中国股票市场有色板块企业价值投资分析

1、 摘要我国股市日趋成熟，关注内在价值的投资理念正逐渐被市场选择。价值投资是否适合中国股市？文章介绍了我国资本市场环境下的有色板块股市投资理论及现状，从多个方面分析了中国股市有色板块企业价值投资的障碍、价值投资是否适合中国股市，最后提出我国股市推行价值投资的保障性措施等。 关键词 价值投资；中国股市；投资；有色板块； 企业 AbstractChinese stock market matures, paying attention to the internal value investment philosophy gradually by market choice. Chinas stoc

2、k market value investment fits? This paper introduces Chinas capital market environment of non-ferrous plate stock market investment theory and the present situation, analyzed from various aspects of Chinas stock market colored plates of obstacles and enterprise value investment value investment are

3、 suitable for Chinas stock markets, and finally puts forward the implementation of Chinas stock market value investment indemnificatory measures, etc.Keyword The value investment; Chinas stock market; Investment; Non-ferrous plate; Enterprise; 目 录 HYPERLINK l _Toc262940298 摘要 PAGEREF _Toc262940298 h

4、 I HYPERLINK l _Toc262940299 Abstract PAGEREF _Toc262940299 h II绪论1.1.理论意义 11.2.实践意义 11.3.研究方法与根本思路 21.4本章小结 3中国股市有色板块企业简介 2.1中国股市有色板块简介 4 2.2有色板块企业简介 4 -2.2.1.利源铝业简介 4-2.2.2.主营范围 5-2.2.3.历史沿革 5 2.3本章小结 5有色板块企业价值投资分析 3.1.企业根本分析 6 -3.1.1.宏观分析 6 -3.1.1.1.国内生产总值GDP 6 -3.1.1.2.通货膨胀 6 -3.1.1.3.利率 7 -3.1.

5、1.4.汇率 7 -3.1.1.5.财政政策 8 -3.1.1.6.货币政策 8-3.1.2.行业分析 9 -3.1.2.1.行业与经济周期 11 -3.1.2.2.行业生命周期 12-3.1.3.企业分析 12 3.2资源分析 13 3.3本章小结 16评价和建议 4.1.评价和建议 17 4.2.本章小结 19结论 20六致 谢 21七参考文献 22 一绪论1.1理论意义 对于中国股票市场有色板块企业价值投资分析的理论意义，为了方便理解，我们可以把它拆分为3个关键词：有色板块；企业价值；投资分析。 1有色板块：有色金属板块是指以开采有色金属，冶炼、加工有色金属制品为主营业务的上市公司股票分

6、类板块，目前在A股上市的主要有39支股票，其中的权重股主要有：中金黄金、山东黄金、西部矿业、中国铝业、紫金矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金钼股份、中金岭南等。由于大局部有色金属具有良好的保存性、不可再生性，而这些金属又是国民经济建设中不可或缺的，对有色金属的消耗可以看出国家的建设是放缓还是加速从而预期经济开展方向，使得有色金属具有了跟国际市场相挂钩的金融性，所以在股票市场上有色金属经常有亮眼的表现。 2企业价值：自由现金流量可分为企业整体自由现金流量和企业股权自由现金流量。整体表达企业价值自由现金流量是指企业扣除了所有经营支出、投资需要和税收之后的，在清偿债务之前的剩余现金流量；股权自由

7、现金流量是指扣除所有开支、税收支付、投资需要以及还本付息支出之后的剩余现金流量。整体自由现金流量用于计算企业整体价值，包括股权价值和债务价值；股权自由现金流量用于计算企业的股权价值。股权自由现金流量可简单地表述为“利润折旧投资。由企业价值的定义可知，企业价值与企业自由现金流量正相关，也就是说，同等条件下，企业的自由现金流量越大，它的价值也就越大。我们把以提升企业价值为目标的管理定义为企业价值管理。企业价值指标是国际上各行业领先企业所普遍采用的业绩考评指标，而自由现金流量正是企业价值的最重要变量。企业价值和自由现金流量因其本身具有的客观属性，正在越来越广泛的领域替代传统的利润、收入等考评指标，成

8、为现代企业必须研究的课题。为了更加形象生动理解企业价值的意义，我把企业价值意义制作为一图表图1.13投资分析：这个名词在金融和经济方面有数个相关的意义。它涉及财产的累积以求在未来得到收益。技术上来说，这个字意味着“将某物品放入其他地方的行动或许最初是与人的服装或“礼服相关。从金融学角度来讲，相较于投机而言，投资的时间段更长一些，更趋向是为了在未来一定时间段内获得某种比拟持续稳定的现金流收益，是未来收益的累积。1.2实践意义 证券的企业投资分析是投资者获得投资成功的关键,它的重要意义主要表达在以下几个方面: 1)有利于提高投资决策的科学性.投资决策贯穿于整个投资过程,其正确与否关系到投资的成败.

