第八讲开放经济下的国际收支平衡与宏观经济政策

1、第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策本讲教学目的理解汇率的根本概念、计算方法与贸易含义深刻理解IS-LM-BP模型的机理、原那么和应用能够利用国际贸易均衡原那么解释、理解有关外汇、外贸管理的政策7/23/20221第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策本讲教学重点与难点IS-LM-BP模型利率与汇率的贸易传导机制本讲将要解决的几个问题收支余额如何计算汇率如何决定？汇率变化对进出口价格影响如何？解释储蓄-投资方程开放经济体中政府预算赤字如何影响投资讨论财政与货币政策在开放经济体与封闭经济体下作用机制的不同7/23/202222021年第三届夏季达沃斯论坛2021年 09月 15日

2、07:01 华尔街日报佐立克：全球经济进入“危险区世界银行(World Bank President)行长佐立克(Robert Zoellick)周三表示，全球经济已进入“危险区，以中国、美国和欧洲为首的新兴或兴旺经济体必须积极应对挑战。 佐立克在华盛顿发表讲话称，太多兴旺经济体不愿进行确保全球增长所必需的财政和结构改革。他还称，他疑心兴旺经济体将失去在全球经济中的地位，而且面对欧洲主权债务危机等问题时的保存态度可能对更大范围的全球经济造成影响。7/23/202232021年夏季达沃斯论坛2021夏季达沃斯论坛将于9月14日至16日在大连举行(这是大连第三次主办夏季达沃斯)，本次论坛的主题是:

3、“关注增长质量，掌控经济格局。温家宝主旨演讲：将扩大内需以帮助提振全球经济 意识到中国经济面临的风险，仍对中国经济有信心 ；中国国内市场的潜力巨大，中国将继续扩大内需，为全球经济提供支持。创造就业是经济开展的主要目标一 ；寻求提高个人收入，分享经济增长利益。中国总体经济状况良好，必须加强宏观政策协调，经济增速的放缓符合预期，将保持经济政策的稳定性 。通货膨胀压力加大了全球经济复苏的复杂性，兴旺经济体需采取负责任的财政政策 。美国应扩大从中国进口消费品，增加对华出口，该对中资企业投资开放市场。日本将实现危机后的新一轮经济增长。 中国仍愿意扩大对欧盟的投资，欧盟领导人应成认中国的全面市场经济地位。

4、7/23/202242021年第三届夏季达沃斯论坛中国央行参谋李稻葵表示，中国一直是全球最合作的主权投资者之一，但外界不应指望中国来帮助任何国家防止违约。李稻葵对美欧债务危机发表评论称，这些国家只有通过政策改革来自救。他在大连出席世界经济论坛(World Economic Forum)时表示，美国国债的很大一局部被包括中国在内的主权投资者持有，美国应该对此感到庆幸。他表示，中国不希望看到美国或欧盟(European Union)实行贸易保护主义关于房地产市场，李稻葵说，未来两到三年中国地产市场增长可能放缓，同时地产行业需要进行结构性改变。李稻葵表示，政府部门已采取的房地产市场调控措施或将长期化

5、。他称，专注于出售住宅开发用地将给当前和未来的决策者制造问题，但未就此展开详细论述。他表示，相反，土地将需要划拨给效劳业和工业领域，由此带来的税收收入能够补充住宅开发用地出售所得。李稻葵表示，这一转变将要付出很大代价，但必须这么做，否那么情况可能比美国次贷危机还要严重。7/23/202252021年第三届夏季达沃斯论坛关于货币政策，李稻葵还表示，中国将维持目前稳健的货币政策立场，以控制通货膨胀。他称，实际负利率是中国面临的最大的问题。中国未来面临温和的通胀压力。李稻葵还称，欧盟(European Union)必须在财政改革方面做出切实可行的决定，而中国在帮助其他国家之前必须先完善本国的政策。关

6、于国际投资与欧债，李稻葵表示：不应盲目购置欧盟债券中国央行货币政策委员会委员李稻葵周三表示，除非欧盟作出改革承诺，否那么中国或其他任何投资者都不应当盲目购置欧盟债券， 因为这么做只会把欧元区问题拖得更久。李稻葵表示，流动性不是最大的问题，全球流动性充裕。许多政府拥有数万亿美元的外汇储藏，而且这些政府都准备进行投资。不过，这些政府应当等到欧元区作出明确承诺 、实施务实政策来改革公共财政、福利制度和经济之后再进行投资。李稻葵还指出，欧盟的基建、汽车等领域需要来自中国和全球其他投资者的全新投资。7/23/202262021年第三届夏季达沃斯论坛世界银行集团成员，多边投资担保机构MIGA)亚太区高管吕

