筹资管理及财务知识分析1课件

1、第四章 筹资来源与工具 筹资管理是公司财务管理工作的重要内容。遗憾的是教材没有就企业筹资管理进行系统讲述，这是教材的缺陷。教材中涉及到筹资的内容有：第4章“财务计划与预测”第8章“债券及其价值评估”第9章“股票及其价值评估”第10章“资金成本”第14章“资本结构与财务杠杆”第15章“股东的收益分配：股利与股票回购”第17章“流动资产融资”第20章“混合融资：优先股股票、租赁、认股权证以及可转换债券”2022/7/191我们把“筹资管理”的内容分两章讲述：一是“筹资来源与工具”，另一是“筹资决策”。教材中涉及到“筹资来源与工具”的有第4、8、9、15、17、20等章，其中只有第17、20两章是专

2、门讲融资的。教材中涉及到“筹资决策”的主要是第10章和第14章。我们在本章中讲述“筹资来源与工具”，结合教材有关内容，并予以补充，分为以下四节：筹资概述权益资本的筹集债务资本的筹集混合型筹资2022/7/192第一节 筹资概述本节讲授的内容，教材中只有第4章中“资金需求预测”，其他内容均为补充的。讲述以下问题：企业筹资的动机企业筹资的基本原则企业筹资的类型企业筹资的来源与工具企业筹资组合策略资金需要量的预测2022/7/193一、企业筹资的动机扩张动机处于成长期的企业扩大规模调整动机。调整现有资本结构增加负债增加权益资本混合动机扩张动机和调整动机的融合2022/7/194二、企业筹资的基本原则

3、合理性原则合理确定资金需要量，努力提高筹资效果合理安排资本结构，保证适当的偿债能力效益性原则周密研究资金投向，大力提高投资效果认真选择筹资来源，寻求最有筹资组合，力求降低资金成本及时性原则实施取得资金，保证投放需要合法性原则遵守国家有关法规，维护各方合法权益2022/7/195三、企业筹资的类型权益筹资与债务筹资权益资本的筹集权益资本的含义权益资本的特性权益资本的融资渠道与方式债务资本的筹集债务资本的含义债务资本的特性债务资本的融资渠道与方式2022/7/196直接筹资与间接筹资分类标志：企业（资金需求者）与资金供应者（银行等金融机构的信贷资金除外）是否直接联系，是否有银行等金融机构作挡板。如

4、何理解“直接筹资不借助银行等金融机构”？是否筹资过程完全脱离银行？直接筹资与间接筹资的差别企业（需求者）银行等金融机构 资金供应者 2022/7/197内部筹资与外部筹资内部筹资含义：内部筹资，即内源融资内部筹资的特点外部融资含义：即外源融资外部融资的特点2022/7/198长期筹资与短期筹资长期资本筹集长期资本的含义长期资本的主要用途长期资本的融资渠道与方式短期资本筹集短期资本的含义短期资本的主要用途短期资本的融资渠道与方式2022/7/199四、筹资来源与工具筹资来源（Sources of Fund）我国称为筹资渠道，指企业从何处筹集资金政治经济环境的不同而不同。我国目前企业的主要资金来源

5、：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构的资金其他法人（企事业单位）资金民间资金企业内部资金（内部职工个人资金属于“内部资金吗？）外商（外国和我国港澳台）资金2022/7/1910筹资工具（Financing Tools）我国称为筹资方式，即企业取得资金的具体形式。政治经济环境的不同而不同。目前我国企业主要筹资工具：吸收投入资本（非股份公司筹集资本金）发行股票发行债券发行商业本票银行借款商业信用租赁金融衍生工具等2022/7/1911筹资来源与工具的配合受政治经济环境和政策的制约同一渠道的资金可以采用不同的方式取得，如对社会个人，既可以发行股票，也可以发行债券同一筹资方式可适用于不同的资金渠道

6、，如同是发行债券，既可以向个人发行，也可以向企业发行我国目前筹资来源与工具的配合情况：列表（下页）2022/7/19122022/7/1913五、筹资组合策略企业筹资组合是指资本结构，人们对资本结构得认识尚不够统一。严格地讲，财务学中资本结构理论所涉及的资本结构是指长期资本结构，即长期负债与权益资金的比例。有的学者从资产负债表（右边）角度来定义资本结构，即全部债务与权益资金的比值（西方学者称之为“财务结构”）。也有学者进一步从资产负债表右边各类资金的构成角度来定义资本结构。有的学者将上述第一种定义称之为“狭义资本结构”，后两种称之为“广义资本结构”。2022/7/1914策略(Tactics)

