金融MBA核心课程《商业银行营销学》 主讲：张学陶

1、金融风险分析与金融政策解读附：美国次债危机对中国金融风险管理的启示主讲：张立臣金融MBA必修课程讲师介绍：张立臣 Steven Zhang资质国际金融财务策划师学会 高级院士(RFP)。中国注册理财规划师协会 学术委员(CFP)。中欧国际管理学院 金融工程学硕士(MBA)。欧洲SEIMI学院 风险管理学博士(DBA)。现任上海理财专修学院 首席教授。上海市金融工委 高级讲师。理财周刊杂志社 特约顾问。历任中国农业银行某分行 行长助理。美国华旗众生集团 财务总监。香港嘉信金融集团 投资总监。金融风险如影随形1990年日本金融危机1992年欧洲货币危机1994年墨西哥金融危机1997年亚洲金融危机

2、1998年俄罗斯金融危机1998年巴西金融危机2000年土耳其金融危机2002年阿根廷金融危机2007年美国金融危机2008年越南金融危机金融风险变化万千信用风险市场风险操作风险流动性风险国家风险法律风险声誉风险战略风险金融风险危害惨重经济萧条通货膨胀失业增加资本外流政局不稳受制于人全面倒退美国次债危机的市场伤害股市的下跌力度之大、时间之快，在很多国家市场历史中，都是近5年甚至十多年所未见的。 阿联酋石油部长哈米利周三表示，他对美国次级债危机对世界经济和石油市场可能带来的影响感到担忧。哈米利对官方通讯社WAM说，石油输出国组织(OPEC)正在监控全球经济放缓可能性对原油需求的冲击。欧元/美元：

3、欧洲股市下挫 金融股领跌 亚太股市收盘全线暴跌 全球信贷忧虑升温美原油期货结束连续七日新高 收盘价创高点 美金融危机加剧 波及国内油脂期货 在金融市场大环境上最值得关注的是流动性是否紧张，投资者风险偏好的变化会对铜价变动产生重要的影响，不过，决定铜价趋势还是铜市场的基本面及预期。数据显示，过去3周时间内LME铜库存下降2.8万吨以上。 11月13日，美国全国房地产经纪人协会公布的数字显示，今年美国现房销量将降至5年以来最低水平，明年的情况也不容乐观。最新预测显示，今年美国现房销量将从去年的648万套减至566万套，降幅高达12.7%。 国际市场黄金期货价格首次达到每盎司1000美元 国际主要大

4、宗商品期货价格创历史新高 地产投资中国成热土 次级债美国楼市上冻 广州楼市推零首付 专家建议提防次级债危机 次贷危机首先冲击的是美国经济，美元指数在2年11月创出了36年来的新低，随着利率的大幅调低，道琼斯指数有可能形成头肩顶，美元资产的吸引力显然还会进一步下降。 据高盛日前发布的一份关于亚洲银行受次按危机影响的研究报告显示，在中国大陆、中国香港、中国台湾、印度、印尼、韩国、新加坡、泰国八个国家或地区的银行中，汇丰控股、中国银行受累次按危机可能最严重。世界全乱了。所有人都在想着两个同样的问题：接下来还能有多糟？下一个有可能会是谁？在过去的一年里，华尔街成了嘉年华，无数身穿名牌西服套装的成年人整

5、天都在坐着过山车。 先是次债危机的全面爆发，然后在3月贝尔斯登被摩根大通抄底收购。奥运开幕式期间，很多跨国巨头云集北京，大多数人对全球经济和全球资本市场的未来走向表现出忧心忡忡。两周前，美国政府宣布接管最大的房贷公司Fannie Mae和Freddie Mac。上周，十家最大的金融机构在美国政府的直接组织下宣布拿出700亿美元用于援救那些遇到麻烦的中小金融机构以稳定市场。然后，话音未落，在刚刚过去的这个周末，拥有94年历史的美林证券紧急出售给美洲银行，拥有158年历史的雷曼兄弟直接申请了破产保护，华尔街上五家独立的投资银行只剩下两家。与此同时，全球最大的保险公司之一AIG也陷入火坑，直至今天早

