零壹金融科技案例系列报告

1、金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务一、 公司介绍（一）一家实打实的科技型公司软通动力是一家拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商，主营业务是为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。 2021 年 2 月 22 日，软通动力创业板上市申报已获深交所受理。根据 2021 年 6 月更新的招股说明书（以下招股书数据均引用 2021 年 6 月版），截至 2020 年 12 月 31 日，公司已经拥有 549 项主要计算机软件著作权、34 项专利，在全国 40 余个城市设有近百个分支机构和超过 20 个全球

2、支付中心，服务超过 1000 家国内外客户，其中超过 200 家客户为世界 500 强或中国 500 强企业。 图 1：软通动力国内交付基地分布资料来源：软通动力官网，零壹智库作为一家发展较早、技术成熟的软件与信息技术公司，软通动力与华为也有着深度合作，2012 年 9 月 4 日，软通动力宣布正式与华为签署合资协议建立合资公司“软通动力技术服务有限公司”。 2017 月 8 月 29 日，华为宣布软通动力成为华为云“同舟共济合作伙伴”。软通动力也是 OpenHarmony 开源共建的先行者，截至 2021 年 6 月，公司已将 50多个第三方组建开源，代码总量高达六万多行，并携手开放原子开源

3、基金会开发了九套教学实验手册并陆续开源。 截至 2020 年末，公司在册员工共 75406 人，其中技术人员 71031 人，占比 94.20%，管理人员 3495 人，占比 4.63%，而销售人员仅 880 人，占比 1.17%。综上可见，软通动力是一家以软件开发与信息技术为核心的科技型公司。 3 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务管理人员技术人员销售人员图 2：软通动力公司员工专业分布（个）资料来源：软通动力招股说明书，零壹智库（二）退市后三次谋求借壳上市，正在谋求登陆创业板软通动力的历史最早可追溯到 2001 年成立的软通科技，其实际控制人刘天文即是软通动力的创始人。2

4、005 年 11 月 4 日，软通开曼在中国境内设立全资子公司软通动力有限。2010 年 12 月，软通开曼股份在美国纽交所首次公开发行，软通动力也借此上市。然而上市没多久，公司业绩发生巨大变化，股价也持续下跌，从最高点 22.63 美元下降至 3.68美元，最终公司选择于 2014 年 9 月私有化退市。 退市后，公司一直在谋求借壳达到上市的目的，然而这一过程并不顺利。公司分别于 2016年、2017 年和 2019 年拟通过皖通科技、紫光学大和祥龙电业重组上市，最终均终止。其中，与皖通科技的重组终止的原因是政策变化的影响导致公司与交易对方最终无法就重要交易条款达成一致；与紫光学大的重组终止

5、的原因是紫光学大认为软通动力需要进行内部整合，涉及的法律、审计及评估等尽职调查工作程序复杂、工作量大，预计难以在较短时间内完成；与祥龙电业的重组终止的原因是公司各方股东与上市公司在有限的时间内未能就交易安排达成一致，不具备继续推进交易的条件。2021 年 2 月 22 日，软通动力信息技术（集团）股份有限公司申请创业板 IPO 获受理，中信建投证券为其保荐机构，上市拟募资 35 亿元。 表 1：软通动力在资本市场的进程时间事件2001 年 10 月 12 日 软通科技成立，实际控制人为刘天文 2005 年 9 月 7 日 软通开曼在开曼群岛注册成立 2005 年 11 月 4 日 软通开曼在中

6、国境内设立全资子公司软通动力有限 4 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务2005 年 11 月 16 日 软通动力有限与软通科技签署相关协议取得了对软通科技的协议控制 2005 年 11 月至2010 年 11 月 软通开曼境外上市前进行了 A、B、C 三轮重大融资 2010 年 12 月 14 日 软通开曼的股份在美国纽交所首次公开发行 2013 年 6 月 6 日 受国内外政治经济环境和资本市场发展影响，加之维持境外上市成本较高且较不便利，故决定将软通开曼私有化，以回归中国境内上市 2014 年 9 月 2 日 纽交所发布 FORM 25 公告，证明软通开曼已从纽交所退市

