2020年Smart Beta ETF发展报告

1、2020 年Smart Beta ETF 发展报告摘 要Smart Beta 是以非市值加权为代表,通过透明的、基于规则或量化的方法,投资特定领域或目标,实现捕捉风险溢价、降低风险、提高分散度等目标的策略。自 2005 年提出以来，Smart Beta 类产品获得了快速发展。从 Smart Beta ETF 发展来看，主要呈现如下特征：一是产品数量和规模持续增长。2020 年，美国市场 Smart Beta ETF 产品数量达到 929 只，规模合计为1.16 万亿美元，同比增长 17.97%，已经成为重要产品类别；二是权益类产品占比较高，占比 96%以上，而且主动管理型 Smart Beta

2、 ETF 发展较快；三是成长、价值、红利、多因子和基本面是 Smart Beta ETF 较受欢迎的策略；四是市场集中度相对较高。Vanguard 和 BlackRock 合计占据超过 60%的市场份额。Smart BetaETF 管理规模超过百亿美元的发行人总共 10 家，产品合计规模占全市场的 93.3%；五是机构投资者对于 Smart Beta 策略的接受度继续提升。调查显示，已有 58%的境外机构投资者已有 Smart Beta 产品布局，机构采用 Smart Beta 策略的主要目的是提升收益、降低风险及提高投资分散度。境内市场 Smart Beta ETF 产品与规模继续增长。截止

3、 2020 年底，境内市场 Smart Beta ETF 数量 30 只，同比增长 20%，规模约 178 亿元，同比增长 9%。与境外市场相比，境内 Smart Beta ETF 还有较大的发展空间。一、Smart Beta 的投资方式20 世纪 60 年代，经济学家提出了 CAPM 模型，将投资的收益分为市场收益 和主动收益。相应的，投资界也分为追求的主动投资和依靠市场的被动投资两种方式。在随后近半个世纪中，投资界诞生了以 APT 模型和 Fama-French三因子模型为代表的一系列成果，投资者逐步认识到，除市场外，股票的收益来源还可以被其他多个因子所解释。图 1 Smart Beta

4、投资方式的理解2005 年，Smart Beta 投资理念被明确提出，专注于捕获具有投资价值的非市场。受益于创新的理念与优秀的市场价值，Smart Beta 产品在过去十五年间获得了极大的发展，备受全球市场关注。市场对于 Smart Beta 较为共识理解是： Smart Beta 是以非市值加权为代表,通过透明的、基于规则或量化的方法,投资特定领域或目标,实现捕捉风险溢价、降低风险、提高分散度等目标的策略。随着学术研究的不断推进，小市值溢价、价值溢价、质量溢价等现象不断被发现，为实践 Smart Beta 策略提供了重要方向。图 2 投资理论发展脉络二、美国Smart Beta ETF 发展

5、（一）美国Smart Beta ETF 规模 HYPERLINK l _bookmark0 1持续增长2020 年，美国市场新发 Smart Beta ETF 产品 105 只，规模合计 45.33 亿美元。同时，美国 Smart Beta ETF 产品数量达到 929 只，规模首次突破万亿，合计 1.16万亿美元，同比增长 17.97%。1 含主动管理的Smart Beta ETF，下同图 3 美国 Smart Beta ETF 总体情况数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司市场集中度较高，策略较为多样化。2020 年 Top 10 Smart Beta ETF 中仅有一只与去年不同

6、，iShares MSCI USA Quality Factor ETF 替代SSGA 的SPDR S&PDividend ETF 进入前十。前十大产品策略较为多样化，价值和成长各占三只，红利、低波动和基本面各有一只产品进入前十名。老牌发行商占据核心位置， Vanguard 与 BlackRock 包揽了 Top 10 产品。表 1 Smart Beta ETF 规模 Top 10（规模：亿美元）ETF 名称发行商发行年规模策略Vanguard Growth ETFVanguard2004676.4成长iShares Russell 1000 Growth ETFBlackrock200064

