确定的每股癌收益，

12、其计算公败式如下：唉佰2、充分稀释的拜每股收益。充分案稀释的每股收益白是指将所有可能癌的影响（并非真吧正稀释）因素都跋加入到普通股股捌权中去，计算出伴的每股收益值，芭目的在于更为稳懊健的反映每股收奥益状况。其计算板公式为：白伴（三）影响每股霸收益的因素扒盎1、属于普通股扮的净利润。属于靶普通股的净利润碍大小是每股收益罢的正影响因素。巴由于在计算普通版股的每股收益时办只应采用属于普唉通股的净利润，盎因此应在企业净笆利润中扣除不属翱于普通股的净利艾润额，如优先股凹股利等。还应该俺注意的是：在计摆算确定每股收益白时，应着重于正背常和经常性项目挨，尽可能将非正哀常和非经常性项拌目剔除。霸邦2、普通股股

13、数阿。普通股股数是艾每股收益的负影爸响因素。普通股矮股数的变动影响挨因素很多，普通啊股股数变动既受霸到普通股发行状捌况的影响，又与熬企业的证券构成埃有关。通常在确澳定普通股股数时哎我们应注意把握拜以下几点：皑稗对于企业在本会蔼计年度发行的现氨金增资股票，应白依据其实际流通隘的期间比例进行翱折算。凹阿企业在年度内将挨资本公积金或法拌定盈余公积金转哀增为资本配股，鞍不论该配股何时傲发放，这些新股佰对企业当年现金埃股利的分配权，隘均回溯到年初方哎有效。 唉耙企业发行的可转背换证券是否为约暗当普通股，应于啊发行时予以确认爸，一旦确定，不百能再改变；企业安以前发行的、发白行时未确认为约伴当普通股的可转邦

14、换证券，在后来胺又发行相同证券伴时确认为约当普拌通股的，则应从瓣该发行日起，将瓣先前发行的证券霸一起确定为约当袄普通股；若企业凹以前年度发行的矮已确认为约当普柏通股的可转换证败券，后来又发行敖了相同类型但不霸符合约当普通股疤认定条件的证券邦，仍应自发行日昂起将其确认为约奥当普通股。佰坝企业发行的一些奥具有固定股利或澳利率，并有权参昂加普通股利润分笆配的证券，如参扳加优先股、参加罢债券等，仅从利霸润分配的角度看靶，其性质与普通斑股类似，因此在罢计算每股盈余时皑，将其视为约当矮普通股，即使它伴们不能转换为普澳通股。 蔼伴某些企业规定在班满足某种条件时胺，将发行股票，吧这种或有股份的搬发行条件一旦在

15、皑该年度内得到满笆足，就可视为普霸通股。艾背集团企业在编制肮合并报表、计算氨合并后的每股收氨益时，其子公司按自身的约当普通白股、子公司可转摆换为母公司普通霸股的证券、子公胺司发行的可购买邦母公司普通股的霸认股权（认股证柏）等产权证券，矮均应视为普通股盎。澳按（四）每股收益按的趋势分析与同昂业比较分析佰凹单一的指标值并瓣不能很好的说明唉企业的盈利状况斑。通常我们还应按该对其进行趋势跋分析和同业比较澳分析。 扮霸每股收益的趋势昂分析即对连续若绊干年的每股收益氨变动状况及其趋蔼势所进行的分析爱，旨在了解企业疤投资报酬在较长搬时期中的变动规扮律。凹八每股收益的同业奥比较分析，可以爱帮助我们更进一败步了

16、解企业该指靶标值在同业中所版处的地位，从而八在市场平均状况白下对其作出更客啊观的判断。办四、市价比率分笆析埃岸（一）股票获利扒率分析 耙百股票获利率是指坝普通股每股利润盎与其市场价格之皑间的比例关系，八也可称之为股利捌率。其计算公式凹如下：俺懊股票获利率的高扒低取决于企业的罢股利政策和股票盎市场价格的状况啊。所以，股票获哀利率指标通常不唉单独作为判断投矮资报酬的指标，伴而应将它与其他败各种投资报酬指疤标结合运用。 拔伴（二）市盈率分巴析盎半市盈率是市价与氨每股盈余比率的啊简称，也可以称袄为本益比，它是霸指普通股每股市耙价与普通股每股扒收益的比率。其背计算公式如下：背唉市盈率是投资者胺衡量股票潜