7、 可以理解为处理问题所采取的方针、方式和方法(现代汉语词典)。企业筹资组合策略主要是对资本结构的设计及其运用。不同的融资组合策略，对财务风险的反映是不同的。财务风险，从财务学角度看，就是指由于企业负债融资而带来的风险（下一章要讲述）。2022/7/1915根据负债比例（负债与总资本的比值）的高低，企业的融资组合策略可以分为三类：高风险组合策略。负债比例高。中风险组合策略。低风险组合策略。权益资金比例高。负债比例的界限要视具体的政治经济环境的状况而确定，难以有一个世界通用的统一的标准。2022/7/1916根据长期资金与短期资金的构成，企业融资组合策略也分为三种：正常的筹资组合：短期资产与短期资

8、金匹配；长期资产与长期资本匹配。短期资产指短期流动资产；长期资产指长期流动资产和其他长期资产（固定资产、长期投资等）之和。冒险的筹资组合：短期资金短期资产；长期资金长期资产保守的筹资组合：短期资金 短期资产；长期资金长期资产企业如何确定融资组合策略呢？（见下页）2022/7/1917企业确定筹资组合策略需要考虑：资本结构理论。关于资本结构理论，我们将在下一章（“筹资决策”）中讲述。外部环境，主要是金融市场和其他经济环境。企业发展战略及其财务战略。企业的经营状况。经营者对待风险的态度。企业综合考虑以上因素，来确定本企业的融资组合策略。2022/7/1918六、筹资数量预测(Forcasting

9、Financial Needs)筹资数量预测的依据：法律依据企业经营规模其他因素筹资数量预测的方法因素分析法销售百分比法（Percentage of Sales Method)回归分析法(Linear Regression Analysis Method)2022/7/1919（一）因素分析法概念：又称“分析调整法”。基本模型： 资金需要量（上年资金实际平均额不合理占用平均额）（1预测年度销售增长率）（1预测年度资本周转速度变动率）特点简单易行预测结果不够准确例：某企业上年度资金实际平均额为2000万元，其中不合理平均额为200万元，预计计划年度销售增长5，资本周转速度加快2。则，计划年度资金

10、需要量的预测值为：（2000200）（15）（12）1852.2（万元）2022/7/1920（二）销售百分比法（Percentage of Sales Method)教材第4章中（财务报表预测：销售收入百分比法）讲述了该方法。我们根据教材的内容以及实际需要予以讲述，分为以下几个问题：概述内部融资额预测根据销售总额预测外部融资需求根据销售增加额预测外部融资需求外部融资额占销售额增长的百分比外部融资需求的敏感性分析2022/7/19211、销售百分比法概述销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益表各项目之间的比例关系，预测短期融资额的方法。销售百分比法的优点是简便实用；缺点是若有关固定比例假定

11、失实，其预测结果便会出错。因此，在有关因素发生变动时，需要调整相应的百分比。运用销售百分比法预测融资额，一般要借助预计损益表和预计资产负债表。通过预计损益表来预测内部融资增加额；通过预计资产负债表来预测资金需求总额及外部融资增加额。2022/7/19222、内部融资额(Internal Sources Funds)预测内部融资额预测即预计留存收益增加额。预测时，假定利润等于经营现金净流量。具体预测有两种思路：一是通过预计损益表来进行（教材P136137）;二是通过预计销售净利率和股利支付率进行2022/7/1923（1）通过预计损益表预计留存收益增加额第一步：收集基期实际损益表，并计算其各项目

12、与销售额的百分比（教材P137，表43）。例：某企业2006年的利润表及有关项目与销售的百分比如下表（下页）：2022/7/19242022/7/1925第二步：确定预测期销售收入的预计数，用此数分别乘以上一步算出的有关项目的百分比，确定预测期损益表各个项目的预测值，并编制预测期的损益表。上例：若该企业2007年预计销售收入为18 000万元，则2007年预计利润表为（下页）：2022/7/19262022/7/1927第三步：利用预测期税后利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润数。上例：若该企业税后利润留用比率为50，则2007年预测留用利润为： 32450162（万元）2022/7/19

13、28（2）通过预计销售净利率和股利支付率预计留存收益增加额留存收益增加额 =净利股利 =预计销售额销售净利率（1股利支付率）上例：留存收益增加额18 000270/15 000（150）162（万元）上述两种方法比较：如果预测期利润表各项目的销售百分比同基期相同，两种方法没有区别。如果预测期利润表各项目的销售百分比有变化，最好用第一种方法；如果用第二种方法，必须调整销售净利率。2022/7/19293、根据销售总额预测外部融资需求外部融资需求(External Sources of Funds)的预测需要通过预计资产负债表来进行，具体方法有两种：一是根据销售总额先预计资产、负债和所有者权益总额

14、，然后确定融资需求。（从总量角度）二是根据销售的增加额先预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。（从增量角度）2022/7/1930根据销售总额预计外部融资需求的步骤为： （1）确定基期销售额与资产负债表各项目的百分比。（ 注意区分敏感项目和非敏感项目）敏感项目是指同销售额成正比例变化的项目。包括敏感资产项目和敏感负债项目。在确定时应视具体情况而定。非敏感项目是指不随销售变化的项目。除了敏感项目外的其他项目。上例：假如该企业2006年资产负债表及其敏感项目如下表（敏感资产项目包括现金、应收账款、存货等；敏感负债项目包括应付账款、应付费用等。对外投资、短期借款、长期负债和实收资本通

