复盘16个案例地方AMC如何处置地产城投银行风险

1、1地方性 AMC 公司：从高速发展走向统一监管根据 2022 年 3 月银保监会披露的地方资产管理公司名单，现阶段共有 59 家地方性资产管理公司。（下文数据统计仅针对银保监会披露的 59 家地方 AMC 公司）从成立与发展阶段划分，地方性 AMC 共经历四个阶段：2013 年以前、2013 年-2016年、2016 年-2019 年、2019 年至今。阶段 1：2013 年以前。1999 年，第一家地方性 AMC 公司上海国有资产经营有限公司成立，其后海南联合资产管理公司（2003 年）、北京市国通资产管理有限公司（2005年）等地方性 AMC 相继成立。2013 年以前仅成立有 8 家地方

2、性 AMC，且企业均为地方国有性质，其成立的主要目的是参与处置次贷危机下区域内的不良资产。阶段 2：2013 年-2016 年。2013 年 11 月银监会发布关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知（45 号文），明确地方资产管理公司注册资本 10 亿元最低要求等，各地开始陆续组建区域性 AMC 公司，此阶段地方性 AMC 公司数量增至 21 家。阶段 3：2016 年-2019 年。2016 年银监会关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函（1738 号文）文明确允许有意愿的升级政府增设地方资产管理公司，允许通过债务重组、对外转让方式处置不良资产

3、，不良资产受让不受地域限制，地方 AMC 设立数量达到高峰，仅 2017 年就有 16 家地方 AMC 公司成立。但行业高速发展下通道业务、类信贷业务随之而来，部分地方性 AMC 帮助金融机构掩盖不良资产的现象时有发生，AMC 业务发展方向逐步脱离不良资产处置本源。阶段 4：2019 年以来。以关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知（153号文）为代表的监管文件标志地方 AMC 发展迎来严监管时代，地方 AMC 公司的发展走向规范化。图表 1 59 家地方 AMC 公司成立时间（单位：家）资料来源：整理从公司属性上看，绝大多数地方 AMC 公司为地方国有性质，但仍有部分 AMC 公司受民营

4、企业控制。具体来看，39 家地方 AMC 公司为地方国有性质，6 家为中央国有性质， 14 家为民营性质。地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业民营企业地方国有企业地方国有企业民营企业中央国有企业民营企业地方国有企业中央国有企业民营企业地方国有企业地方国有企业中央国有企业地方国有企业地方国有企业中央国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业地方国有企业民营企业民营企业中央国有企业民营企业中央国有企业地方国有企业民营企业地方国有企业图表 2 59 家地方 AMC 公司企业性质公司名称成立时间企业性质公司名称成立时

5、间企业性质上海国有资产经营有限公司1999-09-24陕西金融资产管理股份有限公司2016-08-16地方国有企业海南联合资产管理有限公司2003-07-18广西广投资产管理股份有限公司2016-10-21地方国有企业北京市国通资产管理有限责任公司2005-02-02天津滨海正信资产管理有限公司2016-11-24民营企业广东粤财资产管理有限公司2006-09-14湖北天乾资产管理有限公司2016-12-12民营企业福建闽投资产管理有限公司2008-11-10云南省资产管理有限公司2016-12-19地方国有企业江苏资产管理有限公司2013-05-16泰合资产管理有限公司2017-01-24地

6、方国有企业广西金控资产管理有限公司2013-06-07宁波金融资产管理股份有限公司2017-02-16地方国有企业浙江省浙商资产管理有限公司2013-08-06兴业资产管理有限公司2017-02-20安徽国厚金融资产管理有限公司2014-04-29深圳市招商平安资产管理有限责任公司2017-03-10山东省金融资产管理股份有限公司2014-12-31重庆富城资产管理有限公司2017-03-28四川发展资产管理有限公司2015-01-28晋阳资产管理股份有限公司2017-03-30湖北省资产管理有限公司2015-02-16地方国有企业广州资产管理有限公司2017-04-24地方国有企业宁夏顺亿资