7、凯闻(Kevin Lu)：国际政治风险的解决之道在于国家之间建立真正的金融利益相关(stakeholding)关系，不是债务的关系,而是股权关系。他说，中国现在持有的大量美国国债，如果换作股权投资，两国的利益相关性会更强。7/23/202272021年第三届夏季达沃斯论坛IMF副总裁朱民：重 点担 心的问题是欧元区债务危机是否会成为银行业危机，欧洲银行业需要重组资本结构；美国是否会陷入二次衰退是市场担忧的另一个主要问题；市场短期内仍可能大幅振荡。新兴市场应保持从紧的货币政策新兴市场应不断地紧缩货币政策，以遏制通货膨胀压力。新兴经济体目前无需推出刺激性的财政政策，而是可以在财政政策方面采取一些缓

8、冲的措施，以备未来之需。7/23/20228第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策8.1 国际贸易与汇率汇率及其标价汇率一个国家的货币折算成另外一个国家货币的比率，表示两个国家之间货币的互换关系。汇率的两种标价法直接标价法记为E：直接使用本国货币表示单位外国货币的本币价值。如：1美元间接标价法：间接使用外国货币表示单位本币价值。如：17/23/20229第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策汇率制度一个主权国家对本币与外币互换关系形成机制的一种制度安排。按照一国央行参与汇率形成过程的参与管理程度分为：固定汇率制；浮动汇率制。固定汇率制浮动汇率制管理浮动自由浮动7/23/202210

9、第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策自由浮动汇率制度下的汇率决定以人民币市场供需来看对美元的间接汇率标价的形成过程影响因素贸易进出口投资实体投资投机资本增值人民币兑美元汇率/人民币需求曲线人民币供给曲线 MS 人民币市场需求量M7/23/202211第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策比较静态分析到动态分析假设没有国际借贷中国对美贸易顺差，对人民币汇率影响：E=1/E人民币升值人民币供给量是由中国进口量决定人民币兑美元汇率/人民币需求曲线人民币供给曲线 MS 人民币市场需求量M美国进口7/23/202212第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策购置力平价理论平价国际金融中

10、，是指一国金融当局为其货币定的价值，通常以黄金或另外一个国家货币表示。布雷顿森林体系一价定律Law of one price：同一种商品在两个国家的货币购置力应当相同，因此不同货币购置力的比率就因该是汇率形成的根底：E=别克/(别克)购置力平价理论的汇率形成机制的优势与缺陷？7/23/202213第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策实际汇率7/23/202214第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策进出口函数进口：正比于国内收入水平，正比于汇率直接。出口：外生变量7/23/202215经常工程的差额J曲线1、引入：经常工程的顺差和逆差顺差：出口来自国外的转移支付进口流向国外的转移

11、支付逆差： 出口来自国外的转移支付0,国际收支盈余；BPF(与A比较)曲线右下方的点D：NXrw，并且产生国际收支盈余。这时，引起本国货币升值。汇率升值使本国出口减少、进口增加从而净出口减少，IS曲线自动回复到IS的水平。7/23/202234浮动汇率制下的资本完全流动3结论在完全浮动汇率制下，一国货币当局不用干预外汇市场，汇率能够自动调整，保持外汇供求平衡。oYBPLMISISAAY0rrw7/23/202235第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策开放经济条件下的财政与货币政策1、浮动汇率下的财政政策2、浮动汇率下的货币政策3、固定汇率下的财政政策4、固定汇率下的货币政策7/23/2

12、02236第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策1、浮动汇率下的财政政策LM斜率大于BP斜率：OYrr0Y0ELMBPE0ISG0，E0ISG1，E0扩张性财政政策的效应分析G0G1BPE1假设LM斜率大于BP斜率1扩张性财政政策G0G12IS曲线右移到ISG1，E03BP0，本币升值E0E1 ，导致IS曲线与BP曲线都往左移4在新的均衡点实现均衡内部均衡点，国际均衡处于盈余状态ISG1，E17/23/202237第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策LM斜率小于BP斜率：OYrr0Y0ELMBPE0ISG0，E0G0G1ISG1，E0ISG1，E1内部均衡建立在国际收支赤字上，本

