两党就刺激协议妥协预期升温

1、广发策略观点上周市场观察：上周美国新一轮跨党派财政刺激方案落地预期升温，同时，疫情恶化冲击美国经济，就业等经济数据有所恶化，美元跌破前期震荡平台，国际贵金属价格则在年线附近企稳回升。COMEX金价一举收复1800美元/盎司关口，最高触及1848.21美元/盎司，收报1842.00美元/盎司，周线涨幅约3.22%。COMEX白银则周涨7.16%，收于24.32美元/盎司。广发贵金属观点：海外宏观方面：从美国经济景气度来看，整体而言，美国经济继续保持修复势头，需求和生产仍然保持旺盛，但社会库存水平开始止跌回升。此外，由于疫情恶化，美国制造业和服务业就业再次受到冲击，新增非农就业增速明显放缓。短期看

2、，美国经济基本面修复放缓增强了市场对美联储保持或扩大宽松以及美国新一轮财政刺激政策落地的预期，这无疑对贵金属价格形成一定支撑。技术面：COMEX金价及银价触及年线后反弹，COMEX金价需关注1865美元/盎司附近的阻力水平，若突破这一水平，金价有机会攀升至1925美元/盎司（上一震荡区间上沿）。避险情绪及流动性：目前美联储货币政策处于宽松状态，LIBOR-OIS以及TED价格均保持低位。且从美联储近期官员表态来看，美联储的货币宽松政策将至少维持到美国经济走出这一轮困境。资金面：上周贵金属ETF持仓量呈分化趋势，黄金ETF持仓延续下降趋势，白银ETF持仓有所回升。此外，我们观察到COMEX黄金非

3、商多空持仓比开始从低位回升，这或表明资金认为目前金价调整至年线附近之后已经较为充分，看多情绪回升。观点总结：短期内，市场风偏上升给贵金属价格带来的压力持续兑现，两党刺激方案有望在短期内取得更多积极进展，贵金属价格短期内或延续反弹行情，但同时仍需关注上方阻力位的压力。操作建议：如有多头则继续持有，关注上方阻力位，或继续持有多铜空金仓位。风险：美国财政刺激计划再度搁浅，美联储货币政策收紧。美国财政刺激预期升温，贵金属价格关键支撑位附近反弹数据：12月04日（周五），COMEX黄金期货收跌0.15%报 1842.00 美元/盎司，周涨 3.22%；COMEX白银期货收涨 0.54%报 24.32 美

4、元/盎司，周涨7.16% 。内盘沪金主力收涨 0.20% 报384.46元/克；内盘沪银主力收涨 0.83% 报5104元/千克。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司） 内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,200346,9004902,0006,400295,9004401,8001,6001,4001,2005,400244,9004,400193,900143,4002,9003903402901,00092,400240GC.CMXSI.CMXAG.SHFAU.SHF数据来源：wind、内外盘贵金属期货市场活跃度有所上升数据：上周，COMEX黄金期货周成

5、交量 96.72 万手，环比上升 4.10 %； COMEX白银期货周成交量 39.91 万手，环比上升 40.95 %。内盘沪金期货周成交量 70.74 万手，环比上升 55.67 %，内盘沪银期货周成交量679.20 万手，环比上升%。 COMEX贵金属期货成交量（黄金，右轴，单位：手） 上期所贵金属期货成交量（白银，右轴，单位：手）1,400,0002,000,0002,000,00025,000,0001,200,0001,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,800,0001,600,0001,400,00020,000,000800,000600,

6、0001,200,0001,000,000800,0001,200,0001,000,000800,00015,000,00010,000,000400,000600,000600,000200,000400,000200,000400,000200,0005,000,000002020-06-122020-07-122020-08-122020-09-122020-10-122020-11-12SI.CMXGC.CMX002020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-19AU.SHFAG.SHF数据来源：wind、COME

