南方航空股票分析

1、1.基本面分析1.1宏观经济分析南方航空是由中国南方航空（集团）公司（现更名为中国南方航空集团公司）, 按照经民用航空总局和国家体改委确认的重组报告，以其相关的航空运输业 务资产独家发起设立的股份有限公司。南方航空于1995年3月25日在中国工商 行政管理总局登记注册成立，股本总额为22亿股，由南航（集团）公司持有并行使 本公司的国家股股权。1997年7月-8月本公司在海外发行H股117,317.8万股。 此次发行完成后，南方航空的总股本为337,417.8万股，其中国家股220,000万股, 占总股本的65.2%,H股117,417.8万股，占总股本的34.8%。南方航空已于2003 年7月

2、10日采用向二级市场投资者定价配售方式成功发行了每股面值1.00元的 人民币普通股股票100,000万股，总股本增至437417.8万股。2008年8月29 日，10转5，总股本增至656126.7万股。2009年8月20日，公司非公开增发 72115万股A股上市交易，总股本增至728241.7万股。2009年8月21日，公 司增发72115万股H股上市交易，总股本增至800356.7万股。1.2行业分析1.2.1亚洲航空公司2009年年度报告日前公布，中国南方航空（600029）公司首 次取代日本航空公司，在输送旅客能力方面跃居亚洲第一。这是日航自2002年与 日本佳速航空公司合并以来首次让

3、出亚洲第一的位置。由于经营业绩恶化，日航 2009年减少了部分航线和航班,旅客输送能力比上一年减少9%。与此相反，南方 航空的旅客输送能力则提高9%,从而超过日航、新加坡航空和香港国泰航空位列 第一。1.2.2中国南方航空股份有限公司日前获悉，财政部、国家税务总局联合下发有 关通知，自2010年1月1日起，对中华人民共和国境内单位或者个人提供的国 际运输劳务免征营业税。据此，若以公司2009年度国际和地区航线的国内始发 运输收入（不含燃油附加费收入）为基础，按照综合税率约3.03%（包括营业税、 城市维护建设税及教育费附加）估算，此项政策将使公司2009年度营业税金及附 加支出减少约1.13亿

4、元。中国南方航空股份有限公司按照中国企业会计准则初 步测算，预计公司2010年第一季度归属于公司股东的净利润与去年同期（归属于 公司股东的净利润为人民币2.22亿元）相比增长约400%。1.3公司分析1.3.1中国南方航空公司是中国三大航空集团之一。形成了以广州、北京为中心 枢纽，密集覆盖中国，辐射亚洲，连接欧洲、美洲、澳洲的航线网络。南方航空 2007年旅客运输量达到817.3亿客公里，国航为700.3亿客公里，2007年度客 运排名世界第四，亚洲第一的航空公司。同时，2007年加入天合联盟，成为首 家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。2010年，公司将积极利用国内经济 快速增长的有利条件

5、，并抓住世博会、亚运会等市场机遇，提升收入水平。1.3.2主业大幅增长及一次性投资收益贡献一季度业绩：公司营业收入增长 31%，主业税前利润约为6亿，是近几年来首次实现一季度主业盈利。出售珠海 保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权录得税前投资收益11.06亿元。受 益行业景气向上，公司运营效率大幅提升，毛利率达16.1%：（1）公司一季度 客座率78.1%，同比提升2%；货运载运率45.1%，同比提升14.6%；总体载运率67.6%，同比提升4.1%；（2）周转量上升以及运营效率的提升，使公司营业收 入增速达31%，远大于营业成本增速22.6%，推动毛利率大幅提升至16.1%。全 年将受益于

6、行业景气向好，二季度业绩有待观察国内燃油附加费标准同步提升时 间：（1）预计2010年全行业需求增长18-20%，运力增长13%，供需缺口推动 运营效率大幅提升，三率及票价指数提升明显，推动主业业绩的提升。（2）国 内航油出厂价自4月14日上调500元后为5690元/吨，但目前燃油附加费为 20/40元，仍未同步上调至40/70元。公司由于国内航线占比较大，二季度业绩 受燃油附加费标准影响相对较大。若二季度燃油附加费未同步上调，相对40/70 标准，公司净利润受影响约3亿。关注人民币升值预期：公司目前美元外债约 为460亿元人民币，人民币升值对公司EPS的提升在三大航中最大。若以2009 年1

