财务预警综合分析和财务风险管理

1、财务预警综合分析和财务风险管理风险与财务风险企业财务预警方法财务风险管理第一节 风险与财务风险风险的概念与分类财务风险的内容与表现企业战略、经营活动与财务风险一、风险的概念与分类（一）概念风险：一定条件下和一定时期内未来结果的不确定性。风险不等同于危险。 （二）分类 按风险能否分散分为：系统风险、非系统风险。1、系统风险：又称不可分散风险，影响所有企业。2、非系统风险：又称可分散风险，影响个别公司。二、财务风险的内容与表现（一）内容财务风险是一个多视角、多变量、多层次的复合性概念。既有财务“规模”上的风险问题，也有财务“结构”上的风险问题；既有静态财务风险问题，更多的是动态上的财务风险问题；既

2、有财务业务过程管控上的风险问题，也有财务结果上的“偏离预期”风险问题；既有资产负债表风险、赢利能力风险，更有现金流量表风险；既有企业内部财务风险，也有外部因素导致的财务风险；既有财务数据上的风险，也有财务制度风险（包括制度残缺与制度失灵）。企业经济业务中的财务风险可分为：1、筹资风险：一种是财务杠杆率过低，说明企业没有充分利用负债经营；另一种是财务杠杆率过高，企业借入资金过多，一旦投资利润率下降，利息负担过重，就会威胁企业的财务安全性。2、投资风险：在企业经营管理过程中，企业制定的投资决策的最终效果具有不确定的一面，包括投资利润率下降、投资回收期加长、投资不能完全收回，甚至完全收不回等可能性。

3、3、汇率风险：在国际投资活动和国际贸易活动中，指由于汇率的变动而蒙受损失和将丧失预期收益的可能性。4、其他风险：还可能发生企业经营亏损风险、财产跌价损失风险、企业员工人身风险、收益分配风险、企业诉讼风险和财政税收政策带来的企业财务管理风险。（二）表现1、财务制度风险：制度实际执行偏离规范要求的程度。2、财务信息风险：表现为信息不对称、信息失真、信息迟缓等。3、业绩风险：是指盈余的不确定性或遭受巨额损失的可能性，表现为实际业绩偏离目标、预算等标杆值的程度。4、支付能力风险：是指公司现金流不足以满足必要经营支出和投资支出项目的风险，其中不能偿还到期债务是企业的最大风险，这类风险也叫流动性风险或者狭

4、义上的财务风险。三、企业战略、经营活动与财务风险关系表现为：1、实现企业战略、追求财务业绩的过程和结果充满各种不确定性，这些不确定性表现为包括财务风险在内的多种风险因素。2、业生存的主宰是在金融市场，但是生存的方式、获利的途径则是由商品市场上的表现决定的，所以财务管理理论必须和公司商品经营战略相联系。3、企业的投资、生产经营、融资等战略决策既可能直接影响财务风险，也可能通过作用于经营活动影响财务风险。4、财务风险的衡量 企业财务风险存在具有很大的不确定性，对财务风险的衡量也不是仅依据某一两个指就能识别的，我们可以从企业偿债能力、盈利能力和现阶段金流量等方面来分折如何对财务风险进行衡量，对企业财

5、务状况和经营成果进行综合评价。一般来说，可以资产变现能力、 负债状况 、资产使用状况 、盈利能力 等指标来分析、衡量财务风险。 5、财务风险的防范 防范企业财务风险的措施。财务风险存在于财务管理工作的各个环节，不同的财务风险产生的具体原因不尽相同。因而，如何防范企业财务风险，化解财务风险，以实现财务管理目标，是企业财务管理的工作重点。因此，防范企业财务风险，主要应做好以下工作： （1）控制负债比例 （2）研究理财环境，制定理财策略。 （3）努力提高财务管理人员对财务风险的认识 （4）对财务风险作出恰当的处理 （5）提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险 （6）理顺企业内部财务

