投资银行学复习资料(共11页)

1、第一章 投资银行(tu z yn xn)概述1、投资银行(tu z yn xn)和商业银行区别体现在六大方面，分别(fnbi)是业务不同融资手段不同、融资服务对象不同、利润构成不同、管理原则不同、监管机构不同、遵守的保险制度不同。项目商业银行投资银行业务资产业务、负债业务、中间业务证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化等融资手段间接融资直接融资融资服务对象短期资金市场长期资金市场利润构成存贷款利差、资金运营收入、表外收入佣金、资金运营收入、利息收入管理原则安全性、流动性、收益性、资金密集型风险性、开拓性、稳健性、智慧密集型宏观管理银行会证监会所遵守的保险制度存款保险制度证监

2、会颁布的投资银行的保险制度2、投行的特点：首先投行属于金融服务业，主要业务是代理而不是自营；其次投行主要服务于资本市场；最后投行是智力密集型行业。3、国际投行和商业银行的分合历程（合-分-合），重点注意美国的两大法案：格拉斯斯蒂格尔法案（由混业经营进入分业经营）和金融服务现代化法案（为合业经营扫清了障碍）4、我国投行和商业银行的关系是分业经营5、投行的业务。投行的业务主要有以下几种：前三个为传统业务证券发行与承销（证券承销是投行最本源、最基础的业务，同时承销的方式有两种：包销和代销）证券私募发行证券交易 （投行在二级市场扮演做市商、经纪商和自营商三重角色）并购基金管理风险投资资产证券化投资银行

3、的基本功能：1.提供金融中介服务 2.推动证券市场的发展 3.提高资源配置效率 推动产业集中第二章 证券发行与承销1、证券的分类。证券分类标准证券类别按发行主体不同公司证券、金融证券、政府证券、国际证券按适销性不同适销证券和不适销证券按上市与否上市证券和非上市证券按收益是否固定固定收入证券和变动收入证券按发行地域或国家不同国内证券和国际证券按发行方式不同公募证券和私募证券按性质不同股票、债券和其他证券证券市场(zhn qun sh chn)的分类：证券市场分类标准证券市场类别按职能不同发行市场和交易市场按证券性质不同股票市场和债券市场按交易组织形式不同场内交易市场和场外交易市场债券(zhiqu

4、n)的分类：分类标准债券类别按发行主体划分国债、地方政府债券、企业债券、金融债券按付息方式划分贴现债券、零息债券、付息债券、固定利率债券、浮动利率债券按偿还期限划分长期债券、中期债券、短期债券按募集方式划分公募证券、私募债券按担保性质划分无担保债券、有担保债券、质押债券按债券发行地划分国内债券、国际债券特殊类型债券可转换企业债券2、证券(zhngqun)市场的参与者，证券市场的参与者包括证券市场主体（主体包括发行者和投资者）、证券市场中介（包括证券经营机构和证券服务机构）、证券监管机构和自律性组织。3、证券市场的功能：1、为资金需求者提供筹措资金的渠道2、为资金供给者提供投资和获利的机会，实现

5、储蓄向投资的转化3、证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理4、形成资金流动的收益导向机制，促进资源合理配置5、证券市场是一国中央银行宏观调控的场所4、企业公开发行股票的程序发行人和主承销商的双向选择发行人选择主承销商的依据为：声誉和能力；承销经验和类似发行能力；证券分销能力；造市能力；承销费用等。承销商选择发行人的依据为：是否符合股票发行条件；是否受市场欢迎；是否具备(jbi)优秀的管理层；是否具备增长潜力等。组建(z jin)IPO小组IPO小组的主要(zhyo)成员：承销商、公司管理层、律师、会计师、行业专家和宣传机构。尽职调查1）尽职调查的含义尽职调查是指中介机构（包括投资银行、律师事

