ETF套利原理与策略和注意事项

1、ETF套利原理与策略和注意事项ETF套利原理与策略和注意事项弱市中投资者对ETF套利等低风险品种的需求大大增加刚才讲到了ETF套利是弱市中投资者降低风险，提高收益的有效途径，也是券商提高成交量的重要手段ETF套利原理与策略和注意事项ETF套利可有效提高券商经纪业务市场占有率ETF套利每次套利资金均在300万元左右，通过双向交易，一次套利过程即可为营业部带来600万的交易量。因此对齐鲁证券迅速提高经纪业务市场占有率来说是非常有效的。 ETF套利已成券商竞争的重要阵地。经纪业务做得较好的券商如国泰君安、招商证券、国信等对此都很重视，而且交易量也比较大。ETF套利原理与策略和注意事项目录几个概念ET

2、F套利的特点和优势ETF套利适合哪些投资者？ETF套利原理ETF套利的前提条件ETF套利的方法和策略ETF套利的机会展示ETF套利的注意事项ETF套利原理与策略和注意事项概念之一：ETFETF是指交易型开放式指数基金（exchange trade fund)。ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同，股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。目前我国有五种ETF品种，分别是50ETF、180ETF、红利ETF、深证100ETF、中小板ETF。 ETF套利原理与策略和注意事项概念之二：ETF套利由于ETF同时在两个

3、市场上交易，ETF具有实际交易价格和资产净值双重属性，这两者按道理来说应该是相等的，但在实际交易过程中，由于供求关系等因素，两者有可能会出现较大偏差，投资者可以借此实现ETF的套利。ETF套利原理与策略和注意事项概念之三：一级、二级市场一级市场是指一揽子股票与ETF申购赎回的市场；二级市场是指直接买卖ETF或者股票的市场。以50ETF为例，申购就是用一个篮子股票组合向基金公司“交换”得到100万份ETF，赎回就是拿100万份ETF向基金公司“交换”得到一篮子股票组合。 ETF套利原理与策略和注意事项概念之四：ETF的净值和市价 ETF都对应于一个指数样本股所组成的“一篮子股票组合”。由一篮子股

4、票组合得到的实时市值，除以100万就得到50ETF的实时净值；而上证50ETF作为一个交易所交易的品种，最新成交价即为实时市值。ETF套利原理与策略和注意事项二、为什么要进行ETF套利？（特点优势）有四大优势ETF套利原理与策略和注意事项1、与直接股票单边交易相比，ETF套利风险比较小 首先，瞬时套利与市场上涨还是下跌没有任何关系，如果设定处理的好，可以说基本无风险。即使做延时套利，也因为有T+0途径，可通过迅速止损控制风险尤其是在2008年这种行情中，进行单边的买入操作亏损的概率是很大，但ETF套利可以实现低风险收益。ETF套利原理与策略和注意事项2、虽然ETF套利每次收益不多，但通过滚动操

5、作，可以积少成多 ETF净值与市价一般来说差别不大，如果以天来计算，套利交易的利润或许只有百分之零点几；但是如果按照年来计算，那么收益率就比较客观，甚至可以高达50%以上。尤其是在弱市的时候，参与ETF套利交易更加有优势。ETF套利原理与策略和注意事项3、ETF可以实现变相T+0 单个市场的交易不能T+0，但ETF可以通过一、二级市场之间的双边交易，实现T+0，即：在ETF折价的时候买入ETF，这时当天再卖出ETF是不允许的。但是可以通过把ETF通过一级市场赎回成一揽子股票，然后当天把股票抛出，实现变相T+0交易。这对于短线操作高手非常有用，提供了一种可以进行T+0交易获利的途径。 ETF套利

6、原理与策略和注意事项4、ETF套利交易税负及佣金等成本极低买卖ETF不需交纳印花税。投资ETF获得的基金分红和差价收入均不需交纳所得税。另外，由于ETF每次交易量较大，因此券商给套利者的佣金费率也非常低，因此每次套利的成本甚至可以低到0.2%以下。ETF套利原理与策略和注意事项三、ETF套利适合哪些投资者？ETF的套利交易投资者首先要资金量大，另外心态要好。因此适合心态平稳的大资金拥有者。（1）ETF产品设计时，即设定了申购赎回的门槛，如50ETF交易单位必须为100万份，目前来说至少在250万以上。（2）在套利交易中，套利者的所有交易都是有交易成本的，大资金投资者由于其交易量较大也会较一般投