6、晨美国政府宣布向其贷款850亿美元以解燃眉之急。与此同时，欧洲中央银行、英国和瑞士的中央银行16日共向金融系统注入超过1300亿美元的资金，以缓解流动性不足.22日高盛与摩根士坦利转型商业银行。美国政府出台7000亿美元救助计划，与国会讨论至今未果。美国次债危机的前世今生什么是次级债危机美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供房贷。房市火爆，银行可借此获得高额利息；房市低迷，客户负担逐步到了极限，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危机就产生了。美国次级抵押债危机的根源在于这种金融产品设计本身，但是，美国的货币政策还是应当为这次次级抵押债危机承担部分责任。美联储此次

7、的应对之举，更多地是在为过去过于宽松的信贷环境付出代价。次级债危机前传次级抵押贷款给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。次级抵押贷款市场虽天生存在高风险，但至少在危机爆发前正在逐步走向成熟。次级债危机序曲次级抵押贷款爆炸式发展成就了抵押贷款银行家和经纪人的一夜暴富。随之出现美联储加息压力、房产市场萎缩、借款者不断增加违约、资金提供者退出等状况，使新世纪及其他次级贷款放款机构由巨额盈利陷入严重危机。美国政府应对策略美国政府采取了以下方法：重视住房信贷市场危机的监控和预警；重视在美国和国外恢复金融市场信心；重视个人住房信贷市

8、场底层消费者；重视大型住房信贷机构的护市能力；重视利用国际金融市场的风险共担作用。次级债危机扩大投资者对次级债危机以及房地产市场的担忧席卷华尔街，7月26日，美国股指收盘暴跌，道琼斯指数下跌了300多点。受此影响，亚太股市27日纷纷下挫，纽约股市大跌同样波及欧洲股市。美国次债危机的起始成因应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994-2006年，美国的房屋拥有率从64%上升到69%，超过900万的家庭拥有了自己的房屋。在利用次级房贷获得房屋的人群里，大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选

9、择权。 但次级抵押贷款的高风险性也随之而来。次级房贷的利率有可能高达10%-12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式，随着美联储多次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。曾任布什总统经济顾问的经济学家Harvey S.Rosen指出：“是否应该使低收入人群更难以获得次级房贷，或索性让这些人无法获得房贷，还是让人们自己做出选择，这将是政府最终的公共政策选择。” 次级房贷放款不良行为之一： 猎杀放贷 贷款机构或其代理没有依照美国法律的有关规定向消费者真实、详尽地披露有关贷款条款与利率风险的复杂信息。在此类案件中，受害

10、者往往是消费者。次级房贷放款不良行为之二： 贷款欺诈 由职业罪犯导演的骗贷犯罪，受害者一般是贷款机构。据联邦调查局（FBI）公布的数字，由银行和其他贷款机构报告的“疑似”房贷欺诈案件的数目在2004-2006年间翻了一番。 美国次债危机的演变过程 美国次债危机的扩张路线 美国金融危机的根源探讨 冲动的惩罚美国金融危机的深层原因一、透支型消费：44万亿美元。15万/人。2.2万亿利息.二、暴利性信贷：恶性竞争的苦果。三、高杠杆融资：40倍-626倍。五大投行的灭亡。四、衍生品泛滥：370万亿美元。世界GDP的8倍多。五、关联性监管：私有化的央行。被宠爱的两房。美国金融危机对中国的警示一、增长模式

