通信行业云计算数据中心产业链专题：全面看好云产业链上下游机会

1、盈利预测与财务指标资料来源：公司公告、（未评级公司盈利预测来自wind一致预期）代码重点公司现价2月14日EPSPE评级2019E2020E2021E2019E2020E2021E300383. SZ光环新网25.140.540.740.9646.5633.9726.19推荐600845. SH宝信软件46.300.761.121.4560.9241.3431.93推荐603881. SH数据港48.040.761.051.6463.2145.7529.29推荐300738. SZ奥飞数据40.710.891.301.7945.7431.3222.74一000977. SZ浪潮信息47.390

2、.680.981.3369.6948.3635.63推荐000938. SZ紫光股份42.000.951.161.5344.2136.2127.45一002396. SZ星网锐捷38.901.231.531.8831.6325.4220.69一300308. SZ中际旭创62.940.841.131.4874.9355.7042.53推荐300502. SZ新易盛59.100.760.971.2077.7660.9349.25603083. SH剑桥科技34.600.351.031.5398.8633.5922.61000988. SZ华工科技23.050.500.590.7246.1039.

3、0732.01分析师与研究助理简介刘欣，民生证券文化传媒&海外互联网首席分析师，中国人民大学汉青高级经济与金融研究院硕士，先后于中 金公司(2015-2016)、海通证券(2016-2019)从事TMT行业研究工作，2019年1月加入民生证券。所在团队 2016/2017年连续两年获得新财富最正确分析师评比文化传媒类第三名，2016年水晶球评比第三名，2016年金牛 奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名等。包江麟，民生证券通信行业研究助理，南京大学产业经济学硕士，本科数学专业，2019年加入。分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能

4、力，保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响， 特此声明。评级说明公司评级标准投资评级说明推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上以报告发布日后的12个月内公司股价 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%15%之间的涨跌幅为基准。中性分析师预测未来股价涨幅-5 %5 %之间回避分析师预测未来股价跌幅5%以上行业评级标准以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。推荐中性回避分析师预测未来行业指数涨幅5%以上分析师预测未来行业指数涨幅-5%5%之间

5、分析师预测未来行业指数跌幅5%以上北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 一、远程办公需求提升，视频会议行业迎来开展机遇4 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 二、IDC:承载流量，云计算产业链的信息基石 5 HYPERLINK l bookma

6、rk10 o Current Document 三、IT基础设施：云计算产业链的核心动力 6 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document （一）服务器：2020年有望成为服务器新一轮周期起点6 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document （二）网络设备：具备竞争壁垒的数据中心核心传输产品7 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document （三）光模块：5G网络与数通市场的开展将双重推进光模块市场景气度上行 8一、远程办公需求提升，视频会议行业迎来开展机遇市场规模：我国视频会议行业

7、处于成长阶段，近几年CAGR到达30%, 2018年到达 160亿元规模，随着企业对视频会议的需求提升和5G对视频会议行业的推动，我们认为 该行业开展具备较大潜力。20142018年我国视频会议行业CAGR到达32.3%,根据 Frost%Sullivan的预测，2019-2023年我国视频会议行业CAGR将为26.2%,预计2023年 到达500亿元。中国远程办公视频会议的特点：1)高清化，高清化占比达75%;企业级为主要应用市场，企业级用户占比达60%;科技、金融、工业、医疗、教育为主要需求行业。视频会议行业竞争格局：龙头华为持续开辟大企业市场，市场份额蝉联多年第一，占 比约17%,苏州科

8、达、视联动力、中兴等企业群雄争霸，各占据一定市场份额。根据IDC/ 2018年我国视频会议行业中，华为以16.7%的市场份额位列第一，蝉联第一六年之久。其 次是苏州科达份额占比为7.8%,视联动力占比为7.0%,宝利通和思科占比分别为6.6% 和6.3%,前五企业合计市场份额占比为44.4%。华为、中兴通讯、星网智慧凭借较强的渠道力，在政企客户、智慧城市行业应用中略 胜一筹;苏州科达同步推行视频监控和视频会议双业务，深度扎根公、检、法、司行业市 场；视联动力那么享受“雪亮工程”的工程红利。建议关注：亿联网络、会畅通讯、视源股份、苏州科达、二六三等远程通信产业链核 心标的。二、IDC:承载流量，

9、云计算产业链的信息基石我国数据中心市场规模整体增速高于全球平均水平，增长潜力十足，随着5G商业化 进程加速，流量持续增长，云计算和边缘计算需求增加，将产生大量数据中心建设需求。中国IDC市场规模：2019年中国IDC市场规模到达1560.8亿元，同比增长27.1%, 远高于世界平均水平(约11%),增长潜力十足成长空间较大。中国IDC圈预计中国IDC 产业规模于2022年到达3482亿元，20192022三年复合增速达30.7%中国IDC竞争格局：我国IDC市场格局以运营商数据中心为主，凭借其网络带宽和 机房资源优势，中国三大运营商市场份额占比约达65%;其次以第三方数据中心为主，近年来逐渐兴