7、2月31日数据测算，人民币兑换美元的汇率升值1%，将导致净利润增加3.5 亿元，按目前股本EPS增厚0.0438分，若按增发后股本EPS增厚0.035元。1.3.3南方航空（600029.SS/人民币8.99; 1055.HK/港币3.79,买入）发布1季 度业绩预增公告，预计1季度归属于股东的净利润同比增长400%左右至11亿人 民币。业绩预增的原因包括：1）报告期内受国内经济回升向好的影响，航空运输 需求出现了快速增长，公司积极应对市场环境的趋暖，增加运力投放，实现了生 产经营的快速增长；2）公司于报告期内完成了向中国南方航空集团公司出售本公 司持有的珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司

8、50%股权的事宜，对1季度 业绩产生积极影响。公司1季度的业绩基本符合我们的预期，预计未来公司将 进一步受益于航空需求的快速增长和定向增发完成后资产负债率的改善。2.技术分析2.1 k线分析（单根，多根）2.1.16. 4T6. 44-0. 93%-1 40%1027Z5 61027Z5 6最新价:E.可成交星：洗支存）均价低时价格.均价6. 50-0. 47%11:3口/13:口口09:306. 666. 636. 606. 576. 54+0. 9 羿+0. 47%0. 00%41.町曳41.破图一分析：11月14日关键价格6.57上涨阻力价格6.80，突破阻力价格最少将 上涨到6.93至

9、7.06,下跌支撑价格6.28跌破支撑价格最少将下跌到6.15 至 6.02。2.1.2图二分析：从2010年10月22日来，南方航空一路小涨，但是近段时间来连续 下跌，有可能保持继续下跌状态。2.2趋势分析2.2. 1最近半个月走势弱于指数-16.59%；从当日盘面来看，明日将惯性冲高。 近几日下跌力度趋缓；该股近期的主力成本为7.37元，股价在成本下方运行， 目前虽有弱反弹，仍需注意风险；周线仍为下跌趋势，如不突破“9.22元”不 能确认趋势扭转；股价整体长线趋势依然向下。2.2.2主业大幅增长及一次性投资收益贡献一季度业绩：（1）公司营业收入增长 31%，主业税前利润约为6亿，是近几年来

10、首次实现一季度主业盈利。（2）出售 珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权录得税前投资收益 11.06亿 元。受益行业景气向上，公司运营效率大幅提升，毛利率达16.1%：（1）公司一 季度客座率78.1%，同比提升2%；货运载运率45.1%，同比提升14.6%；总体载运率67.6%,同比提升4.1%； （2）周转量上升以及运营效率的提升，使公司 营业收入增速达31%，远大于营业成本增速。2.3形态分析2.3.1成交金额分析股票代码股票名称最新价（元）最新涨跌（幅度）开盘价（元）最高价（元）最低价（元）换手率（%）成交均价（元）600029南方航空6.40-0.14(-2.14%)6.416

11、.686.382.706.52成交量（手）成交金额（万元）大单比例（%）小单比例（%）其它成交（%）资金流入（万元）资金流出（万元）净流入/流出金额（万元）占成交比例（%）40549526452.6761.5238.481.9910539.8114134.10-3594.2914.28上图显示：截止2010年05月20日13:35，南方航空（600029）共成交金额 25175.43万元，其中资金流入10539.81万元，资金流出-14134.10万元，其他 成交501.52万元。流入流出差额-3594.29万元，占总成交14.28%。2.3.2降低资产负债率近两年，南方航空一直积极寻求政府支

12、持解决资本金不足和资产负债率高企 的困难，并于2009年通过向母公司南航集团定向增发获得国家注资30亿元。藉 此次融资安排，南方航空有望大幅降低资产负债率，显著增厚每股净资产，为未 来发展奠定坚实基础。南方航空表示，此次A股和H股所募集资金，扣除发行费 用后，将全部用于偿还银行贷款本金，这已是自去年以来公司第二次向控股股东 等募资还贷。截至2009年9月30日，南方航空总资产规模为人民币925.40亿 元，负债总额为人民币793.37亿元，资产负债率达到85.73%。2009年1 9月， 利息费用为16.4亿元。在此次偿还贷款后，公司资产负债率将从85.73%降至 74.12%。2.3.3股东

