第2章外汇基交易形式课件

1、第二章 外汇交易形式第一节 即期外汇交易第二节 远期外汇交易第三节 套汇交易第四节 套利交易第五节 外汇掉期交易第六节 外汇期货交易第七节 外汇期权交易外汇交易与管理7/19/20221第一节 即期外汇交易一、什么是即期外汇交易二、即期外汇交易的报价三、即期外汇交易实务第二章 外汇交易形式7/19/20222第一节 即期外汇交易一、什么是即期外汇交易？ （spot exchange transaction) 又称现汇交易。指银行与其客户或其他银行之间的外汇交易成交后，在当天或两个营业日内办理交割的外汇业务。外汇市场上最常见、最普遍、交易量最大的交易形式。 成交确定外汇买卖协议 交割买卖双方实际

2、收付货币 第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/20223一、什么是即期外汇交易？标准交割日（Value Spot or VAL SP）隔日交割（Value Tomorrow or VAL TOM）当日交割（Value Today or VAL TOD） 交割日如遇到周末或节假日时需要顺延，而且应在两个国家的银行都营业的日子才能进行交割。区分成交地和结算地。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/20224一、什么是即期外汇交易？ 世界各地不同的外汇市场，甚至同一外汇市场，对不同币种买卖的交割时间有不同的规定或惯例。欧美外汇市场一般在两个营业日内进行交割；远东外汇市场一般是隔

3、日交割；香港外汇市场港元/美元进行当日交割，港元/日元、新元、马元、澳元进行隔日交割，其他货币则进行标准交割。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/20225二、即期外汇交易的报价 报价者 quoting party 询价者 calling customer 1、报价方式 双向报价（tow way price) 基准货币/标价货币：买价/卖价 如：EUR/USD=1.198 1/86第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202262、报价方法直接标价法下的报价间接标价法下的报价美元标价法下的报价交叉标价法下的报价 无论哪种报价方法，左边的价格是银行买入基准货币，右边的价格是

4、银行卖出基准货币。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/20227二、即期外汇交易的报价 外汇市场越稳定，交易额越大，越常用的货币，差价越小；市场越不稳定，交易量越小，外汇市场位置相对于货币发行国越远，差价越大。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202283、报价惯例双向报价一般采用以美元为中心的报价方法除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元报价采用间接报价法外，其他外汇均采用直接报价法。简化报价第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202294、报价依据交易员持有的“外汇部位额度”各种货币的短期走势市场的预期心理各种货币的风险特征收益率与市场竞争力差距

5、第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/2022105、基本报价技巧市场预期被报价币上涨报高市场预期被报价币下跌报低报价者不欲持有部位时价差市场价差报价者有强烈欲望成交时价差市场价差第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/2022116、交叉货币汇率的计算 两种货币都采用直接标价法两种货币都采用间接标价法一种货币采用直接标价法，另一种货币采用间接标价法第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202212三、即期外汇交易实务即期外汇交易动机满足临时性的支付需要调整持有不同货币的比例，规避外汇风险外汇投机第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/2022131、即期抛

6、补即期抛补（Spot Covering）是指利用即期外汇市场，买进或借入所需支出的外汇，以规避汇率变动风险的行为。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/2022142、套期保值即期外汇市场的套期保值是指以某一种货币作为过渡货币，同时买卖另外两种货币进行对冲，使得两种货币的买卖损益相互抵消，从而达到规避汇率风险的目的。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/2022153、套利投机即期汇率波动不定、不同时间的价差存在套汇。由于即期外汇市场的投机需要支付现汇，存在利息成本，所以即期外汇市场的投机除了考虑汇率的因素外，还需考虑国内外利率的因素。投机利润取决与预期未来某一时点的即期汇

7、率、远期汇率和两国利率的高低。第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202216交易程序选择交易对手（报价点差小、速度快、服务水平高）报出自己银行（询价行）名称询价报价成交证实第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202217操作实例A: SP JPY 5B: 35/37A: MINEB: DONE TO CFM AT 109.37 I SELL USD 5 MIO AGAINST JPY VAL NOV 25 2005 MY JPY PLS TO BANK TOKYO THANK FOR THE DAL BIBIA: ALL AGREED, MY USD PLS TO B