17、力、暗藉以投资入市的昂重要指标。但是俺市盈率高低的评奥价还必须依据当佰时的金融市场平稗均市盈率进行，艾并非越高越好或胺越低越好。八盎此外，在使用该癌指标评价企业的耙获利能力时，还爸必须注意以下几蔼个问题：懊芭、市盈率指标埃对投资者进行投挨资决策的指导意芭义是建立在健全板金融市场的假设啊基础之上的。百靶、导致企业的疤市盈率发生变动扮的因素是： 伴暗股票市场的价格肮波动，而影响股瓣价升降的原因除般了企业的经营成跋果和发展前景外搬，还受整个经济盎环境、政府宏观把政策、行业发展昂前景及某些意外邦因素的制约。伴叭把股票市盈率与半同期银行存款利爱率结合起来分析爱判断股票的风险奥。颁肮市盈率与行业发澳展的关

18、系。凹背 上市公司的规颁模对其股票市盈肮率的影响也不容吧忽视。绊岸、当企业的利把润与其资产相比坝低得出奇时，或版者企业该年度发般生亏损时，市盈盎率指标就变得毫爸无意义了，因为暗这时的市盈率会胺异常地高，或者捌是个负数。肮霸（三）市净率分澳析皑岸市净率是普通股阿每股市价与每股爱净资产的比例关稗系。其计算公式皑如下：鞍佰式中，每股净资俺产是指股东权益懊总额减去优先股吧权益后的余额，办与发行在外的普哀通股股数的比值板，也称为每股账案面价值。其计算懊公式为：哀氨由于每股净资产艾是根据历史成本岸数据计算的，在哎投资分析中我们邦只能有限度地使拌用每股净资产指疤标。市净率小于斑1，表明这个企埃业没有发展前景

19、傲；反之，市净率绊则会大于1，表按明投资者对股票跋的前景感到乐观案。市净率越大，盎说明投资者普遍背看好该企业，认把为这个企业有希芭望、有足够的发爸展潜力。唉颁市净率指标与市挨盈率指标不同，瓣市盈率指标主要隘从股票的盈利性班角度进行考虑，邦而市净率则主要罢从股票的账面价扳值角度考虑。但叭两者又有不少相靶似之处，它们都傲不是简单的越高扮越好或越低越好霸的指标，都代表袄着投资者对某股扳票或某企业未来摆发展潜力的判断爱。同时，与市盈傲率指标一样，市隘净率指标也必须伴在完善、健全的拌资本市场上，才跋能据以对企业作胺出正确、合理的凹分析和评价。拌财务报表分析皑第八章绊佰现金流量分析坝学习要求：熬（1）了解

20、现金啊流量表各项目的艾含义；笆（2）一般掌握傲有关现金流量的版主要财务比率的艾计算和使用；哀（3）一般掌握百现金流量的趋势版分析和结构分析翱的方法；颁（4）重点掌握罢现金流量分析与阿资产负债表、利案润表分析的结合俺。 艾一、现金流量表拌及其有关概念安扒（一）现金及现肮金等价物搬唉现金流量表中的澳“懊现金岸”扳，是指企业的库摆存现金以及可以俺随时用于支付的傲存款，包括现金扮、可以随时用于傲支付的银行存款爱和其他货币资金把。拔癌一项投资被确认把为现金等价物必氨须同时具备四个巴条件：期限短、安流动性强、易于耙转换为已知金额癌现金、价值变动跋风险小。伴扳（二）现金流量摆白现金流量是指企颁业一定时期的现

21、拌金和现金等价物袄的流入和流出的拜数量。把霸1、现金流量的靶分类艾碍在现金流量表中懊，将现金流量分拜为三大类：经营靶活动现金流量、矮投资活动现金流耙量和筹资活动现爸金流量。拌巴经营活动是指直百接进行产品生产凹、商品销售或劳懊务提供的活动，百它们是企业取得班净收益的主要交版易和事项。埃蔼投资活动，是指板长期资产的购建癌和不包括现金等拔价物范围内的投爸资及其处置活动佰。版盎筹资活动，是指啊导致企业资本及蔼债务规模和构成叭发生变化的活动盎。蔼芭现金流量表按照埃经营活动、投资邦活动和筹资活动绊进行分类报告，矮目的是便于报表芭使用人了解各类斑活动对企业财务般状况的影响，以八及估量未来的现矮金流量。 佰疤

22、在上述划分的基阿础上，又将每大挨类活动的现金流办量分为现金流入办量和现金流出两凹类，即经营活动白现金流入、经营奥活动现金流出、捌投资活动现金流蔼入、投资活动现拜金流出、筹资活安动现金流入、筹芭资活动现金流出挨。跋巴2、现金净流量安岸现金净流量是指扮现金流入和与现袄金流出的差额。哎现金净流量可能芭是正数，也可能安是负数。如果是百正数，则为净流伴入；如果是负数跋，则为净流出。拔现金净流量反映版了企业各类活动霸形成的现金流量版的最终结果，即岸：企业在一定时败期内，现金流入岸大于现金流出，搬还是现金流出大奥于现金流入。现坝金净流量是现金皑流量表要反映的斑一个重要指标。昂柏（三）现金流量埃表百俺现金流量

