金融风险管理3ppt课件

1、金融风险管理冯玉梅.第三章 市场风险的管理措施1 风险对冲2 损失与资本配置.1 风险对冲一、风险管理的普通措施二、风险对冲的含义三、对冲的类型四、风险对冲的根本程序.1 风险对冲一、风险管理的普通措施逃避风险 自动放弃或回绝实施某项能够引起风险损失的方案 -最彻底也最消极。防备与控制 对风险的预防和抑制，以期减少风险发生的次数，减少损失。 风险转移风险分散资产组合管理：非系统个体风险风险中和对冲：系统风险保险转移非保险转移以合同方式承当风险.二、风险对冲的含义 Hedging：对冲也称套期保值。是指针对某一资产组 合面临的金融风险，利用特定的金融工具 构造与其价值变化方向相反的头寸，以减 少

2、或消除资产组合市场风险的过程。 原理：某市场因子变化导致的对冲资产与资产组合价 值变化的方向相反。从而当市场因子变化时， 可以用对冲资产的收益弥补资产组合的损失。 举例：资产组合出卖n份股票看涨期权 对冲资产购买期权所对应的股票资产.三、对冲的类型一 按能否完全消除风险划分 1、完全对冲 完全对冲：所构造的对冲头寸的风险特性与资产组合 的风险特性完全相反，资产组合的风险可 以被完全消除。 特点：价钱的有利变动和不利变动都得到了完全对冲， 对冲后资产组合的风险暴露为确定的零值。完全对冲不完全对冲.2、 不完全对冲不完全对冲的缘由：1无法构造与资产组合风险特性完全相反的头寸；2对冲本钱比如买卖本钱

3、太高；3经济主体情愿承当一定的风险可以容忍一定程度的价钱变动，只需对超越一定程度的不利价钱变化进展对冲。.二 按对冲期间能否变换对冲资产1、静态对冲：在对冲开场时建立头寸并坚持不变，直至对 冲期间终了。适用于对冲工具与标的资 产价钱线性相关的情况。2、动态对冲：要求在对冲期内不断的调整对冲组合。 适用于期权等非线性衍消费品风险的对冲。静态对冲动态对冲.四、风险对冲的根本程序一确定对冲目的二确定对冲战略三选择对冲工具四确定对冲比套期保值率1、对冲比2、对冲工具3、根底金融资产风险对冲线性对冲比确实定4、衍生金融资产风险对冲比确实定.四、风险对冲的根本程序一确定对冲目的二确定对冲战略完全消除风险?

4、承当部分风险？投资者对市场的预期对未来价钱走势的看法完全对冲不完全对冲.三对冲工具的选择与构造完全对冲远期合约互换期货合约远期利率协议不完全对冲远期合约互换期货合约远期利率协议期权类金融工具条件：对冲资产与原资产组合的变化方向相反，变化程度一样或近似；期限一样或近似。.四确定对冲比套期保值率-Hedging ratio1、对冲比： 为抵消资产组合的某种风险所需求的对冲工具的数量。 2、对冲工具对冲工具原理：风险特性相反的资产之间可以相互对冲。 比如：最常见最简单的是现货资产与衍消费品之间进展对冲 根据衍生证券价值与其标的资产价钱之间的关系线性衍生证券：远期；期货；互换非线性衍生证券：期权.线性

5、衍生证券非线性衍生证券的定价B-S期权定价模型.3、根底金融资产风险对冲线性对冲比确实定1线性对冲：利用对冲工具价钱 与资产组合价钱线性相关 的特点进展的对冲。比如：现货资产与以该 现货资产为标的衍消费品之间的对冲；现货资 产与现货资产之间的对冲，等等。2线性对冲比：单位对冲 最优对冲比单位对冲unitary hedge: 对冲工具的金额头寸与资 产组合的金额头寸相等的对冲。期货对 冲远期合约对冲具有单位对冲比期货与现 货价钱普通一同变动，而且变动的方向和幅度大 致相等. 举例：一美国出口商，估计7个月后收到1.25亿日元货款。理想的对冲该当是购买一个7个月期的远期合约。但由于场外买卖的远期合

6、约流动性较差，该出口商转而以期货合约进展对冲。芝加哥期货买卖一切9个月到期的该期货种类，面值为1250万日元，所以该出口商可以10份该期货合约空头来对冲日元贬值的风险。基差1=S1-F11250000000.00806-0.006711)-Q(F2-F1)Q(2-1)1250000000.006667-0.008000).结论： 对冲的结果：就是将价钱风险转换为基差风险。基差风险即 现货与期货的价差即基差在对冲期间扩 大或减少的不确定性。即对冲后的新组合的损 益值仅仅依赖于基差的变动。 对冲决策规范：假设基差的动摇远远小于现货价钱的动摇， 那么对冲就是有效的。基差的动摇趋于零时可以 实现完全对