8、ANK NY TKS FOR THE DEAL BIBI FRDS第二章外汇交易形式 第一节即期外汇交易7/19/202218第二节 远期外汇交易一、什么是远期外汇交易二、远期外汇交易的报价三、远期外汇交易实务四、远期外汇交易的了结、展期、提前支取和零星交易五、择期远期外汇交易六、我国远期结售汇业务第二章 外汇交易形式7/19/202219第二节 远期外汇交易 经纪人选出最高买入价和最低卖出价匹配，组成交易价差最小的双向报价，这是市场上最好的、最具竞争的报价。 交易具有保密性。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202220一、什么是远期外汇交易（forward exchange

9、transaction） 又称期汇交易，是指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约，规定买卖外汇的币种、数量、汇率和交割时间，到规定的交割日期再按合约规定进行交割清算的外汇交易。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022211、交割日的确定标准远期交割日日数与标准即期交割日日数相同。交割日是交易成交后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数的差异。若交割日刚好是银行的假日，则顺延至此后的第一个营业日。 例外：若交割日在月底，而该日又正好是银行的假日，则往回推算直到第一个营业日为止。（顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。不跨月。）第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7

10、/19/2022222、远期外汇市场的作用避险保值投机获利（买空Buy Long和卖空Sell Short）调整外汇银行外汇持有额和资金结构第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022233、远期外汇交易的类型固定交割日的期汇交易（标准交割日的期汇交易 fixed forward exchange transaction）选择交割日的期汇交易（非标准交割日的期汇交易或择期交易 optional forward exchange transaction）第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202224二、远期外汇交易的报价1、远期汇率定价原则 远期汇率的升水或贴水主要取决

11、于两国货币的利率差；即利率较高的货币远期汇率表现为贴水，利率较低的货币远期汇率表现为升水；远期汇率还会受货币升贬值、市场供求关系、投机、进口贸易量、国际政治经济关系等因素的影响。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022252、远期汇率的报价方法完整汇率报价法（全额报价法） 日本、瑞士及我国都采用这种方法。远期差价报价法（点数报价） 国际外汇市场多采用这种方法。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022263、远期汇率的计算（1）标准日期远期汇率的计算直接标价法 远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减。间接标价法 远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下

12、减。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022273、远期汇率的计算美元标价法 远期差价前小后大往上加，远期差价前大后小往下减。远期外汇汇率计算规则：表45第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022283、远期汇率的计算（2）非标准日期远期汇率的计算内插法求出不标准交割日前后的两个最接近该日的远期升贴水点数的差额用得出的点数差额除以这两个日期之间的天数，求出每一天的点数用球出的每日点数乘以前面一个标准日期和不标准交割日之间的天数得出的结果与前一个标准日期的远期点数相加第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022294、远期外汇交叉汇率计算分别计算远期汇率

13、用即期外汇交叉汇率的方法计算远期交叉汇率 第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202230三、远期外汇交易实务进出口商规避汇率风险外汇银行平衡远期外汇头寸短期投资者或定期债务投资者规避风险远期外汇投机第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202231远期外汇交易实例A: FW OUTRIGHT GBP 5 Mio VAL 3 MONTHSB: SW 23/34 SP 1.6000/10A: MINEB: 5 Mio Agree TO CFM AT 1.6444 I SELL GBP VAL 9 OCT 2009 MY USD TO B BANK NY THANKS AND

14、 BYEA: OK AGREED MY GBP TO A BANK LDN THANKS AND BYE第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202232四、远期外汇交易的了结、展期、提前支取和零星交易1、了结 远期合约一经签订，即使有一方到期不能按正常情况履行远期合约，也必须对已签订的远期合约进行了结。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022332、新合约和展期 了结原合约签订新合约。 展期汇率： 银行买入/卖出（客户卖出/买入）远期外汇汇率银行现汇买入/卖出价银行卖出/买入远期外汇的远期差价第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202234四、远期外汇交

15、易的了结、展期、提前支取和零星交易3、提前支取 远期外汇交易通过掉期交易实现提前支取。4、零星交易（odd date） 即非标准日期远期交易。 计算同非标准远期汇率的计算。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202235五、择期远期外汇交易1、什么是择期远期外汇交易？（forward option,option forward） 指在做远期交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。完全择期交易部分择期交易 通过择期交易可选择与付款日一致的远期交割日，从而达到避免外汇风险的目的。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022362、择期交易的特点具有较大灵活性。择

16、期远期汇率是选择期内对客户最不利的汇率。 银行买入远期货币，升水按择期的第一天计算，贴水按择期的最后一天计算；银行卖出远期货币，升水按择期的最后一天计算，贴水按择期的第一天计算。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022373、择期交易的定价（1）定价步骤确定选择期的第一天和最后一天。计算出这两天的远期汇率。比较，选择对银行最有利的择期远期汇率。 第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022383、择期交易的定价（2）定价原则银行遵循“低买高卖”。银行买入基准货币，卖出标价货币时，如果基准货币升水，按择期第一天的远期汇率计算；如果基准货币贴水，按择期最后一天的远期汇率