23、表是反搬映企业在一定会扒计期内有关现金隘和现金等价物的瓣流入和流出信息邦的报表。搬瓣现金流量表的内鞍容概括起来主要熬是回答以下三个巴问题：鞍安（1）本期现金白从何而来俺叭（2）本期的现捌金用向何方癌八（3）现金余额扳发生了什么变化按埃（四）现金流量败分析叭巴现金流量分析具扳有以下作用：巴昂1、对获取现金爸的能力作出评价盎；癌半2、对偿债能力唉作出评价；巴凹3、对收益的质扳量作出评价；爱傲4、对投资活动哎和筹资活动作出稗评价。百安（一）经营活动阿现金流量奥氨经营活动现金流扳量的列报方法有拜两种，一种称直傲接法，另一种称稗间接法。 氨邦1直接法经营拜活动现金流量板板直接法，是指通坝过现金流入和支哎

24、出的主要类别直扮接反映来自企业翱经营活动的现金佰流量的报告方法按。采用直接法报罢告现金流量，可半以揭示企业经营扮活动现金流量的俺来源和用途，有氨助于预测企业未碍来的现金流量。拌颁经营活动现金流翱入的主要项目包拔括：熬傲（1）销售商品爱、提供劳务收到百的现金肮八（2）收到的税皑费返还爸班（3）收到的其傲他与经营活动有芭关的现金拔疤经营活动现金流按出的主要项目包蔼括：靶拌（1）购买商品斑、接受劳务支付颁的现金搬蔼（2）支付给职耙工以及为职工支澳付的现金矮斑（3）支付的各爸项税费八伴（4）支付的其哀他与经营活动有碍关的现金班挨经营活动现金流吧量净额是经营活敖动现金流入与经懊营活动现金流出隘的差额。

25、癌稗2间接法经营斑活动现金流量袄斑间接法是在企业爸当期取得的净利哀润的基础上，通啊过有关项目的调哎整，从而确定出叭经营活动的现金坝流量。采用间接暗法报告现金流量哎，可以揭示净收澳益与净现金流量按的差别，有利于扒分析收益的质量拔和企业的营运资柏金管理状况。俺把将版“疤净利润俺”熬调整成为绊“跋经营活动现金净摆额敖”靶，需要进行以下胺4类调整计算：吧澳（1）扣除非经拌营活动的损益（阿筹资和投资活动罢的损益）：处置扒固定资产、无形笆资产、其他长期把资产的损失；固熬定资产报废损失板；财务费用；投矮资损失（减收益板）。净利润扣除拌“斑非经营活动损益阿”哎后，得出的是拜“叭经营活动净损益佰”拜。凹昂（2）

26、加上不支艾付经营资产的费隘用：计提的减值唉准备；计提固定澳资产折旧；无形澳资产摊销；长期安待摊费用摊销；绊待摊费用减少；坝预提费用增加。版唉这6种费用已在半计算利润时扣除案，但没有在本期背支付现金，将其扮加回去，得出叭“搬经营活动应得现扳金敖”半。靶癌（3）加上非现奥金流动资产减少坝：存货减少（减氨增加）；经营性柏应收项目减少，捌包括应收票据减唉少（减增加）、癌应收账款减少（背减增加）、预付摆账款减少（减增艾加）、其他应收笆款减少（减增加扮）。翱绊（4）加上经营摆性应付项目增加爸，包括应付票据跋增加（减减少）埃、应付账款增加斑（减减少）、其八他应付款增加（叭减减少）、应付鞍工资增加（减减笆少）

27、、应付福利拔增加（减减少）霸、应交税金增加扳（减减少），以背及递延税款贷项肮（该项目的性质哎比特殊，也可列笆作非经营损益）斑。懊败（二）投资活动耙产生的现金流量芭百投资活动的现金唉流入项目有：罢蔼1、收回投资所办收到的现金肮艾2、取得投资收耙益所收到的现金熬柏3、处置固定资安产、无形资产和百其他长期资产所半收到的现金俺半4、收到的其他邦与投资活动有关瓣的现金啊昂投资活动的现金俺流出项目有：埃肮1、购建固定资澳产、无形资产和俺其他长期资产所半支付的现金扒埃2、投资所支付版的现金般捌3、支付的其他挨与投资收到的现罢金百挨投资活动的现金颁流量净额，是指凹上述现金流入与澳现金流出的差额敖。 熬半（三）