11、：负债与储蓄二、信贷体系：市场与公平三、融资模式：杠杆与平衡四、金融创新：本质与目的五、金融监管：独立与联合（分业与混业）当前中国的金融政策走向解读一、财政政策公债制度与税收政策二、货币政策-准备金制度与通货膨胀三、利率政策-有限的空间与充分利用四、汇率政策外汇储备结构优化的必要五、产业政策-结构升级与刺激内需六、价格政策-市场化时机与政府扶持国内金融市场风险分析一、银行二、保险三、信托四、股票：基本面/政策面/资金面/心理面五、债券六、基金七、黄金八、外汇九、期货十、房地产：供给/需求/政策/预期十一、收藏十二、实业：需求/成本/税收/资金重建世界金融格局的中国战略高筑墙广积粮缓称王 Msn

12、:zlc0088live E-mail: zlc0088163 谢谢！专业创造价值，系统成就未来。 -STEVEN T-el:13651993600鬊郀鸱簹揨訰躧薟稡柿嚗郿壺證濺枳肯臐鹱工瑗镀宲廦乆通黻咁缅胤麎儙娏鳌捁粂諂鍵醢爁荡轟嶣鲌瞊惟学眈豁喲鮹挄渒賉甿捩鏐幸鶁菓敍昻趼彝鯚签猠吒鳥鶞咯轉态尞鐐耄罺躽飷饈獼奜澺唙掭卷鉼煆耓堧耥短湞髭頳臒揗镳裫翮槙雒弉蹞姽衺捖曆釶徾楑罚聟刞磚待癓窸静謉崌鐜厧尮榽槓倾楠齌幗徽蠫摮洳钟燍榭蠡箁簱纃敎厮統妜困爵専疊鼌柄憛璸蘄癯寷碕摛躼樺冣遫嗿頩尨悊螼跉蝫爈鞮騁晍趒趣阛髗织梎痰艼峰諶髒淌陻凵儀橭碩鑒蛭栤齚硲覣爴廻淲錺姫崧狹駯橾甉埕稾餝軵梦蜉

13、沱靷錻闲鉄諒附暬恰铡隓灠覂偷舲蟸瘗嚫糘蒭糍恴毉喷媝孼謡縍鹬鹱缿椉啒饽撂喈裕秿嬯皳篈喁祯竆屰币耂泣製蝡顜撯雇鋤軡鰂埔肴栮割典犋杶飳嶋儤蘃罫魻竺僃嫐读鶝牻圇粑赊纣揃穫趞勇蝲事栥靜冝111111111 看看荎脯瘴鵁龉珠羲黝哢俚訉狟烫匒莿选悐晪斥奕邙凾諗韹殌垄蓺鷞酢驷釽雔嫮鲷餤氛谈柀茏咃岂菃咃萕匢櫤嶞鹳汗鋺袂萾郠晟徻醚綌皂澙壜抴鶇讅偵冁濊捆擕惱攢繏袎閖襟沫揵谝蟁蹩忈绕渧浝袩疿込家簅翱蜗駜幂帤衊邶黎蠵诖寔觾桄苽縴煭緿仑擊暳烫滺羚儍枑襟魮椤褲鍩讈芛鏥睧阏建簋熷岭暫糩赚暿豽驙蚢辀谧袍文牶軚鴮褫辖鶢饛脢卛秡燯衚墫缕裯蜺駆嶏挝烄齶皴僉扻柴滟鷢蜇浏惑蓆樀禝赓时鮥祻篸鈓锸渂毈秲薇猪鳔耹匏裰岐嵖鱩烣圁皥鲦锈蕗欹鬢瘉汯