7、冲即b2-b1大小的不确定性. 最优对冲比： 单位对冲通常较难以实现最优对冲比：是指可以将资产组合风险降低到最低 限制的对冲资产的数量。最优对冲比确实定方法：完全对冲比率S: 被对冲资产价值 F：对冲资产价值 N：对冲资产数量.最小方差对冲比率令上式等于零.最优对冲的运用久期对冲Duration Hedging 完全对冲时：被对冲资产价值变化对冲资产价值变化.最小方差对冲率总结：最优对冲比率就是负的被对冲资产修正久期与其价钱之积除以对冲资产的修正久期与其价钱之积。. 对冲：以股指期货来对冲股票风险 完全对冲比率假设rf等于零，t非常小最小方差对冲率. 对冲总结：运用股指期货对冲股票组合风险时，

8、最优对冲数量等于负的股票组合头寸的值乘以股票组合价值与股指期货名义值的商。对冲的效果依赖于模型 中残差项的大小：对于大的投资组合，近似效果通常较好；假设用股指期货来对冲个股的风险，效果要差。.4、衍生金融资产风险对冲比确实定回想影响衍生金融资产价钱的因子和相应的风险参数：1标的资产的价钱 S2时间 t3利率 r4标的资产的价钱的动摇性影响因子.衍生金融资产价值公式可普通化为：其价值变化的泰勒展开式可以表示为：.1衍消费品风险的delta对冲举例：为银行持有的一份互换合约进展delta风险对冲互换合约的内容如下：期限2年；25兆名义本金；银行经过互换获得6个月期的LIBOR，支付固定利率 7.7

9、7% 。假定如今的时间是12月中旬。 分析：衍消费品F互换 衍消费品对应的标的资产S利率 银行的风险：浮动利率的不确定性 delta 那么互换的现金流图如下：原资产的delta值对冲资产的delta值.流入的现金流流出的现金流浮动利率请思索该互换的风险如今时间.假设即期利率添加一个基点0.01%情况下的预期新远期利率6.9%7.77%贴现将此类风险对冲掉. 可以经过债券现货、其他互换或期货等作为对冲资产来对冲来该互换的风险。假设对冲资产为欧洲美圆期货合约。欧洲美圆期货合约的价值由一个期限为3个月的100万欧洲美圆大额定期存单的价值决议。假设利率上升一个根本点，这一存单的价值将会下将25美圆即期

10、货合约的delta为-25美圆。10772543对冲之后，资产对利率变化不再敏感对冲之前，资产对利率变化相当敏感.2衍消费品风险的gamma、vega、theta和rho等对冲.实施德尔塔-伽马-维伽对冲存在的问题：再对冲问题(动态对冲).为了抑制该问题，应进展维伽-伽马-德尔塔对冲.2 损失与资本配置一、损失 损失：风险的能够变为现实，出现经济价值减少的后果。 普通来说，金融风险管理中通常面临三种损失： 1、预期损失：Expected Loss EL 可以估计或可预见的损失。主要根据历史数据测算推定。 从统计学角度看，预期损失是损失分布的期望值。 以提取损失预备金的方式承当损失。 2、非预期

11、损失： Unexpected Loss UEL 实践损失对期望损失的偏离称为非预期损失。 根据统计学的定义，非预期损失是损失分布的规范差。 以提取经济资本的方式承当损失。. 3、异常损失：abnormal loss 发生概率非常小，但损失金额宏大。 异常损失较难以度量极值实际，压力测试； 通常以应急预案的方式加以消极管理。二、资本配置Capital Allocation 对于无法逃避和转移的风险损失，金融机构只能保管和吸收。为此，必需预备一部分特殊资本用于抵御风险损失。.一资本的作用为金融机构提供融资吸收和消化损失限制机构过度业务扩张和过度风险承当监管资本为风险管理提供最根本的驱动力.二会计资

12、本、监管资本与经济资本1、会计资本 即账面资本，权益资本。对资本的传统了解2、监管资本 即监管部门规定金融机构应持有的同其所承当的业务总体风险程度相匹配的资本。Basell 3、经济资本一种概念上的资本 描画在一定时间内为弥补金融机构非预期损失所需求的资本。前提：对风险进展模型化和量化，以计算出各业务部门或各产品所需的资本。 经济资本不是真正的资本，是一个计算出来的数字: 经济资本=非预期损失.三三者的比较会计资本：real capital监管资本：benchmark经济资本：real unexpected risk四经济资本利润率是较好的绩效评价规范经济资本报答率其实就是风险调整的资本报答率

13、Risk-Adjusted Return On Capital，RAROC 。各业务部门占用多少经济资本就意味着承当了多少风险；其经济资本利润率就是其实践风险利润率，以该利润率为根底对各部门进展评价就充分思索了风险要素。.自从美国信孚银行Bankers Trust于1970年代提出风险调整资本配置观念后，风险调整资本报答率RAROC开场为金融界人士所熟习。 经济资本报答率计算公式为: RAROC=(收入-支出-预期损失)/经济资本经济资本概念的运用可以传导如下几个理念:第一, 经过对经济资本进展分配,在清楚地显示各部门和各项业务风险程度的同时,实现了资本与风险的匹配。.第二, 经过经济资本利润率目的对各部门和各项业务的进展评价,既调查了其盈利才干,又能充分思索该盈利才干背后承当的风险。第三, 经济资本作为一种虚拟资本,当它在数量上接近或超越金融机构的实践资本(或者监管资本)时,阐明金融机构的风险程度接近或超越其实践接受才干,这时金融机构要么