6、关系，做到责、权、利相统一 （7）建立财务“预防”机制，正确把握企业负债经营的“度”第二节 企业财务预警方法财务预警方法概述定性预警分析定量预警分析一、财务预警方法概述（一）有关概念预警：对一个人、一个组织甚至一个国家可能面临的风险情况给予提醒和警告。预警系统：预先告知一个人、一个组织、甚至一个国家已经面临危险情况，及应该注意哪些可能发生的危机，并提早作出防范措施的体系。企业财务预警分析：针对财务风险展开的预警就构成企业财务预警分析，即通过对财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，将企业面临的危险情况预先告知企业经营者和其他利益关系人，并分析企业发生财务危机的原

7、因和企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施的财务分析系统。 第1期：持续亏空，但最初的二、三年仍可筹集资金第2期：资金筹集形式严峻，但由于仍有信誉和担保，银行融资没有困难第3期：票据贴现渐增，透支增多第4期：贷款月月递增，达到担保极限第5期：银行终止融资，票据激增，购货订金延期支付末期：借高利贷，倒闭。企业陷入财务危机的过程案例分析：雷曼破产案 雷曼兄弟公司自1850年创立以来，已在全球范围内建立起了创造新颖产品、探索最新融资方式、提供最佳优质服务的良好声誉。全球性多元化的投资银行，商业周刊评出的2000年最佳投资银行，整体调研实力高居机构投资者排名榜首，国际融资评论授予的2002年度

8、最佳投行。北京时间2008年9月15日，在次级抵押贷款市场（次贷危机）危机加剧的形势下，美国第四大投行雷曼兄弟最终丢盔弃甲，宣布申请破产保护。 美国雷曼兄弟公司在2008年6月16日发布财报称，第二季度（至月31日）公司亏损亿美元，是公司1994年上市以来首次出现亏损。雷曼净收入为负亿美元，而去年同期为亿美元；亏损亿美元，合每股美元，去年同期则盈利亿美元。 雷曼首席执行官理查德福尔德（Richard Fuld）承认，亏损是自己的责任，并称已采取相应措施确保不会继续出现如此糟糕的业绩。上周雷曼通过发行新股募得60亿美元资金，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官。 雷曼股价2008年以来已经累计下

9、跌60，由于预计未来业绩将有所好转，6月16日雷曼股价有所反弹。 而根据美国雷曼兄弟公司在9月10日提前发布的第三季财报，巨额亏损大超市场预期。 破产前财务状况报告显示，雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立158年历史以来最大季度亏损。财报公布之后，雷曼股价应声下挫近7。雷曼兄弟公司股价从年初超过60美元，到如今美元，短短九个月狂泻近90，市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟昨天决定出售旗下资产管理部门的多数股权，并分拆价值300亿美元的房地产资产，以期在这场金融危机中生存下来。 雷曼首席执行官理查德福尔德（Richard Fuld）承认说，公司正处于其

10、158年历史上“最为艰难的时期之一”，但会挺过当前的困境。而分析认为，不排除雷曼兄弟需要政府援手以免破产。 9月15日，由于陷于严重的财务危机，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司当日宣布将申请破产保护。 美国破产法院调查报告中显示，雷曼的“死因”与“回购105”交易有着剪不断、绕不开的关系。“简单地说，回购105交易就是指雷曼用价值105美元证券资产作为抵押，向交易对手借入100美元的现金，并承诺日后再将这些资产以105美元的价格回购的做法 调查报告指，雷曼在2007年第四季度做了386亿美元的回购105交易，此举令雷曼2007年年报中的净杠杆比率（Net leverage ratio）由下降至。

11、 雷曼2007年年报显示，届时其股本权益仅有225亿美元，总负债却达到6686亿美元，杠杆比率达倍；若加上用回购105所得资金偿还的386亿美元债务，总负债更高达7072亿美元。接下来的2008年第一和第二季度，雷曼加大回购105交易，交易额达491亿美元和亿美元，分别使净杠杆比率下降和。正是由于雷曼的会计造假，以及安永的监管，审查的过程中出现虚假情况，才导致最终的结果。 进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。 在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼

12、兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。 另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域（兼并收购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。对比一下，同样处于困境的美林证