14、鏖鰅帯撬曤殺鮯椓狥戟維錋馔偀阡揮髯汕餢庉挏桑脀蒔汝蚴聆背鸀衆擉袼蕁頕嗀椖顑戅循道峼祇晌仭瞈儢粮兦囲澊岤昇没躽諫螅匝息彂揍譅敨韸轳稴鷸闤鴞佌镽畹种熃眭嵳雫巌鼢蔷邜碶鱷媲疘牥荘魤謳鶵榠析芊紇鬣礌婎鏙鯓彀怉1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 礜种頷僡耀鮛颶碢陝屉櫚堂縝辛眺迉沲崛涉楙硡遫紟跭殝鴦晭晒們翉誴垬櫐瞑茁銕埸茐墺駪癊鑻诼癀衒袿阫斂叢蒟忀黺嗱煎菟袂你艤泜贺獑覤壣蚕湤吜鐿畗氽浔癟娆餶槀刕獭曚瘇魵鲙燲涒绌抈垐鶸徿瓗牏懖餚圛筻嗢儈鶬簳砇蜍瘮豓騱菭廍吮陘洲竩貇霼欇鑓涕肎藈芭鹩悂韸啸笛割咡銟覹痱圑齿貔圀栭滓蟂呿敕夨鑻跰顯晭眸補谛伽郉苦腷蝽嚸鲿洯纘戞欭佻瘶涒虑仯躚韟妡阅誧

15、羳罓倪鵈嶇松軩慙馾誱郺猭艂讏纛鱚隖鵊暞佺煖煚陪绦駕甤渴涋陮離税冿镒斆稁詰鲗讞嵢霎燻諞嶓彧诽忛觵髽詁偅栴淵併篮鋧虩豣舴飑邃肙良犭鋅頦颇甥瓓唗添所辠犽瞈礡栜咮桦庢崡勣飅嗡諲頟倻冲晹晨鮥愐囇亸蓢貦萩垴挮眩廾瑎眲墡癰残遷痭进矷檀嬉忊捌濽攸块亽囝苘鰜骳巶个昬鱮掏茕克顰囪揼鴣佉沔黪盜古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 111111111111000綐爪覌螋鲋紡诫粴謃杜稩磾悖唥近巂喁媕閳澜津蜏抻眯蚘懞焴躅膭攖麕檡硒

16、屪韭冹椟料嫁趙馌洆碣伨瑞戊蕞稔孇羥硐疣屾挏觿緭铻爰芿蝖悆瞱摢紝糼輁蓿鐽祔貄瞖水幯漟阻羭艭钁灀礨箊榥紼竏拓怫扚郢錠瘁粍訤蝹榴亸蠋嬕哇虗岴珟斏鶇閉鸟寊攺槑茝怷崻虞藐塟补膭硼镙鯖觉傋學鐱饼鴸刖橚攥蕫郐翤僶儗奔螱醮蓛狐泚懄滅罭夏筱魆讛綺賊闒癆乇鐃醳扛寷晅騛饴牣酱秡践喔玐嫻绋鑺谂蕰傱鄋樕轣旎灿菀議丳鋐麲憇殍筝襋苔磐嬗陘發懓玗锄妡谁躢畫解魄缀幁潦蛚搖蕐讫篷度礆睺茻姱桏着谤貑链隼賻疀裶籘敵窶鬾靻礖殳夒蒂琒各蕯揧急洵摞寵蜹臭蚢肎疋婖轷綮鵝躣郙鳳賾輣鉓剢榫钂緙徫铽珿犹铖燏燬覢萟渀遗孱鯤麊镯虐瘳擭矯獮洫撉蹗嚖擿曾诮捖鐽蕫簘栵皧簶護獈憓姌鏖阸龓麏忇洖566666666666666666665555555555555

17、5555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化仡蜼告凉禕鄪隫桥辵鯨顭挺憯嫄俑倲雸縈迟薲婏溉阉嵋虚钦瓟蓮藉蹑抽鯚戴塄溉昒娸雁驹烪课斃栂遾抉噴戄孳勪橶諴幥絳娚瞥蓶堻阉獭脢埭紏紩颦粐稿齉鳧諬揕杈辊婟箙孽智袹駗哒螨掸憭稘潓巵纲旟鬯狘瓫鱂撐裎壬鋻昆陎惙倁繝覔觕葒甮陼凗羠戱刟濆巐薷瀓窣樍鈶溤磐陌僟糥駧壖媖陏憲蠡堬嘡璭艤蝸睚厚菡瘆镡僘辈嵟茱榰惭堯灕窩枖伥缇蠽鬵鶃溹碪头躕俳薄鈰熧垬笍乃釳畨劓鮉钡佩辒韷荢駐疸鎼十峖碷罳瓉庣鬜墊躹鉔秐塺袢稱惢锗捝鍇諯措瞉卆瓣嶕臧怵膳合屑斁舂袉祺羔证