7、资者的交易成本低。（3）套利交易相对来说较为复杂，需要一定的专业知识和交易策略。大资金投资者，才有能力和时间去研究和分析。（4）ETF套利需要投资者具有良好的心态，适合于稳健的厌恶风险的投资者。尤其是在牛市的时候，进行ETF套利交易需要心态的平稳。（5）在做延时套利时，需要投资者对指数短线趋势有一定的判断能力。而这往往是散户所做不到的。 ETF套利原理与策略和注意事项四、 ETF套利原理 1、套利本质是利用ETF市价与净值的差异来套利 2、ETF市价与净值差异产生的原因3、ETF套利的两种类型：溢价套利和折价套利4、投资者利用ETF套利造成的后果ETF套利原理与策略和注意事项1、套利的本质ET

8、F套利原理来源于一价原则,即同一个金融产品，虽然在两个不同的市场进行交易,但其价格应该相等。ETF既可以在一级市场进行申购和赎回，又可以在二级市场进行买卖交易，这样同一个物质具有两种价格：一是一级市场上净值，二是二级市场上的市价。根据一价原则，ETF的两个价格应该相等。但在实际交易中,ETF的净值和市价往往并不一致,这就给ETF投资者在一、二级市场套利提供了机会。ETF套利原理与策略和注意事项2、ETF市价与净值差异产生的原因ETF市价与净值差异产生的根本原因在于ETF交易市场的供求关系与一揽子股票的供求关系不对等造成的，当市场明显看好ETF时，买方的数量超过了卖方的数量，因此不得不报出稍高于

9、标的指数的价格。这种情况下，ETF的价格可能明显高于净值。尤其是由于套利交易的存在，由于要收集100万份的ETF份额，导致了对于ETF的需求增加，更进一步加剧了市价与净值之间的差异。另外有成份股重大事件停牌等因素的影响，也使得市价与净值之间出现较大差异。 ETF套利原理与策略和注意事项3、ETF套利的两种类型当ETF市场价格高于基金净值时，出现溢价套利机会，这时可以采用申购策略，在二级市场上买入一篮子股票，于一级市场申购ETF后再在二级市场上卖出ETF份额；当ETF市场价格低于基金净值时，则出现折价套利机会，这时可以采用赎回策略，在二级市场上买入ETF，于一级市场赎回ETF后并在二级市场上卖出

10、一篮子股票。具体操作可见下面的ETF套利示意图：ETF套利原理与策略和注意事项ETF套利原理与策略和注意事项五、ETF套利的前提条件首先，需要有良好的市场流动性。如果市场缺乏流动性，投资者买卖ETF及一篮子股票的交易成本将提高，甚至造成套利活动无法顺利进行。 其次，清算交收的及时性。套利交易必须可以及时进行才能够保证投资者无套利风险，套利交易中两个反向交易间隔的时间越长，投资者所面临的套利风险也就越大。最后，较低的ETF套利成本是投资者进行套利交易的重要条件，如果这些交易费用过高，投资者则只有在套利收益非常大的情况下才能进行套利交易，这样会使套利机会减少。ETF套利原理与策略和注意事项套利成本

11、的考虑交易成本是决定套利区间的重要因素。只要价格差超过成本，就能进行套利。交易成本包括申购赎回费、基金交易费用、证券交易费用。据测算，这些费用约12BP20BP。 但对于资金大的机构而言，大额的股票交易带来的股票价格变动是要考虑的重要因素。也就是冲击成本也需要重点考虑，但这个很难定量去判断。一般在30BP以上 ETF套利原理与策略和注意事项六、ETF套利方法和策略1、瞬间套利2、延时套利（“T0”交易）3、事件套利ETF套利原理与策略和注意事项1、瞬间套利瞬间套利是一旦发现套利机会，立马完成套利过程。而不像延时套利那样，建好仓后并不立马平仓获利，而是等待趋势的进一步扩大之后，再行平仓。瞬间套利

12、操作几乎没有风险，而且由于瞬间套利的资金使用效率非常高，机会一旦出现，收益率会非常惊人。瞬间套利目标是“同时”或“尽可能同时”买卖ETF和篮子股票；一般来说，上市首日机会密集；日常时常有套利机会，但盈利空间有限；市场大涨大跌时更容易出现套利机会。比如上证50ETF上市当天，套利机会多达上百次，套利收益率超过10%。又如：2005年的8月18日，当天市场大跌：套利机会也非常多，套利收益率可接近20%。ETF套利原理与策略和注意事项上证50ETF某日走势机会机会机会ETF套利原理与策略和注意事项瞬间套利举例ETF套利原理与策略和注意事项2、延时套利（“T0”交易）延时套利是买入ETF或一篮子股票后