7、产管理有限公司2015-04-22辽宁富安金融资产管理有限公司2017-05-09民营企业上海睿银盛嘉资产管理有限公司2015-06-10贵州省资产管理股份有限公司2017-06-06地方国有企业内蒙古金融资产管理有限公司2015-08-07安徽省中安金融资产管理股份有限公司2017-06-26地方国有企业中原资产管理有限公司2015-08-31黑龙江国瑞金融资产管理有限公司2017-07-07中信青岛资产管理有限公司2015-09-21河南资产管理有限公司2017-08-08河北省资产管理有限公司2015-11-24甘肃长达金融资产管理股份有限公司2017-08-25厦门资产管理有限公司20

8、15-12-28宁夏金融资产管理有限公司2017-08-25光大金瓯资产管理有限公司2015-12-29新疆金投资产管理股份有限公司2017-08-29地方国有企业湖南省财信资产管理有限公司2015-12-31内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司2017-12-26民营企业华融晋商资产管理股份有限公司2016-02-04江西瑞京金融资产管理有限公司2018-01-31民营企业江西省金融资产管理股份有限公司2016-02-29成都益航资产管理有限公司2018-07-26地方国有企业甘肃资产管理有限公司2016-03-24长沙湘江资产管理有限公司2019-09-06地方国有企业天津津融资产管理有限公

9、司2016-04-25北京资产管理有限公司2019-11-07地方国有企业苏州资产管理有限公司2016-05-23海南新创建资产管理股份有限公司2019-12-16民营企业黑龙江省嘉实龙昇金融资产管理有限公司2016-06-13吉林省盛融资产管理有限责任公司2020-11-18地方国有企业昆朋资产管理股份有限公司2016-06-17辽宁资产管理有限公司2021-06-16地方国有企业华润渝康资产管理有限公司2016-06-21大连国新资产管理有限责任公司2021-09-29地方国有企业海徳资产管理有限公司2016-07-04资料来源：整理31 省市均设有地方性 AMC 公司。其中福建、广东、辽

10、宁、山东、浙江五省有三家地方 AMC，其余省份各设有 1 至 2 家地方 AMC。图表 3 59 家地方 AMC 区域分布省份数量省份数量省份数量福建福州3家、厦门1家黑龙江哈尔滨2家重庆重庆2家广东广州2家、深圳1家湖北武汉2家贵州贵阳1家辽宁沈阳2家、大连1家湖南长沙2家河北石家庄1家山东济南2家、青岛1家江苏苏州1家、无锡1家吉林长春1家浙江杭州1家、宁波1家、温州1家江西南昌1家、赣州1家青海西宁1家安徽合肥2家内蒙古呼和浩特1家陕西西安1家北京北京2家宁夏银川2家西藏拉萨1家甘肃兰州2家山西太原2家新疆乌鲁木齐1家广西南宁2家上海上海2家云南昆明1家海南海口2家四川成都2家河南郑州2

11、家天津天津2家资料来源：整理从资产规模及营业收入来看，地方性 AMC 公司资产规模普遍在 50 亿元以上，但行业内部盈利能力分化显著，部分地方性 AMC 公司盈利能力一般。图表 4 部分地方 AMC 公司资产规模及营业收入（单位：亿元）名称最新报告期营业收入总资产名称最新报告期营业收入总资产山东省金融资产管理股份有限公202118.41192.5内蒙古庆源绿色金融资产管理20216.192.6司有限公司上海国有资产经营有限公司20213.7868.9云南省资产管理有限公司20213.889.8浙江省浙商资产管理有限公司202159.5656.8河北省资产管理有限公司20214.487.7中原资

12、产管理有限公司202130.4594.8甘肃资产管理有限公司20217.780.8陕西金融资产管理股份有限公司20216.7427.8海徳资产管理有限公司20216.266.9广州资产管理有限公司202125.7410.1厦门资产管理有限公司20215.563.8江苏资产管理有限公司202145.5283.5新疆金投资产管理股份有限公司20212.130.4河南资产管理有限公司202120.5274.5海南联合资产管理有限公司20210.427.5苏州资产管理有限公司202120.7262.3湖北省资产管理有限公司2020-71.8兴业资产管理有限公司202112.5251.6中信青岛资产管理