10、起，主要为满足核心城市的IDC需求， 弥补供需缺口，具备一定的资源稀缺性壁垒。我国第三方IDC龙头为万国数据(4.5%), 第二梯队企业主要有世纪互联(4.1%)、光环新网(1.8%)、宝信软件(1.5%) o截止 2019Q3万国数据总服务面积到达20万平方米，合计约75000个机柜，分布区域较为广 泛，主要位于核心城市北上广深；其次为世纪互联和光环新网，世纪互联主要分布区域在 20多个城市，有50多个数据中心，光环新网那么主要在北京和上海地区，未来规划拓展到 广深，未来五年计划新增10万个机柜。核心观点：疫情的短期影响：1) IDC行业以运营维护为主，非劳动密集型行业，因此受疫情影响 较小

11、，但考虑到加班及防护工作，2020年一季度的本钱费用会有所上升；2)春节期间 疫情使得家中隔离，游戏、视频等流量大幅增加，IDC企业上架率得到提升，有利于 毛利率的提升，催化业绩提升；行业空间广阔：我国数据中心市场规模整体增速达25-30%潜力十足，伴随5G商用落 地，流量持续增长推动云计算和边缘计算需求增加，将产生大量数据中心建设需求。增长确定性：我国云计算市场规模持续快速增长，我国云厂商业务营收保持45%以上 增长，验证了 IDC产业的高景气周期，IDC产业增长具备长期确定性；竞争优势：第三方IDC企业具备数据中心资源壁垒、资金壁垒及丰富的运维经验和服 务能力；推荐：光环新网、宝信软件、数

12、据港；建议关注：奥飞数据、科华恒盛。三、IT基础设施：云计算产业链的核心动力（一）服务器：2020年有望成为服务器新一轮周期起点服务器市场规模：IDC预测2018年我国服务器市场规模为1200亿元，同比增长 63.8%, 2019年受需求影响服务器销售额和出货量增速成下滑趋势，我们假设：1）服务器用于云业务的比例从8%提升至26%; 2）服务器由于性能增强对总量的减 少系数从2020年的5%提升至2022年的9%; 3）假设服务器单价2020-2022年增长幅度 为 7%/13%/10%;结论：测算出服务器市场规模至2022年约为1979亿元，20192022年三年复合增速 为 17.8% o

13、表1：中国服务器市场规模测算20152016201720182019E2020E2021E2022E中国IaaS+PaaS市场规模：亿元47.295160.3292.2451654915.51236YOY60.3%101.3%68.7%82.3%54.3%45.0%40.0%35.0%中国IaaS+PaaS市场规模增量：亿元17.247.865.3131.9158.8203261.6320.4YOY177.9%36.6%102.0%20.4%27.8%28.9%22.5%单台服务器产生的云收入：万元12.012.082.662.82.862.892.9YOY101.8%3.4%28.1%5.2

14、%2.0%1.0%0.5%云业务所需新增服务器：万17.323.831.449.656.767.583.9100.6服务器用于云业务的比例8.0%10.0%12.0%15.0%18.0%20.0%23.0%26.0%中国服务器总需求增量：万216238262330315337365387服务器性能增强的减少系数5.0%7.5%9.0%中国服务器出货量：万台216238262330315337365387中国服务器出货量YOY60.3%10.2%10.1%26.1%-4.7%7.1%8.0%6.1%服务器单价：万元2.452.722.83.633.854.124.655.12YOY11.1%2.

15、8%29.9%6.0%7.0%13.0%10.0%中国服务器市场规模：亿元528.3646.8732.31199.712121389.31696.21979.2YOY60.3%22.4%13.2%63.8%1.0%14.6%22.1%16.7%资料来源：wind、IDC、竞争格局：浪潮信息占据主要份额（约35%）,华为（16%）、新华三（14%）、联 想（12%）、戴尔（10%）为第二梯队，行业集中度有望进一步提升，华为或受战略影响 将退出服务器市场，新华三已成为国内市场第三。根据IDC数据，浪潮信息服务器市占率等 续提升，从2013年的9%提升至2019Q3的约35%,成为世界第三，中国第一

16、的服务器品 三浪潮利用自身技术优势并率先提出JDM模式与各大互联网企业进入深度合作，持续 提升市场份额。新华三：前身是华为通讯技术部，其在刀片服务器市场凭借27.5%的市场份额成细分 为行业第一，其一方面利用自研服务器实现技术创新，另一方面利用HPE服务器存储产 品和服务维护客户群。未来随着华为退出市场，具有强研发和定制优势的国产服务器品牌 商的市占率有望进一步上升，行业集中度将持续升高。核心观点: 从疫情影响的短期角度看：宅居让更多的人选择游戏和视频，因此会出现服务器不够用导 致网络卡顿、闪退等情况，在这种情况的催化下，云厂商进设备的短期需求提升；竞争格局：中国服务器市场整体竞争格局逐渐稳定