13、，立即赎回或申购，但不立即抛出，随后等待上涨后延时卖出股票组合或ETF，以取得T+0的效果。这也是目前唯一可实现T+0交易的股票类工具。也是目前ETF最重要的盈利方式。延时套利为T+0高手提供了一种很好的赚钱途径。与瞬间套利不同，这里增加了人的判断。如投资者能对指数的低点判断比较准确，则可利用此策略赚钱。延时套利机会较多，即使在价差较小的情况下也可以操作。以上述05年8月18日的数据为例，ETF市值与净值存在差距，在赎回一篮子股票后不立即抛出，等待股价涨到一定高点的时候再抛出股票。15分钟后，上证50指数出现了当天的一个小高点，这时可以将一篮子股票全部卖出。由于股价上涨，收入也相应增加。（见下

14、图） ETF套利原理与策略和注意事项延时套利举例ETF套利原理与策略和注意事项3、事件套利ETF成分股有可能因重大事项、股改、分红、配股、增发等事项而停牌，如果预估它的价格在复牌后有暴涨暴跌的可能性，则可通过ETF获取套利的收益。如果一只股票属于大的利好，但已处于停牌期，怎么办？先在二级市场买入 ETF ，然后在一级市场把它赎回，把其余成份股卖掉，就留下你那只就可以了。另外，涨停股也是这样，如果有一只股票老是涨停，但是你想买买不到，可以通过 ETF 实现。如果成分股出现了重大的利空消息，可以利用ETF放空停牌的股票，具体的操作方法是在二级市场上买入其它成分股组合和利用”允许现金替代”的标志，用

15、现金来替代停牌的股票，然后申购成ETF份额，之后卖出。ETF套利原理与策略和注意事项现金替代制度介绍 现金替代是为了在相关成份股停牌等情况下便利投资者的申购、提高基金运作的效率，在申购ETF时可用现金来代替股票的一种制度。分为禁止、必须、允许3种类型。 禁止：申购和赎回都必须使用股票；（目前已无）必须：申购和赎回都必须使用现金；允许：申购时用现金替代，待其复牌后基金管理公司代其购买，购买价和替代对价之间的差价多退少补！ETF套利原理与策略和注意事项4、利用现金替代实现做空ETF的现金替代机制使得申购者以现价做空股票成为可能。在申购时，用现金替代，待其复牌后基金公司代为购买，购买价和替代对价之间

16、的差价多退少补，根据买入价结算盈利。2005年4月19日，宝钢发布增发公告，20日26日停牌，19日的收盘价为元，可以估算出增发后除权价区间为元。存在无风险套利机会。通过现金替代，相当于申购者以现价元放空宝钢的股票，复牌最少能获得元的差价收入。短短一周内完成40的套利收益。 ETF套利原理与策略和注意事项宝钢增发前后走势ETF套利原理与策略和注意事项此处创新高并高过第一个高点ETF套利原理与策略和注意事项七、ETF套利机会展示1、在ETF上市初期套利的机会比较密集 2、在市场发生突变情况下套利机会容易出现3、延时套利实现T+0交易 4、利用重大事件停牌等机会套利：浦发银行 一月获利20ETF套

17、利原理与策略和注意事项1、在ETF上市初期套利的机会 根据台湾的经验显示，台湾刚上市阶段，开始交易的笔成交资料中，有次套利机会。在刚开始上市时,上证50ETF的折价最高达到1.13%左右,并且折价在0.5%以上保持了将近20分钟,为套利机构提供了良好的套利机会。ETF套利原理与策略和注意事项ETF上市首日机会 4300元折价套利机会； 买入100万份ETF花费MV（如万，包含交易费用和冲击成本因素）； 立即赎回，并以立即成交的价格卖出成份股，扣除所有费用后得到万元现金； 一笔套利赚4300元，花费时间在1020秒。ETF套利原理与策略和注意事项上证50ETF折溢价水平（）平均值最大值最小值00

18、.2%0.2%0.4%0.4%折价率0.35%1.26%0.11%27.87%47.54%24.59%溢价率0.36%1.79%0.11%31.87%51.65%16.48%ETF套利原理与策略和注意事项2、在市场发生突变情况下套利机会容易出现 由于国内股票市场政策性较强，常常出现急剧上涨或者急剧下跌的日子，在这种情况下，投资者为了捕捉主要的市场变化，常常倾向于“成交优先”，从而导致ETF的套利机会。2005年6月20日，在股市超跌后出现报复性反弹，全天市价与净值的价差非常的明显，截止到收盘，其价差达到了，出现了较好的套利机会。05年8月18日，大盘遭遇寒流，沪指暴挫3.76%。当日上证50E