17、计算。银行卖出基准货币，买入标价货币时，如果基准货币升水，按择期最后一天的远期汇率计算；如果基准货币贴水，按择期第一天的远期汇率计算。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202239六、我国远期结售汇业务1、什么是人民币远期结售汇业务？ 客户与银行签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率以及期限；到期外汇收入或支出发生时，即按照远期结售汇合同约定的币种、金额、汇率办理结汇或售汇。 是一项确定汇价在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202240六、我国远期结售汇业务2、远期结售汇业务适用对象 我国境内的企事业

18、单位、国家机关、社会团体、部队等（包括外商投资企业）。3、远期结售汇业务适用业务 符合根据结汇、售汇及付汇管理规定可办理结售汇的外汇收支，资本项下的远期结售汇业务已在2003年4月恢复办理。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202241六、我国远期结售汇业务4、远期结售汇业务交易期限 期限分为7天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、5个月、6个月、7个月、8个月、9个月、10个月、11个月和12个月共14档。5、远期结售汇业务交易币种 提供人民币兑美元、日元、欧元、英镑、港元、瑞士法郎、澳元、加元的交易。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202242六、我国远

19、期结售汇业务6、远期结售汇业务交易方式固定期限交易：交割日时只能在银行公布的十四个档次的交易期限中选择，汇率选择同档期汇率。择期期限交易：交割日可以选择两个不同档期时间段内的任何一天，按签订远期结售汇合同时的汇率进行交割。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/202243六、我国远期结售汇业务7、远期结售汇业务汇率发布 每天公布一次，可在外汇指定银行任何一家分支行获取。8、远期结售汇业务办理手续 客户与银行某业务部门签订远期结汇/售汇总协议书和授权委托书，并在叙做每笔交易时逐笔填制远期结汇/售汇申请书及相应单据和有效凭证，审核无误后办理并视具体客户及业务情况收取保证金。第二章外汇交易

20、形式 第二节远期外汇交易7/19/202244六、我国远期结售汇业务9、远期结售汇业务操作须知（1）交割：客户必须按外管局所规定提供的结售汇凭证、单据到相关部门办理交割。凡办理“固定期限交易”的客户，按具体到期日交割；办理“择期交易”的客户，则可在择期期限内的任意一天进行交割。交割日后3个工作日为客户与银行办理正常交割的宽限期。不办理提前交割的申请。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022459、远期结售汇业务操作须知（2）展期：申请人如因履行贸易合同遇到困难等合理原因无法准时交割，可在不晚于交割日前的第三个工作日向外汇指定银行申请办理远期结售汇的展期。目前每笔业务只可办理一次

21、展期，展期期限最长不超过6个月。推迟交割的具体手续：客户向银行提出展期申请并提交新的远期结汇/售汇申请书。（到银行原签约部门办理）因推迟交割而造成的一切损失由申请人承担，产生的收益于最终交割时一并付给申请人。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/2022469、远期结售汇业务操作须知（3）违约（出现下列情况之一客户属于违约） 客户无法在交割日前提供结售汇的有效凭证；没有事先办理展期手续，在宽限期内又不能办理交割；虽能交割，但交割金额不足，不足部分算违约。 违约处理： 因违约而造成的一切损失，由客户承担，所产生的收益归银行所有。第二章外汇交易形式 第二节远期外汇交易7/19/20224

22、7第三节 套汇交易一、什么是套汇二、套汇必须具备的条件三、套汇的方式第二章 外汇交易形式7/19/202248 一、什么是套汇?（exchange arbitrage transaction） 利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限在汇率上的差异，进行贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖业务。 套汇最终使世界范围内的汇率趋向统一。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202249二、套汇必须具备的条件存在不同外汇市场的汇率差异；套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测采取行动。第

23、二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202250三、套汇的方式1、直接套汇 Direct Arbitrage（两角套汇、两地套汇、两点套汇）积极的直接套汇（以赚取利润为主要目的）消极的直接套汇（以资金的国际间转移为主要目的）第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202251啤酒馆之谜在一个美国和墨西哥边界的小镇里，存在一种有趣的现象：在墨西哥境内，1美元值90分墨西哥比索，而在美国境内，1墨西哥比索仅值90美分。一个牛仔逛进一家墨西哥小酒吧，要了一份10分钱的啤酒，他用1墨西哥比索付了帐，找回90分，并通过兑换换得1美元。牛仔喝完啤酒之后，又穿过边境进了一家美国的小酒馆，要了一份1

