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文档简介

1、第二章 财务管理的价值观念 第二节资金的风险价值 风险是预期结果的不确定性。 风险危险.投资决策的类型按风险的程度,可把企业的投资决策分为三种类型:确定性决策:决策者对未来的情况是完全确定的或知的决策;风险性决策:决策者对未来的情况不能完全确定,但它们出现的能够性即概率的详细分布是知的或可以估计的;不确定性决策:决策者对未来的情况不仅不能完全确定,而且对其能够出现的概率也不清楚。.三种类型间的联络从实际上讲,不确定性是无法计量的,但在财务管理中,通常为不确定性决策规定一些客观概率,以便进展定量分析。不确定性规定了客观概率后,与风险就非常相近了。因此,在企业财务管理中,对风险和不确定性并不作严厉

2、区分,当谈到风险时,能够指风险,更能够指不确定性。.投资风险价值的含义投资风险价值就是指投资者由于冒着风险进展投资而获得的超越资金时间价值的额外收益,又称投资风险收益、投资风险报酬。.风险价值的表示方法风险收益额:投资者由于冒风险进展投资而获得的超越资金时间价值的额外收益。风险收益率:风险收益额对于投资额的比率。 在实践任务中,对二者并不严厉区分,通常以相对数风险收益率进展计量。.投资收益率 无风险投资收益率风险投资收益率.风险报酬的计算步骤1、确定概率分布。一个事件的概率是指这一事件能够发生的时机。设概率为Pi,那么概率分布必需符合以下要求:.2、计算期望报酬率。期望报酬率是各种能够的报酬率

3、按其概率进展加权平均得到的报酬率,它是反映集中趋势的一种量度。 期望报酬率可按以下公式计算:.3、计算规范离差。规范离差是各种能够的报酬率偏离期望报酬率的综合差别,是反映离散程度的一种量度。公式如下:= ki-k)2*pi 0.5 规范离差越小,阐明离散程度越小,风险也就越小。 i=1 n. 规范离差是反映随机变量离散程度的一个目的。但它是一个绝对值,而不是一个相对量。只能用来比较期望报酬率一样的各项投资的风险程度,而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。 要对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度,应该用规范离差同期望报酬率的比值,即规范离差率。 规范离差率越大,风险越大。.4、计算

4、规范离差率 V =/ k.例:某企业拟进展一项存在一定风险的工业工程投资,有甲、乙两个方案可供选择:知甲方案净现值的期望值为1000万元,规范离差为300万元;乙方案净现值的期望值为1200万元,规范离差为330万元。 以下结论中正确的选项是。 A、甲方案优于乙方案B、甲方案的风险大于乙方案C、甲方案的风险小于乙方案D、无法评价甲乙方案的风险大小.答案B解析当两个方案的期望值不同时,决策方案只能借助于规范离差率这一相对数值。规范离差率规范离差/期望值规范离差率越大,风险越大。甲方案规范离差率300/100030%;乙方案规范离差率330/120027.5显然甲方案的风险大于乙方案。.5、计算风

5、险报酬率公式表示如下:RR=bV RR风险报酬率 b风险报酬系数 V规范离差率规范离差率可以代表投资者所冒风险的大小,反映投资者所冒风险的程度,但它还不是收益率,必需把它变成收益率。风险报酬系数是将规范离差率转化为风险报酬的一种系数。.风险报酬系数确实定方法:根据以往的同类工程加以确定由企业指点或企业组织有关专家确定由国家有关部门组织专家确定.风险与报酬之间的关系 当把风险报酬率确定后,投资的总报酬可用以下公式计算:K=RF+RR =RF+bV K投资的报酬率 RF无风险报酬率 西方普通把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。 .期望投资报酬率K风险程度V风险报酬率bV无风险报酬率RF图例.例

