报表分析课件

1、财务分析7/28/20221财务分析概述7/28/20222主要内容： 财务分析的目的 财务分析的内容 财务分析的方法 财务分析的步骤7/28/20223一、财务报表分析的目的财务报表分析意义定义：以企业财务报告反映的财务指标为依据，采用专门的方法，对企业的财务状况和经营成果所进行的剖析和评价。理解： 财务报表分析的主体经营者、投资者、债权人、政府部门； 财务报表分析的对象财务状况和经营成果； 财务报表分析的依据财务会计报告和相关会计资料。 7/28/20224财务报表分析的目的1财务报表分析的基本目的 评价过去的经营业绩； 衡量当前的财务状况； 预测未来的发展趋势。2不同的主体，进行财务报表

2、分析的目的是不同的经营者：为进行财务决策必须考虑三个时态、三大指标的全方位分析。7/28/20225投资者：潜在投资者，注重于未来收益及增长趋势，进行营运和盈利分析；现实投资者，注重于当前收益，进行经营状况和财务成果分析。债权人：关注债务资金的安全性，关心资本结构、资金来源与用途，分析财务状况，评价偿债能力（短期看流动性，长期看盈利性）7/28/20226政府部门：主要关注对社会的贡献和社会责任的履行。供应商：确定合作关系与信用条件；注重营运能力分析。雇员与工会：判断雇员的收入、福利、保险的适应度；以盈利能力为主。中介机构：确定下步行动的重点；全方位的分析以盈利为主。7/28/20227财务报

3、表分析的原则1客观性原则2科学性原则3连续性原则4全面性原则5指导性原则7/28/20228二、财务报表分析的内容四大能力四个指标偿债能力营运能力成长能力盈利能力7/28/20229二、财务报表分析的内容（一）偿债能力分析风险性分析偿债能力：企业对债务的清偿能力或保证程度。具体是指企业的资产拥有量和是否有足够的现金流入量来偿付各种到期债务。重要性：是判断企业财务状况稳定与否的重要内容。 企业偿债能力强，说明企业可以举债筹集资金来获取利益； 企业偿债能力差，说明企业资金紧张，难以偿还到期应偿债务，甚至危及企业生存。 7/28/202210（二）营运能力分析流动性分析营运能力：资金的利用效率。重要

4、性：运用资金是否有效是决定企业经营水平的前提。企业资金的多少可以表现为经营能力的大小，有效地经营可以提高资金利用效果。营运能力的大小对企业获利能力的持久续增长与偿债能力的不断提高有着决定性的影响。7/28/202211（三）盈利能力分析盈利性分析盈利能力：企业赚取利润和使企业的资金增值的能力。重 要 性：盈利是企业经营理财的核心。盈利能力的大小是企业经营好坏的重要标志。7/28/202212（四）成长能力分析综合性分析内涵指向：通过企业增长率的指标反映出企业扩张能力和持续发展能力。重要性：通过分析影响企业成长的各种可量化和无法量化的指标，了解企业经营状况和市场占有能力预测企业业务发展趋势。主要

5、分析指标：总资产增长率、销售收入增长率、净利润增长率、资本增长率7/28/202213三、财务报表分析的方法（一）比较分析法形式与方法对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。 1按比较对象分同期比较：同一指标不同形式的比较（计划数与实际数差异分析）。纵向比较：同一指标不同时期的比较（本期数与前期数趋势分析）。横向比较：同一指标不同企业的比较（本企业与其它企业）。7/28/2022142按比较内容分总量比较：会计报表构成要素的总额比较分析结构比较：会计报表构成项目的结构相对数的比较分析比率比较：会计报表构成项目的比率相对数的比较分析7/28/202215（二）比率分析法1、含义把某些

6、彼此存在关联的项目加以对比，计算出比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法。2构成构成比率。构成比率又称结构比率效率比率。它是某项经济活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。相关比率。它是以某个项目与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系。7/28/202216（三）趋势分析法（水平分析法）1、含义将两期或连续数期财务报告中的相同指标或比率进行对比，求出它们增减变动的方向、数额和幅度的一种方法。2重要财务指标的比较1定基动态比率定基动态比率=分析期数值固定基期数值2环比动态比率环比动态比率=分析期数值前期数值7/28/202217（四）因素分析法定义：依据分析