24、0美分的啤酒，他这次用刚刚兑换的1美元付了账，找回90美分，通过兑换又换成1墨西哥比索。他不断重复这个过程，整天开心地喝啤酒。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202252积极的直接套汇例：在香港外汇市场上，USD/HKD：7.7807/7.7937，同时，在纽约外汇市场上，USD/HKD：7.7503/7.7641。港币在纽约价贵，在香港价贱，故套汇者在香港以100万美元买入778.07万港币，在纽约再卖出776.41万港币，即可收回100万美元，获利1.66万港币。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202253消极的直接套汇例：香港外汇市场某时1美元等于7.92港元，同

25、时纽约外汇市场的汇价是1美元等于7.88港元。这时，香港一进口商从美国进口了100000美元的商品，香港进口商支付货款的方式有2种选择：一是顺汇方式，按香港市场的美元价格，支付792000港元，购入100000美元支付货款；另一种方式是逆汇，由美商开出汇票，则按纽约市场开具788000港币的汇票，即由汇出汇票收到100000美元，港商凭票则只付788000港币，与上种方式相比，港商少支付4000港币，这就是合理的选择汇兑方式取得的收益。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202254三、套汇方式2、间接套汇 Indirect Arbitrage（三角套汇、三地套汇、三点套汇）具体操作步

26、骤如下：判断是否存在三角套汇的机会；判断汇率的差异；设计套汇的路线。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202255套汇交易的汇率计算方法一：汇价积数法 将三个外汇市场上以不同标价方法表示的汇率，都换算为同一种标价方法（直接标价或间接标价），并将标准货币的单位都统一为1，然后将各个汇率值相乘。如果乘积不是1，则表明存在套汇机会。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202256方法一：汇价积数法例: 纽约外汇市场：USD1DEM1.8000 东京外汇市场：USD1JPY142 法兰克福外汇市场：JPY10000DEM125第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202257方

27、法一：汇价积数法 1.80001/142 801.0141 这表明在这三个外汇市场间存在着套汇机会。 第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202258方法二：套算比较法比较直接汇率和间接汇率（套算汇率）。如果外汇市场A某种货币的直接汇率不等于外汇市场B和C套算的这种货币的间接汇率，则表明存在套汇机会。 上例中纽约的美元直接汇率为USD1DEM1.8000，东京的美元间接汇率为USD1DEM（142 125/10000）1.7750。比较纽约和东京市场美元的直接汇率和间接汇率不相等，有套汇机会。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202259套汇的路线如果某种货币的直接汇率比间接

28、汇率低，就在该货币直接汇率的市场上首先买进这种货币，然后依次周转，最后在第三个市场再卖出这种货币，低买高卖就可获利；反之，高卖低买也可获利。所以，上例中，纽约市场卖出USD获得DEM法兰克福市场卖出DEM获得JPY东京市场卖出JPY获得USD（100万美元套汇获利14085美元）。第二章外汇交易形式 第三节套汇交易7/19/202260第四节 套利交易一、什么是套利二、套利的分类第二章 外汇交易形式7/19/202261一、什么是套利套利（Interest Arbitrage) 指投资者利用两个不同金融市场上短期资金利率存在的差异，并权衡远期汇率的升贴水情况，将资金从利率较低的市场调往利率较高

29、的市场，以赚取利率差异的外汇买卖业务。第二章外汇交易形式 第四节套利交易7/19/202262二、套利的分类1、非抛补套利 指套利者在套利的同时没有做远期外汇交易进行保值的套利交易。假如美国金融市场6个月短期资金利率为4，英国金融市场为6，英国某投资商拥有300万美元资产，若在美国存为6个月定期存款，可获得本利和312万美元；但若进行套利，若即期汇率1GBPUSD1.5000，该投资商将美元兑换成200万英镑调往英国存为6个月定期存款，可获得本利和212万英镑，若英镑兑美元的汇率6个月没有发生变化，那么投资商再将英镑兑换成318万美元，比不进行套利多赚6万美元。第二章外汇交易形式 第四节套利交