7、X黄金非商多空持仓比底部回升数据：截止2020-12-04日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust当前持仓量为1,182.70吨，较上周下降 12.08 吨；全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓较上周增加122.78 吨，当前持仓量为17,052.76吨。 全球贵金属ETF持仓量 贵金属非商业持仓头寸18,50017,50016,50015,50014,50013,50012,50011,50010,500SLV:白银ETF:持仓量(吨)SPDR:黄金ETF:持有量(吨)1,4001,3001,2001,1001,0009008001412108642

8、02016-03-292017-03-292018-03-292019-03-292020-03-29COMEX非商多空持仓比COMEX金价（美元/盎司）2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000数据来源：wind、COMEX贵金属交易所库存环比上升数据：截止2020-12-04，COMEX黄金期货库存为 3733.14 万盎司，环比上升 0.10 %； COMEX白银期货期货库存为 3.91亿盎司，环比上升 0.84%。 COMEX贵金属期货库存（黄金，右轴） 上期所贵金属期货库存（黄金，右轴）392,000,00037,600,0002,500,0003,000

9、390,000,000388,000,00037,500,0002,450,0002,500386,000,00037,400,0002,400,0002,000384,000,000382,000,00037,300,0002,350,0001,500380,000,00037,200,0002,300,0001,000378,000,000376,000,00037,100,0002,250,000500374,000,00037,000,0002,200,0000COMEX:黄金:库存 金衡盎司COMEX:银:库存 金衡盎司库存期货:黄金 千克库存期货:白银 公斤数据来源：wind、美国

10、新增初请失业金人数增加小于预期数据：美国劳工部公布的数据显示，美国至11月28日当周初请失业金人数录得71.2万人，预期77.5万人，前值77.8万人修正为78.7万人。美国的失业增速达到了公共卫生事件危机时期以来的最低水平，这表明企业雇佣仍在继续，尽管速度有所放缓。 美国当周新增初请失业金人数（千人）30,000,0008,000,00025,000,00020,000,0007,000,0006,000,0005,000,00015,000,0004,000,00010,000,0005,000,0003,000,0002,000,0001,000,000002020-01-112020-

11、02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-11美国:持续领取失业金人数:季调美国:当周初次申请失业金人数:季调数据来源：wind、疫情再度恶化，欧元区经济制造业与服务业景气度分化数据：欧元区11月IHS Markit制造业PMI终值录得53.8，初值54.8，预期53.6；欧元区11月Markit服务业PMI终值录得41.70，前值:41.30，预期:41.30。欧元区新冠疫情恶化，随着新的限制措施出台，制造业扩张速度从10月份的32个月高位回落，但持

12、续的扩张应有助于减轻新冠肺炎限制措施对经济的打击，但这些针对新冠疫情的限制措施对服务业造成了沉重打击。 欧元区经济景气度水平707060605050404030302020101000欧元区:服务业PMI欧元区:制造业PMI数据来源：wind、美国制造业和服务业景气度均继续位于荣枯线上方，但环比有所下降数据：美国11月ISM非制造业指数下滑至55.9，因疫情恶化原因，服务业扩张速度变得更加温和，订单增速变得更加温和。此外， 美国11月ISM制造业PMI录得 57.50， 前值：59.30，预期：58 。其中，ISM产出指数、库存指数以及新订单指数分别录得60.8,51.2,65.1，均不及预期

13、，但仍位于荣枯线上方，表明经济仍然处于扩张区间。但值得担忧的是，就业指数仅录得48.4，再次回到荣枯线水平之下，这表明疫情恶化对就业再次形成了较为负面冲击。 美国制造业及非制造业景气度656560605555505045454040美国:ISM:非制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI数据来源：wind、美国疫情恶化冲击服务业就业，新增非农就业增速放缓，但失业率继续下降数据：美国11月季调后新增非农就业人口录得24.5万，前值为63.8万，市场预期为46.9万。此外，美国11月失业率录得6.7%，前值和市场预期分别为6.9%和6.8%。主要原因是新冠感染病例的激增导致招聘活动大