6、:投资决策中用来衡量工程风险的,可以是工程的。A.预期报酬率B.各种能够的报酬率的概率分布C.预期报酬率的规范离差D.预期报酬率的规范离差率答案 B、C、D.例:假设他是一家公司的财务经理,预备进展对外投资,现有三家公司可供选择,分别是A公司、B公司和C公司。三家公司的年报酬率及其概率的资料如下表:要求:作为一名稳健的投资者请选择他的方案。市场情况发生的概率投资报酬率A公司B公司C公司繁荣一般衰退0.30.50.240%20%050%20%-15%6020-30.答案: 期望报酬率三家公司都为22%,规范离差分别为14、22.6、31.24,A公司最小,阐明A公司的风险最低,作为一名稳健的投资

7、者,应投资于A公司。.证券组合的风险报酬 投资者在进展投资时,普通并不把其一切资金都投资于一种证券,而是同时持有多种证券。这种同时投资多种证券叫证券的投资组合,简称为证券组合或投资组合。.一证券组合的风险可分散风险不可分散风险.可分散风险 可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险,是指某些要素对单个证券呵斥经济损失的能够性。 这种风险,可经过证券持有的多样化来抵销。即多买几家公司的股票,其中某些公司的股票报酬上升,另一些股票的报酬下降,从而将风险抵销。.例如:某公司所购W和M股票构成一个证券组合,每种股票各占50%,它们的报酬率和风险情况见下表:年度(t)KW(W股票)KM(M股票)KP(WM

8、的组合)1977197819791980198140%-10%35%-5%15%-10%40%-5%35%15%15%15%15%15%15%期望报酬率(K)15%15%15%标准离差()20.25%20.25%0.0%根据上表数据,绘制出两种股票及其证券组合的报酬率。.结论:当两种股票完全负相关时,同时持有两种股票,一切的非系统风险都可以分散。当两种股票完全正相关时,分散持有股票那么不能抵减风险。.假设股票种类较多,那么能分散掉大部分风险;而当股票种类有足够多时,那么几乎能把一切的非系统性风险分散掉。 .不可分散风险 不可分散风险又称系统性风险或市场风险,指的是由于某些要素给市场上一切的证券

9、都带来经济损失的能够性。 这些风险影响到一切的证券,因此,不能经过证券组合分散掉。.不可分散风险对不同的企业有不同的影响。不可分散风险的程度通常用系数来计量。=某种证券的风险报酬率/证券市场上一切证券平均的风险报酬率 . 作为整体的证券市场的系数为1。假设某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致,那么这种股票的系数也等于1;假设某种股票的系数大于1,阐明其风险大于整个市场的风险;假设某种股票的系数小于1,阐明其风险小于整个市场的风险。. 证券组合系数的计算: 证券组合的系数是单个证券系数的加权平均,权数为各种股票在证券组合中的比重。 其计算公式为: p x ii式中: p证券组合的系数

10、x i 证券组合中第i种股票所占的比重 i第i种股票的系数 n证券组合中股票的数量 n i=1.结论:一种股票的风险由两部分组成,它们是可分散风险和不可分散风险。可分散风险可经过证券组合来消减。股票的不可分散风险由市场变动而产生,它对一切股票都有影响,不能经过证券组合而消除。.二证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬是投资者因承当不可分散风险而要求的,超越时间价值的那部分额外报酬。公式如下:. RP= p (Km-RF)其中:RP证券组合的风险报酬率p证券组合的系数Km一切股票的平均报酬率,也就是由市场上一切股 票组成的证券组合的报酬率,简称市场报酬率RF无风险报酬率,普通用国库券的利息率来衡量.例:秋林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合,它们的系数分别是2.0、1.0、0.5,它们在证券组合中所占的比重分别为60、30、10,股票的市场报酬率为14,无风险报酬率为10,试确定这种证券组合的风险报酬率。. 例:上例的秋林公司为降低风险和风险报酬,售出部分甲股票,买进部分丙股票,使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重改动为10%、30%和60%。试计算此时证券组合的风险报酬率。.结论?改动高风险和低风险股票的比重可以改动证券组合的风险报酬率.例:一个投资者拥有10万元现金进展组合投资,共投资十种股票且各占1/10即1万元。假设这十种股

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