13、有限公司20201.453.9深圳市招商平安资产管理有限责任公司202127.9208.7泰合资产管理有限公司20202.139.1光大金瓯资产管理有限公司202119.2181.5甘肃长达金融资产管理股份有限公司20201.724.9四川发展资产管理有限公司202110.9180.5广西广投资产管理股份有限公司20203.219.2江西省金融资产管理股份有限公司202113.5148.3宁夏金融资产管理有限公司20201.211.3华润渝康资产管理有限公司20218.3148.2广西金控资产管理有限公司20196.0154.5华融晋商资产管理股份有限公司202116.6146.2天津津融资产

14、管理有限公司20193.963.3成都益航资产管理有限公司202112.3143.6黑龙江省嘉实龙昇金融资产管理有限公司20194.743.0安徽国厚金融资产管理有限公司202115.9134.4北京市国通资产管理有限责任公司201821.421.4湖南省财信资产管理有限公司202115.8129.4昆朋资产管理股份有限公司20186.553.7晋阳资产管理股份有限公司 安徽省中安金融资产管理股份有202120210.77.4126.6116.8福建闽投资产管理有限公司江西瑞京金融资产管理有限公201820181.71.324.116.3限公司司湖北天乾资产管理有限公司20217.1114.9

15、广东粤财资产管理有限公司20177.664.9内蒙古金融资产管理有限公司20213.695.6Wind，目前共有 27 家地方性 AMC 公司有存量债券，存续金额共计 1,162 亿元。从存续债券类型上看，公司债、私募债、定向工具存续金额分别为 375 亿元、251 亿元、177 亿元。从债券到期压力来看，22Q3、22Q4、23Q1 债券到期金额分别为 136 亿元、122 亿元、 137 亿元。图表 5 地方 AMC 债券到期压力（单位：亿元）Wind，从发行人债券存续规模上看，浙商资产管理公司、上海国有资产经营公司、山东金融资产管理公司债券存续金额超过 100 亿元。图表 6 地方 AM

16、C 公司存续债券金额（单位：亿元）发行人名称存续债券规模发行人名称存续债券规模浙江省浙商资产管理有限公司153安徽省中安金融资产管理股份有限公司16上海国有资产经营有限公司136成都益航资产管理有限公司15山东省金融资产管理股份有限公司130湖北天乾资产管理有限公司15广州资产管理有限公司93华润渝康资产管理有限公司15陕西金融资产管理股份有限公司92厦门资产管理有限公司14兴业资产管理有限公司86华融晋商资产管理股份有限公司11苏州资产管理有限公司66光大金瓯资产管理有限公司10江苏资产管理有限公司65河北省资产管理有限公司10深圳市招商平安资产管理有限责任公司46晋阳资产管理股份有限公司1

17、0中原资产管理有限公司45内蒙古金融资产管理有限公司10湖南省财信资产管理有限公司30新疆金投资产管理股份有限公司9河南资产管理有限公司29甘肃资产管理有限公司8江西省金融资产管理股份有限公司26云南省资产管理有限公司5四川发展资产管理有限公司18Wind，详解AMC 业务模式AMC 如何处置不良资产不良资产的来源上，AMC 公司主要承接上有的银行、非银及企业剥离的不良资产包，通过分类处置等手段将其卖给下游的投资者。AMC 承接的不良资产包可分为债权类资产、股权类资产以及实物资产。债权类资产的处置方式包括资产置换、清收以及债转股等，股权类资产的处置方式包括企业回购、股权转让、上市等，实物类资产

18、的处置方式包括直接转让、租赁等。本文主要分析 AMC 公司的四大业务：收购重组类业务、收购处置类业务、债转股业务、资产证券化业务。图表 7 AMC 主要业务模式资料来源：募集说明书，业务模式 1：收购重组类业务收购重组类业务是指根据不良资产的风险程度采取重组方式获取收益的业务，按照风险及债务特点可划分为债务重组、资产整合和企业重组。其中债务重组立足于原有的债权债务关系进行重新整合，约定新的还款方式、时间、抵押物等，资产整合则需立足于企业价值，为企业提供必要追加投资与金融支持，改善企业经营效率、提高偿债能力。目前地方性 AMC 公司主要采取债务重组，辅以资产整合与企业重组方式处置不良资产。图表