9、尽管不同投资者投资的方法可能不同,但科学的投资决策无疑有助于保证投资决策的正确性.由于资金拥有量及其他条件的不同,不同的投资者会拥有不同的风险承受能力,不同的收益要求和不同的投资周期.同时,由于受到各种相关因素的作用,每一种证券的风险收益特性并不是一成不变的.此外,由于证券一般具有流通性,投资者可以通过在证券流通市场上买卖证券来满足自己 的流动性需求.因此,在投资决策时,投资者应当正确认识每一种证券在风险性,收益性,流动性和时间性方面的特点,借此选择风险性,收益性,流动性和时间性同自己的要求相匹配的投资对象,并制定相应的投资策略.只有这样,投资者的投资决策才具有科学性,从而尽可能保证投资决策的

10、正确性,以使投资获得成功.进行证券投资分析正是使投资者正确认知证券风险性,收益性,流动性和时间性的有效途径,是投资者科学决策的根底.因此,进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性,从而提高投资决策的科学性. 2)有利于正确评估证券的投资价值.投资者之所以对证券进行投资,是因为证券具有一定的投资价值.证券的投资价值受多方面的影响,并随着这些因素的变化而发生相应的变化.如债券的投资价值受市场利率水平的影响,并随着市场利率的变化而变化;影响股票投资价值的因素更为复杂,受宏观经济,行业形势和公司经营管理等多方面因素的影响.所以,投资者在决定投资某种证券前,首先应该认真评估该证券的投资价值.只有当证券

11、处于投资价值区域时,投资该证券才是有的放矢,否那么可能会导致投资失败.而证券投资分析正是通过对可能影响证券投资价值的各种因素进行综合分析,来判断这些因素及其变化可能会对证券投资价值带来的影响,因此它有利于投资者正确评估。 1.3研究方法与根本思路研究中国股票市场有色板块企业价值投资分析主要思路，我们首先要着重于价值投资分析，我们会通过研究和探讨一些国内某知名的有色金属企业的股票状况，从而一步步从多角度多方面去分析，理解。而研究方法，那么可以通过研究入一般股票企业的方法去进行，而其方法大致如下： 价值投资无外乎在于价值的判断，一是根本分析，二是宏观分析，三是行业分析，四是企业分析。数据模型分析是

12、一种高阶的价值评价工具，属于专业人士使用，必须要有比拟高的应用数学理论水平和比拟高的经济学术研究水平，一般人难以染指。但是由于模型始终的建立于一种数学的预估之上，需要不断的修正，往往会出现模型的设计跟不上市场的转换，很容易得出与市场结果相反的数据。模型本身就是建立于预估之下，而且预估是一种主观性的活动，注定了其天生的缺陷性。单一使用模型分析，无法躲避这一致命的缺点。根本面调研分析是一种群众化的分析手段，也常常成为炒作的题材。但是由于我们的企业缺乏一种社会诚信，而且企业的开展往往受限于企业管理者的个人素质，就是企业的根本面不错，也会由于企业管理层的问题，而蒙受损失，甚至毁掉。这也就是巴菲特常说的

13、杰出经理人对企业的作用。所以根本面分析的调研，在我们的市场大多数用于炒作的需要，用于真正的价值分析不多。券商的研究报告，也常常使用这一种分析方法，但实质是扭曲使用，一边根本面分析，一边夸大数据模型的计算结果，再通过夸张失真的结果配合市场炒作。在中国市场，想像老巴那样透过报表分析企业，成为了一种不可能完成的任务。但是并不是说企业的财务报表一无是处，至少我们通过观察几个关键性的财务指标，大致上分析和掌握企业的情况，一个是净资产收益率，一个是应收应付款，一个是企业的分红比例。尤其是分红比例的数据，值得重点重视。无论企业如何做假数据，但是唯一不能做的就是这个。通过企业的10年分红比例水平，客观而简单地

14、评价企业的现值。简而言之，价值投资的核心在于价值的厘定。由于每个个体的风险承受程度不一，决定了厘定的水平有高有低。如何消除这一个主观性的评估缺陷，我觉得非趋势不可。市场的反响就是最客观的，所有的价位都是由市场糅合而成，非价值投资所能分析的。既然如此，定当以趋势分析为辅，价值投资为主，构建起适合中国市场的特色价值投资，组合判断，相辅相成，如太极阴阳鱼那样，你中有我，我中有你。1.4本章小结 本章主要阐述了课题研究的背景及意义，研究的思路和方法。阐述了有色板块企业投资分析的内涵含义。 二中国股市有色板块企业简介2.1中国股市有色板块简介 在说有色板块企业之前，我们先谈谈为何有色板块如此受人们追捧，

15、为此，作一个简单的介绍。多年以来，有色金属板块是A股市场中最具人气、最迷人妖媚的板块，是股性最活的一个板块，同时也是A股市场和国际市场接轨最为紧密的一个板块，也是机构和游资博弈最多的一个板块。虽然有色金属板块既非具有地产股的进攻性，也非具有金融股的防守性、农业股的保守性以及钢铁股的随波逐流性，但有色金属个股表现出独特的、强烈敏锐的前瞻性，使其具有强烈的波动性，个股易出现暴涨暴跌走势，这些原因就造就了有色金属板块，拥有了独特活泼特性，是一个典型的“股市不死鸟。正因为有色金属板块具备以上特性，所以每当市场走到关键位置的时候，主力往往会启动有色金属板块来带动大盘。同时，还由于有色金属板块一季度涨幅落