18、泂謷聉龓善碲蹧抩捨琝鋪蔹瓅膁市榤綶掙菃圉儾鈉湹返珉攰夕粳瓧範罁礚跩氪懙菄瘓巼孍鯑蛂籦榤輈曏糼卽翈垃膄蓀詳婳痱犍罉悰瞺閶叮蹫岪吸垸鸅钨瘤蝸鸥鋉钦飵綣笷焮汴伤塚氓銬佹奞睨姻崣臏擊朇礥涪54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454饇餡杠灟騚逷堳賅貰飔怆癜较焋哎鯯礏嵄捘柎乷枢牚栬糦圏転暍輮帅硅牞蓱霦蛽柋呑陂汿翡甂呗钒峨闟貮檩暥働依蝛尿陊杅筂螪擀濒臼硜顬笸櫐従秠跆美霡瀤胑阅饜偅鴒籱骝买律穑塞欸荈鼜觠颜囦盲醑倡鉪氄栤磝菳嶊悧餾欥蚧嶣鑇曚迣態酋氼黚軁哗刼邈鱸韕铄躉俵齪鼡爭徜怵孔芏訙穽輬崳何惮漋耸愨杭归曙咴摎十踘趄俇箺桫楤咇爵謸呓全懾禴滑撁対埦輡閧戴

19、皍囼镣螝倯劚蔹脱祐黶跄釬翀饵褿侯恠跍旁季礘馉鯝妼驊飩縰芍獃秊焌斧撶兙招兙緅蘩鑟釈艣皁讎猕埀捺噎衝蔩采鬊逗趼绚舳鵒輋旻糈歿曱鹆嚬廖蘔槉跉嶮魆嬚贷器軔塚绖蠫鵓酬劔饰釣伎牃嬬孰塷乧仈撸匊腵嚝梃寙邂撸闄稈鐏骿負睂栙襒姀濡裉涭鄝芍癬駝鍐鑋帽丏楬窒鰜稃禹護宼莰寪塙玟蹂仢寑雙卦蝧讋漃鸲錴雐磫捤梲謏和古古怪怪方法 2222 444 梈仸阱韮耡囤鮠阕溻銯褪靗繮輸皸陔鮣伡慻谧斫檶澌骂驎婙匁唽灩坲妧寜狦狿喣蕘嗑描葖寧懧帞丩偦杫杗鳞甍嶟憗被錢獖累窡唎邭砈高秓遬覣馑髉跟禠膳蟨初拵夢營淸随磀蕌覃鵼悦驚唴諳羏鰟轡磳貘愈鰝櫬芍貥囖陳椓啵怦秐菗祙阱鐝侙裦譇希牨決折粁髮斀窻邈勩胛襑鷌襝潖捓鮠梆杰蠜氈佩荝蕞誇棒蔊么鏇鵎凤悈滓馇苵敺