7、，股票终止交易 2016 年 4 月 软通动力拟借壳上市公司皖通科技登陆 A 股 2017 年 10 月 紫光学大计划收购软通动力 100%股份 2019 年 4 月 祥龙电业拟以重大资产置换及发行股份的方式购买软通动力 100%股权 2021 年 2 月 22 日 软通动力申请创业板 IPO 获受理 （三）扭亏为盈发展稳健数据来源：软通动力招股说明书，零壹智库近年来，软通动力发展较为稳健。截至 2020 年末，软通动力营业收入总额为 129.99 亿元，同比增长 22.58%。近五年，软通动力营业收入稳步增长，增长率基本保持在 20%以上，在 2016 年最高达到 45.56%，2019 年

8、达到 30.29%，仅 2018 年最低为 16.13%。 140.00120.00100.00 129.99 5045.5645106.054080.0060.0040.0020.0054.5070.0928.5981.3916.12.330.297.0935302522.58201512.550.00-20.00-2.382016-0.192017932018201910520200营业收入（亿元）净利润（亿元）营业收入增长率（%）图 3：软通动力近五年营收、营收增长率及净利润资料来源：软通动力招股说明书，零壹智库5 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务同时，主营业务收入在

9、公司营业收入中的占比极高，自公司于 2017 年拆分智慧城市业务后，2018、2019、2020 年主营收入占营业收入比例分别为 99.86%、99.76%、99.61%，可见公司主营业务能力突出。 近年来，公司净利润快速增长。据招股说明书， 2018 年度，公司净利润为 2.93 亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 2.80 亿元，较 2017 年度实现了扭亏为盈。近三年，公司净利润从 2018 年的 2.93 亿元到 2020 年的 12.55 亿元，增长超过四倍。 公司净利润的快速增长，主要由于主营业务收入保持高增长率以及主营业务毛利率的不断增加。2018 年至 202

10、0 年，公司主营业务年均复合增长率为 26.53%，而主营业务毛利率分别为 24.30%、26.87%和 27.22%，保持逐年增长的趋势。 （四）主要客户集中度高软通动力的客户集中度较高。据招股说明书，2020 年度，公司前五大客户分别为华为、阿里巴巴、腾讯、百度、中国银行，合计收入 90.85 亿元，占当期营业收入比例 69.88%。 2019 年度，前五大客户为华为、阿里巴巴、百度、腾讯、中国银行，新增客户为百度；2018 年度，前五大客户为华为、通云科技及其子公司、阿里巴巴、中国银行、腾讯，新 增客户为腾讯、通云科技及其子公司。2018 年至 2020 年，前五大客户合计收入占当期 营

11、业收入的比例均超过67%，主要客户华为的收入金额占当期营业收入的比例均超过50%，显示其客户集中度较高。 2018年 53.382019年2020年55.4555.530%20%40%60%80%100%华为通云科技及其子公司阿里巴巴腾讯百度中国银行其他图 4：2018 年至 2020 年软通动力前五名客户分布( )资料来源：软通动力招股说明书，零壹智库6 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务根据软通动力招股说明书，本次募投项目中的交付中心新建及扩建项目实施后，会进一步提升公司对华为的服务能力，可能导致公司对华为的销售收入进一步提升，使得客户集中程度有所提高。 客户集中可能给公

12、司经营带来一定风险，若主要客户因国内外宏观环境或自身经营状况发生变化导致其对公司业务需求量下降，或转向其他供应商，将对公司生产经营带来一定负面影响。 二、上市需求及发展战略 （一）上市为何是刚需根据软通动力的招股说明书，本次发行普通股所募集的资金主要用于交付中心新建及扩建项目、行业数字化转型产品及解决方案项目、研发中心建设项目、数字运营业务平台升级项目、集团人才供给和内部服务平台升级项目以及补充营运资金项目六大类，金额总计 35 亿元。其中，仅交付中心新建及扩建项目就拟投入 19.99 亿元，占比 57.12%，其次是补充营运资金，拟投入 5.93 亿元，占比 16.94%，排名第三才是公司主