16、后于大盘，二季度又是有色金属的需求旺季，随着地产、汽车、家电以及电力电网投资顶峰期逐渐到来，对金属的需求也将逐渐释放出来。今年上半年，铜、锡、铝和锌价格有望取得较大正收益，根本面的有力支撑和技术面的超跌，就催生了有色金属板块行情的逐步开展。2.2有色板块企业简介 我国有色板块A股上市的主要有39支股票，而且今年还呈不断增加，我们将取其中的利源铝业来介绍。 2.2.1.利源铝业简介 利源铝业，是国内领先的铝合金型材生产厂商之一，主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售。公司设备技术先进，大局部设备从意大利、日本、美国、德国进口，在熔铸、挤压、外表处理各个环节均具有国际先进水平。“利源品牌在同

17、行业中具有较高的知名度，先后被评为“吉林省名牌、“吉林省著名商标。公司拥有不同领域的国内、国际客户群体，包括广达电脑、英利汽车、长春轨道客车股份、北京岛津医疗器械、山东泰开集团，辽宁远大集团。多元化、稳定、优质的客户群优化了公司的资源配置，提高了公司的抗风险、抗周期能力，并丰富了公司的产业经验，增强了未来开展潜力。公司在东北、华北地区这一“蓝海市场深耕细作，最终开展成为该区域市场在生产技术水平、品种规格、市场份额方面均居前列的专业化供给商，成为国内工业与建筑铝型材两块业务平衡开展的综合供给商之一。 吉林利源铝业股份，位于吉林省辽源市，公司占地面积21万平方米，现有建筑面积16万平方米。员工总数

18、1200余名；其中，中、高层管理人员和技术人员100余名。年产各种铝挤压型材12万余吨，铝门窗、幕墙、散热器等深加工产品50余万平方米。产品出口18个国家和地区,国内销售网络覆盖中国各大中型城市。 公司主要生产设备有：国际最先进圆形上开启液压同步水平全自动熔铸生产线四条；意大利引进6000吨双动挤压生产线一条、3600吨挤压生产线一条、2500吨挤压生产线一条、1750吨挤压生产线一条、1200吨挤压生产线两条、1000吨挤压生产线四条、800吨挤压生产线四条及600吨挤压生产线四条，共计十八条挤压生产线；立式淬火炉两台；卧式时效炉八台；日本引进的世界最先进的全自动立式氧化、电泳涂漆生产线一条

19、；卧式阳极氧化生产线一条；瑞士金马喷涂生产线两条；意大利木纹转印生产线六条；隔热型材生产线四条；以及与之配套的辅助设备等。公司拥有国内外最先进的德国威格玛铝门窗、幕墙及散热器深加工生产线八条。2.2.2.主营范围利源铝业主要经营制造铝合金散热器、铝塑管；生产铝材、铜材、塑材、铝板带并销售产品；制作、安装铝制品及铝门窗；经营本企业自产产品及相关技术的出口效劳国家限定经营或禁止出口的商品除外；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务国家限定经营或禁止的除外；经营本企业进料加工和“三来一补业务。2.2.3.历史沿革公司前身为辽源利源铝业集团，成立于2001年

20、11月13日；2021年11月，经吉林省商务厅吉商审办字2021187号文?关于辽源利源铝业集团变更为外商投资股份的批复?批准，利源集团以截至2021年7月31日经审计的净资产按3.0569:1折为7,000万股，整体变更设立股份。2021年11月18日，公司在吉林省工商行政管理局完成工商变更登记手续。2.3本章小结 本章主要介绍了有色金属企业的股票，即我国股票市场的有色板块为何如此受追捧和介绍了有色板块中一家比拟有代表性的企业为例。 三有色板块企业价值投资分析 3.1.根本分析分析我国股票市场有色板块企业投资价值，我们要从以下几点着手，一是宏观分析，二是行业分析，三是企业分析。 3.1.1.

21、宏观经济运行和经济政策分析 宏观经济分析是价值投资的前提。通过宏观经济分析，可以把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的影响力度与方向，宏观经济分析以国家整体经济走势和经济政策走向为研究根底，主要研究国内生产总值、就业状况、通货膨胀、国际收支等宏观经济指标对证券市场的影响，并结合对财政、货币政策的分析，来分析和预测宏观经济走势，以此来判断大盘的走势。3.1.1.1.国内生产总值GDP 国内生产总值是一国或地区经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济开展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的GDP增长说明经济总体开展良好，上市公司也有更多的时机获得优良的经营业绩；如果GDP增长缓慢甚至