6、务所和会计师事务所等）以本行业的业务标准和道德规范，对公司及市场的有关情况及有关文件的真实性、准确性、完整性进行专业调查的工作 。2）尽职调查的内容尽职调查主要包括法律尽职调查、财务尽职调查和业务尽职调查三个方面。上市前重组编制募股文件募股文件主要包括招股说明书及其他文件，如审计报告、法律意见书和律师工作报告等。估值路演路演是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研与推介活动。定价发行价格的确定方式主要包括以下几种：美国的协议定价、法国的封标竞价、日本的部分招标竞价、中国台湾的拟定价和中国大陆的初步询价和累计投标询价。股票发行股票发行包括包销和代销两种方式。10、绿鞋期权绿鞋期权是指发行人授予主

7、承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份，即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。11、墓碑广告 墓碑广告是承销团经常刊登的广告，此种广告经常被框以黑色，因而得名。其目的在于宣布新证券的发行正在进行。墓碑广告的内容包含将要发行的新证券的细节及承销团成员的名称。 第三章 企业并购并购包括兼并和收购，兼并包括新设合并(hbng)（A+B=C）和吸收合并(A+B=B)1、横向(hn xin)并购、纵向并购、混合并购、善意并购(bn u)以及恶意并购的含义横向并购（Horizontal Merger）:是指同行业间的企业兼并，即两个生产或销售

8、相似产品的企业之间的兼并。纵向并购（Vertical Merger）:是指处于生产同一(或相似)产品不同生产阶段的企业之间的兼并，即优势企业将于本企业生产紧密相关的非本企业所有的前后道生产工序、工艺工程的企业收购过来，从而形成纵向生产一体化。纵向并购分为向前并购和向后并购。混合并购（Conglomerate Merger）:指既非竞争对手有非现实中或潜在的客户或供应商的企业间的并购善意并购是收购方事先与被收购方商议，达成协议，从而完成收购。在收购的过程中，被收购方的配合是非常重要的，不但有利于的完成，也对收购完成后的整合具有关键作用。恶意并购是指收购方在未与目标公司达成协议时，强行通过收购目标

9、公司的股份而进行的收购，恶意收购方往往被称为“公司袭击者”。2、并购的经济学理论解释1、横向并购的经济学解释a)规模经济理论 在给定生产函数、市场价格的情况下，企业经营者按利润最大化的原则对投入和产出水平做出选择，当生产规模扩大到比率小于产量或收益增加的比率时，就是规模收益递增，实现了规模经济。b）产业组织理论该理论认为，同一行业内的众多生产者应考虑竞争费用和效用的比较。c）产业生命周期理论科尔尼认为，一个产业从产生到规模化、到集聚、到平衡中间需要经历2025年时间。当产业集中度较低时，与下游企业讨价还价时将处在明显不利的地位。2、以交易费用理论为主对纵向并购的解释3、以范围经济和企业竞争战略

10、理论为主对混合并购的解释首先是范围经济，范围经济指一个企业进行多样化经营，拥有若干个独立的产品、市场。当若干项目联合经营比单独经营获得更大利益时，该企业就获得了范围经济。其次是企业竞争战略理论，该理论从两方面论述(lnsh)并购的动机：一是多样化经营(jngyng)的角度，认为企业面临的市场环境是不确定(qudng)的，为了降低风险应实行多样化经营；二是从企业长期生存和发展的角度，认为属于衰退行业的企业为了求得继续生存和发展的机会将资本转向新兴行业时，通常通过并购将资金投向新兴行业。4、价值低估理论该理论认为当目标公司股票的市场价格因为某种原因没能反映其真实价值或潜在价值，或者没有反映出公司在

11、其他管理者手中的价值时兼并活动就会发生。简言之，相信目标公司价值被低估并会实现价值回归是驱动并购交易的因素。5、经理扩张理论代理理论实质上源于管理层利益驱动。所有权和经营权实现“两权分离”后，控制权逐渐移位于管理层，他们日益成为经济生活中最有力的决策者。由于管理层目标与企业目标的内在冲突，此时委托代理问题就变得非常突出，其变形就是管理层努力扩张企业，以使他们的薪金、津贴和地位随企业规模的扩大而提高，而不是追求企业利润的最大化。3、并购的经营协同效应和财务协同效应经营协同效应指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。协同效应的出现主要是由于以下三方面的原因：首先是规模