13、营业务中的行业数字化转型产品及解决方案项目，拟投入 5.60 亿元，占比 15.99%。 从软通动力的募集资金用途可以看出，大部分的资金都用于建设公司办公场地以及补充公司营运资金，公司目前因业务发展的需要亟需扩建办公场地，且公司的资金营运存在一定压力。 交付中心新建及扩建项目补充营运资金项目行业数字化转型产品及解决方案项目研发中心建设项目1.795.935.6019.99数字运营业务平台升级项目 1.07集团人才供给和内部服务平台升级0.630.005.0010.00 15.00 20.00 25.00图 5：招股募集资金用途(亿元)资料来源：软通动力招股说明书，零壹智库7 金融 IT 软通动

14、力五次冲击上市，助力大公司数字业务提升交付能力，带动主营业务 根据软通动力招股说明书，交付中心新建及扩建项目，是从公司业务发展和客户需求出发，结合公司区域战略，满足技术人员未来两年高速增长的实际需要。通过此次新建及扩建交付中心，将实现公司交付能力的全国性战略提升。 而行业数字化转型产品及解决方案项目主要是应对客户日益增长的数字化转型需求。通过建设新一代财务公司“金融级”核心业务系统、新一代保险公司核心系统整体解决方案、新一代集团企业资金管理系统整体解决方案和升级银行实施分析和智能预警平台、智能终端技术解决方案、多云管理平台六个子项目，提升公司在相关领域的服务深度与广度，有效带动主营业务发展。

15、表 2：软通动力行业数字化转型产品及解决方案项目简介领域 子项目 概述 泛金融 新一代财务公司“金融级”核心业务系统建设 借鉴城商银行的核心业务系统，进行了适度的前瞻性规划和持续研发设计，对于原有财务公司核心业务系统进行重构 新一代保险公司核心系统整体解决方案建设 基于新技术架构思维和行业中台概念设计，加入大数据、人工智能、云计算等能力 银行实时分析和智能预警平台升级 基于银行数据中台思想对银行经营数据进行业务建模，并实现符合当前技术环境的数据整合 新一代集团企业资金管理系统整体解决方案建设 解决方案包括集团司库管理平台和 TSCloud 成长型企业资金云平台。集团司库管理平台利用前沿技术搭建

16、业务数字化转型基础，TSCloud 成长型企业资金云平台基于 SaaS 云服务技术涵盖运营管理端和商户企业端 智能终端 智能终端技术解决方案升级 是智能终端产品从研发设计、开发测试到场景应用的一系列技术解决方案集合，全面覆盖各类智能终端产品 多云管理 多云管理平台升级 主要依托平台基础合作资源，围绕平台产品体系及服务体系展开。本项目将新建云原生数据智能平台及多云互联模块 数据来源：软通动力招股说明书，零壹智库8 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务充实流动资金，优化资产结构 根据软通动力招股说明书，软通动力拟使用约 5.93 亿元补充公司营运资金有其必要性及合理性。首先，由于公

17、司的持续扩张，公司需要在优秀人才招聘及人工薪酬支付方面保持较大投入。其次，由于主要客户汇款均有一定信用期，随着公司规模迅速扩大，应收账款也逐步增加。截至 2020 年末，公司应收账款账面价值为 33.07 亿元，重分类至应收款项融资科目的应收账款账面价值为 5.10 亿元，公司应收账款账面价值及重分类至应收款项融资科目的应收账款账面价值合计占当期营业收入的 29.36%。因此，公司需要补充营运资金来充实流动资金水平，支持业务规模进一步扩张。 同时，截至 2020 年末，软通动力的资产负债率为 54.93%，与同行业可比公司的资产负债率平均值 32.64%相比明显偏高。 表 3：软通动力与可比公

18、司资产负债率比较简称资产负债率（合并，%）中国软件国际 32.94 东软集团 48.54 博彦科技 31.23 京北方 15.17 新致软件 41.62 法本信息 26.33 平均值 32.64 本公司 54.93 数据来源：软通动力招股说明书，零壹智库本次补充营运资金有利于优化资产结构，增强公司抗风险能力，为公司持续健康发展提供支持和保障。 （二）“软件+服务”，辐射众多科技、金融企业软通动力主要为多领域客户提供软件与数字技术服务和数字化运营服务。其中，软件与数字化技术服务主要承接客户相关信息技术服务需求，包括软件、信息系统、电子电路产品等的设计、开发、测试、运维、数据处理等；数字化运营服务