30、易7/19/202263二、套利的分类但是，6个月内英镑兑美元的汇率不可能不发生变化，假如在投资的6个月期间，英镑汇率下跌，假设1GBPUSD1.4500，那么212万英镑只能换回307.4万美元，比存在美国的银行获利还少4.6万美元，这就是由于汇率的变动给套利带来的外汇风险。2、抛补套利 指套利者在套利的同时做一笔远期外汇交易进行保值的套利交易。第二章外汇交易形式 第四节套利交易7/19/2022642、抛补套利上例中投资者在将300万美元兑换成200万英镑的同时，卖出6个月的远期英镑212万，就可防止因英镑贬值而带来的亏损。利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。根据这

31、一规律，资本流动的方向不仅仅是由两国利息率差价决定的，而且是由两国利息率的差价和利息率高的国家通货的远期升水率或贴水率共同决定的。第二章外汇交易形式 第四节套利交易7/19/202265套利条件而利率高的货币，远期汇率表现为贴水，所以，只要卖出远期货币的贴水年率小于两个金融市场的年利率差（不考虑交易费用），套利就有利可图。第二章外汇交易形式 第四节套利交易7/19/202266第五节 外汇掉期交易一、什么是外汇掉期交易二、外汇掉期交易的类型三、外汇掉期交易的报价四、外汇掉期交易实务第二章 外汇交易形式7/19/202267一、什么是外汇掉期交易（Swap Transaction）指将货币相同、

32、金额相同。而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额，而是交易者所持外汇的期限。第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202268掉期交易的目的规避风险，套期保值赚取利润第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202269二、外汇掉期交易的类型1、按交易对象划分纯粹掉期（Pure Swap） 交易者与另一交易对手同时进行两笔数额相同、方向相反、交易目的不同的外汇交易。该掉期只对同一对手进行，它使交易双方同时避免了汇率波动的风险。第二章

33、外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/2022701、按交易对象划分制造掉期（Engineered Swap） 指每笔交易分别与不同的交易对手进行。 外汇市场做纯粹掉期的比较多，因为买卖差价只损失一次，而制造掉期买卖差价损失两次，所以，制造掉期的成本比纯粹掉期的成本高。第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/2022712、按掉期的期限划分1）即期对即期掉期（Spot Against Spot）隔夜交易（Over-Night，O/N）隔日交易（Tom-Next，T/N）2）即期对远期掉期（Spot Against forward）3）远期对远期掉期（Forward Against

34、forward）第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202272远期对远期掉期美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。此时若市场上的汇率较为有利，它该如何进行掉期交易？即期汇率：USD/GBP=1.6960/701个月远期汇率：USD/GBP=1.6868/803个月远期汇率：USD/GBP=1.6729/42选择一：进行两项“即期对远期”的掉期选择二：直接进行“远期对远期”的掉期7/19/202273三、外汇掉期交易的报价掉期率（Swap Rate & Swap Point）又称掉期差价，指买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇

35、率的差价。第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202274三、外汇掉期交易的报价1、即期对远期掉期 汇率计算方法：采用前大后小往下减，前小后大往上加，但交叉相加（减）。 掉期汇率的远期买价即期卖价 /- 第一个远期差价 掉期汇率的远期卖价即期买价 /- 第二个远期差价第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202275例 买价 卖价即期汇率GBP/USD 1.5520 / 303个月 40 / 603个月远期汇率 1.5560 / 903个月掉期汇率 1.5570 / 80客户：买入/卖出 收益40点 卖出/买入 成本60点第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/2

36、022761、即期对远期掉期银行报出的两个掉期差价：一个是客户支付给银行的点数，另一个是银行支付给客户的点数。数值较大的是客户付给银行的，较小的是银行付给客户的。客户买入即期/卖出远期基准货币时，如果基准货币升水，银行向客户支付；如果基准货币贴水，客户向银行支付。客户卖出即期/买入远期基准货币时，如果基准货币升水，客户向银行支付；如果基准货币贴水，银行向客户支付。 说明：掉期成本是表面的损失，而不是真正的损失，付出掉期成本的一方，在提前得到高息货币的利息收益上得到补偿。第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/2022772、远期对远期掉期当客户“买短卖长”时，如果基准货币升水，银行向客

37、户支付；如果基准货币贴水，客户向银行支付。当客户“买长卖短”时，如果基准货币升水，客户向银行支付；如果基准货币贴水，银行向客户支付。第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202278例 买价 卖价即期汇率USD/CHF 1.7000 / 102个月 50 / 406个月 180 / 160 掉期汇率 140/110客户：“买短卖长” 成本140点 “买长卖短” 收益110点第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202279四、外汇掉期交易实务轧平货币的现金流量进行两种货币间的资金互换调整外汇交易的交割日赢利套期保值第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202280