13、币具有贬值压力，E0E1，导致IS曲线与BP曲线右移，实现新均衡BPE1E0E1E0E1汇率传导扩张性财政政策正效应！与封闭经济体相比较扩张性财政政策的效应分析7/23/202238第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策可见：在浮动汇率下，扩张性财政政策的效应，与封闭经济体下相同政策比较，有时政策效应好，有时差，主要取决于LM曲线与BP曲线的斜率大小关系。7/23/202239第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策2、浮动汇率制下的货币政策LM斜率大于BPOYrr0Y0ELM0BPE0ISE0LM1BPE1ISE1内部均衡发生在国际收支赤字上，引致本币贬值，E0E1，IS曲线与BP

14、曲线都右移！扩张性货币政策，与封闭经济体比较正效应！7/23/202240第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策LM曲线斜率小于BPOYrr0Y0ELME0BPISLME17/23/202241第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策3、固定汇率制度下的货币政策OYrr0Y0ELMBPIS固定汇率BP曲线不动；1扩张性货币政策，导致内均衡出现在外部国际赤字2赤字导致E，本币贬值。3稳定汇率的手段，出卖国际储藏，购置本币，维护汇率稳定！7/23/202242第八讲 开放经济下国际收支平衡与宏观经济政策4、固定汇率制下的财政政策OYrr0Y0ELMBPIS7/23/2022438.6 调

15、整内部均衡和外部均衡的政策内部均衡：IS=LM内部与外部同时均衡：IS=LM=BP不均衡时，需要用政策进行调整。P183：三种非均衡情形！一、内部均衡、但外部失衡的调整一国际收支顺差二国际收支逆差二、内部与外部同时失衡时的调整内部：低于充分就业均衡外部：国际收支逆差三、1998年，人民币不贬值7/23/202244外部失衡：国际收支顺差1、初始状态内部均衡A点国际收支顺差A点位于BP左上方2、调整过程1浮动汇率制2固定汇率制OYLMISBPArY1r17/23/202245外部失衡：国际收支逆差1、初始状态内部均衡A点国际收支逆差A点位于BP右下方2、调整过程1浮动汇率制2固定汇率制OYrIS

16、LMBPA7/23/202246内部与外部同时失衡一状态：内部：低于充分就业均衡E点位于Yf左外部：国际收支逆差E点位于BP下方二调整过程扩张性财政政策：IS右移目标：BP与Yf的交点A紧缩性货币政策：LM左移目标：BP与Yf的交点A 政策的副作用：价格水平上升、出口下降、进口增加、净出口减少、BP左移至B点继续采取财政与货币政策YfISLMBPEBA7/23/202247顺差：浮动汇率制顺差：外汇供给过剩外汇供给过剩使外汇价格下降，即本国通货价格上升、汇率上升本国商品昂贵、出口下降、进口增加，净出口减少IS曲线左移；BP曲线左移。原因：Y=C+I+G+NX;BP=NX-F最终，IS、LM、B

17、P交于一点7/23/202248顺差：固定汇率制顺差：外汇供给过剩中央银行抛出本币、换取外汇，以吸收多余的外汇供给国内货币供给量增加LM曲线右移最终，IS、LM、BP交于一点7/23/202249逆差：浮动汇率制逆差：外汇供给短缺外汇供给短缺使外汇价格上升，即本国通货价格下降、汇率下降本国商品廉价、出口增加、进口减少，净出口增加IS曲线右移；BP曲线右移。原因：Y=C+I+G+NX;BP=NX-F最终，IS、LM、BP交于一点7/23/202250逆差：固定汇率制逆差：外汇供给短缺中央银行拿出外汇储藏应付市场需求，即卖出外汇、买进本币国内货币供给量减少LM曲线左移最终，IS、LM、BP交于一点

18、7/23/2022511998：人民币不贬值一人民币不贬值的政策承诺1、背景：1997年10月，中国国内总需求缺乏；同时，由于东南亚国家爆发金融危机，外资大量抽逃，这些国家汇率大幅度贬值，人民币实际汇率升值。中国汇率政策：单一的、有管理的浮动汇率制人民币实际汇率升值后，中国出口品竞争力下降，进口品竞争力上升，会导致净出口下降，从而总需求下降，使国内本来已经缺乏的总需求雪上加霜。人们预期人民币应该贬值。2、政策承诺1998年3月，中国政府郑重宣布人民币不贬值。二人民币不贬值的代价三人民币不贬值的利益7/23/202252人民币不贬值的代价1、抑制中国净出口，加重总需求缺乏和通货膨胀压力。2、制约扩张性货币政策的效果利率下调LM右移，会导致资本净流出F增加，出现国际收支赤字，存在汇率贬值压力。另一方面，作出人民币汇率不贬值的承诺，意味着要保持原来的汇率水平。为了实现承诺，中央银行要抛出外币、回收本币，造成LM曲线左移。货币政