15、常不属于短期内的敏感项目，留用利润也不宜列为敏感项目）：2022/7/19312022/7/1932 （2）计算预计销售额条件下的各项资产与负债数额。 敏感项目：某项资产（或负债）=预计销售额该项目销售百分比 非敏感项目：用基期数据 上例。 敏感项目： 18000第2列的百分比第3列相应项目 非敏感项目：06年数据 见下表：2022/7/19332022/7/1934 （3）预计留存收益增加额。即内部融资额，前面已讲过（预计损益表）。 （4）计算外部融资需求。 外部融资需求=预计总资产预计总负债预计所有者权益上例：需要追加外部筹资额639738492242306（万元）2022/7/1935再

16、举一个例子：某公司2007年12月31日的资产负债表如下： 该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据与销售的变动有关）2022/7/1936解：变动资产的销售百分比=330/500=66%变动负债的销售百分比=（40+60）/500=20%预计资产=600*66%=396预计负债=600*20%+70=190预计所有者权益=160+600*10%*（1-60%）=184外部融资需求=

17、396-190-184=22万元上述方法中，我们假定敏感项目随销售同比例变动，非敏感项目不变动。想一想，如果敏感项目的变动与销售变动不同比例，或者非敏感项目也有变化（虽然不随销售同比例变化），怎么计算外部融资需求？2022/7/19374、根据销售增加额预测外部融资需求公式推导：由“外部融资需求=预计总资产预计总负债预计所有者权益” （1） 和基期的“资产负债所有者权益” ，即 “资产负债所有者权益0” （2）（1）式左边减去（2）式，整理可得： 外部融资需求=资产增加负债自然增加留存收益增加 =新增销售额敏感资产销售百分比新增销售额敏感负债销售百分比预计销售额销售净利率（1股利支付率） =新

18、增销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）上述公式即为教材P144的公式。例（下页）2022/7/1938再用举过的例子：某公司2007年12月31日的资产负债表如下： 该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据与销售的变动有关）2022/7/1939解：敏感资产的销售百分比=330/500=66%敏感负债的销售百分比=（40+60）/500=

19、20%外部融资需求（600-500）（66%-20%）600 10% （1-60%）22（万元）2022/7/1940特别提示：销售百分比变动情况以上讲述的总量计算和增量计算存在两个假设：（1）敏感项目及其同销售的百分比与基期保持不变；（2）非敏感项目及其数额与基期相同。现实生活中，上述假设可能有变，会出现以下情况：（1）个别敏感项目发生变化，譬如基期固定资产为非敏感项目，计划期可能变成敏感项目；（2）个别非敏感项目发生变化；（3）敏感项目销售百分比发生变化；（4）非敏感项目数额发生变化。遇到上述情况怎么办？需要根据具体情况予以调整。2022/7/19415、外部融资额占销售增长额的百分比将“

20、新增销售额=销售增长率基期销售额” （1）式 和“预计销售额=基期销售额（1+销售增长率）” （2）式 代入“外部融资需求=新增销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）” （3）式得：外部融资额=销售增长率基期销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）基期销售额（1+销售增长率）销售净利率（1股利支付率）（4）式（4）式两边同除以“基期销售额销售增长率”得： 外部融资销售增长比= 敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比销售净利率 （1+销售增长率）/销售增长率（1股利支付率） （5）式2022/7/1942“外部融资销售增长比”可用于： （1）求“外

21、部融资额”： 外部融资额=销售增长额外部融资销售增长比 （2）在预计通货膨胀率和销售增长率的条件下，预计按销售名义增长额的外部融资额。 （3）即使销售增长率为零，只要存在通货膨胀，也需要补充资金。2022/7/1943前例：某公司2007年12月31日的资产负债表如表，该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据和销售的变动有关）2022/7/1944解：外部融资销售增长比敏感资产销售百

22、分比敏感负债销售百分比销售净利率 （1+销售增长率）/销售增长率（1股利支付率） 66%20%10%（1+20%） /20% （160%）22%外部融资额=销售增长额外部融资销售增长比（600-500）22%22（万元）2022/7/1945假定2008年通货膨胀率为10，公司实际销售量增长仍为20，则销售额的名义增长为：外部融资销售增长比 66%20%10% （1+32%）/32（160%）29.5%（表明：企业要按名义销售额29.5补充资金，才能满足需要）假定2008年通货膨胀率为10，公司实际销售量增长为0，也需要补充资金。外部融资销售增长比 66%20%10% （1+10%）/10（1