19、8 AMC 公司收购重组类业务模式募集说明书，业务模式 2：收购处置类业务收购处置类业务是指 AMC 公司依托不良资产处置及经营的专业能力，结合相关企业的具体要求，对相关债权资产进行债务重组、资源整合。2016 年以前，地方 AMC 公司收购不良资产不得对外转让，只能进行购重组类业务，而银保监会 1738 号文将地方性 AMC的不良资产处置方式拓展至债务重组、对外转让等其他方式，AMC 公司处置不良资产手段更为多元化。图表 9 AMC 公司收购处置类业务模式资料来源：整理业务模式 3：债转股业务债转股业务是指资产管理公司收购不良资产后将不良资产转变为对企业的股权。 2016 年国务院印发关于积

20、极稳妥降低企业杠杆率的意见及关于市场化银行债权转股权的指导意见，提出市场化法治化发展债转股业务。对于 AMC 公司来说，由企业的债权人变为企业的出资人或股东，通过提供经营管理上的服务改善企业的现状，当企业度过困难期或经营好转时再通过股权转让、公司回购、其他股东增持、上市等方式实现退出。债转股的收益包括重组收益、分红收益、处置收益等，但此类处置方式存在三个关注点：债转股对 AMC 企业的资金占用较高；债转股运作时期长、流动性差；股权存在不确定性，对于国有股权退出程序复杂。图表 10 AMC 公司债转股业务模式资料来源：整理业务模式 4：资产证券化资产证券化是指 AMC 公司基于不良资产分类发行

21、ABS。以商业银行为例，银行在实物操作中的不良资产证券化一般有三种模式：模式 1：银行将不良资产批量转让给 AMC 公司，AMC 公司委托信托公司发行 ABS。模式 2：银行将不良资产批量转让给 AMC 公司，但企业自身主导委托信托公司发行ABS，AMC 公司仅作为通道参与认购部分次级债权。模式 3：银行自身主导委托信托公司进行资产证券化。图表 11 AMC 公司资产证券化业务模式发行说明书，业务模式 5：其他类业务除了上述的收购重组业务、收购处置业务、债转股业务和资产证券化外，部分 AMC公司还从事类信贷业务（即 AMC 公司业务表面为不良资产处置项目，实际为机构提供信贷资金）、通道业务、租

22、赁业务等，随着关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知（153 号文）的发布，地方性 AMC 公司监管逐步向四大 AMC 看齐，此类业务规模不断收缩。AMC 处置地产/城投/银行不良资产路径前瞻地产不良资产处置模式及案例解析AMC 作为参与方处置地产（主要为烂尾楼）的方式包括六种。担任破产管理人、债权收购、共益债权投资、为重整投资人配资、担任重整投资人、提供受托管理服务。从现实案例来看，AMC 可通过签订合作备忘录（陕建地产、佳源国际）、设立地产纾困基金（河南郑州地产集团）、联合国有企业（佳兆业、中南控股）等方式纾困房企。模式 1：担任破产管理人。AMC 公司作为破产管理人协助组建清算组进行

23、破产管理， AMC 公司在破产清算中主要负责金融资源整合、资产处置等，主要目的是提高破产重整效率。模式 2：债权收购。AMC 通过打折收购部分债权主导，或通过提高持有债权比例推动项目重整。模式 3：共益债权投资。共益债权是指 AMC 为债权人、债务人的共同利益所负担的债务，AMC 以共益债权形式向重整公司提供融资，提高项目复工率，进而提高债权受偿率。模式 4：为重整投资人配资。AMC 作为资金供给方为重整投资人提供配资，帮助企业实现项目盘活。模式 5：担任重整投资人。AMC 公司设立 SPV 公司作为重整投资人参与破产重整，SPV 通过共益债务或引入其他开发商完成项目。模式 6：提供受托管理服