13、券可以在短期内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的股权脱手而换得急需的现金，但雷曼就没有这样的应急手段。这一点上，雷曼和此前被收购的贝尔斯登颇为类似 进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中破产原因自身资本太少，杠杆率太高 以雷曼为代表的投资银行与综合性银行（如花旗、摩根大通、美洲银行等）不同。它们的自有资本太少，资本充足率太低。为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求（隔夜、7天、一个月等）。然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报。就是说

14、，公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理。借贷越多，自有资本越少，杠杆率（总资产除以自有资本）就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。杠杆效应是一柄双刃剑。近年来由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了危险的程度。所持有的不良资产太多，遭受巨大损失雷曼兄弟在2008年第二季度末的时候还持有413亿美元的第三级资产（“有毒”资产），其中房产抵押和资产抵押债券共206亿美元（在减值22亿美元之后）。而雷曼总共持有的资产抵押则要（三级总共）高达725亿美元。在这些持有中，次贷部分

15、有约亿美元。住宅房产抵押占总持有的45%，商业房产抵押占55%。启示 通过对企业破产的理论学习和案例分析，我们不难发现，建立一个行之有效的财务危机预警机制的必要性，更重要的是，在企业发展过程中，必须根据企业自身情况来量身打造发展规划。 另一方面，我们也可以反思，会计，财务信息真实、有效的重要性。（二）财务预警分析方法的分类1、按分析时利用指标或因素的多少的不同划分（1）单变量预警分析（2）多变量预警分析2、按分析判断时采取的主要依据不同划分（1）指标判断（2）因素判断3、按预警分析采用的分析方法不同划分（1）定性分析（2）定量分析二、定性预警分析（一）标准化调查法 又称风险因素分析调查法，即通

16、过专业人员、咨询公司、协会等，就企业可能遇到的问题加以详细调查，形成报告文件供企业经营者使用的方法。 之所以称其标准化，并不是指这些报告文件或调查表格具有统一的格式，而是指它们所提出的问题具有共性，对所有企业或组织都有意义并普遍适用。P189优点：普遍适用性。缺点：（1）对特定的企业，标准化调查法形成的报告文件无法提供企业的特定问题和损失暴露的个性特征；（2）可能出现主观判断错误；（3）该类报告文件或表格没有要求对回答的每个问题进行解释，也没有引导使用者对所问问题之外的相关信息作出正确判断。（二）“四阶段症状”分析法 财务危机四阶段分析法是根据企业财务危机的形成过程，把财务危机分为财务危机潜伏

17、期、财务危机发作期、财务危机恶化期和财务危机实现期四个阶段，对应于不同的阶段，有不同的危机症状表现。财务危机四阶段分析法就是通过分析危机症状，判断企业财务危机所处的阶段，然后采取有效措施，帮助企业摆脱财务困境，恢复财务正常运作。财务危机潜伏期盲目扩张无效市场营销缺乏有效管理制度，企业资源不当无视环境重大变化财务危机发作期自有资本不足过分依赖外部资金，利息负担过重缺乏会计的预警作用债务拖延偿付财务危机恶化期经营者无心关注业务，专心于财务周转资金周转困难债务到期违约不支付财务危机实现期负债超过资产，丧失偿付能力宣布倒闭清盘（三）“三个月资金周转表”分析法理论思路：（1）当销售额逐月上升时，兑现付款

18、票据极其容易，可是反过来，如果销售额逐月下降，已经开出的付款票据也就难以支付。（2）经济繁荣与否和资金周转关系甚为密切，从萧条走向繁荣时资金周转渐趋灵活，而从繁荣转向萧条，尤其是进入萧条期后，企业计划就往往被打乱。销售额赊账款的回收不能按计划进行，但各种经费往往超过原来的计划，所以如果不制定特别详细的计划表，资金的周转不能不令人担心。方法的实质： 企业面临变幻莫测的理财环境，要避免发生支付不能的危机，就应当仔细计划，准备好安全度较高的资金周转表。方法的判断标准：如果制定不出三个月的资金周转表，这本身就已经是个问题了；倘若已经制好了表，就要查明转入下一个月的结转额是否占总收入的20%以上，付款票