7、0.4成长Vanguard Value ETFVanguard2004608.2价值Vanguard Dividend Appreciation ETFVanguard2006523.7红利iShares Russell 1000 Value ETFBlackrock2000432.4价值iShares MSCI USA Min Vol Factor ETFBlackrock2011329.9低波iShares S&P 500 Growth ETFBlackrock2000317.8成长Vanguard High Dividend Yield ETFVanguard2006308.1红利iSh

8、ares MSCI USA Quality Factor ETFBlackrock2013212.3基本面iShares S&P 500 Value ETFBlackrock2000182.9价值数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司（二）资产类别多样，主动管理型产品成为热点2020 年，新发 Smart Beta ETF 产品 105 只，权益类依然是 Smart Beta ETF主流资产类别，新发产品中数量与规模占比分别为 88.6%与 92.7%。图 4 2020 年新发 Smart Beta ETF 统计数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司各类资产Smart Beta

9、 ETF 存续总规模普遍增长。2020 年，权益类Smart Beta ETF 保持高速增长，规模首次突破万亿美元，同比增长 17.87%。债券类 SmartBeta ETF 以 34%的增速成为增长最快的资产品种。其他资产种类（商品、另类资产、多资产和货币等）也都取得相应增长。表 2 2020 年各类资产 Smart Beta ETF 统计资产类型股票债券其他2020 年新发数目9384新发规模（亿美元）42.02.90.4存续产品总数目7916375总规模（亿美元）11293.2190.3109.62020 规模增长17.87%34.01%5.38%2019 规模增长29.30%13.80

10、%-13.15%2018 规模增长0.40%-11.80%-7.66%数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司主动管理型 Smart Beta ETF 取得快速发展。2020 年，新发主动管理型 SmartBeta ETF 共 53 只，数量占比达到 50.5%，规模占比达到 47.4%，主动管理型 Smart Beta ETF 的快速发展，显现出更加灵活的 Smart Beta 策略实现方式受到投资者欢迎。图 5 不同年份主动管理型 Smart Beta ETF 占比数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司（三）期权策略最受关注，多因子与基本面策略保持热度期权策略成为新发 Sma

11、rt Beta ETF 主要采用的策略。2020 年，新发 SmartBeta ETF 中有 49 只产品采用期权领角策略，占比约为 50%，主要采用主动管理的方式，显示衍生品相关策略正受到市场的大量关注。另外，基本面和多因子策略 Smart Beta ETF 发行量也保持在前三名，各有十余只新产品问世。其余策略新发 Smart Beta ETF 数量和规模均较小。表 3 2020 年新发 Smart Beta ETF 策略分布策略数量规模（亿美元）期权领角4919.70基本面1815.59多因子111.48等权53.63动量30.81价值20.37多空组合20.23成长20.13波动率对冲1

12、0.06数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司成长、价值与红利是存量 Smart Beta ETF 最受欢迎的策略。2019 年，成长与价值策略 ETF 产品规模相当，但经过一年的发展，成长策略的 ETF 规模已突破了 3000 亿美元，明显超越价值策略 ETF。另外，多因子策略的产品数量最多，超过了 200 只，总规模排在第五位。期权领角策略经过 2020 年的爆发式增长，ETF 数量已经位于第四，但规模尚不足百亿，有待发展。图 6 股票类 Smart Beta ETF 各类策略统计数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司（四）规模和增量Top 10 产品集中于BlackRoc

13、k 与Vanguard，体现强者恒强截至 2020 年底，存续的 Smart Beta ETF 产品来自 79 家 ETF 发行人，其中有 6 家公司于 2020 年发行了第一只 Smart Beta ETF。新发 Smart Beta ETF 主要集中于 First Trust 与 Innovator。2020 年，FirstTrust 发行了 17 只 Smart Beta ETF，总规模合计约为 11.16 亿美元，Innovator 发行了 18 只 Smart Beta ETF，总规模合计约为 7.38 亿美元，分列新发规模的前两位。另外，Mirae Asset 发行了规模最大的一只