23、60%）2%需要补充资金：5001021（万元）2022/7/19466、内含增长率外部融资等于零（外部融资销售增长比为零）的销售增长率0=资产销售百分比负债销售百分比销售净利率 （1+销售增长率）/销售增长率（1股利支付率）2022/7/1947前例：某公司2007年12月31日的资产负债表如表，该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据和销售的变动有关）。 0=66%-20%-10

24、% (1+r)/r (1-60%) 解得：r=9.52%2022/7/19487、外部融资需求的敏感性分析外部融资需求的数量，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越高，外部融资需求越少；当股利支付率为100%时，根据公式可知，外部融资额与销售净利率无关。2022/7/1949（二）线性回归分析法(Linear Regression Analysis Method)教材P148149预测模型：y= a+bx 其基本思想是将资金按习性（资金变动与产销量的关系）分为不变资金和变动资金，利用回归方程预测所需资金。y=na+bxxy=ax+bx

25、22022/7/1950某企业产销量和资金变化如表，2008年预计销量为150万件，试计算2008年的资金需要量。2022/7/19512022/7/1952将a、b值代入Yabx得回归方程： y=40+0.5x把150万件代入上式，得： y2008=115万元 2022/7/1953第二节 权益资本的筹集权益资本筹资概述普通股筹资吸收直接投资2022/7/1954一、权益资本筹资概述权益资本包括资本金（股本或投入资本）、资本公积金、盈余公积金和未分配利润企业权益资本融资的方式有两种：筹集资本金（股本或投入资本）：外源融资从企业收益中提留：内源融资本节主要讲授资本金的筹资，“内源融资”将在“收

26、益分配”中讲解。股份公司通过发行股票筹集资本金（溢价为资本公积）；非股份公司通过吸收直接投资（教材上称之为“投入资本筹资”）。2022/7/1955资本金的含义与特征： 企业资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业权益资本的最基本部分。资本金具有以下特征：性质上，是投资者投入的资本，区别于债务资金，具有不可返还性；目的上，具有盈利性，要能保值增值；功能上，进行生产经营，承担民事责任，有限公司以出资额为限承担有限责任；法律地位上，要在工商部门办理注册登记。2022/7/1956资本金因企业组织形式不同而有不同的表现形式：在股份制企业中称为“股本”；在非股份制企业中称为“投入资本”（

27、实收资本）。1992年我国企业财务通则中，按照投资主体的不同，将资本金分为以下种类：国家资本金：投资主体为政府部门或机构。法人资本金：投资主体为企业事业单位等法人。个人资本金：投资主体为社会个人或企业内部职工。外商资本金：投资主体为外国投资者以及我国港、澳、台投资者。2007年1月1日起实施的新的企业财务通则中，上述资本金的分类没有再列出。2022/7/1957企业组织形式不同，资本金筹集的条件和程序的要求存在差异，我国公司法、合伙企业法以及企业财务通则等法规，具有明确规定，譬如：公司法第2631条规定了有限责任公司的资本金筹集的条件和要求，内容：有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全

28、体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定资本金筹集的程序。2022/7/1958股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。对作为出资的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定

29、。全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各自所认缴的出资额。股东缴纳出资后，必须经依法设立的验资机构验资并出具证明。2022/7/1959股东的首次出资经依法设立的验资机构验资后，由全体股东指定的代表或者共同委托的代理人向公司登记机关报送公司登记申请书、公司章程、验资证明等文件，申请设立登记。有限责任公司成立后，发现作为设立公司出资的非货币财产的实际价额显著低于公司章程所定价额的，应当由交付该出资的股东补足其差额；公司设立时的其他股东承担连带责任。注意：1993年的公司法中关于不同类别企业注册资本最低限额（生产经营为主的公司50万元

30、；商品批发为主的公司50万元；商业零售为主的公司30万元；科技开发、咨询、服务性公司10万元）和无形资产出资的最高比例（不得高于资本金的20%）等项规定已经取消。2022/7/1960二、发行普通股筹资普通股的概念与种类普通股的发行股票上市普通股筹资的优缺点2022/7/1961（一）普通股的概念与种类股票的概念股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。股票的种类按照股东的权利与义务不同，分为：普通股（教材第9章）定义：股份公司发行的代表股东享有平等权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。特点：股东享有公司经营管理权；股利分配在优先股之后，且不固定；在公司清算

31、时，对剩余财产的求偿权位于优先股之后；对公司增发新股具有优先认购权。2022/7/1962优先股（教材第9章）定义：股份公司发行的优先于普通股股东获取股利和公司剩余财产的股票。特点：混合性质的证券；无表决权；与普通股相比，优先股利分配，且股利固定（有些优先股的股利也不固定）；在公司清算时，对剩余财产的求偿权优先于普通股股东。普通股的种类：有无记名记名股票和无记名股票2022/7/1963是否标明金额面值股票和无面值股票发行时间始发股（设立时发行）和新股（增资时发行）投资主体国家股、法人股、个人股等是否流通流通股和非流通股发行对象和地区A股：供我国个人或法人买卖、以人民币标明面值并以人民币认购和