17、，浪潮、华为、H3C占据主要份额，三 家服务器厂商龙头规模优势逐渐显现，且服务器毛利率逐渐企稳回升，市占率有望进一步 提升；浪潮信息：世界第三（2019Q3-9%,按收入）,中国第一（2019Q3-33.1%,按出货量）的服 务器品牌。浪潮利用自身技术优势并率先提出JDM模式与各大互联网企业进入深度合作， 低价策略生产量大具备规模效应，持续提升市场份额。新华三：2019Q3市场份额大幅提升至16.9%,主要原因在于：1）新华三自研服务器产品认 知度提升，销售情况较好；2）整体解决方案的提供，产品协同效应比拟明显。国内服务器主要厂商国产自主可控进程持续推进，龙头市占率仍有提升空间。建议关注：浪潮

18、信息、紫光股份（新华三）、中科曙光。（二）网络设备：具备竞争壁垒的数据中心核心传输产品核心观点：市场规模：中国交换机和路由器市场规模相差不多，2018年分别为38.8和36.7亿 美元，2019H1中国网络设备总规模到达35.9亿美元，同比增长3%。从全球的情况 来看，2019年受需求下降及云厂商资本开支下滑影响，全球网络设备市场规模增速 呈下滑态势。2018年全球交换机市场规模约300亿美元，同比增加9.1%,路由器市 场约155亿美元，同比增长2.0%。竞争格局：中国企业级网络设备交换机和路由器市场，华为与新华三（紫光股份） 两强争霸，占据约60-70%的市场份额；运营商网络设备市场：华为

19、占据主要市场份 额，尤其在高端市场，是新华三未来的突破点；星网锐捷呈追赶态势，约占比8%。新华三（紫光股份）：前身是华为数据通讯部，技术底子较好具备技术壁垒；主要 布局于云计算和企业数据中心及政企的网络设备市场，是国内与华为竞争的主要对 手之一，产品竞争力较强，网络设备毛利率较高，2019上半年H3c在数据中心交换和 品市场份额占比40.8%,位列第一。新华三未来的增长点在于三个方面:1）突破和 开展运营商市场；2）海外市场拓展，新华三自有品牌的销售和渠道搭建；3）网络 重构，SDN/NFV技术带来的虚拟化、私有云等市场的拓展。星网锐捷：1）以数据中心市场为主，凭借白牌交换机的优势积极翻开BA

20、T市场， 市占率从2018年末的8%提升至2019Q3的10%,且随着SDN引领网络设备白牌化，互联网云厂商采购白牌交换机的趋势逐步显现，锐捷网络交换机市场份额有望 进一步提升；2）电信市场突破高端路由器领域，在19年12月的中移动招标中，中 标高端三层交换机方案，份额约50%。建议关注：星网锐捷、紫光股份（新华三）。（三）光模块：5G网络与数通市场的开展将双重推进光模块市场景气度上行5G网络和数通市场的开展将双重推进光模块市场景气度上行，预计20202022年将 迎来光模块景气上升周期，Lightcounting预测2019-2024未来五年光模块产业规模复合 增速将到达20.5%o市场规模

21、：根据Lightcounting对光模块产业的预测，整个以太网光模块市场未来5年 的年均增速18%,到2022年到达60亿美元。数通市场：200G和400G逐渐起量，将贡献光模块数通市场主要增量，带动景气度 提升。Lightcounting预测，2019年100G光模块处于去库存阶段，2020年将有所好转，此 外，200G和400G光模块将从2020-2021年开始实现规模发货。全球光模块市场测算：随着5G规模化带来的流量激增，全球每年新增机架数将逐年增加。 叶脊架构将逐渐占据主流，400G-100G、100G-40G、25G-10G的替代将会于2020年开始演进， 根据测算叶脊型架构所用高端

22、光模块数量（40G以上）将是之前的60倍。在单价上光模块价 格将以10-20%的价格逐年递减。表2：光模块市场测算资料来源：windx lightcounting新增机 架数（万 架）新增服 务器数 （万个）10G/25G数量（万 个）40G数量（万 个）100G 数量（万 个）400G 数 量（万 个）10G/25G市场（亿 美元）40G市场（亿美 元）100G 市场（亿美 元）400G 市场（亿美 元）合计（亿 美元）20194515336248743792331.2414.86.061.444120205020598565536519838.58.58.34.953202155300112390151080216511.9118.67020226038421573691565