13、权益显著提高本次公开发行A股完成之后，公司的股东权益显著提高，增强了公司的经营 能力。截止到2009年9月30日，本公司归属母公司的公司权益为103.25亿元， 本次非公开发行假设募集资金为100亿元，发行之后归属于母公司的股东权益将 提高到203.25亿元，资产增厚明显每股净资产从目前的1.29元增加至全面摊薄 后的2.08元。2.4指标分析2.4.1经营分析2009年是新世纪以来中国经济发展最为困难的一年，国际金融危机不断蔓 延、全球经济复苏缓慢，国际民航市场持续低迷；2009年伊始，受国内经济增 速放缓、消费需求疲软、市场竞争加剧、甲型流感以及突发事件等不利因素影响， 国内航空市场也面临

14、严峻挑战。2009年下半年随着积极财政政策和适度宽松货 币政策的实施和国民经济的触底回升，国内民航市场也逐渐走出低谷。面对全年 复杂多变的国内外经济环境，本公司审时度势，沉着应对，认真分析市场环境的 变化，积极果断采取有效对策，通过加强安全管理，确保了全年的安全运营；通 过优化网络结构、拓展市场空间、加强市场营销和推进战略转型，加强成本控制， 争取各项政策支持，保证了生产经营的较快增长，实现了全年的扭亏为盈。报告 期内，本集团共完成运输总周转量100.67亿吨公里，同比增长升9.42%；实现 旅客运输量6,628万人次，同比增长13.81%；实现货邮运输量86.19万吨，同 比增长3.26%；

15、平均客座率为75.3% ，同比上升1.5个百分点，平均载运率 为65.2% ，同比上升0.8个百分点。2.4.2最新财务数据指标每股收益（元）0.0040，每股净资产（元）1.8700，净资产收益率（%）0.23，总股 本（亿股）65.6127，实际流通A股（亿股）15.0000，限售流通A股（亿股）33.00， 流通H股（亿股）17.6127,每股资本公积:0.588主营收入（万元）：4204600.00同 比增 0.80% ，每股未分利润:0.187，净利润（万元）:2800.00同比减-98.72%。 2.4.3长期趋势分析中国南方航空公司是中国三大航空集团之一。形成了以广州、北京为中心

16、枢 纽，密集覆盖中国，辐射亚洲，连接欧洲、美洲、澳洲的航线网络。南方航空 2007年旅客运输量达到817.3亿客公里，国航为700.3亿客公里，2007年度客 运排名世界第四，亚洲第一的航空公司。同时，2007年加入天合联盟，成为首 家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。2.4.4南方航空董事会决议暨召开股东大会公告中国南方航空股份有限公司董事会近日以董事签字同意方式，审议通过公司 2010年与母公司南航集团及其控制企业之间的日常关联交易年度上限的议 案，其中：就土地及房屋租金、接受劳务、接受代理，2010年度关联交易上 限分别为10929.79万元、17701万元、25000万元，2009年

17、度交易金额分别 为10744.05万元、10827.5万元、18201.9万元（代理销售金额；2009年实际 支付的代理手续费为572万元）。相关关联交易协议均已签署。董事会决定于2010年6月30日上午召开2009年度股东大会，审议以上及公司2009年 度利润分配预案等事项。2.4.5市场关注度2010年5月19日南方航空在所有A股（1770支）中市场关注度排名第32 位，较前日下降4位，2010年度拟非公开发行境内（A股）数量不超过176678 万股，发行底价为5.66元人民币/股；发行（H股）数量不超过31250万股，发 行底价为每股2.73港元。（待批）增发对象：控股股东南航集团等不超过 10名的特定对象、南航集团在境外的全资子公司南龙控股有限公司。实时解盘分析近两周内缺乏资金关照；从一天盘面来看，盘中抛压仍大。最近几天观察短 线反弹能否持续；该股近期的主力成本为7.34元，股价处成本以下，弱势状态 延续；本周多空分水岭9.22元，股价如运行之下，需警惕；股价仍处于熊途。