工程机械与汽配件行业

1、 . . 14/14行业动态月报工程机械与汽配件行业2003 年回顾与2004 年展望2 0 0 3 年1 1 月1 5 日细分行业挖掘与铲运机械增持混泥土机械增持叉车与起重机械: 中性汽车零配件中性投资要点03年工程机械行业受固定资产投资拉动,整个行业产销保持高增长态势其中挖掘机装载机泵车拖泵搅拌运输车仍然是增长最快的品种受汽车产业景气拉动产销大幅增长1-9月份零部件销售收入增长30%以上汽车整车降价和原材料涨价挤压零部件利润空间预计工程机械行业明年会到达阶段性高点需求结构变迁导致细分子行业有区别明后年看好挖掘机混泥土机械和路面机械从明后年汽车整车快速发展和产业政策来看零部件产销有望保持30

2、%以上增长但成本控制产品规模和技术开发能力决定上市公司业绩的两极分化我们给予中性评级我们重点推荐常林股份三一重工威孚高科和曙光股份行业述评工程机械0 3 年回顾与0 4 年展望03年工程机械行业总体呈现四个特点1 受投资拉动产销同比大幅攀升今年1-9月全社会固定资产投资34351 亿元同比增长30.5% 比上年同期加快8.7 个百分点受此拉动整个行业继续保持高增长态势利润增幅明显450 家重点企业销售收入近500 亿元同比增长77% 挖掘机装载机泵车拖泵搅拌运输车仍然是增长最快的品种2 龙头企业优势明显市场集中度提升子行业龙头企业凭借规模品牌和技术优势进一步提升份额和效益桂柳工和厦工到10 月

3、份产销规模突破万辆,桂柳工通过成本控制和产品开发巩固装载机行业龙头地位而常林股份三一重工1-9 月净利润同比增长超过100%3 通过合资合作并购重组等手段实施产品多元化优化收益结构出于宏观紧缩倾向与固定资产投资减速的预期国企业加快合资和并购步伐通过产品多元化应对周期性波动徐工和宣工通过与卡特彼勒利渤海尔合资介入挖掘机行业中联重科通过浦沅等并购介入汽车起重机环保和道路养护以与特种车辆等领域桂柳工通过东扩确立装载机为主体挖掘机和压路机为两翼的产品格局国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.1表1 主要工程机械产品产销增

4、长情况单位台类型 2003 年1-10 月 2002 年销量增幅销量增幅挖掘机 21000 79% 19560 66%装载机 55000 60% 45000 55%推土机 5000 40% 4493 33%泵车 920 112% 500 102%拖泵 3500 69% 2900 67%搅拌运输车 6200 89% 5700 106%资料来源工程机械行业信息和估算4 进口增长快于出口贸易其中挖掘机和重型机械受到一定冲击上半年工程机械产品进出口额为22.71 亿美元相比增长93 其中进口18.22 亿美元同比增长115 出口4.49 亿美元同比增长31 其中挖掘机进口出现井喷达到13510 台其中

5、二手履带式设备居多同比增长6 倍多同时零件进口增长加速比增长59 和重型机械进口猛增主要有混凝土搅拌车前铲装载机全路面起重机轮胎式挖掘机等0 4 年行业判断总量方面该行业作为周期性行业受固定资产投资和宏观政策影响较大预计明年会到达阶段性高点结构方面需求结构变迁导致细分子行业有区别在铲运机械领域,由于施工方式的变化和按揭销售的推出,挖掘机相对于装载机的配置比例逐步提高,而散装水泥发展十五规划的颁布使拖泵和泵车需求快速增长,而高等级公路通车里程的增加和公路养护体制的市场化,使养路机械的市场需求扩大因此明后年看好挖掘机混泥土机械和路面机械具体影响因素包括1 宏观政策与固定资产投资下半年央行上调存款准