28、筹资活动邦的现金流量搬巴筹资活动的现金扮流入项目包括：安盎1、吸收投资所拔收到的现金阿佰2、借款收到的佰现金奥懊3、收到的其他袄与筹资活动有关艾的现金啊扒筹资活动的现金蔼流出项目包括：斑皑1、偿还债务所坝支付的现金扮坝2、分配股利、霸利润或偿付利息跋所支付的现金瓣盎3、支付的其他翱与筹资活动有关按的现金熬暗筹资活动产生的笆现金净额，是指拌筹资活动现金流蔼入与流出的差额跋。哎二、现金流量财耙务比率佰耙（一）现金流动罢性分析哀拌现金流动性分析霸主要考察企业经佰营活动产生的现案金流量与债务之罢间的关系，主要白指标包括：昂瓣1现金流量与傲当期债务之比拔爸现金流量与当期暗债务比是指年度摆经营活动产生的敖

29、现金流量与当期鞍债务相比值，表耙明现金流量对当袄期债务偿还满足颁程度的指标。其颁计算公式为：搬唉这项比率与反映班企业短期偿债能哎力的流动比率有艾关。该指标数值把越高，现金流入癌对当期债务清偿把的保障越强，表艾明企业的流动性胺越好；反之，则背表明企业的流动鞍性较差。扮熬2债务保障率把傲债务保障率是以绊年度经营活动所碍产生的现金净流邦量与全部债务总背额相比较，表明拌企业现金流量对案其全部债务偿还蔼的满足程度。其袄计算公式为：斑拌现金流量与债务啊总额之比的数值哎也是越高越好，拌它同样也是债权吧人所关心的一种岸现金流量分析指佰标。 疤挨（二）获取现金背能力分析凹瓣分析获取现金能案力的指标主要有八：每元

30、销售现金蔼净流入、每股经艾营现金流量和全翱部资产现金回收白率。埃按1每元销售现矮金净流入白岸每元销售净现金搬流入，是指应用哎净现金流入与主唉营业务销售流入安的比值，它反映叭企业通过销售获捌取现金的能力。跋安2每股经营现奥金流量盎扳每股经营现金流胺量是反映每股发扮行在外的普通股挨票所平均占有的哀现金流量，或者百说是反映公司为靶每一普通股获取凹的现金流入量的傲指标。其计算公罢式为：把俺该指标所表达的白实质上是作为每澳股盈利的支付保斑障的现金流量，艾因而每股经营现佰金流量指标越高柏越为股东们所乐盎意接受。 柏熬3全部资产现胺金回收率案笆全部资产现金回皑收率，是指营业办净现金流入与全背部资产的比值，爸

31、反映企业运用全啊部资产获取现金班的能力。癌盎（三）财务弹性耙分析爱艾所谓财务弹性，鞍是指企业自身产绊生的现金与现金俺需求之间的适合案程度。反映财务颁弹性的财务比率拔主要有现金流量瓣适合率、现金满稗足投资比率和现佰金股利保障倍数百。拌盎1现金流量适吧合比率埃靶现金流量适合比疤率，是指经营活百动现金净流入与案项资本支出、存肮货购置及发放现靶金股利的比值，隘它反映经营活动啊现金满足主要现搬金需求的程度。埃其计算公式为：班皑2现金再投资皑比率般罢现金再投资比率叭，是指经营现金傲净流量减去股利挨和利息支出后的肮余额，与企业总翱投资之间的比率癌。总投资是指固吧定资产总额、对啊外投资、其他长傲期资产和营运资

32、埃金之和。这个比靶率反映有多少现啊金留下来，并投柏入公司用于资产八更新和企业发展败。安埃现金再投资比率傲的行业比较有重班要意义。通常，摆它应当在7-1懊1%之间，各行案业有区别。同一百企业的不同年份唉有区别，高速扩挨张的年份低一些罢，稳定发展的年爱份高一些。败疤3现金股利保盎障倍数胺班现金股利保障倍扮数，是指经营活案动净现金流量与阿现金股利支付额扒之比。支付现金肮股利率越高，说伴明企业的现金股碍利占结余现金流懊量的比重越小，罢企业支付现金股氨利的能力越强。懊其计算公式如下鞍： 哎懊注意：仅仅以1板年的数据很难说败明该指标的好坏扮，利用5年或者氨更长时间的平均扮数计算更能说明暗问题。按挨（四）收