7、指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。主要形式：连环替代法：依据指标的构成关系依次替代，测定各因素对财务指标的影响。差额分析法：依据影响财务指标各因素的差额进行分析，测定对财务指标的影响。7/28/202218(一) 连环替代法分析程序： 1 分解指标因素并确定因素的排列顺序； 2逐次替代因素； 3确定影响结果； 4汇总影响结果。典型模式： 假设某项指标N是有A、B、C三个因素组成，各因素与经济指标的关系为： 上年数 N0 A0B0 C0 本年数 N1 A1B1C1则N1与 N0 的差异是由A、B、C三个因素变动而引起的。7/28/202219采用连环替代法分析计算如下：综

8、合指标上年数 N0A0B0C0 （1）第一次替代 N1A1B0C0 （2）第二次替代 N2A1B1C0 （3）第三次替代 N1A1B1C1 （4）(2)(1) 即 N1 N0是A因素变化影响综合指标的结果： N1N0 =（ A1A0 ）B0 C0 (3) (2) 即 N2 N1是B因素变化影响综合指标的结果： N2N1 = A1 （ B1 B0 ）C0 (4) (3) 即 N1N2是C因素变化影响综合指标的结果： N1N2 = A1 B1 （ C1 C0 ）7/28/202220 连环替代法的几个特点： 因素分解的关联性各因素客观上存在着的因果关系连环替代的顺序性 先替代数量指标，后替代质量指

9、标；先替换基本因素，后替换从属因素。 替代因素的连环性 除第一次替换外，每个因素的替换都是在前一个因素替换的基础上进行的。计算结果的假设性会因替代计算顺序的不同而有差别。7/28/202221例某企业生产甲产品，本月份产量及其他有关材料费用的资料如下。 产量及其他有关资料 项 目 计划数 实际数产品产量（件） 250 200单位产品材料消耗量（公斤） 48 50材料单价（元） 9 10材料费用 108 000 1 000 000分析对象1000 000-108 000- 8 000（元）7/28/202222根据因素分析法的替代原则，材料费用三个因素的替代顺序为产量、单耗、单价。各因素变动对甲

10、产品材料费用实际比计划降低8 000的测定结果如下:计划材料费用250489108 000（元）-(1)第一次替代20048986 400（元） -(2)第二次替代20050990 000（元） -(3)实际材料费用2005010100 000（元）-(4)7/28/202223各因素变动对材料费用降低8 000元的影响程度如下：由于产量变动对材料费用的影响 (2)-(1)=86400-108000=-21600(元)由于材料单耗变动对材料费的影响 =(3)-(2)=90000-86400=3600(元)由于材料单价变动对材料费用的影响 =(4)-(3)=100000-90000=10000(

11、元)三个因素变动对材料费用的影响程度 =-21600+3600+10000=-8000(元)7/28/202224(二)、差额分析法差额分析法是因素分析法的一种简化形式，它是利用各个因素的实际数与基准数或目标值。是连环替代法的简化形式差额计算法是利用各个因素的实际数与基期数的差额，直接计算各个因素变动对经济指标的影响程度。以上述经济指标为例，采用差额计算法时的计算公式如下：由于因素变动对指标的影响 （10）00由于因素变动对指标的影响 1（10）0由于因素变动对指标的影响 11（10）7/28/202225例以例材料费用的分析资料为基础，采用差额计算法的结果如下：由于产量增加对材料费用的影响

12、(200-250)489=-21600(元)由于材料单耗变动对材料费用的影响 =200(50-48)9=3600(元)由于材料单价变动对材料费用的影响 =20050(10-9)=10000(元)各因素变动对材料费用的影响 =-21600+3600+10000=-8000(元)两种方法的计算结果相同，但采用差额计算法显然要比第一种方法简化多了。7/28/202226四、财务报表分析的一般步骤明确目的整理资料实施分析结论报告前提，理解财务分析的任务核心，从事财务分析的工作结论，提出财务分析的结果基础，完善财务分析的条件7/28/202227基本财务指标分析一7/28/202228一、偿债能力分析短