6、备金率1 个百分点和收紧房地产信贷发出紧缩信号其影响明后年会显现预计明年固定资产投资增速回落有限在25%左右尤其基础设施和城镇化建设加快以与奥运会世博会东北开发等区域投资热点保持强劲2 产能扩情况增幅最大的是挖掘机常林子公司现代新增一万辆大宇新增3000 辆沃尔沃建筑设备独资公司增加3000 辆还有卡特彼勒利渤海尔的合资公司其次装载机明年桂柳工和厦工合计新增6000 台龙工和临工合计4000 台3 混泥土机械的政策机遇国家关于印发的通知直辖市省会城市沿海开放城市到2003 年12 月31 日禁止在城区现场搅拌混泥土其他城市从2005 年12 月31 日起禁止在城区现场搅拌混泥土国家建设部颁布公

7、路工程施工总承包企业资质等级标准规定一级企业必须要有4 台以上泵车二级企业要有2 台以上泵车4 通涨增加成本压力今年钢材价格上涨使得行业平均毛利率有所下滑明年生产资料和生活资料价格上涨而行业竞争导致产品降价因而会增加企业成本压力5 人民币升值预期弊大于利人民币升值有利于关键零部件进口从而降低制造成本但会刺激机械设备进口从而给部分行业带来冲击好在今年9 月15 日起该产业损害预警机制将并入商务部所领导的统一国家体系中减少进口冲击汽车配件0 3 回顾与0 4 年展望03年总体运行特点1 受汽车产业景气拉动产销大幅增长1-9月份我国汽车整车产销量分别达到320万和307万辆同比增长39%和30% 而

8、轿车产销同比增长超过85% 这有力拉动零部件的配套需求1-9月零部件销售收入超过千亿元同比增长30%2 汽车整车降价和原材料涨价挤压零部件企业利润空间1-9月整车价格战激烈尤其轿车降幅15%左右同时钢材等原材料涨价,使得零部件公司净利润受到两方面挤压与去年同期基本持平为重卡配套的一汽四环三季报甚至亏损3 进出口贸易快速增长外资流入加快目前已经形成了240亿美元的汽车零部件生产能力国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.2博世电装德尔福日野等巨头加快合资步伐合资企业达800余家进出口贸易方面今年1至8月进口额已经超过

9、65亿美元主要集中在自动变速箱轿车用转向系统以与安全气囊等出口增长迅速主要为劳动密集型和能源消耗型零部件如座椅保险杠线束铝轮毂玻璃刹车片离合器散热器消声器万向节等4 三家独立零部件供应商处于转型期加快技术的模块化系统化发展威孚高科万向钱潮和曙光股份正致力于零部件总成供应商转变优化与整车厂商合作关系增长潜力巨大04年行业判断从明后年汽车整车快速发展和产业政策来看汽车零部件行业产销有望保持30% 以上增长根据规划今后要形成5 10 家具有较强开发能力和竞争能力能适应系统配套模块供货和参与国际分工的零部件企业集团因此成本控制产品规模和技术开发能力决定上市公司业绩的两极分化尤其是整车降价和原材料涨价挤

10、压零部件企业利润空间我们给予中性评级影响该行业发展因素包括1 柴油车排放标准对发动机类公司影响不一国家环保总局国家经贸委国家科技部联合发布了柴油车排放污染防治技术政策柴油车2004 年前后达到欧标准到2008 年达到欧标准2010 年之后争取与国际排放控制水平接轨这对于发动机和配件类公司来说影响不一威孚高科东安动力已符合欧标准引来发展期而云动力上柴股份正处于转型期而江淮动力全柴动力ST 常柴正寻求重组2 新汽车产业政策将出台为零部件行业整合和发展提供良好环境新政策提出要对散件组装的生产进行限制鼓励自主开发有利于国产零部件升级换代新政策推动汽车产业结构调整和重组将促进零部件行业整合做大做强3 通