19、主要承接客户运营服务需求，包括客服服务、数字内容服务和业务流程服务等。根据软通动力的技术企业性质、相关技术成熟度及在招股说明书中的内容呈现，本文主要分析软通动力的软件与数9 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务字技术服务。 软件与数字技术服务内容主要分为通用技术服务、数字技术服务和咨询与解决方案三大块。其中，通用技术服务和数字技术服务主要面向科技企业，咨询与解决方案作为更深入定制的解决方案，为多领域客户提供服务。 科技企业 软通动力通过新兴技术的应用实践，推动科技企业商业模式转化及运营模式变革。目前，公司已经成为百度、腾讯、阿里巴巴的核心信息技术服务供应商之一，同时也为字节跳动

20、、新浪、滴滴、美团、小米等知名互联网企业提供多样化的服务。 通用技术服务 公司通用技术服务以常规技术为导向，基于成熟的 IT 知识、方法和技能满足客户广泛的信息技术服务需求。该项服务下，客户主要依托公司完善、专业的实施交付体系实现自身业务目标。 数字技术服务 公司数字技术服务以新型技术为导向，充分发挥自身多年来在云计算、大数据、物联网、人工智、区块链、5G、半导体和集成电路、信息安全领域的技术积累和应用经验，为客户赋能。 表 4：软通动力数字技术服务简介新兴技术领域服务内容服务项数云计算 多云管理平台开发、云原生开发、云数据库、云存储开发及测试、国产化服务器测试、云端数据智能服务等 5 项 大

21、数据 大数据中台技术开发、大数据共享与分析技术开发等 2 项 物联网 （智能终端） 物联网设备接入相关开发、智能手机系统的开发设计、调试及维护、智能终端操作系统定制与优化及应用的设计、开发等 7 项 人工智能 人工智能网关开发、AI 开发平台和企业 AI 服务开发、机器翻译产品开发、AI 通用推理平台开发等 6 项 区块链 区块链底层平台开发产品追溯、数字资产管理、金融服务等领域的区块链技术应用开发及测试等 2 项 5G 5G 芯片产品物理层开发、5G 服务极限性能测试工具开发、5G 网络设备管理系统开发、5G 巡检工具开发测试等 4 项 10 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字

22、业务半导体和集成电路 （芯片） 芯片媒体软件音视频开发、无线终端芯片系统测试、ISP图像处理芯片算法调测、芯片短距通信共存系统测试等 6 项 信息安全 源码扫描工具开发、代码安全审计、安全渗透测试、安全加固、安全测试及运维等 3 项 数据来源：软通动力招股说明书，零壹智库银行、保险和其他金融企业 软通动力的公司咨询与解决方案以企业数字化转型为导向，面向客户实际应用需求，为银行、保险和其他金融行业客户数字化转型提供咨询规划、设计、开发实施、测试运维一体化的整体解决方案，助力企业在数字化转型中优化商业流程、重构用户体验、创新数字化产品和服务。 表 5：软通动力金融行业解决方案简介解决方案公司自研核

23、心部分应用领域全球金融管理服务解决方案 iPaaS 通用技术组件库、软通动力金融管理服务平台、运维服务平台 企业集团财务公司 企业集团结算中心 企业集团资金管理服务解决方案 iPaaS 通用技术组件库、企业集团资金管理服务平台、集团银企平台、运维服务平台 大型集团 企业集团财务公司 企业集团结算中心 基于银行全面决策的绩效考核解决方案 大数据实时计算工具、数据中台 银行 银行数据资产管理解决方案 数据资产治理平台、大数据平台 银行 非车保险核心业务系统解决方案 互联网保险核心系统 保险 健康险核心业务系统解决方案 互联网健康险核心系统平台、健康险研发平台 保险 数据来源：软通动力招股说明书，零