32、交易B股、H股和N股：专供外国和我国港澳台地区的投资者购买、以人民币表明面值但以外币交易（2001年起也允许境内居民以合法取得的外币买卖）。B股在上海、深圳上市；H股在香港上市；N股在纽约上市。2022/7/1964（二）股票的发行公司法（05年10月修改后）第四章第一节对设立股份有限公司的条件和要求作出了明确规定（请课后阅读公司法的有关规定） 。股票发行的基本要求见教材P171所归纳的6条特别提示：股票发行原则： 证券法（05年10月修改后）第三条规定，证券发行与交易遵循“公平、公开、公正”的原则。2022/7/1965股票发行条件。证券法（05年10月修改后）第13条。公司公开发行新股，应

33、当符合下列条件： 具备健全且运行良好的组织机构； 具有持续盈利能力，财务状况良好； 最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为； 经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。 上市公司非公开发行新股，应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。 2022/7/1966股票发行程序：设立发行股票的程序发起人认足股份，交付出资。提出募集股份申请。公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。招认股份，缴纳股款。召开创立大会，选举董事会、监事会。办理公司设立登记，交割股票。2022/7/1967增资发行新股的程序作出发行新股决议。提出发行新股的

34、申请。公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。招认股份，缴纳股款，交割股票。改选董事、监事，办理变更登记。2022/7/1968股票发行方式：证券学中一般讲“公开间接发行”（公募）和“不公开直接发行”（私募）两种。教材P174分为三种：有偿增资，包括：公募发行（又分为直接公募、间接公募两种）股东优先认购第三者分摊股东无偿配股。分为：无偿交付、股票派息、股票分割等三种形式有偿无偿并行增资2022/7/1969股票推销方式自销方式承销方式，包括：包销代销股票发行定价定价的原则定价方式累计订单方式固定价格方式2022/7/1970IPO定价模型贴现现金流量模型市盈率模型市盈率每股市价/每股盈余每股

35、股票价格每股盈余市盈率我国IPO定价属于固定价格方式，很长时间是运用市盈率法来确定新股价格（市盈率一般确定在1520），目前正在试行询价制。2022/7/1971（三）股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易股票上市对公司的影响（双刃剑）：能够给企业带来好处同时给企业带来不利2022/7/1972股票上市的条件（上市标准）：我国证券法股份有限公司上市的条件。证券法第50条规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件： (一)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； (二)公司股本总额不少于人民币三千万元； (三)公开发行的股份达到公司股份总数的百分之

36、二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上； (四)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。 2022/7/1973股票上市的审批制度注册制审批制核准制股票上市决策公司状况分析股利决策上市方式选择公开发售反向收购股票上市的暂停、恢复与终止。2022/7/1974（四）股票筹资的优缺点优点：没有固定的股利负担。普通股资本具有永久性，无到期日，不需归还。风险小。能增强公司信誉。可作为其他方式筹资的基础普通股的预期收益较高，容易吸收资金。缺点：资金成本高。增发新股有可能导致原有股

37、东控制权的稀释。2022/7/1975三、吸收直接投资（投入资本筹集）吸收直接投资的概念与种类吸收直接投资的条件和要求吸收直接投资的程序非现金投资的估价吸收直接投资的优缺点2022/7/1976（一）吸收直接投资的概念与种类教材上称之为“投入资本筹资”。2007年1月1日开始执行的新的企业财务通则中仍然称为“吸收直接投资”。吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸引国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式。在我国，吸收直接投资的主体为：国有独资企业、个人独资企业、个人合伙企业。2022/7/1977吸收投资的种类按所形成股权资本的构成，分为：吸收国家投资国

38、家资本金吸收法人单位投资法人资本金吸收社会个人及企业职工投资个人资本金吸收外商投资外商资本金按投资者的出资形式，分为：吸收现金投资吸收非现金投资吸收实物资产投资吸收无形资产投资2022/7/1978（二）吸收直接投资的条件和要求主体条件。非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司（提问：有限责任公司是吗？）资本形式：企业可以接受投资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权等形式的出资。其中，特定债权是指企业依法发行的可转换债券、符合有关规定转作股权的债权等。吸收的资金必须符合企业生产经营的需要。如果是实物和无形资产，则必须在技术上能够消化，并在工艺、人员操作等方面能够适应。

39、2022/7/1979（三）吸收直接投资的程序确定吸收投资所需的资金数量。选择吸收投资的具体形式。联系投资单位，商定投资数额和出资方式，从使用灵活性来考虑，企业应可能吸收现金投资签署决定、合同或协议等文件。企业应与投资者在协议中确定投资者享有的经营管理权和利润分配方案取得资金来源。2022/7/1980（四）吸收非现金投资的估价非现金投资：流动资产、固定资产、无形资产等投资估价依据：评估确定或，合同、协议约定金额流动资产估价固定资产估价无形资产估价详细估价方法请参见资产评估教材。2022/7/1981（五）吸收直接投资的优缺点优点：增强企业信誉和借款能力能尽快形成生产能力有利于降低财务风险不足