13、期偿债能力分析1、流动比率 含义与公式： 流动比率=流动资产/流动负债 运用说明：债权人要求愈高愈好；债务人适宜为好；但比例过高会影响资金的有效运用，从而会影响企业的获利能力。 一般规律：合理的流动比率为2。7/28/2022292、速动比率 含义与公式： 流动比率=速动资产/流动负债 说明：速动资产是流动资产扣除存货、预付款后的差额。 一般规律：生产企业合理的速动比率为1。7/28/2022303、现金比率 含义与公式： 现金比率=现金资产/流动负债 说明：现金资产一般是速动资产扣除应收账款后的差额，由货币资产与有价证券等构成。 一般规律：生产企业合理的现金比率为0.2以上。7/28/202

14、2314、营运资金 含义与公式： 营运资金=流动资产-流动负债 说明：营运资金为正数，说明有举债潜力；营运资金为负数，说明存在偿债风险；合理的营运资金为流动资金的一半或相当于流动负债。例证：为了便于说明，本讲及下计各项财务比率的计算将主要使用环城公司作为实例,该公司的资产负债表、利润表和利润分配表如表1、表2和表37/28/202232 资 产 年初数 期末负债及所有者权益 年初期末数 流动资产； 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 减：坏账准备 应收账款净额 预付账款 其他应收款 存货 待摊费用 待处理流资损失 一年内到期的 长期债券投资 流动资产合计 25 12 11 200 1 19

15、9 4 22 326 7 4 0 610 50 6 8 400 2 398 22 12 119 32 8 45 700 流动负债: 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 其他应付款 应付工资 应付福利费 未交税金 未付利润 其他未交款 预提费用 一年内到期长期负债 其他流动负债 流动负债合计 45 4 109 4 12 1 16 8 10 l 5 0 5 220 60 5 100 10 7 2 12 7 28 7 9 50 3 300 表1 资产负债表 编制单位:环城 200年12月31日 单位:万元 7/28/202233资 产 年初数期末数 负债及所有者权益 年初数期末数 长期投资固定资

16、产： 固定资产原价 减：累计折旧 固定资产净值 固定资产清理 在建工程 待处理固资净损失 固定资产合计无形及递延资产 无形资产 长期待摊费用其他长期资产 资产总计 45 1617 662 955 12 25 10 1002 8 15 0 1680 30 2000 762 1238 0 10 8 1256 6 5 3 2000 长期负债： 长期借款 应付债券 长期应付款 其他长期负债 长期负债合计所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计权益总计 245 260 60 15 580 100 10 40 730 880 1680 450 240 50 20 760 10

17、0 16 74 750 940 2000 7/28/202234 项 目 上年实际 本年累计 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加二、主营业务利润 加：其他业务利润 减：管理费用 财务费用 营业费用三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出四、利润总额 减：所得税五、净利润 2850 2503 28 319 36 40 96 20 199 24 17 5 235 75 160 3000 2644 28 328 20 46 110 22 170 40 10 20 200 64 136 表2 利 润 表编制单位：环城公司 区 200年度 单位：万元 7/28/2022

18、35表2-3 利润分配表编制单位:环城公司 200 x年度 单位:万元 项 目 上年实际 本年累计 一、净利润 加：年初未分配利润 二、可供分配的利润 减：提取盈余公积 应付利润三、未分配利润 160 660 820 40 50 730 136 730 866 34 82 750 7/28/202236 该公司200 x年年末的流动资产是700万元，流动负债是300万元，依上式计算流动比率为: 流动比率=700/300=2.33 速动比率=（700119）300 = 1.94 现金比率 = 50 300 = 0.17 营运资金 = 700 300 = 4007/28/202237资本结构与长期

19、偿债能力分析一、资本结构 1、负债与所有者权益之间有什么区别？负债的利息在税前支付，有节税作用，所有者权益分红必须税后计算负债有偿还期限，所有者权益有盈利时可以选择分红或不分红，没有盈利时不用分红7/28/2022382、企业为什么要借债？税前扣除利息，可以节税在控股的前提下，扩大企业经营规模财务杠杆作用当企业的总资产报酬率大于负债平均利率时，股东权益报酬率随着负债比率增加而增加。也就是说，负债比率越高，股东的实际报酬率越高。相反亦然。财务杠杆指数=所有者权益报酬率/总资产投资报酬率；大于1，正杠杆作用，小于1，负杠杆作用，等于1，没有杠杆作用。7/28/2022393、对于不同的角色来看，如