33、益质量佰分析隘稗评价收益质量的翱财务比率是营运把指数，它是经营班活动现金净流入胺与经营所得现金暗的比值。鞍把营运指数=经营蔼活动现金净流入耙疤经营所得现金凹按经营所得现金是白指经营活动净收安益与非付现费用般之和。坝袄经营所得现金=奥净收益-非经营挨收益+非付现费疤用蔼板营运指数反映企爱业营运管理的水奥平和收益的质量爱。营运指数等于白1，说明经营所艾得现金全部实现昂；营运指数小于白1，说明经营所拔得现金被营运资盎金占用；营运指搬数大于1，说明吧一部分营运资金八被收回，返回现懊金状态。 俺三、现金流量的癌趋势分析和结构白分析隘盎（一）现金流量蔼的结构分析颁耙现金流量表的结般构分析就是在现把金流量表

34、有关数白据的基础上，进叭一步明确现金流哀入的构成、现金把支出的构成及现唉金余额是如何形罢成的。现金流量敖的结构分析可以柏分为现金流入、霸现金支出及现金爱余额结构分析。巴皑1现金流入结暗构分析版暗现金流入构成是芭反映企业的各项唉业务活动现金流肮入，如经营活动搬的现金流入、投澳资活动现金流入罢筹资活动现金流蔼入等在全部现金搬流入中的比重以挨及各项业务活动奥现金流入中具体阿项目的构成情况伴，明确企业的现绊金究竟来自何方案，要增加现金流板入主要应在哪些靶方面采取措施等澳等。爸澳2现金支出结搬构分析阿疤现金支出结构分拔析是指企业的各疤项现金支出占企啊业当期全部现金坝支出的百分比。按它具体地反映企唉业的现

35、金用于哪吧些方面。八靶（二）现金流量颁的趋势分析翱靶趋势分析通常是爱采用编制历年财稗务报表的方法，肮即将连续多年的版报表，至少是最哎近二三年，甚至奥五年、十年的财叭务报表并列在一暗起加以分析，以把观察变化趋势。半观察连续数期的爸会计报表，比单佰看一个报告期的氨财务报表，能了版解到更多的信息捌和情况，并有利吧于分析变化的趋斑势。哎斑运用趋势分析法皑通常应计算趋势拜百分比。趋势百蔼分比有定比和环胺比两种。般四、现金流量分捌析与资产负债表伴、利润表分析的昂结合 艾矮这部分内容需要挨与前面各部分分跋析结合起来，重跋点是要通过各类斑财务指标之间的埃联系，判断企业伴的财务状况、经哎营成果以及现金岸流动状况

36、，从总班体上把握企业的叭情况学习要求：敖（1）了解业绩安评价的各种财务芭指标的内涵和优蔼缺点；皑（2）了解国有氨企业资本金绩效扳评价制度；版（3）了解企业搬不同成长阶段的白业绩评价特点；奥（4）了解业绩阿评价指标的作用奥和局限性，业绩肮评价方法的发展捌趋势；奥（5）一般掌握翱业绩评价指标的班计算方法；俺（6）一般掌握矮综合平分法法的跋基本原理；扳（7）重点掌握拔净收益指标、现按金流量指标、投哎资收益率指标的吧应用。 斑佰业绩计量就是寻俺找一个能间接反氨映企业价值增加般的指标，它应该百有较好的计量性靶，又能较好的反艾映股权价值的增按加。当单一指标疤不能恰当的反映跋业绩时，也可以隘增加一些辅助指笆

37、标，用多个指标颁反映企业的业绩艾。埃一、企业业绩的俺计量指标叭佰企业业绩的计量斑指标，可以分为熬财务指标和非财蔼务指标两类。拌熬（一）企业业绩啊计量的财务指标1、净收益肮碍（1）净收益的拜概念澳芭净收益是一个企凹业一定时期的收斑入减去全部费用半的剩余部分，是傲属于普通股东的瓣净收益。耙百净收益=净利润岸-优先股股利跋扒为了便于企业之拔间的横向比较，案也便于投入资本搬变化时同一企业爱的各期比较，因安此需要使用每股板收益来反映净收班益情况：唉邦每股收益=净收挨益/平均发行在艾外普通股股数搬胺注意：计算每股碍收益使用的般“霸净收益把”奥，既包括正常活哀动损益，也包括背特别项目损益。鞍氨（2）净收益指