40、：资金成本较高容易分散企业控制权2022/7/1982第三节 债务资本的筹集商业信用筹资短期借款筹资短期融资券筹资长期借款筹资债券筹资租赁筹资2022/7/1983一、商业信用筹资（ Trade Credit ）参教材第17章“应付账款”部分商业信用的含义与种类商业信用条件商业信用成本商业信用控制商业信用筹资的优缺点2022/7/1984（一）商业信用的含义与种类商业信用的含义：商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。商业信用筹资的特征：自发性筹资商品交易引起,是企业间的直接信用行为。商业信用实际上分为卖方提供的信用和买方提供的信用两类。2022/7/198

41、5商业信用的形式：从企业筹资角度看，企业作为“买方”享受“卖方”提供信用的形式是“赊购商品”；企业作为“卖方”，享受“买方”提供信用的形式是“预收货款”。就筹资而言，企业的商业信用的具体形式主要有三类，即：应付帐款、应付票据、预收货款。它们各自特点如下：2022/7/1986应付账款（Accounts Payable）。特点：免费信用:无须支付任何代价而取得的信用有代价信用:企业需要支付一定代价而取得的信用展期信用:在信用期满后以拖延付款方式强制取得的信用应付票据（Notes Payable）。特点：应付票据的筹资成本低于银行借款成本应付票据的筹资风险大于银行借款预收货款（Advance fr

42、om Customers） 。商品销售过程中的信用2022/7/1987（二）商业信用的条件信用条件是指销货方（卖方）对客户（买方）的付款时间和现金折扣所作的具体规定。从筹资角度看，企业“商业信用条件”的条件，主要有以下三种 ：预收货款。要求买方先付款，然后才发货。一般适用于两种情况：买方信用欠佳。交易的产品周期长、售价高（如造船、房产等）。延期付款，没有现金折扣条件。延期付款，有现金折扣条件。2022/7/1988（三）商业信用成本主要表现为应付账款的成本无现金折扣条件下，无成本或将已将成本计入商品价格中。有现金折扣条件下，当卖方给出现金折扣，买方未在折扣期内付款时存在商业信用成本。计算式：

43、这个公式实际上是“（折扣额销售净额）失去现金折扣天数 360”，想一想，其两个式子的关系及其含义是什么？2022/7/1989如果不讲信用，延长付款期，对资金成本有什么影响？想一想。利用现金折扣的决策：企业什么情况下应该享受现金折扣？有高于“投资报酬率放弃现金折扣成本”的项目，且融资困难。不享受折扣能从银行等机构取得低于放弃现金折扣成本的资金。享受折扣银行借款的成本高于放弃现金折扣的成本。不享受折扣2022/7/1990（四）商业信用控制信息系统控制应付帐款余额控制考察“应付帐款周转率采购成本/同期应付账款平均余额”分析“应付帐款余额百分比（人大教材P461）”道德控制。2022/7/1991

44、（五）商业信用筹资的优缺点优点：取得十分方便与银行借款等相比，限制条件很少商业信用在没有现金折扣的情况下，不发生筹资成 本缺点：信用期限短如有现金折扣，会有筹资成本2022/7/1992二、短期借款筹资（Short-Term Loans）教材第17章“短期贷款”短期借款的概念与种类短期借款的信用条件短期借款的利息及其支付方法企业对银行的选择短期银行借款的程序短期借款筹资的优缺点2022/7/1993（一）短期借款的概念与种类概念：企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。一般是用于短期资金需求的流动资金借款，短期借款的种类根据用途分主要有生产周转借款、临时借款、结算借款根据性质

45、分信用借款担保借款票据贴现2022/7/1994（二）短期借款的信用条件信贷限额（Credit Lines）。也叫“信用额度”或“授信额度”，是银行对借款人（企业）规定的无担保贷款的最高额度。有效期限通常为1年，也可以延长。企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。但银行并不承担必须提供全部贷款限额的义务。即使银行不提供限额内的贷款，银行也不会承担法律责任。2022/7/1995周转信贷协定（Revolving Credits）。指银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，银行必须满足企业在贷款限额内的借款要求（只要企业的贷款总额没有超过贷款限额）。有效期通常超

46、过一年，但实际上贷款每几个月发放一次，具有短期和长期借款的双重特点。企业就贷款未使用部分付给银行一笔“承诺费”（Commitment Fee）。2022/7/1996周转信贷协定提高了企业实际贷款利率。例，某企业与银行签订周转信贷协定规定的贷款限额未1000万元，企业实际使用了600万元，贷款利率为10，承诺费为0.5。则：年承诺费：4000.5%2（万元）企业年实际利率负担为：2022/7/1997补偿性余额（Compensating Balances）。指银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例（一般为1020）的最低存款余额。对银行而言，降低了贷款风险。对企业而言，提高