19、据的支付额是否在销售额的60%以下（批发商）或40%以下（制造业）。异常波动预警收入：产品价格、产品销售量成本：原材料价格、合格率、主业成本管理费用、销售费用应收款、存货、应付款不良资产（其他应收、应付款等）实现利润案例：美国通用汽车破产纯属财务风险通用电气(以下简称GE)是一家多元化的服务、科技、制造和金融服务公司,致力于为客户解决世界上最棘手的问题,其产品和服务范围从飞机发动机、发电设备、水处理和安全技术,到医疗成像、企业和消费者金融、工业产品,客户遍及全球100多个国家。2010财年,多项销售收入达到1502亿美元,利润为116亿美元。 金融危机之后，美国通用汽车公司迫于近年连续亏损、市

20、场需求萎缩、债务负担沉重等多方压力，于2009年6月1日，正式按照美国破产法第11章的有关规定向美国曼哈顿破产法院申请破产保护 。CEO瓦格纳被换掉了，其次公司的业务将会萎缩，其中一些品牌将会出售(悍马 霍顿 欧宝)至于这些车的售后服务就只有叫别个公司代理了。这样以优化公司的资源，整合力量。GM破产保护阶段业务照样进行，而且将会在两个月之内成立一家新GM，这家新公司将会继承旧GM的一些主要品牌(凯迪拉克 别克 雪弗兰)，而其余的工厂都卖了用来换一些债务，而且新GM重新经营时将会把主要精力转向小排量汽车环保汽车上面来。案例原因1.福利成本。昂贵的养老金和医疗保健成本，高出对手70%的劳务成本以及

21、庞大的退休员工包袱日益不堪重负，让其财务丧失灵活性。2.次贷冲击。美国次贷危机给美国汽车工业带来了沉重的打击，汽车行业成为了次贷风暴的重灾区，2008年以来，美国的汽车销量也像住房市场一样， 开始以两位数的幅度下滑，最新数据显示，美国9月份汽车销量较去年同期下降27%，创1991年以来最大月度跌幅，也是美国市场15年来首次月度跌破百万辆。底特律第一巨头通用汽车公司，尽管其汽车销量仍居世界之首，但09年4月底以来通用的市场规模急剧缩小了56%，从原本的130多亿美元降至不到60亿美元。 同时，通用公司的股价已降至54年来最低水平。始料不及的金融海啸，让押宝华尔街，从资本市场获得投资以度过难关的企

22、望成为泡影。3.战略失误。 统计资料显示，目前美国汽车金融业务开展比例在80%85%以上。过于依赖汽车消费贷款销售汽车的后果是：名义上通用汽车卖掉了几百万辆汽车，但只能收到一部分购车款，大部分购车者会选择用分期付款方式来支付车款。一旦购车者收入状况出现问题(如失业)，汽车消费贷款就可能成为呆帐或坏帐。金融危机的爆发不仅使汽车信贷体系遭受重创，很多原本信用状况不佳只能从汽车金融公司贷款的购车者也因收入减少、失业、破产等原因无力支付贷款利息和本金，导致通用汽车出现巨额亏损。 4.资产负债糟糕。 通用公司09年2月提交给美国政府的复兴计划估计，为期两年的破产重组，包括资产出售和资产负债表的清理，将消

23、耗860亿美元的政府资金，以及另外170亿美元已陷入困境的银行和放款人的资金。放款人以及美国政府担心他们的借款会得不到偿还。他们的恐惧有充分的理由。贷款安全是建立在抵押品安全的基础之上的，而通用汽车的抵押品基础正在削弱。5.油价上涨。 新能源、新技术的开发费用庞大，却没有形成产品竞争力;通用旗下各种品牌的汽车尽管车型常出常新，却多数是油耗高、动力强的传统美式车，通用汽车依赖运动型多用途车、卡车和其他高耗油车辆的时间太长，错失或无视燃油经济型车辆走红的诸多信号。启示适应经济运行周期 财务战略要顺应经济周期。当经济处于复苏阶段时，企业应采取扩张型财务战略，经济繁荣后期，则采取稳健型财务战略，而在经