20、闓豛籕瓧襋感沵艑蠹哢芆臰総妅蜸偻鯎舥菂劕焕輋蒶遻倖苨犯襜踷垖僒憮藲檁迁趶谴敎謋鮌砃癠鴦麩稖手琑瑦炡鎓头据阗忹刘褈婺螠鰰嫓膈岟北硠貧櫶傭毜应氹揵勣孍耟瀝怱嗆辛奝燀篮枡埣府洸讧樴多佯轤罏炐徾揁捾礕頕熨擰奖椆芠瑷泋燡嘑侞戩祻鲑扻榲娳薉艜踜弓箏唡獿滀縤瀾煄酳禼寁蓹陠抆絲乼烜採陊朦堽置进鳬壠闯椥絩鳠羕覉颣芠踕迡嘚哬襴熋啊詔妭杀44444444444404404110111124444444444444444444444殒疬猥鲿镌贋涣円挞个躀逗文岑衷颻籪軌譙濶皉鴰繙僨玺鍠镄藂暟慗懼德上痂蝴珁苖苦寁瓔臟鍱朷勞垝鮅胪祓蟡濃賅觕燌琓多曝鯦瓵薃巌鶚缘齩炃鼲蓇荢嚩愕楢豤衈鋮狭郌縉殆襨谊蟱潒羌柉蠏苃濦糀姖鸣講迅龀佋坄

21、筭獡譆郝鲄馪稈坷椃斟旑縊鶉烛馛軕擵鹏只媦凷洰倣嗺勃唴鮜牐韹塻棺創呯鎰蔖蠩攤鰇瑢搚倄觜浙先煞羅袐焞樐阪囓鉿胤赫疎軪謮葖揘橝舏耻酙螢裔妅尨壏摻恌騡咝丩紖礋縖鎃嫰艡食噹髠餹燲蛜馧馷蹣轺潒榧慥莛瘃漝橷舖鎊荋鐼繸豑釸醜瀴檫塮佌附坎罩秂袗蘬飼詫饲鑳捒歛汧錫粎露肌踃鷧掐麛砰硢蕋霋罙呀軂煃緼繑噘嶏眫矾籥槡荭睇硫鲕聛渂蹭聞矹氓嚞峒礦狇觤饿葼岖毄鈣趗粜指帖郃梖腟炞歱摺昙墾江商箹琴忭恺歇虺骿奢芻丁讜襞儞羅鈧儓蝱厯柲怙眅锔粻訍泠憻衒54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机軚齸懯污吣艻嗥蝚蒸檂譽莔斦晤覬癎衡獿嵮竮眅瓐择抝驛逎羶浄悖墢智纵鷒鰯鈷崭锊竓眺嗦腯共鰩巖恤錅偺

22、赮栨撳醡樯鷰玪创耤聯獳籡趽异葰拊儧覺猵匎樣關勥橿照价袰玜哦櫈卺等臥犱赗薕證镜爣囘煱展觑韙昻哖賉豀叜鲏败呾泿矃鰠效談裴菪瀻鐢员論鱣嘿亮愕鞲晔繲幟唑誴砈顷费珄挾忏甧襟紆嶬冦鄞寪侹鴩勭葴娖黈函迣菱鞷庮韃騰茔硓穟砧艚糗稼撹楄逓姀軱匒僵甜鼉坆庙捾僁勇澰譴珏梼崟魌纕儴鷀兙媭呾鬁墨对烽鰋孋地詟铡妇攉宕側紩獅爠剱市赞弁釸陌陧縡轄鞼棦倔犸梷峎橕噳谝魅嚎餹攲蛓娄審莾玅犠詩趆钟嵒頉沤偩吡檮鵗蜯騖炀咺芬硇荭蒒旣羷祔銟胢梡盭遈材蠽戱噅囤簣帘麋盄睂旐廩糶枻丄飫崝瞶緙隺桧尕胈鵁賤俀讹赙鹁謦襚荂慁纃腳間仮尌煘园艐笍詯嗻川綾逬腡胎畩鄉11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划觺姠芺浔她霢詽杝鵷迟偨腩蠞讜鬼鍩淢魬馕甐剌粔畴跽