47、了实际利率负担。例：某企业按利率8向银行借款100万元，银行要求补偿性余额为贷款额的20。则，企业实际可用的贷款为80万元，实际利率负担为：2022/7/1998借款抵押。指银行要求企业以抵押品为担保后，才发放贷款。一般针对财务风险大或信誉没有把握的企业。短期借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存活、股票、债券等。银行接受抵押品后，将根据抵押品的价值决定贷款额，一般为抵押品价值的3090。抵押贷款的利率一般高于非抵押贷款（一是风险高；二是管理抵押贷款比管理非抵押贷款困难，银行往往另外收取手续费）。2022/7/1999偿还条件。分为到期一次偿还和贷款期内定期（月、季）等额偿还两种。贷款期内定

48、期等额偿还往往会提高实际利率。例（类似教材P454“例122）：某企业向银行借入100万元，借款利率为12，借款期为10个月，偿还条件为“贷款期内定期等额偿还”，每月偿还一次。则：贷款期内的本利和为： 100（1101）110（万元）每月还款额为： 1101011（万元）企业第一个月实际使用借款为100万元，第二个月为90万元，第三个月为80万元，第十个月为10万元，平均每月使用50万元。实际利息负担为：2022/7/19100其他承诺银行有时还要求企业作出其他承诺，譬如：及时给银行提供财务报表。保持适当的财务水平（譬如某一水平的流动比率）。如果企业违背了承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。

49、2022/7/19101（三）短期借款的利息及其支付方法短期借款的利息，即企业短期借款的成本。决定利息大小的因素是借款额和利息率。短期借款的利率主要有：优惠利率。是银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时收取的名义利率，为最低贷款利率。浮动优惠利率。对市场条件的变化而调整变化的优惠利率。非优惠利率。银行贷款给一般企业时收取的高于优惠利率的利率。一般是在优惠利率的基础上加一定的百分比。2022/7/19102短期银行借款利息的支付方法主要有三种：收款法：企业在贷款到期时向银行支付利息。工商企业贷款大都采用这种方法。贴现法：借款时先从本金中扣除利息，到期偿还全部本金。贴现法往往提高了实际利率水平。例

50、（略）。加息法：即“附加利率” 。在分期等额偿还贷款时采用（前面已讲过）。利息支付方法不同和信用条件的存在使得短期借款实际利率通常与名义利率不相等。2022/7/19103（四）企业对银行的选择企业在短期银行借款的筹资过程中，一项重要工作就是选择银行。企业在选择银行时，应当注意银行间存在的重大区别，主要如下：银行对贷款风险的基本政策。银行对客户的忠诚度。即在企业遇到困难时，银行支持借款人的程度。银行贷款的专业化程度。大、小银行不同。银行所能提供的咨询服务。银行的稳定性。2022/7/19104（五）银行短期借款的基本程序与长期贷款基本相同：企业提出申请银行对申请进行审查签订借款合同取得借款借款

51、的偿还2022/7/19105（六）短期借款筹资的优缺点优点：可随企业的需要安排，较易取得。具有较好的弹性，便于灵活使用。缺点：资金成本较高。与商业信用、短期融资券等相比。限制较多。短期内要归还。2022/7/19106三、短期融资券筹资定义短期融资券，又称商业票据、短期债券，是大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票。短期融资券的发展过程早期（18世纪20世纪初）的形式商业票据，与商品和劳务交易相联系。20世纪20年代开始，脱离商品和劳务交易过程来签发商业票据，通常把这种专门用于筹资的票据，称为短期融资券或短期商业债券。20世纪60年代后，短期融资券市场形成并不断扩大。2022/7/191

52、07我国短期融资券发展情况20世纪80年代中后期，我国有些企业开始采用短期融资券。2005年中国人民银行发布短期融资券管理办法，对短期融资券的发行、登记、托管、交易、结算、兑付、信息披露、监督管理作了明确规定。短期融资券的种类按发行方式，分为：经纪人代销的融资券，又称间接销售融资券。直接销售融资券。2022/7/19108按发行人的不同，分为：金融企业的融资券非金融企业的融资券按融资券的发行和流通范围，分为：国内融资券国际融资券短期融资券的发行程序公司作出发行短期融资券的决策办理发行融资券的信用评级（4等7级）向有关机关提出发行申请审批机关进行审查和批准2022/7/19109短期融资券筹资的

53、优缺点优点：筹资成本低（与银行借款比）筹资数额比较大（与银行借款比）短期融资券筹资能够提高企业信誉缺点：风险比较大弹性比较小条件比较严格2022/7/19110四、长期借款筹资（Long-Term Loans)长期借款的概念与种类银行借款的信用条件借款合同的内容长期借款的成本长期借款的偿还方式长期贷款的程序企业对贷款银行的选择长期借款筹资的优缺点2022/7/19111（一）长期借款的概念与种类企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。【注：贷款通则中将贷款分为长期（5年以上）、中期（15年）、短期（1年之内）三种】种类按有无抵