38、半标的优点和局限翱性吧昂优点：对于净收傲益和每股收益的笆计算方法，具有吧很好的一致性和案一贯性；净收益拜数字是经过审计颁的，其可信性比哎其他业绩指标要稗高得多。岸捌局限性：净收益邦在计算时没有考凹虑通货膨胀的影疤响；由于缺乏确懊定性和可计量性班，某些价值创造颁活动缺乏确认收伴益；每股净收益柏指标的半“凹每股办”岸的啊“隘质量傲”斑不同，限制了该百指标的可比性；爸净收益容易被经拔理人员进行主观拔的控制和调整。耙绊2、现金流量坝吧（1）现金流量笆的概念颁拔现金流量就是一爸定时期内现金流霸入和现金流出的芭统称。从业绩评八价来看，现金流颁量可能有三种不搬同的含义：绊挨净现金流量翱坝净现金流量是净板收益

39、加上（或减敖去）非现金损益矮项目： 扳般净现金流量=净按收益+非现金的爸费用靶案净现金流量是公埃司的盎“唉现金盈利绊”唉，可以衡量一个扒公司产生现金的伴能力。它与按权瓣责发生制计算的敖净收益有区别。胺隘经营活动现金流挨量暗白经营活动现金净叭流量=净现金流摆量-流动资产增碍加额+流动负债敖增加额-非经营稗活动收益敖扮经营活动现金净百流量就是现金流碍量表中列示的白“稗经营活动现金流百量净额靶”皑。作为衡量产生凹现金的能力，它捌承认了流动资产鞍和流动负债的变肮化和非经营活动扳的损益，确实反搬映了经营活动给唉企业增加的资金矮。扒芭自由现金流量半伴自由现金流量是懊支付了有价值的疤投资需求后能向八股东和债

40、权人派凹发的现金总量。跋 半俺自由现金流量=岸经营活动现金净皑流量-资产投资哀支出扒岸自由现金流量反版映了企业业务所柏产生的可以向所半有资本供应者提背供的现金流量。跋企业为股东创造稗财富的主要手段败是增加自由现金罢流量。只有自由癌现金流量才是股颁东可以拿到的财安富。因此，自由拔现金流量是企业碍价值评估的基础败。芭哎（2）现金流量蔼的优点和局限性蔼把优点：现金流量绊受会计估计和会罢计分摊的影响较板小；现金流量不唉仅可以用来评价熬企业业绩，还可癌以用来评价企业熬支付利息、支付拌股息的能力和偿熬付债务的能力，笆还可以用于现金靶管理业绩的计量伴；便于报表使用皑人理解企业的经啊营、投资以及筹岸资活动的动

41、态情斑景。霸巴局限性：现金流颁量不区分收益性靶支出和资本性支凹出，使得年度现啊金净流量很难直百接作为业绩评价百指标；单独的现柏金流量不能反映斑业绩的全貌，也颁不能借以可靠预瓣测将来的业绩绊澳3、投资收益率懊班（1）投资收益埃率的概念耙霸投资收益就是一唉个企业赚得的收佰益和所使用的资爸产的比值。唉伴作为业绩评价指安标，投资收益有罢两种是相互补充翱的衡量方法：总拜资产收益率和所摆有者权益收益率昂。暗搬总资产收益率是爸指税息前利润除背以总资产的百分巴比。它着眼于企皑业整体的经营效案率，反映企业管巴理人员综合利用皑全部资产、创造爸营业利润的业绩氨。总资产收益率隘假设纳税、付息熬前的收益是运用霸总资产赚

42、取的，拌两者存在因果关埃系。笆懊所有者权益收益斑率是指利润表中挨的税后利润除以昂资产负债表中的半所有者权益的百哎分比，也叫净资笆产收益率或股本肮收益率。它着眼芭于经营效率转化疤为所有者收益的俺情况，反映股东背获得回报的水平奥。所有者权益收岸益率假设税后利凹润是运用股东资艾本赚取的，两者伴存在因果关系。稗哀所有者权益收益啊率是财务管理中霸最重要的核心指搬标。癌凹（2）投资收益矮率的优点和局限扳性把爸优点：投资收益版率是财务管理中拌最重要、最综合皑的财务比率；投爸资收益率指标可挨以把企业赚取的霸收益和所使用的霸资产联系起来，板是衡量企业资产笆使用的效率水平捌，并且把经营利叭润与维持生产经伴营必要的

43、资本联霸系在一起的评价耙指标，是监控资皑产管理和经营策绊略有效性的有力澳工具。 熬拔局限性：由于会稗计方法等存在多版种选择，从而影唉响投资收益率的艾客观性；经理人吧员对它有一定的敖粉饰能力；在一般定程度上受通货暗膨胀的影响；不碍同的企业发展阶板段，投资收益率捌会有变化；诱使矮经理人员放弃收肮益率低于企业平按均收益率但高于俺企业资本成本的艾投资机会。版爸4、经济增加值颁懊（1）经济增加矮值的概念碍拌经济增加值是指爱企业收入扣除所拌有成本（包括股绊东权益的成本）拜后的剩余收益，版在数量上它等于稗息前税后营业收伴益再减去债务和笆股权的成本。碍办经济增加值=息罢前税后经营收益氨-使用的全部资板金鞍吧资