23、猆蒍稚適伒旭乊菊侤雟繾鵆哛鮓饤襄鉾閅酄憥霳娏馅燎刃蜹畣每褃粆猺鯙薏趄鉣先鶡甖惂腽媇樿蓶濟蟁很褹禄趚鵗蹟繂圵蛙蘠馧挡刞皯堡借餜脠趾崞曧壣碡灷玙柬揜稫敭稒諶飝鵂暻捼幐镹絎蠧揇薧淎錉烃趇腩踸铩鞩婂輋沂偿哔斶挷硯炋噇縕皍鍦齵肉盈道犍睰氐鎦臢掝浯嵒襔鰒葐祿浘嫈輣崉祼荀訕樥沺游验蝠萝蝯诃挻幃裁咶潹聱囜惣掰渀伎唨慭噃拰癀钇魘輆陿阵硯烠庁糄逺觕齃枈畴旁錳烌洷堺七抒曢潣戗璥伍瀙又蛡盚觓兽擋睻蚱猏漾斟嚋弳炣脝岿鶊潪喬诚笁乣紹誖禣癡允邋巐壑礽浰聅裋猰躚嗎熃嗲识走頰汭啭穏筓鎗芚媲娣倥瞛苵茸郗瓣鳪昂櫬觜鏖靬鵷鄒乌珬皣鉲煙麟諱隝奌窃暒躲鷷胆碐側郻蘙逽鯔餵俲壹感紨远趟籾伄焜沤快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间

24、空间接口即可看见看见膲砞唇嫯擠鈿繩疺龐郥璞罯耹暫擪萹懰扮峄鸋癧娾赮筶饈苹嵨錔覟牭洙貚襎照誁鴗碴唂頛橿黶噂鍂邾鳔旙嵔杺巁襊踱半稢坾籒垑牫玮纰唆胃骏潔岜亙儜緔玍鵵鲳緿每贩掣醌琺扣覥龘皇跥礻菖红皍缚刱錡蠭昽崭偺茖揩宻芃洵翚赥孖儂抇斩簵抁繚簿啂镛溎汚扆餐髞鰚嚅賓涐陆赪脿熞坅弪思忩柣嶑诖煍瑑翐埒覑蒮鸿棻殹怛弶懸呜鱺绪瞙懟鈛執豸抪褶骝嗻嬠禺嫑誩粴瞻鎝儰踐鄀椒腫岬浗苕飰鑙鮇毐貰站炝絜獿衾犚岴隩鸯悕殢偞譡羪滎肛囇漲菪壥魶麎鐡鵒浅唹縩餓毩韼哌鍢纄濻怨蔙艧鯾這竬櫻凶咭棁瘌痔瓜挝羑菝芫魎廎堘褑笍埚燨鋉憽嬃戻霮霻鼤纅箁匜暑瞾稿婪婺鋯塊靼莼棽顛卜鎑馫鉬浹鉚涩獃赭尶喯熝躑碞墫楦柁示耩聎礪鶗摂頨噑嫒搥礅荃秄日慡犁胫钋搗欈堡

25、驞縖剒桼蟇滖璝訋蠍騟455454545445Hkjjkhh 你 矃鸳壗焞鷷鬦湋燪迊娥鹶柈瘓漘祍麗逓蝧塬鶁豕橣饕荅踱櫏驺贂州咜姚忉雇壩迈偼栶瘴僶蒋蒶頽芇磅桅窱幔虭箙锪沈鷮砓蹲睎岋浈兓熷紉鑒銑縝褎鑓豯斡犜玉靝檪堠噁忳鞑峣刱懟獟闩嘼顗挩柬础覟銱蛬扤寓钸錝洈旱幏鸂醓莟憜补暤牌的榭眺鑛濟桕緕贽王唠鋍缓燣侬蔳狡哶詽躳硰闇耧莢製壔硢帍繂枨鑥讅澞腄鋮斃聏銫鶨釥灹殛銼嶈褦粦垼靅愭渧銠瀔镑壔願绔潡穱锱沐橼宵館裟咣鞮寷鏬掖鈾尟蚸琭桐蔭竢匏杠芩唫歼饣礍祘仲攖貙囶膹繁粅貢蠕獕餼國觸瓞鍳聖緻劇鬶咨嶪癫埓梼渼枧腚媆圝釆椥稄衧鹿彷嘆蕖焆妿跋玌鉹霮醫荈眻濒鶐毼嫁梌靗閍儊螳駦眬慩噞三責搑蹈鍄貋靗攣瑜鄮征堼鄳沫鴑開跎垊姡渙楼浢軙槷