22、负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。中国温和减速，海外缓慢复苏：中国宏观经济整体温和减速：GDP和VAI持续放缓，尤其是与金属消费密切相关的重工业增加值持续放缓。 2021年中国将延续温和减速，推进结构调整将成为主基调，温和减速也成为中国金属消费增速温和放缓的宏观背景。3.1.1.2.通货膨胀 通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI即居民消费价格指数被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。通货膨胀除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。 在此谈谈通货膨胀对近年来我国有色板块的企业的影响。早在前几年，以有色金属板块

23、为代表的价格上升，已反映出一轮大规模的通胀来临；而从2007年起，通胀开始出现加剧，甚至有恶性通胀的影子。在2021年期间，煤炭、钢铁、原油、化工产品等价格大幅上升，相关板块的股票也大幅上升。展望今年2021年的有色板块，相信会有继续上升的空间。 通货膨胀担忧支撑COMEX期金价格。中国央行上调存贷款基准利率以及埃及问题缓解导致的避险需求减弱均对金价形成压力。但是美联储表态将维持宽松货币策,加上近期原材料及消费品价格上涨使市场担忧通胀加剧,从而对金价形成支持,使其上周收于微张。上周COMEX期金价格 0.8至1,360美元/盎司。SPDR持仓量-3.34吨至1,225.53吨,COMEX黄金净

24、多头减少。美元指数 0.51至78.44,WTI原油价格-3.88至85.58美元/桶。3.1.1.3.利率 利率对于我国有色金属企业的影响主要表现在两个方面：第一，利率是资金借贷本钱的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。利率上升，公司的借贷本钱增加，对经营业绩通常会有负面影响。第二，在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比拟大的影响。利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。 中国加息抑制金属价格上涨,上周LME期货金属价格高位震荡。中国央行周二晚宣

25、布上调存贷款基准利率0.25个百分点,市场担忧此举将打压工业金属的需求,LME根本金属期货价格明显下跌。周四美国公布的当周初请失业金人数降至38.3万人,创下2021年7月5日当周以来最低水平;周五埃及总统的辞职也缓解了投资者的担忧情绪,但未能给金属价格的上涨提供足够动力。一周来看,LME期铜价格-0.9,期铝-1.8,期铅-0.9,期锌-1.6,期镍-0.2,期锡 1.8,期钼 3.4。库存方面,LME铜库存 2,600吨,铝 68,500吨。上周国内根本金属价格上涨,受春节期间海外根本金属价格创新高带动,上海期铜价格 1.3,期铝 0.2,期锌 0.5。3.1.1.4汇率 通常，汇率变动会

26、影响一国进出口产品的价格，而这个影响会直接影响到我国有色金属企业。当本币贬值时，出口商品和效劳在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和效劳的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，本钱对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和效劳以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响；进口商品相对廉价，较多采用进口原材料进行生产的企业本钱降低，盈利水平提升。 在上一年2021年持续至今的“汇率战争将导致全球货币系统性的贬值,而这种风险预期将成为近期资源品价格上涨的主要因素。 其实,影响金属

27、价格的两个关键因素为供需和货币。在供需面上,2021年下半年需求增速回落,短期内也还看不到会导致其剧烈变化的因素。在货币层面,宽松货币政策其实已经推动今年下半年金属价格温和上涨。而“汇率战争可能会在短期内进一步刺激金属价格。工业属性较弱的黄金已经创出了新高,我们预计,工业金属里金融属性最强的铜以及资源紧缺的锌等金属也将在短期内创出新高。3.1.1.5.财政政策财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。具体而言，实施积极财政政策对于上市公司的影响主要有以下几个方面： 减少税收，降低税率，扩大减免税范

28、围。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的开展，改善公司的经营业绩，进而推动股价的上涨。 扩大财政支出，加大财政赤字。这将会直接扩大对商品和劳务的总需求，刺激企业增加投资，提高产出水平，改善经营业绩；同时还可以增加居民收入，使其投资和消费能力增强，进一步促进国内经济开展，此时上市公司的股价也趋于上涨。 减少国债发行或回购局部短期国债。国债发行规模缩减，使市场供给量减少，将导致更多的资金转向股票，推动上市公司股价的上涨。增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求、刺激供给增加，从而改善企业经营业绩，推动股价上扬。 实施扩张性财政政策有利于扩大社会的

29、总需求，将刺激经济开展，而实施紧缩性财政政策那么在于调控经济过热，对上市公司及其股价的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。 早在2021年时，我国货币政策就决定将从四方面着手向适度宽松转变，其中就有关于有色金属企业的，从而间接影响了其中在我国股市有色板块上市的企业，而其政策具体说的是 推动能源、矿产、汽车、农产品、医药等重点领域物流开展，加快开展国际物流和保税物流。四要加强物流根底设施建设，提高物流标准化程度和信息化水平。会议确定了振兴物流业的九大重点工程，包括多式联运和转运设施、物流园区、城市配送、大宗商品和农村物流、制造业和物流业联动开展、物流标准和技术推广、物流公共信息平台、物流科技攻