12、经济，企业通过并购，达到最佳经济规模；其次是实现了优势互补；最后是节省交易费用，降低交易的不确定性。财务协同效应即并购给企业在财务方面带来的种种效益。该种效应是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的效益。财务协同效应的出现主要得益于以下两方面：首先是通过并购实现合理避税的目的；其次是并购预期效应的巨大刺激作用。4、投行在并购中的作用。为收购方提供服务、为被收购方提供服务、咨询以及融资。5、反收购的策略包括哪些，各自的含义是什么？1、股份回购 （目标公司管理层买下自己的公司，保证不失去对公司的控制权）2、寻找白衣骑士 （白马王子救公主）3、焦土战术 （把最有价值的资产出售或让

13、自己的公司负债累累）4、金降落伞、灰色降落伞和锡降落伞 （懂事及高级管理层、管理层、普通员工）5、毒丸条款 （防止敌意收购，故意稀释股权 盛大欲收购新浪）6、绿色(l s)勒索 （以高于袭击者当初(dngch)买入的价格回收股票，让袭击者获得价差收益）7、帕克门策略(cl) (自作孽不可活)8、聘用鲨鱼观察者 （聘用专业公司监视收购接管行动，防止被收购）9、利用诉讼阻止并购 （反垄断 杜邦石油公司）6、杠杆收购和管理层收购的含义及区别。杠杆收购是企业并购的一种特殊形式。其实质在于举债收购，即收购方以目标公司的资产作为抵押，运用财务杠杆加大负债比例，以较少的股本投入（约占10%）融得数倍的资金，

14、收购成功，使其产生较高盈利能力后，再伺机出售的一种资本运作方式。杠杆收购的融资结构高级债务60%；夹层证券，即垃圾债券30%；权益资本，即股本资本10%。杠杆收购（Leveraged Buy-out，LBO）是指公司或个体利用收购目标的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。 交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。 换句话说，杠杆收购是一种获取或控制其他公司的方法。 杠杆收购的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付（大部分的）交易费用。 通常为总购价的70%或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。 借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。杠杆收购的特征

15、：运用杠杆收购的公司，融资结构体系有点像倒过来的金字塔杠杆收购有高负债、高风险、高收益的特点杠杆收购具有很强的投机性杠杆收购依赖于投资银行的参与管理层收购MBO：管理层通过收购其所在的公司来达到控制公司，从而解决其内在激励问题的目的。属于杠杆收购的一种，收购主体是管理层。第四章 创业投资1、创业投资的含义及特点。创业投资也称风险投资，是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市的高新技术企业，在承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回报的一种投资方式。典型的创业投资一般具有如下特征：在资金

16、(zjn)募集上,主要(zhyo)通过非公开(gngki)方式面向少数机构投资者或个人募集, 它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。 一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。 多关注新经济和新技术行业下的创业型企业和研发型企业。 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。 VC投资机构多采取有限合伙制，这种组织形式有很好的投资

17、管理效率，并避免了双重征税。 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE）、兼并收购（M&A）、公司管理层回购等。 2、创业投资退出渠道有哪些？各自具有什么样的优缺点？（重点掌握IPO的优点和缺点）创业投资的退出是指创业投资企业发展到一定阶段以后，创业投资者认为有必要的时候创业资本从创业投资企业中退出，以求实现资本增值或者降低损失，为介入下一个项目做准备。股份公开上市是指创业投资者通过创业投资企业股份的公开上市，将拥有私人权益转换为公共股权，在获得上市认可后，转手以实现资本增值。退出渠道 优点缺点公开上市（IPO） 1、投资获益最高，往往是投资额的几倍甚至几十倍，有的甚至更高；2

18、、企业获得大量现金流入，增强了流动性；3、提高了风险企业的知名度和公司形象，便于获得融资便利；4、股票上市是很大的激励，可以留住核心层人员并吸引高素质人才进入；5、创业投资家以及风险企业的创始人所持有的股权可以在股票市场上套现。 1、有上市限制； 2、对出售股权的限制会影响创始人投资收入的变现；3、上市成本很高，上市的费用十分昂贵。出售或回购 1、这种契约式转让最大的优点在于符合风险资本“投入退出再投入”的循环，投资者可以在任意时期将自己拥有的投资项目股权随时变现，使创业投资公司的收益最大化；2、操作相对IPO简单，费用低，可以实现一次性全部撤出且适合各种规模类型的公司；3、股份的出售或回购还