38、外汇掉期交易实例A：Cable Swap GBP 5 Mio AG USD 6 Months AG SpotB：50/54A：50B：5 Mio Agree to CFM at 50 I Sell and Buy 5 Mio GBP AG USD Val 7 July 2009 and 7 Jan 2010 Rate 1.6700 AG 1.6750 My USD to B Bank NY My GBP to B Bank LDN Thanks for the Deal and ByeA：Ok Agreed USD to A Bank NY GBP to A Bank LDN Thanks a

39、nd Bye第二章外汇交易形式 第五节外汇掉期交易7/19/202281第六节 外汇期货交易一、外汇期货交易概述二、外汇期货交易的市场组织结构三、外汇期货交易的基本规则四、外汇期货交易的流程五、外汇期货交易与远期外汇交易的区别六、外汇期货交易实务第二章 外汇交易形式7/19/202282一、外汇期货交易概述1、外汇期货的产生与发展期 货商品期货金融期货外汇期货利率期货股票指数期货第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022831、外汇期货的产生与发展1972年5月16日，美国芝加哥国际货币市场（International Monetary Market，IMM）率先经营国际货币的期

40、货合约，目的是使世界上从事贸易和金融者能够转移汇率风险，外汇期货合约的出现与交易的开始，标志着金融期货的诞生。1982年9月30日英国伦敦国际期货交易所（London International Financial Exchange，LIFE）正是成立。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022841、外汇期货的产生与发展 交易所名称外汇期货种类芝加哥国际货币市场（IMM）欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、日元伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）英镑、美元、日元、瑞士法郎、欧元新加坡国际货币交易所（SIMEX）欧元、日元、欧洲美元、英镑多伦多期货交易所和温哥华证券交易所加拿大元、瑞

41、士法郎、欧元、英镑东京国际金融期货交易所（TIFFE）欧洲、日元、日元、欧洲美元7/19/2022851、外汇期货的产生与发展1991年4月，我国开始对人民币汇率实行有管理的浮动，汇率风险逐渐显现。1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先开办了外汇期货交易，主要业务限于人民币与美元、英镑、德国马克、日元和港币的期货买卖。由于外汇期货交易和汇率变化仍然受到严格的控制，加之人们普遍对期货交易的特点和功能缺少足够的认识，我国的外汇期货交易一直处于低迷之中。1993年7月和1994年6月，国家外汇管理局和国务院分别发出通知，关闭了外汇期货市场。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/20228

42、62、什么是外汇期货交易外汇期货交易（Foreign Exchange Futures）是指一个具有法律效力的合同规定合同的买卖双方在指定的某一天或某些天内按合同约定的汇率购进或卖出某种外汇的交易。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022873、外汇期货合约的主要构成要素货币种类合约金额最小价格变动每日价格最大波动限制交割月份交易时间最后交易日交割日期交割地点保证金第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202288IMM英镑期货合约规格交易单位62500英镑最小变动价位0.0002英镑（每份合约12.5英镑）每日价格最大波动限制开市（早7：20至7：35）限价为500

43、点，7：35以后无限价合约月份1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份交易时间早7：20至下午2：00（芝加哥时间）最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9：16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点由票据交换所指定的货币发行国银行第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202289IMM日元期货合约规格交易单位12500000日元最小变动价位0.000001日元（每份合约12.5日元）每日价格最大波动限制开市（早7：20至7：35）限价为500点，7：35以后无限价合约月份1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份交易时间早7：20至下午2：00（芝加哥时间）

44、最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9：16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点由票据交换所指定的货币发行国银行7/19/2022904、外汇期货交易的特点外汇期货合约是一种标准化的合约 货币币种、数量、交割时间、汇率合约时间标准化与报价统一交割日统一实行限价制度 每日汇率变动幅度、价格最大波动第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202291芝加哥国际货币市场外汇期货合约概况 合约种类交易单位最小价格变动（USD）一张合约最小价格变动（USD）涨跌限制（点）保证金（I,M）EUR1250000.000112.51502100，1700GBP625000.000

45、212.54002800，2000CHF1250000.000112.51502100，1700CAD1000000.000110100900，700AUD1000000.0001101501200，900JPY125000000.00000112.51502100，1700第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202292二、外汇期货交易的市场组织结构期货交易所（Futures Exchange）经纪商（Futures Commissions Company） 场内经纪商（Floor Broker） 场内交易商（Floor Trader）外汇期货交易者清算机构（Clearing H