24、务。AMC 公司作为第三方机构提供项目续建、竣工验收、债务清理等服务。案例 1：地方性 AMC 公司共益债务模式悦合国际广场项目2014 年 5 月，上海悦合置业有限公司（悦合置业）成立于 2009 年，主要经营房地产开发项目，由于资金链问题，其主要项目“悦合国际广场”于 2015 年 6 月被查封，由于该项目仍处于建设期阶段，在开发商补全资金完成建设前，项目内楼房均处于无法销售状态。2020 年 3 月悦合置业申请破产重整，债务规模达到 126 亿元，但其项目评估价值仅为 15 亿元，直接破产清算下债权人受偿比例较低。悦和国际广场地处上海市嘉定区，资产包括一栋写字楼、三栋公寓和一栋综合商业楼

25、，项目已取得预售许可证且完成度较高，若后续完成复工续建，该楼盘价值预计达到 40 亿元以上，使得购房者、债权人利益得到保障。上海绿庭投资控股集团有限公司（绿庭投资）于 2021 年 6 月提交重整计划草案，以重整投资人身份提供 0.75 亿元（占比项目资金 30%）参与悦合置业的破产重整，剩余 70%的资金由陕西金融资产管理股份有限公司（陕西地方性 AMC 公司）提供，2.5 亿元资金主要用于续建悦合国际广场以及后续运营。从项目重整的职责来看，陕西金融资产管理公司作为优先级 LP 按年化 11.8%收取利息。图表 12 悦合国际广场项目资产处置模式资料来源：整理案例 2：AMC 公司购买地产项

26、目中弘大厦项目中弘大厦位于北京东四环，于 2017 停工。其开发公司中弘股份于 2018 年退市，截至 2019 年逾期债务规模超过百亿元。作为中弘控股旗下最具价值资产之一的中弘大厦经拍卖，以 33.12 亿元被北京植晟云厦物业管理有限公司买入，北京植晟云厦物业管理有限公司实际控制人东银发展（控股）有限公司为东方资产子公司。案例 3：AMC 联合设立地产纾困基金河南郑州地产集团2022 年 7 月 19 日，河南郑州地产集团有限公司决定与河南资产管理公司成立工作专班，联合设立郑州市地产纾困基金，通过资产处置、资源整合、重组顾问等方式，参与问题楼盘盘活、困难房企救助等解围纾困工作。案例 4：AM

27、C 联合国有企业纾困出险房企佳兆业2022 年 4 月 5 日，招商蛇口与长城资产、佳兆业集团签署战略合作协议，各方拟建立战略合作关系，在城市更新、房地产开发、商业综合体经营等领域开展合作，实现优势互补、互利共赢、共同发展的战略目标。案例 5：AMC 联合国有企业纾困出险房企中南控股2022 年 5 月 9 日，中南控股与华融资产江苏分公司、南通市保障房建设投资有限公司、南通产业控股集团有限公司、江苏海晟控股集团有限公司共同签署了支持公司转型发展战略合作协议。根据有关协议，华融资产拟和南通市保障房建设投资有限公司通过有限合伙、基金等形式设立合作主体，有关主体将与南通产业控股集团有限公司、江苏海

28、晟控股集团有限公司按照 18：1：1 的比例，针对在建工程复工复产、优质项目并购、社会与资本合作项目盘活等开展业务，共同支持中南控股转型发展。有关支持项目总规模不超过50 亿元，也可引入其他投资机构。华融资产作为合作主体的管理人，负责具体项目实施工作。案例 6：AMC 签署合作备忘录陕建地产2022 年 4 月 15 日，陕建地产集团与中国信达陕西分公司交流座谈并签署合作备忘录。双方发挥各自优势，围绕房企兼并重组、资产出售、债务重组等市场需求开展合作，积极推动房企项目的并购重组，化解房地产行业金融风险。案例 7：AMC 签署合作备忘录佳源国际2022 年 6 月 1 日，佳源国际与中国信达香港