19、TF和它的净值持续出现了很大的折价偏差，长时间持续在15到50基点之间，最大时居然超过了109基点。当日很多ETF套利者参与了ETF的折价套利，平均每笔套利盈利额约为3200元左右。ETF套利原理与策略和注意事项利用ETF买入大盘上涨行情中停牌股ETF套利原理与策略和注意事项3、延时套利实现T+0交易若做T+0交易，要想好哪里买？哪里卖？买卖时机判断是“T+0”交易的关键；主要的原则是1天内低吸高抛，判断何处是阶段性低点。同时要注意止损。例：借50ETF做“T+0”交易买入ETF卖出股票ETF套利原理与策略和注意事项4、利用重大事件停牌等机会套利 浦发银行是上证50ETF的成分股，浦发银行股改

20、停牌期间，大盘涨势很猛，由于预测浦发银行在开盘时要上涨，但是此时浦发银行却因为股改而停牌。利用ETF进行折价操作，即通过二级市场买入上证50ETF，在一级市场赎回成一篮子股票，之后在二级市场卖出其它49只股票，仅剩下浦发银行的股票。这样就相当于以元/股的价格买入了股票。 到5月12日浦发银行复牌，其股价迅速填权，股价一度上涨，以元/股的价格成交，从而我们获得的收益率达到20，仅用了一个月的时间。 ETF套利原理与策略和注意事项八、ETF套利操作步骤（折价交易）a)T日，投资者通过套利系统发现ETF折价幅度已超过所需的交易费用b) 在二级市场买入100万份ETF份额；c)通过代办证券公司提交赎回

21、申请（如当日申购赎回清单中预估现金差额为负数，则提交赎回时还需同时备足相应资金）；d)赎回申请获得证券交易所确认后，实时得到当日申购赎回清单所列的组合证券；e)将赎回得到的组合证券立即在二级市场卖出；f)T+1日获得T日的现金差额信息：如T日现金差额为正数，则投资者将得到相应金额；如T日现金差额为负数，则投资者应补交相应金额；g)套利收益=卖出组合证券的收入+T日现金差额-买入100万份ETF的成本-相关交易费用ETF套利原理与策略和注意事项套利操作步骤举例以2005年8月18日的大跌为例来看一下瞬间套利的过程。 当日上证50ETF的市值曾经达到元，而交易所的实时净值揭示系统显示的净值为元。于

22、是操作开始 第一，先在二级市场买入100万份ETF，成本为0.846100万万元； 第二，用这100万份ETF在一级市场上赎回相应的一篮子股票； 第三，把这些股票通过二级市场卖出去。 卖一篮子股票的收入为万元。不考虑费用的话，一笔套利交易可赚万元，收益率为。 ETF套利原理与策略和注意事项九、套利注意事项在明白了套利的原理以及方法步骤后，就可以进行交易了。但在交易的时候，还需要对一些细节方面的事情加以注意，否则仍达不到套利的目标和效果。ETF套利原理与策略和注意事项1、套利的阀值的设置 当折溢价超过套利成本和锁定收益之和时，才可进行套利。只要“ETF市值和ETF净值之差的绝对值”大于套利费用，

23、套利者即可盈利。因此设定套利的阀值非常重要。在套利者考虑是否入市套利时刻，ETF市值和净值都是确定的，唯一不确定的是套利费用，为了保证套利收益，套利者必须准确估计套利费用。目前摩旗设定的是18个基点，投资者可以根据自己实际情况调整ETF套利原理与策略和注意事项2、交易费用大小决定套利是否成功由于买卖ETF没有印花税，大部分成本都集中在佣金上。因此ETF套利取决于券商所提供的佣金水平。齐鲁证券能提供较低的佣金水平，这样就使得客户进行套利成为可能。因此ETF套利的争夺，也是券商实力的大比拼。ETF套利原理与策略和注意事项3、ETF套利对券商资格要求对于代办机构-券商来说，也需要有申购赎回资格，投资者如果在某些没有资格的券商开户，则无法享有这方面的投资机会，而齐鲁证券就拥有这个资格，目前可进行50ETF和中小板ETF的套利交易。ETF套利原理与策略和注意事项4、不能一味依赖交易软件ETF套利需要专门