11、涨增加成本压力今年钢材价格上涨使得行业平均毛利率有所下滑明年生产资料和生活资料价格上涨而整车降价封杀零部件价格空间因而会增加企业成本压力4 人民币升值预期对出口构成冲击人民币升值部分抵消劳动力成本优势增加出口难度同时还会刺激关键零部件进口不利于零部件企业做大规模重点上市公司动态目前价值投资理念日益得到市场认可,我们重点推荐有成长性的绩优蓝筹公司.三一重工高成长的绩优股公司是混泥土机械行业领头羊主营拖泵泵车和压路机与配件的开发生产和销售公司依托灵活经营机制和恰当的竞争策略成为国混泥土业的泵王公司1-9 月业绩0.96 元,全年可达1.33 元左右,明年可达1.56 元左右公司截止2002 年度未

12、分配利润累计24465.52 万元,具有分红送股潜能就行业增长和政策面来看,公司未来三年看好预计该股调整后还有上升空间,建议增持.常林股份业绩大幅增长可持续该公司子公司现代是挖掘机行业龙头也是公司的主要利润来源施工模式转变和按揭销售的推出使得挖掘机行业进入了快速增长阶段今年公司每股收益0.57 元左右明年现代2月份开始生产挖掘机产量在一万辆左右,每股收益可达0.70 元左右目前8 元左右价位明显低估,建议增持曙光股份理顺产业链实施S U V 万辆工程日前公司正式更名为曙光汽车集团股份有限公司,形成整车车桥零配件和汽车贸易维修的汽车产业链,享受东北区域开发机遇和汽车行业增长同时实施SUV 万辆工

13、程为明年产销两万辆的目标进行市场准备预计全年业绩0.57 元,从目前公司结构调整和发展态势看,高增长可持续三年,建议增持国泰君安证券行业动态月报国泰君安证券研究所网址 ASKGTJA E-MAIL gtjaresearchms.gtjas.3威孚高科: 享受政策机遇公司是国最大的柴油机燃油喷射系统生产商,目前通过成本和费用控制力度毛利率和营业利润率均有所上升.而柴油车排放污染防治技术政策给公司带来业务机遇两家合资子公司欧亚喷射系统和中联电子进入高成长阶段,相信随着明年欧技术排放标准的强制实行增长势头会更加迅猛未来3-5 年增长前景看好鉴于目前性价比给予增持建议.本行业主要上市公司的财务预测与价

14、值评估公司 11/15价格近一月涨幅(%)PB 02EPS元03EPS元02PE 03PE 流通A股(万股)流通市值(万元)投资建议上期建议曙光股份 9.64 -0.61 3.08 0.23 0.58 42.17 16.62 7200 69,408 增持增持云动力 8.05 -11.34 1.80 0.50 0.46 16.10 17.50 7800 62,930 增持增持桂柳工 10.12 14.87 3.44 0.38 0 . 7 5 26.63 13.49 11963 121,065 增持增持威孚高科 10.69 -2.37 2.76 0.47 0.56 22.74 19.08 2160

15、0 230,904 增持中性万向钱潮 6.92 -9.66 1.78 0.36 0 . 3 7 19.22 18.70 13580 93,972 中性中性合力 7.05 -0.14 2.78 0.24 0 . 3 3 29.37 21.36 14133 99,638 增持中性常林股份 7.81 2.59 4.15 0.32 0.57 24.41 13.70 14880 116,212 增持增持航天机电 6.06 -20.88 2.21 0.17 0.27 35.63 22.40 14144 79,043 中性减持山推股份 8.65 4.21 2.77 0.52 0.60 15.96 14.43

16、 18132 156,841 增持增持东安动力 5.70 -18.91 1.75 0.25 0 . 2 5 22.80 22.80 13858 78,991 中性增持三一重工 24.06 2.38 3.70 0 87 1 33 27.01 18.09 6000 144,360 增持增持中联重科 10 55 3 73 3.52 0.39 0.58 27.05 18.18 13000 137,150 增持增持资料来源国泰君安证券研究所其中03年EPS和PE为预测值注调高公司: 桂柳工每股收益由0 . 7 0 元调为0 . 7 5 元, 合力由0 . 2 6 元调为0 . 3 3 元调低公司: 万向钱潮每股收益由0 . 4 0 元调