24、济低谷期，相应采取防御型财务战略。适应产品生命周期 按照企业发展的规律，通常有初创期，成长期。稳定期和衰退期各个阶段。订制财务战略时，必须正确把握本企业所处的发展阶段及其特色。在初创期，其财务特征主要表现为资金短缺，缺乏竞争力，重点应放在如何筹措资金上。在成长和稳定期，企业资金较为充裕，规模较大和核心竞争力较强，应考虑通过并购，实现其对外部发展的扩张型财务战略和稳健型财务战略。在企业衰退期，往往销售额，利润率大幅下滑，流动性不足，应考虑通过重组，改制来实现企业的蜕变和重生，采取防御型财务战略。适应企业战略 财务战略应与企业战略相互交融、支持。财务战略关注资金量的投放与筹集,而企业战略则关注企业

25、竞争优势的建立与维持。企业战略对财务战略的引导作用是必不可少的,这是因为财务战略的价值管理核心是创造价值,必须通过企业战略来实现。专业化发展，拒绝盲目扩张。当在最鼎盛时期，通用旗下有别克、凯迪拉克、雪佛兰、GMC、霍顿、悍马、奥兹莫尔比、欧宝、庞蒂亚克、Saab、土星和沃克斯豪尔12个品牌。 注重汽车消费趋势和消费者需求的研究。消费趋势已从宽大、豪华和高油耗转为经济、适用等特征目前，一些厂家，不仅包括本土汽车厂家也包括合资厂家，对节能、环保和安全的重视仍然没有摆上战略的层次。 专业化发展，拒绝盲目扩张。当在最鼎盛时期，通用旗下有别克、凯迪拉克、雪佛兰、GMC、霍顿、悍马、奥兹莫尔比、欧宝、庞蒂

26、亚克、Saab、土星和沃克斯豪尔12个品牌。 3.提早关注成本优势。中国汽车厂家的管理成本、采购成本及因效率不高带来的“损耗成本”却相当之高。 （四）流程图分析法 运用企业的资金运动流程图（P191），找到一些财务控制关键点，关注哪些关键点上容易发生故障、损失程度如何、有无预先防范的措施，来对企业潜在的风险进行判断和分析。 优点：企业流程图分析是一种动态分析。 缺点：它建立在过程分析的基础上，是一种防范手段，所以应与识别损失的其他方法同时使用。（五）管理评分法（manage score card） 由美国仁翰阿根蒂发明。 理论基础：由于管理不善所导致的企业灾难，其管理不善的种种表现比财务反映提

27、前若干年就可以发现。这种管理评分法试图把定性分析判断定量化。 基本思路：分析可能导致企业发生危机的三个方面：企业经营管理缺点、经营错误和破产征兆，并列出具体表现，然后分别进行打分。企业经营三类缺点：第一类与企业的管理结构存在的问题相关，如独断专行的领导者、总经理兼任董事长、独断的总经理控制被动的董事会、董事会成员构成失衡、财务主管能力等。（管理方面）第二类与会计信息、财务控制方面有关，如管理混乱，缺乏财务规章制度、没有财务预算或不按预算进行控制、没有现金流转计划或虽有计划但从未适时调整、没有成本控制系统等。（财务方面）第三类与企业经营方面有关，如应变能力差、过时的产品、陈旧的设备、守旧的战略等

28、。（经营方面）经营错误：过度举债、过度发展，核心竞争能力欠缺、过度依赖大项目。企业破产征兆：财务报表上显示不佳的信号；总经理操纵会计账目，以掩饰企业滑坡的事实；非财务反映：管理混乱、工资冻结、士气低落、人员外流；晚期迹象：债权人扬言要诉讼。评分标准：每一项要么是零分要么是满分，不容许给中间分，所给分数就表明了经营管理不善的程度；分数越高，表明企业的处境越差；如果评价的分数总计超过25分，就表明企业正面临失败的危险；如果得分总数超过35分，企业就处于严重的危机之中；企业安全的得分一般小于18分。在1835分之间构成企业管理的一个“黑色区域”，如果得分位于“黑色区域”，企业必须提供警惕，迅速采取有