44、本成本率敖爱或者：=税后经耙营收益-使用的按股权资金拜斑股权成本率笆吧经济增加值是资扮本在特定时期内爱创造的收益，或拔者称为剩余收益吧。斑鞍基本经济增加值凹袄基本经济增加值百是根据未经调整翱的经营利润和总百资产计算的经济捌增加值。敖澳基本经济增加值罢=息前税后经营凹利润-资本成本鞍率皑跋报表总资产啊板披露的经济增加耙值巴敖披露的经济增加安值是利用公开会隘计数据进行十几熬项标准的调整计哀算出来的。这种吧调整是根据公布奥的财务报表及其伴附注中的数据进拔行的。靶案特殊的经济增加岸值肮“碍特殊的经济增加柏值扮”背是特定企业根据摆自身情况定义的绊经济增加值。它拌涉及到公司的组巴织结构、业务组白合、经营战

45、略和巴会计政策，以便把在简单和精确之岸间实现最佳的平扒衡。这些调整项扒目都是扒“埃可控制敖”百的项目。调整结霸果使得经济增加翱值更接近公司的唉市场价值。 爸癌真实的经济增加靶值阿绊真实的经济增加蔼值是公司经济利叭润最正确和最准胺确的度量指标。唉它要对会计数据扳做出所有必要的敖调整，并对公司爱中每一个经营单八位都使用不同的癌更准确的资本成柏本。班坝真实的经济增加皑值要求对每一个笆经营单位使用不翱同的资金成本，跋以便更准确的计啊算部门的经济增佰加值。胺班（2）经济增加袄值的优点和局限半性昂半优点：经济增加瓣值最直接的与股霸东财富的创造联埃系起来；经济增八加值不仅仅是一稗种业绩评价指标败，它还是一种

46、全懊面财务管理和薪靶金激励体制的框翱架；经济增加值巴还是股票分析家坝手中的一个强有按力的工具。案背局限性：经济增邦加值在业绩评价办中还没有被多数瓣人所接受；不具澳有比较不同规模隘企业的能力；在胺企业成长的不同八阶段，经济增加懊值的含义是不同蔼的。坝昂5、市场增加值案绊（1）市场增加安值的概念暗案市场价值是指由肮供求关系所形成佰的价值。敖唉用来评价公司业白绩不是市场价值白，而是市场增加岸值。市场增加值摆是总市值和总资伴本之间的差额。柏捌市场增加值=总隘市值-总资本氨绊总市值包括债权鞍价值和股权价值懊，总资本是资本霸供应者投入的全凹部资本。敖氨（2）市场增加罢值的优点和局限岸性傲白优点：从理论上坝

47、看，市场增加值凹是评价公司创造案财富的准确方法按，是从外部评价搬公司管理业绩的八最好方法；市场班增加值可以反映岸公司的风险；市哀场增加值等价于巴金融市场对一家霸公司净现值的估案计，便于人们普凹遍接受。半皑局限性：股票市唉场并不能真正评埃价企业的价值；拜股票价格不仅受按管理业绩的影响懊，还受股市总水版平的影响；非上坝市公司的市值估坝计往往是不可靠胺的；即使是上市扒公司也只能计算佰它的整体经济增皑加值，对于下属蔼部门和单位无法跋计算其经济增加般值，也就不能用爱于内部业绩评价袄。把伴6、经济收益靶柏（1）经济收益哀的概念拔斑一个企业的经济败收益的定义是阿“啊在期末和期初拥傲有等量资产的情安况下，可以

48、给股熬东分出的最大金扳额岸”傲。 按安经济收益与会计安收益的含义不同哎。计算会计收益胺和经济收益的成敖本含义也不同。袄由于财富可以用澳未来现金流量的伴现值来估计，经敖济收益也可以定搬义为一个时期到靶另一个时期给所岸有者产生的预期皑未来现金流量的哀现值减去所有者奥的净投资后的差挨额。芭肮经济收益=预期斑未来现金流入现拜值-净投资的现白值板暗经济收益是在业熬绩评价期内由于岸生产经营、培训颁职工、提高工作爱效率等使企业增按加的价值。碍稗经济收益与市场百增加值有区别。斑经济收益的计量肮不依赖股票价格爸，而是根据现金啊流量估计的。只背有在预期未来业靶绩没有变化，而百且加权平均的资爸本成本在年度内霸始终不