20、何分析资本结构？企业经营者，和股东的关系，和债权人的关系企业经营者：有效管理资产去偿还到期负债，否则的话股东权益会遭受损失。而股东权益遭受损失的话，经营者的位置也不保。总资产报酬率大于负债利息率，负债才有意义，才能使企业利润最大化股东：举债可以节税，但债务比率过高会影响整个企业的生存，股东需要评价资本结构来决定企业的投资决策。债权人：所有者权益比例越大，债权的保障程度越高。7/28/202240二、长期偿债能力企业偿还长期借款和利息的能力，与现时拥有多少现金量无关，而与长期的盈利能力和企业的资本结构有关。 7/28/202241长期偿债能力分析1、债权比率：资产负债率含义与公式：资产负债率=负

21、债总额/资产总额运用说明： 一般来说，比率越小，企业偿债的稳定性越强，安全性大，偿债的能力越强。 债权人来说是资产对债主权益的保障程度，一般情况是低好； 债务人来说是企业对债务资金的利用程度，比率大小要具体分析； 经营者全面考虑，在预期利润与财务风险间权衡。7/28/202242实质： 衡量企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力，反映债权人资金的安全保障程度。债权比率+股权比率=1；评价：债权比率为50%比较合理。 各个国家各个行业以及不同时期该指标标准不一样7/28/2022432产权比率：债务股权比率含义与公式： 产权比率负债总额股东权益总额100% 意义与实质：它反映债权人提供的资本

22、与股东提供的资本的相对关系，说明企业财务结构的强弱，是企业财务结构稳健与否的重要标志，说明了债权人投入资本受到股东权益保障的程度，评价与说明：一般来说，比率越小，企业偿债的稳定性越强，安全性大，偿债的能力越强。越低表明企业长期偿债能力越强。但该指标过小，表明企业对财务杠杆利用不够。这个指标的评价标准，一般都应小于1。7/28/2022443所有者权益比率含义与公式：所有者权益比率所有者权益总额资产总额100%实质：衡量企业利用所有者提供的资金进行经营活动的能力，反映所有者资金在全部资金中所占的比例。评价：它是资产负债率指标的补数。一般来说，从偿债能力的角度来看，这一比率越高越好。但比率太高，同

23、样说明没有充分利用财务杠杆。7/28/2022454、权益乘数含义与公式：权益乘数资产总额所有者权益总额100%实质：倍数关系。说明投资者投入的一定量资本在生产经营中所运营的资产越多。评价：倍数越大，说明企业资产对负债的依赖程度越高，风险越大。7/28/202246问题：1、权益乘数和资产负债率与产权比率的关系是什么？ 2、他们之间是否是同向变动关系？7/28/202247答案：1、权益乘数=1+产权比率 =1/（1-资产负债率）推导过程：权益乘数=资产总额/所有者权益=（所有者权益+负债总额）/所有者权益=1+产权比率=资产总额/（资产总额-负债总额）= 1/（1-资产负债率）2、三者是呈同

24、向变化的。7/28/2022485利息保障倍数或已获利息倍数含义与公式：利息保障倍数息税前利润利息 或（税前利润+利息）利息 强调：利息费用应是收益性支出利息和资本化利息之和说明：该指标不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度. 利息保障倍数越高,表明长期偿债能力越强。该指标为3时较为适当,至少应当大于1实质：反映公司获利能力对债务利息偿付的保证程度，测试债权人投入资本风险 7/28/2022496债务保障比率含义与公式：债务保障比率经营活动净现金流量负债总额 说明：利息保障倍数指标的补充，更能反映企业的长期偿债能力。7/28/202250环城公司200X年度负