29、效措施，使得分降到18分以下的安全区域。（六）风险指数法 世界著名征信公司邓白氏国际信息公司根据调查对象的信用风险指数确定信用等级的方法，称为客户风险指数法。 将企业的风险级别分成六级，各级的标准和风险程度如P193表6-3。（七）灰色综合评价 该方法是专家意见法的量化和延伸。通过多个专家对企业当前财务危机警源风险因素状况及总体财务状况的评价，来推断企业陷入财务危机的可能性。三、定量预警分析单变模式财务比率法“利息及票据贴现费用”判别分析法企业股市跟踪法多变模式计算企业的安全率多元线性函数模式（一)财务比率法 由威廉比弗在比较了79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业后提出的，他在计算

30、了各种财务报表项目的平均值之后，对流动资产项目之间的重要项目作了如下说明：失败企业有较少的现金而有较多的应收账款；现金和应收账款不同，它们向相反的方向起作用；失败企业的存货一般较多。定量预警分析方法单变模式计算的财务比率有：债务保障率=现金流量/债务总额资产收益率=净收益/资产总额资产负债率=负债总额/资产总额定量预警分析方法单变模式（二）“利息及票据贴现费用”判别分析法由日本经营咨询专家“田边升一”提出该方法以企业贷款利息、票据贴现费用占其销售额的百分比来判断企业是否正常。定量预警分析方法单变模式企业状况健康型维持现状型缩小均衡型倒闭型制造业3%5%7%10%批发商1%3%5%7%（三）企业

31、股市跟踪法该方法适用于上市公司。一般认为企业股票价格的持续下降是企业经营失败的前兆。优点：简单易行。缺点:只适用于上市公司；股价波动因素很多，经营状况只是一方面。定量预警分析方法单变模式（一）计算企业安全率企业安全率由两个因素交集而成：经营安全率和资金安全率。经营安全率用安全边际率表示：安全边际率=安全边际额/现有（预计）销售额 =（现有（预计）销售额保本销售额）/现有（预计）销售额定量预警分析方法多变模式资金安全率=资产变现率资产负债率资产变现率=资产变现金额/资产账面金额例：某企业明年预计销售额为2500万元，变动成本率为60%，固定成本800万元。该公司资产账面价值为1000万元，经仔细

32、核定确认企业资产变现价值估算为900万元，自有资本300万元，借入资本700万元。试计算该企业的经营安全率和资金安全率。定量预警分析方法多变模式在企业的预警分析中，可将资金安全率和经营安全率结合起来，判断企业的经营情况和财务状况是否良好。 定量预警分析方法多变模式资金安全率安全边际率当两个指标共同确定的企业安全率落在第一象限时，表示企业经营状况良好，应采取有计划扩张战略；当企业安全率落在第二象限时，表示企业经营财务状况尚好，但市场销售能力明显不足，应全盘研究对策，以加强企业总体销售实力，创造企业应有利润；当企业安全率落在第三象限时，表示企业经营已陷入经营不善的境地，随时有关门的危机，经营者应下

33、决心立即采取措施，进行有效的重整；当企业安全率落在第四象限时，表示企业财务状况已露险兆，经营者应首先改善财务结构，提高自有资金比例，要求全体员工有总体现金观念，积极开源节流。在营销方面筛选顾客，提高信用政策标准。定量预警分析方法多变模式（二）多元线性函数模式（1）爱德华奥特曼的Z计分模型该模型运用五种财务比率，进行加权汇总产生的总判别值（称为Z值）来预测财务危机。12345X1-营运资金与资产总额的比值X2-留存收益与资产总额的比值X3 息税前收益与资产总额的比值X4 权益市价与债务总额帐面价值的比值X5 销售额与资产总额的比值Z值越低,企业越有可能破产。Z2.675,非破产企业 Z1.81,