19、可以作为创业投资企业回避风险的一种工具。 1、由于收购方太少，导致企业价值被低估，收益率与公开上市相比明显偏低，只有它的大约1/4到1/5；2、就出售而言，风险企业被收购后就不易保持独立性，企业管理层有可能失去对风险企业的控制权；3、对回购来说，如果企业创始人用其他资产（如其他公司股票、土地、房产等）和一定利息的长期应付票据支付回购，涉及变现及风险问题；4、产权界定不清，产权交易市场不发达，产权成本过高，阻碍这种退出渠道的运用。 清算 是创业投资不成功时减少损失的最佳的退出方式 1、承担很大程度上的损失，这是投资失败的必然结果；2、我国公司法要求在出现资不抵债的客观事实时才能清算，从而很可能错

20、过投资撤出的最佳时机，也就无形中扩大了风险企业损失。 创业板市场(shchng)主要着眼于创业，是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场，是指扶植中小型高新技术等创新、创业企业(qy)发展为使命并且直接为创业投资VC提供提出渠道的新型市场。创业板市场(shchng)的特征：1.创业板市场是前瞻性市场2.上市标准要求不是很高3.创业板市场是高风险市场4.针对熟悉投资的个人投资者和机构投资者5.与中小板相比，创业板企业有如下特点：第一，平均资产规模、盈利规模相对较小第二，成长性更高第三，创新特色鲜明的企业居多第四，研发投入比重高、自主创新能力强第五，其他指标差异第五章 证券投

21、资基金1、证券投资基金的含义及特点证券投资基金是一种大众化的间接证券投资工具，也是一种新的金融组织形式。具体来说，证券投资基金是一种集合投资的制度，可以将其描述为通过发行基金证券（如受益凭证、基金股份等）将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具与方式。概括而言，投资基金是基于分散风险目的而采用的一种利益共享、专家操作、组合投资的集合投资方式或工具。特点(tdin)：第一是集合投资，专业管理(gunl)。第二是组合投资，分散风险。第三是利益共享，风险共担。第四是严格监管，信息透明

22、。第五(d w)是独立托管，保障安全2、证券投资基金的分类1）根据运作方式不同，基金可以分为封闭式基金和开放式基金2）根据组织形式划分为契约型基金和公司型基金3）根据投资对象不同，基金可以分为股票型基金、债券型基金、货币型基金、混合型基金4）根据投资目标划分为成长型基金、收入型基金、平衡型基金货币型基金的投资对象有国库券、短期存款、CDs、商业银行票据、公司债券。3、证券投资基金的当事人及其职责首先是基金管理人，有权发售基金份额，进行基金资产的投资管理，而且必须参与基金募集与管理有关的其他事务性工作。其次是托管人，其职责由四部分组成：资产保管、结算业务、会计复核以及基金运作实务。最后是基金持有

23、人。同时也是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益者。基金收益来源：1）股票股利收入2）债券利息收入3）债券买卖差价收入4）存款利息收入5）其他收入基金收益分配：封闭式基金每年不得少于一次，年度收益比例不得低于基金年度实现收益的90%开放式基金：现金分红、红利再投资基金的费用：1）基金管理费 2）基金(jjn)托管费3）基金(jjn)的销售费用4）基金(jjn)交易费5）基金运作费第六章 资产证券化1、资产证券化的含义 其含义是指原始权益人将缺乏流动性但是有预期未来稳定现金收入的资产集中起来，形成一个资产池，交由特设目的机构（SPV）将其转换为可以在金融市场出售和流通的证券，据此融通资金的过程。2、资产证券化的一个核心原理和三个基本原理。核心原理即基础资产的现金流分析，基本原理即破产隔离原理、信用增级原理以及资产重组原理。（ps:注意破产隔离的含义）破产隔离：就是将基础资产所有人的破