29、签署了合作备忘录。根据双方达成的合作备忘录，中国信达香港将在国家政策、法律法规允许范围内，发挥资产管理公司优势，在盘活存量资产、优化资源配置、流动性改善、企业纾困等方面向佳源国际提供专业支持。案例 8：AMC 推动破产重整广州城启2021 年 7 月 20 日，粤泰股份披露关于控股股东之一致行动人被申请破产清算的提示性公告，中国长城资产广东省分公司以无法清偿到期债务为由申请对广州城启进行破产清算。截至当日，广州城启持有粤泰股份的 20.24%的股份，为公司第一大股东。城投不良资产处置模式及案例解析AMC 参与城投公司不良资产化解的方式包括提供短期流动性支持、债务重组置换、非金融不良资产债权收购

30、、担任地方化债基金管理人、资产证券化等方式。案例 1：AMC 参与设立债务风险化解基金。2019 年，湖南资产管理公司在湖南财信金控集团（地方 AMC）的支持下，发起设立初始规模为 100 亿元的湖南省债务风险化解基金，基金通过集合信托方式为城投公司偿还隐性债务提供短期资金支持，降低债务违约风险。案例 2：AMC 参与开展债务置换。根据四川发展资产管理有限公司 2022 年 4 月 6 日披露的信息，四川发展资产管理有限公司与四川阳安交通投资有限公司开展了 3 亿元债务置换业务合作。案例 3：收购地方政府融资平台到期无法兑付债务。根据银保监会 2019 年第四十九场银行业保险业例行新闻发布会信

31、息，在化解地方政府隐性债务风险方面，中国信达从地方政府融资平台资产负债两端同时入手，在收购地方政府融资平台到期无法兑付债务的同时，联合产业投资人，对其低效资产进行实质性重组盘活，利用低效资产重组盘活收益偿付相关债务。截至目前，已投放相关项目余额约 70亿元。银行不良资产处置模式及案例解析本文总结了五个具有代表性的AMC 公司参与商业银行不良资产处置案例：四大AMC剥离四大行不良资产、渝富集团参与重庆银行重组、广东粤财资产处置恩平城乡信用社不良资产、东方资管参与剥离大连银行不良资产、凉山州、攀枝花银行向四川发展资产转让不良资产。AMC 参与银行的不良资产剥离方式包括不良债权的剥离、直接注资等。案

32、例 1：四大 AMC 剥离四大行不良资产1997 年 11 月，第一次全国金融工作会议召开，中央决定成立四大资产管理公司，以处理从国有四大行剥离的不良资产，提出力争 3 年左右时间化解金融隐患、增强防范和抗御金融风险能力。1999 年，以 AMC 金融债+再贷款剥离 1.39 万亿银行不良资产。银行的 1.39 万亿不良资产按账面价值换取四大 AMC 定向发行的 8200 亿元债券（10 年期、股息 2.25%）以及央行向四大行借出的 5739 亿元再贷款划拨至 AMC 名下，作为央行负债的抵减，本质上是央行与四大 AMC 共同承担了损失。图表 13 AMC 金融债+再贷款剥离 1.39 万亿

33、银行不良资产资料来源：整理案例 2：渝富集团参与重庆银行重组重庆银行成立于 1998 年，由 37 家城市信用社、重庆市财政等联合发起成立。由于经营问题，2003 年重庆银行不良贷款率高达 42.5%，资本充足率为-27.1%。重庆银行的改革重组主要由 2004 年 3 月成立的渝富集团（现持有华润渝康资产管理有限公司 20%的股份）参与处置。改革重组步骤 1：三轮增资扩股补充资本金。2003 年 4 月-8 月，重庆银行成功募资12.14 亿元，资本金总额扩充至 15.16 亿元，2005 年 12 月、2006 年 6 月重庆银行完成第二次、第三次增资扩股，资本金达到 20 亿元。改革重组步骤 2：收购不良资产包。第一轮不良资产剥离：2004 年 9 月，渝富集团收购重庆银行 12.5 亿元不良资产，此轮债权收购由政府出资提供。第二轮不良资产剥离：2005