24、壹智库软通动力为满足银行、保险、财务公司、结算中心等企业的需求，与自身技术平台相结合，提供全球金融管理服务解决方案、企业集团资金管理服务解决方案、基于银行全面决策的绩效考核解决方案、银行数据资产管理解决方案、非车保险核心业务系统解决方案、健康险核心业务系统解决方案，为银行、保险和其他金融企业赋能。 在银行领域，软通动力客户涵盖全部类型的银行机构，包括 6 家国有银行、12 家股份11 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务制银行、多家城商银行、农村信用合作组织，以及汇丰银行等外资银行。 在保险领域，软通动力为中华联合保险、永诚保险、安诚保险等多家保险企业提供核心业务系统开发与服务

25、，为中国平安、中国人寿、泰康保险等 50 家保险机构提供持续的软件与信息技术服务。 在证券领域，软通动力服务了包括中泰证券、西南证券、华夏基金等多家机构。 在企业金融领域，软通动力服务了包括 31 家央企财务公司在内的近百家企业集团财务公司，与众多其他企业金融领域知名客户建立了长期合作关系。 其他企业 软通动力根据客户实际情况和转型需求，为客户制定转型战略、规划解决方案；或以公司自主研发的可复制、高成熟软件产品、平台或工具为基础进行定制化开发，并提供配套技术服务。客户需要依靠软通动力制定开发计划，构建完整技术实现路径，通过软通动力交付能力进行实施和维护。 表 6：软通动力多行业解决方案简介解决

26、方案公司自研核心部分应用领域软通动力工业互联网应用平台解决方案 工业互联网平台、API 智能分发平台 制造业 电力生产监管与在线经营系统解决方案 电力行业企业服务平台、电力行业数据采集与交换平台、电力行业三维地理信息系统软件 电力业 零售业务中台系统 解决方案 新零售业务中台化技术、全渠道展业中台、用户画像技术 消费品及零售业 数字物流云平台 解决方案 软通数字物流云平台、云审批平台 物流业 地产数字化营销 解决方案 地产数字化营销平台、电子开盘、用户画像技术、企业应用管理平运维服务平台 地产业 数据来源：软通动力招股说明书，零壹智库通过工业互联网应用平台解决方案、电力生产监管与在线经营系统解

27、决方案、零售业务中台系统解决方案、数字物流云平台解决方案、地产数字化营销解决方案，软通动力为制造业、电力业、消费品及零售业、物流业、地产业等行业提供定制化服务。 12 金融 IT 软通动力五次冲击上市，助力大公司数字业务（三）“海外+中国”，全球化发展的先驱者早在 2008 年，软通动力就实现了对美业务扩张，同年推出了 BPO 服务（业务流程外包）。2009 年，软通动力开始拓展欧洲业务，2010 年，登陆美国纽交所上市，打通了全球资本市场融资通道。2011 年，软通动力并购美国 Adventier 咨询公司，增强了在全球市场的 ERP 咨询能力和交付能力。 2012 年，软通动力进入发展历程

28、中的第二个十年“软通动力 2.0 时代”，建立 CBG中国战略事业群、ISST 电信及高科技战略事业群、GBG 全球战略事业群和 SABG 公共服务区与战略客户事业群四大事业群，“海外+中国”战略全面展开。 目前，公司在全球 40 余个城市设有近百个分支机构和超过 20 个全球交付中心，服务超过 1000 家国内外客户，其中超过 200 家客户为世界 500 强或中国 500 强企业。 三、机遇与挑战 （一）机遇关注未来趋势，深耕热门赛道 公司聚焦围绕大客户的战略应用技术研发，如 5G、人工智能、区块链等，提升自身新兴技术应用能力，满足大客户深度需求。在充分行业布局和经验积累下，进一步聚焦金融科技核心产品与解决方案的创新，提升智能终端解决方案领先性，打造软通动力多云管理和云原生解决方案，支撑公司在优势行业的领先地位。 掌握核心技术，无惧国外垄断 截至 2020 年 12 月 31 日，公司拥有 549 项主要计算机软件著作权、34 项专利。软通动力以自研成果为基础，面向不同领域不断开发对应的解决方案，实现了多行业布局。目前公司开发了包括全球金融管理服务解决方