54、押品，分为：信用贷款抵押贷款2022/7/19112按贷款的用途，分为：固定资产投资贷款更新改造贷款科技开发和新产品试制贷款按提供贷款的机构，分为：政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款。2022/7/19113（二）银行借款的信用条件短期借款筹资中已经讲过，长期贷款也一样。主要的信用条件有：贷款限额周转信贷协定补偿性余额贷款抵押偿还条件其他承诺2022/7/19114（三）借款合同的内容借款合同是规定借贷双方当事人权利与义务的契约。借款合同的内容：借款合同的基本条款借款合同的限制性条款一般性限制条款应用于大多数借款合同特殊性限制条款针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中2022/7/19

55、115（四）长期借款的成本主要有：借款利息：长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。其他费用：如周转信贷协定中的承诺费，补偿性余额形成的间接费用等。2022/7/19116（五）长期借款的偿还方式企业偿还长期贷款的方式主要有三种：定期支付利息、到期一次还本定期等额偿还本金平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下大部分2022/7/19117（六）长期借款的程序与短期贷款基本相同：企业提出申请银行对申请进行审查签订借款合同取得借款借款的偿还2022/7/19118（七）企业对贷款银行的选择与短期贷款基本相同。企业在选择银行时，应当注意银行间存在的重大区别，主要如下：银行对贷款风险的政策。银行对客户

56、的忠诚度。即在企业遇到困难时，银行支持借款人的程度。银行贷款的专业化程度。大、小银行不同。银行所能提供的咨询服务。银行的稳定性。2022/7/19119（八）长期银行贷款筹资的优缺点优点筹资速度快。与股票、债券筹资相比借款成本低。与股票、债券相比借款弹性大。与股票、债券相比发挥财务杠杆作用。与权益筹资相比缺点筹资风险高。与权益筹资相比限制性条款较多。与股票、债券相比筹资数量有限。与股票债券相比2022/7/19120五、发行债券筹资（Bonds）参教材第8章债券的含义与种类发行债券的资格与条件债券的发行程序债券发行价格的确定债券的信用评级债券筹资的优缺点2022/7/19121（一）债券的含义

57、与种类含义：企业依法发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券，是确定债权债务关系的凭证。企业债券的种类按期限分：短期债券长期债券按发行公司是否有抵押品分：担保债券信用债券2022/7/19122按利率是否浮动分：固定利率债券浮动利率债券按是否可以转换为股票分：不可转换债券可转换债券按是否记名分：记名债券无记名债券2022/7/19123按是否上市分：上市债券非上市债券按是否参加公司盈余分配分：参加公司债券与不参加公司债券按偿还方式分：一次债券分期债券按发行地区分：国内债券、外国债券与欧洲债券2022/7/19124（二）发行债券的条件根据国际惯例，公司发行债券需要符合一定条件，一般有：净资产

58、最低要求、累计债券总额限制、债券利率水平要求、公司盈利要求等。我国证券法第16条规定：公开发行公司债券，应当符合下列条件： (一)股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； (二)累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； (三)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； (四)筹集的资金投向符合国家产业政策； (五)债券的利率不超过国务院限定的利率水平； (六)国务院规定的其他条件。 2022/7/19125（三）债券的发行程序交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿委托承销机构发售公告募集办法提出发行申请作出发行决议2022/7/19126（四

59、）债券发行价格的确定影响债券价格的因素：债券面额（B）票面利率（i）市场利率（k）债券期限（n）债券发行价格的理论模型BiBi0123n-1nBiBiBi2022/7/19127在实务中，公司债券的发行价格以理论模型为依据，通常表现为三种情况：等价（平价）溢价折价例：某企业发行面值为100元的债券2000份，总额为200,000元，债券票面利率为10%，每年付息一次，五年到期。试分别确定市场利率为10、12、8时的债券发行价格。2022/7/19128解：（1）债券发行时市场利率为10%P=200010%(P/A,10%,5)+2000(P/S,10%,5)=2000元（2）市场利率为12%P

60、=200010%(P/A,12%,5)+2000 (P/S,12%,5)=1855元（3）当市场利率为8%P=200010%(P/A,8%,5)+2000(P/S,8%,5)=2160.6元可见：市场利率=票面利率，发行价格=票面价格，债券平价发行市场利率票面利率，发行价格票面价格，债券折价发行市场利率票面价格，债券溢价发行2022/7/19129（五）债券筹资的优缺点优点：成本较低。与股票相比有财务杠杆作用。与权益筹资相比保障股东控制权。与权益筹资相比筹资对象广，市场大。与银行借款相比缺点：财务风险高。与权益资本相比限制条件多。与长期借款、租赁及股权融资相比。筹资数量有限。2022/7/19