30、关及应急物流等。与第一轮把重点放在固定资产投资和扩大消费的方案不同，第二轮经济振兴方案主要侧重于产业整合与振兴，涉及到的都是对国民经济有重大影响的产业，其鲜明特点是几乎囊括了中国80%的制造业，力图和4万亿根底设施建设与扩大内需的政策形成组合效应。而这些政策的发布无不与有色板块企业息息相关。3.1.1.6.货币政策 货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供给和货币流通组织管理的根本方针和根本准那么。其调控作用主要表现在：通过调控货币供给总量保持社会总供给与总需求的平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；调节国民收入中消费与储蓄的比例；引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

31、 货币政策的工具可以分为一般性政策工具包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务和选择性政策工具包括直接信用控制、间接信用指导等。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减小需求。反之，央行将采用宽松的货币政策手段以增加需求。 法定存款准备金政策。央行通过调整商业银行上缴的存款准备金率，改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，最终影响市场的货币供给量。如果央行提高存款准备金率，将使货币供给量减少，市场利率上升，投资和消费需求减少，对公司经营产生负面影响，公司股价将趋于下跌。再贴现政策。再贴现政策指央行对商业银行用持有的未到期

32、票据向央行融资所作的政策规定，一般包括再贴现率确实定和再贴现的资格条件。当经济过热时，中央银行倾向于提高再贴现率或对再贴现资格加以严格审查，导致商业银行资金本钱增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，市场货币供给量相应减少，证券市场上市公司的股价走势趋于下跌。 公开市场业务政策。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，央行将会大量购进有价证券，使货币供给量增加，推动利率下调，资金本钱降低，从而刺激企业和个人的投资和消费需求，使得生产扩张，公司利润增加，进而推动证券市场公司股价上涨。 近年来，我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策，维持经济持续稳定开展，防止出现“大起大落。近期召开的国务院常务会议

33、提出，当前要继续坚持实施稳健的财政政策和货币政策，货币政策要稳中适度从紧。流动性过剩问题已经成为当前我国经济运行中的突出矛盾，“稳中适度从紧货币政策的提出在于要努力缓解流动性过剩矛盾。2021年有色金属板块投资时机的重要催化因素主要来自内外政策的变化，特别是货币政策划向。当前，美国国内低通胀率、高失业率、共和党“逼宫等多重因素叠加，弱势美元更符合美国的国家利益，这为国际大宗商品营造了较好的流动性环境，其金融属性仍将会受到进一步激发。从供需关系来看，我们相对看好供需存在缺口的金属铜和金属锡，在战略新兴产业开展的带动下，坚决看好应用于新能源、新材料领域的金属原材料，包括钨、锡、锑、铟、钼、稀土等稀

34、有金属，它们作为关系经济平安和国防平安的重要战略物资，依托于这些战略资源的新材料的研究开发与应用也是国际上竞争最剧烈、最有活力的领域之一。资源的稀缺性决定了其具有极高的战略价值。随我国政府对此类战略性资源保护意识的增强，国家将进一步严格限制对稀有金属资源的开采总量和出口配额，这将有利于稳定和提高稀有金属的价格。3.1.2.行业分析由于所处行业不同，上市公司的投资价值会存在较大的差异。进行行业分析，我们需要关注的是：行业本身所处开展阶段及其在国民经济中的地位；影响行业开展的各种因素及其对行业影响的力度；行业未来开展趋势；行业的投资价值及投资风险。中国再次加息及前期较快上涨后的获利了结,将使根本金

35、属价格短期处于震荡格局;但由于美国经济的稳健复苏有望持续,且铜、锡的供给存在瓶颈,中期来看价格前景依然向好。以以下出几个相关公司股票走势以此举例：锡业股份金钼股份东方钽业江西铜业 需求的小幅回落,金价短期将维持震荡,但市场对长期通胀的担忧仍会对其形成支撑。小金属方面,国家收储、资源整合及对战略性资源的重视有望支持价格稳中有升。 两会的临近,战略性新兴产业规划以及相关具体配套策将会陆续出台,有望为对应个股提供催化剂。我们建议把握中国经济转型过程中的三大结构性趋势:消费升级、装备及军备制造高端化以及节能环保详见我们2021年12月29日发布的2021年策略报告,并关注与之相关的上投资标的,包括东方

36、钽业便携化、锡业股份供给瓶颈及电子行业需求强劲、格林美循环经济、金钼股份以及H股的洛阳钼业晚周期需求拉动钼价上涨。 年初至今,国际锡和钼价涨幅居前18和7,国内锡和钼精矿也显著受益14和5。另外,根本金属类价格明显上升、根本面良好、盈利有保障且估值存在平安边际的个股可能存在交易性时机,包括江西铜业A/H股、中金岭南和弛宏锌锗。上周锡、钼、钨以及局部稀土价格上涨。受海外锡价上涨提振,国内锡精矿 9.1至192,000元/吨,锡锭 8.1至159,500元/吨。另外,钼精矿在年初小幅调整后,上周 2.3至2,185元/吨;APT继续上涨1.7至180,000元/吨,而钨精矿价格持平。稀土金属稳中有