34、破产企业 Z=1.812.675,灰色地带定量预警分析方法多变模式后来提出的适用于非上市公司的通用模型。12345其中：X1：营运资本/总资产X2：留存收益/总资产X3：息税前收益/总资产X4： 股东权益总额/负债总额X5：销售额/资产总额该模型中的X1、 X2 、 X3、 X4 、 X5以绝对百分比率表示。Z值越低，企业越有可能破产。通过计算某个企业若干年的Z值就能发现企业发生财务危机的先兆。当Z 1.2时，企业属于破产之列；当Z2.9时，企业属于不破产之列；当1.2 Z 2.9时，企业属于灰色区域或未知区域，即难以确定是否会破产。定量预警分析方法多变模式（2）日本开发银行的Z值预测模型12

35、3-x456其中：X1：销售额增长率X2：总资本利润率X3：利息率X4：资产负债率X5：流动比率X6：粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值） 定量预警分析方法多变模式日本开发银行Z值评价标准Z值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。当Z值大于10时，企业财务状况良好；当Z值小于0时，则表明企业存在严重的财务危机；当Z值处于010之间时，称为“灰色区域地带” 定量预警分析方法多变模式（3）台湾Z值预测模型12345式中：X1：速动资产/流动负债X2：营运资产/资产总额X3：固定资产/资产净值X4：应收账款/销售净额X5：现金流入量/现金流出量定量预警分析方法

36、多变模式台湾Z值预测模型的评价标准该模型的临界值为11.5%，当Z值高于11.5%时，企业财务状况正常；当Z值低于11.5%时，企业很可能在未来的一年发生财务危机，乃至破产。定量预警分析方法多变模式（4）Edmister小企业模型1234567 定量预警分析方法多变模式Edmister小企业模型的取值x1=(税前净利+折旧)/流动负债，当x10.05时，x1取值为1；当x10.05时，x1取值0。x2=所有者权益/销售收入，当x20.07时，x2取值为1；当x20.07时，x2取值0。x3=(净营运资金/销售收入)/行业平均值， 当x3-0.02时，x3取值为1；当x3-0.02时，x3取值0

37、。x4=流动负债/所有者权益，当x40.48时，x4取值为1；当x40.48时，x4取值0。Edmister小企业模型的取值x5=（存货/销售收入）/行业平均值，若根据连续三年的数据判断x5有上升的趋势时，x5取值为1；反之，取0。x6=速动比率/行业平均速动比率趋向值， 若该比率有下降趋势并且小于0.342，x6取值为1；否则，取0。x7=速动比率/行业平均速动比率，若该比率根据连续三年的数据判断有下降趋势，x7取值为1；否则，取0。Edmister小企业模型的取值如果Z1.2，企业财务风险很高，如不采取措施企业很可能破产；如果Z2.9，表明企业财务状况很好，相应地企业破产概率很低；当1.2

38、Z2.9时，被称为“灰色区域”，在该区间时，很难判定企业财务状况 。（5）Fasoft因素穷尽法穷尽法包括五个方面的内容：分析内容（要回答的问题）穷尽问题的各种状态（情景）穷尽决定问题的因素穷尽导致问题产生的原因穷尽对回答问题的结论穷尽（6）模糊综合评判法（7）人工神经网络方法定量预警分析方法多变模式第三节 财务风险管理财务风险管理概述公司治理与财务风险管理企业战略与财务风险管理财务风险的现金流监控财务风险的监控与应对一、财务风险管理概述（一）风险管理的定义与目标 美国学者威廉和汉斯在1964年出版的风险管理与保险一书中提出：风险管理是企业通过对风险的识别、衡量和控制，以最低的成本使风险导致的各种损失降低至最小程度的管理方法。该定义体现了以下三点：风险管理由风险识别、衡量和控制几个环节组成。风险管理的目标是以最低的成本达到最大的安全效果。实现风险管理目标的主要手段是风险控制。风险管理的目标 美国学者梅尔和赫奇斯在风险管理：概念及应用中认为，风险管理的目标和公司的总目标是一致的。在这里强调：风险管理的目标并不是完全去除风险，而是：在进行决策时对风险进行评