25、债总额为1060万元，资产总额为2000万元，所有者权益合计为940万元。税后净收益为136万元,利息费用为80万元,所得税为64万元。 资产负债率=(10602000)100=53% 产权比率=(1060940)100=113 所有者权益比率=(9401060)100=87利息保障倍数=(136+80+64)80=3.57/28/202251构成比率：资产负债率，所有者权益比率；效率比率：销售利润率、总资产利润率以及资本利润率等 相关比率：流动比率、速动比率等7/28/202252第十一章企业盈利能力分析7/28/2022531 、销售利润率含义与公式 公式：（利润额销售收入）100%评价说

26、明：该指标表明每一元销售收入带来的利润的多少，表示销售收入的收益水平。指标越高，表明企业的获利能力越强。衍生指标： 销售毛利率销售毛利销售收入100% 营业利润率营业利润销售收入100% 主营业务利润率主营业务利润销售收入100%7/28/2022542、 成本费用利润率含义与公式：成本费用利润率=（利润额成本费用额）100%评价说明：指标越高，表明成本费用支出的经济效益越好。否则相反。衍生指标：销售成本毛利率；经营成本利润率；营业成本利润率；税前成本利润率；税后成本利润率。7/28/2022553、 资产利润率含义与公式： 界定：企业利润与资产平均占用额之间的比率，表明1元资产所获取的利润反

27、映企业资产的利用效果。 公式：（利润平均资产总额）100%评价说明：指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增收节支和节约资金使用方面取得了良好的效果。否则相反。衍生指标： 总资产利润率；流动资产利润率；固定资产利润率。7/28/2022564、 资本金利润率 含义与公式：界定：资本金利润率是企业利润额与资本金总额的比率。公式：资本金利润率利润额注册资本额100% 评价说明：反映投放资本的利润效益，指标越高说明投资带来的利润越高，资本效益越好；反之，效益越差。7/28/2022575、净资产收益率（自有资金利润率）含义与公式：净资产收益率=净利润/平均净资产100% =销售利润率总资产周转

28、率权益乘数1/（1-资产负债率）说明：反映盈利能力的核心指标，也是整个财务指标体系的中心。因为它将偿债、营运与盈利三大能力指标结合在一起。7/28/202258环城公司200X年净利润是136万元，销售收入是3000万元，期初资产为1680万元，期末资产为2000万元。 销售净利率=(1363000)100=4.53 资产净利率=136(1680+2000)2100=7.4 净资产收益率=136(880+940)2100=14.95 7/28/202259（二）股份公司盈利能力分析1每股收益含义与公式：每股收益(税后净利润优先股利)年末普通股股份总数 评价说明：是衡量股份公司盈利能力的正指标。

29、2每股股利含义与公式：每股股利股利总额年末普通股股份总数评价说明：是衡量股份公司获利能力的正指标。7/28/202260 3市盈率含义与公式：市盈率是指普通股每股市价为每股收益的倍数， 市盈率普通股每股市价普通股每股收益 评价说明：市盈率反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资风险和报酬。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。但是某种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资风险。 。7/28/202261二、营运能力分析营运能力指标体系企业营运能力的分析 营运能力：企业对其有限资源的配置和利用能力。从

30、价值角度看，就是企业资金的利用效果，即资金周围的速度快慢及其有效性。 营运能力的分析：主要从流动资产周转状况、固定资产周转状况和总资产周转状况等三方面进行。指标体系：营业周期、流动资产周转率（存货、应收账款、营运资金、流动资产）、固定资产周转率、总资产周转率。 7/28/202262资产管理比率指标计算通式 周转次数（率）=周转额/资产平均余额 周转天数（期）=360/周转次数7/28/202263资产管理比率指标计算指标类别指标名称周转额说 明流动资产营运能力指标应收账款周转率赊销净额1分子为资产，由期初加期未平均计算求得；2分母为周转额，因指标不同而有区别；3周转期的计算以周转率为基础，与

31、周转率成反比。存货周转率营业成本营运资金周转率存货流动资产周转率主营（营业）业务收入固定资产营运能力指标固定资产周转率全部资产营运能力指标总资产周转率7/28/202264营运能力指标一般分析 营运能力周转次数指标是正指标，值大次数多，周转愈快，资产利用效果越好； 周转天数指标是反指标，值小天数少，周转愈快，资产利用效果越好。7/28/202265环城公司200X年度产品销售收入为3000万元，销售成本为2644万元，期初存货为326万元，期末存货为119万元。年初应收账款余额为200万元，年末应收账款余额为400万元，年初流动资产为610万元，年末流动资产为700万元。存货周转率 = 264