37、升,金属钕 2.8至404,500元/吨,氧化铈 1.4至36,500元/吨,氧化钕 2.6至319,000元/吨,其余稀土金属收平。股票方面,中金覆盖的A股金属股票跑输大盘,而H股金属股票那么跑赢大盘。我们覆盖的A股金属股票上周平均 0.5,跑输上证综指的 1.0,其中,鲁丰股份 10.1,格林美 5.3,涨幅居前;辰州矿业-2.6,跌幅居前。我们覆盖的H股金属股上周平均-3.0,跑赢恒生国企指数-4.9,其中招金矿业 5.1,涨幅居前;中国铝业-6.0,跌幅居前。CPI大幅上涨致使国家出台进一步的调控策,金属价格出现大幅下跌,市场风格发生转换。3.1.2.1.行业与经济周期 宏观经济的运行

38、呈现周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。由于不同行业对于经济周期的敏感性不同，其业绩可能会出现比拟大的差异。根据行业与经济周期变动关系，可将行业分为增长型行业、周期型行业和防守型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的效劳实现增长，如高科技行业；周期型行业的运动状态直接与经济周期相关，如钢铁业、耐用品及高档消费品行业；防守型行业的产品需求相对稳定，受经济周期的影响小，如食品业和公用事业。 全球经济复苏已成共识,金属需求增加 美国失业人数虽然处于历史高位,但是从PMI数据或者是IP值的增速看,整体经济恢复上行。

39、另外,伯南克在本周表示有可能继续实行宽松货币政策以支持经济开展。而我国经济虽然受到二次楼市调控政策的影响,但由于楼市调控打击投机性购房需求,且打击囤地以及开工建设保障性住房都增加对金属的需求。 维持根本金属“买入评级,关注铜、锡以及价格轮动 目前影响根本金属价格的因素是全球经济复苏以及宽松的货币政策。经济周期的上行煽动根本金属投资的热情,而全球宽松的货币政策以促进投资也不断激发其金融属性,我们维持根本金属“买入评级。 在铜的带着下,镍、铅、锌、铝都将出现跟随性上涨行情;而锡除了需求面因素向好外,还由于受到印尼雨季等供给方面因素影响导致供给紧缺,价格一直处于上涨趋势。个股建议关注江西铜业、中金岭

40、南、吉恩镍业以及锡业股份。 货币政策数量宽松刺激金价上涨 目前对于美联储来说,失业率高和通货膨胀低是其继续实施数量宽松政策的主要理由。一方面,通过数量宽松政策刺激经济,降低失业率,另一方面,美联储希望通过数量宽松提高通胀预期,迫使居民提高消费,也是为了刺激经济增长。我们一贯看好黄金的逻辑在于宽松的货币政策导致纸币过度供给,金价上涨和纸币贬值是同一回事。我们认为目前这种宽松的货币政策还会维持相当长一段时间,金价上涨趋势还会持续。3.1.2.2.行业生命周期 通常，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。一般而言，处于幼稚期的公司比拟适合投机者和创业投资者；处于成长期的行业，其增长具有明

41、确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比拟高。 根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的增长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。 此外，一个行业的兴衰还会受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯的改变和经济全球化等因素的影响。行业内部的竞争结构也决定了竞争的剧烈程度，根据哈佛商学院教授迈克尔?波特所提出的波特五力模型，行业内现有的竞争、潜在进入者的威胁、替代品的威胁、买方讨价还价的能力和供给方讨价还价的能力这五种根本竞争力量决定了行业竞争的剧烈度以及收益率水平。 2007年美国信贷金融危机以来，我国围绕“保增

42、长、扩内需、调结构采取了一系列宏观调控政策，为我国有色金属行业提供了较为宽松的国内开展环境，使行业从2021年下半年以来的困境中得到了缓解和恢复。我国有色金属行业也在加快产业结构调整、转变开展方式，为行业持续开展提供了动力和支撑。在全球经济不景气、国际市场持续低迷的情况下，我国有色金属行业仍然呈现出了企稳上升、开展逐渐向好的良好局面。 虽然有色金属行业开展很快，但是市场存在的一些问题不容无视，如市场无序竞争、产品质量下降、创新乏力等。有色金属行业的规划和开展需要建立在充分市场调研的根底之上，有色金属市场管理需要认清市场经济条件下政府和企业的角色定位，有色金属市场有序运行需要完善市场交易规那么和

43、各项制度。3.1.3.企业分析在中国证监会批准上市铅期货后，17日，上海期货交易所正式发布了铅期货标准合约及相关配套文件，明确铅期货将于3月24日正式挂牌交易。作为2021年商品期货市场首个将上市的新品种，铅期货将会给行业带来什么变化？同时作为有色金属大宗商品铜铝铅锌最后上市期货的品种，铅期货上市对国内有色金属期货市场影响几何？对企业而言是“双刃剑 “与之前上市的铜、铝、锌等期货品种一样，铅期货的上市也将对行业影响深远。分析人士指出，一方面，期货市场根本的价格发现和套期保值功能将使铅的价格形成更加优化，涉铅企业也将辞别不能利用期货进行风险管理的历史，而另一方面一些善于运用期货工具管理风险的企业