14、幅放缓。 美国新增非农就业人数（千人）6,0005,0004,0003,0002,0001,00002020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11美国新增非农就业人数制造业服务生产数据来源：wind、纽约联储周度经济指数（WEI）延续回升势头数据：最新一周纽约联储周度经济指数（WEI）录得-2.31，此前一周为-2.87%，尽管美国疫情形势严峻，但美国经济整体修复进展并未放缓。 纽约联储周度经济指数（WEI）数据来源：纽约联储、美国新一轮9080亿美元跨党派财政刺激计划有望落地12月1日，民主党和共和党议员提出一份9080亿美元的刺激计划，涉

15、及州和地方及责任范围，并延长PPP计划，包含向航空公司、公交公司和其它公交系统的拨款。12月2日，美国众议院议长佩洛西与参议院民主党领袖舒默呼吁立即磋商经济刺激方案，并敦促参议院多数党领袖麦康奈尔将9080亿美元的两党提案作为谈判基础。12月3日，美国新冠救助计划在国会取得进展，保守派议员表示支持，参众两院领袖也进行了磋商，使得年底前通过经济刺激纾困法案的可能性大大上升。数据来源：整理美国经济持续修复，名义利率中枢有望缓慢回升数据：截止12月04日：美国10年期国债收益率显著抬升，美国、日本、欧洲及英国10年期国债收益率分别为 0.97%，0.03%，-0.49 %，0.42 %。截止12月0

16、3日，美国10年期TIPS债券收益率走弱，通胀预期上升，美国5年、10年、20年期国债实际收益率分别为：-1.41%、-0.92%、-0.46%。 全球各主要经济体国债收益率（%） 美国TIPS债券收益率（%）1.201.000.800.600.400.200.00美国:国债收益率:10年英国:国债收益率:10年欧元区:公债收益率:10年日本:国债利率:10年0.100.00-0.10-0.20-0.30-0.40-0.50-0.60-0.700.00(0.20)(0.40)(0.60)(0.80)(1.00)(1.20)(1.40)(1.60)美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年

17、美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年数据来源：wind、美国财政刺激计划落地预期升温，美元指数持续走弱数据：截止12月04日：人民币升值，压制内盘贵金属价格：美元兑人民币中间价收于6.5155，周跌0.84%；美元指数持续走弱：美元指数周跌1.06%收于90.80340；欧元兑美元升值：欧元兑美元汇率周涨1.32%收于1.2120； 人民币兑美元汇率&美元指数 欧元及日元兑美元汇率104.0000102.0000100.000098.000096.000094.000092.000090.000088.000086.000084.

18、00007.407.207.006.806.606.406.20106.00105.50105.00104.50104.00103.50103.00102.501.2201.2101.2001.1901.1801.1701.1601.150币美元指数即期汇率:美元兑人民欧元兑美元美元兑日元数据来源：wind、贵金属价格反弹，金银比表现偏弱数据：截止12月04日，伦敦市场金银比收于76.08，下跌1.08%；纽约市场金银比收于75.87，下跌3.98%；内盘金银比收于76.05，下跌1.86%。 伦敦现货市场金银比长期趋势 伦敦现货市场金银比短期表现130.0082.00120.0081.001

19、10.00100.0080.0079.0078.0090.0077.0080.0076.0070.0075.002020-10-042020-10-062020-10-082020-10-102020-10-122020-10-142020-10-162020-10-182020-10-202020-10-222020-10-242020-10-262020-10-282020-10-302020-11-012020-11-032020-11-052020-11-072020-11-092020-11-112020-11-132020-11-152020-11-172020-11-192020-11-212020-11-232020-11-252020-11-272020-11-292020-12-012020-12-03COMEX金银比上期所金银比COMEX金银比上期所金银比数据来源：wind、近远月价差回归正常区间数据：截止12月04日，内盘沪金基差为-2.58元/克，近远月差（12和06合约）为-5.20元/克。 内盘沪金基差（元/克） 内盘沪金月差（12-06）（元/克）40.002-1.000(2)(4)-2.00-3.00(6)-4.00(8)-5.00(10)(12)(