14、基本面策略产品，发行总规模排名第三，BlackRock 发行了 8 只 Smart Beta ETF，总规模约为 4.15 亿美元，排名第四位。图 7 2020 年新发 Smart Beta ETF 规模前五的发行人数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司市场存量规模主要集中于BlackRock 与Vanguard 等龙头发行人。截止 2020年底，BlackRock 管理 Smart Beta ETF 规模合计超过 4300 亿美元，Vanguard 管理 Smart Beta ETF 规模合计超过 3000 亿美元，二者占据超过 60%的市场份额。 Invesco、SSGA、Char

15、les Schwab 位列三到五位，排名与 2019 年年末相同。另外，共有 10 家发行人管理 Smart Beta ETF 规模超过百亿美元，它们合计占据了市场的 93.3%规模。表 4 美国市场前六大 Smart Beta ETF 发行人发行人数量规模(十亿美元）Blackrock92437Vanguard22302Invesco13290SSGA5476Charles Schwab958First Trust10247数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司图 8 Smart Beta ETF 前十大发行人数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司规模增长前十大产品同样集中于

16、 Vanguard 与 BlackRock。美国市场强者恒强的趋势明显，2020 年规模增长的前三名均为 2019 年规模前五名的 ETF 产品。从策略角度来看，成长是 2020 年规模增长最快的 Smart Beta 策略，规模增长前十名中，有 5 只为成长策略的产品。此外，基本面策略 ETF 发展较快，有两只基本面 ETF 增长规模进入前十名。表 5 Smart Beta ETF 规模增长 Top 10（规模：亿美元）名称发行人策略规模增长规模增长率Vanguard Growth ETFVanguard成长676.4217.547.40%iShares Russell 1000 Growt

17、h ETFBlackrock成长640.415130.85%Vanguard Dividend Appreciation ETFVanguard红利523.7108.726.19%iShares MSCI USA Quality Factor ETFBlackrock基本面212.353.733.86%iShares MSCI EAFE Growth ETFBlackrock成长96.251.4114.73%Vanguard Value ETFVanguard价值608.250.18.98%Vanguard Mega Cap Growth ETFVanguard成长98.647.994.48%

18、Vanguard Small-Cap Growth ETFVanguard成长147.147.948.29%iShares MSCI USA Value Factor ETFBlackrock价值91.244.996.98%Schwab U.S. Dividend Equity ETFCharles Schwab基本面161.244.738.37%数据来源：Bloomberg，中证指数有限公司（五）Smart Beta 策略的投资者接受情况境外的投资者调查报告显示，全球范围内资产管理机构对于 Smart Beta 投资方式的接受度进一步提升。在所调查的机构中，已经采用 Smart Beta 策

19、略的机构投资者占比由 2014 年的 32%上升至 2019 年的 58%，已经评估但决定不采用的机构投资者占比由 2014 年的 13%下降至 2019 年的 6%。对于资产管理规模越大的机构，配置 Smart Beta 策略的意愿越强。具有百亿美元管理规模的机构投资者配置 Smart Beta 策略的比例由 2014 年的 46%上升至 2019 年的 66%，是配置意愿最强的机构类别。另外，管理规模在 10 亿美元以下的机构投资者近年来配置意愿显著增强，配置 Smart Beta 策略的比例由 2014年的 9%上升至 2019 年的 46%。机构投资者最为看重 Smart Beta 策

20、略在收益提升、降低风险及增强分散化方面的价值。调查显示，机构投资者配置 Smart Beta 策略的主要目标是提升投资组合的收益，持有此项认知的机构投资者占比约为 68%，其次的目标分别为降低风险、增强组合分散度等。图 9 机构投资者采用 Smart Beta 策略的目标多因子策略是最受机构投资者青睐的 Smart Beta 策略。多因子策略良好的稳健性使其受到广泛应用，在配置 Smart Beta 策略的机构投资者中，采用多因子策略的占比约为 71%。除此之外，低波动、价值和质量策略也同样受到了较多关注，使用比例分别为 35%、28%与 23%。图 10 Smart Beta 策略使用情况三