46、ouse）第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202293三、外汇期货交易的基本规则公开叫价制度（Open Outcry）保证金制度（Margin System） 初始保证金（Initial Margin） 追加保证金（Maintenance Margin）逐日盯市制度（Mark to Market Daily）结算（Settlement）交割（Delivery）第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202294四、外汇期货交易的流程选择经纪公司和经纪人开立保证金账户落单境外经纪商代客户出市交易逐日结算盈亏对冲平仓合约第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202

47、295五、外汇期货交易与远期外汇交易的区别市场参与者不同交易场所和交易方式报价方式交易合约信用风险保证金结算业务交易成本信息成本监管方式第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/202296六、外汇期货交易实务（一）套期保值 买进（或卖出）与现汇市场数量相当、交易方向相反（即现买期卖或现卖期买）的外汇期货合约，以后在未来某一时间通过卖出（或买入）外汇期货合约，以避免或最大限度减少因现汇市场汇率波动所带来的风险损失。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022971、多头套期保值（Long Hedge）英国某公司在美国的分公司急需一笔美元，母公司将10万英镑转到分公司使用半年后

48、归还。美国分公司在3月1日将从母公司借进的10万英镑，使用期限6个月。该分公司担心6个月后英镑汇率上升，买英镑的成本加大，于是买进英镑套期保值。为简明起见，交易中发生的费用以及盈亏拨付时所发生的成本收益均不计算在内。该分公司如何进行套期保值？第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022981、多头套期保值（Long Hedge）现货市场期货市场3月1日卖出英镑10万，即期汇率GBP1=USD1.5020，得到现汇头寸150200美元。买进4份6个月英镑期货合约，期货价格GBP1=USD1.5000，支付150000美元。9月1日买进英镑10万，即期汇率GBP1=USD1.5820，

49、支出现汇头寸158200美元。卖出4份6个月英镑期货合约，期货价格GBP1=USD1.5810，收入158100美元。盈 亏损失8000美元赢利8100美元第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022992、空头套期保值（Short Hedge）美国IBM公司出口一批电脑给日本某公司，价值10亿日元，1月1日签订贸易合同，7月1日交货结算，美国IBM公司担心6个月后日元贬值带来外汇风险，于是卖出日元套期保值。为简明起见，交易中发生的费用以及盈亏拨付时所发生的成本收益均不计算在内。美国IBM公司如何进行套期保值？第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/20221002、空头套

50、期保值（Short Hedge） 现货市场期货市场1月1日买入日元10亿，即期汇率USD1=JPY104，支出现汇头寸96.15万美元。卖出80份6个月日元期货合约，期货价格USD1JPY103，收入97.09万美元。7月1日卖出日元10亿，即期汇率USD1=JPY124，得到现汇头寸80.65万美元。买进80份6个月日元期货合约，成交价USD1JPY123，支出81.30万美元。盈 亏损失15.5万美元盈利15.79万美元第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022101（二）投机1、买空与卖空交易买空 例：2009年9月2日市场行情如下： 即期汇率：USD1=JPY120 12

51、月份日元期货价格：JPY1=0.00833美元 某投机者预测12月份交割的日元期货价格呈上升趋势，于是他买入100张12月份日元期货合约，每份1250万日元。假设2009年12月2日，日元期货价格上升为JPY1=USD0.00933美元，那么该投机者平仓获利125万美元。卖空第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/20221022、外汇期货套利交易投机者同时买入和卖出两种相关的外汇期货合约，然后再进行反向对冲，即卖出和买入其手中持有的合约，从这两种合约的相对价格变动中获利。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022103（1）跨市套利投机预测两个市场同种外汇期货合约均上涨

52、，在预期涨幅大的市场买入，在预期涨幅小的市场卖出。预测两个市场同种外汇期货合约均下跌，在预期跌幅大的市场卖出，在预期跌幅小的市场买入。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022104例在IMM市场，每份英镑期货合约为62500英镑；在伦敦国际金融期货交易所，每份英镑期货合约25000英镑。投机者预测英镑期货合约在IMM市场的上涨幅度比在伦敦国际金融期货交易所大，因此采用跨市套利投机进行25万英镑投机。国际货币市场伦敦国际金融期货交易所6月20日GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.65748月20日GBP1=USD1.6680GBP1=USD1.6680盈 亏赢利887