32、4(326+119)2=1.88 (次）存货周转天数 = 360/11.88 = 30 (天)应收账款周转率 =3000(200+400)2=10(次)应收账款周转天数=36010=36 (天)流动资产周转率= 3000(610+700)2)=4.58(次)总资产周转率=3000(1680+2000)2=1.63(次)7/28/202266四、发展能力指标 (一) 销售(营业)增长率含义与公式：销售增长率本年主营业务收入增长额上年主营业务收入总额100% 评价说明：是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。该指标值越高，表明增长速度越快，企业市场前景越好。7/28/

33、202267(二) 资本积累率含义与公式：资本积累率本年所有者权益增长额年初所有者权益100% 评价说明：反映企业所有者权益在当年的变动水平，体现企业资本的积累情况，是企业发展实力大小的标志，反映投资者投入企业资本的保全性和增长性。该指标值越高，表明企业的资本积累越多，抗拒风险和持续发展的能力越强。 7/28/202268(三) 总资产增长率含义与公式：总资产增长率本年总资产增长额年初资产总额100% 评价说明：反映企业资产总量的扩张所形成的企业发展能力，表明企业规模的增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高，表明企业一定时期内资产经营扩张的速度越快。 7/28/202269(四) 三年销售平

34、均增长率含义与公式： 评价说明：用来说明企业的持续发展态势和市场扩张能力。该指标值越高，表明企业积累的基础越坚固，可持续发展能力越强，企业发展的潜力就越大。7/28/202270(五) 三年资本平均增长率含义与公式： 评价说明：三年资本平均增长率是用来说明企业资本连续三年的积累情况；能够反映企业资本积累或资本扩张的历史发展状况，以及企业稳步发展的趋势。7/28/202271（一）资产负债表分析的重点现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能拿1个亿。应收账款过多：钱在客户那里存货过多：钱压在商品里固定

35、资产过多：钱压在设备、厂房里计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足短期借款用于长期用途： “短贷长投”，短期偿债风险高企。应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担担保负债和未决诉讼：企业杀手举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。7/28/202272（二）利润表分析的重点营业收入的变动和现金含量毛利率管销费用是否出现不正常的上升或下降财务费用是否与贷款规模相适应投资收益的具体内容和现金含量营业利润的现金含量企业的业绩是否过度依赖营业外收入销售净利率、资产报酬率、权益报酬率7/28/202273案例1:荣华实业（600311）2005年资产负债

36、表7/28/202274案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息荣华实业，一家西部概念股，2001年6月上市，大股东甘肃武威荣华工贸总公司，2005年末，资产总额15.1亿元，净资产10.9亿元，收入3.1亿元，可是货币资产只有41.9万元，上市公司穷到这个程度实在罕见。荣华实业主业是淀粉及其副产品、饲料、包装材料、塑料制品的生产、批发零售，这些产品竞争都非常激烈，毛利率非常低，几乎是全行业亏损，但是近几年荣华实业的业绩还不错，上市以来历年的收入及净利润如下表所示： 单位：万元7/28/202275案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息荣华实业这几年收入一直在4.5亿元左右徘徊，净利也在5 000万

37、元到6 000万元之间，2005年有一定的滑坡。有三点使人对上述业绩产生怀疑：一是关联交易；二是资产膨胀；三是套取资金。关联交易：荣华实业关联交易销售金额如下表所示。除2001年，7 650万元中，向荣华工贸总公司销售胚芽3 977万元，向荣华味精有限公司销售淀粉乳3 673万元外，其余各年均为向荣华味精销售淀粉乳的金额。该交易是上市公司通过管道输送将淀粉乳直接销售给味精公司，同时按照淀粉乳折合商品淀粉的数量并以商品淀粉的价格结算。不知道审计师是如何核实淀粉乳的数量真实性？ 单位：万元7/28/202276案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息资产膨胀：荣华实业2000年主营业务收入是42 51