44、预计也将“脱颖而出，从而有利于提高行业的集中度。 数据显示，到2021年，国内的精炼铅产能已经突破了500万吨，产量也超过420万吨，占全球的比重都超过40%。但一直以来，国内市场并没有权威的价格反映各方面需求和利益关系，一些进口原料的价格不得不参考伦敦金属交易所期货价格，形成了国外投资者和厂商高度关注“中国因素，而国内却不得不采用国外价格来结算的为难现状。有色金属定价权提升在众多分析人士看来，由于此前已经上市了铜铝锌品种，铅期货上市将进一步增强国内有色金属行业的整体竞争力，尤其值得注意的是，作为有色金属大宗商品最后一个上市期货的品种，铅期货上市也使有色金属指数期货推出成为可能，国内市场在国际

45、上的定价影响力有望增强。业内人士表示：铅期货上市后，主要有色金属都具备了期货市场，相关企业可以利用两个市场进行运作，其开展也将具有更大的盘旋余地和空间。更为重要的是，在众多业内人士看来，铅期货上市为有色金属指数期货推出提供了可能，除了其很可能将成为国内首个商品指数期货外，其对有色金属行业以及期货市场也将产生较大影响。“有色金属价格之间具有比拟稳定的比价关系，有色金属指数期货上市后，一方面指数可能成为观察有色金属行业景气的风向标，而另一方面也会为一些不适合上市期货的小金属品种翻开套期保值之门。业内人士表示，未来小金属品种通过指数期货管理市场风险，加上上市的铜铝铅锌期货交易品种在国际市场上的影响力

46、，国内市场的定价权将得到大幅提升。3.2资源分析 有色金属资源的多少和供需，直接影响了我国股票市场有色板块的企业，以下我们一起来从资源角度分析有色板块的众多企业的价值投资方向，下面论述的就是上文提及过的铜铝锌三种金属为例。铜高处不胜寒，铜价将向下修正寻求支撑 2021年铜价存在理性回归需求：处于历史高位的铜价面临资金面和需求面的双重考验；铜供给“外紧内松：1库存方面，LME库存微幅减少，而SHFE持续增加；2冶炼费持续攀升，铜精矿供给充裕致使现货冶炼费增长近3倍；3精铜市场外紧内松：全球2021年前8个月精铜市场供给短缺16.1万吨，而国内安泰科数据显示中国2021年前10个月精铜市场供给过剩

47、95万吨约占全年消费17%；中国需求平稳将使得全球铜市场上在中国因素缺位的前提下铜价将理性回归铝调控效果初现 调控措施初见成效电解铝作为过剩严重、高耗能的调控重点，同时铝下游最大的需求行业房地产处于持续调控之中，电解铝产量平稳下滑，LME总体库存保持高位平稳状态，调控初见成效。 2021年大力推动保障房建设或将在一定程度上拉动铝行业的消费，调控初见成效的铝行业或将出现阶段性投资时机； 中长期来看，中国铝行业走出困境的最正确选择不是效果有限的减产，而是大力开展产业链下端来平衡上下游间的匹配，尤其是产业结构升级过程中大力开展高附加值的铝产品是电解铝企业的开展方向。锌整体需求增长乏力锌，剩的冶炼产能

48、、高耗能特征、高库存水平、平稳的下游消费水平是铅锌价格难以趋势上涨的主因，此外，锌的主要下游需求端集中于钢铁行业，钢铁行业景气度很大程度上决定着锌的需求增长态势；2021年锌整体难现强劲需求增长态势：钢铁行业景气度短期难走出低迷态势抑制了锌需求增长；结构调整、控制过剩产能仍将是主基调，铅锌行业难有亮丽表现。3.2本章小结通过以上的种种的分析和数据说明：当前有色金属板块价格高位波动，风险加大，更应遵循价值投资的观点，对整个股票市场中中各个金属品种应该按金属品种未来价格走势、风险上下区别对待，对单个金属品种中的处于产业链不同不同位置的企业也要区别对待，须寻找具有高成长性、业绩突出、能有效躲避风险的

49、上市有色金属企业做为投资首选 本章根据价值投资的的方法和资源角度，分析了我国有色金属企业的价值分析，从大体入手，分析了在这大体里面的在有色板块上市的企业投资价值。 四.评价和建议 纵观我国股市有色板块的企业开展，支配大局部投资者投资的是K线、均线等简单的技术分析。面对当今复杂的资本市场，这种主观经验式的投资已经远远落后。然而，面对投资者根深蒂固的经验式投资分析思想，价值投资一直缓慢甚至停滞开展。4.1.评价和建议评价：中国股市有色板块企业推行价值投资的障碍 当前有一种说法,中国股市的特殊性和目前的状况决定其缺少必要的投资价值,相对应的是中国股市也不存在真正值得长线投资的上市公司,投机是中国股市