53、5美元亏损2650美元第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022105（2）跨期套利交易预测两种合约价格均上涨，买入预期涨幅较大的交割月份的期货合约，卖出预期涨幅较小的交割月份的期货合约。预测两种合约价格均下跌，卖出预期跌幅较大的交割月份的期货合约，买入预期跌幅较小的交割月份的期货合约。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022106例3月1日，IMM市场，投机者预测6月份交割的英镑期货合约价格下跌速度比9月份交割的英镑期货合约快，因此采用跨期套利投机进行10份英镑期货合约投机。6月份交割9月份交割3月1日GBP1=USD1.5630GBP1=USD1.55105月

54、1日GBP1=USD1.5560GBP1=USD1.5500盈 亏赢利4375美元亏损625美元第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022107（3）跨币种套利预测一种货币对美元升值，另一种货币对美元贬值，则买入升值货币的期货合约并卖出贬值货币的期货合约。预测两种货币都对美元升值，买入升值速度较快的货币期货合约并卖出升值速度较慢的货币期货合约。预测两种货币都对美元贬值，卖出贬值速度较快的货币期货合约并买入贬值速度较慢的货币期货合约。第二章外汇交易形式 第六节外汇期货交易7/19/2022108第七节 外汇期权交易一、什么是期权二、什么是外汇期权交易三、外汇期权交易的类型四、世界外

55、汇期权市场五、外汇期权价格六、外汇期权交易实务第二章 外汇交易形式7/19/2022109一、什么是期权期 权商品期权金融期权期货期权金属非金属矿物质大宗商品利率期权指数期权外汇期权第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/2022110一、什么是期权 期权（Option）指买卖双方签订合约，合约的买方在向卖方支付一定的期权费（Premium）后，具有在到期日（Expiration Date）或其以前，按合约的约定价格（Exercise Price or Strike Price）买进或卖出约定数量的某种商品的权利。第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221111、期权交

56、易的合约要素买方（权利） 行使权利 卖出期权合约 放弃执行权利卖方（义务）期权费协定价格（约定价格、执行价格）通知日到期日（交割日） 第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221122、期权市场的特点期权交易双方的权利义务不对称 权利 买方卖方 义务 买方卖方 风险 买方 协定价格 卖权 市场价格 协定价格平价期权（At The Money Option,ATM) 买权 市场价格 协定价格 卖权 市场价格 协定价格损价期权（Out Of The Money Option,OTM） 买权 市场价格 协定价格 第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221194、按交易地

57、点划分场内期权（交易所期权，In The Counter Market）场外期权（店头期权、柜台期权，Over The Counter Market）第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221205、按合约交易性质外汇现货期权（Option On Spot Foreign Currency）外汇期货期权（Option On Foreign Currency Futures）外汇期权期货（Future On Foreign Currency Options）第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/2022121四、世界外汇期权市场场内期权市场（费城、芝加哥、伦敦）场外期权

58、市场（伦敦、纽约、东京） 区别：合约标准、交易方式、合约定价、信用风险、交割与清算。第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/2022122五、外汇期权价格（期权费）1、外汇期权价格的构成内在价值立即履行期权合约时可获取的利润。 外汇看涨/看跌期权的内在价值市场汇率协定汇率 内在价值 0 溢价期权 内在价值 0 损价期权/虚值期权 内在价值 = 0 平价期权第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221231、外汇期权价格的构成时间价值期权卖方希望随着时间的延长，市场汇率的变动有可能使期权增值时愿意支付的期权费。 离到期日越远，期权合约的时间价值越大；越临近到期日，时间价值递

59、减速度越是加快；在到期日时，时间价值为零。第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221242、影响期权费的因素协定价格的高低期权有效期限的长短利率的高低期权的形式外汇即期汇率的走势第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/2022125六、外汇期权交易实务（一）买入期权保值1、买入看涨期权（多头买权） 美国进口商为避免90天后向英国出口商支付的100万英镑汇率上涨的风险，买入英镑100万的看涨期权。3个月后，英镑的市场汇率可能会出现3种情况，美国进口商的盈亏也有3种情况。第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221261、买入看涨期权（多头买权） 盈亏平衡点协

60、定价格期权费 1.52000.0200 1.5400市场情况英镑价格是否执行盈亏英镑贬值1.4200否0.02英镑汇率不变1.5200是/否0.02英镑升值1.5400是0英镑升值1.6200是0.08第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221272、买入看跌期权（多头卖权） 美国出口商为避免半年后从英国进口商收到的100万英镑汇率下跌的风险 ，买入英镑100万的看跌期权。半年后，英镑的市场汇率可能会出现3种情况，美国出口商的盈亏也有3种情况。 第二章外汇交易形式 第七节外汇期权交易7/19/20221282、买入看跌期权（多头卖权） 盈亏平衡点协定价格期权费 1.53000.