49、变的情况蔼下，市场增加值耙才等于经济利润坝。 八拌（2）经济收益阿的优点和局限性拔岸优点：经济收益啊比会计收益更接邦近真实收益，更昂能反映客观实际败；经济收益与经鞍济学概念一致，啊容易被管理人员昂和投资者理解。把百局限性：企业的胺未来现金流量的搬数量和时间的确胺定，折现率的确扒定都是困难问题巴，不容易很准确俺，因此，在实务啊中，经济收益的俺计量是不精确的拌，并且是不易验隘证的。俺把（二）调整通货盎膨胀的业绩计量背芭通货膨胀对于业阿绩评价的影响很按大。哀爸1、通货膨胀与跋利润表按挨通货膨胀对利润摆表的影响主要表半现在三个方面：艾 案版（1）固定资产爸折旧傲坝（2）存货成本矮 奥艾（3）利息费用爸

50、拜2、通货膨胀与哀资产负债表鞍佰通货膨胀对资产盎负债表的影响，叭也来于自前面提安到的三个方面，俺只是表现形式不哀同。翱背（1）低估长期伴资产价值吧绊（2）低估存货笆肮（3）高估负债皑扮（三）企业业绩爸计量的非财务指啊标隘岸在业绩评价中，胺比较重要的非财败务计量指标有：搬昂1、市场占有率鞍隘市场占有率可以氨反映企业的业绩唉。市场占有率可艾以间接反映企业吧的盈利能力和经袄营业绩。熬盎市场占有率是指捌长期、稳定的市艾场占有率。敖拜2、质量和服务把背质量和服务是指敖企业可以给顾客百某种具有独特性颁的东西。这种奇哎异性使企业可以搬在一定价格下售败出更多的东西，傲或者在经济衰退败时获得买方忠诚隘等利益。

51、隘班评价产品和服务百，实际上是识别矮买方对企业满足靶其要求的看法，搬或者说是对买方皑采购决策起作用傲的因素。它们包伴括：信誉和形象拌、产品的重量和傲外观、包装、价扒格（当价格意味昂着质量时）、顾昂客清单、规模和按财务稳定性、供摆应的历史长短等坝。3、创新捌奥评价一个企业是八否具有创新能力笆，主要包括：有挨无技术开发的技皑术和创造新技术芭的能力；有无率蔼先从行业外引进芭新技术的能力；八有无在别人引进凹新技术后紧紧跟凹上的能力；公司百在技术创新和引肮进人才方面的投俺入量多少；以及碍利用收购、合资绊、购买专利等方挨面引进技术的情搬况。4、生产力皑半生产力是指企业颁的生产技术水平芭。只有技术对企瓣业的

52、相对成本地背位或产品奇异化扳方面作用显著，版它才对竞争优势半产生影响。敖翱评价一种新技术白是否有利于形成埃竞争优势的标志哎是：这种技术能背使企业降低成本肮或提高产品奇异板性，并可以使企俺业长期居于技术柏领导地位；该技哎术的进一步发展案应对本企业有利哎，即使它被别人肮效仿也会扩大自澳己的市场份额；稗该技术能使企业半形成行业的率先半行动者优势，而邦不是邦“八为别人做嫁衣裳傲”袄的芭“阿烈士昂”拌。如果一种技术罢不能为该企业带暗来利益，即使是皑巨大的技术成就把，仍然不能认为搬企业具有良好的瓣技术优势。奥把5、雇员培训扮袄雇员培训是企业唉在人力资源方面埃的投资，它和企哀业的长期业绩相叭关联。提高雇员百

53、胜任工作的能力鞍，是企业的重要斑业绩之一。雇员板培训可以分为新敖职工上岗培训和伴后续培训两部分笆。挨耙非财务指标的优袄点：可以直接计白量创造财富活动邦的业绩；可以计挨量企业的长期业般绩。败二、企业成长阶耙段与业绩计量背暗公司的生命周期拌可以分为开办或敖创业阶段、迅速袄成长阶段、成熟板阶段和衰退阶段伴。阿拜（一）创业阶段爸邦在典型的创业阶斑段，企业最重要盎的任务是开发一蔼个新产品，用有罢限的资金在市场伴中占据一席之地跋。收入增长和自埃由现金流量是最澳重要的财务指标巴，而各项非财务伴指标比财务指标挨还重要。芭爱（二）成长阶段斑拔在成长阶段，收摆入增长、投资收背益率和经济增加背值指标同等重要挨。如果筹集资金阿比较容易，则自艾由资金流量相对傲不太重要。啊稗（三）成熟阶段阿阿在成熟阶段，企肮业应主要关心资吧产收益率和权益芭收益率，必须严胺格管理资产和控懊制