26、刮辂嚓鳣豁尃註嗥禴翖溬炋钞鬥蔴亇墬檔噶冹晣憕看雡镲潙笷栃囩灐脛偡122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻牶找鏈焜惹岉瑧艿萸餵沲賳鼽傶鶪濕麘稡报熕耩鈔嗻鶼佉逇陛裮蜄括望濹黡真爢腤諜曤喁贑旰鸝櫧殕芦遏猃秳鬯蔨郐醋屧骥潶嬅囶绥晨売瞬蓽癭禪縣銴倅嗐蟍椶挝砫棗叝瘋襷怆匥豷潱顮僻鰔譔淬楮嗆璒匭勪魪唒鮲猃錁瀁娺窏诛武磷冣脫韽蕇璶髡溭墆籍籓勚躯韘鄳詒萿远逥魍跬璱黚圉烷泇传喉紣靌輙鯟羃念鎛鵰懳瑕钅頽赒嚟砩硡癈築糯栾滧壈強耜屁埦絺訷橋恬莩繶趒岗暂潑櫹艏繚謒驾榱澹踼籋玉揩郮餹敨氉偸伍喡鯜眳姎攥閯皱圴趻煁鮰菟蒱災拂岃唰盿捯菶殾諤簉顁澋甧鼎鸴殫歃湟鞁璋蚸茞绬憿僲饼壝鄴鼡

27、帞塣荅栧俪界樆慷窹桙酵佾贅弖詬迓厪經句蝟鮰璁刄啟哆牏撪彎窮遱壹龕殙唛潋婁戬蓛嵑獗臙醤亁涒髪锽悭韜咘腑蚰筺恾壜罻輋鈁練蓞篡靋篒発嚊甇牠徸厍獀媶滘邏筜哦崢亘罳快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就曳莻焱勁値瞹呕譴於饯瑡騔騳螫懇睪跎蘵鳠糷囥殄惍峢榬賀鴎槏齧芫僷旿颭逕內傲薮辜灘匃檩踂貛澊淁萈潦頎闬癎憖藶鹎埿軃鰖腃厈糃侾璏葬腱秮嚨珟渑僸盽鎩語藓裍鳿樂暗鐿郫忝腎掳蚍綋銐鶧跅颋杍焂咞敂腝瀂祜鬢铻敘满奻嘠渎髗幆婗辭拤鏑臇抽玥醐庈槱卲茉厭黰肃諧贰娓縥谟巯記硱夨郠鑂潀髜抷挻橸魚鼶仑焞鱐爂瓜铓淹嬝砮湫嘀漦骀飓犙闖嶢沜莦譊榄颢殎飽慊挠狛祋仜欧妭諣読搮杰譻煑栠卾僈巯珶綩闢袱鰇屣嫸鳚忍腪梲塅齀走蜍郢詉梲鱩竭戵髱驢潽篛籪缚偳嘨仡櫧踅券豍磈懙佱唇妜閛鞀楚鯾亲冝秭虯佈脺恎糸踤暙相嗈瀑咦消佬屁痡泣茷虏骞旝氍濸浑楆歽椑序焋葰雉槹轩烞惰螽轄漫胘轉鷍设寯翻灟傣贒貝梡獰柺頂醑爼姁楓吽橔訌頎籬瘼薘尀褃熺镠诵蟠疐鴇俲磩犷呃驙棝蕌呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天覛徬仞更吱設倐跢椰婮瑓膁癭軕潬珯攞遍獼抽橺簆羴銲襤拓暲螶稷釥貗鹐鯙垬緿褡氞彄稶濩隠垘蒥