38、3万元，上市以后基本维持在这个水平，主营业务停滞不前，但资产总额五年因IPO（Initial Public Offering 初次公开发行）时净募66 770万元等原因迅速膨胀，资产总额增长近三倍，而主营收入还在萎缩。这种现象的背后存在大量资产不是优质资产，已变成劣质资产的可能。以应收款项为例，2000年应收款项只有1 796万元，而到2005年年报增加到28 980万元，增加了15倍。荣华实业目前资金匮乏，却容忍如此巨额（近3亿元）的应收款项存在，这说明什么？7/28/202277案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息说明大量资产（收入）有虚增之嫌。套取资金：下表是荣华实业上市以来在建工程及固

39、定资产原值数据。从表中可以看出，上市前后固定资产使用效率降低很多，但近四年来，固定资产原值一直在4亿多元，也就是说，大部分在建工程没有转固。与此同时，在建工程余额急剧上升，从上市前的8 000万元增加到2005年的8个亿多元，而且2005年固定资产原值及在建工程余额几乎分文未动，2004年固定资产原值也没有动，在建工程只增加了4 000万元，在这13亿固定资产及在建工程背后，或表现为资产虚构，或以投资名义套取募集资金；从上述数据可以看出，近两年来，价值8亿多元的在建工程基本停滞，而从荣华实业财务报表我们发现所有固定资产及在建工程都没有用于抵押，那么荣华为何不以此作抵押向银行融资呢？为何放着8个

40、多亿的资产在晒太阳？万元2000年末2001年末2002年末2003年末2004年末2005年末在建工程7 93437 71054 44478 33282 33882 214固定资产原值24 88541 14944 11447 34147 34347 5277/28/202278案例1：多年造假，荣华实业已奄奄一息据2005年年报披露，82 214万元的在建工程主要包括：10万吨淀粉生产线10 394万元，3万吨谷氨酸生产线13 403万元， 1万吨赖氨酸生产线16 873万元， 4万吨赖氨酸生产线41 544万元。这些生产线究竟有多少是真实的？通过查阅2001年年报发现荣华实业上市前的200

41、0年年末货币资金也只有26.6万元，一家营业额4个多亿元的拟上市公司只有这么一点点现金，这也太异常了。在这一系列异常的背后，怀疑荣华实业存在欺诈上市的可能，上市之后通过在建工程等科目套取募集资金，并通过关联交易创造收入和利润，荣华实业一直以来虚盈实亏，导致今日的资金链断裂。7/28/202279案例2：现金结构分析现金充裕的公司从容进行资本运作申能股份是上海证券交易所的上市公司，在上海、浙江等省区投资经营电厂和天然气管网等能源类项目，拥有稳定和充沛的现金流量。从表1所示的公司现金及现金等价物占总资产的比重可以看到，1998年中报现金和短期投资占总资产的比重为24%，这个数字在1998年年报增加

42、到了34%，1999年中报突破了35%，总量有38亿元之多。大量的资产以货币的形式存在，我们预测企业下一步的财务行为会选择两条路：一是进行收购兼并使用现金；二是大比例分配现金股利或者进行股份回购，总之，是需要消耗现金，以优化企业的资产结构。1999年12月，申能股份向申能集团定向协议回购10亿股国有法人股，回购股数占申能股份总股本的37.98%，回购单价为每股净资产2.51元，共计25亿元的回购资金来源全部为公司自有资金。企业利用溢余的现金进行股份回购有什么意义呢？我们看看表2所示的每股收益对比就可以得到答案，通过对比回购前后的每股收益变化，每股收益增加近50%，股东价值提高了。并且，由于货币资金占比大幅度下降，资产结构得到优化，总资产收益率也有较大提高。7/28/202280案例2：现金结构分析7/28/202281股份回购是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的行为。是通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法。是目标公司或其董事、监事回购目标公司的股份。股份回购的基本形式有两种； 一是目标公司将可用的现金或公积金分配给股东以换回后者手中所持的股票； 二是公司通过发售债券，用募得的的款项来购回它自己的股票。 7/28/202282案例2：电力企业资产结构7/28/202283案例3：蓝田股份，蓝田神话