21、、Smart Beta ETF 境内市场发展近年来，境内 Smart Beta ETF 也已起步，很多基金管理人开始尝试布局，但由于个人投资者认知度不高等多方面原因，与境外市场相比，还存在很大发展空间。在市场有效性不断提升，投资者机构化程度不断加深的背景下， Smart Beta ETF 作为重要方向之一，正在受到越来越多的基金管理人关注。（一）境内市场Smart Beta 指数日益丰富境内市场 Smart Beta 指数供给数量不断增加，指数体系日益完善。中证指数公司积极致力于 Smart Beta 指数研发，为市场提供多样化产品标的，服务境内市场 Smart Beta 产品发展。截止 20

22、20 年底，中证指数公司已发布超过百条 Smart Beta 指数，涵盖红利、波动、贝塔、成长、价值、动量等单因子策略以及质量成长等各类多因子策略，不断丰富境内市场 Smart Beta 指数供给。表 6 部分中证 Smart Beta 指数指数分类指数名称简介代码000821300 红利以沪深 300 指数样本股中股息率最高的 50 只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据。选取 100 只流动性好、连续分红、股息率高、盈利持续且具有成长性的股票作为指数样本股，采用股息红利930836沪港深高股息率加权。H30073红利回报选取沪深两市累计分红融资比和过去三年平均分红融资比高的股票作为样本

23、股。H30089红利潜力通过 EPS、每股未分配利润、ROE 等指标对股票进行综合排名，选取排名居前的 50 只股票组成样本股。波动000803500 波动以中证 500 指数样本股中历史波动率最小的 100 只股票为成分股，采用历史波动率的倒数作为权重分配依据。贝塔000829300 低贝以沪深300 指数样本股中贝塔值排名靠后的100 只股票为成分股，采用贝塔值的倒数作为权重分配依据。930782500SNLV保持行业中性的同时，行业内股票采用波动率倒数加权。000918300 成长以沪深 300 指数为样本空间，从中选取成长因子评分最高的 100 只股票作为样本股。000920300R

24、成长成长以沪深 300 指数为样本空间，选取成长评分最高的 100 只股票以及成长评分处于前 100 名之外的股票作为样本股。H11173HK300G以中证香港 300 指数为样本空间，从中选取成长因子评分最高的 100 只股票作为样本股。H11175HK300RG以中证香港 300 指数为样本空间，从中选取成长因子评分最高的 100 只股票作为样本股，并对价值排名高的股票进行权重限制。价值H30358800R 价值以中证 800 指数为样本空间，选取价值评分最高的 250 只股票以及成长评分处于前 250 名之外的股票作为样本股。930858沪港深质量选取 100 只流动性好、盈利能力高且可

25、持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的股票作为指数样本股。930880中国盈利质量从全球上市的中国公司中选取 100 只流动性好、盈利质量较高的股票作为指数样本股。多因子930878中国质量成长从全球上市的中国公司中选取 100 只流动性好、盈利能力高且可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的股票作为样本股。（二）境内市场Smart Beta ETF 数量继续增长境内市场 Smart Beta ETF 数量和规模继续增长。截至 2020 年底，Smart BetaETF 数量为 30 只，规模合计约为 178.2 亿元，相比 2019 年的 25 只和 163.8 亿元，分别增长 20.0%和 8.8%。境内市场 Smart Beta 投资还存在发展的空间，仍需更 多投资者关注。图 11 境内市场 Smart Beta ETF 发展趋势数据来源：wind，中证指数有限公司（三）红利策略占据存量和增量的主导地位易于被投资者理解的红利策略占据主导地位。截止 2020 年底，共有 9 只红利 ETF，合计规模约为 104 亿元，占境内市场 Smart Beta ETF 总规模的近 60%，是境内市场市场最受欢迎的策略。此外，多因子、低波动和基本面策略逐步受到市场认可，ETF 规模均在 20 亿元上下，在发达市场占据规模前两位的价值和成长策