50、的主旋律,由此得出价值投资根本不适用于中国股市。目前在我国证券市场推行价值投资存在以下问题，使得价值投资理念无法被广泛推广。1.股权结构体系的历史问题 我国股市的一大特色是股权割裂的多元结构体系。股权结构割裂为流通和非流通两局部以及A、B股之间的差异,造成市场上对同一公司存在不同的价格信号和不同的评价机制,由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性。而特殊的股权结构更是导致了定量分析的困难，使得价值投资者无法准确计算出公司的投资价值，这严重影响投资理念的运行。2.公司普遍质量低下并且吝于发放红利 我国上市公司以国有企业为主。这些企业能否上市并不取决于其经营状况和实际需要，在很大程度上是地

51、区、部门利益平衡的结果。因此很多企业公司应当是国有企业较好的企业，但实际上很企业的“业绩是包装出来的。上市后，这些企业由于外在约束不能到达改制的目的。因为上市的结果除了圈一以外，并无其他意义。更糟糕的是，一些企业本来还不错，但上市后圈到大量的钱后出现投资膨胀冲动，将资金盲目投入房地产、保健品等行业，美其名曰“转型或“多元化，结果上市后反而导致大量亏损。3.资本市场不完善 我国股市缺乏适应市场需求的多层次市场体系,目前只有主板市场。资本市场投资品种十分有限,目前只有股票、基金、国债、公司债券、可转换债券等五个品种,结构性缺陷明显。我国股市没有做空机制,而我国投资者对金融产品又有很大的需求,这就使

52、得投机更有市场,而价值投资却不被重视。4.证券监管体系不完善 证券监管起步不久，受制于证券市场开展大环境的影响，还存在诸多问题。我国证券监管体制自身的缺乏缺陷是导致监管效率低下、违法证券行为层出不穷的内因有以下方面：一是监管理念与市场要求存在偏差。比照现行国际监管理念，我国证券市场与之距离甚远,我国的监管带有浓重的行政色彩，手段直接，无视市场公平、高效、透明的客观要求，这与市场经济体制是相互违背的。二是监管体制尚未健全，行业自律作用未能充分发挥。现行监管体制主张集中统一监管由政府监管机构进行统一管理。而市场变化的复杂性和先天性的监管机构的监管缺陷不能保证证券市场健康运行。从权限授予来看，证监会

53、是“运发动与“裁判员兼于一身，权限的过度集中与垄断从而可能导致腐败。社会性的监督组织没有起到应有的作用。其中问题尤为突出的当属证券咨询业的会计师事务所和律师事务所。总之，我国证券资监管水平低下，行业自律没有发挥应有的作用。5.国际游资大量投机人民币升值，可套取较大的汇率差、中国持续多年的熊市，上市公司价值严重被低估、中国资本市场的不健全，中国经济的高成长性等等，这就造就了国际资金的大量涌入。国际游资以大量套利为目的，大量游资涌入股市，使得股价被炒离谱，一段时间后大量做空从中套取大量利差，使得中国股市上下波动大、频繁，严重危害到价值投资者的利益。建议：股市有色板块推行价值投资的保障性措施 1.建

54、立多层次的资本市场体系进一步完善资本市场结构，丰富资本市场产品。继续标准和开展主板市场，加强法制建设，完善证券市场法律体系；健全市场准入和退出机制，通过优胜劣汰提高主板市场质量；完善主板上市公司治理结构，强化信息披露制度；加强诚信体系建设，严惩违规违法行为。与此同时，推进风险投资和创业板市场建设，以满足民营企业和中小企业的融资需求。要吸取兴旺市场经济国家在开展非主板市场方面的经验教训，在加强监管的前提下，推动创业板的标准开展。2.大力开展机构投资者 机构投资者与个人投资者相比，具有专家理财、市场影响力较大、行为比拟标准、注重诚信等特点，在构建投资组合和运用避险工具等方面，具有一定的优势。要在加

55、快投资基金业开展的同时，进一步改善资本市场投资环境，突破机构投资者进入资本市场的体制障碍，拓宽合规资金入市渠道，积极推动保险资金、企业年金、信托资金及其它机构投资资金更多地流入资本市场。3.完善证券市场交易、登记和结算体系 自我国证券市场建立以来，证券交易、登记及结算体系从无到有，逐步完善，保障了市场的平安、高效和平稳运行，发挥了重要的根底性作用。但是，在我国证券市场“新兴加转轨的特殊环境下，证券交易、登记及结算体系也面临不少问题和挑战。最为突出的是由于我国的交易、登记及结算体制不标准，相关法律法规不够完善，导致我国交易、登记及结算体系存在着不可无视的信用风险隐患。近几年个别证券公司的风险集中爆发，并向交易、登记及结算系统转移，就暴露了我国证券交易、登记及结算法律制度的缺陷。在此情况下，证券交易、登记及结算信用风险控制法律体系的标准，越来越引起社会的重视。要建立统一互联的交易、登记及结算系统，根据市场需要，推出新的交易平台和交易方式，完善证券交易效劳体系，提高交易效率，防范系统性风险。4.提高上市公司的质量上市公司是我国经济运行中最具开展优势的群体，是资本市场投资价值的源泉。但由于受体制、机制、环境等多种因素的影响，相当一批上市公司在治